استكشاف التحرك الاستراتيجي لـ Ripple بعيدًا عن أضواء وول ستريت

في أغسطس 2025، أنهت شركة Ripple Labs رسميًا معركتها الطويلة مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).

دفعت الشركة غرامة مدنية قدرها 125 مليون دولار، وقبلت أمرًا قضائيًا بشأن بعض مبيعات XRP المؤسسية، وغادرت بشيء أكثر قيمة من النصر: الوضوح.

كانت القاضية أناليزا توريس قد حكمت بالفعل في يوليو 2023 بأن XRP نفسه ليس ورقة مالية بطبيعته، وأن المبيعات البرمجية في البورصات لا تثير متطلبات اختبار Howey.

أما المبيعات المباشرة للمؤسسات والتي بلغت حوالي 728 مليون دولار فقد انتهكت قانون الأوراق المالية، لكن الأعمال الأساسية بقيت سليمة.

اختفى التهديد الوجودي، وزال وصمة "ورقة مالية غير مسجلة في الأسواق الثانوية".

توقع مراقبو الصناعة الخطوة التالية الواضحة: طرح عام أولي للاستفادة من التبرئة، والوصول إلى مصادر رأس مال أعمق، وترسيخ مكانة Ripple كشركة بنية تحتية مالية شرعية.

لكن بدلاً من ذلك، قامت Ripple بشيء آخر.

جمعت نصف مليار دولار بتقييم 40 مليار دولار من Fortress Investment Group و Citadel Securities، ونفذت عرض شراء بقيمة 1 مليار دولار بنفس السعر لتوفير السيولة للمستثمرين الأوائل، واستحوذت على وسيط رئيسي مقابل 1.25 مليار دولار، وأطلقت عملة مستقرة، وقدمت طلبًا للحصول على ميثاق بنك وطني أمريكي.

قامت الشركة بكل شيء باستثناء الإدراج العام.

هذا الخيار يستحق التدقيق ليس لأنه يشير إلى ضعف، فخطوات الشركة تظهر العكس، بل لأنه يكشف كيف يقرأ أكثر مشغلي العملات الرقمية تطورًا الحالة الفعلية للأسواق العامة الأمريكية.

تردد Ripple أقل عن ما لا تستطيع فعله وأكثر عن ما تعلمته من مراقبة محاولات الآخرين.

رأس المال بدون المسرحيات

الحجة التقليدية للطرح العام الأولي ترتكز على ركيزتين: الوصول إلى رأس المال والسيولة لأصحاب المصلحة، وقد حلت Ripple كلاهما دون تقديم نموذج S-1.

جذب جمع رأس المال في 2025 مستثمرين مثل Fortress و Citadel Securities و Brevan Howard و Marshall Wace و Pantera Capital و Galaxy Digital. هذا هو نوع قائمة المستثمرين التي تشير عادة إلى الشرعية المؤسسية.

هؤلاء ليسوا صناديق رأس مال مغامر متخصصة في العملات الرقمية تراهن على بروتوكولات، بل شركات ماكرو متعددة الاستراتيجيات وصناع سوق يضخون رأس مال كبير بتقييم 40 مليار دولار.

وفر عرض الشراء سيولة خروج للموظفين والمستثمرين الأوائل دون جولات العروض أو مكالمات الأرباح الفصلية.

حصل الداعمون الاستراتيجيون الجدد على مواقعهم، بينما حافظت Ripple على سيطرة محكمة على خزانة XRP واقتصاديات العملة المستقرة RLUSD.

بالإضافة إلى ذلك، أعادت الشركة فعليًا معظم مزايا الإدراج العام مع بقائها في نظام إفصاح خاص لا يتطلب شرح كل قرار استراتيجي للمساهمين الأفراد والمستثمرين النشطاء.

عندما تعمل جولة خاصة بقيادة Citadel Securities كختم موافقة مؤسسي فعلي، يفقد الإدراج في وول ستريت بعضًا من قيمته التاريخية.

بعبارة أخرى، لا تحتاج Ripple إلى Nasdaq لإثبات واقعيتها، فقد أثبتت ذلك بالفعل من خلال جذب رأس مال من شركات تتداول مئات المليارات في الأوراق المالية التقليدية يوميًا.

