عندما تواجه ADL، فهذا يعني أنك قد ربحت كل الأموال الموجودة في السوق.
قبل أن تبدأ في تداول العقود الدائمة، يجب أن تعلم أن هذه لعبة محصلتها صفر.
قبل أن تبدأ في تداول العقود الدائمة، يجب أن تدرك أن هذه لعبة محصلتها صفرية.
الكاتب: Eric، Foresight News
شارك المؤسس المشارك لـ HyperLiquid، Jeff Yan، بعض الآراء في الساعات الأولى من صباح الأمس حول أداء HyperLiquid خلال انهيار السوق في عطلة نهاية الأسبوع، حيث أشار إلى أن "هذه هي المرة الأولى منذ أكثر من عامين من تشغيل HyperLiquid التي يتم فيها تفعيل تقليل الرافعة المالية التلقائي عبر الهامش (ADL)".
التقليل التلقائي للرافعة المالية أو ما يسمى Auto-deleveraging (ADL) هو أمر تتجنبه العديد من منصات التداول المركزية (CEX) بشدة، كما أنه موضوع يشتكي منه العديد من المستخدمين على منصة X. وبالطبع، يمكننا أن نفهم تمامًا سبب هذه الشكاوى: فالتقليل التلقائي للرافعة المالية يعني أن المنصة تقوم بإغلاق مراكز المستخدمين قسرًا، مما يجعلهم "يحققون أرباحًا أقل". وغالبًا ما نرى على منصة X شكاوى من المستثمرين حول عدم قدرتهم على تحقيق الأرباح الورقية التي يرونها في عقود العملات البديلة ذات السيولة المنخفضة بسبب تفعيل ADL من قبل المنصة.
دائمًا ما تثير الظروف السوقية المتطرفة بعض الأفكار الجديدة، ففي هذه المرة، لم تواجه HyperLiquid أي مشاكل في التداول أو السحب أثناء الانهيار، بينما اضطرت بعض منصات perp DEX إلى تعليق عمليات السحب، مما دفع الكثيرين لإعادة التفكير في القيمة الحقيقية لوجود ADL.
صندوق التأمين و ADL
منذ GMX، أصبح وجود خزينة بروتوكول تسمح بالإيداعات الخارجية معيارًا أساسيًا تقريبًا لمنصات perp DEX، وهذا في الواقع هو النسخة على السلسلة من "صندوق التأمين".
على سبيل المثال، في موجة الانخفاض الحاد الأسبوع الماضي، تم تصفية عدد كبير من مراكز الشراء بالرافعة المالية، لكن في الوقت نفسه كان السوق يفتقر إلى ما يكفي من أوامر الشراء لاستيعاب عمليات البيع الناتجة عن التصفية (حيث أن أوامر الشراء الناتجة عن فتح مراكز شراء أو إغلاق مراكز بيع لم تكن كافية لاستيعاب أوامر البيع السوقية الناتجة عن التصفية). في هذه الحالة، إذا تُرك الوضع يتطور، فسيظهر بالتأكيد بعض مراكز الشراء التي لم يعد الهامش الخاص بها قادرًا على تغطية الخسائر الناتجة عنها.
في هذه اللحظة، يلعب صندوق التأمين دوره، حيث يقوم باستيعاب أوامر البيع والشراء الناتجة عن التصفية عند سعر التصفية لبعض المراكز للحفاظ على توازن السوق. بعد ذلك، عندما يستقر السعر ويدخل مستثمرون جدد، يمكن تصفية هذه المراكز تدريجيًا لتحرير الأموال المحتجزة فيها. صندوق التأمين في HyperLiquid هو HLP، وقد أوضح Jeff أنه من أجل تحسين إدارة المخاطر، تم تقسيم HLP إلى العديد من الصناديق الفرعية، بحيث يتولى صندوق فرعي واحد فقط عمليات التصفية في كل مرة.
تفعيل صندوق التأمين في جوهره يشير إلى أن حالة السوق تتجه نحو أحد الأطراف المتطرفة، كما أن نقص الأوامر في الاتجاه المعاكس يعني أن الاتجاه واضح جدًا لدرجة أن حتى أكثر المضاربين جنونًا يترددون في معاكسة الاتجاه. وإذا أصبح من الواضح أن صندوق التأمين لن يتمكن من استيعاب المراكز التي يتم تصفيتها باستمرار، فسيكون من الضروري اللجوء إلى ADL، الذي لا يرغب أحد في رؤيته ولكنه لا مفر منه.
وفقًا لأبحاثي، هناك طريقتان رئيسيتان لتفعيل ADL في السوق. الأولى هي البدء في تقليل الرافعة المالية تلقائيًا عندما ينخفض رأس مال صندوق التأمين إلى نسبة معينة، وذلك لتقليل المخاطر على النظام بأكمله إلى أقصى حد ممكن. أما الثانية فهي تفعيل ADL بعد استنفاد صندوق التأمين وظهور خسائر تتجاوز رأس المال (穿仓)، حيث يتم إغلاق المراكز الرابحة قسرًا عند سعر تصفية المراكز الخاسرة حتى يعود النظام إلى التوازن. ووفقًا لوثائق HyperLiquid، فإنها تعتمد الطريقة الثانية، أي أن ظهور ADL عبر الهامش لأول مرة خلال عامين يعني أن أموال HLP قد استُنفدت أو على الأقل اقتربت من النفاد.
بعض منصات CEX تعتمد الآلية الأولى، وعلى الرغم من أن بعض المنصات الصغيرة قد تتعمد تقليل أرباح الرابحين، إلا أن الأمر في الغالب يعود إلى تعقيد حالات الرهن المتكرر والإقراض المتكرر في CEX، فعندما تحدث ظروف سوقية متطرفة، قد تكون شدة التصفية أكبر بكثير من تلك التي تظهر فقط في سوق العقود، لذا يجب ترك هامش معين للخطأ.
