تقرير تمويل Web3 لشهر سبتمبر: رأس المال يلاحق السيولة والنضج

لا تزال مبيعات التوكنات العامة نشطة لكن تركيز التمويل يتحول إلى المراحل المتأخرة.

الكاتب: Robert Osborne، Outlier Ventures

الترجمة: AididiaoJP، Foresight News

تمويل Web3 في سبتمبر 2025 كان قويًا لكنه لم يصل إلى الذروة.

تم جمع 7.2 مليارات دولار عبر 160 صفقة، وهو أعلى إجمالي منذ الارتفاع في الربيع. ومع ذلك، باستثناء استثناء بارز في مرحلة البذرة وهو Flying Tulip، سيطر الاستثمار في المراحل المتأخرة على السوق، كما كان الحال في الشهرين السابقين.

نظرة عامة على السوق: قوي لكن غير متوازن

الشكل 1: نشر رأس المال وعدد الصفقات في Web3 من يناير 2020 إلى سبتمبر 2025 حسب المرحلة. المصدر: Messari, Outlier Ventures.

• إجمالي رأس المال المجموع (المعلن): 7.2 مليارات دولار
• الصفقات المعلنة: 106 صفقات
• إجمالي عدد الصفقات: 160 صفقة

للوهلة الأولى، يبدو أن سبتمبر يمثل عودة جريئة إلى المخاطرة. لكن باستثناء Flying Tulip، ذهب معظم الاستثمار إلى شركات المراحل المتأخرة. هذا استمرار للاتجاه الذي لاحظناه في تقريرنا الفصلي الأخير، ويتماشى مع رؤى رأس المال المغامر التي حصلنا عليها من مؤتمر Token2049 في سنغافورة. يؤكد سبتمبر 2025 مرة أخرى أنه رغم استمرار النشاط في الصفقات المبكرة، إلا أن الأموال الحقيقية تبحث عن النضج والسيولة.

أبرز ما في السوق: Flying Tulip (200 مليون دولار، جولة بذرة، تقييم 1 مليار دولار)

جمع Flying Tulip في مرحلة البذرة 200 مليون دولار بتقييم يونيكورن. يهدف هذا المنصة إلى توحيد التداول الفوري، العقود الدائمة، الإقراض والعوائد المهيكلة في بورصة واحدة على سلسلة واحدة، باستخدام نموذج هجين بين AMM ودفتر الأوامر، ويدعم الإيداعات عبر السلاسل والإقراض المعدل للتقلبات.

صناديق رأس المال المغامر في Web3: الحجم يتقلص

الشكل 2: عدد صناديق رأس المال المغامر في Web3 ورأس المال المجموع من يناير 2020 إلى سبتمبر 2025. المصدر: Messari, Outlier Ventures.

صناديق جديدة في سبتمبر 2025:

• Onigiri Capital، 50 مليون دولار: يركز على البنية التحتية المبكرة والتقنية المالية في آسيا.
• Archetype Fund III، 100 مليون دولار: يركز على النماذج المعيارية، أدوات المطورين وبروتوكولات المستهلكين.

شهد تأسيس الصناديق في سبتمبر 2025 تباطؤًا. تم إطلاق صندوقين جديدين فقط، وكلاهما بحجم صغير نسبيًا ومواضيع مركزة للغاية. يشير هذا الاتجاه إلى الانتقائية وليس التباطؤ: لا يزال رأس المال المغامر يجمع الأموال، لكن حول مواضيع أكثر حدة وتركيزًا.

الجولات ما قبل البذرة: اتجاه هبوطي مستمر منذ 9 أشهر

الشكل 3: نشر رأس المال وعدد الصفقات في مرحلة ما قبل البذرة من يناير 2020 إلى سبتمبر 2025. المصدر: Messari, Outlier Ventures.

• إجمالي رأس المال المجموع: 9.8 ملايين دولار
• الصفقات المعلنة: 5 صفقات
• متوسط جولة التمويل: 1.9 مليون دولار

استمر تراجع التمويل في مرحلة ما قبل البذرة، سواء من حيث عدد الصفقات أو رأس المال المجموع. لا تزال هذه المرحلة ضعيفة مع قلة مشاركة المستثمرين المعروفين. بالنسبة للمؤسسين في هذه المرحلة، التمويل نادر، لكن المشاريع التي نجحت في جمع الأموال اعتمدت على سرد محكم وإيمان تقني قوي.

أبرز ما قبل البذرة: Melee Markets (3.5 ملايين دولار)

Melee Markets، المبنية على Solana، تتيح للمستخدمين المضاربة على المؤثرين، الأحداث والمواضيع الرائجة، وهي مزيج بين سوق التنبؤ والتداول الاجتماعي. بدعم من Variant وDBA، تمثل محاولة ذكية لتحويل تدفق الانتباه إلى فئة أصول.

جولة البذرة: جنون التوليب

الشكل 4: نشر رأس المال وعدد الصفقات في مرحلة البذرة من يناير 2020 إلى سبتمبر 2025. المصدر: Messari, Outlier Ventures.

