ضخ مفاجئ للسيولة بقيمة 13.5 مليار دولار من الاحتياطي الفيدرالي يكشف عن خلل في الدولار الذي تم بناء Bitcoin من أجله

لم يكن الرقم يبدو مثيرًا للدهشة للوهلة الأولى (13.5 مليار دولار في عمليات الريبو الليلية في 1 ديسمبر)، ولكن بالنسبة لأي شخص يراقب آليات الاحتياطي الفيدرالي، كان ذلك ارتفاعًا ملحوظًا.

نادراً ما تتصدر هذه العمليات العناوين، لكنها تدفع تيارات السيولة التي تشكل كل شيء من فروق السندات إلى شهية الأسهم إلى الطريقة التي يتصرف بها Bitcoin في عطلة نهاية أسبوع هادئة.

عندما يرتفع الريبو الليلي فجأة، فهذا يخبرك بشيء عن مدى سهولة تحرك الدولارات عبر النظام المالي، وBitcoin، المرتبط الآن بقوة بتدفقات المخاطر العالمية، يشعر بهذا التغير بسرعة.

رسم بياني يُظهر عمليات الريبو الليلية من 1 سبتمبر إلى 1 ديسمبر 2025 (المصدر: FRED)

نادراً ما يعني ارتفاع كهذا وصول دورة تحفيز جديدة أو تحول خفي. كان ببساطة نوع الحركة الحادة التي تكشف كيف تمر التوترات والانفراجات عبر سوق التمويل قصير الأجل.

أصبح استخدام الريبو، خاصة الليلي، أحد أسرع المؤشرات على مدى ضيق أو سهولة النظام، وبينما كان ذلك عنصرًا أساسيًا في قاعات التداول لعقود، لا تزال معظم أسواق العملات المشفرة تتعامل معه كضوضاء خلفية غامضة.

رقم 13.5 مليار دولار هو فرصة لفهم لماذا تهم هذه التحركات، وكيف تشكل نبرة الأسواق التقليدية، ولماذا يتداول Bitcoin الآن داخل نفس النظام.

ما هو الريبو، ولماذا يرتفع أحيانًا؟

اتفاقية إعادة الشراء، أو الريبو اختصارًا، هي تبادل نقدي مقابل ضمانات بين عشية وضحاها. طرف واحد يعطي الاحتياطي الفيدرالي سند خزانة، ويعطيه الاحتياطي الفيدرالي دولارات، وفي اليوم التالي يتم عكس الصفقة. إنها طريقة قصيرة ودقيقة ومنخفضة المخاطر لاقتراض أو إقراض النقد، وبما أن سندات الخزانة هي أنظف الضمانات في العالم، فهي الطريقة الأكثر أمانًا للمؤسسات للتعامل مع التمويل اليومي.

عندما يبلغ الاحتياطي الفيدرالي عن قفزة في استخدام الريبو الليلي، فهذا يعني أن المزيد من المؤسسات أرادت دولارات قصيرة الأجل أكثر من المعتاد. لكن سبب رغبتهم في ذلك يمكن أن يقع في فئتين رئيسيتين.

أحيانًا يكون ذلك بسبب الحذر. قد يشعر البنوك والمتعاملون واللاعبون ذوو الرافعة المالية بعدم اليقين، فيلجأون إلى الاحتياطي الفيدرالي لأنه الطرف المقابل الأكثر أمانًا. يضيق التمويل قليلاً، ويتراجع المقرضون الخاصون، ويمتص نافذة الاحتياطي الفيدرالي الطلب.

وفي أحيان أخرى يكون ذلك فقط لتسهيل العمليات المالية العادية. يمكن أن تخلق جداول التسوية أو المزادات أو التعديلات في نهاية الشهر احتياجات مؤقتة للدولار لا علاقة لها بالتوتر. يوفر الاحتياطي الفيدرالي أداة سهلة ومتوقعة لتسوية تلك العقبات، لذا تستخدمها المؤسسات.

لهذا السبب تتطلب ارتفاعات الريبو سياقًا. الرقم وحده لا يخبرك لماذا حدث الارتفاع؛ تحتاج إلى قراءة ما حدث حوله. أظهرت الأسابيع الأخيرة بعض الإشارات المختلطة: ارتفاع SOFR تدريجيًا، وعمليات سحب عرضية للضمانات، وزيادة استخدام مرفق الريبو الدائم. بالتأكيد ليس هناك ذعر صريح، لكنه ليس هادئًا تمامًا أيضًا.

تتابع الأسواق التقليدية هذا الأمر بجنون لأن التحولات الصغيرة في تكلفة أو توافر الدولارات قصيرة الأجل تنتشر في جميع أنحاء النظام. إذا أصبح اقتراض النقد بين عشية وضحاها أصعب قليلاً أو أكثر تكلفة، تصبح الرافعة المالية أكثر هشاشة، وتصبح التحوطات أكثر تكلفة، وينسحب المستثمرون أولاً من الزوايا الأكثر خطورة.

لماذا يهم هذا بالنسبة لـ Bitcoin؟

قد يتم تقديم Bitcoin كبديل لنظام الدولار، لكن سلوك سعره يُظهر مدى ارتباطه الآن بنفس القوى التي تدفع الأسهم والائتمان ومضاعفات التكنولوجيا.

عندما تتحسن السيولة (عندما يصبح اقتراض الدولارات أسهل وتسترخي أسواق التمويل)، يصبح تحمل المخاطر أرخص وأكثر راحة. يمدد المتداولون تعرضهم، وتبدو التقلبات أقل تهديدًا، ويتصرف Bitcoin كأصل عالي بيتا يمتص تلك الشهية المتجددة.

