ضربة مزدوجة من Fed: استمرار خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس + إنهاء تقليص الميزانية العمومية في ديسمبر، وعضوان يعارضان قرار سعر الفائدة

العنوان الأصلي: "Fed Unleashes Combo: Continues 25 bps Rate Cut + Ends Balance Sheet Runoff in December, Two Voters Dissent on Rate Decision"

الكاتب الأصلي: Dan Li, Wall Street News

النقاط الرئيسية:

· قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس للمرة الثانية على التوالي، بما يتماشى مع توقعات السوق.

· انتهى برنامج تقليص الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، الذي استمر لمدة ثلاث سنوات ونصف. وبدءًا من ديسمبر، سيستبدل السندات المدعومة بالرهن العقاري المستحقة بأذون الخزانة قصيرة الأجل.

· من بين اثنين من أعضاء FOMC الذين اعترضوا على قرار خفض الفائدة، كان أحدهم ميليان، وهو عضو جديد "اختاره" ترامب، والذي دعا إلى خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس كما في الاجتماع السابق، بينما دعمت Esther George، رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير.

· كرر البيان أن قرار خفض الفائدة جاء بسبب "تغير في توازن المخاطر"، مع تغيير الصياغة من مؤشرات البيانات "الأخيرة" إلى "المتاحة". كما أضاف أن مؤشرات سوق العمل الأخيرة كانت متوافقة مع الاتجاهات التي سبقت إغلاق الحكومة، وذكر أن مخاطر التراجع في التوظيف "ازدادت خلال الأشهر القليلة الماضية".

· "لغة الاحتياطي الفيدرالي الجديدة": يواصل الاحتياطي الفيدرالي العمل لمنع تفاقم التباطؤ الأخير في نمو الوظائف، لكن نقص البيانات الاقتصادية جعل مسار أسعار الفائدة في المستقبل غير واضح.

كما كان متوقعًا من قبل السوق، واصل الاحتياطي الفيدرالي إجراءاته لخفض الفائدة بينما قرر التخلي عن التشديد الكمي (QT) وإنهاء خطة تقليص الميزانية العمومية قبل الموعد المحدد بشهر.

يوم الأربعاء، 29 أكتوبر، وفي بيان ما بعد اجتماع FOMC، أعلن الاحتياطي الفيدرالي أنه سيخفض النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من 4.00% إلى 4.25% إلى 3.75% إلى 4.00%، أي خفض بمقدار 25 نقطة أساس. بعد أول خفض للفائدة في وقت سابق من هذا العام في الاجتماع الأخير، يعد هذا أول خفض متتالي للفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي خلال عام.

كان قرار خفض الفائدة متوافقًا تمامًا مع توقعات المستثمرين. حتى إغلاق يوم الثلاثاء، أظهرت أدوات CME أن سوق العقود الآجلة توقع احتمال 99.9% لخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع واحتمال 91% لخفض آخر بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع ديسمبر. وهذا يشير إلى أن السوق قد قام بتسعير توقعات لثلاثة تخفيضات للفائدة هذا العام تقريبًا بالكامل. وأظهر توقع أسعار الفائدة الذي أُعلن بعد اجتماع FOMC في سبتمبر أن معظم صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي توقعوا زيادة عدد التخفيضات هذا العام من اثنين أُعلن عنهما في يونيو إلى ثلاثة.

ومثل الاجتماعين السابقين، لم تتوصل الهيئة المسؤولة عن اتخاذ القرار في الاحتياطي الفيدرالي إلى إجماع بشأن إجراءات الفائدة في هذا الاجتماع. اعترض اثنان من أعضاء FOMC، من بينهم ميليان المعين حديثًا من قبل الرئيس الأمريكي ترامب، على قرار خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مما يبرز الانقسامات الداخلية المستمرة داخل الاحتياطي الفيدرالي. وعلى عكس السابق، كان هناك هذه المرة خلافات حول حجم الخفض وما إذا كان يجب الاستمرار في هذا الإجراء.

أعلن الاحتياطي الفيدرالي هذه المرة أنه سينهي تقليص الميزانية العمومية أو التشديد الكمي (QT) اعتبارًا من ديسمبر، لكن ذلك لم يكن مفاجئًا. قبل أسبوعين، لمح رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول إلى وقف تقليص الميزانية العمومية، مشيرًا إلى أن مستويات الاحتياطي لدى البنوك لا تزال وفيرة، وأن التقليص قد يقترب من المستوى المطلوب في الأشهر القليلة المقبلة. وذكرت مقالة من Wall Street News هذا الأسبوع أن معظم بنوك وول ستريت مثل Goldman Sachs وJPMorgan تتوقع أن يعلن الاحتياطي الفيدرالي عن إنهاء تقليص الميزانية العمومية هذا الأسبوع بسبب علامات التوتر الأخيرة في سيولة أسواق المال.

