هل قبلت Mastercard حتمية العملات الرقمية؟ تنفق 2 مليار دولار على منصة التوكننة

قد تقوم Mastercard قريبًا باستثمار كبير لدخول مجال العملات المشفرة بشكل كامل.

وفقًا لوكالة رويترز، فإن الشركة في محادثات متقدمة للاستحواذ على Zero Hash مقابل حوالي 1.5 إلى 2 مليار دولار، وهي خطوة، إذا اكتملت، ستدمج شبكة تسوية العملات المشفرة المنظمة ضمن واحدة من أكبر معالجي المدفوعات في العالم.

ظاهريًا، يبدو الأمر كمجرد تجربة مؤسسية أخرى مع الأصول الرقمية. لكن في العمق، هو أمر أكبر من ذلك: محاولة لإعادة بناء بنية المال الأساسية حول العملات المستقرة، وليس البنوك.

Zero Hash ليست علامة تجارية موجهة للمستهلكين، بل هي البنية التحتية الهادئة وراء العديد من جهود التوكننة.

تأسست الشركة في عام 2017، وهي منظمة كناقل أموال في جميع أنحاء الولايات المتحدة، وتحمل BitLicense من نيويورك، وتعمل بموجب أطر الأصول الافتراضية المكافئة في أوروبا وكندا وأستراليا.

تقوم الشركة بالفعل بمعالجة التدفقات لمصدرين مثل BlackRock وFranklin Templeton وRepublic، مما يمكّن صناديقهم المرمزة من نقل القيمة عبر اثنين وعشرين سلسلة وسبع عملات مستقرة رئيسية.

في وقت سابق من هذا العام، جمعت الشركة 104 ملايين دولار عند تقييم قدره 1 مليار دولار، بقيادة Interactive Brokers، وبدعم من Morgan Stanley وApollo وSoFi. وهذا يدل على أن التمويل التقليدي بدأ يتعامل مع التسوية على السلسلة كخدمة أساسية وليس مجرد فضول.

من التجارب إلى المنصة

بالنسبة لـ Mastercard، الجاذبية واضحة. شبكتها تحرك تريليونات كل عام لكنها لا تزال مرتبطة بتقويم المال القديم: التسوية في أيام الأسبوع، T+1 أو T+2، والإغلاق في عطلات نهاية الأسبوع. بينما Zero Hash تعمل على مدار 24 ساعة يوميًا.

امتلاكها سيمكن Mastercard من تسوية المدفوعات بين البطاقات والحسابات باستخدام عملات مستقرة منظمة، مما يقلل من تلك التأخيرات إلى T+0 مع الحفاظ على كل شيء ضمن نطاق الامتثال الخاص بها.

لقد ألمحت الشركة إلى هذا الاتجاه من قبل، من خلال تجربة العملات المستقرة “من المحافظ إلى نقاط البيع” التي أطلقتها في أبريل 2025، لكن ذلك كان لا يزال في بيئة اختبارية. أما الاستحواذ فسيحولها إلى بنية تحتية حقيقية.

التوقيت لا يمكن أن يكون أفضل من ذلك. إذ يبلغ إجمالي العملات المستقرة المتداولة الآن أكثر من 300 مليار دولار، مع تسويات شهرية على السلسلة تقارب 1.25 تريليون دولار، وفقًا لتقرير State of Crypto 2025 الصادر عن a16z.

لا يزال معظم هذا الحجم يتدفق بين البورصات وبروتوكولات DeFi؛ ومع ذلك، فإن حصة متزايدة تأتي من المدفوعات عبر الحدود ومحافظ التكنولوجيا المالية، وهي المجالات التي واجهت فيها شبكات البطاقات صعوبة في الحفاظ على هوامش ربح مرتفعة.

Visa قد تعاونت بالفعل مع Allium لنشر تحليلات العملات المستقرة، وأعادت Stripe بهدوء تفعيل تسويات USDC، وتدير PayPal رمزها الخاص. وتواجه Mastercard خطر الاستبعاد ما لم تسيطر على مسار مماثل خاص بها.