رسم بياني يقارن سعر Bitcoin مع المعروض العالمي من M2 ونموه من 20 مايو 2013 إلى 3 ديسمبر 2025 (المصدر: CoinGlass)

على الجانب الآخر من المعادلة، عندما تضيق أسواق التمويل (عندما تشير ارتفاعات الريبو إلى التردد، ويرتفع SOFR، وتصبح الميزانيات أكثر حذرًا)، يصبح BTC عرضة للخطر حتى لو لم يتغير شيء في أساسياته. تبيع الأصول الحساسة للسيولة ليس بسبب ضعف داخلي، بل لأن المتداولين ينهون أي شيء يضيف تقلبًا خلال لحظات التوتر.

هذا هو الرابط الحقيقي بين ارتفاعات الريبو وBitcoin. الحركة نفسها لا تتسبب في ارتفاع أو انخفاض BTC، لكنها تلون الخلفية حول شعور المتداولين تجاه الاحتفاظ بالتعرض عالي المخاطر. النظام الذي يتنفس بسهولة يدفع Bitcoin للأعلى؛ النظام الذي يعاني من ضيق يدفعه للأسفل.

حقن هذا الأسبوع يقع في منتصف هذا الطيف: 13.5 مليار دولار ليست متطرفة، لكنها كافية لتُظهر أن المؤسسات أرادت نقدًا أكثر من المعتاد قبل عطلة نهاية الأسبوع. لا يصرخ ذلك بالذعر، لكنه يلمح إلى توتر كان على الاحتياطي الفيدرالي تخفيفه. هذا هو الجزء الذي يستحق المتابعة بالنسبة لـ Bitcoin: اللحظات التي تُضاف فيها سيولة الدولار بدلاً من سحبها غالبًا ما تخلق مساحة لأسواق المخاطر لتستقر.

يتداول Bitcoin الآن داخل هذا الإطار لأن مجموعته القوية الجديدة من المشاركين (الصناديق، صناع السوق، مكاتب ETF، والمتداولون المنهجيون) يعملون داخل نفس عالم التمويل مثل الجميع في سوق التمويل التقليدي. عندما تكون الدولارات وفيرة، تضيق الفروق، وتتعمق السيولة، ويزداد الطلب على التعرض للتقلبات. عندما تشعر الدولارات بالضيق، ينعكس كل ذلك.

لهذا السبب تهم إشارات الريبو الصغيرة حتى لو لم تحرك السعر فورًا. إنها تعطي مؤشرات مبكرة حول ما إذا كان النظام متوازنًا بشكل مريح أو متوتر قليلاً. يستجيب Bitcoin لهذا التوازن بشكل غير مباشر ولكن باستمرار.

النقطة الأكبر والأكثر هيكلية هي أن Bitcoin تجاوز فكرة أنه يطفو بشكل مستقل فوق التمويل التقليدي. لقد أدخل صعود صناديق ETF الفورية، وأحجام المشتقات، والمنتجات المهيكلة، ومكاتب المؤسسات BTC مباشرة في نفس دورات السيولة التي تتحكم في الأصول الكلية. تصفية QT، وعرض الخزانة، وتدفقات سوق المال، وأدوات ميزانية الاحتياطي الفيدرالي (بما في ذلك الريبو) تحدد الحوافز والقيود للشركات التي تحرك الأحجام الكبيرة.

لذا فإن ارتفاع الريبو هو أحد الإشارات الدقيقة التي تساعد في تفسير سبب ارتفاع Bitcoin أحيانًا في أيام لا يبدو أن شيئًا يحدث فيها، ولماذا ينخفض أحيانًا حتى عندما تبدو أخبار العملات المشفرة جيدة.

إذا تلاشى ارتفاع 1 ديسمبر وعاد استخدام الريبو إلى المستويات المنخفضة، فهذا يشير إلى أن النظام كان يحتاج فقط إلى دولارات لأسباب ميكانيكية. إذا تكررت هذه العمليات وظل SOFR فوق الهدف، أو إذا أصبح مرفق الريبو الدائم أكثر نشاطًا، فإن الإشارة تميل نحو التشديد. يتفاعل Bitcoin بشكل مختلف تمامًا عبر هذين النظامين: أحدهما يعزز تحمل المخاطر، والآخر يستنزفه.

في الوقت الحالي، يجلس السوق في توازن دقيق. تدفقات ETF قد هدأت، والعوائد استقرت، والسيولة غير متساوية مع اقتراب نهاية العام. لا يعيد الريبو بقيمة 13.5 مليار دولار رسم تلك الصورة، لكنه يندمج فيها بسلاسة، ليُظهر نظامًا ليس متوترًا بما يكفي للقلق، لكنه ليس مرنًا بما يكفي لتجاهله.

وهنا يأتي دور Bitcoin.

عندما تتحرك الدولارات بسلاسة، يميل BTC إلى الاستفادة: ليس لأن أموال الريبو تنتهي بشراء Bitcoin، ولكن لأن مستوى الراحة في النظام المالي بأكمله يرتفع بما يكفي لدعم الأصول الأكثر خطورة على الهامش.

والهامش هو ما يحرك Bitcoin.

ظهر المقال "حقن سيولة مفاجئ بقيمة 13.5 مليار دولار من الاحتياطي الفيدرالي يكشف عن تصدع في الدولار صُمم Bitcoin من أجله" أولاً على CryptoSlate.