انخفض مؤشر الخوف والطمع للعملات المشفرة بشكل حاد إلى 23، ودخل منطقة "الخوف الشديد"، وفي سوق شهد تصفية أكثر من 470,000 متداول، تُزرع بذور انتعاش تاريخي. خلال الـ24 ساعة الماضية، شهد سوق العملات المشفرة "مجزرة" حقيقية. فقد سعر Bitcoin مستوى 100,000 دولار لأول مرة منذ يونيو، بينما انخفض Ethereum إلى ما دون 3,100 دولار، وتراجع بنسبة تجاوزت 14% في بعض اللحظات.
وفقًا لبيانات AiCoin، خلال الـ24 ساعة الماضية تم تصفية أكثر من 470,000 متداول في سوق العملات المشفرة، وبلغ إجمالي قيمة التصفية 2.025 مليارات دولار. هذا المشهد المأساوي يذكرنا بحادثة التصفية التاريخية في 11 أكتوبر، عندما قامت البورصات الرئيسية عالميًا بتصفية أكثر من 19 مليارات دولار من الأصول المشفرة.
أولاً، الخوف الشديد في السوق: جفاف السيولة يؤدي إلى انهيار شامل
يشهد سوق العملات المشفرة أزمة سيولة خطيرة، حيث أظهرت العديد من المؤشرات الرئيسية إشارات تحذير.
● توتر شديد في سوق التمويل، والسيولة على وشك الجفاف. يوم الجمعة الماضي، ارتفع سعر الفائدة على التمويل المضمون لليلة واحدة في الولايات المتحدة (SOFR) بشكل حاد بمقدار 18 نقطة أساس ليصل إلى 4.22%، وهو أكبر ارتفاع منذ عام. هذا الارتفاع هو أكبر تقلب يومي منذ مارس 2020 باستثناء دورات رفع الفائدة. استمرار SOFR أعلى من سعر الفائدة الأساسي للاحتياطي الفيدرالي يُظهر أن ضغط سوق التمويل قد انتقل إلى سوق أسعار الفائدة قصيرة الأجل بالكامل.
السبب الجوهري لتوتر السيولة هو أن إغلاق الحكومة أجبر وزارة الخزانة خلال الأشهر الثلاثة الماضية على رفع رصيدها النقدي من 300 مليارات دولار إلى 1 تريليون دولار، ما أدى إلى امتصاص السيولة من السوق. انخفضت احتياطيات الاحتياطي الفيدرالي إلى 2.85 تريليونات دولار، وهو أدنى مستوى منذ أوائل 2021، وانخفضت أصول النقد لدى البنوك التجارية الأجنبية بأكثر من 300 مليارات دولار خلال أربعة أشهر فقط.
انهيار شامل في سوق العملات المشفرة. في الساعات الأولى من 5 نوفمبر، فقد Bitcoin مستوى 100,000 دولار لأول مرة منذ يونيو. انخفض Ethereum إلى ما دون 3,100 دولار، وتراجع بنسبة تجاوزت 14%. بالإضافة إلى ذلك، انخفض كل من BNB وSOL وغيرهما بأكثر من 5%، ما جعل السوق بأكمله يبدو كئيبًا.
● تزايد عمليات البيع الذعرية وارتفاع عدد التصفية. وفقًا لبيانات AiCoin، خلال الـ24 ساعة الماضية تم تصفية أكثر من 470,000 متداول في سوق العملات المشفرة، وبلغ إجمالي قيمة التصفية 2.025 مليارات دولار، منها تصفية صفقات الشراء بقيمة 1.63 مليارات دولار وصفقات البيع بقيمة 400 ملايين دولار. أكبر عملية تصفية فردية حدثت في HTX-BTC، ما يبرز الارتفاع الحاد في معدل الرافعة المالية في السوق.
ثانيًا، جذور الأزمة: تشديد السيولة النقدية والمشاكل الهيكلية في القطاع
تكمن الأسباب الجوهرية للأزمة الحالية في سوق العملات المشفرة في كل من تشديد البيئة النقدية الكلية والعيوب الهيكلية الداخلية للقطاع.