• إجمالي رأس المال المجموع: 359 مليون دولار
• الصفقات المعلنة: 26 صفقة

شهد تمويل مرحلة البذرة نموًا ملحوظًا، لكن ذلك يعود بالكامل إلى جولة Flying Tulip البالغة 200 مليون دولار. بدونها، سيكون التمويل في هذه الفئة مماثلًا للأشهر السابقة تقريبًا.

الأهم من ذلك أن هيكل Flying Tulip ليس تمويلًا تقليديًا. يمنح حق الاسترداد على السلسلة المستثمرين أمان رأس المال والتعرض للعوائد دون التضحية بإمكانية الصعود. المشروع لا ينفق تمويله؛ بل يستخدم عوائد DeFi لتمويل النمو، الحوافز وإعادة الشراء. هذا ابتكار أصيل في كفاءة رأس المال من DeFi، وقد يؤثر على كيفية تمويل البروتوكولات لنفسها في المستقبل.

رغم أن مستثمري Flying Tulip لديهم الحق في سحب أموالهم في أي وقت، إلا أن هذا لا يزال استثمارًا كبيرًا من رأس المال المغامر في Web3، وإلا لكان هذا المال سيُستثمر في مشاريع مبكرة أخرى عبر أدوات أقل سيولة مثل SAFE و/أو SAFT. هذا تعبير آخر عن اتجاه مستثمري Web3 الحاليين نحو البحث عن تعرض لأصول أكثر سيولة.

جولة A: نحو الاستقرار

الشكل 5: نشر رأس المال وعدد الصفقات في مرحلة A من يناير 2020 إلى سبتمبر 2025. المصدر: Messari, Outlier Ventures.

• إجمالي رأس المال المجموع: 177 مليون دولار
• الصفقات المعلنة: 10 صفقات
• متوسط جولة التمويل: 17.7 مليون دولار

بعد انخفاض حاد في أغسطس، شهدت جولات A انتعاشًا طفيفًا في سبتمبر، لكنه لم يكن شهرًا استثنائيًا. حجم الصفقات ورأس المال الموزع كانا قريبين من متوسط عام 2025. لا يزال المستثمرون انتقائيين، يدعمون الزخم في المراحل المتأخرة بدلًا من مطاردة النمو المبكر.

أبرز جولة A: Digital Entertainment Asset (38 مليون دولار)

جمعت Digital Entertainment Asset، ومقرها سنغافورة، 38 مليون دولار لبناء منصة ألعاب Web3، ESG والإعلانات مع وظائف دفع في العالم الحقيقي. بدعم من SBI Holdings وASICS Ventures، يعكس هذا استمرار اهتمام آسيا بدمج البلوكشين مع الصناعات الاستهلاكية السائدة.

مبيعات التوكنات الخاصة: أموال ضخمة ومشاركات بارزة

الشكل 6: نشر رأس المال وعدد الصفقات في مبيعات التوكنات الخاصة من يناير 2020 إلى سبتمبر 2025. المصدر: Messari, Outlier Ventures.

• إجمالي رأس المال المجموع: 180 مليون دولار
• الصفقات المعلنة: صفقتان

لا تزال أنشطة التوكنات الخاصة مركزة، حيث أن صفقة تمويل ضخمة واحدة قامت بكل العمل. يستمر النمط في الأشهر الأخيرة: جولات توكنات أقل، شيكات أكبر، واستراتيجيات مدفوعة من البورصات تمتص السيولة.

أبرز ما في القطاع: Crypto.com (178 مليون دولار)

جمعت Crypto.com مبلغًا ضخمًا قدره 178 مليون دولار، ويقال إنه بالتعاون مع Trump Media. تواصل البورصة دفع تطوير أدوات الدفع بالعملات المشفرة للأسواق العالمية والجماهيرية.

مبيعات التوكنات العامة: لحظة عوائد Bitcoin

الشكل 7: نشر رأس المال وعدد الصفقات في مبيعات التوكنات العامة من يناير 2020 إلى سبتمبر 2025. المصدر: Messari, Outlier Ventures.

• إجمالي رأس المال المجموع: 126.2 مليون دولار
• الصفقات المعلنة: 16 صفقة

لا تزال مبيعات التوكنات العامة نشطة، مدفوعة بسردين جذابين: عوائد Bitcoin (BTCFi) ووكلاء الذكاء الاصطناعي. هذا يذكر بأن السوق العامة لا تزال تطارد السرديات.

أبرز ما في القطاع: Lombard (94.7 مليون دولار)

Lombard يجلب Bitcoin إلى DeFi، بإطلاق LBTC، وهو أصل BTC سائل، عبر السلاسل، ويحقق عوائد، ويهدف إلى توحيد سيولة Bitcoin عبر الأنظمة البيئية. هذا جزء من اتجاه "BTCFi" المتنامي، حيث يتم كسب عوائد DeFi من خلال BTC.