استراتيجية تشتري 10,000 BTC في أسبوع واحد، كم يتبقى في السوق للشراء؟

أصلي | Odaily (@OdailyChina)

الكاتب | Dingdang (@XiaMiPP)

خلال الأسبوعين الماضيين، قامت Strategy مرة أخرى بزيادة حيازتها من bitcoin بقوة مذهلة: حيث زادت حيازتها بأكثر من 10,000 وحدة في أسبوع واحد، بقيمة تتجاوز 900 مليون دولار.

بصفتها واحدة من أشهر حاملي bitcoin على المدى الطويل في السوق، وفي ظل استمرار انخفاض سعر bitcoin وانخفاض mNAV الخاص بها إلى أقل من 1، لم تقم Strategy بالبيع كما كان يخشى السوق، بل قدمت إجابة معاكسة تمامًا — الشراء بثبات. حتى الآن، تمتلك Strategy حوالي 671,000 وحدة bitcoin، بقيمة إجمالية تتجاوز 50 مليار دولار، مما يعزز باستمرار مكانتها كواحدة من أكبر المؤسسات حيازة للبيتكوين في العالم.

وقد أثار هذا التحرك أيضًا تفكيرًا أعمق في السوق: مع هذا الشراء المستمر والواسع النطاق، كم تبقى فعليًا من bitcoin القابل للتداول في السوق؟

الحد النظري الأعلى للبيتكوين هو 21 مليون وحدة، لكن الكمية القابلة للتداول فعليًا أقل بكثير من ذلك. حتى الآن، تم تعدين حوالي 19.96 مليون وحدة، أي 95% من الإجمالي، والمتبقي غير المنتج حوالي 1.04 مليون وحدة فقط. مكافأة الكتلة الحالية هي 3.125 BTC، ويضاف يوميًا حوالي 450 وحدة، ومن المتوقع أن تنخفض إلى النصف مرة أخرى في عام 2028. وبهذا المعدل، من المتوقع أن يتم إنتاج آخر وحدة bitcoin حوالي عام 2140.

ومع ذلك، فإن ما يحدد العرض في السوق ليس العملات الجديدة غير المنتجة، بل الجزء السائل من المخزون الحالي.

وفقًا للإحصاءات، أكثر من 30% من البيتكوين لم يتحرك لفترة طويلة، ويعتبر "حيازات نائمة"؛ وهناك حوالي 20% يُشتبه في أنها فقدت إلى الأبد. بالإضافة إلى ذلك، تستمر نسبة المؤسسات والحيازات العامة، بما في ذلك الشركات المدرجة وصناديق ETF وصناديق الدولة، في الارتفاع، ومعظم هذه البيتكوين تخرج من التداول عالي التردد. علاوة على ذلك، انخفض رصيد البيتكوين في البورصات إلى أدنى مستوى له منذ سنوات، مما يعني أن "العملات العائمة" المتاحة للبيع الفوري تتقلص بسرعة. في ظل قيام الحيتان بجمع العملات بهدوء وامتناع حاملي المدى الطويل عن البيع، يواجه السوق تضييقًا هيكليًا في السيولة.

حول مسألة الكمية الحقيقية القابلة للتداول من البيتكوين، قام المحلل في مجال العملات الرقمية Murphy بمراجعة منهجية. واستنادًا إلى ذلك، قامت Odaily بدمج البيانات والآراء بشكل أكبر، في محاولة لتقديم صورة كاملة للبيانات وراء هذه السردية حول الندرة — فعندما تستمر قوى الشراء في الزيادة ويتقلص العرض القابل للبيع، قد يكون هيكل السوق في طور التغيير بهدوء.

الاحتكار المؤسسي طويل الأمد، يسيطر على العملات المتداولة

أصبح حاملو المدى الطويل الآن القوة الهيكلية الأهم في سوق البيتكوين. وفقًا لإحصاءات Glassnode، يمتلك هؤلاء حوالي 14.35 مليون وحدة BTC، أي أكثر من 70% من العرض المتداول.

للتفصيل أكثر. حاليًا، هناك 153 شركة لديها رصيد BTC "غير صفري"، من بينها الأهم 29 شركة مدرجة، تمتلك مجتمعة 1.082 مليون وحدة بيتكوين (منها Other تمتلك 54,331 وحدة). ومن بين هذه الشركات الـ29، تمتلك Strategy وحدها 671,000 وحدة BTC، أي 62% من الإجمالي.

إذا أخذنا بيانات URPD (توزيع سعر UTXO المحقق) في الاعتبار، فإن منطقة الشراء المكثف لـ Strategy تقع بالضبط في المنطقة الأكثر كثافة في هيكل البيتكوين، أي بين 80,000 و118,000 دولار. هذا يعني أنه في عمليات التبديل الكبيرة في المناطق العليا من الأسعار، لعبت Strategy دورًا مهمًا. ولهذا السبب يُعتبر كل من MSTR وETF مصدر قوة هذا الدورة الصاعدة.

