المصدر: 《When Shift Happens》, Youtube
ترجمة: Felix, PANews
شارك الرئيس التنفيذي لـ Real Vision، Raoul Pal، الإطار الذي مكّنه من تحقيق النجاح في مجال العملات الرقمية بحلول عام 2026 دون الاعتماد على الحظ: امتلاك الأصول الصحيحة ثم عدم القيام بأي شيء. فيما يلي ملخص لمقابلة بودكاست 《When Shift Happens》 مترجمة بواسطة PANews.
Kevin: ذهبت مؤخرًا إلى وادي السيليكون وتحدثت مع الكثير من الناس، وأصبحت أكثر اقتناعًا بالرؤية طويلة الأمد. سنناقش هذا اليوم لأنه أمر مهم للغاية، يجب على الناس أن يفهموه، لكنهم إما لا يفهمونه أو لا يريدون أن يفهموه. الكثير من الغضب لدى الناس سببه عدم تطابق الأطر الزمنية.
Raoul Pal: الأمر كما لو أنك تستطيع أن تخبرهم إلى أين يتجه المستقبل. تبني التكنولوجيا لن يتوقف، وحجم السوق اليوم قد وصل إلى أكثر من 3 تريليونات دولار، وفي النهاية سيصل إلى 100 تريليون دولار. إذن، نحن فقط في 3% من الطريق، وأتوقع أن هذا قد يستغرق 10 سنوات. هذا تحول طويل الأمد، لكن الجميع يسأل: "وماذا عن اليوم؟".
Kevin: كيف ترد على المنتقدين؟ رأيت البعض يقول أنك دائمًا تستخدم "النظر للأمد الطويل" كعذر، وعندما يكون الأداء قصير الأمد سيئًا تبرر بذلك. كيف ترد على هؤلاء؟
Raoul Pal: المدى القصير غالبًا ما يكون ضجيجًا، أما المدى الطويل فيقوده عاملان أساسيان هما تبني الشبكة والتوسع النقدي، لذا فهو أكثر قابلية للتنبؤ. دائمًا ما ينحرف المدى القصير عن المدى الطويل، والناس لا يريدون تقبل ذلك. الجميع يضع آماله على رسم M2، وأقول لهم إنه لن يتطابق بشكل مثالي، لكنهم يفهمون أن عليه أن يتطابق دائمًا. إذا انحرف يقولون أنني مخطئ. عملي كمحلل ماكرو هو أن أفهم لماذا حدث الانحراف، وما الذي تغير. مثل هذه المرة، تم سحب السيولة من الحساب العام لوزارة الخزانة، بالإضافة إلى إغلاق الحكومة. الناس لا يفهمون ويعتقدون أن كل شيء يجب أن يتطابق بشكل مثالي، لكن هذا مستحيل. المدى القصير دائمًا ما يكون فيه الضجيج أكبر بكثير من الإشارة، والنظر للمدى الطويل هو ما يكشف الإشارة.
Kevin: رأيت الكثير من الأذكياء، خاصة من كانوا متداولين في التمويل التقليدي، يقولون الآن إن سوق العملات الرقمية أصبح ناضجًا، وهناك المزيد من المؤسسات، والمزيد من المتداولين المحترفين الذين يستخدمون الذكاء الاصطناعي، ولم يعد هناك تقريبًا أي alpha في السوق باستثناء الاستثمار طويل الأمد، لذا كل ما يمكنك فعله هو الشراء والاحتفاظ مثل المستثمر العادي أو المتداول العادي، والمراهنة على الاتجاه طويل الأمد الذي تتحدث عنه.
Raoul Pal: لقد رأيت هذا من قبل. في عام 2004، لهذا السبب تركت صناعة صناديق التحوط. في 2004 كنت أعمل على استراتيجيات الماكرو. استراتيجيات الماكرو أكثر تقلبًا، وهي استراتيجيات طويلة الأمد، لأن الماكرو يعني أنك تتداول حول الاقتصاد الكلي والقوى الاقتصادية. الآن، هناك فقط بيانات ISM واحدة كل ربع سنة، أو بيانات GDP واحدة كل شهر. لذا، لتشكيل اتجاه حقيقي، تحتاج إلى سلسلة من البيانات على مدى فترة زمنية. أي أنك تحتاج إلى دورة تداول لا تقل عن 6 أشهر، وربما عند نقاط التحول يمكن تقصيرها إلى 3 أشهر، لكن في الواقع عادة ما تكون من 18 شهرًا إلى 3 سنوات. هذه هي طبيعة الاقتصاد الكلي.