آلة XRP تحت الزجاج

سيجبر الإدراج العام على شفافية غير مريحة حول أسئلة يطرحها محللو الأسهم بشكل تلقائي، لكن مشاريع التوكنات تفضل إبقاءها غامضة.

كم من إيرادات Ripple وتدفقها النقدي يعتمد على بيع XRP مع مرور الوقت؟ كيف يجب على المستثمرين تقييم شركة تسيطر على كمية كبيرة من التوكنات المحجوزة والتي تؤثر عليها جزئيًا من خلال قراراتها ومنتجاتها وإعلاناتها؟ ما مدى استدامة النمو في RLUSD وخدمات معالجة المدفوعات والحفظ والوساطة الرئيسية مقارنة بتأثيرات تقييم XRP السوقية؟

هذه ليست مخاوف افتراضية. فقد وصفت Forbes في تحليل عام 2024 شركة Ripple بأنها "زومبي العملات الرقمية" مع دخل رسوم متواضع مقارنة بحيازاتها الضخمة من التوكنات.

ومنذ ذلك الحين، تحركت الشركة بقوة لتغيير هذا التصور من خلال الاستحواذ على Hidden Road بقيمة 1.25 مليار دولار، وشراء شركة Rail للبنية التحتية للعملات المستقرة مقابل 200 مليون دولار، وتطوير RLUSD التي تعالج حوالي 95 مليار دولار من المدفوعات.

لكن الطرح العام الأولي سيجمد هذا التطور في إفصاحات SEC، ويدعو إلى مقارنة دائمة بين أساسيات الأعمال التشغيلية وتقلبات خزانة التوكنات.

تحمل Ripple أيضًا أمرًا قضائيًا اتحاديًا دائمًا مرتبطًا بمبيعات XRP المؤسسية وغرامة جديدة بقيمة 125 مليون دولار في سجلاتها. هذا التاريخ يمكن إدارته في الطرح العام الأولي، حيث تدرج العديد من الشركات بعد تسويات تنظيمية، لكنه ليس نظيفًا تمامًا.

هذا يعني إفصاحات إضافية عن عوامل المخاطر، وأسئلة إضافية من المحللين، وتذكيرًا في الوقت الفعلي بأن قانون الأوراق المالية الأمريكي قد ترسخ بالفعل في سلوك الشركة السابق.

شركة قضت سنوات تدافع عن أن XRP ليست ورقة مالية من الطبيعي أن يكون لديها حماس محدود لأن تصبح فورًا مصدر أوراق مالية مسجلة، حيث سيُحكم على كل حركة XRP بنفس القواعد.

ندوب سوق العملات الرقمية في الأسواق العامة

يصبح حذر Ripple أكثر منطقية في سياق كيفية تعامل الأسواق العامة الأمريكية مع شركات العملات الرقمية التي اتخذت هذه الخطوة.

تعد Coinbase القصة التحذيرية. فقد نفذت إدراجًا مباشرًا نموذجيًا في أبريل 2021، مع مستشارين من الدرجة الأولى وإفصاح تنظيمي كامل.

ومع ذلك، في غضون عامين، رفعت SEC دعوى قضائية ضد Coinbase، مدعية أنها تدير بورصة ووسيطًا غير مسجلين.

الدرس الذي استوعبته الصناعة: الإدراج العام ليس ملاذًا تنظيميًا آمنًا. بل قد يجعلك هدفًا أكبر من خلال تركيز المسؤولية وخلق جائزة تنفيذية مرئية للغاية.

حاولت Circle الاندماج عبر SPAC في 2021، لكن الصفقة أُلغيت عندما تدهورت النبرة التنظيمية وظروف السوق. وأخيرًا أكملت الشركة طرحًا عامًا ناجحًا في 2025.

اتبعت Gemini مسارًا مشابهًا، حيث أدرجت بعد أن ترسخت الأطر التنظيمية. شركات العملات الرقمية التي تدرج بسلاسة هي تلك التي تشبه اقتصادياتها شركات التكنولوجيا المالية التقليدية المعتمدة على الرسوم والعوائد.

