هل يدفع ضعف الدولار سعر Bitcoin الآن؟

Bitcoin اخترق مستوى 116,000 دولار لأول مرة منذ أسبوعين، وظهرت السردية المعتادة: التحوط ضد التضخم.

لكن البيانات تروي قصة مختلفة. في هذه الدورة، يتم تداول Bitcoin بشكل أقل كدرع ضد أسعار المستهلك وأكثر كمؤشر لحظي على سيولة الدولار وأسعار الخصم.

السؤال ليس ما إذا كان Bitcoin يتحوط ضد التضخم، بل ما إذا كان الدولار الأضعف وتراجع العوائد الحقيقية هما المحركان الآن.

BTC ≠ التحوط ضد CPI بعد الآن؟

نظرية التحوط ضد التضخم ليست خاطئة، بل توقيتها غير مناسب. تشير البيانات إلى أن Bitcoin ارتفع وسط تحولات السيولة وتغيرات السياسة النقدية، وليس لأن مكتب إحصاءات العمل أصدر نسبة 3.1% بدلاً من 3%.

يقيس CPI مستويات الأسعار مع تأخير زمني. بينما يتم تداول Bitcoin بناءً على السيولة المستقبلية وأسعار الخصم في الوقت الفعلي.

خلال هذه الدورة، ضعفت العلاقة بين Bitcoin والتضخم الرئيسي بينما ازدادت الارتباطات مع مؤشر الدولار الأمريكي والعوائد الحقيقية.

لقطة للعلاقات الاتجاهية تكشف عن التحول:

Pair Typical Sign Stability What It Reflects

BTC × CPI (m/m or y/y)	قريب من الصفر، غير مستقر	ضعيف، يتغير كثيراً	البيانات متأخرة؛ تحركات السياسة هي ما يحرك BTC، وليس إصدار CPI نفسه
BTC × DXY (log returns)	عكسي	يقوى في اتجاهات هبوط الدولار	قناة سيولة الدولار العالمية وشهية المخاطرة عبر الحدود
BTC × 10y real yield (DFII10, Δ)	عكسي	متغير حسب النظام	ارتفاع العوائد الحقيقية يشدد الظروف؛ انخفاضها يسهل السيولة المالية

تُظهر ارتباطات بيرسون لمدة 30 يوماً الحالية أن Bitcoin/DXY عند حوالي -0.45 وBitcoin/DFII10 قريب من -0.38، بينما Bitcoin/CPI يحوم حول الصفر مع تغيرات متكررة في الإشارة.

تعمل نافذة الـ 90 يوماً على تخفيف الضوضاء لكنها تؤكد النمط: Bitcoin يستجيب لوظيفة رد فعل الفيدرالي وظروف سيولة الدولار، وليس لإصدار التضخم نفسه.

لماذا تنتقل قوة الدولار والعوائد الحقيقية إلى BTC

تمثل العوائد الحقيقية سعر السوق للنقود بعد التضخم. عندما يرتفع عائد سندات الخزانة المحمية من التضخم لمدة 10 سنوات، عادة ما يقوى الدولار، وتشتد الظروف المالية العالمية، وتنخفض قيمة الأصول ذات المخاطر طويلة الأجل.

تنخفض تكاليف تمويل Bitcoin، وتضيق صفقات الأساس، ويتراجع المشترون الهامشيون. وعلى العكس، عندما تتراجع العوائد الحقيقية، يضعف الدولار، وتخف ندرة الدولار الأمريكي عبر الحدود، وتنكمش علاوات المخاطر في العملات الرقمية.

تظهر نفس الديناميكية في معدلات تمويل العملات المستقرة، ومخزونات صانعي السوق، والفارق بين الأسعار الفورية والعقود الآجلة والمقايضات الدائمة.

تنتقل هذه التأثيرات من خلال قرارات تخصيص المحافظ الاستثمارية على نطاق واسع. تقوم المكاتب المؤسسية بضبط التعرض للمخاطر بناءً على تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول غير المدرة للعائد.

عندما ترتفع العوائد الحقيقية، تتنافس السيولة النقدية وسندات الخزانة قصيرة الأجل مباشرة مع Bitcoin. وعندما تنخفض العوائد الحقيقية، تضعف المنافسة ويتجه رأس المال نحو الأصول النامية والمضاربات.

Real-yield change (bps) Exp. BTC return (%) Indicative BTC (mid) Lower band (±1σ) Upper band (±1σ)

−25	1.42	$231,263	$217,731	$244,795
−50	1.35	$231,096	$217,564	$244,628
−75	1.28	$230,928	$217,396	$244,460

بالإضافة إلى ذلك، تعمل تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) كمضخم.

حولت صناديق Bitcoin الفورية إشارات الاقتصاد الكلي إلى طلب فوري على السلسلة. عمليات الإنشاء تدفع المشاركين المعتمدين للحصول على كميات كبيرة من العملات من خلال المكاتب المؤسسية والوسطاء خارج البورصة، بينما تدفع عمليات الاسترداد المخزون مرة أخرى إلى السوق.