ثم أدركت أنه مع تدفق مستثمرين جدد إلى مجال صناديق التحوط، فرضوا على الجميع تقييم القيمة السوقية شهريًا، ثم يقيمون أداءك بناءً على أداء الشهر، وليس على أدائك السنوي أو عائد هذه الصفقة. بغض النظر عن ارتفاع أو انخفاض السهم الذي اشتريته، إذا انخفض السعر في ذلك الشهر وما زلت تحقق ربحًا، يجب عليك إغلاق الصفقة. حينها فكرت، بهذه الطريقة لن تجني المال أبدًا. هذه الممارسة قتلت تقلبات السوق وخفضت عوائد الجميع. اليوم يواجه مجال العملات الرقمية نفس المشكلة. الوضع في الاقتصاد الكلي أسوأ، بسبب ظهور الصناديق النظامية والتداول عالي التردد، فقد الاقتصاد الكلي ميزة التداول قصير الأمد. تركت الاقتصاد الكلي وأسست Global Macro Investor (GMI) لإثبات أن الاستثمار طويل الأمد هو الملك.
Kevin: هذا صعب بشكل خاص على جيل يعاني من اضطراب فرط الحركة ونقص الانتباه (ADHD).
Raoul Pal: نعم، يشعرون أن كل شيء مثل ألعاب الفيديو.
Kevin: عام 2025 سيكون صعبًا على مستثمري العملات الرقمية، إلا إذا استثمرت في عدد قليل من الرموز الصحيحة، وإلا سيكون الأداء عاديًا. لماذا؟
Raoul Pal: بسبب السيولة. السيولة هي أهم عامل ماكرو حاليًا. إنها لعبة. اللعبة الأولى هي السيولة. اللعبة الثانية التي نضيفها في مجال العملات الرقمية هي: ما مدى تبني الأصل الرمزي الذي اشتريته؟ سواء كان L1 أو L2 أو طبقة التطبيقات أو DeFi أو غيرها، المفتاح هو سرعة التبني ومدى الانخفاض في القيمة. هذه هي كل اللعبة التي نحن فيها. لذا يحتاج الناس إلى فهم كل هذه اللعبة. ثم تصبح الأمور أكثر تعقيدًا قليلاً، كيف تحصل على السيولة؟
في مصطلحات العملات الرقمية التقليدية، تشير السيولة إلى التيسير الكمي. كان هناك طباعة أموال مستمرة، لكن الآن توقفت. ثم عليك أن تفهم صافي السيولة لدى الاحتياطي الفيدرالي، أي الحساب العام لوزارة الخزانة وعمليات إعادة الشراء العكسية. كان هذا هو مصدر السيولة الوحيد في النظام، لكنهم استنفدوا أموال إعادة الشراء العكسية. الحساب العام لوزارة الخزانة مثل حساب شيكات، يودعون فيه باستمرار، يفرغونه، يودعون، يفرغونه. لذا رصيد هذا الحساب يتقلب باستمرار. في الواقع، لا يساعد السيولة. السيولة التي نراها هي في الواقع استنفاد أموال إعادة الشراء العكسية. لذا كان معدل تغير السيولة منخفضًا جدًا. هذا أحد العوامل.
أيضًا، تم تمديد الدورة. يقول البعض أن هناك دورة كل أربع سنوات، وهذا صحيح. لكن هناك سبب لذلك. بعد 2008، أصبحت أسعار الفائدة صفرية، ودول العالم خططت ديونها لمدة 3-5 سنوات، وتجدد الديون كل أربع سنوات. في 2021-2022 أصبحت أسعار الفائدة صفرية مرة أخرى، فمددوا مدة الديون إلى 5 سنوات. لذا كان من المفترض أن تتم الطباعة في السنة الرابعة، لكنها تأجلت إلى السنة الخامسة، أي إلى 2026 عام.هناك 10 تريليون دين يجب أن يتحرك، لذا 2026 هو عام السيولة الكبيرة. لكن الآن هناك الكثير من الرموز، والسيولة لا يمكنها إنقاذ كل المشاريع. في السابق كان أي شيء تشتريه يرتفع، الآن لم يعد الأمر كذلك.
