نبذة عن
تداول فوري
العقود الآجلة
برامج التداول الآلية
التداول بالنسخ
معلومات التداول
المزيد
J
انتهى--
أحدث سعر (USDT)
491.27K
حجم التداول لمدة 24 ساعة (USDT)
1.05M
حجم إجمالي (USDT)
2025-01-15 15:00:00 ~ 2025-01-22 09:30:00
وقت التداول (UTC+0)
2025-01-22 11:00:00 ~ 2025-01-22 23:00:00
وقت التسليم (UTC+0)
إجمالي المعروض1.00B
الموارد
مقدمة
تعمل Jambo على إنشاء شبكة جوّال عالمية على السلسلة، مدعومة من JamboPhone - وهو جهاز محمول مشفر أصلي يبدأ سعره من 99 دولارًا فقط. ولقد نجحت Jambo في جذب الملايين على السلسلة، لا سيما في الأسواق الناشئة، من خلال إتاحة الفرص، ومتجر التطبيقات اللامركزية الخاص بها، والمحفظة متعددة السلاسل، والمزيد. كما تتيح شبكة أجهزة Jambo، التي تضم أكثر من 700,000 عقدة محمولة في أكثر من 120 دولة، للمنصة إطلاق منتجات جديدة تحقق اللامركزية الفورية وتأثيرات الشبكة. ومع هذه البنية الأساسية للأجهزة الموزعة، تشمل المرحلة التالية من Jambo حالات استخدام البنى الأساسية المادية اللامركزية (DePIN) من الجيل التالي، بما في ذلك الاتصال عبر الأقمار الصناعية وشبكات P2P والمزيد. تُعد عملة Jambo Token ($ J) العنصر الأساسي في اقتصاد Jambo، وهي عملة خدمات تدعم المكافآت والخصومات والمدفوعات.
أحدث خطاب لرئيس SEC الأمريكي: وداعًا لعقد من الفوضى، تنظيم العملات المشفرة يدخل عصر الوضوح
أوضح رئيس SEC الأمريكي المزيد حول مبادرة "Project Crypto"، محدداً تصنيفات التوكنات وحدود التنظيم الجديدة. الكاتب: Paul S. Atkins، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الترجمة: Luffy، Foresight News سيداتي وسادتي، صباح الخير! أشكركم على هذا التقديم الحار، وأشكر دعوتكم لي اليوم إلى هنا، حيث سنواصل مناقشة كيف يمكن للولايات المتحدة أن تقود عصر الابتكار المالي القادم. في الآونة الأخيرة، عند الحديث عن ريادة الولايات المتحدة في الثورة المالية الرقمية، وصفت "Project Crypto" بأنها الإطار التنظيمي الذي أنشأناه لمواكبة حيوية المبتكرين الأمريكيين (ملاحظة: أطلقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في 1 أغسطس من هذا العام مبادرة Project Crypto بهدف تحديث قواعد الأوراق المالية والتنظيم، لتمكين الأسواق المالية الأمريكية من تحقيق التحول إلى السلاسل). اليوم، أود أن أستعرض الخطوة التالية في هذه العملية. جوهر هذه الخطوة هو التمسك بمبادئ العدالة الأساسية والمنطق السليم عند تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول المشفرة والمعاملات ذات الصلة. خلال الأشهر المقبلة، أتوقع أن تنظر لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في إنشاء نظام تصنيف للتوكنات يستند إلى تحليل عقود الاستثمار Howey طويل الأمد، مع الاعتراف بوجود حدود لتطبيق قوانيننا وأنظمتنا. ما سأوضحه لاحقاً يعتمد إلى حد كبير على العمل الريادي الذي قامت به مجموعة العمل الخاصة بالعملات المشفرة بقيادة المفوضة Hester Peirce. فقد أنشأت Peirce إطاراً يهدف إلى تنظيم الأصول المشفرة بموجب قوانين الأوراق المالية بشكل متسق وشفاف، استناداً إلى الجوهر الاقتصادي وليس الشعارات أو الذعر. أؤكد هنا أنني أوافق على رؤيتها. أقدر قيادتها وعملها الجاد وإصرارها على دفع هذه القضايا على مدى السنوات الماضية. لقد عملت معها لفترة طويلة، ويسعدني أنها وافقت على تولي هذه المهمة. سيدور حديثي حول ثلاثة مواضيع: أولاً، أهمية نظام تصنيف واضح للتوكنات؛ ثانياً، منطق تطبيق اختبار Howey مع الاعتراف بإمكانية انتهاء عقود الاستثمار؛ ثالثاً، ماذا يعني ذلك عملياً للمبتكرين والوسطاء والمستثمرين. قبل أن أبدأ، أود أن أكرر: رغم أن موظفي SEC يعملون بجد على صياغة تعديلات القواعد، إلا أنني أدعم بالكامل جهود الكونغرس لإدراج إطار هيكلي شامل لسوق العملات المشفرة في القانون المكتوب. رؤيتي تتوافق مع مشاريع القوانين التي يناقشها الكونغرس حالياً، وتهدف إلى استكمال وليس استبدال العمل الأساسي للكونغرس. لقد جعلت أنا والمفوضة Peirce دعم عمل الكونغرس أولوية وسنواصل ذلك. كان التعاون مع الرئيسة المؤقتة Pham ممتعاً للغاية، وأتمنى للمرشح لرئاسة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) Mike Selig، الذي رشحه الرئيس Trump، أن يحصل على التأكيد بسرعة وسلاسة. تجربتي في العمل مع Mike خلال الأشهر الماضية أقنعتني بأننا جميعاً ملتزمون بمساعدة الكونغرس على دفع مشروع قانون هيكل السوق عبر الحزبين بسرعة وتقديمه للرئيس Trump للتوقيع عليه. لا شيء أكثر فعالية في منع إساءة استخدام السلطة التنظيمية من نص قانوني سليم يضعه الكونغرس. عقد من عدم اليقين إذا كنت قد سئمت من سماع سؤال "هل الأصول المشفرة أوراق مالية؟"، فأنا أتفهم ذلك تماماً. سبب هذا الالتباس هو أن "الأصول المشفرة" ليست مصطلحاً معرفاً في قوانين الأوراق المالية الفيدرالية، بل هو وصف تقني يوضح فقط طريقة حفظ السجلات وتحويل القيمة، دون أن يشير تقريباً إلى الحقوق القانونية المرتبطة بأداة معينة أو الجوهر الاقتصادي للمعاملة، وهما العاملان الحاسمان لتحديد ما إذا كان الأصل ورقة مالية. أعتقد أن معظم العملات المشفرة المتداولة اليوم ليست أوراقاً مالية في حد ذاتها. بالطبع، قد يُباع توكن معين كجزء من عقد استثمار في إصدار أوراق مالية، وهذا ليس رأياً متطرفاً بل هو تطبيق مباشر لقانون الأوراق المالية. ينص القانون المكتوب على أن الأوراق المالية تشمل الأسهم والسندات والأدوات الشائعة الأخرى، ويضيف فئة أوسع هي "عقود الاستثمار". تصف هذه الفئة العلاقة بين الأطراف، وليس ملصقاً دائماً مرتبطاً بشيء ما. للأسف، لم يعرّف القانون المكتوب هذه الفئة أيضاً. يمكن تنفيذ عقود الاستثمار أو إنهاؤها. لا يمكن اعتبار عقد الاستثمار سارياً إلى الأبد لمجرد أن الأصل الأساسي لا يزال يُتداول على البلوكشين. ومع ذلك، خلال السنوات الماضية، تبنى كثيرون وجهة نظر مفادها أنه إذا كان توكن ما في يوم من الأيام موضوع عقد استثمار، فإنه يظل ورقة مالية إلى الأبد. وذهبت هذه الرؤية المعيبة إلى حد افتراض أن كل معاملة لاحقة لذلك التوكن (بغض النظر عن المكان أو الزمان) هي معاملة أوراق مالية. أجد صعوبة في التوفيق بين هذه الرؤية ونص القانون أو أحكام المحكمة العليا أو المنطق السليم. في الوقت نفسه، ظل المطورون والبورصات والمؤسسات الحافظة والمستثمرون يتلمسون طريقهم في الضباب دون توجيه من SEC، بل واجهوا عراقيل. يرون توكنات تؤدي أدواراً كأدوات دفع أو أدوات حوكمة أو مقتنيات أو مفاتيح وصول، وبعضها بتصميمات هجينة يصعب تصنيفها ضمن أي فئة قائمة. ومع ذلك، ظل الموقف التنظيمي يعامل جميع هذه التوكنات كأوراق مالية. هذه الرؤية غير مستدامة وغير واقعية. فهي تفرض تكاليف ضخمة دون فائدة تذكر؛ وتضر المشاركين في السوق والمستثمرين، وتخالف القانون، وتدفع رواد الأعمال إلى الهجرة خارج البلاد. الواقع هو: إذا أصرت الولايات المتحدة على إخضاع كل ابتكار على السلسلة لمخاطر قانون الأوراق المالية، فإن هذه الابتكارات ستنتقل إلى ولايات قضائية أكثر استعداداً للتمييز بين أنواع الأصول المختلفة وأكثر استعداداً لوضع القواعد مسبقاً. على العكس، سنقوم بما يجب على الجهات التنظيمية فعله: تحديد حدود واضحة وشرحها بلغة واضحة. المبادئ الأساسية لـ Project Crypto قبل أن أوضح وجهة نظري حول تطبيق قوانين الأوراق المالية على العملات المشفرة والمعاملات، أود أن أذكر مبدأين أساسيين يوجهان تفكيري. أولاً، سواء تم تمثيل الأسهم بشهادات ورقية أو سجلات حسابات DTCC أو على شكل توكنات على بلوكشين عام، فهي في جوهرها تظل أسهماً؛ والسندات لا تتوقف عن كونها سندات لمجرد تتبع تدفقاتها عبر العقود الذكية. بغض النظر عن الشكل، الأوراق المالية تظل أوراقاً مالية. هذا أمر سهل الفهم. ثانياً، الجوهر الاقتصادي أهم من الملصق. إذا كان الأصل يمثل في جوهره مطالبة على أرباح شركة ما، وكان إصداره مصحوباً بوعد بالاعتماد على جهود إدارة أساسية من طرف آخر، فلا يمكن إعفاؤه من قوانين الأوراق المالية لمجرد تسميته "توكن" أو "NFT". وعلى العكس، إذا كان توكن ما جزءاً من صفقة تمويل، فهذا لا يعني أنه سيتحول بطريقة سحرية إلى سهم في شركة تشغيلية. هذه المبادئ ليست جديدة. فقد أكدت المحكمة العليا مراراً على ضرورة التركيز على جوهر المعاملة وليس شكلها عند تحديد ما إذا كانت قوانين الأوراق المالية تنطبق. الجديد هو حجم وسرعة تطور أنواع الأصول في هذه الأسواق الجديدة. ويتطلب هذا الإيقاع منا الاستجابة بمرونة للحاجة الملحة للمشاركين في السوق إلى التوجيه. نظام تصنيف متسق للتوكنات استناداً إلى ما سبق، أود أن أستعرض وجهة نظري الحالية حول أنواع الأصول المشفرة (يرجى ملاحظة أن هذه القائمة ليست شاملة). تم تطوير هذا الإطار بعد أشهر من الاجتماعات المائدة المستديرة، وأكثر من مئة لقاء مع المشاركين في السوق، ومئات من التعليقات المكتوبة من الجمهور. أولاً، فيما يتعلق بمشاريع القوانين التي يناقشها الكونغرس حالياً، أعتقد أن "السلع الرقمية" أو "توكنات الشبكة" ليست أوراقاً مالية. تستمد هذه الأصول المشفرة قيمتها أساساً من تشغيل نظام مشفر "مكتمل الوظائف" و"لامركزي" بطريقة برمجية، وليس من الأرباح المتوقعة الناتجة عن جهود إدارة أساسية من طرف آخر. ثانياً، أعتقد أن "المقتنيات الرقمية" ليست أوراقاً مالية. تهدف هذه الأصول المشفرة إلى الاقتناء والاستخدام، وقد تمثل أو تمنح حاملها حقوقاً في أعمال فنية أو موسيقى أو فيديو أو بطاقات تداول أو عناصر داخل الألعاب أو تعبيرات رقمية أو إشارات إلى ميمات أو شخصيات أو أحداث أو اتجاهات. لا يتوقع مشترو المقتنيات الرقمية الربح من جهود الإدارة اليومية للآخرين. ثالثاً، أعتقد أن "الأدوات الرقمية" ليست أوراقاً مالية. تتمتع هذه الأصول المشفرة بوظائف عملية مثل العضوية أو التذاكر أو الشهادات أو إثبات الملكية أو شارات الهوية. لا يتوقع مشترو الأدوات الرقمية الربح من جهود الإدارة اليومية للآخرين. رابعاً، "الأوراق المالية المرمزة" هي أوراق مالية الآن وستظل كذلك مستقبلاً. تمثل هذه الأصول المشفرة ملكية أدوات مالية مدرجة في تعريف "الأوراق المالية"، ويتم الاحتفاظ بها على شبكة مشفرة. اختبار Howey، الالتزامات والانتهاء رغم أن معظم الأصول المشفرة ليست أوراقاً مالية في حد ذاتها، إلا أنها قد تكون جزءاً من عقد استثمار أو خاضعة له. غالباً ما تصاحب هذه الأصول المشفرة بيانات أو التزامات محددة تتطلب من المصدر أداء مهام إدارية، ما يفي بمتطلبات اختبار Howey. جوهر اختبار Howey هو: استثمار الأموال في مشروع مشترك مع توقع معقول لتحقيق أرباح من جهود الإدارة الأساسية للآخرين. يعتمد توقع المشتري للأرباح على ما إذا كان المصدر قد قدم بيانات أو التزامات بشأن أداء جهود الإدارة الأساسية. في رأيي، يجب أن تكون هذه البيانات أو الالتزامات واضحة ولا لبس فيها بشأن جهود الإدارة الأساسية التي سيقوم بها المصدر. السؤال التالي هو: كيف تنفصل الأصول المشفرة غير الأوراق المالية عن عقود الاستثمار؟ الجواب بسيط وعميق: إما أن يكون المصدر قد أوفى بالبيان أو الالتزام، أو أخفق في الوفاء به، أو انتهى العقد لأسباب أخرى. لتوضيح ذلك، أود أن أتحدث عن مكان في تلال فلوريدا المتدحرجة. أعرف هذا المكان جيداً منذ طفولتي، فقد كان مقر إمبراطورية William J. Howey للحمضيات. في أوائل القرن العشرين، اشترى Howey أكثر من 60 ألف فدان من الأراضي غير المزروعة، وزرع بساتين البرتقال والجريب فروت بجوار قصره. باعت شركته قطع البساتين للمستثمرين الأفراد، وتولت زراعتها وقطفها وبيع الفاكهة نيابة عنهم. راجعت المحكمة العليا هذا الترتيب الذي وضعه Howey، وأرست معيار اختبار تعريف عقد الاستثمار الذي أثر في أجيال متعاقبة. لكن اليوم، تغيرت أراضي Howey بشكل جذري. لا يزال القصر الذي بناه عام 1925 في مقاطعة Lake بفلوريدا قائماً بعد قرن من الزمان، ويُستخدم لإقامة حفلات الزفاف وغيرها من الفعاليات، بينما اختفت معظم بساتين الحمضيات التي كانت تحيط به، وحلت محلها منتجعات وميادين جولف من الدرجة الأولى ومناطق سكنية، وأصبح المكان مجتمعاً مثالياً للمتقاعدين. من الصعب تخيل أن يقف أحد اليوم في هذه الملاعب أو الأزقة المسدودة ويعتقد أنها أوراق مالية. ومع ذلك، رأينا لسنوات تطبيق نفس الاختبار بشكل جامد على الأصول الرقمية التي شهدت تحولات مماثلة، لكنها لا تزال تحمل ملصق الإصدار الأصلي كما لو أن شيئاً لم يتغير. لم تكن الأراضي المحيطة بقصر Howey أوراقاً مالية في حد ذاتها، بل أصبحت موضوع عقد استثمار من خلال ترتيب معين، وعندما انتهى هذا الترتيب، لم تعد خاضعة لعقد الاستثمار. وبالطبع، رغم تغير النشاط على الأرض جذرياً، ظلت الأرض نفسها كما هي. ملاحظة المفوضة Peirce صحيحة للغاية: قد ينطوي إصدار التوكنات في بداية المشروع على عقد استثمار، لكن هذه الالتزامات ليست دائمة. تنضج الشبكة، ويُطبق الكود، وتتوزع السيطرة، ويضعف أو يختفي دور المصدر. في مرحلة ما، لم يعد المشترون يعتمدون على جهود الإدارة الأساسية للمصدر، ولم تعد معظم معاملات التوكنات تستند إلى توقع معقول بأن "فريقاً ما لا يزال يقود". باختصار، لن يكون التوكن ورقة مالية إلى الأبد لمجرد أنه كان جزءاً من معاملة عقد استثمار، تماماً كما أن ملعب الجولف لن يصبح ورقة مالية لمجرد أنه كان جزءاً من خطة استثمار في بساتين الحمضيات. عندما يمكن اعتبار عقد الاستثمار قد تم الوفاء به أو انتهى وفقاً لشروطه، قد يستمر تداول التوكن، لكن هذه المعاملات لن تصبح معاملات أوراق مالية لمجرد قصة أصل التوكن. كما يعلم الكثير منكم، أنا من أشد المؤيدين للتطبيقات المالية الفائقة، أي التطبيقات التي تسمح بحفظ وتداول فئات أصول متعددة بموجب ترخيص تنظيمي واحد. لقد طلبت من موظفي SEC إعداد توصيات ذات صلة لمراجعة اللجنة: السماح بتداول التوكنات المرتبطة بعقود الاستثمار على منصات غير خاضعة لتنظيم SEC، بما في ذلك الوسطاء المسجلين لدى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) أو الخاضعين لأنظمة الولايات. رغم أن أنشطة التمويل يجب أن تظل خاضعة لتنظيم SEC، إلا أنه لا ينبغي لنا عرقلة الابتكار وخيارات المستثمرين من خلال اشتراط تداول الأصل الأساسي في بيئة تنظيمية واحدة فقط. من المهم أن نوضح أن هذا لا يعني أن الاحتيال أصبح مقبولاً فجأة أو أن اهتمام SEC قد تراجع. تظل بنود مكافحة الاحتيال سارية على البيانات الكاذبة أو الإغفالات المتعلقة ببيع عقود الاستثمار، حتى لو لم يكن الأصل الأساسي ورقة مالية في حد ذاته. وبالطبع، فيما يتعلق بهذه التوكنات كسلع في التجارة بين الولايات، تتمتع لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) أيضاً بسلطات مكافحة الاحتيال والتلاعب ويمكنها اتخاذ إجراءات ضد السلوك غير السليم في تداول هذه الأصول. هذا يعني أن قواعدنا وإنفاذنا ستتماشى مع الجوهر الاقتصادي القائل بأن "عقود الاستثمار قد تنتهي والشبكة يمكن أن تعمل بشكل مستقل". إجراءات تنظيم العملات المشفرة خلال الأشهر المقبلة، وكما هو متوقع في مشاريع القوانين التي يناقشها الكونغرس حالياً، آمل أن تنظر SEC أيضاً في سلسلة من بنود الإعفاء، لإنشاء نظام إصدار مصمم خصيصاً للأصول المشفرة التي تشكل جزءاً من عقد استثمار أو خاضعة له. لقد طلبت من الموظفين إعداد توصيات ذات صلة لمراجعة اللجنة، تهدف إلى تعزيز التمويل واحتضان الابتكار مع ضمان حماية المستثمرين. من خلال تبسيط هذه العملية، يمكن للمبتكرين في مجال البلوكشين التركيز على التطوير والتفاعل مع المستخدمين بدلاً من الضياع في متاهة عدم اليقين التنظيمي. بالإضافة إلى ذلك، ستنمي هذه الطريقة نظاماً بيئياً أكثر شمولاً وحيوية، يسمح للمشاريع الأصغر والأقل موارداً بالتجربة والنمو بحرية. بالطبع، سنواصل التعاون الوثيق مع لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) والجهات التنظيمية المصرفية والجهات المعنية في الكونغرس، لضمان وجود إطار تنظيمي مناسب للأصول المشفرة غير الأوراق المالية. هدفنا ليس توسيع اختصاص SEC، بل ضمان حماية المستثمرين مع ازدهار أنشطة التمويل. سنواصل الاستماع إلى جميع الأطراف. عقدت مجموعة العمل الخاصة بالعملات المشفرة والإدارات المعنية العديد من الاجتماعات المائدة المستديرة وراجعت عدداً كبيراً من التعليقات المكتوبة، لكننا بحاجة إلى المزيد من الآراء. نحن بحاجة إلى تعليقات من المستثمرين، والمطورين القلقين بشأن تسليم الكود، والمؤسسات المالية التقليدية التي تتطلع إلى المشاركة في الأسواق على السلسلة دون انتهاك القواعد المصممة لعصر الورق. أخيراً، كما ذكرت سابقاً، سنواصل دعم جهود الكونغرس لإدراج إطار هيكلي متكامل للسوق في القانون المكتوب. رغم أن SEC يمكنها تقديم وجهات نظر معقولة بموجب القانون الحالي، إلا أن SEC في المستقبل قد تغير اتجاهها. ولهذا السبب، فإن مشاريع القوانين المصممة خصيصاً مهمة للغاية، ولهذا السبب أنا سعيد بدعم هدف الرئيس Trump لإصدار قانون هيكل سوق العملات المشفرة قبل نهاية العام. النزاهة، الوضوح وسيادة القانون الآن، أود أن أوضح ما لا يتضمنه هذا الإطار. فهو ليس وعداً من SEC بتخفيف الإنفاذ، فالاحتيال هو احتيال. رغم أن SEC تحمي المستثمرين من الاحتيال في الأوراق المالية، إلا أن هناك العديد من الجهات التنظيمية الفيدرالية الأخرى القادرة على تنظيم ومنع السلوك غير القانوني. ومع ذلك، إذا جمعت الأموال من خلال وعد ببناء شبكة ثم هربت بالأموال، فسنعثر عليك ونتخذ أقسى الإجراءات القانونية بحقك. هذا الإطار هو التزام بالنزاهة والشفافية. بالنسبة لرواد الأعمال الذين يرغبون في بدء أعمالهم في الولايات المتحدة والامتثال لقواعد واضحة، لا ينبغي أن نقدم لهم مجرد تجاهل أو تهديدات أو مذكرات استدعاء؛ وبالنسبة للمستثمرين الذين يحاولون التمييز بين شراء أسهم مرمزة وشراء مقتنيات ألعاب، لا ينبغي أن نقدم لهم شبكة معقدة من إجراءات الإنفاذ فقط. الأهم من ذلك، يعكس هذا الإطار إدراكاً متواضعاً لحدود سلطة SEC نفسها. فقد وضع الكونغرس قوانين الأوراق المالية لمعالجة مشكلة محددة - وهي الحالات التي يسلم فيها الناس أموالهم للآخرين بناءً على وعود تتعلق بالنزاهة والقدرة. لم يكن الهدف من هذه القوانين أن تكون ميثاقاً شاملاً لتنظيم جميع أشكال القيمة الجديدة. العقود، الحرية والمسؤولية اسمحوا لي أن أختم بمراجعة تاريخية من خطاب ألقته المفوضة Peirce في مايو من هذا العام. لقد استحضرت روح أحد الوطنيين الأمريكيين الذي خاطر بحياته، بل كاد يموت، دفاعاً عن مبدأ أن الشعوب الحرة لا ينبغي أن تخضع لأوامر تعسفية. لحسن الحظ، لا تتطلب منا أعمالنا مثل هذه التضحيات، لكن المبدأ هو نفسه. في مجتمع حر، يجب أن تكون القواعد التي تحكم الحياة الاقتصادية معروفة ومعقولة وخاضعة للقيود المناسبة. عندما نمد قوانين الأوراق المالية إلى ما وراء نطاقها الصحيح، وعندما نفترض أن كل ابتكار مذنب حتى تثبت براءته، فإننا نبتعد عن هذا المبدأ الأساسي. عندما نعترف بحدود سلطتنا، وعندما نعترف بإمكانية انتهاء عقود الاستثمار وقدرة الشبكة على العمل بقيمتها الذاتية، فإننا نمارس هذا المبدأ. لن تحدد طريقة SEC المعقولة لتنظيم العملات المشفرة مصير السوق أو أي مشروع معين - فهذا متروك للسوق. لكنها ستساعد في ضمان أن تظل الولايات المتحدة مكاناً يمكن فيه للناس أن يجربوا ويتعلموا ويفشلوا وينجحوا في ظل قواعد ثابتة وعادلة. هذا هو جوهر Project Crypto، وهو الهدف الذي ينبغي أن تسعى إليه SEC. كرئيس، أعدكم اليوم: لن نسمح للخوف من المستقبل بأن يحبسنا في الماضي؛ ولن ننسى أنه خلف كل نقاش حول التوكنات هناك أشخاص حقيقيون - رواد أعمال يعملون على بناء الحلول، وعمال يستثمرون من أجل المستقبل، وأمريكيون يسعون لمشاركة ثمار ازدهار هذا البلد. دور SEC هو خدمة هؤلاء الثلاثة. شكراً لكم جميعاً، وأتطلع إلى مواصلة الحوار معكم خلال الأشهر المقبلة.
تقلبات حادة في ETH: التشبع البيعي الفني وتغير السياسات يعززان انعكاس السوق
مراجعة الحدث 📜 شهد سعر ETH مؤخرًا تقلبات حادة خلال فترة زمنية قصيرة للغاية. من إشارات الشراء عند القاع إلى دخول صفقات الشراء بالرافعة المالية بقوة، تحولت معنويات السوق بسرعة من الخوف الشديد إلى مطاردة الأرباح على المدى القصير. حوالي الساعة 22:24، بدأت تظهر علامات انعكاس في قاع السوق، حيث بدأ العديد من الحيتان والمقامرين المعروفين في التحول من البيع إلى الشراء، ومن الأمثلة النموذجية على ذلك العنوان 0x7B7b الذي استخدم رافعة مالية 25 مرة لفتح صفقة شراء بحوالي 25,000 ETH، بقيمة إجمالية تقارب 78.63 مليون دولار. في الوقت نفسه، قام حوت آخر ببناء مركز كبير بالقرب من 3166 دولارًا، مما وفر دعمًا قويًا للقاع للحركة القادمة. بعد ذلك، تدفقت الأموال بسرعة، وأدى الصراع بين الشراء والبيع إلى ارتفاع سعر ETH من حوالي 3106 دولارات إلى 3216 دولارًا خلال 16 دقيقة، بزيادة تقارب 3.51%. بعد ذلك، من 22:30 إلى 22:50، ارتفع السعر من 3133 دولارًا إلى 3220 دولارًا، مما يدل على تركيز قوي لقوة الشراء. بعد الارتفاع السريع في البداية، تم تعديل السعر إلى 3183.09 دولارًا في الساعة 23:15، وتردد السوق بين الارتداد الفني وجني الأرباح من قبل رؤوس الأموال. الجدول الزمني ⏰ 22:24 – بدأ ظهور قاع السوق، حيث قامت بعض المؤسسات والحيتان بعمليات شراء عند القاع، وتحول عنوان مقامر معروف من البيع إلى الشراء، وزاد بشكل كبير من حجم مركزه. 22:30 – ارتفع سعر ETH بسرعة من حوالي 3106 دولارات إلى 3216 دولارًا، وكان لتأثير التداول بالرافعة المالية دور واضح في دفع السوق على المدى القصير. من 22:30 إلى 22:50 – استمر السعر في الارتفاع من 3133 دولارًا إلى 3220 دولارًا، مما يدل على رغبة قوية في دخول الأموال. 23:15 – بعد الارتفاع السريع، شهد السوق تصحيحًا، وسجل السعر 3183.09 دولارًا، مما يعكس مخاطر التشبع الشرائي الفني وتوقعات جني الأرباح على المدى القصير. تحليل الأسباب 🔍 هناك عاملان رئيسيان دفعا تقلبات ETH الأخيرة: التشبع البيعي الفني وتأثير الرافعة المالية في ظل حالة الذعر السابقة في السوق وتراجع حجم التداول، ظهرت خلافات واضحة بين المشترين والبائعين. عندما تركزت بعض الأموال على الشراء عند القاع، قام المتداولون ذوو الرافعة المالية العالية بدفع السعر بسرعة، مما أدى إلى حالة تشبع شرائي في السوق خلال فترة قصيرة. أدى تأثير الرافعة المالية إلى تضخيم ارتفاع الأسعار، لكنه زاد أيضًا من مخاطر التصحيح عند التراجع. السياسات الكلية والتحول السريع في معنويات السوق أدى انتهاء إغلاق الحكومة الأمريكية وإعادة فتحها، بالإضافة إلى مناقشات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي حول خفض أسعار الفائدة وسياسات السيولة، إلى تحول توقعات السوق من التحوط إلى تخصيص الأصول ذات المخاطر. في ظل أجواء الخوف الشديد، أدت الإشارات المفاجئة لتحسن السياسات والبيانات الاقتصادية إلى تغيير سريع في تدفق الأموال، مما ساهم في انتعاش قوي للأصول الرقمية مثل ETH. التحليل الفني 📈 يعتمد هذا التحليل الفني على بيانات شموع 45 دقيقة لعقد ETH/USDT الدائم على Binance USDT: نظام المتوسطات المتحركة إشارات الدورة القصيرة: تقاطع EMA5 فوق EMA10 مشيرًا إلى زيادة قوة الشراء على المدى القصير؛ لكن مؤشر J في حالة تشبع شرائي شديد، مما يشير إلى وجود مخاطر تصحيح مرتفعة. الاتجاه المتوسط والطويل الأجل: على الرغم من أن حجم التداول زاد بنسبة 24.86% مقارنة بالأيام الأخيرة، وأن المتوسطات القصيرة مرتبة لصالح المشترين، إلا أن MA5 وMA10 وMA20 مرتبة لصالح البائعين، والسعر يقع أسفل المتوسطات EMA20/50/120، مما يدل على أن الاتجاه الهبوطي طويل الأجل لم يتغير جذريًا بعد. حجم التداول وحالات التصفية خلال الساعة الماضية، بلغت حالات التصفية على مستوى الشبكة حوالي 9 ملايين دولار، منها 70% صفقات بيع. بلغ صافي تدفق الأموال الرئيسية حوالي 30 مليون دولار، مما يشير إلى أن بعض المؤسسات لا تزال تستغل الارتداد الفني لاقتناص الفرص على المدى القصير. الدعم والمقاومة يحصل السعر الحالي على دعم فني بالقرب من MA20، لكن نظام المتوسطات طويلة الأجل (EMA24/52 والمتوسطات الأطول) يميل إلى الهبوط، وإذا حدثت عمليات جني أرباح أو خروج رؤوس أموال كبيرة، فقد يتحول السوق مرة أخرى إلى اتجاه هبوطي. توقعات السوق المستقبلية 🔮 على المدى القصير، من المتوقع أن يواصل ETH التذبذب بعد الارتداد الفني، ويمكن للمتداولين مراقبة الجوانب التالية: العمليات قصيرة الأجل: إذا تمكن السعر من الاستقرار بالقرب من MA20 أو تكوين منطقة دعم جديدة، فقد يوفر ذلك مرونة لهجوم طفيف لاحقًا. لكن يجب الحذر من التشبع الشرائي لمؤشر J والتقلبات الحادة الناتجة عن صفقات الشراء بالرافعة المالية، ويوصى بالحفاظ على إدارة المخاطر وتوزيع المراكز تدريجيًا عند الانخفاضات. الاتجاه المتوسط والطويل الأجل: على الرغم من أن عمليات الشراء الكبيرة من المؤسسات مؤخرًا تعطي إشارة صعودية معينة، إلا أن توزيع المتوسطات طويلة الأجل يظهر أن السوق ككل في اتجاه هبوطي. سيظل تدفق الأموال المستمر وتغير السياسات الكلية من العوامل الرئيسية المحركة للسوق في المستقبل. تنبيه المخاطر: في ظل الرافعة المالية العالية والتشبع الشرائي الفني، إذا تغيرت معنويات السوق أو ظهرت أخبار سلبية مفاجئة على المستوى الكلي، فقد يؤدي ذلك إلى تصحيح سريع. يجب على المستثمرين اتخاذ قرارات عقلانية وتجنب الدخول بكامل رأس المال خلال فترات التقلبات الحادة. وباختصار، فإن التقلبات الحادة الأخيرة في ETH تعكس كلاً من التشبع البيعي الفني وتأثير الرافعة المالية بشكل فوري، كما أنها نتيجة لتغير توقعات السياسات الكلية وتدفق الأموال الهيكلي. في ظل هذا السوق المتقلب، تصبح العمليات الحذرة وتعديل المراكز في الوقت المناسب أكثر أهمية من أي وقت مضى.
