موافقة SEC على العملات الرقمية تعني أن فترة الانتظار لمدة 3 أيام لتسوية صفقات الأسهم انتهت الآن

قالت The Depository Trust Company، وهي مزود البنية التحتية للسوق المالي الأمريكي الذي يقوم بتسوية وتصفية تداولات الأوراق المالية، إن هيئة SEC منحتها موافقة غير رسمية للمضي قدمًا في خدمة التوكننة لبعض الأصول التي تحتفظ بها بالفعل في الحفظ، دون مواجهة إجراء تنفيذي.

تحدد الرسالة شروطًا لإطلاق محدود زمنيًا مع تقارير مستمرة، مع إبقاء الأوراق المالية الأساسية على أنظمة الحفظ الحالية لـ DTC.

سيسمح ذلك لـ DTC بتقديم DTCC Tokenization Services في بيئة إنتاج خاضعة للرقابة بموجب قوانين وأنظمة الأوراق المالية الفيدرالية. وتتوقع DTC إطلاق الخدمة في النصف الثاني من عام 2026.

SEC تمنح الضوء الأخضر المشروط لبرنامج التوكننة التجريبي لـ DTC

وفقًا لرد موظفي SEC المؤرخ في 11 ديسمبر، لن يوصي الموظفون باتخاذ إجراء تنفيذي ضد DTC فيما يتعلق بتشغيلها لـ "الإصدار الأساسي الأولي" من الخدمة بموجب Regulation Systems Compliance and Integrity (Reg SCI)، وقسم 19(b) من Exchange Act وقاعدة 19b-4، وقواعد Exchange Act 17Ad-22(e) و17Ad-25(i) و(j).

قال الموظفون إن هذا الموقف يستند إلى الحقائق المقدمة، ولا يحدد استنتاجات قانونية، ويمكن تعديله أو إلغاؤه.

يعامل الهيكل الموصوف في رسالة طلب DTC ورد الموظفين التوكننة كطريقة بديلة لتسجيل "استحقاق الأمان" للمشارك، بدلاً من تغيير مالك السجل أو إطار المرشح أو الأساس القانوني الذي يحكم الأوراق المالية المحتفظ بها بشكل غير مباشر.

ستظل الأوراق المالية مسجلة باسم Cede & Co.، بينما يمكن لمشارك في DTC يختار الانضمام أن يوجه DTC لتمثيل استحقاقه باستخدام رمز مميز محفوظ في محفظة بلوكتشين مسجلة.

بموجب سير العمل التشغيلي الموصوف، ستخصم DTC استحقاق الإدخال الدفتري المؤهل للمشارك من حسابه لدى DTC، وتضيف الأوراق المالية إلى "حساب رقمي شامل" على دفتر الأستاذ المركزي لـ DTC الذي يعكس مجموع الاستحقاقات المرمزة، ثم تصدر وتسلم رمزًا مميزًا إلى المحفظة المسجلة للمشارك.

سيقتصر نقل الرموز على المحافظ المسجلة فقط، وستحتفظ DTC بإمكانية رؤية تحركات الرموز.

تصف المواد نظام تتبع خارج السلسلة يُدعى LedgerScan، يقوم بمسح شبكات البلوكتشين الأساسية وينشئ السجل الذي ستعتبره DTC سجلاتها الرسمية للاستحقاقات المرمزة، بينما يدعم نظام منفصل يُسمى Factory عملية الإصدار والتسليم.

يمكن للمشارك الذي يحمل رموزًا نقلها مباشرة إلى المحفظة المسجلة لشركة مشاركة أخرى دون توجيه DTC لمعالجة النقل على دفتر الأستاذ المركزي الخاص بها.

كيف سيعمل نموذج الأوراق المالية المرمزة المقترح من DTC عمليًا

تصف الوثائق أيضًا تدفق إزالة التوكنة حيث تقوم DTC بحرق الرمز وإعادة الاستحقاق إلى الحساب القياسي للمشارك لدى DTC.

