عقود خيارات Bitcoin ثابتة عند 113 ألف دولار، وقد ينتظر المتداولون حتى ديسمبر لتحرير التقلبات

لقد انقسم سوق خيارات Bitcoin إلى نظامين مختلفين تمامًا: شريط قصير الأجل يبدو مقيدًا بمكانه بسبب تحوط المتعاملين، وترتيب لنهاية العام يبدو مصممًا للسماح للسعر بالتحرك بحرية.

سعر Bitcoin حوالي 113,500 دولار، منخفضًا من الذروة في أغسطس بالقرب من 119,000 دولار، لكنه لا يزال أعلى مما كان عليه في أوائل يوليو. هذا يضعه تمامًا داخل هياكل الخيارات قصيرة الأجل التي تنتهي هذا الأسبوع، حيث تسيطر الآليات ويجب على التدفقات أن تقاتل بقوة لدفع السوق في أي اتجاه.

الأول من أكتوبر هو المثال المثالي. يظهر منحنى جاما حافة شديدة الانحدار بين 113,000 و115,000 دولار، بينما ينقلب ملف دلتا بقوة في نفس المنطقة. هذا المزيج يعني أن صانعي السوق هم الأكثر حساسية لتغيرات الأسعار في هذا النطاق، وتحوطهم بطبيعته يسحب السوق إلى الوراء عندما يحاول الابتعاد.

ما لم يقم أحدهم بشراء أو بيع قوي في السوق الفوري أو العقود الدائمة، يميل الشريط إلى التثبيت هناك. لهذا السبب يتحدث متداولو الخيارات عن مستويات "الجاذبية" حول تواريخ الانتهاء الرئيسية: المتحوطون لا يحاولون التنبؤ بالاتجاه، إنهم يحافظون على توازن دفاترهم بشكل ميكانيكي، والنتيجة النهائية هي أن التقلبات يتم خنقها.

ومع ذلك، بعد فترة قصيرة على التقويم، تتغير الصورة بشكل كبير. السادس والعشرون من ديسمبر هو حيث توجد أكبر حصة من الفائدة المفتوحة على Deribit، ومع ذلك فإن الجاما لهذا الانتهاء مسطحة. سطح جاما المسطح يعني أن المتعاملين ليس لديهم حساسية كبيرة للحركات الصغيرة؛ فهم ليسوا مجبرين على تعديل الدلتا باستمرار مع تغير السعر.

هذا يجعل السوق أكثر اعتمادًا على المسار: إذا ارتفع Bitcoin، هناك مقاومة أقل من المتحوطين لإبطائه، وإذا انخفض، هناك دعم أقل من المتحوطين لالتقاط الهبوط. اجمع ذلك مع الحجم الكبير الاسمي الذي ينتهي في نهاية العام، وستحصل على وصفة لنافذة تقلبات أعلى عندما يمكن للتدفقات الاتجاهية أن تعمل دون مكابح ميكانيكية.

رسم بياني يُظهر القيمة الاسمية للفائدة المفتوحة لخيارات Bitcoin وأقصى ألم في 30 سبتمبر 2025 (المصدر: )

هذا واضح أيضًا في توزيع الأسعار التنفيذية. عقود الشراء مكدسة عند 119,000 دولار، و124,000-130,000 دولار، ومرة أخرى عند 150,000 و170,000 دولار. بعد ذلك، هناك ذيل مضاربي يصل حتى 320,000-400,000 دولار. عقود البيع مركزة بين 80,000 و111,000 دولار، مع حافة قوية حول 105,000-111,000 دولار. هذا هو ميدان المعركة الذي رسمه السوق.

حاليًا، السعر الفوري أقل من أول رف كبير لعقود الشراء عند 119,000 دولار وفوق منطقة عقود البيع الكثيفة في أوائل 100,000 دولار. نسبة الفائدة المفتوحة لعقود البيع/الشراء هي فقط 0.37، لذا تهيمن الهياكل الصعودية.

رسم بياني يُظهر الفائدة المفتوحة لخيارات Bitcoin حسب سعر التنفيذ على Deribit في 30 سبتمبر 2025 (المصدر: )

يراهن المتداولون على اختراقات بدلاً من دفع ثمن تأمين ضد الانهيار، مما يعني أنه إذا اخترق السعر الفوري 119,000 دولار، سيحتاج المتحوطون إلى البدء في مطاردة الدلتا صعودًا إلى ممر 124,000-130,000 دولار. وعلى العكس، إذا انخفض السعر الفوري إلى 108,000-111,000 دولار، فإن عقود البيع الموجودة هناك تتناقص قيمتها وتساعد الكُتاب على امتصاص التدفق، مما يبطئ الهبوط ما لم يظهر بيع جديد.

هذا التفاوت هو ما يجعل انتهاء 26 ديسمبر مميزًا. عقود الشراء تهيمن على اللوحة، وغياب حافة جاما قوية يمنح الارتفاعات هواءً أنظف بمجرد سقوط مستويات المقاومة.

على الجانب الهبوطي، الدعم أضعف: بدون جدار من عقود البيع الوقائية في الأسفل، فإن الاختراقات دون منطقة 105,000-111,000 دولار ستحتاج إلى طلب جديد على المخاطرة المنخفضة للحفاظ على الزخم. هذا يهيئ سوقًا حيث يمكن أن يتحول التثبيت قصير الأجل إلى مطاردة في نهاية العام، وحيث يصبح التقويم محفزًا بقدر ما هو السعر نفسه.

تعرض خفيف في الأسبوعيات القصيرة جدًا بعد الأول من أكتوبر، تركيز ثقيل مرة أخرى في 31 أكتوبر و26 ديسمبر، ثم انتفاخ ثانوي في مارس 2026. هذه التواريخ هي حيث تتدحرج السيولة، يعيد المتحوطون تموضعهم، والتقلب إما ينضغط أو يتوسع. هذا يعني أن أكتوبر هو فترة هدوء، والنصف الثاني من الربع الرابع هو العاصفة.

نُشر هذا المقال أولاً على CryptoSlate بعنوان Bitcoin options pinned at $113k, traders may wait until December to unlock volatility.