أحدث خطاب لرئيس SEC الأمريكي: وداعًا لعقد من الفوضى، تنظيم العملات المشفرة يدخل عصر الوضوح
الكاتب: Paul S. Atkins، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الترجمة: Luffy، Foresight News سيداتي وسادتي، صباح الخير! أشكركم على هذا التقديم الحار، كما أشكر دعوتكم لي اليوم إلى هنا، حيث سنواصل مناقشة كيف يمكن للولايات المتحدة أن تقود عصر الابتكار المالي القادم. في الآونة الأخيرة، عند الحديث عن ريادة الولايات المتحدة في ثورة التمويل الرقمي، وصفتُ "Project Crypto" بأنه الإطار التنظيمي الذي أنشأناه لمواكبة حيوية المبتكرين الأمريكيين (ملاحظة: أطلقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في 1 أغسطس من هذا العام مبادرة Project Crypto، بهدف تحديث قواعد الأوراق المالية والتنظيم لجعل الأسواق المالية الأمريكية قادرة على العمل على السلسلة). اليوم، أود أن أستعرض الخطوة التالية في هذه العملية. جوهر هذه الخطوة هو التمسك بمبادئ العدالة الأساسية والمنطق السليم أثناء تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول المشفرة والمعاملات ذات الصلة. خلال الأشهر المقبلة، أتوقع أن تنظر لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في إنشاء نظام تصنيف للرموز يستند إلى تحليل عقود الاستثمار Howey الموجود منذ فترة طويلة، مع الاعتراف بحدود تطبيق قوانيننا وأنظمتنا. ما سأوضحه لاحقًا يعتمد إلى حد كبير على العمل الرائد الذي قامت به مجموعة العمل الخاصة بالعملات المشفرة بقيادة المفوضة Hester Peirce. لقد أنشأت Peirce إطارًا يهدف إلى تنظيم الأصول المشفرة بموجب قوانين الأوراق المالية بطريقة متماسكة وشفافة، استنادًا إلى الجوهر الاقتصادي وليس الشعارات أو الذعر. أكرر هنا أنني أوافق على رؤيتها. أقدر قيادتها وعملها الجاد وإصرارها على دفع هذه القضايا على مر السنين. لقد عملت معها لفترة طويلة، وأنا سعيد جدًا لأنها وافقت على تولي هذه المهمة. ستدور كلمتي حول ثلاثة مواضيع: أولاً، أهمية نظام تصنيف واضح للرموز؛ ثانيًا، منطق تطبيق اختبار Howey مع الاعتراف بأن عقود الاستثمار قد تنتهي؛ ثالثًا، ماذا يعني ذلك عمليًا للمبتكرين والوسطاء والمستثمرين. قبل أن أبدأ، أود أن أكرر: على الرغم من أن موظفي SEC يعملون بجد على صياغة تعديلات القواعد، إلا أنني أدعم بالكامل جهود الكونغرس لإدراج إطار هيكلي شامل لسوق العملات المشفرة في القانون المكتوب. تتماشى رؤيتي مع مشاريع القوانين التي يناقشها الكونغرس حاليًا، وتهدف إلى التكامل وليس استبدال العمل الأساسي للكونغرس. لقد جعلت أنا والمفوضة Peirce دعم إجراءات الكونغرس أولوية وسنواصل ذلك. كان التعاون مع القائم بأعمال الرئيس Pham ممتعًا للغاية، وأتمنى للمرشح لرئاسة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) الذي رشحه الرئيس ترامب، Mike Selig، التوفيق في الحصول على التأكيد بسرعة وسلاسة. لقد أقنعتني تجربتي في العمل مع Mike خلال الأشهر الماضية بأننا جميعًا ملتزمون بمساعدة الكونغرس على دفع مشروع قانون هيكل السوق الحزبي بسرعة وتقديمه للرئيس ترامب للتوقيع عليه. لا يوجد شيء أكثر فعالية من نص قانوني سليم وضعه الكونغرس لمنع إساءة استخدام السلطات التنظيمية. ولطمأنة فريقي الخاص بالامتثال، أقدم هنا إخلاء المسؤولية المعتاد: تعكس كلمتي وجهة نظري الشخصية كرئيس، ولا تعكس بالضرورة موقف المفوضين الآخرين أو لجنة SEC ككل. عقد من عدم اليقين إذا كنت قد سئمت من سماع سؤال "هل الأصول المشفرة أوراق مالية؟"، فأنا أتفهمك تمامًا. سبب هذا الالتباس هو أن "الأصول المشفرة" ليست مصطلحًا معرفًا في قوانين الأوراق المالية الفيدرالية، بل هو وصف تقني يوضح فقط طريقة حفظ السجلات وتحويل القيمة، دون ذكر الحقوق القانونية المرتبطة بالأداة المحددة أو الجوهر الاقتصادي للمعاملة، وهذان هما المفتاح لتحديد ما إذا كان الأصل ورقة مالية أم لا. أعتقد أن معظم العملات المشفرة المتداولة اليوم ليست أوراقًا مالية في حد ذاتها. بالطبع، قد يتم بيع رمز معين كجزء من عقد استثمار في إصدار أوراق مالية، وهذا ليس رأيًا متطرفًا، بل هو تطبيق مباشر لقانون الأوراق المالية. يحدد القانون الأدوات الشائعة مثل الأسهم والسندات والكمبيالات، ويضيف فئة أوسع: "عقود الاستثمار". تصف هذه الأخيرة العلاقة بين الأطراف، وليس ملصقًا دائمًا مرتبطًا بشيء معين. للأسف، لم يحدد القانون المكتوب تعريفًا لها أيضًا. يمكن تنفيذ عقود الاستثمار أو إنهاؤها. لا يمكن اعتبار أن عقد الاستثمار يظل ساريًا إلى الأبد لمجرد أن الأصل الأساسي لا يزال يُتداول على البلوكشين. ومع ذلك، خلال السنوات القليلة الماضية، دافع الكثيرون عن وجهة نظر مفادها: إذا كان رمز معين قد كان يومًا ما موضوع عقد استثمار، فإنه يظل ورقة مالية إلى الأبد. وذهبت هذه الفكرة المعيبة إلى حد افتراض أن كل معاملة لاحقة لهذا الرمز (بغض النظر عن المكان أو الزمان) هي معاملة أوراق مالية. أجد صعوبة في التوفيق بين هذه الفكرة ونص القانون أو سوابق المحكمة العليا أو المنطق السليم. في الوقت نفسه، كان المطورون والبورصات والمؤسسات الحافظة والمستثمرون يتلمسون طريقهم في الضباب، دون توجيه من SEC، بل ويواجهون عقبات. يرون رموزًا تُستخدم كأدوات دفع أو أدوات حوكمة أو مقتنيات أو مفاتيح وصول، وبعضها بتصميمات هجينة يصعب تصنيفها ضمن أي فئة قائمة. ومع ذلك، ظل الموقف التنظيمي لفترة طويلة يعامل جميع هذه الرموز على أنها أوراق مالية. هذا الرأي غير قابل للاستمرار وغير عملي. فهو يفرض تكاليف هائلة دون فائدة تُذكر؛ ويظلم المشاركين في السوق والمستثمرين، ويتعارض مع القانون، كما أدى إلى هجرة رواد الأعمال إلى الخارج. الحقيقة هي: إذا أصرت الولايات المتحدة على أن تمر كل ابتكار على السلسلة عبر حقل ألغام قوانين الأوراق المالية، فإن هذه الابتكارات ستنتقل إلى ولايات قضائية أكثر استعدادًا للتمييز بين أنواع الأصول المختلفة ووضع القواعد مسبقًا. على العكس من ذلك، سنقوم بما يجب على الجهات التنظيمية فعله: رسم حدود واضحة وشرحها بلغة واضحة. المبادئ الأساسية لـ Project Crypto قبل أن أوضح وجهة نظري حول تطبيق قوانين الأوراق المالية على العملات المشفرة والمعاملات، أود أن أذكر مبدأين أساسيين يوجهان تفكيري. أولاً، سواء تم تمثيل الأسهم بشهادات ورقية أو سجلات حسابات DTCC أو على شكل رموز على بلوكشين عام، فهي في جوهرها تظل أسهمًا؛ والسندات لا تتوقف عن كونها سندات لمجرد أن تدفق مدفوعاتها يُتتبع عبر العقود الذكية. بغض النظر عن الشكل، تظل الأوراق المالية أوراقًا مالية. هذا أمر سهل الفهم. ثانيًا، الجوهر الاقتصادي أهم من التصنيف. إذا كان أصل ما يمثل في جوهره مطالبة على أرباح شركة، وتم إصداره مع وعود بالاعتماد على جهود إدارة أساسية من طرف آخر، فلا يمكن إعفاؤه من قوانين الأوراق المالية لمجرد تسميته "رمز" أو "NFT". وعلى العكس، إذا كان رمز ما جزءًا من صفقة تمويل في الماضي، فهذا لا يعني أنه سيتحول بطريقة سحرية إلى سهم شركة عاملة. هذه المبادئ ليست جديدة. أكدت المحكمة العليا مرارًا أنه عند تحديد ما إذا كانت قوانين الأوراق المالية تنطبق، يجب التركيز على جوهر المعاملة وليس شكلها. الجديد هو حجم وسرعة تطور أنواع الأصول في هذه الأسواق الجديدة. ويتطلب هذا الإيقاع منا الاستجابة بمرونة لاحتياجات المشاركين في السوق للحصول على التوجيه. نظام تصنيف متماسك للرموز استنادًا إلى ما سبق، أود أن أستعرض وجهة نظري الحالية حول أنواع الأصول المشفرة (يرجى ملاحظة أن هذه القائمة ليست شاملة). تم تطوير هذا الإطار بعد أشهر من الاجتماعات المستديرة، وأكثر من مئة لقاء مع المشاركين في السوق، ومئات من التعليقات المكتوبة من الجمهور. أولاً، فيما يتعلق بمشاريع القوانين التي يناقشها الكونغرس حاليًا، أعتقد أن "السلع الرقمية" أو "الرموز الشبكية" ليست أوراقًا مالية. تستمد هذه الأصول المشفرة قيمتها من التشغيل البرمجي لأنظمة مشفرة "مكتملة الوظائف" و"لامركزية"، وليس من الأرباح المتوقعة الناتجة عن جهود إدارة أساسية من طرف آخر. ثانيًا، أعتقد أن "المقتنيات الرقمية" ليست أوراقًا مالية. تهدف هذه الأصول المشفرة إلى الجمع والاستخدام، وقد تمثل أو تمنح حاملها حقوقًا في أعمال فنية أو موسيقى أو فيديو أو بطاقات تداول أو عناصر داخل الألعاب أو تعبيرات أو إشارات رقمية لميمات أو شخصيات أو أحداث جارية أو اتجاهات. لا يتوقع مشترو المقتنيات الرقمية الربح من جهود الإدارة اليومية للآخرين. ثالثًا، أعتقد أن "الأدوات الرقمية" ليست أوراقًا مالية. تتمتع هذه الأصول المشفرة بوظائف عملية، مثل العضوية أو التذاكر أو الشهادات أو إثبات الملكية أو شارات الهوية. لا يتوقع مشترو الأدوات الرقمية الربح من جهود الإدارة اليومية للآخرين. رابعًا، "الأوراق المالية المرمزة" هي الآن وستظل أوراقًا مالية. تمثل هذه الأصول المشفرة ملكية أدوات مالية مدرجة في تعريف "الأوراق المالية"، ويتم الاحتفاظ بها على شبكة مشفرة. اختبار Howey، الالتزامات والانتهاء على الرغم من أن معظم الأصول المشفرة ليست أوراقًا مالية في حد ذاتها، إلا أنها قد تكون جزءًا من عقد استثمار أو خاضعة لعقد استثمار. غالبًا ما تأتي هذه الأصول المشفرة مع تصريحات أو التزامات محددة تتطلب من المصدر أداء مهام إدارية، مما يفي بمتطلبات اختبار Howey. جوهر اختبار Howey هو: استثمار الأموال في مشروع مشترك مع توقع معقول لتحقيق الربح من خلال الجهود الإدارية الأساسية للآخرين. يعتمد توقع الربح لدى المشتري على ما إذا كان المصدر قد قدم تصريحات أو التزامات للقيام بجهود إدارية أساسية. في رأيي، يجب أن تكون هذه التصريحات أو الالتزامات واضحة وغير غامضة بشأن الجهود الإدارية الأساسية التي سيقوم بها المصدر. السؤال التالي هو: كيف تنفصل الأصول المشفرة غير الأوراق المالية عن عقود الاستثمار؟ الجواب بسيط وعميق: إما أن يكون المصدر قد أوفى بالتصريحات أو الالتزامات، أو لم يفِ بها، أو انتهى العقد لأسباب أخرى. ولمزيد من التوضيح، أود أن أتحدث عن مكان في تلال فلوريدا المتدحرجة. أنا على دراية كبيرة به منذ طفولتي، حيث كان مقر إمبراطورية William J. Howey للحمضيات. في أوائل القرن العشرين، اشترى Howey أكثر من 60,000 فدان من الأراضي غير المزروعة، وزرع بساتين البرتقال والجريب فروت بجوار قصره. باعت شركته قطع البساتين للمستثمرين الأفراد، وتولت زراعة وقطف وبيع الفاكهة لهم. استعرضت المحكمة العليا هذا الترتيب الذي وضعه Howey، وأرست معيار اختبار تعريف عقد الاستثمار، وهو المعيار الذي أثر في أجيال. لكن اليوم، تغيرت أراضي Howey بشكل جذري. لا يزال القصر الذي بناه عام 1925 في مقاطعة Lake بفلوريدا قائمًا بعد قرن من الزمان، ويُستخدم لإقامة حفلات الزفاف وغيرها من المناسبات، بينما اختفت معظم بساتين الحمضيات التي كانت تحيط بالقصر، وحلت محلها منتجعات وملعب جولف من الدرجة الأولى ومناطق سكنية، وأصبح المكان مجتمعًا مثاليًا للتقاعد. من الصعب تخيل أن يقف أحد اليوم في هذه الملاعب أو الأزقة المسدودة ويعتقد أنها أوراق مالية. ومع ذلك، رأينا لسنوات تطبيق نفس الاختبار بشكل جامد على الأصول الرقمية التي مرت بتحولات عميقة مماثلة، لكنها لا تزال تحمل تصنيف الإصدار الأصلي، وكأن شيئًا لم يتغير. لم تكن الأرض المحيطة بقصر Howey أوراقًا مالية في حد ذاتها أبدًا، بل أصبحت موضوع عقد استثمار من خلال ترتيب معين، وعندما انتهى هذا الترتيب، لم تعد خاضعة لعقد الاستثمار. بالطبع، على الرغم من التغيرات الجذرية في النشاط على الأرض، فإن الأرض نفسها لم تتغير أبدًا. ملاحظة المفوضة Peirce صحيحة للغاية: قد تتضمن عملية إصدار الرموز في البداية عقود استثمار، لكن هذه الالتزامات ليست دائمة. تنضج الشبكة، ويُطبق الكود، وتُوزع السيطرة، ويضعف أو يختفي دور المصدر. في مرحلة ما، لم يعد المشترون يعتمدون على جهود الإدارة الأساسية للمصدر، ولم تعد معظم معاملات الرموز تستند إلى توقع معقول بأن "فريقًا ما لا يزال يقود". باختصار، لن يكون الرمز ورقة مالية إلى الأبد لمجرد أنه كان جزءًا من معاملة عقد استثمار، تمامًا كما أن ملعب الجولف لن يصبح ورقة مالية لمجرد أنه كان جزءًا من خطة استثمار في بساتين الحمضيات. عندما يمكن اعتبار عقد الاستثمار قد تم الوفاء به أو انتهى وفقًا لشروطه، قد تستمر الرموز في التداول، لكن هذه المعاملات لن تصبح معاملات أوراق مالية لمجرد قصة أصل الرمز. كما يعلم الكثير منكم، أنا