أكثر من 14 ضعفًا في الارتفاع، 15 مليار دولار؟ تخمينات حول تقييم MegaETH

بينما تتنافس جميع حلول الطبقة الثانية (L2) على إجمالي القيمة المقفلة (TVL)، هناك مشروع بهدوء رفع معدل المعاملات في الثانية (TPS) إلى 100,000 معاملة/ثانية، حتى أن Vitalik Buterin دعمه — إنه MegaETH، الذي يزعم أنه سيبني "أول بلوكتشين في الوقت الحقيقي" كمشروع ثوري.

لقد صوت السوق بالفعل بأمواله الحقيقية، فماذا يقول المحللون المحترفون؟

محللو 0xResearch بوكاتشيو و مارك أرجون :

نعتقد أنه إذا تمكنت من الحصول على حصة أعلى من الحد الأدنى للتخصيص، فقد تكون هذه واحدة من أفضل الفرص لهذا العام.

سيتم إجراء هذا المزاد بنظام المزاد الإنجليزي، ويبدأ في 27 أكتوبر الساعة 9 صباحًا بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة، ويستمر لمدة 72 ساعة.

على عكس مبيعات التوكن التقليدية، يسمح هذا المزاد الإنجليزي للسوق بتحديد السعر العادل من خلال تقديم عروض تنافسية. يعمل النظام من خلال تحديد سعر التسوية — أي أقل سعر يمكن عنده ملء جميع التخصيصات البالغة 500 مليون توكن.

جميع مقدمي العروض الناجحين، بغض النظر عن مبلغ عرضهم الفردي، سيدفعون نفس سعر التسوية، مما يعني أنه حتى إذا قدم شخص ما عرضًا بسعر 0.0999 دولار/توكن، إذا كان سعر التسوية النهائي أقل، فسيدفع فقط السعر النهائي.

سيتم رد كامل المبلغ لمقدمي العروض الذين قدموا عروضًا أقل من سعر التسوية، بينما سيحصل مقدمو العروض الذين قدموا عروضًا تساوي أو تزيد عن سعر التسوية على التخصيص. يلغي نظام المزاد هذا المنافسة على رسوم Gas وميزة من يأتي أولاً، مما يخلق آلية توزيع أكثر عدلاً.

يقدم هذا البيع 500 مليون توكن MEGA، وهو ما يمثل 5% من إجمالي المعروض البالغ 10 مليارات توكن، وسيتم بالكامل على شبكة Ethereum الرئيسية، باستخدام USDT كوسيلة للدفع.

نطاق سعر المزاد هو من 0.0001 دولار إلى 0.0999 دولار لكل توكن، مع سعر ابتدائي 0.0001 دولار، ما يمثل تقييمًا كاملاً مخففًا (FDV) بقيمة 1 مليون دولار، وسعر أقصى 0.0999 دولار، ما يمثل FDV بقيمة 999 مليون دولار.

الحد الأدنى لمبلغ العرض للمشاركين الأفراد هو 2,650 دولار، والحد الأقصى هو 186,282 دولار، مع زيادة عرضية قدرها 0.0001 دولار. يتضمن الهيكل فترة حجز إلزامية لمدة عام للمستثمرين المؤهلين في الولايات المتحدة مع خصم 10%، ويمكن للمشاركين من خارج الولايات المتحدة اختيار نفس شروط الحجز للاستفادة من الخصم.

بعد انتهاء المزاد، ستستمر فترة حساب التخصيص من 30 أكتوبر إلى 5 نوفمبر، وفترة رد الأموال والسحب من 5 نوفمبر إلى 19 نوفمبر، وسيتم التخصيص النهائي وإعادة التخصيص من 19 نوفمبر إلى 21 نوفمبر.

كما هو متوقع، كان بيع MegaETH العام ناجحًا للغاية حتى الآن، حيث تم الاكتتاب الزائد بمقدار 14 مرة حتى الآن. ومع اقتراب اليوم الأخير، من المرجح أن يزداد هذا الرقم أكثر، حيث ستتدفق معظم الودائع/العروض في الساعات الأخيرة.

في النهاية، إذا منحك أحدهم آلة لصنع المال مجانًا، فإن التصرف الصحيح الوحيد هو إيداع أكبر قدر ممكن من الأموال.

حاليًا، يتم تداول MegaETH في السوق المسبق (على Hyperliquid) بقيمة FDV تبلغ 4.5 مليارات دولار، مما يتيح للمودعين تحقيق عائد 4.5 أضعاف. المشكلة الرئيسية هي أن أي مودع قد يتمكن فقط من تحقيق عائد 4.5 أضعاف على الحد الأدنى لمبلغ العرض (2,650 دولار). وقد كشف فريق MegaETH علنًا عن العوامل التي تؤثر على حصة التخصيص، والتي تشمل بشكل رئيسي التفاعلات السابقة للمحفظة، التأثير على وسائل التواصل الاجتماعي، وبعض منصات "الائتمان الاجتماعي" الجديدة مثل Ethos.

كما هو الحال مع أي حالة تتعلق بآلة لصنع المال مجانًا، شهدنا نشاطًا كبيرًا من Sybil. إذا كان الحد الأدنى للعرض هو 2,650 دولار، ولديك 450 حساب Echo/Sonar، يمكنك جني المزيد من المال، ولديك فرصة أكبر للربح مقارنة بأولئك الذين لديهم شهادات اجتماعية وDeFi/On-chain جيدة من مجتمع العملات الرقمية.

