الجميع من KOL يعرضون أرباحهم، أما أنا فسأشارك الدروس المؤلمة التي تعلمتها من ثلاث سنوات من الاستثمار كـ VC

المصدر: X

المؤلف: BruceLLBlue

مؤخرًا، كان Twitter يعج بالنقاشات، حيث قام عدد من KOLs الناطقين بالصينية بنشر منشورات حول "كم ربحوا في العام الماضي": ملايين، عشرات الملايين، 102.4 مليار (لا تهربوا يا من تمزحون)... بعد القراءة، لا يسعني إلا أن أقول: مذهل!

لكن بصفتي كنت مسؤول استثمار في VC سابقًا (GP، General Partner)، لا يسعني إلا أن أشتكي قليلاً:

خلال السنوات القليلة الماضية كـ Crypto VC، خسرت عشرات الملايين من الدولارات. ليست مجرد كلمات، بل هي قصة واقعية مليئة بالدموع، 3 سنوات، أكثر من 55 استثمارًا، 27 منها خاسرة (بما في ذلك rug)، و15 منها وصلت قيمتها إلى الصفر، وفي الوقت نفسه استثمرت في 9 من أكبر صناديق VC.

جميع المشاريع المتعلقة بـ NFT فشلت بالكامل، وGameFi تعرضت لـ rug بنسبة 33%، أما قطاع Infra فكان الأكثر تضررًا، حيث بقيت بعض المشاريع بقيمة 10%-20% فقط من تقييمها.

أهنئ KOLs الذين نشروا أرباحهم والمتداولين المحترفين في Crypto على اغتنامهم فرصة السوق الثانوي؛ أما الـ VC الذين يركزون على الاستثمار الأولي؟ يلاحقون المشاريع يوميًا؛ ينتظرون فك الحظر 3-4 سنوات، وغالبًا ما تكون النتيجة "استثمروا مبكرًا، استثمروا بشكل صحيح، لكن لا يستطيعون الخروج". لماذا أشارك خسائري؟ لأن هذا ليس تذمرًا من الفقر، بل هو منشور للتوعية. أن تكون Crypto VC أمر صعب للغاية، السوق الهابطة تقتل الجميع، والسوق الصاعدة يتم "حصدهم" من قبل المشاريع.

لكنني أؤمن أنه في هذه الدورة الجديدة، الاستمرار في العمل كـ VC (أو تطويره) قد لا يكون أفضل توقيت، رغم دخول رؤوس الأموال الكبيرة للمؤسسات، ووضوح التنظيم، وإعادة تشكيل أدوات AI+On-chain لمسارات الخروج، إلا أنني أعتقد أن هناك طرقًا أفضل لتحقيق الذات. أشارككم دروسي المؤلمة، لعلنا نستفيد جميعًا.

الدرس الأول: الإحصائيات عارية، حقيقة "نسبة الفوز" في 55 صفقة

منذ انضمامي إلى Crypto VC في أغسطس 2022 وحتى مغادرتي في يوليو 2025، قمت شخصيًا بتنفيذ 55 استثمارًا مباشرًا واستثمرت في 9 صناديق.

• نسبة Rug 14/55 (25.45%): أكثر القطاعات تضررًا كانت مشاريع NFT، جميعها وصلت إلى الصفر، أحد المشاريع كان "مشروع نجم" مدعوم من IP كبير، شهدت NFTs رواجًا في البداية، لكن الفريق كان يفتقر للخبرة في Web3، والمؤسس النجم لم يكن مهتمًا بإصدار العملة، وبعد مغادرة الأعضاء الأساسيين حدث soft rug؛ مشروع آخر "موسيقى + Web3"، خرج من شركة عملاقة وعمل عليه عدة سنوات دون تحقيق أي نتائج، وانتهى به المطاف بالفشل بصمت. هناك أيضًا حلم "ريادة الأعمال للمديرين التنفيذيين" في مشروع Dex: المؤسس جعل الفريق يعمل بشكل غير رسمي وجمع الأموال لنفسه، وفر الموظفون الأساسيون؛ أما "الأسهم الواعدة" من مختبر جامعي، فقد فشلت جميعها تقريبًا.