أؤيد بقوة تطبيقات التمويل الشامل، أي التطبيقات التي تسمح بحفظ وتداول فئات أصول متعددة بموجب ترخيص تنظيمي واحد. لقد طلبت من موظفي SEC إعداد توصيات ذات صلة لمراجعة SEC: السماح بتداول الرموز المرتبطة بعقود الاستثمار على منصات غير خاضعة لتنظيم SEC، بما في ذلك الوسطاء المسجلين لدى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) أو الخاضعين لأنظمة الولايات. على الرغم من أن أنشطة التمويل يجب أن تظل خاضعة لتنظيم SEC، إلا أنه لا ينبغي لنا عرقلة الابتكار وخيارات المستثمرين من خلال اشتراط تداول الأصل الأساسي في بيئة تنظيمية واحدة فقط. من المهم أن نوضح أن هذا لا يعني أن الاحتيال أصبح مقبولًا فجأة أو أن اهتمام SEC قد انخفض. تظل أحكام مكافحة الاحتيال سارية على التصريحات الكاذبة أو الإغفالات المتعلقة ببيع عقود الاستثمار، حتى لو لم يكن الأصل الأساسي ورقة مالية في حد ذاته. وبالطبع، فيما يتعلق بهذه الرموز كسلع في التجارة بين الولايات، فإن لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) لديها أيضًا سلطات مكافحة الاحتيال والتلاعب ويمكنها اتخاذ إجراءات ضد السلوك غير السليم في تداول هذه الأصول. هذا يعني أن قواعدنا وإنفاذنا ستكون متسقة مع الجوهر الاقتصادي القائل بأن "عقود الاستثمار قد تنتهي، ويمكن للشبكة أن تعمل بشكل مستقل". إجراءات تنظيم العملات المشفرة خلال الأشهر المقبلة، وكما هو متصور في مشاريع القوانين التي يناقشها الكونغرس حاليًا، آمل أن تنظر SEC أيضًا في سلسلة من أحكام الإعفاء، لإنشاء نظام إصدار مصمم خصيصًا للأصول المشفرة التي تشكل جزءًا من عقد استثمار أو خاضعة له. لقد طلبت من الموظفين إعداد توصيات ذات صلة لمراجعة SEC، تهدف إلى تعزيز التمويل واحتضان الابتكار مع ضمان حماية المستثمرين. من خلال تبسيط هذه العملية، يمكن للمبتكرين في مجال البلوكشين تركيز جهودهم على التطوير والتفاعل مع المستخدمين، بدلًا من الضياع في متاهة عدم اليقين التنظيمي. بالإضافة إلى ذلك، ستنمي هذه الطريقة نظامًا بيئيًا أكثر شمولًا وحيوية، مما يسمح للمشاريع الأصغر والأقل مواردًا بالتجربة بحرية والازدهار. بالطبع، سنواصل التعاون الوثيق مع لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) والهيئات التنظيمية المصرفية والجهات المعنية في الكونغرس، لضمان وجود إطار تنظيمي مناسب للأصول المشفرة غير الأوراق المالية. هدفنا ليس توسيع اختصاص SEC، بل ضمان حماية المستثمرين مع ازدهار أنشطة التمويل. سنواصل الاستماع إلى جميع الأطراف. عقدت مجموعة العمل الخاصة بالعملات المشفرة والأقسام ذات الصلة العديد من الاجتماعات المستديرة وراجعت العديد من التعليقات المكتوبة، لكننا ما زلنا بحاجة إلى مزيد من الآراء. نحن بحاجة إلى تعليقات من المستثمرين، والمطورين القلقين بشأن تسليم الكود، والمؤسسات المالية التقليدية التي تتطلع إلى المشاركة في الأسواق على السلسلة دون انتهاك القواعد المصممة لعصر الورق. أخيرًا، كما ذكرت سابقًا، سنواصل دعم جهود الكونغرس لإدراج إطار هيكلي متكامل للسوق في القانون المكتوب. على الرغم من أن SEC يمكنها تقديم آراء معقولة بموجب القانون الحالي، إلا أن SEC في المستقبل قد تغير اتجاهها. ولهذا السبب، فإن مشاريع القوانين المصممة خصيصًا مهمة للغاية، ولهذا السبب أنا سعيد بدعم هدف الرئيس ترامب في إصدار قانون هيكل سوق العملات المشفرة قبل نهاية العام. النزاهة، الفهم وسيادة القانون الآن، أود أن أوضح ما لا يتضمنه هذا الإطار. إنه ليس وعدًا من SEC بتخفيف الإنفاذ، فالاحتيال هو احتيال. على الرغم من أن SEC تحمي المستثمرين من الاحتيال في الأوراق المالية، إلا أن هناك العديد من الهيئات التنظيمية الفيدرالية الأخرى القادرة على تنظيم ومنع السلوك غير القانوني. ومع ذلك، إذا جمعت الأموال من خلال وعود ببناء شبكة ثم هربت بالأموال، فسنعثر عليك ونتخذ أقسى الإجراءات القانونية بحقك. هذا الإطار هو التزام بالنزاهة والشفافية. بالنسبة لرواد الأعمال الذين يرغبون في بدء أعمالهم في الولايات المتحدة والامتثال لقواعد واضحة، يجب ألا نقدم لهم مجرد تجاهل أو تهديدات أو مذكرات استدعاء؛ وبالنسبة للمستثمرين الذين يحاولون التمييز بين شراء الأسهم المرمزة وشراء مقتنيات الألعاب، يجب ألا نقدم لهم شبكة معقدة من إجراءات الإنفاذ فقط. الأهم من ذلك، أن هذا الإطار يجسد إدراكًا متواضعًا لحدود سلطة SEC نفسها. سن القوانين الخاصة بالأوراق المالية من قبل الكونغرس كان لحل مشكلة محددة — وهي الحالات التي يسلم فيها الناس أموالهم للآخرين بناءً على وعود تتعلق بالنزاهة والقدرة. لم تكن هذه القوانين تهدف إلى أن تصبح ميثاقًا شاملًا لتنظيم جميع أشكال القيمة الجديدة. العقود، الحرية والمسؤولية اسمحوا لي أن أختم بمراجعة تاريخية من خطاب ألقته المفوضة Peirce في مايو من هذا العام. لقد استحضرت روح أحد الوطنيين الأمريكيين، الذي خاطر بحياته ودافع عن مبدأ أن الشعوب الحرة لا ينبغي أن تخضع لأوامر تعسفية. لحسن الحظ، لا يتطلب عملنا مثل هذه التضحيات، لكن المبدأ هو نفسه. في مجتمع حر، يجب أن تكون القواعد التي تنظم الحياة الاقتصادية معروفة ومعقولة وخاضعة للقيود المناسبة. عندما نمد قوانين الأوراق المالية إلى ما هو أبعد من نطاقها المقصود، وعندما نفترض أن كل ابتكار مذنب حتى تثبت براءته، فإننا نبتعد عن هذا المبدأ الأساسي. عندما نعترف بحدود سلطتنا، وعندما نقر بأن عقود الاستثمار قد تنتهي وأن الشبكات يمكن أن تعمل بقيمتها الذاتية، فإننا نطبق هذا المبدأ. إن اتخاذ SEC نهجًا معقولًا في تنظيم العملات المشفرة لن يحدد مصير السوق أو أي مشروع معين، فهذا متروك للسوق. لكنه سيساعد في ضمان أن تظل الولايات المتحدة مكانًا يمكن للناس فيه التجربة والتعلم والفشل والنجاح ضمن قواعد ثابتة وعادلة. هذا هو جوهر Project Crypto، وهو الهدف الذي يجب أن تسعى إليه SEC. كرئيس، أعدكم اليوم: لن نسمح للخوف من المستقبل بأن يحبسنا في الماضي؛ ولن ننسى أنه خلف كل نقاش حول الرموز هناك أشخاص حقيقيون — رواد أعمال يعملون على بناء حلول، وعمال يستثمرون في المستقبل، وأمريكيون يسعون لمشاركة ثمار ازدهار هذا البلد. دور SEC هو خدمة هؤلاء الثلاثة. شكرًا لكم جميعًا، وأتطلع إلى مواصلة الحوار معكم في الأشهر المقبلة.
رئيس SEC: يعتزم إنشاء أربعة أطر تنظيمية للتوكنات، لإنهاء عصر "المعاملة الموحدة"
المؤلف: Paul S. Atkins، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الترجمة: Luffy، Foresight News العنوان الأصلي: أحدث خطاب لرئيس SEC الأمريكي: وداعًا لـ"الحلول الموحدة"، سنؤسس أربعة معايير تنظيمية للرموز سيداتي وسادتي، صباح الخير! أشكركم على هذا التقديم الحار، وأشكر دعوتكم لي اليوم إلى هنا، حيث سنواصل استكشاف كيف يمكن للولايات المتحدة أن تقود عصر الابتكار المالي القادم. مؤخرًا، عند الحديث عن ريادة الولايات المتحدة في ثورة التمويل الرقمي، وصفت "Project Crypto" بأنه الإطار التنظيمي الذي أنشأناه لمواكبة حيوية المبتكرين الأمريكيين (ملاحظة: أطلقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في 1 أغسطس من هذا العام مبادرة Project Crypto، بهدف تحديث قواعد الأوراق المالية والتنظيم، لتمكين الأسواق المالية الأمريكية من تحقيق التحول إلى السلاسل). اليوم، أود أن أوجز الخطوة التالية في هذه العملية. جوهر هذه الخطوة هو التمسك بمبادئ العدالة الأساسية والمنطق السليم عند تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول المشفرة والمعاملات ذات الصلة. خلال الأشهر المقبلة، أتوقع أن تنظر لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في إنشاء نظام تصنيف للرموز يستند إلى تحليل عقود الاستثمار Howey طويل الأمد، مع الاعتراف بوجود حدود لتطبيق قوانيننا وأنظمتنا. ما سأوضحه لاحقًا يعتمد إلى حد كبير على العمل الرائد الذي قامت به مجموعة العمل الخاصة بالعملات المشفرة بقيادة المفوضة Hester Peirce. لقد أنشأت Peirce إطارًا يهدف إلى تنظيم الأصول المشفرة بموجب قوانين الأوراق المالية بشكل متسق وشفاف، بناءً على الجوهر الاقتصادي وليس الشعارات أو الذعر. أؤكد هنا أنني أشارك رؤيتها. أقدر قيادتها، وجهودها الدؤوبة، وإصرارها على دفع هذه القضايا على مر السنين. لقد عملت معها لفترة طويلة، ويسعدني جدًا أنها وافقت على تولي هذه المهمة. سيدور حديثي حول ثلاثة محاور: أولاً، أهمية نظام تصنيف واضح للرموز؛ ثانيًا، منطق تطبيق اختبار Howey، مع الاعتراف بإمكانية انتهاء عقود الاستثمار؛ ثالثًا، ما يعنيه ذلك عمليًا للمبتكرين والوسطاء والمستثمرين. قبل أن أبدأ، أود أن أكرر: رغم أن موظفي SEC يعملون بجد على صياغة تعديلات القواعد، إلا أنني أدعم بالكامل جهود الكونغرس لإدراج إطار هيكلي شامل لسوق العملات المشفرة في القانون المكتوب. رؤيتي تتماشى مع مشاريع القوانين التي ينظر فيها الكونغرس حاليًا، وتهدف إلى استكمال وليس استبدال العمل الأساسي للكونغرس. لقد جعلت أنا والمفوضة Peirce دعم إجراءات الكونغرس أولوية، وسنواصل ذلك. كان من دواعي سروري التعاون مع الرئيسة المؤقتة Pham، وأتمنى للمرشح لرئاسة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) الذي رشحه الرئيس ترامب، Mike Selig، التوفيق في الحصول على التأكيد بسرعة. لقد أقنعتني تجربتي في العمل مع Mike خلال الأشهر الماضية بأننا جميعًا ملتزمون بمساعدة الكونغرس في دفع مشروع قانون هيكل السوق الحزبي بسرعة وتقديمه للرئيس ترامب للتوقيع عليه. لا شيء أكثر فعالية في منع إساءة استخدام السلطة التنظيمية من نص قانوني سليم يضعه الكونغرس. عقد من عدم اليقين إذا كنت قد سئمت من سماع سؤال "هل الأصول المشفرة أوراق مالية؟"، فأنا أتفهمك تمامًا. سبب هذا الالتباس هو أن "الأصول المشفرة" ليست مصطلحًا معرفًا في قوانين الأوراق المالية الفيدرالية، بل هو وصف تقني يوضح فقط طريقة حفظ السجلات ونقل القيمة، دون الإشارة تقريبًا إلى الحقوق القانونية المرفقة بالأداة المحددة أو الجوهر الاقتصادي للمعاملة المحددة، وهذان هما المفتاح لتحديد ما إذا كان الأصل ورقة مالية. أعتقد أن معظم العملات المشفرة المتداولة اليوم ليست أوراقًا مالية في حد ذاتها. بالطبع، قد يتم بيع رمز معين كجزء من عقد استثمار في إصدار أوراق مالية، وهذا ليس رأيًا متطرفًا، بل هو تطبيق مباشر لقانون الأوراق المالية. يعدد القانون المكتوب للأوراق المالية أدوات شائعة مثل الأسهم والسندات والأوراق النقدية، ويضيف فئة أوسع: "عقود الاستثمار". تصف هذه الأخيرة العلاقة بين الأطراف، وليس ملصقًا دائمًا مرتبطًا بشيء معين. للأسف، لم يعرف القانون المكتوب هذا المصطلح أيضًا. يمكن تنفيذ عقود الاستثمار أو إنهاؤها. لا يمكن اعتبار عقد الاستثمار ساريًا إلى الأبد لمجرد أن الأصل الأساسي لا يزال يُتداول على البلوكشين. ومع ذلك، خلال السنوات القليلة الماضية، دافع الكثيرون عن وجهة النظر التالية: إذا كان رمز ما في يوم من الأيام موضوعًا لعقد استثمار، فهو ورقة مالية إلى الأبد. وذهبت هذه الرؤية المعيبة إلى حد افتراض أن كل معاملة لاحقة لهذا الرمز (بغض النظر عن المكان أو الزمان) هي معاملة أوراق مالية. أجد صعوبة في التوفيق بين هذه الرؤية ونص القانون أو أحكام المحكمة العليا أو المنطق السليم. في الوقت نفسه، كان المطورون والبورصات والمؤسسات الحافظة والمستثمرون يتلمسون طريقهم في الضباب، دون توجيه من SEC، بل ويواجهون عقبات. يرون رموزًا تؤدي أدوارًا كأدوات دفع أو أدوات حوكمة أو مقتنيات أو مفاتيح وصول، وبعضها بتصاميم هجينة يصعب تصنيفها ضمن أي فئة قائمة. ومع ذلك، لطالما اعتبر الموقف التنظيمي جميع هذه الرموز أوراقًا مالية. هذه الرؤية غير مستدامة وغير واقعية. فهي تفرض تكاليف هائلة دون فائدة تذكر؛ وتضر بالمشاركين في السوق والمستثمرين، ولا تتفق مع القانون، وتدفع رواد الأعمال للهجرة إلى الخارج. الحقيقة هي: إذا أصرت الولايات المتحدة على جعل كل ابتكار على السلسلة يمر عبر ألغام قانون الأوراق المالية، فستنتقل هذه الابتكارات إلى ولايات قضائية أكثر استعدادًا للتمييز بين أنواع الأصول المختلفة وأكثر استعدادًا لوضع القواعد مسبقًا. بدلاً من ذلك، سنقوم بما يجب على الجهات التنظيمية فعله: رسم حدود واضحة وشرحها بلغة واضحة. المبادئ الأساسية لـ Project Crypto قبل أن أوضح وجهة نظري حول تطبيق قانون الأوراق المالية على العملات المشفرة والمعاملات، أود أن أذكر مبدأين أساسيين يوجهان تفكيري. أولاً، سواء