أحجام التداول في سوق العملات الرقمية تنهار مع توقف السوق، وفقًا لـ JPMorgan

بدأت أسواق العملات المشفرة تعاني مجددًا. لا يوجد انهيار مذهل هذه المرة، بل فقدان بطيء للزخم: أحجام التداول في العملات المشفرة تتراجع، الأسعار تتصحيح، وحتى صناديق ETF الفورية للبيتكوين تتحول إلى اللون الأحمر. بالنسبة لـ JPMorgan، الصورة واضحة: شهية المخاطرة تتلاشى، والسوق يتوقف في الوقت الذي كان من المفترض أن يؤكد فيه عودته القوية.

سوق العملات المشفرة يلهث

بعد أن نفت بقوة أن إغلاق بعض حسابات العملات المشفرة كان "مطاردة سياسية" تستهدف دونالد ترامب، تعيد JPMorgan النقاش إلى الأرقام. وفقًا للبنك، كان الشهر الماضي حافلًا بانخفاض حاد في أحجام المعاملات عبر السوق بأكمله. التداولات الفورية، المشتقات، العملات المستقرة: لا شيء ينجو.

يقال إن أحجام التداول الفورية للعملات المشفرة انخفضت بنحو 19%، بينما تشير مؤشرات أخرى مثل TradingView إلى انخفاض مماثل يقارب 23%. بمعنى آخر، عدد أقل من الصفقات، سيولة أقل، وسوق أكثر هشاشة من الناحية الهيكلية.

الإشارة الأكثر وضوحًا تأتي من العملات المستقرة. هذه الرموز، التي يُفترض أن تعكس قوة النظام البيئي، شهدت انخفاض متوسط حجمها اليومي بنسبة 26% على أساس شهري. عندما تتجمد العملات المستقرة، فهذا غالبًا ما يعني أن المتداولين يفضلون التراجع بدلًا من المخاطرة في السوق. دوران أقل، تحكيم أقل، رافعة مالية أقل.

في الوقت نفسه، لا تسلم التمويل اللامركزي (DeFi) وNFTs من التباطؤ. أحجام التداول في هذه القطاعات تتقلص أيضًا، مما يؤكد أن الأمر لا يقتصر على سوق البيتكوين فقط، بل أن الهيكل الكامل للعملات المشفرة يتباطأ. في ظل هذه الظروف، من الصعب الحديث ببساطة عن تصحيح تقني صغير.

صناديق ETF للعملات المشفرة، تدفقات خارجة ضخمة، وخيبة أمل مؤسسية

بعيدًا عن السوق الفورية، الرسالة من المنتجات المدرجة أكثر قسوة. صناديق ETF الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة، التي طالما تم الترويج لها كبوابة الحلم بين وول ستريت وعالم العملات المشفرة، سجلت ما يقرب من 3.4 مليار دولار من التدفقات الخارجة الصافية في نوفمبر. في شهر واحد، تم محو تدفقات أكتوبر بالكامل وببساطة.

بالنسبة لـ JPMorgan، شهدت المنتجات المتداولة في البورصة للعملات المشفرة (ETPs، ETFs، trusts...) أسوأ شهر لها على الإطلاق، مع 1.4 مليار دولار من عمليات الاسترداد الصافية. لم يعد الأمر مجرد جني أرباح؛ بل هو حركة انسحاب حقيقية. المستثمرون المؤسسيون، الذين بدأوا بالكاد في التعرض مجددًا، يتراجعون مرة أخرى الآن.

هذا التحول في التدفقات يضاف إلى انخفاض الأسعار. انخفض إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة بنحو 17%، ليعود إلى حوالي 3.04 تريليون دولار. بالتفصيل، تنخفض قيمة البيتكوين، وتنخفض القيمة السوقية للإيثر بنحو 22% لتقترب من 361 مليار دولار، وتنخفض أسهم الشركات المرتبطة بالعملات المشفرة بنحو 21%. تعمل سلسلة النقل بين السوق الفورية، المنتجات المدرجة، وقيم الأسهم... ولكن في الاتجاه الخاطئ.

الانتقال واضح: حيث كان البعض يأمل في موجة صعودية جديدة مدفوعة بصناديق ETF، تسود في النهاية حالة من عدم الثقة. وهذه الحالة من عدم الثقة ليست من فراغ.

تأثير الرافعة المالية، الخوف من شتاء جديد، والمقارنة مع الأسهم

يشير محللو JPMorgan إلى عدة عوامل تؤثر في الوقت نفسه على التقييمات وأحجام التداول في العملات المشفرة. أولاً، المخاوف بشأن الرافعة المالية. بعد عدة أشهر من الارتفاع شبه المستمر، تراكمت العديد من المراكز المشتقة. وأي حركة تصحيح بسيطة تؤدي بعد ذلك إلى تصفيات، مما يضخم انخفاض الأسعار ميكانيكيًا... ويزيد من حذر المتداولين.

بعد ذلك، تعود النقاشات حول احتمال حدوث "شتاء عملات مشفرة جديد". كل انكماش في الحجم، وكل تدفق خارجي من المنتجات المدرجة، يحيي ذكريات 2018 أو 2022. في هذه المرحلة، لم نصل إلى هناك بعد، لكن السوق يبدو هشًا بما يكفي ليتجذر هذا السرد. في العملات المشفرة، السرد مهم تقريبًا بقدر الأرقام.

وبينما تتوقف العملات المشفرة، تصمد مؤشرات الأسهم التقليدية بشكل جيد نسبيًا. يظل S&P 500 مستقرًا إلى حد كبير، وينخفض Nasdaq 100 بنسبة حوالي 2% فقط خلال الفترة. المقارنة مؤلمة: الأصل الذي كان من المفترض أن يكون عالي الأداء، ويقدم بيتا مرتفع، يتخلف عن الأسواق "الكلاسيكية" هذه المرة. بالنسبة لبعض المستثمرين، الحساب بسيط: لماذا يتحمل هذا المستوى من التقلب إذا لم تتبع الأداء؟

شتاء مستمر أم توقف مؤقت؟ ما الذي يجب أن يتذكره المستثمرون

هل يجب أن نرى في انهيار أحجام تداول العملات المشفرة بداية دورة هبوطية طويلة؟ ليس بالضرورة. تاريخيًا، غالبًا ما تتبع مراحل انكماش الأحجام فترات من النشاط المفرط. إنها تسمح بتطهير الرافعة المالية، وتهدئة المبالغات المضاربية، ومنح السوق بعض الأكسجين قبل مرحلة بناء جديدة.

ما هو مؤكد، مع ذلك، هو أن هذا السياق يجبر المستثمرين على تغيير موقفهم قليلاً. حجم أقل يعني في بعض الأحيان دفاتر أوامر أكثر فراغًا، وبالتالي تحركات أسعار أكثر عنفًا على أوامر بسيطة. تصبح إدارة المخاطر مركزية مرة أخرى: تحديد حجم المراكز، الاستخدام المقنن للرافعة المالية، اختيار المنصات، وانتقائية الأصول.

بالنسبة للملفات طويلة الأجل، قد تكون هذه المرحلة أيضًا فرصة لتمييز الضوضاء عن الأساسيات. تواصل المشاريع القوية التقدم حتى عندما تختفي الأحجام. بينما تعيش مشاريع أخرى فقط بفضل نشوة السوق. عندما تجف أحجام تداول العملات المشفرة، تتشقق القشرة بسرعة.