من الجدير بالذكر أنه في 6 أكتوبر، كان عدد الشركات التي لديها رصيد BTC "غير صفري" 67 فقط، ومع التصحيح العميق في سعر BTC، ارتفع هذا العدد فجأة ليصل الآن إلى 153 شركة. فهل يعني ذلك أنه خلال انخفاض الأسعار، دخل لاعبون مؤسسيون جدد إلى السوق بهدوء؟

بالإضافة إلى احتياطيات الشركات من BTC، حتى الآن، تمتلك صناديق ETF للبيتكوين الفوري حوالي 1.311 مليون وحدة BTC. من بين أكبر ثلاثة: BlackRock بحوالي 777,000 وحدة، Fidelity بحوالي 202,000 وحدة، Grayscale بحوالي 167,000 وحدة.

بالإضافة إلى ذلك، تمتلك الحكومات حول العالم حوالي 615,000 وحدة بيتكوين. وتتصدر الحكومة الأمريكية بـ 325,000 وحدة؛ وتأتي الحكومة الصينية في المرتبة الثانية بحوالي 190,000 وحدة BTC. ويجب الإشارة إلى أن الحكومة الصينية لم تعلن رسميًا عن هذه الحيازات، وهذه البيانات مستمدة أساسًا من Glassnode، وقد تختلف عن الواقع.

بالإضافة إلى ذلك، هناك حوالي 3.409 مليون وحدة بيتكوين لم تتحرك منذ أكثر من 10 سنوات. وتشمل هذه الأصول محافظ باردة لبورصات مبكرة، بالإضافة إلى "OGs" المؤمنين الحقيقيين؛ ولكن لا يمكن تجاهل أن جزءًا كبيرًا منها ربما خرج فعليًا من النظام بسبب فقدان المفاتيح الخاصة أو وفاة المالكين، بما في ذلك حوالي مليون وحدة BTC يُعتقد على نطاق واسع أنها تعود إلى Satoshi Nakamoto.

كم من BTC المستخرج فعليًا "لا يمكن شراؤه"؟

قام Murphy لاحقًا بمراجعة أكثر تفصيلًا لهذه البيانات. على عكس الحسابات المصرفية التقليدية التي يمكن استرجاع كلمة المرور فيها، يعتمد البيتكوين بالكامل على المفاتيح الخاصة لإثبات الملكية. إذا فقدت المفتاح الخاص أو أصبح الوصول إليه مستحيلاً، فإن البيتكوين المقابل يصبح غير قابل للتحريك أو الإنفاق إلى الأبد، رغم أنه لا يزال مسجلاً على البلوكشين، إلا أنه من الناحية الاقتصادية يُعتبر مدمرًا بشكل دائم.

إذا قمنا بتقسيم العرض المتداول حسب نطاقات التواريخ، حيث يشير كل نطاق إلى تاريخ إنشاء UTXO، سنرى أن البيتكوين الذي "وُلد" بين 2010-2014 بلغ ذروته في ديسمبر 2014، ثم انخفض بسرعة (تم إنفاقه)؛ ومنذ يناير 2019 لم يحدث أي تغيير ملحوظ تقريبًا.

هذه البيتكوين القديمة الباقية حتى اليوم، باستثناء بعض الحائزين المؤمنين، من المرجح أن معظمها قد فقد. ووفقًا لتقديرات Murphy، فإن هذه النسبة لا تقل عن 50%، أي ما لا يقل عن 1.06 مليون وحدة.

هناك أيضًا مجموعة من "العملات الملكية"، حيث تم إنشاء UTXO في عام 2009. ومنذ ديسمبر 2011 لم تتحرك تقريبًا، ولا تزال هذه المجموعة من العناوين تمتلك حتى اليوم 1.08 مليون وحدة BTC.

أي أنه، هناك ما لا يقل عن 2.14 مليون وحدة BTC قد تكون فعليًا غير قابلة للتحريك إلى الأبد.

العرض السائل الحقيقي

إذا نظرنا إلى أرصدة البورصات كمؤشر مباشر، فإن محافظ البورصات تحتفظ حاليًا بحوالي 2.49 مليون وحدة بيتكوين، وهذا الاتجاه في انخفاض مستمر، حيث سجل أدنى مستوى له منذ عام 2023.

أي أنه، في الوقت الذي تستمر فيه "المأسسة" على جانب الطلب، ينكمش العرض باستمرار، وحوض البيتكوين المتاح للتداول أصبح أصغر فأصغر.