تم تمثيل الأسهم بشهادات ورقية، أو بسجلات حسابات DTCC، أو في شكل رموز على بلوكشين عام، فهي في جوهرها تظل أسهمًا؛ والسندات لا تتوقف عن كونها سندات لمجرد تتبع تدفق مدفوعاتها عبر العقود الذكية. بغض النظر عن الشكل، تظل الأوراق المالية أوراقًا مالية. هذا أمر سهل الفهم. ثانيًا، الجوهر الاقتصادي أهم من التصنيفات. إذا كان أصل ما يمثل في جوهره مطالبة على أرباح شركة ما، وتم إصداره مع وعود بالاعتماد على جهود إدارة أساسية من قبل آخرين، فلا يمكن إعفاؤه من قانون الأوراق المالية الحالي حتى لو أطلق عليه "رمز" أو "NFT". وعلى العكس، إذا كان رمز ما جزءًا من معاملة تمويل، فهذا لا يعني أنه سيتحول بطريقة سحرية إلى سهم شركة تشغيلية. هذه المبادئ ليست جديدة. أكدت المحكمة العليا مرارًا وتكرارًا أنه عند تحديد ما إذا كان قانون الأوراق المالية ينطبق، يجب التركيز على جوهر المعاملة وليس شكلها. الجديد هو حجم وسرعة تطور أنواع الأصول في هذه الأسواق الجديدة. يتطلب هذا الإيقاع منا الاستجابة بمرونة للحاجة الملحة للمشاركين في السوق إلى التوجيه. نظام تصنيف متماسك للرموز استنادًا إلى ما سبق، أود أن أوجز وجهة نظري الحالية حول أنواع الأصول المشفرة (يرجى ملاحظة أن هذه القائمة ليست شاملة). تم تطوير هذا الإطار بعد أشهر من الاجتماعات المائدة المستديرة، وأكثر من مئة لقاء مع المشاركين في السوق، ومئات من الآراء المكتوبة من الجمهور. أولاً، فيما يتعلق بمشاريع القوانين التي ينظر فيها الكونغرس حاليًا، أعتقد أن "السلع الرقمية" أو "رموز الشبكة" ليست أوراقًا مالية. تستمد قيمة هذه الأصول المشفرة من التشغيل البرمجي لأنظمة مشفرة "مكتملة الوظائف" و"لامركزية"، وليس من الأرباح المتوقعة الناتجة عن جهود إدارة أساسية من قبل الآخرين. ثانيًا، أعتقد أن "المقتنيات الرقمية" ليست أوراقًا مالية. تهدف هذه الأصول المشفرة إلى الاقتناء والاستخدام، وقد تمثل أو تمنح حاملها حقوقًا في أعمال فنية أو موسيقى أو فيديو أو بطاقات تداول أو عناصر داخل الألعاب أو تعبيرات أو إشارات رقمية إلى ميمات الإنترنت أو شخصيات أو أحداث جارية أو اتجاهات. لا يتوقع مشترو المقتنيات الرقمية الربح من جهود الإدارة اليومية للآخرين. ثالثًا، أعتقد أن "الأدوات الرقمية" ليست أوراقًا مالية. تتمتع هذه الأصول المشفرة بوظائف عملية، مثل عضوية أو تذاكر أو شهادات أو إثبات ملكية أو شارات هوية. لا يتوقع مشترو الأدوات الرقمية الربح من جهود الإدارة اليومية للآخرين. رابعًا، "الأوراق المالية المرمزة" هي أوراق مالية الآن وستظل كذلك في المستقبل. تمثل هذه الأصول المشفرة ملكية أدوات مالية مدرجة في تعريف "الأوراق المالية"، ويتم الاحتفاظ بها على شبكة مشفرة. اختبار Howey، الالتزامات والانتهاء على الرغم من أن معظم الأصول المشفرة ليست أوراقًا مالية في حد ذاتها، إلا أنها قد تكون جزءًا من عقد استثمار أو خاضعة له. غالبًا ما تصاحب هذه الأصول المشفرة تصريحات أو التزامات محددة، ويحتاج المصدر إلى الوفاء بواجبات الإدارة، مما يفي بمتطلبات اختبار Howey. جوهر اختبار Howey هو: استثمار الأموال في مشروع مشترك مع توقع معقول للربح من خلال جهود إدارة أساسية من قبل الآخرين. يعتمد توقع المشتري للربح على ما إذا كان المصدر قد قدم تصريحات أو التزامات بشأن القيام بجهود إدارة أساسية. في رأيي، يجب أن تكون هذه التصريحات أو الالتزامات واضحة وصريحة ولا لبس فيها بشأن الجهود الإدارية الأساسية التي سيقوم بها المصدر. السؤال التالي هو: كيف يمكن فصل الأصول المشفرة غير الأوراق المالية عن عقود الاستثمار؟ الجواب بسيط وعميق: إما أن يفي المصدر بالتصريحات أو الالتزامات، أو يفشل في الوفاء بها، أو ينتهي العقد لأسباب أخرى. لتوضيح ذلك، أود أن أتحدث عن مكان في تلال فلوريدا المتدحرجة. أعرف هذا المكان جيدًا منذ طفولتي، فقد كان مقر إمبراطورية William J. Howey للحمضيات. في أوائل القرن العشرين، اشترى Howey أكثر من 60,000 فدان من الأراضي غير المزروعة، وزرع بساتين البرتقال والجريب فروت بجوار قصره. باعت شركته قطع البساتين للمستثمرين الأفراد، وتولت زراعة وقطف وبيع الفاكهة لهم. راجعت المحكمة العليا ترتيب Howey هذا، وأرست معيار اختبار تعريف عقد الاستثمار، وهو المعيار الذي أثر في أجيال. لكن اليوم، تغيرت أراضي Howey بشكل جذري. لا يزال القصر الذي بناه عام 1925 في مقاطعة Lake بفلوريدا قائمًا بعد قرن من الزمان، ويستخدم لإقامة حفلات الزفاف وغيرها من الفعاليات، بينما اختفت معظم بساتين الحمضيات التي كانت تحيط بالقصر، وحل محلها منتجعات وميادين جولف من الدرجة الأولى ومناطق سكنية، وأصبح المكان مجتمعًا مثاليًا للتقاعد. من الصعب تخيل أن يقف أحد اليوم في هذه الممرات أو الأزقة المسدودة ويعتبرها أوراقًا مالية. ومع ذلك، رأينا لسنوات تطبيق نفس الاختبار بشكل جامد على الأصول الرقمية التي مرت بتحولات عميقة مماثلة، لكنها لا تزال تحمل ملصق الإصدار الأصلي، وكأن شيئًا لم يتغير. لم تكن الأرض حول قصر Howey أوراقًا مالية في حد ذاتها أبدًا، بل أصبحت موضوعًا لعقد استثمار من خلال ترتيب معين، وعندما انتهى هذا الترتيب، لم تعد خاضعة لعقد الاستثمار. بالطبع، رغم التغير الجذري في النشاط على الأرض، إلا أن الأرض نفسها لم تتغير أبدًا. ملاحظة المفوضة Peirce دقيقة للغاية: قد ينطوي إصدار الرموز في بداية المشروع على عقد استثمار، لكن هذه الالتزامات ليست دائمة. تنضج الشبكة، ويستقر الكود، ويتوزع التحكم، ويضعف أو يختفي دور المصدر. في مرحلة ما، لم يعد المشترون يعتمدون على جهود الإدارة الأساسية للمصدر، ولم تعد معظم معاملات الرموز قائمة على توقع معقول بأن "فريقًا ما لا يزال يقود". باختصار، لا يصبح الرمز ورقة مالية إلى الأبد لمجرد أنه كان جزءًا من معاملة عقد استثمار، تمامًا كما لا تصبح ملاعب الجولف أوراقًا مالية لمجرد أنها كانت جزءًا من خطة استثمار في بساتين الحمضيات. عندما يمكن اعتبار عقد الاستثمار قد تم الوفاء به أو انتهى وفقًا لشروطه، قد تستمر الرموز في التداول، لكن هذه المعاملات لن تصبح معاملات أوراق مالية لمجرد قصة أصل الرمز. كما يعلم الكثير منكم، أنا أدعم بقوة التطبيقات المالية الفائقة، أي التطبيقات التي تسمح بحفظ وتداول فئات أصول متعددة بموجب ترخيص تنظيمي واحد. لقد طلبت من موظفي SEC إعداد توصيات ذات صلة لمراجعة اللجنة: السماح بتداول الرموز المرتبطة بعقود الاستثمار على منصات غير خاضعة لتنظيم SEC، بما في ذلك الوسطاء المسجلين لدى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) أو الخاضعين لأنظمة الولايات. رغم أن أنشطة التمويل يجب أن تظل خاضعة لتنظيم SEC، إلا أنه لا ينبغي لنا عرقلة الابتكار وخيارات المستثمرين من خلال اشتراط تداول الأصل الأساسي في بيئة تنظيمية واحدة فقط. من المهم أن نوضح أن هذا لا يعني أن الاحتيال أصبح مقبولًا فجأة أو أن اهتمام SEC قد تراجع. تظل بنود مكافحة الاحتيال سارية على التصريحات الكاذبة أو الإغفالات المتعلقة ببيع عقود الاستثمار، حتى لو لم يكن الأصل الأساسي ورقة مالية في حد ذاته. وبالطبع، فيما يتعلق بهذه الرموز كسلع في التجارة بين الولايات، تتمتع لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) أيضًا بسلطات مكافحة الاحتيال والتلاعب، ويمكنها اتخاذ إجراءات ضد السلوك غير السليم في تداول هذه الأصول. هذا يعني أن قواعدنا وإنفاذنا ستتماشى مع الجوهر الاقتصادي القائل بأن "عقود الاستثمار قد تنتهي، ويمكن للشبكة أن تعمل بشكل مستقل". إجراءات تنظيم العملات المشفرة خلال الأشهر المقبلة، وكما هو متصور في مشاريع القوانين التي ينظر فيها الكونغرس حاليًا، آمل أن تنظر SEC أيضًا في سلسلة من الاستثناءات، لإنشاء نظام إصدار مصمم خصيصًا للأصول المشفرة التي تشكل جزءًا من عقد استثمار أو خاضعة له. لقد طلبت من الموظفين إعداد توصيات ذات صلة لمراجعة اللجنة، تهدف إلى تعزيز التمويل واحتضان الابتكار، مع ضمان حماية المستثمرين. من خلال تبسيط هذه العملية، يمكن لمبتكري مجال البلوكشين تركيز جهودهم على التطوير والتفاعل مع المستخدمين، بدلاً من الضياع في متاهة عدم اليقين التنظيمي. بالإضافة إلى ذلك، ستنمي هذه الطريقة نظامًا بيئيًا أكثر شمولاً وحيوية، مما يسمح للمشاريع الأصغر والأقل مواردًا بالتجربة بحرية والازدهار. بالطبع، سنواصل التعاون الوثيق مع لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، والجهات التنظيمية المصرفية، والجهات المعنية في الكونغرس، لضمان وجود إطار تنظيمي مناسب للأصول المشفرة غير الأوراق المالية. هدفنا ليس توسيع ولاية SEC، بل ضمان حماية المستثمرين مع ازدهار أنشطة التمويل. سنواصل الاستماع إلى جميع الأطراف. عقدت مجموعة العمل الخاصة بالعملات المشفرة والإدارات ذات الصلة العديد من الاجتماعات المائدة المستديرة، وراجعت العديد من الآراء المكتوبة، لكننا بحاجة إلى مزيد من التعليقات. نحتاج إلى ملاحظات من المستثمرين، والمطورين القلقين بشأن تسليم الكود، والمؤسسات المالية التقليدية التي تتطلع إلى المشاركة في الأسواق على السلسلة دون انتهاك القواعد المصممة لعصر الورق. أخيرًا، كما ذكرت سابقًا، سنواصل دعم جهود الكونغرس لإدراج إطار هيكلي متكامل للسوق في القانون المكتوب. رغم أن SEC يمكنها تقديم وجهات نظر معقولة بموجب القانون الحالي، إلا أن SEC في المستقبل قد تغير اتجاهها. لهذا السبب، تعتبر مشاريع القوانين المصممة خصيصًا مهمة للغاية، ولهذا السبب أنا سعيد بدعم هدف الرئيس ترامب لإصدار مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة بحلول نهاية العام. النزاهة، الفهم، وسيادة القانون الآن، أود أن أوضح ما لا يتضمنه هذا الإطار. إنه ليس وعدًا من SEC بتخفيف الإنفاذ، فالاحتيال هو الاحتيال. رغم أن SEC تحمي المستثمرين من احتيال الأوراق المالية، إلا أن هناك العديد من الجهات التنظيمية الفيدرالية الأخرى القادرة على تنظيم ومنع السلوك غير القانوني. ومع ذلك، إذا جمعت الأموال من خلال وعد ببناء شبكة ثم هربت بالأموال، سنجدك ونتخذ أقسى الإجراءات القانونية بحقك. هذا الإطار هو التزام بالنزاهة والشفافية. بالنسبة لرواد الأعمال الذين يرغبون في بدء أعمالهم في الولايات المتحدة والامتثال للقواعد الواضحة، يجب ألا نقدم لهم مجرد تجاهل أو تهديدات أو استدعاءات؛ وبالنسبة للمستثمرين الذين يحاولون التمييز بين شراء أسهم مرمزة وشراء مقتنيات ألعاب، يجب ألا نقدم لهم سوى شبكة معقدة من إجراءات الإنفاذ. الأهم من ذلك، يجسد هذا الإطار إدراكًا متواضعًا لحدود سلطة SEC نفسها. سن القوانين الخاصة بالأوراق المالية من قبل الكونغرس كان لحل مشكلة محددة — وهي الحالات التي يسلم فيها الناس أموالهم للآخرين بناءً على وعود تتعلق بالنزاهة والقدرة. لم تكن هذه القوانين تهدف لأن تكون ميثاقًا شاملًا لتنظيم جميع أشكال القيمة الجديدة. العقود، الحرية والمسؤولية اسمحوا لي أن أختم بمراجعة تاريخية من خطاب ألقته المفوضة Peirce في مايو من هذا العام. لقد استحضرت روح أحد الوطنيين الأمريكيين، الذي خاطر بحياته، بل كاد يموت، دفاعًا عن مبدأ أن الشعوب الحرة لا ينبغي أن تخضع لأوامر تعسفية. لحسن الحظ، لا تتطلب منا مهمتنا مثل هذه التضحيات، لكن المبدأ هو نفسه. في المجتمع الحر، يجب أن تكون القواعد التي تنظم الحياة الاقتصادية معروفة ومعقولة وخاضعة للقيود المناسبة. عندما نمد قانون الأوراق المالية إلى ما وراء نطاقه الصحيح، وعندما نفترض أن كل ابتكار مذنب حتى يثبت العكس، فإننا نبتعد عن هذا المبدأ الأساسي. عندما نعترف بحدود سلطتنا، وعندما نعترف بإمكانية انتهاء عقود الاستثمار وقدرة الشبكة على العمل بقيمتها الذاتية، فإننا نطبق هذا المبدأ. إن اتخاذ SEC نهجًا معقولًا لتنظيم العملات المشفرة لن يحدد مصير السوق أو أي مشروع معين، فهذا أمر يقرره السوق. لكنه سيساعد في ضمان أن تظل الولايات المتحدة مكانًا يمكن فيه للناس التجربة والتعلم والفشل والنجاح في ظل قواعد راسخة وعادلة. هذا هو جوهر Project Crypto، وهو الهدف الذي يجب أن تسعى إليه SEC. كرئيس، أعدكم اليوم: لن نسمح للخوف من المستقبل بأن يحبسنا في الماضي؛ ولن ننسى أنه خلف كل نقاش حول الرموز هناك أشخاص حقيقيون — رواد أعمال يعملون على بناء الحلول، وعمال يستثمرون في المستقبل، وأمريكيون يسعون لمشاركة ثمار ازدهار هذا البلد. دور SEC هو خدمة هؤلاء الثلاثة. شكرًا لكم جميعًا، وأتطلع إلى مواصلة الحوار معكم في الأشهر المقبلة.