تتزامن هذه التدفقات مع نبضات الاقتصاد الكلي: غالباً ما يتزامن ضعف الدولار وانخفاض العوائد الحقيقية مع ظروف مخاطرة أسهل، مما يجعل عمليات الإنشاء أكثر احتمالاً وعمليات الاسترداد أكثر ندرة.

التدفقات لا تسبب الخلفية الاقتصادية، بل تضخمها. يمكن أن يؤدي انخفاض بمقدار 25 نقطة أساس في DFII10، مقترناً بانخفاض بنسبة 2% في DXY، إلى تحفيز إنشاء سلال بقيمة مئات الملايين مع إعادة توازن مديري المحافظ.

الديناميكية المعاكسة، المتمثلة في ارتفاع العوائد الحقيقية وقوة الدولار، تستنزف السيولة من خلال عمليات الاسترداد وتجبر على البيع الفوري.

حولت صناديق المؤشرات المتداولة ما كان في السابق عملية بطيئة خارج البورصة إلى حلقة تغذية مرتدة في نفس اليوم بين تموضع مستثمري التمويل التقليدي وأسواق العملات الرقمية الفورية.

أظهر سعر Bitcoin وصافي تدفقات صناديق المؤشرات الفورية ارتباطاً قوياً خلال 2024-2025، مع تدفقات رئيسية تزامنت مع ارتفاع الأسعار فوق 200,000 دولار في أوائل وأواخر 2025.

ما الذي تغير ومتى

ثلاث مناطق انعكاس قياسية تحدد تغيرات النظام. أولاً، ارتفاع الدولار في حالات تجنب المخاطر عندما يتم بيع كل شيء معاً. تضعف العلاقة العكسية بين Bitcoin وDXY نحو الصفر مع انهيار الارتباطات في ظل طلب الملاذ الآمن على الدولار الأمريكي.

ثانياً، مراحل التيسير المبكرة حيث تسعر الأسواق انخفاض العوائد الحقيقية وتخفيضات الفيدرالي، وتقوى العلاقة العكسية، مما يعزز دور بيتا الاقتصاد الكلي لـBitcoin.

ثالثاً، تقلب رسائل السياسة. حول اجتماعات FOMC أو بيانات CPI التي تغير احتمالات خفض الفائدة، يمكن أن تتغير الارتباطات المتدحرجة لأسابيع قبل الاستقرار في نظام جديد.

حدث الانعطاف الأخير في منتصف أكتوبر، عندما ارتفعت العوائد الحقيقية وسط بيانات تضخم أساسي عنيدة وارتفع DXY عبر مقاومات رئيسية.

انقلب ارتباط Bitcoin لمدة 30 يوماً مع DXY من -0.50 إلى قريب من الصفر حيث تم بيع كليهما معاً. بحلول أواخر أكتوبر، عكست بيانات الرواتب الأضعف ورسائل الفيدرالي التيسيرية الجديدة الحركة، وانخفضت العوائد الحقيقية بمقدار 15 نقطة أساس، وتراجع DXY، وأعيد تأسيس العلاقة العكسية عند -0.45.

تُظهر تلك النافذة التي استمرت أسبوعين السببية التي تمر عبر توقعات السياسة، وليس بيانات التضخم.

ربط صناديق المؤشرات المتداولة بالدولار والعوائد الحقيقية

تتبع صافي تدفقات صناديق المؤشرات الفورية الأسبوعية تحركات الدولار والعوائد الحقيقية مع تأخير ضئيل. غالباً ما تتزامن الأسابيع التي تشهد عمليات إنشاء ضخمة تتجاوز 500 مليون دولار مع انخفاض DXY وتيسير DFII10.

تؤكد معادلة انحدار بسيطة متزامنة العلاقة. تعود عوائد Bitcoin الأسبوعية إيجابياً على صافي تدفقات صناديق المؤشرات وسلبياً على التغيرات في DXY وDFII10.

يتراوح R² المعدل حول 0.35، مما يشير إلى أن حوالي ثلث تباين Bitcoin الأسبوعي مرتبط مباشرة بهذه المتغيرات الثلاثة.

تنحرف المعاملات حسب النظام. خلال دورات التيسير الفيدرالي، يقوى بيتا DXY حيث يشير ضعف الدولار إلى سيولة عالمية أسهل.

خلال مراحل التشديد، يهيمن بيتا العوائد الحقيقية حيث تزداد تكلفة الفرصة البديلة لحيازة Bitcoin. إعادة تقدير المعادلة كل ربع سنة تلتقط هذه التحولات وتحافظ على توافق النموذج مع الظروف الاقتصادية الحالية.

أبلغت CoinShares عن صافي تدفقات بقيمة 921 مليون دولار إلى منتجات الأصول الرقمية للأسبوع الأخير، بقيادة المنتجات الأمريكية، بعد بيانات CPI الأضعف.