• نسبة الخسارة 28/55 (50.1%): أحد مشاريع GameFi، بعد الإطلاق ارتفع 5x ثم انهار (بقي 20% من التكلفة، وانخفض بنسبة 99%)؛ مشروع آخر من فريق ذو خلفية شركة كبرى في أمريكا الشمالية، وصل إلى 12x في ذروته، والآن بقي 10% فقط من التكلفة؛ مشروع GameFi آخر، تعرض لضغط بيع كبير بسبب Launchpad من أحد CEX، ولم يحقق أي زخم وانتهى بالفشل. أما قطاع Infra فكان الأسوأ: لم تحقق المشاريع أي اختراقات بيئية أو ابتكارات تقنية، وبعد انتهاء الحماس، بقيت الكثير من المشاريع بقيمة 10% فقط من التكلفة؛ لو لم يتم التحوط في الوقت المناسب، لكانت الخسائر كارثية؛ وهناك مشروع socialfi في نظام MOVE، انهار مباشرة قبل السوق الصاعدة في 2024.

• 
  

• وماذا عن استثمارات الصناديق (FoF، صناديق الأم)؟ استثمرت في

• @hack_vc @Maven11Capital @FigmentCapital @IOSGVC @BanklessVC وغيرها من 9 صناديق رائدة في أوروبا وأمريكا؛ شاركت هذه الصناديق في الاستثمارات المبكرة لمشاريع مشهورة جدًا في هذه الدورة، مثل:

  @eigenlayer @babylonlabs_io @MorphoLabs @movementlabsxyz @ionet @alt_layer @MYX_Finance @solayer_labs @ethsign @0G_labs @berachain @initia @stable @monad @ether_fi @brevis_zk @SentientAGI .

على الورق تبدو الأمور جيدة مع 2-3x، ويبدو الأمر محترمًا، لكن في الواقع، عند تقدير DPI (العائد المحقق)، قد يكون فقط 1-1.5x. لماذا هذا التوقع؟ السبب الرئيسي هو بطء فك الحظر للمشاريع، وضعف سيولة السوق، وإذا حدث سوق هابطة أو انهيار مثل FTX، فقد تنهار المراكز بسرعة كبيرة.

الدرس الثاني: الحفر عميقة، والطبيعة البشرية أعمق — بعض الكوارث التي أثرت فيّ

• أكثر ما يؤلم هو الفشل في "الاستثمار في الأشخاص": مشروع Dex، المؤسس لديه هالة مدير تنفيذي في CEX، لكنه في الواقع جعل الفريق يعمل بشكل غير رسمي وجمع الدخل لنفسه؛ حلم GameFi "شركة كبرى في أمريكا الشمالية"، بعد الإطلاق وصل إلى 12x ثم انهار تدريجيًا، ولم يعد السعر أبدًا. أحد مؤسسي @0xPolygon أطلق مشروع Infra، ولم يحقق أي اختراق بيئي، وبقي فقط 15% من قيمة الاستثمار؛ عدة مشاريع Infra شهيرة أطلقت أولًا في Upbit وBithumb في كوريا، ثم انهارت الأسعار ولم تتعافَ أبدًا. حتى مشروع "موسيقى NFT"، مؤسسه كان مديرًا تنفيذيًا في Tencent Music، وبعد عدة سنوات حدث soft rug ولم يحقق أي إنجاز.

• VCs في المنطقة الناطقة بالصينية يعانون أكثر: اللغة/نمط التفكير/الموارد كلها نقاط ضعف، أما صناديق أوروبا وأمريكا فلديها أساليب مختلفة، فهم يعتمدون على الحجم لكسب رسوم الإدارة، أما نحن فنبحث عن الربح السريع وبيع الأصول بسرعة. بعد جمع تمويل ضخم، تلجأ المشاريع المعروفة إلى شركات خارجية عالمية لتنفيذ roadmap (تعاملت مع بعضها، كل ما يحتاجونه هو المال)، ويكتفي المؤسس ببناء المجتمع وجمع التمويل. أما VC؟ هم أضعف حلقة، بعض المشاريع تبيع التوكنات عبر airdrop، وتتعامل مع البورصات الكورية عبر USB (يرفعون السعر عند الإطلاق ثم يوزعون الأرباح، ولهذا تظهر فروقات سعرية عند الإطلاق في البورصات الكورية)، ولا يستطيع المستثمرون التحقق من ذلك. كل VC يظن نفسه عبقريًا، لكن لو تحققنا من IRR وDPI لهذه الصناديق، لوجدنا أن الاستثمار في USDT/USDC بعائد ثابت أفضل بكثير.

