قواعد التشفير الجديدة من SEC هي انتصار للأسواق الحرة — ولأمريكا

ما يلي هو مقال ضيف ورأي من Jeremy Boynton، الشريك المؤسس لـ Pure Crypto.

بينما يستمر الإغلاق في واشنطن، يعد هذا الوقت مناسبًا للتوقف وتقييم قرار لجنة SEC الذي قد يشكل الابتكار والمستشارين والمستثمرين العاديين لسنوات قادمة.

في تحول هادئ لكنه ضخم، وافقت اللجنة مؤخرًا على معايير الإدراج العامة لمنتجات التداول في البورصة المرتبطة بالعملات المشفرة (ETPs). هذا يعني أن البورصات يمكنها إدراج منتجات ETPs المؤهلة دون الحاجة إلى تقديم ملف قاعدة منفصل لكل منتج — وهو تغيير هيكلي ينهي سنوات من حالة عدم اليقين لكل حالة على حدة.

لا يمكن المبالغة في تأثير هذا التطور، ويجب أن يكون ضمن قائمة الإنجازات الكبرى في الصناعة — إلى جانب لحظات مثل إطلاق عقود Bitcoin الآجلة في CME عام 2017، وإدراج Coinbase في وول ستريت عام 2021، ودمج Ethereum في 2022، والموافقة على صناديق Bitcoin ETF الفورية في 2024.

إليك أربعة أسباب تجعل من هذه اللحظة نقطة تحول في عالم العملات المشفرة.

1. الجداول الزمنية الأقصر تجعل منتجات ETPs الجديدة أكثر قابلية للتطبيق

في السابق، كان كل منتج ETP يتطلب مراجعة مطولة من SEC، والتي قد تستغرق حتى 240 يومًا. بموجب القواعد الجديدة، يمكن للمنتجات الجديدة التي تفي بمعايير محددة مسبقًا أن تُطلق في غضون 75 يومًا فقط. من الناحية التنظيمية، هذا يُعد سرعة فائقة.

هذا يقلل من حالة عدم اليقين وتكاليف الانتظار للمصدرين، وهو أمر بالغ الأهمية لأن إطلاق ETF يتطلب أموالًا وموارد حقيقية. رأس المال الأولي، ورسوم القانونية/التسجيل، وتكاليف الإدراج والتسويق المستمر كلها تكاليف تتراكم بينما يظل الملف معلقًا. تقصير الوقت يجعل المزيد من الاستراتيجيات قابلة للتطبيق اقتصاديًا، وهناك تدفق متزايد من صناديق ETF المرتبطة بالعملات الفورية متوقع بموجب الإطار المبسط — ليس فقط BTC وETH، بل أيضًا SOL وXRP وغيرها.

بالنسبة لصناعة ظلت عالقة في حالة من الجمود لفترة طويلة، فقد انطلقت صافرة البداية.

2.  المستشارون يمكنهم أخيرًا إدراج العملات المشفرة في المحافظ الاستثمارية

حتى الآن، كان الوصول إلى العملات المشفرة في محفظة تقليدية أمرًا معقدًا. ظهرت بعض صناديق bitcoin وether في العامين الماضيين، لكن العديد من شركات الوساطة الرئيسية ومستشاري الاستثمار المسجلين (RIAs) تجنبوا العملات المشفرة. مثال بارز هو Vanguard، مدير الأصول بقيمة 10 تريليون دولار، الذي رفض تقديم إمكانية الوصول إلى صناديق Bitcoin ETF الفورية لعملائه. هذا الموقف المحافظ أبقى عددًا لا يحصى من المستثمرين خارج السوق، وترك المستشارين مع خيارات محدودة ومتوافقة.

تفتح القاعدة الجديدة من SEC الأبواب على مصراعيها لهؤلاء المستثمرين والمستشارين. مع مسار مبسط لصناديق ETF متنوعة للعملات المشفرة، يمكن للمستشارين أخيرًا تقديم تعرض شبيه بالمؤشرات للعملات المشفرة عبر منصات مألوفة. خلال 48 ساعة من تغيير القاعدة، حصلت Grayscale على الموافقة لتحويل صندوق Digital Large Cap Fund إلى Grayscale Crypto 5 ETF (على الرغم من أنه لا يزال قيد الانتظار حتى الحصول على الموافقة النهائية لبدء التداول) مما يمكّن عملاءها من الاستثمار في سلة من أكبر خمس عملات. مع مثل هذه المنتجات، يمكن لمدير الثروات الآن تخصيص جزء من المحفظة للعملات المشفرة تمامًا كما يفعل مع صندوق S&P 500 أو الذهب.

