الكاتب: Robert Osborne، Outlier Ventures
الترجمة: AididiaoJP، Foresight News
شهد تمويل Web3 في سبتمبر 2025 زخماً قوياً لكنه لم يصل إلى الذروة.
تم جمع 7.2 مليارات دولار من خلال 160 صفقة، وهو أعلى إجمالي منذ الارتفاع في الربيع. ومع ذلك، باستثناء استثناء بارز في مرحلة البذرة وهو Flying Tulip، سيطرت الاستثمارات في الشركات المتأخرة على المشهد، كما كان الحال في الشهرين السابقين.
نظرة عامة على السوق: قوي لكن غير متوازن
الشكل 1: نشر رأس المال وعدد الصفقات في Web3 من يناير 2020 إلى سبتمبر 2025 حسب المرحلة. المصدر: Messari, Outlier Ventures.
-
إجمالي رأس المال المجموع (المعلن): 7.2 مليارات دولار
-
الصفقات المعلنة: 106 صفقات
-
إجمالي عدد الصفقات: 160 صفقة
للوهلة الأولى، يبدو أن سبتمبر كان عودة قوية للرغبة في المخاطرة. لكن باستثناء Flying Tulip، ذهبت معظم الاستثمارات إلى الشركات المتأخرة. هذا استمرار للاتجاه الذي لاحظناه في تقرير السوق الفصلي الأخير لدينا، ويتماشى مع رؤى رأس المال الاستثماري التي حصلنا عليها من مؤتمر Token2049 في سنغافورة. يؤكد سبتمبر 2025 مرة أخرى أنه على الرغم من أن نشاط الصفقات في المراحل المبكرة لا يزال نشطًا، إلا أن الأموال الحقيقية تبحث عن النضج والسيولة.
أبرز ما في السوق: Flying Tulip (200 مليون دولار، جولة بذرة، تقييم 1 مليار دولار)
جمع Flying Tulip في مرحلة البذرة 200 مليون دولار بتقييم يونيكورن. يهدف هذا المنصة إلى توحيد التداول الفوري، العقود الدائمة، الإقراض، والعوائد الهيكلية في بورصة واحدة على سلسلة واحدة، باستخدام نموذج هجين بين AMM ودفتر الأوامر، مع دعم للإيداعات عبر السلاسل والإقراض المعدل للتقلبات.
صناديق رأس المال الاستثماري Web3: أحجام أصغر
الشكل 2: عدد صناديق رأس المال الاستثماري Web3 التي تم إطلاقها ورأس المال المجموع من يناير 2020 إلى سبتمبر 2025. المصدر: Messari, Outlier Ventures.
الصناديق الجديدة في سبتمبر 2025:
-
Onigiri Capital، 50 مليون دولار: يركز على البنية التحتية والتقنية المالية المبكرة في آسيا.
-
Archetype Fund III، 100 مليون دولار: يركز على النماذج التركيبية، أدوات المطورين، وبروتوكولات المستهلكين.
شهد تأسيس الصناديق في سبتمبر 2025 تباطؤًا. تم إطلاق صندوقين جديدين فقط، وكلاهما صغير الحجم وذو تركيز عالي. يشير هذا الاتجاه إلى الانتقائية وليس التباطؤ: لا يزال رأس المال الاستثماري يجمع الأموال، ولكن حول مواضيع أكثر وضوحًا وتركيزًا.
ما قبل البذرة: اتجاه هبوطي مستمر منذ 9 أشهر
الشكل 3: نشر رأس المال وعدد الصفقات في مرحلة ما قبل البذرة من يناير 2020 إلى سبتمبر 2025. المصدر: Messari, Outlier Ventures.
-
إجمالي رأس المال المجموع: 9.8 ملايين دولار
-
الصفقات المعلنة: 5 صفقات
-
متوسط جولة التمويل: 1.9 مليون دولار
استمر تمويل ما قبل البذرة في الانخفاض، سواء من حيث عدد الصفقات أو رأس المال المجموع. لا تزال هذه المرحلة ضعيفة مع قلة مشاركة المستثمرين البارزين. بالنسبة للمؤسسين في هذه المرحلة، التمويل نادر، لكن المشاريع التي نجحت في جمع الأموال اعتمدت على سرد محكم وإيمان تقني قوي.
أبرز ما قبل البذرة: Melee Markets (3.5 ملايين دولار)
Melee Markets، المبنية على Solana، تتيح للمستخدمين المضاربة على المؤثرين، الأحداث، ومواضيع الاتجاهات، وهي مزيج بين سوق التنبؤ والتداول الاجتماعي. بدعم من Variant وDBA، تمثل محاولة ذكية لتحويل تدفق الانتباه إلى فئة أصول.
جولة البذرة: جنون التوليب
الشكل 4: نشر رأس المال وعدد الصفقات في مرحلة البذرة من يناير 2020 إلى سبتمبر 2025. المصدر: Messari, Outlier Ventures.
