تقوم Google سراً بتمويل تحول بقيمة 5 مليارات دولار نحو Bitcoin باستخدام آلية ائتمان سرية

لقد برزت عملاقة محركات البحث Google كمهندس صامت وراء التحول السريع لعمال تعدين Bitcoin نحو الذكاء الاصطناعي (AI).

بدلاً من الاستحواذ على شركات التعدين، قدمت الشركة المملوكة لـ Alphabet دعماً ائتمانياً معلناً لا يقل عن 5 مليارات دولار خلف عدد من مشاريع الذكاء الاصطناعي الخاصة بعمال تعدين BTC.

غالباً ما تصف الأسواق هذه الإعلانات على أنها شراكات تقنية، لكن الهيكل الأساسي أقرب إلى هندسة ائتمانية.

يساعد دعم Google في إعادة تصنيف شركات التعدين غير المصنفة سابقاً كجهات مقابلة يمكن للمقرضين التعامل معها كراعين للبنية التحتية بدلاً من كونهم منتجين للسلع فقط.

آلية هذه الصفقات واضحة إلى حد ما.

يساهم عمال تعدين BTC بأراضٍ مزودة بالطاقة، وموصلات عالية الجهد، ومبانٍ هيكلية. تقوم Fluidstack، وهي مشغل مركز بيانات، بتوقيع عقود إيجار مشاركة الموقع لعدة سنوات مع هذه الشركات من أجل "الحمل الحرج لتكنولوجيا المعلومات"، أي الطاقة المقدمة لخوادم الذكاء الاصطناعي.

بعد ذلك، تضمن Google التزامات الإيجار الخاصة بـ Fluidstack، مما يمنح البنوك التجارية المتحفظة مساحة للاكتتاب في المشاريع كديون بنية تحتية بدلاً من تمويل العملات المشفرة المضاربي.

ضمانات Google

وضعت TeraWulf سابقة هيكلية في حرم Lake Mariner الخاص بها في نيويورك.

بعد مرحلة أولية، أعلنت الشركة عن توسع ضخم، مما رفع إجمالي السعة المتعاقد عليها إلى أكثر من 360 ميغاواط. تقدر TeraWulf قيمة الصفقة بـ 6.7 مليارات دولار من الإيرادات المتعاقد عليها، وقد تصل إلى 16 مليار دولار مع التمديدات.

والأهم من ذلك، تشير شروط الصفقة إلى أن Google زادت من ضمانها إلى 3.2 مليارات دولار ورفعت حصتها المشتقة من الضمانات إلى حوالي 14%.

ومن الجدير بالذكر أن دور Google كان واضحاً أيضاً في تحول Cipher Mining نحو الذكاء الاصطناعي.

حصلت Cipher Mining على اتفاقية استضافة ذكاء اصطناعي لمدة 10 سنوات وبقدرة 168 ميغاواط مع Fluidstack في موقع Barber Creek الخاص بها.

بينما تسوق Cipher هذا على أنه حوالي 3 مليارات دولار من الإيرادات المتعاقد عليها، فإن المحرك المالي هو اتفاقية Google لضمان 1.4 مليار دولار من التزامات الإيجار.

مقابل هذا الضمان الائتماني، حصلت Google على ضمانات قابلة للتحويل إلى حصة ملكية تقارب 5.4% في Cipher.

قامت Hut 8 Corp. بتوسيع النموذج أكثر في 17 ديسمبر، حيث كشفت عن عقد إيجار لمدة 15 عاماً مع Fluidstack لسعة تكنولوجيا معلومات تبلغ 245 ميغاواط في حرم River Bend في لويزيانا.

تبلغ القيمة الإجمالية للعقد 7 مليارات دولار. تؤكد مصادر السوق وإفصاحات الشركة أن JP Morgan وGoldman Sachs يقومان بهيكلة تمويل المشروع، وهو إنجاز لم يكن ممكناً إلا لأن Google "تدعم مالياً" التزامات الإيجار.

لماذا تتفوق عقود إيجار الذكاء الاصطناعي على هوامش البيتكوين

يأتي التحول الهيكلي لهؤلاء المعدنين استجابة لتدهور اقتصاديات التعدين.

تشير بيانات CoinShares إلى أن متوسط التكلفة النقدية لإنتاج 1 BTC بين المعدنين المدرجين يبلغ حوالي 74,600 دولار، مع اقتراب التكلفة الإجمالية بما في ذلك البنود غير النقدية مثل الاستهلاك من 137,800 دولار.

مع تداول BTC حول 90,000 دولار، تظل الهوامش للمعدنين التقليديين مضغوطة، مما يدفع مجالس الإدارة للبحث عن مصادر دخل أكثر استقراراً.

يشير هذا البحث الآن إلى الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء. أفادت CoinShares أن المعدنين العموميين أعلنوا عن أكثر من 43 مليار دولار في عقود الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء خلال العام الماضي.

من خلال هذه الصفقات، أصبح لدى معدني BTC مكانة أفضل مع المؤسسات المالية لأن البنوك يمكنها الاكتتاب في عقد إيجار سعة ذكاء اصطناعي لمدة 10 أو 15 عاماً كإيرادات متكررة واختبارها مقابل نسب تغطية خدمة الدين.

