فهم تصفية 20 مليار: المخاطر في السوق لم تختفِ أبداً

Source: Blockchain Knight

Original Title: Behind the 20 billion liquidation: What should we know?

في 10 أكتوبر 2025، شهد سوق العملات المشفرة عاصفة تاريخية من إزالة الرافعة المالية.

عندما اضطر المتداولون المتفائلون المفرطون إلى مواجهة قوانين السوق الصارمة، تم تصفية مراكز رافعة مالية تتجاوز قيمتها 20 مليار دولار خلال ساعة واحدة، وانخفض سعر bitcoin بنسبة 15% في يوم واحد، وجفت السيولة تقريبًا في العملات البديلة، حتى أن اللاعبين المخضرمين وجدوا أنفسهم عاجزين أمام هذا المشهد الدموي.

وقد أشعلت هذه المجزرة عوامل سلبية متعددة على المستوى الكلي: تصاعد التوترات التجارية أدى إلى بيع ذعري للأصول عالية المخاطر.

انخفض bitcoin بنسبة 13% خلال ساعة واحدة، وكانت الانزلاقات السعرية في العملات البديلة أكثر حدة. على بعض المنصات التي تفتقر للسيولة، اقتربت رموز مثل ATOM من الصفر، ورغم استعادة جزء من الخسائر لاحقًا، إلا أن السوق تعرض لضربة قاسية.

تجاوز إجمالي التصفية في المنصات المركزية واللامركزية 20 مليار دولار، مسجلاً أكبر رقم قياسي لتصفية يومية في تاريخ العملات المشفرة.

لم يكن هذا هبوطًا تدريجيًا — فقد تبخرت مشاعر التفاؤل المتراكمة والعقود المفتوحة المرتفعة خلال أسابيع في ليلة واحدة، واختفت مراكز مفتوحة بقيمة 65 مليار دولار من النظام، وعاد هيكل السوق إلى مستواه قبل عدة أشهر.

ظاهريًا يبدو أنه "هزيمة للمستثمرين الأفراد"، لكن Scott Melker من "Wolf of Wall Street" وعدة محللين أشاروا إلى الحقيقة: "المصفون ليسوا مستثمرين أفراد، بل متداولون أصليون في العملات المشفرة يستخدمون الرافعة المالية في المنصات اللامركزية، وهذه عملية تنظيف للرافعة المالية لأكثر المتمسكين بالعملات."

وتؤكد البيانات ذلك: الأموال الجديدة في السوق تركزت أساسًا في صناديق ETF الفورية أو الأصول الرئيسية، وتجنبت تأثير آليات الرافعة المالية في DeFi. أما المتضررون الحقيقيون فهم اللاعبون في العقود الدائمة ذات الرافعة المالية العالية، ومعظمهم من المخضرمين وليسوا مبتدئين.

وفقًا لمراجعة Jonathan مدير صندوق Bitwise، يكمن أصل المشكلة في عيوب هيكل السوق، فالعقود الدائمة هي لعبة محصلتها صفر، وعندما ينهار الطرف الخاسر في قدرته على السداد، ينشأ خطر نظامي.

أدى ارتفاع التقلبات إلى انسحاب مزودي السيولة، وتسبب ضعف دفاتر أوامر العملات البديلة في انهيار الأسعار، بل وأدى نظام التصفية التلقائية أحيانًا إلى الإضرار بالمراكز الرابحة.

أما منصات مثل Hyperliquid فقد استفادت من مجمعات السيولة على السلسلة، واشترت الأصول بأسعار منخفضة أثناء التصفية القسرية. ومع إغلاق السوق، تعرضت حتى الاستراتيجيات المحايدة الدقيقة لهجمات بسبب التأخير في التنفيذ ومشاكل تصفية الضمانات.

أصبحت المنصات المركزية، خاصة تلك التي تتعامل مع الرموز ذات الذيل الطويل، مناطق منكوبة، بينما أظهرت DeFi مرونة بفضل معايير الضمان الصارمة وآليات التسعير المبرمجة.

فعلى سبيل المثال، تتطلب بروتوكولات مثل Aave ضمانات عالية الجودة، لتجنب دوامة الموت الناتجة عن فقدان ربط العملات المستقرة. لكن لا تزال هناك نقاط ضعف: فقد انخفض سعر USDe في بعض المنصات إلى 0.65 دولار، وتبخرت مراكز الضمان ذات الصلة على الفور.

خلقت فروقات الأسعار التي وصلت إلى 300 دولار بين المنصات فرصًا للمراجحة، لكن ما يدعو للانتباه أكثر هو: رغم تبخر 20 مليار دولار، بقيت طلبات الشراء الفورية مستقرة.

ارتدت الأسعار من القيم القصوى، وتمت تصفية الرافعة المالية الزائدة قسرًا من السوق. وكما قال Jonathan، فإن مفتاح البقاء لا يكمن فقط في تحديد الاتجاه، بل في القدرة التشغيلية وفن إدارة السيولة.

علق Hunter Horsley، الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise، على ذلك قائلاً: "أكبر انخفاض يومي في تاريخ bitcoin بنسبة 15% فقط يبرز قوته الداخلية، فهذا القطار لا يمكن إيقافه."

إن الترابط المتزايد بين العملات المشفرة والبيئة الكلية يعني أن مثل هذه عمليات إزالة الرافعة المالية ليست فقط آلية تصحيح لا مفر منها، بل هي أيضًا ألم ضروري لإعادة تشكيل نظام صحي.

عندما تظهر قسوة الرافعة المالية بلا شك، يجب على كل مشارك أن يتذكر: إدارة المخاطر دائمًا أهم من مطاردة الأرباح.