● استمرار جفاف السيولة في سوق النقد. أشار محللو وول ستريت إلى أن توتر السيولة في سوق النقد الأمريكي قد يستمر خلال نوفمبر، ومع استمرار ارتفاع تكاليف التمويل، قد يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة ضخ السيولة قبل أن يوقف رسميًا تقليص ميزانيته الشهر المقبل. وعلى الرغم من تراجع SOFR يوم الاثنين مع تخفيف ضغوط نهاية الشهر، إلا أنه لا يزال أعلى من سعر الفائدة الأساسي الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي.
● بطء تحول سياسات الاحتياطي الفيدرالي يزيد من ضغط السوق. أشار Mark Cabana، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في Bank of America: "الاحتياطي الفيدرالي تأخر بالفعل في الاستجابة، ويبدو أنهم مرتبكون بعض الشيء. الأول من ديسمبر هو الحل الوسط الوحيد الذي يمكنهم تحقيقه. أشك في أن السوق سيجبرهم قريبًا على اتخاذ إجراء." وقد صرحت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، لوري لوجان، أنه إذا استمرت أسعار إعادة الشراء في الارتفاع، فسيتعين على الاحتياطي الفيدرالي بدء شراء الأصول.
● مشكلة "تعظيم السرد" في قطاع العملات المشفرة نفسه. وفقًا لـRosie Sargsian، مديرة النمو في Ten Protocol، فإن معظم مشاريع العملات المشفرة تجد صعوبة في البناء على المدى الطويل لأنها مضطرة باستمرار لملاحقة السرد الجديد لجذب المستثمرين.
● يوجد في قطاع العملات المشفرة دورة منتج مدتها 18 شهرًا: يظهر سرد جديد، تبدأ الأموال في التدفق، يتحول الجميع خلال فترة الذروة. تستمر هذه العملية عادة من 6 إلى 9 أشهر، وبمجرد أن تخفت الحماسة، يبحث المؤسسون عن اتجاه جديد.
● رأس المال يلاحق الانتباه وليس الإنجاز. في مجال العملات المشفرة، إذا كان لديك سرد جديد، يمكنك جمع 50 ملايين دولار حتى بدون منتج؛ إذا كان السرد قائمًا والمنتج متاحًا، فقد يكون من الصعب جمع حتى 5 ملايين دولار؛ وإذا كان السرد قديمًا، والمنتج موجود وله مستخدمون حقيقيون، فقد لا تتمكن من جمع أي تمويل على الإطلاق. رأس المال الاستثماري لا يستثمر في المنتجات، بل في الانتباه. الانتباه يتجه نحو السرد الجديد، وليس السرد القديم المكتمل.
ثالثًا، شرارة الارتفاع التاريخي: التيسير الكمي الخفي وعودة السيولة
من المفارقات أن التشديد الشديد الحالي يمهد الطريق لتيسير شديد في المستقبل، والمفتاح لهذا التحول هو إعادة فتح الحكومة الأمريكية وإطلاق الأموال المالية.
● إعادة فتح الحكومة ستطلق تدفقًا هائلًا للأموال. بمجرد انتهاء الإغلاق الحكومي، ستبدأ وزارة الخزانة في الإنفاق على نطاق واسع، وسيتم ضخ أكثر من 1 تريليون دولار نقدًا المخزنة في حساب TGA بسرعة في السوق. صرح Arthur Hayes، المؤسس المشارك لـBitMEX، أن وزارة الخزانة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي ينفذان "تيسير كمي خفي" (stealth QE)، والذي قد يؤدي إلى سوق صاعدة للعملات المشفرة.
● السيولة الضخمة ستلاحق الأصول عالية المخاطر. يرى Hayes أن هذه العمليات (SRF) تعادل "تيسير كمي فعلي"، حيث يتم خلق الأموال من خلال الإقراض لدعم سوق السندات الحكومية. مع زيادة استخدام SRF، تتوسع السيولة الدولارية العالمية، ويزداد الإقبال على المخاطر. تاريخيًا، كلما توسع ميزان الاحتياطي الفيدرالي، ارتفع سعر Bitcoin. وبمجرد بدء التيسير الكمي الخفي، سيشهد سوق العملات المشفرة انتعاشًا قويًا.
