بعد أن أصبحت تواريخ اتخاذ القرار "غير صالحة" بموجب اللوائح الجديدة لـ SEC الأمريكية: من من بين المرشحين الخمسة سيجتاز اختبار ETF العملات المشفرة في أكتوبر؟

من بين العديد من المحفزات في دورة السوق الصاعدة الحالية للعملات المشفرة، لعبت صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، وخاصة صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين والإيثريوم، دورًا ثوريًا كأداة مالية خفضت بشكل كبير عتبة الاستثمار في العملات المشفرة، وأدت دور "جسر رأس المال" الرئيسي. منذ الموافقة على صندوق البيتكوين الفوري في بداية عام 2024، اجتذب القطاع بأكمله تدفقات مؤسسية تجاوزت 100 مليارات دولار، مما دفع سعر البيتكوين للارتفاع من 60,000 دولار إلى حوالي 113,500 دولار حاليًا.

حتى الآن، هناك 92 صندوق استثمار متداول فوري للعملات المشفرة (بما في ذلك صناديق الأصول الفردية وصناديق المؤشرات) في انتظار الموافقة من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). من بينها، هناك حوالي 69 صندوقًا للأصول الفردية، تغطي 24 عملة مختلفة. تأتي هذه الطلبات بشكل رئيسي من مؤسسات مثل Grayscale وVanEck، وغالبية تواريخ القرار النهائي تقع في أكتوبر.

في هذا السياق، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مؤخرًا على اقتراح أدى إلى تغيير جذري في طريقة إدراج صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للعملات المشفرة. لذلك، فإن حالة الموافقة في أكتوبر لن تكون فقط نقطة تحول لموجة صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة، بل ستعكس أيضًا اتجاه السوق الصاعدة الحالية في المستقبل.

موافقة لجنة SEC الأمريكية على اقتراح التغيير: من "الموافقة الفردية" إلى "المعايير الموحدة"

في 7 سبتمبر، وافقت لجنة SEC الأمريكية على اقتراح تغيير القواعد المقدم من ثلاث بورصات رئيسية (Nasdaq، Cboe BZX وNYSE Arca)، حيث تم إدخال معايير إدراج عامة لـ "Commodity-Based Trust Shares" (أسهم الصناديق الاستئمانية القائمة على السلع). تستهدف هذه المعايير بشكل أساسي المنتجات المتداولة في البورصة (ETP) التي تحتفظ بسلع فورية (بما في ذلك الأصول الرقمية)، لتحل محل الإجراءات المعقدة للمراجعة الفردية، وتهدف إلى تبسيط عملية الإدراج.

علق رئيس لجنة SEC الأمريكية على هذا الملف قائلاً إن هذه التغييرات تمثل تحولًا في تنظيم اللجنة للمنتجات المتداولة في البورصة للأصول الرقمية من "المراجعة الفردية الحذرة" إلى "المعايير الموحدة والفعالة"، بهدف "تعظيم خيارات المستثمرين وتعزيز الابتكار".

المحتوى الأساسي للوائح الجديدة كما يلي:

تقدم هذه اللوائح ثلاث مسارات للإدراج:

1. تداول السلعة في سوق عضو في Intermarket Surveillance Group (ISG)، مع وجود اتفاقية مشاركة مراقبة السوق.
2. تداول عقود السلع الآجلة في DCM تحت إشراف CFTC لمدة لا تقل عن 6 أشهر، مع وجود اتفاقية مشاركة مراقبة السوق.
3. إذا كان هناك صندوق استثمار متداول (ETF) قائم مدرج في بورصة أمريكية وطنية، ويخصص ما لا يقل عن 40% من أصوله لهذه السلعة، يمكن إعفاء المنتج الجديد المتداول في البورصة (ETP) من بعض المتطلبات.

بعبارة أخرى، تفتح اللوائح الجديدة مسارًا سريعًا لصناديق الاستثمار المتداولة للأصول الرقمية التي تستوفي شروطًا معينة. استنادًا إلى المسارات الثلاثة المذكورة أعلاه، قد يكون شهر أكتوبر فترة انفجار لإدراج أول صناديق استثمار متداولة جديدة، مع التركيز على الأصول التي لديها عقود آجلة تحت إشراف CFTC لأكثر من 6 أشهر.