ناقشنا MegaETH عدة مرات في البودكاست، وبشكل عام نحن متفائلون بشأن هذه الشبكة. اتخذ الفريق نهجًا فريدًا في بناء النظام البيئي (MegaMafia دخلت الآن المرحلة الثانية، والثالثة قادمة)، وركز على تطبيقات فريدة — بدلاً من نسخ Uniswap أو Aave أو Morpho أو Compound (والتي يبدو أنها تهيمن على معظم الشبكات الأخرى).

بغض النظر عن رأيك في تقييم MegaETH، لدينا نتيجتان رئيسيتان من الأشهر القليلة الماضية:

1. هناك الآن بعض الشبكات التي تركز بوضوح على الإيرادات، بينما تركز شبكات أخرى على روايات أخرى (مثل اللامركزية). من غير الواضح أيها سيقدم عائدًا أفضل (مثل XRP مقابل Hyperliquid، أو ETH مقابل SOL).

2. العديد من العوائد البارزة تأتي الآن من الأسواق العامة الخاصة (مثل Echo وSonar)، والودائع المسبقة، وما إلى ذلك. قوائم الانتظار البيضاء وأدوار Discord في عام 2021 (والتي تلاها هجمات Sybil، وبيع القوائم البيضاء وأدوار Discord) تطورت الآن إلى Sonar وEcho (وتبعها هجمات Sybil وبيع حسابات Sonar وEcho المعتمدة عبر KYC).

المدير التنفيذي السابق في Messari كونال جي (@kunalgoel) كتب::

حجم MegaETH مذهل، وكل مرة أقوم فيها بحساب البيانات تتغير جميع التوقعات المنطقية. على الرغم من أن السوق ينظر إليه كحل L2 عادي آخر، إلا أن نموذجي يظهر أن الفرصة الحقيقية أكبر بكثير مما يتخيله الجميع.

لقد أنشأت أربعة نماذج سيناريوهات:

السيناريو المتفائل – MegaETH تحقق الأداء المعلن، وتصل إلى 10 Gigagas في الثانية أو 66,667 معاملة نموذجية في الثانية

السيناريو الواقعي – الحجم الفعلي يصل إلى ثلث المتوقع، أي 3 Gigagas في الثانية، 20,000 معاملة

السيناريو المتشائم – الحجم يبلغ 10% فقط من المعلن، 1 Gigagas في الثانية، 6,667 معاملة

سيناريو الفشل – فشل المشروع تمامًا، ويستقر FDV عند 200 مليون دولار

حتى في السيناريو المتشائم، إذا افترضنا أن رسوم المعاملة الواحدة منخفضة حتى 0.0005 دولار (أقل من معظم L1 وL2)، يمكن لـMegaETH أن تحقق دخلًا يوميًا يبلغ 288,000 دولار من رسوم المعاملات فقط، مع دخل سنوي يتجاوز 100 مليون دولار.

إمكانات الدخل ترتفع بشكل كبير مع الحجم:

- في السيناريو الواقعي، يصل الدخل السنوي إلى 600 مليون دولار

- في السيناريو المتفائل، إذا ارتفعت رسوم المعاملة إلى 0.001-0.002 دولار، سيقفز الدخل السنوي إلى 4.2 مليارات دولار

بالإضافة إلى ذلك، يمكن للعملة المستقرة الأصلية MegaUSD أن تولد دخلًا إضافيًا من خلال عائدات البروتوكول. بناءً على إجمالي القيمة المقفلة (TVL) للعملة المستقرة، يمكن أن تساهم هذه الجزئية بدخل سنوي من 8 إلى 9 أرقام.

يخطط المشروع أيضًا لتحقيق أرباح MEV داخليًا من خلال صلاحيات المنسق وخدمات استضافة الخوادم. النموذج الجديد "الاستيك للحصول على الصلاحيات" سيقلل من المعروض المتداول ويزيد من عائدات الاستيك، مما يحقق تأثيرًا إيجابيًا مماثلًا.

النموذج يأخذ في الاعتبار بشكل محافظ خصم 50-70% من دخل المعاملات لتغطية تكاليف البنية التحتية مثل طبقة توافر البيانات (DA)، المنسق، الإثباتات، والأوراكل. على الرغم من أن متطلبات تشغيل المشروع عالية جدًا، إلا أن التكاليف تتناسب مع معدل النقل، مما يجعل منطق الحساب واضحًا.

توقعاتي في السيناريو الأساسي هي أن الأرباح السنوية ستتجاوز 300 مليون دولار، وباحتساب مضاعف ربحية 30 مرة، فإن FDV سيكون حوالي 10 مليارات دولار.

باحتساب جميع السيناريوهات واحتمالاتها، القيمة المتوقعة المرجحة لـFDV تصل إلى 14-15 مليار دولار — أي هناك أكثر من 3 أضعاف المساحة مقارنة بسعر العقود الدائمة لـHyperliquid حاليًا، وأكثر من 14 ضعفًا مقارنة بسعر ICO.

المخاطر الرئيسية تكمن في كفاءة التنفيذ عند إطلاق الشبكة الرئيسية وجودة التطبيقات البيئية. صعوبة التنفيذ أمر بالغ الأهمية بسبب الحجم غير المسبوق؛ إذا نجحوا، سيكونون روادًا. ثانيًا، التطبيقات البيئية، حتى الآن لا توجد مشاكل واضحة، فهناك مشاريع جديدة وقديمة في القائمة الأولية، والتشكيلة صحية نسبيًا.

الكاتب: oxStill