● سوق العملات المشفرة سيكون المستفيد الرئيسي من إطلاق السيولة. المنطق الأساسي لـBitcoin كان دائمًا: "كلما زادت السيولة في النظام، زادت حركة Bitcoin." عندما يطبع الاحتياطي الفيدرالي الأموال ويضخها (QE)، يرتفع Bitcoin؛ وعندما يقلص الميزانية ويسحب السيولة (QT)، ينخفض Bitcoin. إعلان الاحتياطي الفيدرالي عن وقف تقليص الميزانية يعني إطلاق السيولة: عودة السيولة الدولارية وزيادة احتياطيات البنوك.
● آلام قصيرة الأجل وفرص طويلة الأجل. توقع Hayes سابقًا انخفاض السعر إلى 100,000 دولار قبل الانتعاش، ويصر على أن هذه مجرد تصحيحات مؤقتة. ينصح المستثمرين بالاستعداد لـ"سوق متقلب" قبل انتهاء الإغلاق الحكومي، وانتظار أفضل فرصة للشراء في سوق العملات المشفرة.
رابعًا، مفارقة القطاع: تعظيم التكاليف الغارقة ومعضلة التنمية طويلة الأجل
يواجه قطاع العملات المشفرة مفارقة هيكلية عميقة: التناقض الجذري بين ملاحقة السرد قصير الأجل واحتياجات التنمية طويلة الأجل.
● دورة المنتج لمدة 18 شهرًا تقيد البناء طويل الأجل. ظهور مفهوم جديد → تدفق الأموال → تحول الجميع → استمرار التطوير 6-9 أشهر → اختفاء المفهوم الجديد → تحول جديد.
كانت دورة العملات المشفرة تدوم سابقًا 3-4 سنوات (عصر ICO)، ثم تقلصت إلى عامين، أما الآن، إذا كنت محظوظًا، فإن الدورة لا تدوم أكثر من 18 شهرًا. من شبه المستحيل بناء أي شيء ذي مغزى خلال 18 شهرًا، فالبنية التحتية الحقيقية تحتاج على الأقل إلى 3-5 سنوات، وتحقيق توافق المنتج مع السوق يتطلب سنوات وليس مجرد عدة أرباع من التطوير.
● مغالطة التكاليف الغارقة كآلية للبقاء. في الأعمال التقليدية، يُنصح بعدم الوقوع في مغالطة التكاليف الغارقة. إذا لم ينجح مشروع ما، يجب التحول فورًا.
لكن في مجال العملات المشفرة، أصبح تعظيم مغالطة التكاليف الغارقة آلية للبقاء. الآن، لا أحد يلتزم بما فيه الكفاية للتحقق مما إذا كان ما يفعله فعالًا، بل يتحول عند أول مقاومة، أو عند بطء نمو المستخدمين، أو عند صعوبة التمويل.
● تحديات معدل الاحتفاظ بالفريق ومدة انتباه المستخدمين. إذا كنت مؤسسًا لمشروع عملات مشفرة، فعند ظهور سرد جديد، قد يتم استقطاب أفضل مطوريك برواتب مضاعفة للانضمام إلى مشاريع جديدة رائجة، وقد يتم استقطاب مدير التسويق الخاص بك من قبل شركة جمعت للتو 100 ملايين دولار.
● مفارقة البنية التحتية الأساسية. في مجال العملات المشفرة، معظم الأشياء التي تدوم طويلاً تم تأسيسها قبل أن تحظى العملات المشفرة بالاهتمام. وُلد Bitcoin عندما لم يكن أحد يهتم، دون رأس مال استثماري أو ICO. وُلد Ethereum قبل موجة ICO، عندما لم يكن أحد يتوقع مستقبل العقود الذكية. أما معظم الأشياء التي وُلدت خلال دورات الضجيج، فإنها تختفي مع نهاية الدورة.