Kevin: صحيح، الكثير من الرموز حتى مع السيولة العالية ستخسر المال، لأنها استثمارات سيئة.
Raoul Pal: صحيح، لا أحد يستخدمها. القليل منها يمكن أن يصبح meme، لكن من الصعب أن يدوم. ما لا يفهمه الناس هو أن هناك منحنى مخاطر بين الرموز الرئيسية أيضًا، Bitcoin يتراجع 30%، Ethereum يتراجع 40%، Solana يتراجع 50%، SUI يتراجع 60-65%، حسب نضجها وعدد المستخدمين وعمق السوق. الإطار الذي أستخدمه “DTFU”(Don’t Fuck This Up) ليس هدفه جني أكبر قدر من المال، بل تقليل الخسائر قدر الإمكان، ثم تحقيق تراكم طويل الأمد. قد يبدو الأمر مملاً، لكنه الحقيقة.
Kevin: ماذا يعني "محفظة الحد الأدنى من الندم"؟
Raoul Pal: أي أنك عندما تنظر للوراء لا تشعر أنك كنت غبيًا. L1 هو الأبسط، كبير الحجم، لديه تبني، لن يصل للصفر في دورة واحدة. قد ينخفض تدريجيًا، لكنه لن ينهار فجأة. ثم عليك أن تتحقق، هل أنت تتبع القطيع بشكل أعمى؟ الآن ChatGPT مجاني، يمكنك التحقق من مؤشرات السلسلة ونمو المستخدمين وغيرها.
Kevin: هل تحليل ChatGPT لمؤشرات السلسلة موثوق؟
Raoul Pal: كتبت الأسبوع الماضي مقالاً عن Metastas، استخدمت فيه قيمة تحويلات العملات المستقرة / المستخدمين النشطين لتقييم القيمة. اقترح ChatGPT بنفسه استخدام خمسة مؤشرات لتعريف المستخدمين النشطين مثل DeFi والألعاب وغيرها، ثم يصنف السلاسل بناءً على هذه المؤشرات، ويرى أيها مبالغ في تقييمه وأيها منخفض التقييم. يمكنه أن يعطيك حكمًا جيدًا جدًا، وهو جيد في جميع الجوانب تقريبًا. كما أنه جيد في تفسير الرسوم البيانية التقنية. يمكنك أن تعطيه رسمًا بيانيًا وتسأله عن رأيه، وسيعطيك نتيجة جيدة.
Kevin: هل تلتزم أنت بنفسك بإطار استثمار “DTFU” الخاص بك؟
Raoul Pal: ألتزم به بشكل أساسي، لكن مراكزي أكثر تركيزًا. عندما يسمع الناس أنني أركز يظنون أنهم يجب أن يركزوا أيضًا. أنا أركز لأنني بنيت نموذج تقييم خاص بي. من المحتمل أن أغيره في وقت ما. تقلباته أعلى، وهو مصمم ليكون أكثر تقلبًا لأنه نموذج تبني شبكة في مرحلة مبكرة. لذا تقلباته في الهبوط أكبر من تقلباته في الصعود.
خلال الأسبوعين الماضيين، بعت الكثير من الرموز، وفجأة استيقظت هذا الصباح ووجدت SUI ارتفع 20-30%، وغيرها ارتفعت 8%. يمكنني تقبل ذلك، لكن قد لا يفهمه الآخرون. بالإضافة إلى ذلك، لدي أعمال أخرى تدر تدفقًا نقديًا، وهذا يسمح لي بتخصيص الأصول بشكل صحيح، وأتحمل مخاطر أكبر لأنني قمت ببحث أكثر. لكن هذا لا يعني أن حكمي صحيح دائمًا. لا يجب على الآخرين اتباع نصيحتي في تخصيص الأصول، بل يجب عليهم اتباع قواعد التداول العامة. لا تستعير أبدًا قناعة الآخرين. هذا هو الأهم.