بعد صدور بيان القرار هذا، كتب كبير مراسلي الاحتياطي الفيدرالي Nick Timiraos، المعروف باسم "وكالة التواصل الجديدة للاحتياطي الفيدرالي":

"خفض الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، لكن نقص البيانات جعل الاتجاه المستقبلي غير واضح."

"خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لاجتماعين متتاليين، مواصلًا جهوده لمنع تفاقم التباطؤ الأخير في التوظيف. وفي عملية التراجع عن رفع أسعار الفائدة العدواني، قد يكون الجزء الأسهل قد تم بالفعل، ويناقش مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي حجم خفض الفائدة التالي. وبسبب توقف الحكومة الذي تسبب في فجوات بالبيانات، أصبحت هذه المهمة المعقدة أكثر تعقيدًا."

نهاية ثلاث سنوات ونصف من تقليص الميزانية العمومية واستبدال السندات المدعومة بالرهن العقاري المستحقة بأذون خزانة قصيرة الأجل

الفرق الرئيسي في بيان القرار بعد الاجتماع مقارنة بالبيان السابق هو التعديل في تقليص الميزانية العمومية.

لم يعد البيان يكرر أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل تقليص حيازته من سندات الخزانة الأمريكية، والديون الحكومية، والسندات المدعومة بالرهن العقاري (MBS)، بل يذكر صراحة:

"قررت لجنة (FOMC) إنهاء تقليص حيازتها المجمعة من الأوراق المالية اعتبارًا من 1 ديسمبر."

وهذا يعني أن تقليص الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي سينتهي بعد ثلاث سنوات ونصف.

بدأ الاحتياطي الفيدرالي تقليص ميزانيته العمومية في 1 يونيو 2022، وبدأ في يونيو الماضي في إبطاء وتيرة التقليص، حيث خفض الحد الأقصى الشهري لتقليص سندات الخزانة الأمريكية من 350 مليار دولار إلى 250 مليار دولار. وفي أبريل من هذا العام، تم إبطاء الوتيرة أكثر، حيث تم خفض الحد الأقصى الشهري لتقليص سندات الخزانة إلى 50 مليار دولار، مع الإبقاء على حد استرداد الديون الحكومية والسندات المدعومة بالرهن العقاري عند 350 مليار دولار شهريًا.

يُظهر إشعار تنفيذ قرار السياسة النقدية الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء ما يلي:

بالنسبة لسندات الخزانة الأمريكية التي تستحق في أكتوبر ونوفمبر، سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بتمديد المبلغ الأساسي الذي يتجاوز الحد الشهري البالغ 50 مليار دولار من خلال المبيعات، وبدءًا من 1 ديسمبر، سيتم تمديد جميع المبالغ الأساسية لسندات الخزانة المحتفظ بها من خلال المبيعات.

بالنسبة للديون الحكومية والسندات المدعومة بالرهن العقاري التي تستحق في أكتوبر ونوفمبر، سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بتمديد المبلغ الأساسي الذي يتجاوز الحد الشهري البالغ 350 مليار دولار، وبدءًا من 1 ديسمبر، سيتم إعادة استثمار جميع المدفوعات الأساسية لهذه الأوراق المالية الحكومية في سندات الخزانة.

وهذا يعني أنه بعد توقف خطة تقليص الميزانية العمومية في ديسمبر، سيتم إعادة استثمار استردادات السندات المدعومة بالرهن العقاري للاحتياطي الفيدرالي في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، ليتم استبدال السندات المدعومة بالرهن العقاري المستحقة بأذون خزانة قصيرة الأجل.

وفيما يتعلق بقرار وقف تقليص الميزانية العمومية، يشير Timiraos إلى أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي صرحوا منذ فترة طويلة بأنهم سيوقفون تقليص الميزانية العمومية بمجرد ظهور علامات في سوق القروض الليلية على أن احتياطيات البنوك الفائضة لم تعد وفيرة بشكل كبير. وخلال الأسبوع الماضي، أصبحت هذه الإشارات أكثر وضوحًا. سيبدأ الاحتياطي الفيدرالي في استبدال السندات المستحقة بأذون خزانة قصيرة الأجل بدءًا من ديسمبر.

اختلاف في التصويت: ميستر يدفع نحو خفض بمقدار 50 نقطة أساس، وشميد يدعم الوضع الراهن

الاختلاف الثاني المهم في بيان قرار الاحتياطي الفيدرالي هذا هو نتائج تصويت FOMC. عدد الأصوات المعارضة في هذه الجولة أكثر بصوت واحد من الجولة السابقة، ويطابق العدد في الاجتماع الذي سبق اجتماع يوليو.