أحدث خطاب لرئيس SEC الأمريكي: وداعاً لعقد من الفوضى، تنظيم العملات المشفرة يدخل عصر الوضوح
العنوان الأصلي: The Securities and Exchange Commission‘s Approach to Digital Assets: Inside「Project Crypto」 الكاتب الأصلي: Paul S. Atkins، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الترجمة الأصلية: Luffy، Foresight News سيداتي وسادتي، صباح الخير! أشكركم على هذا التقديم الحار، وأشكر دعوتكم لي اليوم إلى هنا، حيث نواصل استكشاف كيف يمكن للولايات المتحدة أن تقود عصر الابتكار المالي القادم. في الآونة الأخيرة، عند الحديث عن قيادة الولايات المتحدة في ثورة التمويل الرقمي، وصفتُ "Project Crypto" بأنه الإطار التنظيمي الذي أنشأناه لمواكبة حيوية المبتكرين الأمريكيين (ملاحظة: أطلقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في 1 أغسطس من هذا العام مبادرة Project Crypto، بهدف تحديث قواعد الأوراق المالية والتنظيم، لتمكين الأسواق المالية الأمريكية من تحقيق التحول إلى السلاسل). اليوم، أود أن أستعرض الخطوة التالية في هذه العملية. جوهر هذه الخطوة هو التمسك بمبادئ العدالة الأساسية والمنطق السليم عند تطبيق القوانين الفيدرالية للأوراق المالية على الأصول المشفرة والمعاملات ذات الصلة. خلال الأشهر المقبلة، أتوقع أن تنظر لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في إنشاء نظام تصنيف للرموز يستند إلى تحليل عقود الاستثمار Howey الذي طال أمده، مع الاعتراف بوجود حدود لتطبيق قوانيننا وأنظمتنا. ما سأعرضه لاحقًا يعتمد إلى حد كبير على العمل الرائد الذي قامت به مجموعة العمل الخاصة بالعملات المشفرة بقيادة المفوضة Hester Peirce. لقد أنشأت المفوضة Peirce إطارًا يهدف إلى تنظيم الأصول المشفرة بموجب قانون الأوراق المالية بطريقة متماسكة وشفافة، استنادًا إلى الجوهر الاقتصادي وليس الشعارات أو الذعر. أؤكد هنا أنني أشارك رؤيتها. أقدر قيادتها، وعملها الجاد، وإصرارها على دفع هذه القضايا على مدى السنوات الماضية. لقد عملت معها لفترة طويلة، ويسعدني جدًا أنها وافقت على تحمل هذه المهمة. سيدور حديثي حول ثلاثة مواضيع: أولاً، أهمية نظام تصنيف واضح للرموز؛ ثانيًا، منطق تطبيق اختبار Howey، مع الاعتراف بإمكانية انتهاء عقود الاستثمار؛ ثالثًا، ماذا يعني ذلك عمليًا للمبتكرين والوسطاء والمستثمرين. قبل أن أبدأ، أود أيضًا أن أؤكد: رغم أن موظفي لجنة الأوراق المالية والبورصات يعملون بجد على صياغة تعديلات القواعد، إلا أنني أدعم بالكامل جهود الكونغرس لإدراج إطار هيكلي شامل لسوق العملات المشفرة في القانون المكتوب. رؤيتي تتماشى مع مشاريع القوانين التي يناقشها الكونغرس حاليًا، وتهدف إلى استكمال، وليس استبدال، العمل الأساسي للكونغرس. لقد جعلتُ أنا والمفوضة Peirce دعم إجراءات الكونغرس أولوية، وسنواصل ذلك. لقد كان التعاون مع الرئيسة المؤقتة Pham ممتعًا للغاية، وأتمنى للمرشح لرئاسة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) الذي رشحه الرئيس ترامب، Mike Selig، أن يحصل على التأكيد بسرعة وسلاسة. التجربة التي جمعتني مع Mike خلال الأشهر الماضية جعلتني واثقًا بأننا جميعًا ملتزمون بمساعدة الكونغرس على دفع مشروع قانون هيكل السوق عبر الحزبين بسرعة وتقديمه للرئيس ترامب للتوقيع عليه. لا شيء يمكنه حماية الأسواق من إساءة استخدام السلطة التنظيمية أكثر من نص قانوني سليم صادر عن الكونغرس. عقد من عدم اليقين إذا سئمت من سماع سؤال "هل الأصول المشفرة أوراق مالية؟"، فأنا أتفهمك تمامًا. سبب هذا الالتباس هو أن "الأصول المشفرة" ليست مصطلحًا معرفًا في القانون الفيدرالي للأوراق المالية، بل هو وصف تقني يوضح فقط طريقة حفظ السجلات وتحويل القيمة، دون التطرق تقريبًا إلى الحقوق القانونية المرتبطة بالأداة المحددة أو الجوهر الاقتصادي للمعاملة، وهما العاملان الحاسمان لتحديد ما إذا كان الأصل ورقة مالية. أعتقد أن معظم العملات المشفرة المتداولة اليوم ليست أوراقًا مالية في حد ذاتها. بالطبع، قد يُباع رمز معين كجزء من عقد استثمار في إصدار أوراق مالية، وهذا ليس رأيًا متطرفًا، بل هو تطبيق مباشر لقانون الأوراق المالية. ينص القانون المكتوب على تعريف الأوراق المالية، ويشمل الأسهم والسندات والأدوات الشائعة الأخرى، ويضيف فئة أوسع هي "عقود الاستثمار". هذه الأخيرة تصف العلاقة بين الأطراف، وليس ملصقًا دائمًا مرتبطًا بشيء معين. للأسف، لم يعرّف القانون المكتوب هذا المصطلح أيضًا. يمكن تنفيذ عقود الاستثمار أو إنهاؤها. لا يمكن اعتبار عقد الاستثمار ساريًا إلى الأبد لمجرد أن الأصل الأساسي لا يزال يُتداول على البلوكشين. ومع ذلك، خلال السنوات الماضية، دافع الكثيرون عن وجهة نظر مفادها: إذا كان رمز ما في يوم من الأيام موضوعًا لعقد استثمار، فهو ورقة مالية إلى الأبد. وذهب هذا الرأي المعيب إلى حد افتراض أن كل معاملة لاحقة لهذا الرمز (بغض النظر عن المكان أو الزمان) هي معاملة أوراق مالية. أجد صعوبة في التوفيق بين هذا الرأي ونص القانون أو أحكام المحكمة العليا أو المنطق السليم. في الوقت نفسه، كان المطورون والبورصات والمؤسسات الحافظة والمستثمرون يتلمسون طريقهم في الضباب، دون توجيه من لجنة الأوراق المالية والبورصات، بل ويواجهون عقبات. يرون رموزًا تؤدي أدوارًا كأدوات دفع أو أدوات حوكمة أو مقتنيات أو مفاتيح وصول، وبعضها بتصميمات هجينة يصعب تصنيفها ضمن أي فئة قائمة. ومع ذلك، ظل الموقف التنظيمي لفترة طويلة يعامل جميع هذه الرموز كأوراق مالية. هذا الرأي غير قابل للاستمرار وغير عملي. فهو يفرض تكاليف هائلة دون فائدة تذكر؛ وهو غير عادل للمشاركين في السوق والمستثمرين، ويتعارض مع القانون، كما أدى إلى موجة هجرة رواد الأعمال إلى الخارج. الواقع هو: إذا أصرت الولايات المتحدة على أن كل ابتكار على السلسلة يجب أن يمر عبر حقل ألغام قانون الأوراق المالية، فإن هذه الابتكارات ستنتقل إلى ولايات قضائية أكثر استعدادًا للتمييز بين أنواع الأصول المختلفة وأكثر رغبة في وضع القواعد مسبقًا. على العكس، سنقوم بما يجب على الجهات التنظيمية فعله: رسم حدود واضحة وشرحها بلغة واضحة. المبادئ الأساسية لـ Project Crypto قبل أن أشرح وجهة نظري حول تطبيق قانون الأوراق المالية على العملات المشفرة والمعاملات، أود أن أوضح مبدأين أساسيين يوجهان تفكيري. أولاً، سواء تم تمثيل الأسهم بشهادات ورقية، أو بسجلات حسابات DTCC، أو في شكل رموز على بلوكشين عام، فهي في جوهرها تظل أسهمًا؛ والسندات لا تفقد صفتها كسندات لمجرد تتبع تدفق مدفوعاتها عبر العقود الذكية. بغض النظر عن الشكل، تظل الأوراق المالية أوراقًا مالية. هذا أمر سهل الفهم. ثانيًا، الجوهر الاقتصادي أهم من الملصق. إذا كان أصل ما يمثل في جوهره مطالبة بأرباح شركة، وتم إصداره مع وعد بالاعتماد على جهود إدارة أساسية من طرف آخر، فلا يمكن إعفاؤه من قانون الأوراق المالية الحالي حتى لو أطلق عليه "رمز" أو "NFT". وعلى العكس، إذا كان رمز ما جزءًا من معاملة تمويل، فهذا لا يعني أنه سيتحول بطريقة سحرية إلى سهم في شركة تشغيلية. هذه المبادئ ليست جديدة. فقد أكدت المحكمة العليا مرارًا وتكرارًا على ضرورة التركيز على جوهر المعاملة وليس شكلها عند تحديد ما إذا كان قانون الأوراق المالية ينطبق. الجديد هو حجم وسرعة تطور أنواع الأصول في هذه الأسواق الجديدة. يتطلب هذا الإيقاع منا الاستجابة بمرونة للحاجة الملحة للمشاركين في السوق إلى التوجيه. نظام تصنيف متماسك للرموز استنادًا إلى ما سبق، أود أن أستعرض وجهة نظري الحالية حول أنواع الأصول المشفرة (يرجى ملاحظة أن هذه القائمة ليست شاملة). تم تطوير هذا الإطار بعد أشهر من الاجتماعات المستديرة، وأكثر من مائة لقاء مع المشاركين في السوق، ومئات من التعليقات المكتوبة من الجمهور. · أولاً، فيما يتعلق بمشاريع القوانين التي يناقشها الكونغرس حاليًا، أعتقد أن "السلع الرقمية" أو "رموز الشبكة" ليست أوراقًا مالية. تستند قيمة هذه الأصول المشفرة إلى تشغيل نظام مشفر "مكتمل الوظائف" و"لامركزي" بطريقة برمجية، وليس على الأرباح المتوقعة من جهود إدارة أساسية من طرف آخر. · ثانيًا، أعتقد أن "المقتنيات الرقمية" ليست أوراقًا مالية. تم تصميم هذه الأصول المشفرة ليتم جمعها واستخدامها، وقد تمثل أو تمنح حاملها حقوقًا في أعمال فنية أو موسيقى أو فيديو أو بطاقات تداول أو عناصر داخل الألعاب أو تعبيرات أو إشارات رقمية إلى ميمات الإنترنت أو شخصيات أو أحداث جارية أو اتجاهات. لا يتوقع مشترو المقتنيات الرقمية الربح من جهود الإدارة اليومية للآخرين. · ثالثًا، أعتقد أن "الأدوات الرقمية" ليست أوراقًا مالية. هذه الأصول المشفرة لها وظائف عملية، مثل العضوية أو التذاكر أو الشهادات أو إثبات الملكية أو شارات الهوية. لا يتوقع مشترو الأدوات الرقمية الربح من جهود الإدارة اليومية للآخرين. · رابعًا، "الأوراق المالية المرمزة" هي الآن وستظل أوراقًا مالية. تمثل هذه الأصول المشفرة ملكية أدوات مالية مدرجة في تعريف "الأوراق المالية"، ويتم الاحتفاظ بها على شبكة مشفرة. اختبار Howey، الالتزام والانتهاء على الرغم من أن معظم الأصول المشفرة ليست أوراقًا مالية في حد ذاتها، إلا أنها قد تصبح جزءًا من عقد استثمار أو تخضع له. غالبًا ما تصاحب هذه الأصول المشفرة تصريحات أو التزامات محددة، حيث يتعين على المُصدر الوفاء بواجبات إدارية، مما يفي بمتطلبات اختبار Howey. جوهر اختبار Howey هو: استثمار الأموال في مشروع مشترك مع توقع معقول للربح من جهود الإدارة الأساسية للآخرين. يعتمد توقع الربح لدى المشتري على ما إذا كان المُصدر قد قدم تصريحات أو التزامات بشأن بذل جهود الإدارة الأساسية. في رأيي، يجب أن تكون هذه التصريحات أو الالتزامات واضحة ولا لبس فيها بشأن جهود الإدارة الأساسية التي سيقوم بها المُصدر. السؤال التالي هو: كيف يمكن فصل الأصول المشفرة غير الأوراق المالية عن عقود الاستثمار؟ الجواب بسيط وعميق: إما أن يكون المُصدر قد أوفى بالتصريحات أو الالتزامات، أو لم يفعل، أو انتهى العقد لأسباب أخرى. ولمساعدتكم على فهم ذلك بشكل أفضل، أود أن أتحدث عن مكان في تلال فلوريدا المتدحرجة. أنا على دراية كبيرة بذلك المكان منذ طفولتي، حيث كان مقر إمبراطورية William J. Howey للحمضيات. في أوائل القرن العشرين، اشترى Howey أكثر من 60 ألف فدان من الأراضي غير المزروعة، وزرع بساتين البرتقال والجريب فروت بجوار قصره. كانت شركته تبيع قطع الأرض لمستثمرين أفراد، وتدير زراعة وقطف وبيع الفاكهة نيابة عنهم. راجعت المحكمة العليا ترتيب Howey هذا، وأرست معيار اختبار تعريف عقد الاستثمار، وهو المعيار الذي أثر على أجيال. لكن اليوم، تغيرت أراضي Howey بشكل جذري. لا يزال القصر الذي بناه عام 1925 في مقاطعة ليك بفلوريدا قائمًا بعد قرن من الزمن، ويُستخدم لإقامة حفلات الزفاف وغيرها من الفعاليات، بينما اختفت معظم بساتين الحمضيات التي كانت تحيط بالقصر، وحلت محلها منتجعات وميادين جولف من الدرجة الأولى ومناطق سكنية، لتصبح مجتمعًا مثاليًا للتقاعد. من الصعب تخيل أن يقف أحد اليوم في هذه الممرات أو الشوارع المسدودة ويعتبرها أوراقًا مالية. ومع ذلك، رأينا على مدى سنوات تطبيق نفس الاختبار بشكل جامد على الأصول الرقمية التي مرت بتحولات عميقة مماثلة، لكنها لا تزال تحمل ملصق الإصدار الأصلي، كما لو أن شيئًا لم يتغير. لم تكن الأرض المحيطة بقصر Howey أوراقًا مالية في حد ذاتها أبدًا، بل أصبحت موضوعًا لعقد استثمار من خلال ترتيب معين، وعندما انتهى هذا الترتيب، لم تعد خاضعة لعقد الاستثمار. بالطبع، رغم التغيرات الجذرية في النشاط على الأرض، ظلت الأرض نفسها كما هي. ملاحظة المفوضة Peirce صحيحة للغاية: قد ينطوي إصدار