هل يمكن لأسهم الشركات المتوسطة في آسيا استيعاب 30% من المعروض الجديد من BTC؟

في ظل تدفقات صناديق ETF بمليارات الدولارات المتكررة، بدأت الشركات المتوسطة في آسيا تبدو وكأنها الرهان الهيكلي التالي على السيولة الحرة للبيتكوين.

تجاوزت شركة Metaplanet اليابانية 30,000 BTC في ميزانيتها العمومية، وبدأت شركة Bitplanet الكورية برنامج تراكم خاضع للإشراف وقائم على القواعد.

ما بدأ كتجارب خزينة معزولة، مثل شراء Nexon في 2021 واحتفاظ Meitu القصير الأجل، تحول الآن إلى تراكم برامجي.

تحولت Metaplanet من مشغل فنادق إلى شركة خزينة بيتكوين، حيث تنشر إشعارات شراء شهرية وتجمع رأس المال بشكل صريح لشراء المزيد من BTC.

أعادت Bitplanet تسمية نفسها من SGA Solutions وأطلقت أول برنامج شراء بيتكوين مؤسسي منظم في كوريا، مستهدفة 10,000 BTC من خلال مشتريات يومية.

بالتوازي، تحاول شركات عامة أصغر رفع مكانتها إلى فئة الشركات المتوسطة. أكملت شركة DV8 التايلاندية خطوتها الأولى في التحول إلى خزينة عملات مشفرة من خلال تنفيذ ضمانات بنسبة 99.9%، وجمعت 7.4 مليون دولار كندي.

في الوقت نفسه، أعادت شركات مثل AsiaStrategy وHK Asia Holdings تموضع نفسها كوسائل مدرجة للتعرض المؤسسي للبيتكوين في هونغ كونغ.

تخصص AsiaStrategy، التي كانت تُعرف سابقًا باسم Top Win International، الآن جزءًا من خزنتها للبيتكوين وتقبل BTC في مبيعات منتجاتها. تمتلك حاليًا حوالي 30 BTC في ميزانيتها العمومية وتهدف للوصول إلى مليار دولار في البيتكوين.

انتقلت HK Asia Holdings بالمثل نحو نموذج خزينة مقومة بالبيتكوين، كاشفة عن مشتريات بلغ مجموعها حوالي 28.9 BTC في وقت سابق من هذا العام كجزء من استراتيجية أصول رقمية أوسع تتماشى مع إطار عمل Sora Ventures "MicroStrategy for Asia".

السؤال ليس ما إذا كانت الشركات ستضيف البيتكوين، بل ما إذا كانت الشركات المتوسطة في آسيا قادرة على امتصاص ما يكفي من العرض الجديد لتضييق السيولة الحرة جنبًا إلى جنب مع الطلب من صناديق ETF بشكل ملموس.

إذا حافظت هذه المجموعة على وتيرة هذا العام، يمكن لمشترياتها الصافية أن تضاهي أو تتجاوز أجزاء كبيرة من إصدار المعدنين، مما يضيف طبقة أخرى من الطلب الهيكلي فوق تدفقات صناديق ETF الفورية.

مجموعة آسيا: من يشتري

تهيمن اليابان على مجموعة آسيا. انتقلت Metaplanet من الفنادق إلى خزينة بيتكوين في ديسمبر 2024 واستمرت في التسارع خلال 2025، مع إعلانات متكررة عن المشتريات. بحلول 20 فبراير، كانت الشركة تمتلك حوالي 2,100 BTC. وبحلول 30 سبتمبر، وصل هذا الرقم إلى 30,823 BTC، مما وضع Metaplanet في المرتبة الرابعة عالميًا بين حاملي البيتكوين من الشركات، وفقًا لبيانات Bitcoin Treasuries.

توضح شريحة "المرحلة الثانية: منصة البيتكوين" الخاصة بالشركة استراتيجية جمع رأس مال متعددة السنوات تهدف إلى التراكم المستمر.

تُظهر شركة Metaplanet التابعة للدخل الأمريكي وإشعارات الشراء الشهرية تنفيذًا برامجيًا بدلاً من مشتريات انتهازية.

استحوذت Nexon، عملاق الألعاب المدرج في طوكيو، على 1,717 BTC في 28 أبريل 2021، بمتوسط تكلفة 58,226 دولارًا لكل BTC. وقد اعتُبر الشراء في ذلك الوقت تنويعًا للخزينة.

حافظت Nexon على هذا المركز منذ ذلك الحين، مما يوفر أساسًا ثابتًا في القطاع المؤسسي الياباني.

دخلت كوريا الصورة في أواخر 2025. أعلنت Bitplanet، التي كانت تُعرف سابقًا باسم SGA Solutions، عن أول عملية شراء بيتكوين مؤسسية منظمة بحوالي 93 BTC في 26-27 أكتوبر، تحت البنية التحتية الخاضعة للإشراف في كوريا.