الدرس الثالث: بعد كل هذه الخسائر، تعلمت أن "الخروج هو الملك"

• أن تكون VC أمر صعب حقًا، عليك أن تصمد في السوق الهابطة، وتراهن على الأشخاص، وتفهم الطبيعة البشرية، وإذا لم يكن لديك توكنات فعليك الانتظار حتى فك الحظر، ودورة واحدة تستغرق 3-4 سنوات، وإذا لم تقم بالتحوط/إدارة السيولة في السوق الثانوي، فمن المستحيل تقريبًا تحقيق أرباح زائدة. من خلال تجربتي، معظم المشاريع التي حققت أرباحًا زائدة تم الاستثمار فيها بعد انهيار FTX في نهاية 2022-2023، والسبب الرئيسي هو: تقييم المشروع لم يكن مرتفعًا، إيمان المؤسس قوي، وتوقيت الاستثمار كان مناسبًا (كان لدى المشروع وقت كافٍ للاستكشاف وعندما جاء السوق الصاعد قاموا بـ TGE مبكرًا). أما المشاريع الأخرى التي لم تحقق أرباحًا أو خسرت، فالأسباب الرئيسية هي: إما كانت باهظة الثمن، أو مبكرة جدًا، أو توقيت فك الحظر كان خاطئًا.

  عند التفكير مليًا، هذه كلها تجارب ثمينة! والآن، مع استمرار $BTC في تحقيق قمم جديدة، والمؤسسات التقليدية وWall Street تدخل السوق بسرعة، فإن نافذة الثراء السريع للأشخاص العاديين تضيق تدريجيًا، وعوائد استثمارات المؤسسات تقترب من استثمارات رأس المال المخاطر في Web2 (من الصعب العودة إلى عصر النمو الوحشي قبل 2021).

  المستثمرون الجدد: قد لا يكونون VCs، بل ربما بعض المستثمرين الملائكة الأفراد أو بعض الـ KOLs الكبار، وبفضل تأثيرهم ومواردهم، غالبًا ما يحصلون على شروط فك حظر أفضل وأسعار أفضل من الـ VC. وليس فقط الاستثمار مبكرًا وبشكل صحيح، بل يجب أيضًا الاستفادة من كل المسارات: السوق الأولي + السوق الثانوي + الخيارات/السندات القابلة للتحويل + التفاعل مع airdrop + التحوط عبر صناع السوق + أربيتراج Defi. في الواقع، هناك فجوة كبيرة في الإدراك بين الشرق والغرب، وهذه هي مناجم الذهب للأربيتراج.

  التحول إلى الكتابة، طريق الكرامة في إنتاج محتوى alpha

• سنوات خسارة عشرات الملايين كـ Crypto VC جعلتني أدرك شيئًا واحدًا: ملاحقة المشاريع يوميًا، وانتظار فك الحظر، والمراهنة على الأشخاص والطبيعة البشرية، كل هذا يؤدي إلى لقب "كلب VC" المهين وشكاوى المستثمرين، بينما يمكن للمشاريع بيع التوكنات عبر airdrop والمستثمرون لا حول لهم ولا قوة. كفى! الآن، اخترت أن أبدأ في الكتابة: أعتمد على الكتابة اليومية لإنتاج رؤى حول الصناعة وalpha، ولم أعد أعلق أملي على فك الحظر، بل أبدأ في التخطيط المسبق واغتنام فرص المشاريع. مقارنة بالانتظار السلبي كـ VC، هذا الطريق أكثر كرامة، حيث أقدم قيمة بحرية، والعائد المركب هو ثقة القراء ومشاركتهم للمحتوى.

• وأخيرًا، بعد هذه السنوات، أدركت: الصبر > الفرص، الحظ > الاحتراف، FOMO = انتحار.