المعامل كيف تم تأطير الإصدار الأساسي الأولي في رسالة موظفي SEC

من يمكنه المشاركة	مشاركو DTC على أساس اختياري، مع استبعاد بعض المشاركين أثناء معالجة قضايا حجب/تقرير الضرائب وتقرير Treasury International Capital (حوالي 11% من المشاركين حتى 31 أكتوبر 2025، وفقًا لرسالة طلب DTC).
“Subject Securities” المؤهلة	مكونات Russell 1000 عند الإطلاق (وإضافات لاحقة)، وسندات وأذون وخزائن U.S. Treasury، وصناديق المؤشرات مثل تلك التي تتبع S&P 500 وNasdaq-100.
أين يمكن أن تنتقل الرموز	فقط إلى المحافظ المسجلة، مع قيام DTC بفحص المحافظ المسجلة للامتثال لـ OFAC واشتراط بروتوكولات توكننة تفرض التحكم في التوزيع وقابلية عكس المعاملات (تم الاستشهاد بـ ERC 3643 كمثال في رسالة طلب DTC).
ضوابط المخاطر في DTC	لن يكون للاستحقاقات المرمزة أي قيمة ضمانية أو قيمة تسوية لحساب Net Debit Cap أو حساب Collateral Monitor، وستتم تسوية التسليم مقابل الدفع بعيدًا عن DTC.
حزمة الرقابة	تقرير ربع سنوي لموظفي SEC عن الشركات المشاركة، الأسهم والقيمة المرمزة، التحويلات، الأوراق المالية المؤهلة، عدد المحافظ المسجلة، شبكات البلوكتشين المستخدمة أو المرفوضة، الانقطاعات، وأي تدخلات في المحفظة الجذرية.
التوقيت والانتهاء	وصفت DTC عمل إثبات المفهوم في خريف 2025 باستخدام أصول اصطناعية، وتجارب حية محدودة مع مشاركين مختارين في أوائل 2026، وإطلاق أوسع في النصف الثاني من 2026، وموقف الموظفين الذي يُسحب دون إجراء إضافي بعد ثلاث سنوات من الإطلاق، مع تقديم DTC إشعارًا كتابيًا عند الإطلاق.

بالنسبة للقراء الذين شاهدوا الإشارة إلى DTCC في تغطية ETF الأخيرة، حيث غالبًا ما يُساء تفسير إدخالات نظام DTCC على أنها ضوء أخضر تنظيمي، فإن رسالة الموظفين تتناول سؤالًا مختلفًا. وقد أكدت تلك التقارير السابقة أن DTCC هي بنية تحتية لما بعد التداول وأن الإدراجات التشغيلية ليست بوابة الموافقات.

هنا، يتناول المنظم ما إذا كان بإمكان DTC تشغيل طبقة توكننة حول الأصول التي تحتفظ بها بالفعل، ضمن حدود محددة للنطاق وقابلية النقل واستخدام المخاطر.

تحدد الوثائق حواجز أمان تضيق النطاق الأولي وتوفر لموظفي SEC بيانات مراقبة. وذكرت DTC أنها لن تعطي الاستحقاقات المرمزة قيمة ضمانية أو قيمة تسوية للضوابط الداخلية الرئيسية، مما يبقي البرنامج منفصلًا عن إدارة الافتراضية وتسوية نهاية اليوم لدى DTC.

يقتصر الأهلية على الأوراق المالية ذات السيولة العالية، ولا يمكن للرموز الانتقال إلا بين المحافظ المدرجة في القائمة البيضاء المرتبطة بالمشاركين.

كما أوضحت DTC أنها ستنشر معايير تقنية موضوعية، وتحافظ على القدرة على معالجة شروط العكس المحددة، وتقدم تقارير ربع سنوية تتضمن أسماء شبكات البلوكتشين المستخدمة، بالإضافة إلى شبكات البلوكتشين التي ترفض الموافقة عليها وأسباب تلك القرارات.

SEC تشير إلى مسار حذر نحو رقمنة السوق

وصفت DTCC رسالة عدم اتخاذ إجراء كجزء من مسار أطول نحو بنية تحتية رقمية للسوق.

قال الرئيس التنفيذي لـ DTCC فرانك لا سالا إن التوكننة يمكن أن تمكن من تحريك الضمانات، وأنماط تداول جديدة، والوصول على مدار الساعة، والأصول القابلة للبرمجة، وشكر هيئة SEC على السماح للشركة بالمضي قدمًا ضمن الحدود المحددة.

تصف رسالة طلب DTC الشركة بأنها وكالة مقاصة مسجلة ومرفق سوق مالي ذو أهمية نظامية، وتقول إن DTC تحتفظ بأكثر من 100 trillions دولار من الأوراق المالية وتعالج مئات الملايين من المعاملات سنويًا.

يخضع رد الموظفين للحقائق المقدمة ويعبر فقط عن موقف الموظفين بشأن إجراء التنفيذ، وليس استنتاجات قانونية. كما ينص على أن الموقف يمكن تعديله أو إلغاؤه ولا يتناول القوانين الأخرى أو قواعد المنظمات ذاتية التنظيم التي قد تنطبق.

تحدد رسالة طلب DTC العمل المحتمل بعد المرحلة الأولية، بما في ذلك توسيع الأوراق المالية المؤهلة، والسماح للاستحقاقات المرمزة بحمل قيمة ضمانية أو تسوية، واستكشاف خيارات توزيع إجراءات الشركات التي قد تشمل stablecoins أو الودائع المرمزة.

سيخضع أي توسع لمزيد من التواصل مع موظفي SEC قبل المضي قدمًا خارج المعايير الأولية.

يضع التوقيت الرسالة جنبًا إلى جنب مع مناقشات التوكننة الأوسع في الولايات المتحدة التي أشارت إلى تقديرات تبلغ حوالي 68 trillions دولار للأسواق المرمزة، بينما يركز هذا الإجراء من الموظفين على نشر محدود وتقارير ربع سنوية. وقالت DTC إنها تتوقع بدء طرح الخدمة في النصف الثاني من عام 2026.