عند حدوث ADL، هناك قواعد معينة لتحديد من يتم إخراجه أولاً من السوق، وغالبًا ما يتم أخذ الأرباح، الرافعة المالية، وحجم المركز في الاعتبار بشكل مشترك. أي أن الحيتان ذات المراكز الأكبر أو الأرباح الأعلى أو الرافعة المالية الأعلى ستكون أول من يُطلب منها مغادرة السوق. وقد علّق مؤسس DEX Ambient Finance على Scroll، Doug Colkitt، على ADL على منصة X قائلاً: "روعة سوق العقود تكمن في أنها لعبة محصلتها صفرية، لذلك لن يفلس النظام أبدًا. حتى bitcoin لن يفقد قيمته حقًا، فكلها مجرد أموال مملة، مثل الديناميكا الحرارية، حيث لا يتم خلق أو تدمير القيمة أبدًا في النظام بأكمله."
اللعبة ذات المحصلة الصفرية هي الأساس الرئيسي لهذه اللعبة، وعندما تدرك ذلك بوضوح، قد يكون لديك فهم أعمق للعبة الأموال التي تشارك فيها.
كيف تتقبل "انخفاض أرباحك"؟
كما ذكرنا سابقًا، عند الحديث عن ADL، تكون أصوات المستخدمين في الغالب شكاوى. في نظر معظم المستخدمين، كل تصفية أو خسارة يتم تحملها بالكامل، لكن الأرباح قد يتم إخراجها تلقائيًا من النظام بسبب نقص السيولة، وهذا أمر غير عادل للغاية. يشعر المستخدمون أنه بما أن الأموال الخاسرة تذهب إلى مستخدمين آخرين أو صناع السوق أو حتى المنصة نفسها، فعندما يحققون أرباحًا، يجب على الآخرين أيضًا أن يعيدوا الأموال إليهم.
لذا عليك أن تفهم المعنى الحقيقي للعبة "المحصلة الصفرية". في سوق العقود الدائمة، إذا تجاهلنا الرسوم، فإن الأموال الخاسرة دائمًا تساوي الأموال الرابحة. خصمك هو مستثمرون آخرون، مؤسسات، صناع سوق، أو حتى فريق التداول في المنصة. عندما تصل الأمور إلى حد أن صندوق التأمين الذي أنشأته المنصة فقط من أجل تجربة المستخدم وليس لتحقيق الربح "لا يستطيع تغطية الخسائر"، فهذا يعني أن بقية المشاركين لم يعد لديهم أي رغبة في أن يكونوا الطرف المقابل لك.
في هذه الحالة، عندما تتوقع من شركة تهدف إلى الربح أن تتحمل خسائر غير متوقعة مقابل أرباحك المؤكدة، فإن الاحتمال يكاد يكون معدومًا. في بعض الحالات، مثل انخفاض سعر بعض التوكنات بشكل مؤقت بسبب شائعات لا أساس لها (FUD)، حتى إذا تم تفعيل ADL، قد تقبل المنصة مراكزك الرابحة بدافع الثقة في مستقبل المشروع (ولا يُستبعد أن يتم تجميد الأرباح مؤقتًا من خلال تقييد السحب أو التحويل).
إذا كنت تعرف فقط أن العقود الدائمة لديها وضع الهامش المعزول والهامش المتقاطع، وتعرف عن معدل التمويل، وتعرف كيفية حساب الرافعة المالية وسعر التصفية، فهذا لا يعني أنك مستعد للمشاركة في هذه اللعبة. "اللعبة ذات المحصلة الصفرية" تعني أنه عندما تتجاوز أرباحك قدرة النظام على التحمل، فلن تتمكن من سحب أي أموال من خارج النظام (أي من المنصة نفسها). بعبارة أخرى، هناك دائمًا سقف غير مرئي لأرباحك، ولكن إذا بدأت في البيع على المكشوف منذ أن كان سعر bitcoin دولارًا واحدًا فقط، وطالما استمر bitcoin في الاتجاه الصاعد على المدى الطويل، فإن خسائرك لن يكون لها حد.
بالطبع، يمكننا أيضًا تفسير الأمر من زاوية متفائلة: عندما تواجه ADL، فهذا يعني أنه لم يعد هناك ما يكفي من الأطراف المقابلة في السوق لموازنة مركزك، أي أنك اخترت الاتجاه الصحيح قبل بدء هذه الموجة من الاتجاهات وواصلت حتى أصبح الجميع متفقين على أن هذا الاتجاه هو الصحيح؛ كما يعني أيضًا أن صندوق التأمين في المنصة لم يعد قادرًا أو راغبًا في استيعاب المزيد من أوامر التصفية.
إذا لم تكن المنصة قد خفضت أرباحك بشكل متعمد، فهنيئًا لك، لقد حققت أقصى قدر من الأرباح المسموح بها ضمن قواعد هذه اللعبة وضمن حدود التسامح لشركة تهدف إلى الربح، وأنت الفائز النهائي في هذه اللعبة.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
انخفض Ether بنسبة 8%، لكن المتداولين يقولون إن اختراق سعر ETH نحو 10,000 دولار "قادم قريباً"
إلى أي مدى يمكن أن ينخفض سعر Bitcoin إذا فشل دعم BTC عند 110K دولار؟
البيتكوين يهدد 107 آلاف دولار كهدف قادم مع تحول سعر افتتاح العام إلى مستوى دعم رئيسي لسعر BTC
انخفض سعر BNB بنسبة 12% من أعلى مستوياته على الإطلاق: هل انتهى السوق الصاعد؟
Trending news
المزيدأسعار العملات المشفرة
المزيد








