الكاتب: @Jjay_dm
الترجمة: TechFlow
كان البيع في السوق الأسبوع الماضي مدفوعًا بشكل أساسي بإعادة تسعير توقعات خفض الفائدة، وليس بانهيار هيكلي. في الوقت الحالي، تم تنظيف المراكز إلى حد كبير، ولا تزال السياسات التيسيرية العالمية مستمرة. يحتاج Bitcoin (BTC) إلى استعادة موقعه في النطاق من جديد لتحسين معنويات السوق بشكل أوسع.
تحديثات الماكرو
تركزت أنظار السوق الأسبوع الماضي على استيعاب إعادة تسعير مفاجئة لتوقعات خفض الفائدة في ديسمبر. انخفض احتمال خفض الفائدة من حوالي 70% إلى 42% في غضون أسبوع واحد فقط، وقد تم تضخيم هذا التغيير بسبب غياب بيانات ماكرو أخرى. تراجع رئيس الاحتياطي الفيدرالي، باول، عن خفض الفائدة شبه المؤكد في ديسمبر، مما أجبر المستثمرين على إعادة تقييم آراء كل عضو من أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، وكشف أن خفض الفائدة ليس محل إجماع. كان رد فعل السوق سريعًا: تراجعت الأصول الأمريكية ذات المخاطر، وتعرضت العملات المشفرة، كونها أكثر الأصول حساسية للمعنويات، لضربة قوية بشكل خاص.
من بين أداء مختلف فئات الأصول، لا تزال الأصول الرقمية في قاع الأداء. هذا الأداء الضعيف ليس جديدًا، فمنذ بداية الصيف هذا العام، كانت العملات المشفرة متخلفة عن سوق الأسهم، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الانحياز السلبي المستمر مقارنة بالأسهم. من الجدير بالذكر أن أداء Bitcoin (BTC) وEthereum (ETH) كان في الواقع أقل من أداء العملات البديلة بشكل عام، وهو أمر نادر في الأسواق الهابطة. هناك سببان رئيسيان يفسران هذه الظاهرة:
-
العملات البديلة كانت في حالة هبوط مستمر لفترة من الوقت؛
-
بعض القطاعات (مثل عملات الخصوصية وآليات تبديل الرسوم) استمرت في إظهار قوة موضعية.
على مستوى الصناعة، كان الأداء سلبيًا بشكل عام. انخفض مؤشر GMCI-30 (@gmci_) بنسبة 12%، وتراوحت خسائر معظم القطاعات بين 14% و18%، وكانت القطاعات الأكثر هبوطًا هي الذكاء الاصطناعي (AI)، وإنترنت الأشياء اللامركزي (DePIN)، والألعاب (Gaming)، وعملات الميم (Memes). حتى الفئات التي عادة ما تكون أكثر مرونة، مثل الشبكات من الطبقة الأولى (L1s)، والشبكات من الطبقة الثانية (L2s)، والتمويل اللامركزي (DeFi)، شهدت ضعفًا واسع النطاق. أظهرت هذه الموجة من تقلبات السوق تجنبًا عامًا للمخاطر، وليس مجرد تناوب بين القطاعات.
يعرض الرسم البياني أعلاه بيانات من الاثنين إلى الاثنين، لذا فهو يختلف عن الرسم البياني الأول.
انخفض Bitcoin (BTC) مرة أخرى دون مستوى 100,000 دولار، وهي المرة الأولى التي يحدث فيها ذلك منذ مايو. قبل الأسبوع الماضي، تمكن Bitcoin مرتين من الحفاظ على مستوى 100,000 دولار (في 4 و7 نوفمبر)، بل وارتد لفترة وجيزة إلى 110,000 دولار في بداية الأسبوع الماضي. ومع ذلك، تلاشى هذا الارتداد بسرعة خلال جلسة التداول الأمريكية، حيث أظهرت شموع الرسم البياني للساعة نمط ضغط بيع واضح—فكلما فتحت الأسواق الأمريكية، ظهر البيع، وفي النهاية، بعد محاولتين، كسر Bitcoin مستوى 100,000 دولار.