عكس ذلك فترة تجنب المخاطر في منتصف أكتوبر عندما بلغت عمليات الاسترداد 400 مليون دولار مع ارتفاع DXY وصعود العوائد الحقيقية.

يُظهر هذا التحول مدى سرعة استجابة التدفقات لتحولات الاقتصاد الكلي ولماذا يوفر مراقبة الدولار والعوائد الحقيقية إشارات مبكرة أكثر من انتظار إعلانات تدفقات الصناديق.

السيناريوهات حتى 2026 وما المتوقع

الحالة الأساسية هي أن العوائد الحقيقية تنخفض بمقدار 25 إلى 50 نقطة أساس مع تباطؤ النمو واستقرار التضخم، بينما ينخفض DXY تدريجياً.

يترجم ذلك إلى عائد إيجابي معتدل لـBitcoin، مع نطاقات ثقة أوسع من المعتاد بسبب التقلبات المرتفعة حول اعتبارات الضرائب في نهاية العام وإعادة توازن صناديق المؤشرات.

تعتمد المسارات على التدفقات الأسبوعية، حيث تدفع عمليات الإنشاء المستمرة النطاق للأعلى، بينما تبقي التدفقات المتوقفة Bitcoin ضمن نطاق ضيق.

السيناريو الصاعد هو أن يؤدي تحول السياسة الأسرع أو الخوف من تباطؤ النمو إلى انخفاض العوائد الحقيقية بسرعة أكبر، ويكسر DXY دعم الاتجاه، وتتسارع عمليات إنشاء صناديق المؤشرات إلى أكثر من 1 مليار دولار أسبوعياً.

يرتفع بيتا Bitcoin للاقتصاد الكلي، يمتد الزخم الفوري، ويعيد السوق تسعير الأهداف الأعلى مع تيسير الظروف المالية بقوة.

وعلى العكس، سيناريو هبوطي: تبقى العوائد الحقيقية مرتفعة أو ترتفع بسبب التضخم الأساسي العنيد، يحصل الدولار على طلب الملاذ الآمن، وتتوقف تدفقات صناديق المؤشرات أو تتحول إلى سلبية. ينخفض الدعم السعري، تزداد التقلبات، وتنهار بنية ارتباط Bitcoin مع سيطرة تجنب المخاطر.

إشارة يجب مراقبتها هي بقاء العوائد الحقيقية فوق 2% واستعادة DXY لمتوسطه المتحرك لـ200 يوم كعلامات تحذيرية.

بالإضافة إلى ذلك، هناك ثلاثة مؤشرات تستحق المتابعة. أولاً، اتجاه DXY: مراقبة المتوسطات المتحركة لـ20 و50 يوماً والمسافة إلى المتوسط المتحرك لـ200 يوم. يؤكد الانخفاض دون 98 مع الزخم أن تداول ضعف الدولار لا يزال قائماً.

ثانياً، مستوى DFII10 وتغيره خلال 30 يوماً: يشير الانخفاض دون 1.8% إلى تيسير الظروف؛ بينما يشير الارتفاع فوق 2.2% إلى تشديدها.

ثالثاً، صافي تدفقات صناديق المؤشرات الفورية اليومية أو الأسبوعية: تشير عمليات الإنشاء المستمرة فوق 300 مليون دولار يومياً إلى قناعة مؤسسية؛ بينما تشير عمليات الاسترداد إلى رياح معاكسة اقتصادية.

تعمل هذه المؤشرات مع تقويم الأحداث. قرار FOMC القادم في 18 ديسمبر، إصدار CPI في 11 ديسمبر، بيانات الرواتب في 6 ديسمبر، وأي عمليات إعادة تمويل أو مزادات خزانة كبيرة يمكن أن تحرك العوائد الحقيقية خلال اليوم.

هل يدفع الدولار الأضعف Bitcoin الآن؟ في هذه الدورة، نعم. ولكن من خلال قناة العوائد الحقيقية وتضخيم تدفقات صناديق المؤشرات، وليس من خلال سردية التحوط ضد التضخم.

يتم تداول Bitcoin الآن كبيتا للدولار والعوائد الحقيقية أكثر من كونه تحوطاً ضد CPI. تشير البيانات إلى أنه من الحكمة التركيز على هذه المؤشرات الثلاثة والتعامل مع الارتباط كعامل متغير حسب النظام، وليس كعامل ثابت.

عندما يضعف الدولار وتنخفض العوائد الحقيقية، عادة ما يرتفع Bitcoin. وعندما يحدث العكس، تنضغط المخاطر ويتلاشى الطلب الفوري.

هذا هو الدليل المحتمل للتموضع في الربع الأول من العام المقبل.

المقال هل يدفع الدولار الأضعف سعر Bitcoin الآن؟ ظهر أولاً على CryptoSlate.