تقع Zero Hash أيضًا عند تقاطع سوقين سريعي النمو: العملات المستقرة والخزائن المرمزة. يتحرك جزء كبير من 35 مليار دولار المحجوزة الآن في منتجات الأصول الواقعية على السلسلة، ومعظمها سندات الخزانة قصيرة الأجل التي تدعم العملات المستقرة، عبر كيانات مثلها.

وهذا يمنح Mastercard نقطة دخول ليس فقط إلى مدفوعات المستهلكين، بل أيضًا إلى تدفقات خزائن المؤسسات، وهو جزء من السوق حيث يمكن للتسوية الفورية والبرمجية أن تحل محل شبكة البنوك المراسلة وغرف المقاصة البطيئة.

قد يفسر تداخل هذين النظامين، مدفوعات المستهلكين وسيولة المؤسسات، سبب استعداد Mastercard لدفع ما يقارب ضعف آخر تقييم لـ Zero Hash.

حرب المسارات تنتقل إلى السلسلة

إذا تم إغلاق الصفقة، فستكون هذه هي المرة الأولى التي تمتلك فيها شبكة بطاقات من الدرجة الأولى معالج عملات مستقرة منظم بالكامل بشكل مباشر. والسياق الأوسع هو سباق تسلح هادئ. تستثمر Visa وStripe وحتى Coinbase في جسور من العملات الورقية إلى العملات المستقرة للاستحواذ على رسوم التسوية المستقبلية.

كل منهم يدرك أن من يدير الطبقة المتوافقة والتي تعمل دائمًا بين الحسابات المصرفية وblockchains سيمتلك فعليًا الجيل القادم من المدفوعات. خطوة Mastercard تعيد صياغة هذا السباق: بدلاً من التجربة على الهامش، فإنها تجلب المسارات إلى الداخل.

هناك عقبات. ستتطلب تراخيص Zero Hash موافقات تغيير السيطرة من الجهات التنظيمية في الولايات، وNYDFS، والسلطات الأوروبية بموجب MiCA. وقد تستغرق هذه الموافقات عدة أشهر. وبينما تم تمرير مشروع قانون العملات المستقرة في مجلس الشيوخ الأمريكي في وقت سابق من هذا العام، إلا أنه لا يزال ينتظر التنفيذ الكامل.

ومع ذلك، فإن اتجاه السياسات واضح. إذ تعتبر كل من الأطر الأمريكية والأوروبية الآن العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية أدوات مالية مشروعة، وتضع معايير للاحتياطي والإفصاح يمكن للمستخدمين المؤسسيين قبولها. هذا الوضوح يقلل من المخاطر السمعة لـ Mastercard لدمجها مباشرة.

الاقتصاديات مغرية. حتى جزء صغير من تدفق العملات المستقرة العالمي يمكن أن يولد إيرادات مادية إذا تم تحقيق الدخل منه مثل الشبكة. حصة 0.75% من حجم العملات المستقرة السنوي البالغ 12 تريليون دولار ستمنح Mastercard حوالي 90 مليار دولار من نشاط التسوية القابل للاستهداف.

وبمعدل أخذ مختلط من 12-20 نقطة أساس، فإن ذلك يعني 100 إلى 180 مليون دولار من الإيرادات السنوية المحتملة، وهو رقم صغير مقارنة بإيراداتها البالغة 25 مليار دولار، لكنه ينمو أسرع بكثير من معاملات البطاقات. وعلى عكس رسوم التبادل، تتراكم هذه الرسوم حول البيانات والامتثال والسيولة، وليس إنفاق المستهلكين.

الجائزة الأكبر هي استراتيجية. مع انتقال المزيد من الأموال إلى السلسلة، يجب على شبكات البطاقات أن تقرر ما إذا كانت ستنافس أو تصبح طبقة التسوية. يبدو أن Mastercard قد اتخذت قرارها.

تقدم Zero Hash ليس فقط واجهات برمجة التطبيقات والتراخيص، بل نموذجًا لكيفية بقاء عمالقة المدفوعات التقليدية في ظل التحول: من خلال استيعاب بنية العملات المشفرة قبل أن تستوعبهم هي.