الشركات التي تشبه مزودي خدمات نقل الأموال المنظمين أو مقدمي خدمات الحفظ يمكن أن تتناسب مع نماذج المحللين الحالية وأطر الامتثال.

Ripple لا تناسب هذه القوالب. فهي في الوقت ذاته مصدر توكنات مع XRP، وبنك محتمل مع طلب ميثاق قيد الانتظار، ومشغل عملة مستقرة مع RLUSD، ومالك بنية تحتية لأسواق رأس المال مع Hidden Road، وشركة ذات سجل تنفيذي موثق.

حشر هذا الهيكل الهجين في رمز تداول عام واحد يدعو كل جهة تنظيمية للتنافس حول كيفية مراقبة الشركة وتسعيرها وربما تفكيكها.

الحفاظ على الخصوصية أثناء السعي للحصول على ميثاق بنك وطني وإقامة علاقات منظمة مع عدة جهات تنظيمية يمكّن Ripple من اختيار حكامها.

مسار ميثاق البنك يخضع الشركة لإشراف احترازي، لكنه يعامل احتياطيات RLUSD المودعة في الاحتياطي الفيدرالي كنشاط مصرفي، وليس إصدار أوراق مالية.

هذا موقف تنظيمي مختلف جذريًا عن محاولة شرح حفظ XRP وآليات RLUSD في نموذج 10-K أثناء الدفاع ضد دعاوى محتملة للأوراق المالية.

ما الذي يكشفه التردد

موقف Ripple "دون استعجال" تجاه الأسواق العامة هو إشارة تستحق التحليل.

إذا كانت شركة تم تبرئتها قانونيًا، وذات موقع استراتيجي، وتقييم 40 مليار دولار، ومدعومة من Citadel Securities و Fortress و Brevan Howard، لا تزال تفضل عروض الشراء والجولات الخاصة وطلب ميثاق بنك على الإدراج العام، فليس ذلك لأن ميزانيتها ضعيفة أو نموذج أعمالها معطل.

على الرغم من أن الكثير قد تغير خلال إدارة الرئيس دونالد ترامب، لا تزال الأنظمة العامة الأمريكية تتعامل مع الهياكل الأصلية للعملات الرقمية كمشاكل يجب احتواؤها وليس كأشكال يجب استيعابها.

على الرغم من سنوات من النضج، واعتماد المؤسسات، والمعارك التنظيمية التي انتهت، لا تزال البنية التحتية لتسعير وإدارة شركات التوكنات الهجينة مع الأعمال التشغيلية غير متطورة.

اكتشفت شركات العملات الرقمية أنها تستطيع الآن الوصول إلى رأس مال مؤسسي عميق، وشرعية تنظيمية، وسيولة لأصحاب المصلحة من خلال الطروحات الخاصة، وأطر العملات المستقرة مثل GENIUS Act، ومواثيق البنوك دون التخلي عن السيطرة على السرد أو توسيع مساحة التقاضي من خلال الإفصاحات العامة.

هذا ليس تحكيمًا مؤقتًا. إنه حكم هيكلي حول أين يكمن طريق المقاومة الأقل فعليًا.

بالنسبة لـ Ripple تحديدًا، البقاء خاصًا يحافظ على أقصى قدر من المرونة في إدارة خزانة XRP واستراتيجية RLUSD بينما تعيد الشركة بناء نفسها كمزود بنية تحتية مالية متكاملة.

الإدراج الآن سيقيد هذه القصة المتطورة في مسرحية الأرباح الفصلية، وهو ما لم يكن لطيفًا تاريخيًا مع هذه الصناعة.

من الأفضل إثبات أن النموذج يعمل، وتعميق العلاقات التنظيمية من خلال عملية ميثاق البنك، والانتظار حتى تتمكن الأسواق العامة فعليًا من تسعير ما أصبحت عليه Ripple بدلاً من ما كانت عليه.

لقد هزمت الشركة SEC في المحكمة، لكنها تختار عدم اختبار ما إذا كانت وول ستريت مستعدة لفهم ما سيأتي بعد ذلك.

ظهر هذا المقال أولاً على CryptoSlate تحت عنوان Exploring Ripple’s strategic sidestep from Wall Street spotlight.