توقعات عام 2026: تحول نماذج أعمال البورصات وصعود DeFi المدمج داخل التطبيقات

دليل Chainfeeds:

من المتوقع أن يتم التحقق تدريجياً من توافق أصول العوائد غير المتجانسة القائمة على التدفقات النقدية الحقيقية مع سوق المنتجات، وأن تصبح اتجاه النمو المستقبلي.

مصدر المقال:

كاتب المقال:

Four Pillars

وجهة نظر:

Four Pillars: مع التحول التدريجي للعملات المستقرة، الأوراق المالية المرمّزة، والبنوك المشفرة الجديدة لتحل محل البنية التحتية المالية التقليدية، أصبحت منصات التداول المركزية (CEX) محوراً رئيسياً في تحول النظام المالي المشفر. قامت Coinbase في السنوات الأخيرة بتسريع توسيع نطاق أعمالها من خلال الاستحواذ على منصات مثل Echo وDeribit وLiquifi، مما يُظهر أن منصات التداول تتجه من دور الوساطة البسيطة نحو تطوير منصات مالية شاملة متعددة الخدمات. التغيير الجوهري يكمن في أن نقاط النمو المستقبلية لن تعتمد بعد الآن على رسوم التداول، بل ستأتي من نماذج الدخل غير المتعلقة بالتداول مثل الاشتراكات، خدمات الحفظ، خدمات الدفع، ومنتجات العوائد. السبب بسيط: لقد دخلت معاملات التداول الفوري والمشتقات بالفعل دورة نضج مبكرة، مع زيادة محدودة، لكنها تتأثر بشدة بمشاعر السوق وتظهر تقلبات دورية عالية. بينما تتمتع منصات التداول المركزية بمزايا طبيعية في مجالات مثل التراخيص التنظيمية، قدرات الحفظ المؤسسي، التوافق عبر السلاسل، الوصول إلى المستخدمين، وإيداع الأموال بشكل متوافق، مما يجعلها المزود الأكثر قدرة على دفع البنية التحتية المالية المشفرة نحو التوسع. مع انتقال السلوك المالي للمستخدمين تدريجياً إلى السلسلة، تتطور منصات التداول المركزية لتصبح بمثابة مدخل تطبيق مالي فائق، حيث تدمج خدمات الحفظ، الدفع، العوائد، الاستثمار، وأدوات DeFi في تجربة منتج واحدة، مما يعزز اعتماد المنصة وتأثير الشبكة بشكل أكبر. هيكل دخل منصات التداول يشهد تغيرات عميقة. أشار الرئيس التنفيذي لـ Coinbase، Brian Armstrong، إلى أنه خلال السنوات الخمس إلى العشر القادمة، قد تمثل إيرادات الاشتراكات والخدمات أكثر من 50% من إيرادات الشركة، بما في ذلك العوائد على السلسلة، إيرادات التخزين، الحفظ المؤسسي، وخدمات الإقراض. وقد أثبتت الحقائق هذا الاتجاه: خلال السنوات الخمس الماضية، نمت إيرادات Coinbase غير المتعلقة بالتداول بنحو 13 ضعفاً، وارتفعت نسبتها من إجمالي الإيرادات من 3% في عام 2021 إلى 39% في الربع الثالث من عام 2025. هذا التحول يُظهر أن منصات التداول تنتقل من أعمال الوساطة عالية التقلب والمعتمدة على المشاعر إلى نموذج خدمات مالية مستقر، قابل للتنبؤ، وقابل للتراكم. في الوقت نفسه، تتبنى منصات التداول استراتيجيات متمايزة: تعتمد Coinbase على نظام USDC لبناء شبكة دفع وعوائد؛ بينما تركز Bybit على سلسلة Mantle والبنك المشفر الجديد UR، في محاولة لجعل السلسلة نفسها تحتضن قيمة مالية؛ أما Upbit فتستكشف من خلال التكامل المحتمل مع عملاق التكنولوجيا الكوري Naver مسارات تنظيم العملات المستقرة، والتجارة الإلكترونية، ودمج خدمات الدفع. مع نمو الحجم، نضج التنظيم، وزيادة المشاركة المؤسسية، ينتقل قطاع منصات التداول من عصر إدراج العملات الجديدة والمنافسة على السيولة إلى مرحلة "المنافسة على البنية التحتية المالية"، حيث يتحول المؤشر الرئيسي من حجم التداول إلى حجم الأصول — حركة المحافظ — والسلوك على السلسلة. بالنظر إلى العام المقبل، ستصبح DeFi المدمجة داخل التطبيقات (in-app DeFi) والأصول ذات العوائد المستدامة محور المنافسة الجديد. مع انتشار بطاقات الخصم للعملات المستقرة، الحسابات المصرفية على السلسلة، وأنظمة الدفع الفوري، لن يحتاج المستخدمون إلى فهم أدوات DeFi للحصول على عوائد على السلسلة من خلال المحافظ، منصات التداول أو تطبيقات الدفع. في الوقت نفسه، تتيح نماذج DeFi المؤسسية لمنصات التداول والبنوك المشفرة الجديدة التركيز على تخصيص الأصول المدفوعة بالخصوم، أي توفير عوائد أكثر جاذبية من البنوك التقليدية للمستخدمين مع ضمان الأمان والسيولة المستقرة. ومع ذلك، لا يزال هناك فجوة هيكلية في السوق: الأصول متوسطة المخاطر ومتوسطة العوائد التي تجمع بين الأمان ومستوى عائد مناسب لا تزال نادرة. في هذه المرحلة، تأتي مصادر العوائد بشكل رئيسي من فروق أسعار الإقراض، ترميز عوائد السندات الحكومية، واستراتيجيات Delta-neutral المحايدة، لكن هذه النماذج تعتمد بشكل كبير على بيئة الرافعة المالية، حجم التداول العالي أو مشاعر السوق، مما يصعب الحفاظ على الاستقرار على المدى الطويل. لذلك، سيحدث تحول في محور المنافسة بين منصات التداول والمنصات المالية الجديدة: من مساعدة المستخدمين على التداول إلى مساعدتهم في إدارة الأصول وتوليد تدفقات نقدية حقيقية، وسيصبح اكتشاف، بناء وتوسيع الأصول متوسطة المخاطر والعوائد هو المنتج الأكثر أهمية ومحرك النمو في المرحلة القادمة.