فقدان صلاحية تواريخ القرار الأصلية، ومصدرو صناديق الاستثمار المتداولة "على خط البداية نفسه"

يؤثر سريان المعايير الجديدة بشكل مباشر على طلبات صناديق الاستثمار المتداولة التي كانت في قائمة الانتظار. في 29 سبتمبر، طلبت لجنة SEC الأمريكية من مصدري صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لـ LTC وXRP وSOL وADA وDOGE سحب ملفات 19b-4، ويجب على المصدرين المضي قدمًا في الإدراج وفقًا للمعايير الجديدة، وقد يبدأ سحب الطلبات في أقرب وقت هذا الأسبوع. لا يعني هذا السحب رفضًا نهائيًا للطلبات، بل هو انتقال إلى مسار تنظيمي أكثر كفاءة.

من الجدير بالذكر أنه بعد سحب ملف 19b-4، قد لا يكون لتواريخ القرار الأصلية (التي تشير عادةً إلى الموعد النهائي لقرار لجنة SEC بشأن الطلب، مثل 240 يومًا بعد التقديم) أي قيمة مرجعية. بموجب القواعد الجديدة، قد لا تحتاج لجنة SEC إلى موعد نهائي صارم، بل ستقوم بالتقييم السريع استنادًا إلى معايير الإدراج العامة.

بالنسبة لموعد الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة، على الرغم من أن المصدرين يحتاجون إلى إعادة تقديم أو تعديل الطلبات وفقًا للقواعد العامة الجديدة، مما قد يتطلب بعض الأعمال الإدارية الإضافية وتأخيرًا قصيرًا، إلا أن معظم الأشخاص متفائلون، ويعتقدون أن سرعة الموافقة قد تكون "سريعة بشكل غير عادي"، على غرار صندوق ETH ETF الذي تمت الموافقة عليه في غضون أسابيع قليلة بعد السحب، أي من المتوقع الموافقة عليه في أكتوبر.

حللت الصحفية المتخصصة في العملات المشفرة Eleanor Terrett في منشور لها أن "طالما أن الرمز المميز يفي بالمعايير الحالية، يمكن للجنة SEC الموافقة على صندوق الاستثمار المتداول للعملات المشفرة في أي وقت بمجرد تقديم ملف S-1. لذلك، حتى إذا كانت تواريخ الاستحقاق النهائية لهذه الصناديق الفردية وشيكة، يمكن للجنة SEC من الناحية النظرية اتخاذ قرار بشأن أي أو جميع هذه الصناديق في أي وقت".

ومع ذلك، حذر محلل صناديق الاستثمار المتداولة في Bloomberg، James Seyffart، قائلاً: "كل شيء مليء بعدم اليقين. بالإضافة إلى احتمال إغلاق الحكومة، قد تصبح الأمور غير مستقرة للغاية".

على الرغم من أنه لا يزال من غير الواضح مدى سرعة معالجة لجنة SEC لطلبات S-1، إلا أن إزالة القدرة على التنبؤ بتاريخ القرار الأصلي قد حسنت العملية وقللت من التأخير لدخول المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة إلى السوق في المستقبل.

من هم المرشحون الخمسة الأوائل الذين سيتصدرون سباق صناديق الاستثمار المتداولة؟

على الرغم من أن طلبات صناديق الاستثمار المتداولة التي كانت في قائمة الانتظار عادت إلى "خط البداية"، إلا أن الطلبات التي طلبت لجنة SEC من المصدرين سحبها تتعلق فقط بـ LTC وXRP وSOL وADA وDOGE، مما قد يشير إلى أن أول صناديق استثمار متداولة سيتم الموافقة عليها ستأتي من بينها (أو جميعها سيتم الموافقة عليها).

1. صناديق XRP ETFs

يعد صندوق XRP ETF محور الاهتمام الأكبر في أكتوبر، حيث يوجد حاليًا 7 طلبات لصناديق XRP ETF، بما في ذلك مؤسسات مثل Bitwise و21Shares وCanary وGrayscale، وكان هناك 6 طلبات ضمن نافذة 18-25 أكتوبر، وتم تأجيل طلب Franklin Templeton إلى موعد أقصاه 14 نوفمبر لاتخاذ القرار.

تم تقديم طلب صندوق XRP الفوري في يناير 2025، وبعد تخفيف دعوى Ripple، فتحت لجنة SEC باب التعليقات في يوليو، وتم إدراج عقود XRP الآجلة في CME لأكثر من عام، مما يفي بمتطلبات اللوائح الجديدة. في السابق، رفع محللا Bloomberg James Seyffart وEric Balchunas احتمالية الموافقة على صندوق XRP الفوري إلى 95%. ويستند هذا التوقع المرتفع إلى زيادة مشاركة لجنة SEC في ملفات الطلب، حيث يرى المحللون أن هذا المستوى من التفاعل هو "إشارة خضراء واضحة".