الرموز في بداية المشروع على عقد استثمار، لكن هذه الالتزامات ليست دائمة. تنضج الشبكة، ويُطبق الكود، وتُوزع السيطرة، ويضعف أو يختفي دور المُصدر. في مرحلة ما، لم يعد المشترون يعتمدون على جهود الإدارة الأساسية للمُصدر، ولم تعد معظم معاملات الرموز تستند إلى توقع معقول بأن "فريقًا ما لا يزال يقود". بعبارة أخرى، لا يصبح الرمز ورقة مالية إلى الأبد لمجرد أنه كان جزءًا من معاملة عقد استثمار، تمامًا كما أن ملعب الجولف لا يصبح ورقة مالية لمجرد أنه كان جزءًا من خطة استثمار في بساتين الحمضيات. عندما يمكن اعتبار عقد الاستثمار قد تم الوفاء به أو انتهى وفقًا لشروطه، يمكن أن يستمر تداول الرمز، لكن هذه المعاملات لن تصبح معاملات أوراق مالية لمجرد قصة أصل الرمز. كما يعلم الكثير منكم، أنا من أشد المؤيدين للتطبيقات المالية الشاملة، أي التطبيقات التي تسمح بحفظ وتداول فئات أصول متعددة بموجب ترخيص تنظيمي واحد. لقد طلبت من موظفي لجنة الأوراق المالية والبورصات إعداد توصيات ذات صلة لمراجعة اللجنة: السماح بتداول الرموز المرتبطة بعقود الاستثمار على منصات غير خاضعة لتنظيم اللجنة، بما في ذلك الوسطاء المسجلين لدى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) أو الخاضعين لأنظمة الولايات. رغم أن أنشطة التمويل يجب أن تظل خاضعة لتنظيم اللجنة، إلا أنه لا ينبغي لنا عرقلة الابتكار وخيارات المستثمرين من خلال اشتراط تداول الأصل الأساسي في بيئة تنظيمية واحدة فقط. من المهم أن نوضح أن هذا لا يعني أن الاحتيال أصبح مقبولًا فجأة أو أن اهتمام اللجنة قد تراجع. تظل أحكام مكافحة الاحتيال سارية على التصريحات الكاذبة أو الإغفالات المتعلقة ببيع عقود الاستثمار، حتى لو لم يكن الأصل الأساسي ورقة مالية في حد ذاته. وبالطبع، فيما يتعلق بهذه الرموز كسلع في التجارة بين الولايات، تتمتع لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) أيضًا بسلطات مكافحة الاحتيال والتلاعب، ويمكنها اتخاذ إجراءات ضد السلوك غير السليم في تداول هذه الأصول. هذا يعني أن قواعدنا وإنفاذنا ستتوافق مع الجوهر الاقتصادي القائل بأن "عقود الاستثمار قد تنتهي، ويمكن للشبكة أن تعمل بشكل مستقل". إجراءات تنظيم العملات المشفرة خلال الأشهر المقبلة، وكما هو متصور في مشاريع القوانين التي يناقشها الكونغرس حاليًا، آمل أن تنظر اللجنة أيضًا في سلسلة من أحكام الإعفاء، لإنشاء نظام إصدار مصمم خصيصًا للأصول المشفرة التي تشكل جزءًا من عقد استثمار أو تخضع له. لقد طلبت من الموظفين إعداد توصيات ذات صلة لمراجعة اللجنة، تهدف إلى تعزيز التمويل واحتضان الابتكار، مع ضمان حماية المستثمرين. من خلال تبسيط هذه العملية، يمكن لمبتكري مجال البلوكشين تركيز جهودهم على التطوير والتفاعل مع المستخدمين، بدلًا من الضياع في متاهة عدم اليقين التنظيمي. بالإضافة إلى ذلك، سيُسهم هذا النهج في تنمية نظام بيئي أكثر شمولًا وحيوية، مما يسمح للمشاريع الأصغر والأقل مواردًا بالتجربة بحرية والازدهار. بالطبع، سنواصل التعاون الوثيق مع لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، والهيئات التنظيمية المصرفية، والجهات المعنية في الكونغرس، لضمان وجود إطار تنظيمي مناسب للأصول المشفرة غير الأوراق المالية. هدفنا ليس توسيع اختصاص اللجنة، بل ضمان حماية المستثمرين مع ازدهار أنشطة التمويل. سنواصل الاستماع إلى جميع الأطراف. لقد عقدت مجموعة العمل الخاصة بالعملات المشفرة والإدارات ذات الصلة العديد من الاجتماعات المستديرة، وراجعت عددًا كبيرًا من التعليقات المكتوبة، لكننا بحاجة إلى مزيد من الآراء. نحن بحاجة إلى تعليقات من المستثمرين، والمطورين القلقين بشأن تسليم الكود، والمؤسسات المالية التقليدية التي تتطلع إلى المشاركة في الأسواق على السلسلة دون انتهاك القواعد المصممة لعصر الورق. أخيرًا، كما ذكرت سابقًا، سنواصل دعم جهود الكونغرس لإدراج إطار هيكلي متكامل للسوق في القانون المكتوب. رغم أن اللجنة يمكنها تقديم آراء معقولة بموجب القانون الحالي، إلا أن اللجنة المستقبلية قد تغير اتجاهها. ولهذا السبب تعتبر مشاريع القوانين المصممة خصيصًا مهمة للغاية، ولهذا السبب يسعدني دعم هدف الرئيس ترامب بإصدار قانون هيكل سوق العملات المشفرة قبل نهاية العام. النزاهة، الوضوح، وسيادة القانون الآن، أود أن أوضح ما لا يتضمنه هذا الإطار. إنه ليس التزامًا من اللجنة بتخفيف الإنفاذ، فالاحتيال هو احتيال. رغم أن اللجنة تحمي المستثمرين من الاحتيال في الأوراق المالية، إلا أن هناك العديد من الهيئات التنظيمية الفيدرالية الأخرى القادرة على تنظيم ومنع السلوك غير القانوني. ومع ذلك، إذا جمعت الأموال من خلال وعد ببناء شبكة ثم هربت بالأموال، فسنعثر عليك ونتخذ أقسى الإجراءات القانونية بحقك. هذا الإطار هو التزام بالنزاهة والشفافية. بالنسبة لرواد الأعمال الذين يرغبون في بدء أعمالهم في الولايات المتحدة والامتثال لقواعد واضحة، يجب ألا نقدم لهم مجرد تجاهل أو تهديدات أو مذكرات استدعاء؛ وبالنسبة للمستثمرين الذين يحاولون التمييز بين شراء أسهم مرمزة وشراء مقتنيات ألعاب، يجب ألا نقدم لهم شبكة معقدة من إجراءات الإنفاذ فقط. الأهم من ذلك، أن هذا الإطار يجسد إدراكًا متواضعًا لحدود سلطة اللجنة نفسها. لقد وضع الكونغرس قوانين الأوراق المالية لحل مشكلة محددة — وهي الحالات التي يسلم فيها الناس أموالهم للآخرين بناءً على وعود تتعلق بالنزاهة والقدرة. لم يكن الهدف من هذه القوانين أن تكون ميثاقًا شاملًا لتنظيم جميع أشكال القيمة الجديدة. العقود، الحرية والمسؤولية اسمحوا لي أن أختم بمراجعة تاريخية من خطاب ألقته المفوضة Peirce في مايو من هذا العام. لقد استحضرت روح أحد الوطنيين الأمريكيين، الذي خاطر بحياته، بل كان على شفا الموت، دفاعًا عن مبدأ أن الشعوب الحرة لا ينبغي أن تخضع لأوامر تعسفية. لحسن الحظ، لا تتطلب منا أعمالنا مثل هذه التضحيات، لكن المبدأ هو نفسه. في المجتمع الحر، يجب أن تكون القواعد التي تحكم الحياة الاقتصادية معروفة ومعقولة وخاضعة للقيود المناسبة. عندما نمد قانون الأوراق المالية إلى ما هو أبعد من نطاقه المقصود، وعندما نفترض أن كل ابتكار مذنب حتى تثبت براءته، فإننا نبتعد عن هذا المبدأ الأساسي. عندما نعترف بحدود سلطتنا، وعندما نعترف بإمكانية انتهاء عقود الاستثمار وقدرة الشبكة على العمل بقيمتها الذاتية، فإننا نمارس هذا المبدأ. إن اتخاذ لجنة الأوراق المالية والبورصات نهجًا تنظيميًا معقولًا تجاه العملات المشفرة لن يحدد مصير السوق أو أي مشروع معين — فذلك متروك للسوق. لكنه سيساعد في ضمان أن تظل الولايات المتحدة مكانًا يمكن فيه للناس التجربة والتعلم والفشل والنجاح في ظل قواعد ثابتة وعادلة. هذا هو جوهر Project Crypto، وهو الهدف الذي يجب أن تسعى إليه اللجنة. كرئيس، أعدكم اليوم: لن نسمح للخوف من المستقبل بأن يحبسنا في الماضي؛ ولن ننسى أنه خلف كل نقاش حول الرموز هناك أشخاص حقيقيون — رواد أعمال يبنون الحلول، وعمال يستثمرون من أجل المستقبل، وأمريكيون يسعون لمشاركة ثمار ازدهار هذا البلد. دور اللجنة هو خدمة هؤلاء الثلاثة. شكرًا لكم جميعًا، وأتطلع إلى مواصلة الحوار معكم في الأشهر المقبلة.
تعمل DBS وJ.P. Morgan على بناء إطار عمل للودائع المرمّزة بين البنوك
تلخيص هذا المقال بواسطة: ChatGPT Perplexity Grok تواصل المؤسسات المالية حول العالم تعزيز جهودها نحو التوكننة لتبسيط تحويل الأصول وتسويتها. وفي انعكاس لهذا التحول، يعمل بنك DBS في سنغافورة وKinexys التابع لـ J.P. Morgan معًا على إنشاء إطار عمل للتشغيل البيني يسمح بتحرك الودائع المرمزة بسلاسة عبر منصات البلوكشين الخاصة بكل منهما. اقرأنا على أخبار Google باختصار يتعاون بنك DBS وJ.P. Morgan لتطوير إطار عمل يسمح بتحرك الودائع المرمزة بسلاسة عبر منصات البلوكشين الخاصة بهما. في النظام المقترح، يمكن لعميل J.P. Morgan إرسال ودائع مرمزة على بلوكشين Base إلى عميل DBS، الذي سيتلقى نفس القيمة عبر خدمات DBS Token. تمكين المعاملات الرمزية عبر البنوك بسلاسة يهدف النظام المخطط إلى تسهيل تحويل وإتمام معاملات الودائع المرمزة على البلوكشين العامة والمصرح بها، مما يضع معيارًا للتشغيل البيني عبر المنصات. يقدم كل بنك حاليًا للعملاء السيولة على مدار الساعة وتسوية المدفوعات الفورية ضمن بيئة البلوكشين الخاصة به. وتسعى هذه الشراكة إلى توسيع تلك الخدمات، من خلال ربط المؤسستين عبر قنوات متوافقة تسمح بالمعاملات عبر البنوك على السلسلة بين شبكات بلوكشين مختلفة. بموجب الإعداد المقترح، يمكن لعميل J.P. Morgan تحويل رموز ودائع J.P. Morgan (JPMD) عبر بلوكشين Base العامة إلى عميل DBS. بعد ذلك، يتلقى صاحب حساب DBS نفس القيمة عبر خدمات DBS Token، مع الحفاظ على التكافؤ بين الودائع المرمزة عبر كلا المنصتين. يدعم هذا النهج الاتساق والثقة ضمن نظام مالي متعدد السلاسل. تعاون من أجل أصول رمزية موثوقة صرح نافين ماليلا، الرئيس العالمي المشارك لـ Kinexys في J.P. Morgan، أن هذه المبادرة تعكس تركيز الشركة على تطوير بنية تحتية مالية متقدمة من خلال التعاون والخبرة. وأضاف: “العمل مع DBS في هذه المبادرة هو مثال واضح على كيفية تعاون المؤسسات المالية لتعزيز فوائد الودائع المرمزة للعملاء المؤسسيين مع حماية وحدة المال وضمان التشغيل البيني عبر الأسواق.” وبناءً على هذه النقطة، أكدت راشيل تشيو، الرئيس التنفيذي للعمليات ورئيس العملات الرقمية في بنك DBS، أنه مع تزايد الاهتمام بالأصول الرقمية، يصبح التشغيل البيني أمرًا حيويًا لتقليل الانقسامات في السوق والسماح بتحرك الأموال المرمزة بأمان عبر الأنظمة المختلفة، مع ضمان الحفاظ على قيمتها الكاملة. زخم عالمي للودائع المرمزة تأتي الشراكة بين DBS وJ.P. Morgan كجزء من تحول صناعي أوسع نحو الودائع القائمة على البلوكشين. ففي المملكة المتحدة، يشارك العديد من البنوك الكبرى، بما في ذلك Barclays وLloyds وHSBC، في تجربة حية للودائع المرمزة بالجنيه الإسترليني. ويهدف هذا المشروع، المقرر استمراره حتى منتصف عام 2026، إلى إظهار المزايا العملية التي يمكن أن تقدمها الودائع المرمزة للأفراد والمؤسسات والسوق البريطانية بشكل عام. وينعكس هذا التوجه أيضًا في الأبحاث الدولية. ووفقًا لدراسة أجراها بنك التسويات الدولية (BIS) في عام 2024، فقد بدأت حوالي ثلث البنوك التجارية في المناطق التي شملها الاستطلاع في استخدام أو اختبار أو استكشاف استخدام الودائع المرمزة. وفي خطوة ذات صلة، أفيد في أكتوبر أن بنك نيويورك ميلون يقوم بتقييم الودائع المرمزة كجزء من جهوده لتمكين المدفوعات عبر شبكات البلوكشين. ويظهر هذا التطور التزام الوسطاء الماليين العالميين المستمر بتوسيع التسوية على السلسلة وإدخال تكنولوجيا البلوكشين في العمليات المصرفية المنتظمة.
أورادين تطلق الجيل الجديد من جهاز تعدين البيتكوين Teraflux بكفاءة طاقة تصل إلى 9.8 جول/تيراهاش
أفادت Foresight News، نقلاً عن The Block، أن شركة Auradine أطلقت جيلها الجديد من أجهزة تعدين البيتكوين Teraflux، بكفاءة طاقة منخفضة تصل إلى 9.8 J/TH. تشمل هذه السلسلة نماذج التبريد بالهواء، والتبريد بالماء، والتبريد بالغمر، وتهدف إلى تقليل تكاليف الكهرباء وزيادة وقت التشغيل في العمليات واسعة النطاق. تأسست Auradine في عام 2022 ويقع مقرها الرئيسي في كاليفورنيا، وتدعي أنها الشركة الأمريكية الوحيدة التي تنتج أجهزة تعدين البيتكوين المصنوعة في الولايات المتحدة، بهدف تقليل الاعتماد على موردي الأجهزة من الخارج. وتصل أعلى كفاءة لهذه الأجهزة في وضع التبريد بالغمر إلى 10.7 J/TH، بينما تبلغ في تكوينات التبريد بالهواء والتبريد بالماء 11 J/TH و9.8 J/TH على التوالي.