Kevin: هل يمكن أن تحقق عائدًا أقل من أولئك الذين يتبعون نصيحة “DTFU” الخاصة بك؟
Raoul Pal: بالطبع. أنا مسؤول فقط عن رأسمالي. إذا أخطأت، أتحمل المسؤولية. يكفي أن يكون الاتجاه العام صحيحًا.
Kevin: رأيت تغريدة: صديقة بدأت في 2019 بالاستثمار المنتظم في ETH وBTC، لا تتابع تويتر ولا تهتم، وتفوقت كثيرًا على صديقها. أفضل الحسابات أداءً لدى الوسطاء غالبًا ما تكون لعملاء "متوفين".
Raoul Pal: نعم. لذا نعود دائمًا إلى الأساس. الآن معظم الناس يعانون لأنهم في هذه الدورة إما متوقفون أو خاسرون، لأنهم لم يشتروا بكثافة عند القاع، وهذا صعب جدًا. أسهل طريقة للثراء هي الاستثمار المنتظم الدائم في BTC، وهو أفضل من الاستثمار المنتظم في S&P 500. لكن هذه ليست الطريقة الحقيقية لجني المال في العملات الرقمية، لكنني أعتقد أن الطريقة الأفضل هي الانتظار حتى ينخفض السوق X% ثم تطبيق استراتيجية متوسط التكلفة بالدولار، مثلاً عند انخفاض 30% أو أكثر، ثم يكون تكرار الاستثمار ثلاثة أضعاف عندما يسجل السوق قمة جديدة، هكذا سيكون العائد المركب أفضل بكثير. هذا ليس صعبًا.
Kevin: نفسيًا صعب. أشتري Bitcoin كل شهر، وأشعر دائمًا أنني أشتري عند القمة المحلية.
Raoul Pal: اشتريت SUI قبل ثلاثة أسابيع، ثم انخفض كثيرًا. لكن مع مرور الوقت ستنسى سعر الدخول، إلا إذا كان عند القاع الكبير.
Kevin: هل تجمع التغريدات المسيئة لك؟
Raoul Pal: لا، لكنني أقرأ التغريدات المسيئة لي في برنامج Drinks with Raoul. إنه علاج نفسي جيد. ويذكرني بما لم أشرحه جيدًا.
Kevin: الكثير من المؤمنين الأوائل الذين دخلوا بين 2017-2021 تحولوا الآن إلى الذكاء الاصطناعي، ويقولون إن العملات الرقمية لم تحقق وعد اللامركزية، وأنه لم يبق سوى ETF والعملات المستقرة، وهم محبطون. لكنني أعتقد أنهم في الواقع لم يحققوا أرباحًا سريعة في السنوات الأخيرة، ولم يعد لديهم ميزة. في وادي السيليكون الوضع معاكس تمامًا، يقولون إن العوائد الكبيرة ما زالت قادمة. Aishal من Electric Capital شبه العملات الرقمية برأس المال الاستثماري الأكثر سيولة. معظم الاستثمارات في رأس المال الاستثماري ستصل للصفر، والقليل منها يحقق أرباحًا كبيرة، لكن عليك الاحتفاظ بها دائمًا، لأن الأشياء الأسية في النهاية تصل لأحجام لا يمكن تصورها.
Raoul Pal: رأس المال الاستثماري يدخل قبل إنشاء الرمز، والتقييم أقل. في السوق المفتوحة، قانون القوة ليس قويًا جدًا، والسعر مهم جدًا. في الدورة السابقة جربت محفظة واسعة، لكن معظم العائد جاء من ETH وBTC وقليل من Solana، والباقي لم يكن له فائدة. الآن حجم السوق حوالي 3.5 تريليون دولار، وتقديري المتحفظ أنه سيصل إلى 100 تريليون خلال 10 سنوات، نحن الآن عند 3% فقط. هيمنة Bitcoin ستنخفض، وهيمنة العقود الذكية ستزداد لأن حالات استخدامها أكثر. المستقبل يحمل للسوق بأكمله فرصة ارتفاع بمقدار 30 مرة.