بالإضافة إلى ذلك، تتمثل ميزة XRP الرئيسية في أنه تم اعتباره سلعة من قبل الجهات التنظيمية، مما يقلل بشكل كبير من عقبات تقديم طلبات الصندوق.

2. صناديق SOL ETFs

يعد صندوق SOL الفوري أحد أكثر الطلبات التي تحظى بالاهتمام حاليًا، حيث يشارك فيه 7 مؤسسات كبرى، بما في ذلك VanEck و21Shares وBitwise وFranklin Templeton.

في 27 سبتمبر، قدمت شركات إدارة الأصول مثل Fidelity وFranklin Templeton وCoinShares وBitwise وGrayscale وCanary Capital وVanEck نسخًا محدثة من نموذج S-1 إلى لجنة SEC الأمريكية. تركزت هذه الملفات المعدلة حول تفاصيل عمليات التخزين في صندوق Solana ETF.

بعد أن طلبت لجنة SEC من المصدرين سحب ملفات 19b-4، رفع محلل صناديق الاستثمار المتداولة في Bloomberg، Eric Balchunas، احتمالية الموافقة على صندوق SOL ETF من 95% إلى 100%. وقال: "بصراحة، الآن احتمالية الموافقة هي 100% حقًا... جعلت معايير الإدراج العامة نموذج 19b-4 بلا معنى. الآن لم يتبق سوى الأمور المتعلقة بنموذج S-1، ويمكن الموافقة على صندوق SOL ETF في أي وقت".

لكن من الجدير بالذكر أن BlackRock (أكبر مصدر لصناديق البيتكوين والإيثريوم ETF) لم تقدم بعد طلبًا لصندوق Solana ETF، مما قد يعكس حذرها تجاه المخاطر التنظيمية لـ Solana.

3. صناديق LTC ETFs

باعتباره أحد أقدم الرموز في سوق العملات المشفرة، حافظ LTC منذ إطلاقه في 2011 على مستوى عالٍ من الأمان واللامركزية. يوجد حاليًا ثلاثة طلبات لصناديق Litecoin ETF، بما في ذلك Canary Litecoin ETF وGrayscale Litecoin Trust ETF وCoinShares Litecoin ETF.

في السابق، جعل تاريخ 10 أكتوبر لصندوق Litecoin ETF منه مرشحًا لـ "بداية قوية". وعلى الرغم من أن "فقدان صلاحية" تاريخ القرار الأصلي قلل من احتمالية الموافقة عليه أولاً، إلا أن الاستقرار الطويل الأمد لـ LTC في السوق، والامتثال القوي، والبنية التقنية المشابهة للبيتكوين، تمنحه فرصة كبيرة ليكون من أوائل الصناديق المدرجة.

بالإضافة إلى ذلك، لم يتم اعتبار Litecoin من قبل لجنة SEC كأوراق مالية مثل XRP أو SOL، بل هو أقرب إلى البيتكوين من حيث كونه سلعة، مما يقلل بشكل كبير من العقبات التنظيمية.

4. صندوق Cardano (ADA) ETF

تخطط Grayscale لتحويل Cardano Trust إلى صندوق ETF، وتم تسجيل ملف S-1 لهذا الصندوق في أغسطس، وكان تاريخ القرار النهائي في 26 أكتوبر. يشتهر Cardano بأساسه الأكاديمي واستدامته، وإذا تمت الموافقة على هذا الصندوق الفوري، فسيكون أول منتج منصة PoS غير ETH. ومن الجدير بالذكر أن صندوق Grayscale GDLC (صندوق الأسهم الرقمية الكبيرة) تمت الموافقة عليه في 1 يوليو، ويشمل ADA، مما يعزز احتمالية الموافقة على صندوق ADA ETF.

5. صناديق DOGE ETFs

يوجد حاليًا ثلاثة طلبات لصناديق DOGE ETF، بما في ذلك Bitwise وGrayscale و21Shares. في السابق، كان من المقرر أن تتخذ لجنة SEC قرارها النهائي في موعد أقصاه 12 أكتوبر. إذا تمت الموافقة على صندوق DOGE الفوري، فسيكون أول صندوق Meme ETF.

الخلاصة

بغض النظر عن النتيجة النهائية، سيشكل شهر أكتوبر نقطة تحول مهمة في تاريخ صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة، حيث لن يؤثر فقط على أسعار العملات المشفرة ذات الصلة، بل سيحدد أيضًا حجم وسرعة تدفق الأموال المؤسسية إلى العملات المشفرة. يتجه سوق العملات المشفرة نحو النضج، وقد يكون قرار صناديق الاستثمار المتداولة في أكتوبر هو الحلقة الرئيسية في حصوله على اعتراف أوسع من التيار الرئيسي.