أما دخل تعدين Bitcoin، فيتحرك وفقاً لصعوبة الشبكة ومكافآت الكتل، وهو نمط يتردد معظم المقرضين المؤسسيين في الاعتماد عليه.

ومع ذلك، فإن دور Google يجسر هذه الفجوة. كمحسن ائتماني، يقلل من المخاطر المتصورة للمشاريع ويمكّن المعدنين من الوصول إلى رأس المال بشكل أقرب إلى مطوري مراكز البيانات التقليديين.

بالنسبة لـ Google، يحسن هذا الهيكل كفاءة رأس المال. بدلاً من تحمل التكلفة الكاملة لبناء هياكل مراكز البيانات أو الانتظار في قوائم الانتظار للاتصال، تضمن الوصول المستقبلي إلى طاقة جاهزة للحوسبة من خلال Fluidstack. كما تحتفظ بخيار تحقيق مكاسب مستقبلية من خلال ضمانات الأسهم في المعدنين.

المخاطر التشغيلية وسلاسل الأطراف المقابلة

على الرغم من المنطق المالي، فإن التنفيذ التشغيلي ينطوي على مخاطر مميزة.

لطالما قام معدنو Bitcoin بتحسين عملياتهم للحصول على أرخص طاقة يمكن تقليصها بسهولة. أما عملاء الذكاء الاصطناعي، فيتوقعون ظروفاً بمستوى مراكز البيانات، بما في ذلك ضوابط بيئية صارمة واتفاقيات مستوى خدمة دقيقة.

لذا، يتطلب الانتقال من التعدين "حسب الجهد الأفضل" إلى الاعتمادية شبه المستمرة إصلاحاً شاملاً لكل من الثقافة التشغيلية والبنية التحتية المادية. إذا تجاوزت تعديلات التبريد الميزانية أو واجهت ترقيات الاتصال تأخيرات، سيواجه المعدنون خروقات للعقود بدلاً من مجرد تكاليف الفرصة البديلة.

علاوة على ذلك، يقدم الهيكل تركيزاً كبيراً للأطراف المقابلة.

تعتمد السلسلة الاقتصادية على Fluidstack كوسيط. تعتمد التدفقات النقدية على قدرة Fluidstack على الاحتفاظ بمستأجري الذكاء الاصطناعي، وفي النهاية على استعداد Google للوفاء بالضمان لأكثر من عقد من الزمن.

إذا هدأ هوس الذكاء الاصطناعي أو أجبر المستأجرون على إعادة التفاوض بشأن عقود الإيجار، تخلق هذه السلسلة نقطة فشل واحدة. يراهن المعدنون فعلياً على أن Google ستظل الضامن النهائي، لكن المسار القانوني يمر عبر الوسيط.

المخاطر

تتجاوز الآثار الأوسع لهذه الصفقات تمويل المشاريع لتصل إلى سياسة المنافسة وميزانية أمان Bitcoin على المدى الطويل.

من خلال الاعتماد على ضمانات ائتمانية بدلاً من الاستحواذات المباشرة، يمكن لـ Google تجميع الوصول إلى الأراضي المزودة بالطاقة والطاقة نفسها، وهما المدخلان الأكثر ندرة في بناء الذكاء الاصطناعي. يتجنب هذا النهج نوع مراجعة الاندماج التي قد تدعو إليها عملية شراء أصول كبيرة.

ومع ذلك، إذا تم تعميم هذا النموذج عبر عدة مواقع، يمكن للمنتقدين أن يجادلوا بأن Google أنشأت نوعاً من "المرفق الافتراضي". فهي لن تملك المباني، لكنها ستظل تحدد من يمكنه نشر الحوسبة واسعة النطاق على تلك الشبكات.

ونتيجة لذلك، قد يجد المنظمون أنفسهم في نهاية المطاف يتساءلون عما إذا كان التحكم في سعة الذكاء الاصطناعي طويلة الأجل، حتى من خلال عقود الإيجار، يستحق تدقيقاً أقرب لمكافحة الاحتكار.

بالنسبة لـ Bitcoin، فإن المقايضة واضحة. كل ميغاواط يتم تحويله من التعدين إلى الذكاء الاصطناعي يقلل من كمية الطاقة المتاحة لتأمين الشبكة.

كانت السوق تفترض سابقاً أن معدل الهاش سيتبع السعر تقريباً بشكل خطي مع دخول أجهزة أكثر كفاءة ورأس مال أكبر إلى السوق.

لذا، إذا أعاد المشغلون الأكثر كفاءة نشر أفضل مواقعهم بشكل منهجي في عقود الذكاء الاصطناعي، سيصبح نمو معدل الهاش أكثر تقييداً وأكثر تكلفة، مما يترك حصة أكبر من إنتاج الكتل للأصول ذات الطاقة المنعزلة أو الأقل جودة.

ظهر منشور Google is secretly bankrolling a $5 billion Bitcoin pivot using a shadow credit mechanism لأول مرة على CryptoSlate.