Kevin: وادي السيليكون يفهم النمو الأسي، وول ستريت تفهم النمو الخطي والعودة للمتوسط. لذا في كل دورة صعود وهبوط يظنون أن السوق انتهى. لكن إذا نظرت على المدى الطويل سترى الاتجاه السلس. Amazon وGoogle وTesla كلها كذلك. في البداية تقلبات كبيرة، وبعد النضج تصبح أقل. كيف تبدو محفظتك الاستثمارية الآن؟
Raoul Pal: باستثناء شرائي SUI قبل ثلاثة أسابيع، لم أغير شيئًا آخر. اشتريت بعض NFT. سيأخذ البعض لقطة شاشة ويقول إنني أروج لـ SUI، ثم يتهمني البعض بالنصب. توزيع أصولي هو شأني الخاص. أرجوكم لا تتبعوا ميولي للمخاطرة. فقط أقول: استثمر حسب قدرتك على تحمل المخاطر.
Kevin: ما رأيك الحقيقي في SUI بنهاية 2025؟
Raoul Pal: أداؤه على منحنى المخاطر طبيعي. على المدى القصير يتخلف عن Solana لكنه ما زال في اتجاه صاعد. تقنية المشروع جيدة، والمفتاح هو ما إذا كان سيحصل على تبني. سرعة نمو المستخدمين أسرع من Solana في الدورة السابقة، والقيمة/المستخدم النشط أعلى. النموذج يظهر أنه أقل من قيمة Solana بحوالي 80%. ما زلنا بحاجة لصعود السوق ككل للتحقق من ذلك.
Kevin: كيف توزع دخلك الشهري الآن؟
Raoul Pal: التدفق النقدي يُستخدم للاستثمار، المعيشة، ومصروفات متنوعة. مثل أي شيء آخر. بالإضافة إلى العملات الرقمية، استثمرت في أشياء أخرى، مثل الكثير من الأعمال الفنية الرقمية. مع نمو أموالك، سترغب في تحديث بعض الأشياء. لذا ستغير نظام الصوت، السيارة، إلخ. تفعل ذلك للحفاظ على جودة أصولك، لأنه إذا لم تفعل ذلك ستنخفض جودة أصولك مع مرور الوقت، مثل السيارة التي تتعطل وتصبح قديمة وتزعجك وتحتاج لصيانة مستمرة.
أحب إنفاق المال على الإجازات والسفر. هذه هي جودة الحياة. جودة الحياة نفسها استثمار، فهي تمنحك تجارب. لذا أستثمر كثيرًا في هذا الجانب.
Kevin: ذكرت الفن الرقمي، أي NFT. كيف هو وضع NFT الآن؟
Raoul Pal: معرض Art Basel جارٍ الآن، ونصف سوق الفن الرقمي هناك. رغم أن الكثير من الأعمال الفنية التي ينتجونها ليست رقمية فعليًا. الوضع الآن هو: بمجرد أن يصل سعر ETH أو Solana إلى الحد الأعلى للنطاق، تنفجر المبيعات مرة أخرى، لأن الناس يبدأون في استعادة الثروة لشراء الفن. عندما يعود السعر إلى الحد الأدنى للنطاق، لا أحد يملك المال للشراء، لأن تكلفة الفرصة البديلة لاستثمار السيولة في أصول غير نقدية تنخفض. لكن هذا يوضح أنه في كل مرة يصل السعر إلى الذروة، يصبح الفن هو التركيز وتبدأ الأسعار في تسجيل قمم جديدة.
بدأنا نرى بعض كبار المستثمرين يدخلون هذا المجال. Nikki Mala من Ribbit Capital استحوذت على Punks IP وCrypto Punks IP؛ وهناك مستثمرون آخرون مثل Alan Howard، وهو مستثمر كبير في هذا المجال. القيمة الإجمالية للأعمال الفنية في ارتفاع، لكنها لا تزال تتقلب مع أسعار العملات الرقمية. لذا قد تنخفض الأسعار قليلاً، لكن على المدى الطويل غالبًا ما تتفوق على السوق، وسيظهر المزيد في هذا المجال.
