كتابة: Zhao Ying
المصدر: Wallstreetcn
قامت OpenAI وMicrosoft بـ"انفصال ودي"، وأكملتا إعادة هيكلة مؤسسية استمرت لمدة عام، وتحولت رسمياً إلى شركة ذات منفعة عامة (PBC)، مما مهد الطريق للاكتتاب العام المستقبلي (IPO).
تعد Microsoft أكبر مساهم في OpenAI، حيث تمتلك بعد إعادة الهيكلة 27% من الأسهم بقيمة 135 مليار دولار، بناءً على التقييم الأخير لـ OpenAI البالغ 500 مليار دولار. ووقع الطرفان اتفاقية يوم الثلاثاء، تحتفظ بموجبها Microsoft بحق استخدام الملكية الفكرية لنماذج ومنتجات OpenAI حتى عام 2032، لكن الشركتين حصلتا على حرية أكبر في التعاون، ويمكن لكل منهما التعاون مع المنافسين.
في اجتماع عام للموظفين يوم الثلاثاء، صرح الرئيس التنفيذي لـ OpenAI سام ألتمان أن الشركة قد تطرح أسهمها للاكتتاب العام في المستقبل، لكنه رفض الكشف عن جدول زمني محدد. وذكر في بث مباشر علني: "بالنظر إلى احتياجاتنا الرأسمالية"، فإن الاكتتاب العام خيار محتمل. وتتوقع OpenAI أن تستهلك 115 مليار دولار بحلول عام 2029، بينما من المتوقع أن تبلغ إيراداتها هذا العام 13 مليار دولار فقط، مما يشكل فجوة تمويلية ضخمة.
أدت هذه إعادة الهيكلة إلى تخفيف حصص المستثمرين الأوائل، حيث حصل القسم غير الربحي OpenAI Foundation على 26% من الأسهم بقيمة 130 مليار دولار. ومع ذلك، فقد فتحت هذه الخطوة الباب أمام المستثمرين للخروج مستقبلاً، حيث وافق مجلس إدارة SoftBank Group بالفعل على خطة استثمارية بقيمة 22.5 مليار دولار، بشرط إتمام إعادة الهيكلة.
مسار الاكتتاب العام واضح، واحتياجات رأس المال ملحة
كشف ألتمان في البث المباشر أن OpenAI قد التزمت باستخدام أو تطوير قدرة مراكز بيانات تبلغ 30 جيجاوات، مما أدى إلى "التزامات مالية" بقيمة 1.4 تريليون دولار. لكن من المتوقع أن تبلغ إيرادات الشركة هذا العام 13 مليار دولار فقط، وهو ما يشكل فجوة ضخمة مقارنة بالاستهلاك المتوقع البالغ 115 مليار دولار بحلول عام 2029 ونفقات الخوادم.
سيوفر الاكتتاب العام للشركة تمويلاً حيوياً لمواجهة المنافسة الشرسة من Google وxAI وغيرهما. وقد حولت إعادة الهيكلة استثمارات المستثمرين الأوائل إلى أسهم عادية، وألغت الحد الأقصى للعائد المالي للمساهمين، مما أزال العقبات المؤسسية أمام الاكتتاب العام، وعزز بشكل كبير جاذبية الشركة للمستثمرين في الأسواق العامة.
على الرغم من أن الاكتتاب العام سيؤدي إلى مزيد من تخفيف حقوق المساهمين الحاليين، إلا أنه ضروري لاستمرار تشغيل الشركة. وقد حصلت إعادة الهيكلة على موافقة ضمنية من المدعين العامين في ولايتي ديلاوير وكاليفورنيا، حيث صرح المدعيان العامان يوم الثلاثاء أنهما لن يعترضا على إعادة الهيكلة، لأن OpenAI التزمت بمهمتها الأصلية في خدمة البشرية كمنظمة غير ربحية.
كجزء من التزامها أمام المدعين العامين، وافقت OpenAI على إبقاء لجنة السلامة والأمن مستقلة عن مجلس إدارة الشركة. يرأس اللجنة Zico Kolter، رئيس قسم تعلم الآلة في جامعة كارنيجي ميلون، ولها سلطة منع إصدار الذكاء الاصطناعي الخطير. ويتضمن النظام الأساسي الجديد للشركة، الذي وقعه ألتمان يوم الثلاثاء، بنداً ينص على أن مجلس الإدارة لا يمكنه عند معالجة قضايا السلامة والأمن إلا أن يأخذ في الاعتبار مهمة خدمة مصلحة البشرية، وليس مصلحة المساهمين.
جوهر إعادة الهيكلة: التحول إلى PBC وإلغاء قيود العائد
تحولت OpenAI من منظمة غير ربحية إلى شركة ذات منفعة عامة، وهو نوع خاص من الشركات بموجب القانون الأمريكي يوازن بين المصلحة العامة والأهداف الربحية في عملية اتخاذ القرار. وأهم تغيير في هذه إعادة الهيكلة هو تحويل استثمارات جميع الأطراف إلى أسهم عادية، وإلغاء الحد الأقصى للعائد المالي المحتمل.
تمتلك OpenAI Foundation الآن 26% من أسهم الشركة بعد إعادة الهيكلة، وتحتفظ بالسيطرة على مجلس إدارة الشركة الربحية من خلال سلطة تعيين وعزل المديرين. وذكرت المؤسسة أنها ستستخدم رأس مال أولي بقيمة 25 مليار دولار لدعم البحوث الصحية ومواجهة المخاطر الاجتماعية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي، مثل الأوبئة التي يطورها الذكاء الاصطناعي وفقدان الوظائف.