عمليًا، يعني هذا الإدماج للعملات المشفرة ضمن حساب وساطة عادي أن المتقاعدين يمكنهم الاحتفاظ بالأصول الرقمية في حساب IRA الخاص بهم إلى جانب الأسهم والسندات. أو أن RIAs يمكنهم إعادة التوازن إلى العملات المشفرة دون تعقيدات تشغيلية أو كوابيس تنظيمية.

3. منتجات ETPs المنظمة تفتح دمج العملات المشفرة مع القطاع المصرفي

بعيدًا عن سهولة الوصول، يعمق هذا التطور دمج العملات المشفرة مع التمويل التقليدي.

عندما تعيش الأصول الرقمية ضمن أطر تنظيمية، يمكنها الاندماج مع النظام المالي القائم بطرق قوية. JPMorgan Chase، التي كان قادتها متشككين لفترة طويلة تجاه العملات المشفرة، أعلنت مؤخرًا أنها ستقبل أسهم صناديق ETF للعملات المشفرة كضمان للقروض — على غرار القروض بالهامش باستخدام صناديق ETF للأسهم كضمان.

مع خضوع المزيد من منتجات ETPs لمعايير الحفظ والتقارير القياسية، يمكن للبنوك الإقراض بثقة أكبر مقابل هذه الأصول. القدرة على الاقتراض مقابل حيازات العملات المشفرة تجعل العملات المشفرة مشاركًا نشطًا في الأسواق المصرفية والائتمانية. لم تعد العملات المشفرة معزولة؛ بل أصبحت جزءًا من العمود الفقري للتمويل، تمامًا مثل الأسهم أو سندات الخزانة.

4. القواعد الواضحة تشعل موجة الابتكار التالية

ربما يكون التحول الأكثر أهمية هنا هو التحول في الفلسفة الأساسية على المستوى التنظيمي.

بعد سنوات من عدم اليقين، أخيرًا يشير المنظمون في الولايات المتحدة إلى أن العملات المشفرة تنتمي إلى داخل النظام، وليس خارجه. أطلق رئيس SEC Paul Atkins مشروع Project Crypto، موجهًا اللجنة لمعالجة قوانين الأوراق المالية بحيث يمكن للأسواق الانتقال إلى السلسلة.

هذا الوضوح في المهمة — من الأعلى إلى الأسفل — هو وقود للابتكار. عندما تعرف الشركات الحدود، يمكنها التحرك بثقة. بالفعل نشهد شركات عريقة وشركات ناشئة تتسابق لإطلاق منتجات بموجب القواعد المحدثة — من صناديق المؤشرات المتعددة العملات، إلى صناديق الرموز التجريبية التي تحمل عوائد.

لن تكون النتيجة مجرد منتجات ETPs جديدة؛ بل ستكون اختبارًا لقدرة أمريكا التنافسية. في المستقبل، قد نرى صناديق ETF للعقارات المرمزة أو منتجات موضوعية أخرى. إذا وضعت الولايات المتحدة القواعد، سيحدث الابتكار هنا. إذا لم يحدث ذلك، فسيحدث في الخارج. من خلال تسريع دمج العملات المشفرة في المنتجات المالية السائدة ودعم مستقبل على السلسلة بشكل صريح، تحافظ واشنطن على مكانة أمريكا في اللعبة — وربما تعيدها إلى الصدارة.

يُعد هذا التغيير في القواعد من بين الأكثر أهمية للصناعة منذ سنوات. الأمر لا يتعلق فقط بمنتجات ETPs — بل بالاعتراف بالعملات المشفرة كجزء شرعي من المحافظ الحديثة. بالنسبة للمستشارين، يعني ذلك تمكينهم من تلبية طلبات العملاء بشكل أكثر شمولاً. بالنسبة للمستثمرين، يعني ذلك المزيد من الخيارات والراحة. بالنسبة للمبتكرين، يعني ذلك أن الولايات المتحدة عادت إلى الساحة. لقد طال انتظار دمج العملات المشفرة في التمويل اليومي، لكنه الآن أصبح حقيقة — ويتسارع تحت قواعد واضحة وواثقة.

لقد فُتح الطريق نحو نظام مالي قائم بالكامل على السلسلة، وأنا شخصيًا متفائل بشأن الوجهة التي سيقودنا إليها.