تستهدف الشركة علنًا 10,000 BTC من خلال برنامج شراء يومي قائم على القواعد. وبينما تنتظر تقديم ملف DART لثقة الفئة A، تؤكد التغطية الصحفية والبيانات الصحفية المتوافقة مع الشركة وجود البرنامج وحجمه.

تعد Meitu في هونغ كونغ المثال المضاد. اشترت شركة تطبيقات التجميل BTC وETH في 2021 لكنها تخلصت منهما بالكامل بحلول 4 ديسمبر 2024، وفقًا لإعلانات الشركة.

يبرز خروج Meitu الفرق بين التجارب المبكرة وبرامج الخزينة المستدامة.

رياضيات السيولة: امتصاص العرض

بلغت صافي الإضافات لشركة Metaplanet في 2025 وحدها 28,723 BTC، وهو الفرق بين 30,823 BTC في سبتمبر و2,100 BTC في فبراير. وبمعدل إصدار بعد التنصيف يبلغ حوالي 450 BTC يوميًا، امتصت تلك الشركة وحدها حوالي 64 يومًا من العرض الجديد.

حتى 30 أكتوبر، تمثل إضافات Metaplanet حوالي 20% من الإصدار منذ بداية العام، والذي يبلغ حوالي 136,000 BTC خلال الفترة. وذلك قبل احتساب تصعيد Bitplanet نحو 10,000 BTC أو أي شركات متوسطة آسيوية أخرى قد تعلن عن برامج.

يوفر طلب صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) السياق المقارن. تُظهر تقارير تدفق ETP الأسبوعية من CoinShares تدفقات داخلة بقيمة 3.55 مليار دولار للأسبوع المنتهي في 4 أكتوبر، و921 مليون دولار للأسبوع المنتهي في 27 أكتوبر.

وبأسعار البيتكوين خلال تلك الفترات، تحولت التدفقات الأسبوعية إلى عشرات الآلاف من BTC. يمكن أن يمثل الأسبوع المنتهي في 4 أكتوبر وحده حوالي 29,600 BTC، اعتمادًا على أسعار التنفيذ.

تتواجد 28,700 BTC التي أضافتها Metaplanet منذ بداية العام في نفس مرتبة أسبوع ETF قوي واحد، ولكن مع فارق حاسم: برامج الخزينة المؤسسية مستمرة وقائمة على القواعد، وليست مدفوعة بالمشاعر.

يتضاعف تأثير تضييق السيولة الحرة عند إضافة مشتريات الشركات فوق طلب صناديق ETF. إصدار 450 BTC يوميًا يعادل 13,500 BTC شهريًا.

إذا استمرت وتيرة Metaplanet البالغة حوالي 3,500 BTC شهريًا في المتوسط خلال فترة فبراير-سبتمبر، وتصاعدت Bitplanet نحو هدفها البالغ 10,000 BTC خلال 12-18 شهرًا، يمكن لمجموعة آسيا امتصاص 20-30% من الإصدار الشهري قبل احتساب أي شركات متوسطة أمريكية قد تتبع ذلك بعد وضوح السياسات.

هذا لا يزيل العملات من التداول بشكل دائم، لكنه ينقلها من محافظ تشغيل المعدنين إلى خزائن الشركات مع آفاق احتفاظ لعدة سنوات.

ارتفعت حصة المعروض المتداول المحتفظ به من قبل الشركات الآسيوية من ما يقارب الصفر في أوائل 2023 إلى حوالي 0.2% بحلول أواخر 2025، متخلفة عن صناديق ETF ومخزونات المعدنين.

المخاطر: المحاسبة، الحفظ، والحوكمة

تختلف المحاسبة والتحقق من التدقيق بشكل كبير. تنشر Metaplanet إشعارات متكررة لكنها لا تكشف بالكامل عن أساس التكلفة أو ترتيبات الحفظ في الإفصاحات العامة.

جاء شراء Nexon في 2021 مع متوسط تكلفة معلن، لكن التحديثات اللاحقة نادرة.

يعمل برنامج Bitplanet تحت إطار عمل خاضع للإشراف في كوريا، لكن ملفات DART الكاملة لم تظهر بعد علنًا.

يواجه المستثمرون الذين يعتمدون على هذه الإفصاحات عدم تماثل في المعلومات فيما يتعلق بتوثيق المحفظة، وأطراف الحفظ، والتنفيذ الدقيق للمشتريات.

تركيز الحوكمة أمر واقعي. يمثل تحول Metaplanet إلى خزينة بيتكوين رهانًا استراتيجيًا بقيادة المؤسس، وليس إجماع مجلس الإدارة.

إذا تغيرت القيادة أو زاد ضغط المساهمين، يمكن عكس البرنامج.

يُظهر تصرف Meitu في 2024 أن حاملي الشركات يمكنهم الخروج بسرعة كما دخلوا، خاصة عندما تصبح العملات المشفرة عبئًا على الحوكمة بدلاً من أن تكون أصلًا.