-
إجمالي رأس المال المجموع: 359 مليون دولار
-
الصفقات المعلنة: 26 صفقة
شهد تمويل جولة البذرة نموًا ملحوظًا، ويعود ذلك بالكامل إلى جولة Flying Tulip البالغة 200 مليون دولار. بدونها، سيكون التمويل في هذه الفئة مشابهًا للأشهر السابقة.
الأهم من ذلك أن هيكل Flying Tulip ليس تمويلاً تقليديًا. يوفر حق الاسترداد على السلسلة للمستثمرين أمان رأس المال والتعرض للعائدات دون التضحية بإمكانية الصعود. لا يستهلك المشروع تمويله؛ بل يستخدم عوائد DeFi لتمويل النمو، الحوافز، وإعادة الشراء. هذا ابتكار أصيل في كفاءة رأس المال من DeFi، وقد يؤثر على كيفية تمويل البروتوكولات لنفسها في المستقبل.
على الرغم من أن مستثمري Flying Tulip لديهم الحق في سحب هذه الأموال في أي وقت، إلا أن هذا لا يزال استثمارًا كبيرًا من رأس المال من قبل مستثمري رأس المال الاستثماري في Web3، وإلا لكان هذا المال قد استثمر في مشاريع مبكرة أخرى من خلال أدوات أقل سيولة مثل SAFE و/أو SAFT. هذا تعبير آخر عن الاتجاه الحالي لمستثمري Web3 في البحث عن تعرض أكثر سيولة للأصول.
جولة A: نحو الاستقرار
الشكل 5: نشر رأس المال وعدد الصفقات في مرحلة جولة A من يناير 2020 إلى سبتمبر 2025. المصدر: Messari, Outlier Ventures.
-
إجمالي رأس المال المجموع: 177 مليون دولار
-
الصفقات المعلنة: 10 صفقات
-
متوسط جولة التمويل: 17.7 مليون دولار
بعد الانخفاض الحاد في أغسطس، شهدت جولة A انتعاشًا طفيفًا في سبتمبر، لكنه لم يكن شهرًا استثنائيًا. كان حجم الصفقات ورأس المال المستثمر قريبين من المتوسط لعام 2025. لا يزال المستثمرون انتقائيين، يدعمون الزخم في المراحل المتأخرة بدلاً من مطاردة النمو المبكر.
أبرز جولة A: Digital Entertainment Asset (38 مليون دولار)
جمعت Digital Entertainment Asset، ومقرها سنغافورة، 38 مليون دولار لبناء منصة ألعاب Web3، ESG، وإعلانات مع ميزات دفع في العالم الحقيقي. بدعم من SBI Holdings وASICS Ventures، يعكس هذا استمرار اهتمام آسيا بدمج البلوكشين مع الصناعات الاستهلاكية السائدة.
مبيعات التوكن الخاصة: أموال ضخمة ومشاركات بارزة
الشكل 6: نشر رأس المال وعدد الصفقات في مبيعات التوكن الخاصة من يناير 2020 إلى سبتمبر 2025. المصدر: Messari, Outlier Ventures.
-
إجمالي رأس المال المجموع: 180 مليون دولار
-
الصفقات المعلنة: صفقتان
لا تزال أنشطة التوكن الخاصة مركزة، حيث أن صفقة واحدة ضخمة قامت بكل العمل. يستمر النمط في الأشهر الأخيرة: جولات توكن أقل، شيكات أكبر، واستراتيجيات مدفوعة من البورصات تمتص السيولة.
أبرز ما في المبيعات الخاصة: Crypto.com (178 مليون دولار)
جمعت Crypto.com مبلغًا ضخمًا قدره 178 مليون دولار، ويقال إنه بالتعاون مع Trump Media. تواصل البورصة دفع جهودها لجعل خدماتها متاحة عالميًا وتطوير أدوات دفع العملات الرقمية للجمهور العام.
مبيعات التوكن العامة: لحظة عوائد Bitcoin
الشكل 7: نشر رأس المال وعدد الصفقات في مبيعات التوكن العامة من يناير 2020 إلى سبتمبر 2025. المصدر: Messari, Outlier Ventures.
-
إجمالي رأس المال المجموع: 126.2 مليون دولار
-
الصفقات المعلنة: 16 صفقة
لا تزال مبيعات التوكن العامة نشطة، مدفوعة بسردين جذابين: عوائد Bitcoin (BTCFi) ووكلاء الذكاء الاصطناعي. يذكرنا هذا بأن السوق العامة لا تزال تطارد السرديات.
أبرز ما في المبيعات العامة: Lombard (94.7 مليون دولار)
Lombard يجلب Bitcoin إلى DeFi، ويطلق LBTC، وهو أصل BTC سائل، عبر السلاسل، ويحقق عوائد، ويهدف إلى توحيد سيولة Bitcoin عبر الأنظمة البيئية. هذا جزء من اتجاه "BTCFi" المتنامي، حيث يتم كسب عوائد DeFi من خلال BTC.
