يُكثّف البنك المركزي الأوروبي (ECB) دعوته لتشديد الرقابة على العملات المستقرة متعددة الإصدارات، مُشيرًا إلى مخاوف من أن التوسع غير المُقيّد لهذه الأصول الرقمية قد يؤدي إلى زعزعة الاستقرار المالي عبر الحدود. وتُحذّر السلطات الأوروبية من أن العملات المستقرة الصادرة عن كيان واحد في ولايات قضائية متعددة قد تُسبب عدم توافق الاحتياطيات ومشاكل في الاسترداد، خصوصًا في حال اختلاف الأطر التنظيمية بين الدول. وقد أوصى البنك المركزي الأوروبي بسد الثغرات في القواعد المتعلقة بمصدري العملات المستقرة من دول ثالثة، لضمان توافق المزودين الأجانب مع معايير الاتحاد الأوروبي وتجنب أي تهديد للاستقرار المالي.
أكّدت هيئة الرقابة التابعة للبنك المركزي الأوروبي أن الإصدار متعدد الولايات القضائية، حيث تُصدر عملة مستقرة في الوقت نفسه داخل الاتحاد الأوروبي وخارجه – يشكل مخاطر لم تُعالجها هيئة تنظيم أسواق الأصول الرقمية (MiCA) بشكل كامل بعد. فبدون التناغم بين الأطر، تخشى الجهات التنظيمية من التشرذم والمراجحة وصدمات السيولة إذا لم تُدار الاحتياطيات بشكل متسق عبر الحدود. وأكدت رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد، وكبار المسؤولين على ضرورة امتثال الجهات المصدرة الأجنبية لمعايير التكافؤ في الاتحاد الأوروبي، مؤكدين على ضرورة عدم السماح باستمرار أي ثغرات تنظيمية قد تهدد الاستقرار المالي. كما أعرب بنك إيطاليا عن هذه المخاوف، مشددًا على أن الأطر غير المحددة بدقة قد تُشعل شرارة سحب الاحتياطيات أو تُزعزع استقرار تدفقات الاسترداد خلال فترات ضغوط السوق.
ويعكس موقف البنك المركزي الأوروبي تشديدًا عالميًا أوسع نطاقًا للقواعد المتعلقة بالعملات المستقرة. ففي الولايات المتحدة، أُقرّ قانون GENIUS مؤخرًا، وهو أول إطار عمل فيدرالي للعملات المستقرة للدفع، ويشترط القانون على الجهات المصدرة الاحتفاظ باحتياطيات عالية الجودة، والخضوع لعمليات تدقيق، والعمل بموجب نظام ترخيص، وهو ما يمثل تحولًا كبيرًا في تنظيم العملات المستقرة في أكبر اقتصاد في العالم. أما في آسيا، فقد أصدرت هونغ كونغ في مايو 2025 قانونًا تاريخيًا للعملات المستقرة، يشترط الترخيص، ودعم الاحتياطي، وضوابط صارمة للمخاطر، ويُعتبر هذا الإجراء من أكثر الخطوات التنظيمية جرأةً في المنطقة، متناقضًا مع نهج الاتحاد الأوروبي الأكثر حذرًا. وفي السياق ذاته، حثّ بنك التسويات الدولية (BIS) الجهات التنظيمية مرارًا على مزامنة أطر العملات المستقرة لتجنب “المراجحة التنظيمية” والتجزئة، حيث إن عدم التنسيق قد يضع مزودي العملات المستقرة العالميين مثل سيركل وباكسوس أمام متطلبات متضاربة في الأسواق المختلفة.
ويأتي موقف البنك المركزي الأوروبي من العملات المستقرة في وقت تعمل فيه أوروبا على تطوير مشروع اليورو الرقمي، المتوقع أن يُطلق بحلول عام 2029. ويشير المحللون إلى أن الهدف من هذا المشروع هو الحد من الاعتماد على العملات المستقرة الخاصة القائمة على الدولار، مع إفساح المجال لعملة رقمية سيادية تندمج بسلاسة في النظام المالي الأوروبي. كما تُجري دول أخرى، مثل الصين واليابان، تجارب على العملات الرقمية الصادرة عن البنوك المركزية (CBDCs)، بينما تُسرّع الإمارات العربية المتحدة برنامجها الخاص بالعملة الرقمية للبنك المركزي لتقديم بديل سيادي مُنظّم للعملات المستقرة الخاصة في المدفوعات والتسويات، ويُعزز التعيين الأخير لديف هدسون، الرئيس السابق لشركة R3، من القدرات التقنية للمشروع.
وبالنسبة لمصدري العملات المستقرة، فإن الرقابة الأوروبية الأكثر صرامة قد تُجبر كبار المزودين، خاصة أولئك الذين يعتمدون على نماذج إصدار متعددة الولايات القضائية، على إعادة هيكلة عملياتهم. ويشمل الامتثال ضرورة مواءمة هياكل الاحتياطي مع معايير الاتحاد الأوروبي، وإنشاء آليات استرداد خاصة بكل ولاية قضائية، والخضوع لتدقيق تنظيمي أعمق للتدفقات العابرة للحدود. ومع تقدم الولايات المتحدة وآسيا في أطر عملهما الخاصة، يواجه مُصدرو العملات المستقرة العالميون تحديًا في التعامل مع أنظمة متباينة وربما متضاربة، ما يزيد من تعقيد عملياتهم الدولية.
إلى ذلك، يؤكد تجديد دعوة البنك المركزي الأوروبي إلى لحظة محورية في تنظيم العملات المستقرة عالميًا، حيث يُظهر أن مع تزايد استخدام هذه العملات في المدفوعات والتداول والتحويلات عبر الحدود، ينتقل المنظمون حول العالم من مرحلة المراقبة إلى مرحلة العمل الفعلي. قد يُبطئ النهج الأوروبي الأكثر صرامة التجارب مقارنةً بالنهج الآسيوي الأكثر مرونة، لكنه يعكس تصميمًا واضحًا على ضمان أولوية الاستقرار المالي على النمو السريع للأصول الرقمية. وبالنسبة للأسواق العالمية، الرسالة واضحة: لقد ولى عصر التوسع غير المنظم للعملات المستقرة، وبدأ السباق نحو توحيد القواعد بقوة لضمان بيئة مالية أكثر أمانًا واستقرارًا.