يختلف خطر الحفظ حسب الاختصاص القضائي. لا يزال إطار العمل التنظيمي الياباني لحفظ الأصول الرقمية في طور النضج، لكنه لا يزال أقل رسوخًا من أمناء الحفظ المؤهلين في الولايات المتحدة.

تضيف البنية التحتية الخاضعة للإشراف في كوريا لشركة Bitplanet إشرافًا، لكنها تقدم أيضًا اعتمادًا تنظيميًا. إذا تغيرت سياسة العملات المشفرة في كوريا، فقد يواجه برنامج Bitplanet انقطاعًا.

تظل الصدمات السياسية عاملًا غير متوقع. قد يكون لتشديد تنظيمي أمريكي على حيازات البيتكوين المؤسسية، رغم أنه غير مرجح، تأثير مضاعف عبر الشركات المدرجة في آسيا التي لديها قواعد مستثمرين أمريكيين.

يمكن أن تغير التغييرات في المعاملة الضريبية في اليابان أو كوريا من اقتصاديات تراكم الخزينة. قد تثني تغييرات معايير المحاسبة التي تفرض المعالجة حسب القيمة السوقية بدلاً من الخسارة فقط المديرين الماليين عن إضافة أصول متقلبة إلى الميزانيات العمومية.

مع دخولنا 2026، سيظل تتبع تنفيذ جمع رأس المال لشركة Metaplanet مقابل أهداف "المرحلة الثانية" أمرًا سيراقبه المحللون على الأرجح.

يعتمد نموذج الشركة على الوصول المستمر إلى أسواق الأسهم أو الديون لتمويل المشتريات.

إذا أصبح رأس المال مكلفًا أو أغلقت الأسواق، يتباطأ معدل التراكم. توفر إشعارات "الشراء الإضافي" الشهرية قراءة فورية لزخم البرنامج.

ستؤكد ملفات DART الخاصة بـ Bitplanet ما إذا كان هدف 10,000 BTC معتمدًا من مجلس الإدارة وممولًا، أم أنه مجرد طموح.

سيكون من المهم أيضًا مراقبة الإفصاح عن أحجام الشراء اليومية الفعلية وأي تغييرات في هيكل البرنامج القائم على القواعد. يعني الإطار الخاضع للإشراف في كوريا أن التحديثات التنظيمية يمكن أن تسرع أو تقيد البرنامج.

يأتي بعد ذلك مقارنة صافي الإضافات الشهرية للمجموعة بتدفقات صناديق ETF ونطاق إصدار 450 BTC يوميًا.

إذا أضافت الشركات المتوسطة في آسيا مجتمعة 5,000-10,000 BTC شهريًا في 2026، فهذا يمثل 11-22% من العرض الجديد، مما سيكون له تأثير تضييق مادي عند مقارنته بطلب صناديق ETF.

إذا تباطأت الوتيرة أو خرجت شركات أخرى، كما حدث مع Meitu، تضعف الفرضية.

الشركات المتوسطة الأمريكية بعد وضوح السياسات تمثل الحدود التالية.

إذا قدمت SEC معالجة محاسبية أو إرشادات حفظ أوضح، يمكن لمجموعة من الشركات الأمريكية ذات القيمة السوقية من 500 مليون إلى 5 مليارات دولار أن تتبع نموذج Metaplanet.

سيؤدي ذلك إلى تحويل السرد من "الشركات المتوسطة في آسيا" إلى "خزائن الشركات العالمية 2.0"، مع تداعيات على تضييق السيولة الحرة تتجاوز المستويات الحالية بكثير.

السؤال الاستراتيجي هو ما إذا كانت برامج الخزينة المؤسسية ستصبح طلبًا هيكليًا دائمًا أم ظاهرة مرتبطة بدورة معينة.

تختبر Metaplanet وBitplanet ما إذا كان بإمكان الشركات المتوسطة تنفيذ نموذج MicroStrategy على نطاق أصغر مع انضباط مجلس الإدارة وإفصاح شفاف.

إذا نجحوا، سيواجه التنصيف القادم في 2028 ليس فقط طلب صناديق ETF وانخفاض الإصدار، بل مجموعة عالمية من خزائن الشركات التي ستمتص العرض الجديد برمجيًا.

إذا تعثروا في العملية، مثل الانقلابات في الحوكمة أو إخفاقات الحفظ أو الصدمات السياسية، تنهار الفرضية القائلة بأن الشركات يمكن أن تضيق السيولة الحرة بشكل ملموس، ويعود اكتشاف سعر البيتكوين إلى تدفقات صناديق ETF والمضاربة الفردية.

ما هو على المحك هو ما إذا كانت الميزانيات العمومية للشركات ستصبح الركيزة الثالثة لهيكل طلب البيتكوين، أم ستظل استراتيجية متخصصة تقتصر على عدد قليل من فرق الإدارة ذات القناعة العالية.

ظهر منشور Can Asia’s mid-caps absorb 30% of new BTC supply? أولاً على CryptoSlate.