جزء من الضغط جاء من تقليص الحيتان (المستثمرين الذين يمتلكون كميات كبيرة من الأصول المشفرة) لمراكزهم. عادةً ما يكون البيع من الربع الرابع إلى الربع الأول موسميًا، لكن هذا الاتجاه جاء مبكرًا هذا العام، ويرجع ذلك جزئيًا إلى توقع العديد من المتداولين أن الدورة الرباعية ستجلب عامًا أكثر ضعفًا. هذا التوقع له طابع تحقيق الذات، حيث يؤدي تقليل المخاطر المبكر من قبل المشاركين إلى تضخيم تقلبات السوق. من الجدير بالذكر أنه لم يحدث انهيار حقيقي في الأساسيات هذه المرة، وكان الضغط مدفوعًا بشكل رئيسي من السوق الأمريكية وتحت تأثير العوامل الماكرو.
إعادة تسعير توقعات خفض الفائدة هو عامل دفع أكثر منطقية. بعد تراجع رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول عن خفض الفائدة في ديسمبر، بدأ المتداولون الأمريكيون في تحليل آراء أعضاء FOMC بشكل أعمق. خفضت المكاتب الأمريكية تدريجيًا توقعاتها لخفض الفائدة في ديسمبر من حوالي 70% إلى نطاق 60% المنخفض، ولم يدرك السوق العالمي هذا التغيير إلا لاحقًا. وهذا يفسر أيضًا سبب تركّز أقوى ضغوط البيع خلال جلسات التداول الأمريكية من 10 إلى 12 نوفمبر، حتى عندما كانت احتمالية خفض الفائدة لا تزال في منتصف الستينات.
على الرغم من أن توقعات خفض الفائدة أثرت على معنويات السوق على المدى القصير، إلا أن البيئة الماكرو الإجمالية لم تتدهور. لا تزال دورة التيسير العالمية مستمرة:
-
اليابان تستعد لحزمة تحفيز بقيمة 1100 مليار دولار
-
الصين تواصل تنفيذ سياسة نقدية تيسيرية
-
من المقرر أن تنتهي خطة التشديد الكمي (QT) الأمريكية الشهر المقبل
-
لا تزال القنوات المالية نشطة، مثل اقتراح حزمة تحفيز بقيمة 2000 دولار
التغيرات الحالية في السوق تتعلق أكثر بتوقيت الأحداث وليس بالاتجاه، أي مدى سرعة إطلاق السيولة وكم من الوقت سيستغرق التأثير على الأصول ذات المخاطر المضاربية. حاليًا، السوق المشفر مدفوع بالكامل تقريبًا بالعوامل الماكرو، ومع غياب بيانات جديدة لتثبيت توقعات خفض الفائدة، لا يزال السوق في حالة رد فعل سلبي وليس في مرحلة تطور بنّاء.
وجهة نظرنا
لا تزال البيئة الماكرو تدعم السوق، وتعديل المراكز يجعل السوق أكثر وضوحًا، لكن استقرار المعنويات لا يزال يعتمد على أداء العملات الرئيسية.
تشبه موجة البيع هذه صدمة مدفوعة بالماكرو أكثر من كونها انهيارًا هيكليًا. تم تنظيف المراكز الحالية، وتم فهم الضغط الذي تقوده الولايات المتحدة بالكامل، كما أن ديناميكيات الحيتان الموسمية واتجاهات السيولة في نهاية العام تفسر هذه التقلبات بشكل جيد.
لا يزال السياق العام بنّاءً: السياسات التيسيرية العالمية مستمرة، ومن المقرر أن تنتهي خطة التشديد الكمي (QT) الأمريكية الشهر المقبل، ولا تزال قنوات التحفيز نشطة، ومن المتوقع أن تتحسن السيولة في الربع الأول من العام المقبل. ما يفتقر إليه السوق حاليًا هو تأكيد العملات الرئيسية. ما لم يعد Bitcoin (BTC) إلى قمة النطاق، فقد تظل اتساع السوق محدودًا، وسيكون من الصعب استمرار السرد. هذه البيئة الماكرو ليست مشابهة لسوق هابطة طويلة الأمد. نظرًا لأن السوق مدفوع بالعوامل الماكرو، فمن المرجح أن يأتي المحفز التالي من السياسات وتوقعات أسعار الفائدة، وليس من تدفقات الصناعة الداخلية للعملات المشفرة. بمجرد أن تستعيد العملات الرئيسية الزخم، من المتوقع أن يتعافى السوق بشكل أوسع.
