المفتاح لتحول السوق من الدببة إلى الثيران: منحنى النمو S الثاني

العنوان الأصلي: The Second S-Curve

الكاتب الأصلي: arndxt، محلل تشفير

الترجمة الأصلية: AididiaoJP، Foresight News

توسيع السيولة لا يزال هو السرد الكلي المهيمن.

إشارات الركود متأخرة، والتضخم الهيكلي يتمتع بقدر من الثبات.

أسعار الفائدة السياسية أعلى من المستوى المحايد ولكنها أقل من عتبة التشديد.

السوق يسعر الهبوط السلس، لكن التعديل الحقيقي هو على مستوى النظام: من السيولة الرخيصة إلى الإنتاجية المنضبطة.

المنحنى الثاني ليس دورياً.

إنه تطبيع هيكلي للمالية من خلال العوائد، القوى العاملة والمصداقية تحت القيود الواقعية.

تحول الدورة

مؤتمر Token2049 في سنغافورة يمثل نقطة تحول من التوسع المضاربي إلى التكامل الهيكلي.

السوق يعيد تسعير المخاطر، من السيولة المدفوعة بالسرد إلى بيانات العوائد المدعومة بالدخل.

التحولات الرئيسية:

· لا تزال البورصات اللامركزية الدائمة تحتفظ بالهيمنة، وتضمن Hyperliquid سيولة على نطاق الشبكة.

· أسواق التنبؤ تبرز الآن كمشتقات وظيفية لتدفق المعلومات.

· البروتوكولات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي التي تمتلك سيناريوهات تطبيق حقيقية في Web2 توسع إيراداتها بهدوء.

· إعادة الرهن وDAT قد بلغت ذروتها؛ تشتت السيولة أصبح واضحاً.

النظام الكلي: انخفاض قيمة العملة، الهيكل السكاني، السيولة

تضخم الأصول يعكس انخفاض قيمة العملة وليس النمو العضوي.

عندما تتوسع السيولة، تتفوق الأصول طويلة الأجل على السوق العامة.

عندما تنكمش السيولة، يتم ضغط الرافعة المالية والتقييمات.

ثلاثة عوامل هيكلية دافعة:

· انخفاض قيمة العملة: سداد الديون السيادية يتطلب توسعاً مستمراً في الميزانية العمومية.

· الهيكل السكاني: شيخوخة السكان تقلل الإنتاجية وتعزز الاعتماد على السيولة.

· قنوات السيولة: إجمالي السيولة العالمية، أي مجموع احتياطيات البنوك المركزية والنظام المصرفي، تتبع أداء 90% من الأصول الخطرة منذ 2009.

مخاطر الركود: بيانات متأخرة، إشارات متقدمة

مؤشرات الركود السائدة متأخرة.

مؤشر أسعار المستهلك (CPI)، معدل البطالة وقاعدة سام تؤكد فقط بعد بدء التباطؤ الاقتصادي.

الولايات المتحدة في مرحلة متأخرة من الدورة الاقتصادية، وليست في فترة ركود.

احتمالية الهبوط السلس لا تزال أعلى من مخاطر الهبوط الحاد، لكن توقيت السياسات هو العامل المقيد.

المؤشرات المتقدمة:

· انعكاس منحنى العائد لا يزال أوضح إشارة متقدمة.

· فروق الائتمان تحت السيطرة، مما يشير إلى عدم وجود ضغط نظامي وشيك.

· سوق العمل يبرد تدريجياً؛ التوظيف لا يزال مشدوداً ضمن الدورة.

ديناميكيات التضخم: مشكلة الميل الأخير

انتهى التضخم العكسي للسلع؛ تضخم الخدمات وثبات الأجور الآن يثبتان مؤشر أسعار المستهلك الإجمالي بالقرب من 3%.

هذا "الميل الأخير" هو أصعب مرحلة من مكافحة التضخم منذ الثمانينيات.

· انكماش السلع الآن يعوض جزءاً من تأثير مؤشر أسعار المستهلك.

· نمو الأجور بالقرب من 4% يبقي تضخم الخدمات مرتفعاً.

· تضخم الإسكان متأخر في القياس؛ الإيجارات الحقيقية في السوق قد هدأت بالفعل.

دلالات السياسات:

· يواجه الاحتياطي الفيدرالي موازنة بين المصداقية والنمو.

· خفض أسعار الفائدة مبكراً يحمل خطر تسارع التضخم مجدداً؛ الإبقاء عليها مرتفعة لفترة طويلة يحمل خطر التشديد المفرط.

· النتيجة المتوازنة هي أن خط الأساس الجديد للتضخم قريب من 3% وليس 2%.

الهيكل الكلي

ثلاث ركائز طويلة الأجل للتضخم لا تزال قائمة:

· إنهاء العولمة: تنويع سلاسل التوريد يزيد من تكاليف التحول.

· التحول في الطاقة: الأنشطة منخفضة الكربون كثيفة رأس المال تزيد من التكاليف قصيرة الأجل.

· الهيكل السكاني: النقص الهيكلي في القوى العاملة يخلق صلابة مستمرة في الأجور.

هذه العوامل تحد من قدرة الاحتياطي الفيدرالي على التطبيع دون نمو اسمي أعلى أو تضخم توازني أعلى.