تُظهر نتائج التصويت أن الرئيس باول وعشرة أعضاء آخرين صوتوا لصالح خفض آخر بمقدار 25 نقطة أساس. من بين المعارضين، أصر العضو المؤقت في مجلس الاحتياطي الفيدرالي ميستر، الذي تم تعيينه قبل اجتماع FOMC في سبتمبر بفترة وجيزة، على موقفه العدواني من خفض الفائدة من الاجتماع السابق ولا يزال يدعو إلى خفض بمقدار 50 نقطة أساس. واعترض رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي شميد لأنه دعم الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير.

وهذا يتناقض بشكل صارخ مع سيناريو التصويت في اجتماع FOMC في نهاية يوليو. في ذلك الوقت، اعترض عضوان على قرار وقف خفض الفائدة. وكان المعارضان - عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي والرئيس المعين من قبل ترامب Bowman - كلاهما يفضلان خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.

علق Bob Michele، رئيس الدخل الثابت العالمي في J.P. Morgan Asset Management، بأن باول يفقد السيطرة على الاحتياطي الفيدرالي. هناك حاجة إلى شخصية قيادية "مقنعة" في الاحتياطي الفيدرالي. قد يضطر ترامب إلى إدخال وزير الخزانة Mnuchin في الاحتياطي الفيدرالي لدفع وجهات نظره الخاصة بشأن سياسة الفائدة.

مؤشرات سوق العمل تتماشى مع الاتجاهات قبل الإغلاق الحكومي، وزيادة مخاطر التراجع في التوظيف "في الأشهر الأخيرة"

هناك اختلاف آخر في قرار الاحتياطي الفيدرالي هذا مقارنة بالقرار السابق ينعكس في وصف الوضع الاقتصادي. تعكس التعديلات بشكل أساسي التأخير في إصدار البيانات الاقتصادية المختلفة بسبب استمرار إغلاق الحكومة الفيدرالية منذ أكتوبر.

بدأ البيان السابق بتكرار أن "المؤشرات الأخيرة تشير إلى تباطؤ النمو في النصف الأول من العام"، بينما تم استبدال "الأخيرة" هذه المرة بـ"المتاحة" وجاء فيه:

"تشير المؤشرات المتاحة إلى أن النشاط الاقتصادي يتوسع بوتيرة معتدلة."

ذكر البيان السابق: "تباطأ نمو الوظائف، وارتفع معدل البطالة قليلاً لكنه لا يزال منخفضًا، وارتفع التضخم لكنه لا يزال أقل بقليل من المستويات المرتفعة." هذه المرة، يضيف البيان حدًا زمنيًا لوصف اتجاهات سوق العمل والتضخم، ويشير أيضًا إلى أن مؤشرات سوق العمل الأخيرة تتوافق مع الاتجاهات التي تعكسها البيانات الصادرة قبل إغلاق الحكومة. وجاء في البيان:

「هذا العام، تباطأ نمو الوظائف، وارتفع معدل البطالة قليلاً، لكنه لا يزال منخفضًا حتى أغسطس؛ كما أن المؤشرات الأخيرة تتوافق مع هذه الاتجاهات. ارتفع معدل التضخم منذ بداية العام، ولا يزال مرتفعًا إلى حد ما.」

تتوافق هذه التصريحات الجديدة مع تصريحات باول قبل أسبوعين. في ذلك الوقت، قال: 「استنادًا إلى البيانات التي رأيناها، من العدل أن نقول إنه منذ اجتماعنا في سبتمبر قبل أربعة أسابيع، لم يتغير كثيرًا توقعات التوظيف والتضخم.」

ومثل البيان السابق، يشير هذا البيان أيضًا إلى أن قرار خفض الفائدة تم 「في ضوء تغير توازن المخاطر.」

يكرر هذا البيان مرة أخرى أن FOMC يركز على جانبي المخاطر المتعلقة بتفويضه المزدوج المتمثل في تحقيق التوظيف الكامل واستقرار الأسعار، ويتبع تقريبًا تقييم زيادة مخاطر التراجع في التوظيف من البيان السابق، مع الاختلاف الوحيد في إضافة محدد زمني لهذا التغير في المخاطر.

لم يعد هذا البيان يذكر، كما فعل في المرة السابقة، أن FOMC 「يعتقد أن مخاطر تراجع التوظيف قد ازدادت،」 بل يذكر أن 「اللجنة (FOMC) تراقب المخاطر المتعلقة بتفويضها المزدوج وقد حكمت بأن مخاطر تراجع التوظيف قد ازدادت في الأشهر الأخيرة.」

يُظهر النص المميز التالي الحذف والإضافات في بيان القرار هذا مقارنة بالبيان السابق.