إذا تجاوز تقييم OpenAI 5 تريليون دولار خلال 15 عاماً—أي عشرة أضعاف التقييم الحالي على الأقل—ستحصل المؤسسة أيضاً على خيارات شراء أسهم إضافية. ووفقاً لمصادر مطلعة على مناقشات إعادة الهيكلة، قد تحصل المؤسسة على أسهم بقيمة مئات المليارات من الدولارات إذا وصل التقييم إلى 5 تريليون دولار. ولا يوجد حالياً أي شركة في العالم تبلغ قيمتها السوقية 5 تريليون دولار، رغم أن Nvidia اقتربت من هذا المستوى.
نهاية تحالف القرن: "انفصال ودي" مع Microsoft
شهدت علاقة Microsoft مع OpenAI تحولاً كبيراً في هذه إعادة الهيكلة. فقد استثمرت Microsoft سابقاً حوالي 13 مليار دولار في OpenAI، وكان لها الحق في الحصول على أرباح مميزة بموجب الهيكل القديم، وهو حق لم يعد قائماً في الاتفاقية الجديدة.
وبموجب الاتفاقية الجديدة، أصبحت العلاقة بين الطرفين أكثر مرونة:
-
الملكية الفكرية والتعاون: ستحتفظ Microsoft بحق دائم في استخدام الملكية الفكرية لـ OpenAI، ويشمل ذلك جميع المنتجات التي تطورها OpenAI حتى عام 2032، بالإضافة إلى الملكية الفكرية غير المعلنة التي تطورها داخلياً حتى عام 2030. حتى إذا أعلنت OpenAI في المستقبل عن تحقيق الذكاء الاصطناعي العام (AGI)، ستظل Microsoft قادرة على استخدام نماذجها، ولكن مع الالتزام بضوابط الأمان المناسبة.
-
تعاون مفتوح: حصلت OpenAI على حرية التعاون مع مزودي خدمات السحابة الآخرين (مثل Oracle) دون الحاجة إلى إذن من Microsoft. وبالمقابل، يمكن لـ Microsoft أيضاً التعاون بشكل أوثق مع منافسي OpenAI. وأوضح الرئيس التنفيذي لـ Microsoft ساتيا ناديلا في مقابلة أنه يرحب برؤية نماذج الذكاء الاصطناعي من Anthropic وحتى Google على منصة Azure السحابية الخاصة به. ووفقاً لمصادر مطلعة، يعمل مهندسو Microsoft بالفعل على دمج نموذج Claude من Anthropic مباشرة في برامج Office.
-
استثناء الأجهزة: نصت الاتفاقية بين الطرفين بوضوح على استثناء مجال الأجهزة الاستهلاكية. وهذا يعني أن OpenAI ليست ملزمة بمشاركة تفاصيل تطوير الأجهزة الإلكترونية الاستهلاكية المدعومة بالذكاء الاصطناعي مع Microsoft، مما يترك لها مساحة لاستكشاف أعمال جديدة بشكل مستقل.
بالإضافة إلى ذلك، التزمت OpenAI بدفع رسوم إيجار بقيمة 250 مليار دولار لخدمات Microsoft Azure السحابية خلال الفترة القادمة، مما يضمن لـ Microsoft دخلاً ثابتاً طويل الأجل.
المستثمرون والموظفون يشعرون بالاطمئنان
منحت إعادة الهيكلة هذه المستثمرين والموظفين الحاليين والسابقين شعوراً بالاطمئنان، لأنها فتحت الباب أمام الاكتتاب العام. وقد وافق مجلس إدارة SoftBank Group بالفعل على استثمار بقيمة 22.5 مليار دولار، بشرط إتمام إعادة الهيكلة. ويعد تمويل SoftBank جزءاً من جولة تمويل بقيمة 41 مليار دولار، والتي تمنح المستثمرين، بمن فيهم Dragoneer Investment Group وThrive Capital، حصة مشتركة تبلغ 15% من الشركة، بقيمة حالية تبلغ 75 مليار دولار.
يمتلك مستثمرون مثل Thrive Capital، الذين استثمروا 6.6 مليار دولار في OpenAI في خريف العام الماضي، حصة تبلغ 4% بقيمة 20 مليار دولار. ويمتلك الموظفون الحاليون والسابقون، بالإضافة إلى المستثمرين الذين اشتروا أسهماً منهم، حوالي 26% من الأسهم. وخلال السنوات الأخيرة، باع الموظفون أسهماً بقيمة حوالي 10 مليارات دولار لمستثمرين آخرين، مما يعكس الطلب القوي على هذه الأسهم مع ارتفاع تقييم الشركة.
يدير مدير محفظة Janus Henderson، جوناثان كوفيسكي، صندوقين يمتلكان أكثر من 800 مليون دولار من أسهم Microsoft. وقال: "هذا الإعلان أزال الكثير من عدم اليقين بالنسبة لـ Microsoft ومساهميها". ويعتقد أن استمرار Microsoft في امتلاك الحق الحصري لإعادة بيع نماذج OpenAI على السحابة أهم من امتلاك حق إدارة هذه الشركة الناشئة. "جذب العملاء إلى Azure بسبب علاقة OpenAI سيظل يفيد Microsoft حتى بعد عام 2032".