Kevin: قال Yuge Yatsu الشريك المؤسس لـ Animoka مؤخرًا إن NFT هو فئة الأصول لجيلنا. أعتقد أن معظم الناس سيفكرون: "ما هذا؟ هل يخدع نفسه؟ هل ينكر الواقع؟"، أريد أن أسأل: هل يفهم شيئًا لا يفهمه معظم الناس بعد؟
Raoul Pal: نعم. الجميع يعتقد أن أشياء مثل Monkey JPEG فقدت قيمتها. هذا سلوك مضاربي غبي. الناس لا يدركون أن العملات الرقمية شديدة المضاربة، ومن خلال هذا السلوك المضاربي الشديد يتم تسريع التحقق من فكرة معينة. وقد أثبتت المضاربة أن قيمة الأصول الرقمية ليست فقط في كونها رموز تداول. لدينا Crypto Punks، وقيمتها الإجمالية وصلت إلى 100 مليار دولار. أصول الألعاب، التذاكر، العقود المالية، الهوية الرقمية... السوق المستهدف ضخم. أغلى مساحة بلوك هي الفن. في العالم الرقمي كل شيء يمكن أن يصل للصفر، فقط الندرة الرقمية تحتفظ بقيمتها. الثروة ستتجه في النهاية للفن.
Kevin: في أوائل نوفمبر نشرت أنك "تشتري عند القاع"، الآن نحن في ديسمبر 2025، هل ما زلت تنصح بذلك؟
Raoul Pal: نعم. أعتقد أن السوق قد وصل إلى القاع. لذا مررنا بتصفية في أكتوبر. الحكومة الأمريكية سحبت السيولة من الحساب العام لوزارة الخزانة، ثم أغلقت الحكومة، والآن لا توجد سيولة، لأنهم حتى لا يستطيعون استخدام الحساب العام لوزارة الخزانة. العملات الرقمية، كونها الأصول الأكثر حساسية للسيولة، أظهر انهيار السيولة كل نقاط ضعف الرافعة المالية، مما أدى إلى سلسلة من تصفية الرافعة المالية في النظام.
إذا كانت كل أبحاثي حول السيولة صحيحة، فسيكون هناك موجة ضخمة من السيولة قادمة. الآن النظام يخبرنا أن النظام المصرفي يعاني من نقص في الأموال، مما يؤدي إلى تقلبات متكررة في سوق المال. لا يوجد ما يكفي من الأموال في السوق. الاحتياطي الفيدرالي يعلم ذلك أيضًا. لقد أوقفوا التشديد الكمي. لكن لديهم مهمة أخرى، وهي إكمال تمويل نهاية العام. البنوك ليس لديها سيولة كافية لتجديد الديون أو ضبط الميزانيات. لذا يجب على الاحتياطي الفيدرالي ضخ بعض السيولة.
Kevin: كيف تحقق ثروة في العملات الرقمية في 2026؟
Raoul Pal: امتلك الأصول الصحيحة، ولا تفعل شيئًا. لا تستعير قناعات الآخرين، قم ببحثك وكون قناعتك الخاصة. حدد الإطار الزمني بناءً على قدرتك على تحمل المخاطر وأهدافك. إطاري الزمني هو دورة من 5 سنوات، وكل ما عدا ذلك ضجيج.
Kevin: ما هو الشيء الذي تتمسك به لكنك تعرف متى تتركه؟
Raoul Pal: أشعر أنني أستطيع مساعدة المزيد من الناس. لكن يجب أن أترك ذلك، لأن بعض الناس لا يريدون المساعدة. هذا محبط. أنت أيضًا تحاول جاهدًا مساعدة الجميع، لكن الكثيرين لا يريدون المساعدة بأي ثمن.
Kevin: عندما تستيقظ كل صباح وقبل النوم، ما الذي يدور في ذهنك؟
Raoul Pal: استمر في السير. عملي هو أن أعيش في المستقبل وأرى الطريق بوضوح. لا تقلق كثيرًا بشأن التفاصيل الصغيرة. المهم أن يكون الاتجاه العام صحيحًا. لا تهتم إذا انخفض SUI بنسبة 30% هذا الأسبوع، اهتم بأن السوق بأكمله سيصل إلى 100 تريليون دولار.
للمزيد: مقابلة مع مؤسس Polygon: الخروج من الفقر وبناء شركة عملات رقمية بقيمة سوقية 30 مليار دولار