الرسالة الأخيرة الكاملة من وارن بافيت: "كنت محظوظًا فقط"، لكن "الزمن قد لحق بي"، وسأظل "صامتًا"
لقد اعترف بصراحة أن الحظ كان حليفه طوال حياته، وكأنه "سحب عودًا طويلًا بشكل غير عادي". الكاتب: يي تشن المصدر: Wallstreetcn أعلن وارن بافيت لمساهميه أنه على وشك "العودة إلى الصمت"، مما يشير إلى أن مسيرته المهنية اللامعة التي استمرت ستين عامًا في قيادة شركة Berkshire Hathaway تقترب من نهايتها، ويمثل ذلك نقطة تحول تاريخية للإمبراطورية التي أنشأها بنفسه. في الرسالة السنوية للمساهمين التي صدرت يوم الاثنين، أعلن بافيت عن هذا التحول الكبير في مسيرته المهنية باستخدام التعبير البريطاني "I’m ‘going quiet’". وأوضح بافيت، البالغ من العمر 95 عامًا، أنه سيتنحى عن منصب الرئيس التنفيذي في نهاية هذا العام، وسيتقاعد رسميًا من الإدارة اليومية للشركة. أكد بافيت أيضًا أن الرسالة السنوية القادمة للشركة، التي تحظى باهتمام المستثمرين حول العالم، سيكتبها شخص آخر. ومع ذلك، أشار إلى أنه سيواصل التواصل مع المساهمين حول أعماله الخيرية من خلال رسالة سنوية تصدر في عيد الشكر. لقد أثرت خطة الانتقال هذه بالفعل على معنويات السوق. فمنذ أن أعلن بافيت لأول مرة عن خطته للتنحي في مايو من هذا العام، انخفض سعر سهم الفئة A لشركة Berkshire بنحو 8%. وذكر بافيت في الرسالة أنه سيواصل الاحتفاظ بـ"جزء كبير" من أسهم الفئة A في Berkshire لضمان انتقال سلس لخليفته Greg Abel. وأثناء إعلانه عن هذا التحول الشخصي، استغل بافيت الرسالة ليقدم نصائحه التجارية الشهيرة وتحذيراته الأخلاقية. فقد انتقد بشدة جشع الشركات، خاصة سباق الرواتب بين التنفيذيين، وترك تحذيرًا عميقًا لخلفائه ولعالم الأعمال بأسره. نصائح للخلفاء في الرسالة، قدم بافيت تحذيرات واضحة لقادة المستقبل، مركزًا على جشع الشركات. وأشار إلى أن متطلبات الإفصاح عن رواتب التنفيذيين أدت إلى نتائج سلبية غير متوقعة، حيث أشعلت سباقًا بين المسؤولين التنفيذيين حول "من يكسب أكثر". "ما يزعج هؤلاء الرؤساء التنفيذيين الأثرياء جدًا غالبًا هو أن رؤساء تنفيذيين آخرين أصبحوا أكثر ثراءً"، كتب بافيت، "الحسد والجشع يسيران جنبًا إلى جنب". وأكد أن Berkshire يجب أن تتجنب بشكل خاص توظيف الرؤساء التنفيذيين الذين يتطلعون للتقاعد في سن 65، أو يسعون ليصبحوا "أثرياء بشكل لافت للنظر" (look-at-me-rich)، أو يحاولون تأسيس "سلالة عائلية". التمسك بالاستثمار طويل الأجل تتناقض فلسفة بافيت الاستثمارية بشكل حاد مع تطور القطاع المالي في العقود الأخيرة. ففي عصر الأصول المضاربية مثل العملات المشفرة، وتقليص أوقات التداول إلى أجزاء من الثانية، أصبح الاستثمار طويل الأجل الذي يدعو إليه بافيت أكثر تميزًا. وأسلوبه الصريح في التواصل مع المساهمين، سواء عبر الرسائل السنوية أو جلسات الأسئلة والأجوبة الماراثونية في اجتماع المساهمين السنوي في أوماها، أصبح علامة مميزة لفترة ولايته. منذ استثماره الأول في شركة Berkshire المنسوجات المتعثرة عام 1962، حول بافيت الشركة إلى إمبراطورية تجارية ضخمة، تشمل علامات استهلاكية شهيرة مثل Dairy Queen وFruit of the Loom، بالإضافة إلى التأمين، والتصنيع، والمرافق، وأحد أكبر شركات السكك الحديدية في أمريكا الشمالية. وكتب: "طريقة إدارة Berkshire ستجعلها دائمًا أصلًا لأمريكا، وستتجنب الأنشطة التي قد تجعلها متسولة". استمرار العمل الخيري بالتزامن مع إعلانه عن التحول في مسيرته المهنية، أعلن بافيت أيضًا عن أحدث تبرعاته الخيرية. ووفقًا لمحتوى الرسالة، فقد تبرع بـ2.7 مليون سهم من أسهم الفئة B في Berkshire، بقيمة تقارب 1.3 مليار دولار، إلى أربعة صناديق عائلية يديرها أبناؤه. ويتماشى ذلك مع خططه الخيرية التي أعلن عنها في رسائل عيد الشكر في السنوات الأخيرة. كان بافيت قد تعهد لأول مرة في عام 2006 بالتبرع بجميع أسهمه في Berkshire للأعمال الخيرية. ومنذ ذلك الحين، أطلق مع Bill Gates وMelinda French Gates "تعهد العطاء" (Giving Pledge)، الذي يدعو أغنى أغنياء العالم إلى التبرع بأكثر من نصف ثرواتهم للأعمال الخيرية. انقر على الرابط لقراءة النص الكامل لرسالة بافيت إلى المساهمين، وفيما يلي الترجمة العربية: إلى جميع المساهمين: لن أكتب بعد الآن التقرير السنوي لـ Berkshire، ولن أتحدث مطولًا في الاجتماع السنوي. كما يقول البريطانيون، سأبقى "صامتًا". ربما. سيتولى Greg Abel المنصب في نهاية العام. إنه مدير ممتاز، وعامل لا يعرف الكلل، ومتواصل صادق. أتمنى له فترة ولاية طويلة. سأواصل الحديث معكم ومع أطفالي عن أوضاع Berkshire من خلال رسالة عيد الشكر السنوية. مساهمو Berkshire الأفراد هم مجموعة مميزة للغاية، يشاركون دائمًا أرباحهم بسخاء مع من هم أقل حظًا. أستمتع بفرصة البقاء على اتصال بكم. هذا العام، اسمحوا لي أن أسترجع بعض الذكريات. بعد ذلك، سأتحدث عن خطة توزيع أسهمي في Berkshire. وأخيرًا، سأشارك بعض الآراء حول العمل والحياة الشخصية. ************ مع اقتراب عيد الشكر، أشعر بالامتنان والدهشة لأنني عشت حتى سن 95. عندما كنت صغيرًا، بدا هذا الاحتمال ضئيلًا. في وقت سابق، كدت أموت. كان ذلك في عام 1938، عندما كان سكان أوماها يعتقدون أن المستشفيات المحلية إما كاثوليكية أو بروتستانتية، وكان هذا التصنيف طبيعيًا في ذلك الوقت. كان طبيب عائلتنا، هارلي هوتز، كاثوليكيًا ودودًا، وكان دائمًا يحمل حقيبة طبية سوداء عند زيارته للمرضى. كان يناديني "الكابتن الصغير"، ولم تكن رسومه مرتفعة. في عام 1938، شعرت بألم شديد في بطني، جاء الدكتور هوتز، وبعد الفحص أخبرني أنني سأتحسن في صباح اليوم التالي. ثم عاد إلى منزله لتناول العشاء ولعب البريج لبعض الوقت. ومع ذلك، لم يستطع نسيان أعراض مرضي الغريبة، وفي وقت لاحق من تلك الليلة، أخذني إلى مستشفى سانت كاثرين وأجرى لي عملية استئصال الزائدة الدودية الطارئة. خلال الأسابيع الثلاثة التالية، شعرت وكأنني في دير، وبدأت أحب "منبري" الجديد. كنت أحب التحدث - نعم، حتى في ذلك الوقت - وكانت الراهبات لطيفات جدًا معي. الأفضل من ذلك، أن معلمة الصف الثالث، السيدة مادسن، طلبت من جميع زملائي الثلاثين في الفصل أن يكتبوا لي رسالة. ربما رميت رسائل الأولاد، لكنني قرأت رسائل البنات مرارًا وتكرارًا؛ الإقامة في المستشفى لها فوائدها. أسعد شيء خلال فترة شفائي - رغم أن الأسبوع الأول كان خطيرًا - كان هدية من عمتي العزيزة إيدي. أحضرت لي مجموعة أدوات جمع بصمات الأصابع التي بدت احترافية للغاية، وبدأت فورًا في جمع بصمات أصابع الراهبات اللواتي اعتنين بي. (ربما كنت أول طفل بروتستانتي يرونه في مستشفى سانت كاثرين، ولم يعرفن ماذا يتوقعن مني.) كانت فكرتي - بالطبع كانت خيالية تمامًا - أنه في يوم من الأيام سترتكب راهبة جريمة، وسيكتشف مكتب التحقيقات الفيدرالي أنهم لم يجمعوا بصمات أصابع الراهبات. كان مكتب التحقيقات الفيدرالي ومديره J. Edgar Hoover يحظيان باحترام كبير في ثلاثينيات القرن العشرين، وتخيلت أن السيد هوفر سيأتي شخصيًا إلى أوماها ليرى مجموعتي الثمينة من البصمات. كما تخيلت أنني وهوفر سنكتشف بسرعة ونعتقل تلك الراهبة المخطئة. بدا أن الشهرة الوطنية في متناول اليد. من الواضح أن خيالي لم يتحقق أبدًا. لكن من المفارقات، أنني اكتشفت بعد سنوات أنه كان ينبغي لي جمع بصمات هوفر نفسه، لأنه لاحقًا فقد سمعته بسبب إساءة استخدام السلطة. نعم، كانت تلك أوماها في ثلاثينيات القرن الماضي، حيث كنت أنا وأصدقائي نتوق لامتلاك زلاجة، أو دراجة، أو قفاز بيسبول، أو قطار كهربائي. دعونا نلقي نظرة على بعض الأطفال الآخرين من ذلك العصر، الذين عاشوا بالقرب مني وكان لهم تأثير كبير علي، رغم أنني لم أكن أعرف عن وجودهم لفترة طويلة. سأبدأ بتشارلي مانجر، صديقي منذ 64 عامًا. في ثلاثينيات القرن الماضي، كان تشارلي يعيش على بعد كتلة واحدة فقط من المنزل الذي عشت فيه منذ عام 1958. في وقت سابق، كدت أصبح صديقًا لتشارلي. كان يكبرني بست سنوات ونصف، وفي صيف عام 1940 كان يعمل في متجر جده للبقالة، يعمل عشر ساعات يوميًا مقابل دولارين. (التوفير تقليد في عائلة بافيت.) في العام التالي، عملت في المتجر نفسه، لكنني لم ألتق بتشارلي حتى عام 1959، عندما كان عمره 35 عامًا وكنت أنا في الثامنة والعشرين. بعد خدمته في الحرب العالمية الثانية، تخرج تشارلي من كلية الحقوق في هارفارد، ثم استقر بشكل دائم في كاليفورنيا. ومع ذلك، ظل يعتبر سنواته الأولى في أوماها مرحلة مهمة في حياته. لأكثر من ستين عامًا، كان لتشارلي تأثير هائل علي، فهو معلم رائع وأخ أكبر أحميه. رغم وجود خلافات بيننا، لم نتشاجر أبدًا. لم يقل لي أبدًا "لقد أخبرتك بذلك من قبل". في عام 1958، اشتريت أول منزل لي، وهو الوحيد الذي امتلكته. بالطبع، كان في أوماها، على بعد حوالي ميلين من مكان نشأتي (تقريبًا)، وعلى بعد أقل من شارعين من منزل والدي زوجتي، وعلى بعد حوالي ستة شوارع من متجر بافيت للبقالة، ويستغرق الوصول إلى مكتبي الذي عملت فيه 64 عامًا من 6 إلى 7 دقائق بالسيارة. دعونا نتحدث عن شخص آخر من أوماها، ستان ليبسي. في عام 1968، باع ستان صحيفة Omaha Sun (أسبوعية) إلى Berkshire، وبعد عشر سنوات انتقل إلى بوفالو بناءً على طلبي. في ذلك الوقت، كانت إحدى الشركات التابعة لـ Berkshire تمتلك صحيفة Buffalo Evening News، وكانت تخوض معركة حياة أو موت مع ناشر الصحيفة الأسبوعية الوحيدة في المدينة - منافستها الصباحية - وكنا نخسر باستمرار. في النهاية، أنشأ ستان منتجنا الجديد "Sunday"، وخلال السنوات التالية، حقق هذا الاستثمار الذي كان يخسر الكثير من المال سنويًا عائدًا سنويًا (قبل الضرائب) تجاوز 100%. في أوائل الثمانينيات، كان هذا الاستثمار البالغ 33 مليون دولار مهمًا جدًا لـ Berkshire. نشأ ستان على بعد حوالي خمسة شوارع من منزلي. وكان أحد جيرانه والتر سكوت جونيور. ربما تتذكرون أن والتر جلب شركة MidAmerican Energy إلى Berkshire في عام 1999. وكان عضوًا في مجلس إدارة Berkshire حتى وفاته في عام 2021، وكان صديقي المقرب. لعقود من الزمن، كان والتر قائدًا للأعمال الخيرية في نبراسكا، وترك بصمة عميقة في أوماها والولاية بأكملها. التحق والتر بمدرسة Benson الثانوية، وكنت أخطط للالتحاق بها أيضًا - حتى عام 1942، عندما فاز والدي بشكل غير متوقع في انتخابات الكونغرس ضد منافسه الذي شغل المنصب لأربع فترات. الحياة مليئة بالمفاجآت. انتظروا، هناك المزيد. في عام 1959، كان دون كيو وعائلته الشابة يعيشون في منزل مقابل منزلي، على بعد حوالي 100 ياردة من منزل مانجر القديم. في ذلك الوقت، كان دون بائع قهوة، لكنه أصبح لاحقًا رئيس شركة Coca-Cola وعضوًا مخلصًا في مجلس إدارة Berkshire. عندما تعرفت على دون، كان يكسب 12,000 دولار سنويًا، وكان عليه هو وزوجته ميكي إعالة خمسة أطفال، جميعهم التحقوا بمدارس كاثوليكية (وكانت الرسوم مرتفعة). سرعان ما أصبحت عائلتانا صديقتين مقربتين. جاء دون من مزرعة في شمال غرب ولاية أيوا، وتخرج من جامعة Creighton في أوماها. في شبابه، تزوج من ميكي، فتاة من أوماها. بعد انضمامه إلى Coca-Cola، سرعان ما أصبح دون مشهورًا عالميًا. في عام 1985، عندما كان دون رئيسًا لشركة Coca-Cola، أطلقت الشركة منتج New Coke الذي لم يحقق النجاح. ألقى دون خطابًا شهيرًا اعتذر فيه للجمهور وأعاد طرح "Coke القديم". حدث هذا التحول بعد أن أوضح أن الرسائل المرسلة إلى "الأحمق الأعلى" كانت تصل بسرعة إلى مكتبه. يمكنكم مشاهدة خطابه الشهير على YouTube. وقد اعترف بسرور بأن منتجات Coca-Cola ملك للجمهور وليس للشركة. بعد ذلك، ارتفعت المبيعات بشكل كبير. يمكنكم مشاهدة مقابلة رائعة مع دون على CharlieRose.com. (هناك أيضًا مقاطع رائعة مع Tom Murphy وKay Graham.) مثل تشارلي مانجر، كان دون دائمًا فتى من الغرب الأوسط، ودودًا، ودافئًا، وأمريكيًا أصيلًا في جوهره. أخيرًا، عاش Ajit Jain، المولود في الهند ونشأ هناك، وGreg Abel الكندي الذي سيصبح رئيسنا التنفيذي، في أوماها لعدة سنوات في أواخر القرن العشرين. في الواقع، في التسعينيات، كان Greg يعيش على شارع Farnam، على بعد بضعة شوارع فقط مني، رغم أننا لم نلتق أبدًا في ذلك الوقت. هل هناك شيء سحري في مياه أوماها؟ ************ عشت في واشنطن العاصمة لبضع سنوات في سن المراهقة (كان والدي عضوًا في الكونغرس آنذاك)، وفي عام 1954 وجدت وظيفة في مانهاتن كنت أعتقد أنني سأبقى فيها مدى الحياة. هناك، كان Ben Graham وJerry Newman لطيفين معي، وتعرفت على العديد من الأصدقاء مدى الحياة. نيويورك لها سحرها الفريد - ولا تزال كذلك حتى اليوم. ومع ذلك، بعد عام ونصف فقط، في عام 1956، عدت إلى أوماها ولم أغادرها منذ ذلك الحين. لاحقًا، نشأ أطفالي الثلاثة وبعض أحفادي في أوماها. التحق أطفالي دائمًا بالمدارس العامة (وتخرجوا جميعًا من نفس المدرسة الثانوية، التي تخرج منها والدي عام 1921، وزوجتي الأولى سوزي عام 1950، بالإضافة إلى تشارلي، ستان ليبسي، إيرف ورون بلومكين الذين لعبوا دورًا رئيسيًا في تطوير Nebraska Furniture Mart، وجاك لينجوالتر من دفعة 1923، الذي أسس National Indemnity Company وباعها إلى Berkshire في عام 1967، لتصبح أساس أعمالنا الضخمة في التأمين على الممتلكات). ************ لدينا في بلدنا العديد من الشركات العظيمة، والمدارس الرائعة، والمؤسسات الطبية المتميزة، ولكل مكان ميزاته الفريدة وأشخاصه الموهوبين. لكنني أشعر أنني محظوظ جدًا لأنني تعرفت على العديد من الأصدقاء مدى الحياة، وتزوجت مرتين، وتلقيت تعليمًا جيدًا في المدارس العامة، وتعرفت في طفولتي على العديد من البالغين المثيرين للاهتمام والودودين في أوماها، وتعرفت على أصدقاء متنوعين في الحرس الوطني لولاية نبراسكا. باختصار، كانت نبراسكا دائمًا موطني الحقيقي. عندما أنظر إلى الوراء، أعتقد أن نجاح Berkshire ونجاحي الشخصي يعودان إلى حد كبير إلى جذورنا في أوماها. لو ولدت في مكان آخر، ربما كانت النتائج مختلفة تمامًا. قلب أمريكا هو مكان رائع للولادة، وتأسيس عائلة، وبدء عمل تجاري. كان حظي جيدًا عند الولادة، فقد "سحبت عودًا طويلًا بشكل غير عادي". ************ الآن دعونا نتحدث عن تقدمي في السن. لم تمنحني جيناتي أي مزايا خاصة - كان الرقم القياسي للعمر الطويل في عائلتي (وبالطبع كلما عدنا بالزمن، أصبح السجل أكثر غموضًا) هو 92 عامًا، حتى كسرت هذا الرقم. ومع ذلك، كان لدي دائمًا أطباء حكماء وودودون ومتفانون في أوماها، بدءًا من الدكتور هارلي هوتز وحتى اليوم. في ثلاث مناسبات على الأقل، أنقذني أطباء قريبون من منزلي. (لكنني لم أعد أجمع بصمات الممرضات. في سن 95، يمكنك أن تكون لديك عادات غريبة... لكن هناك حدودًا أيضًا.) ************ الوصول إلى هذا العمر يتطلب حظًا هائلًا، ويجب عليك تجنب قشور الموز، والكوارث الطبيعية، والسائقين المخمورين أو المشتتين، والصواعق، وغير ذلك من المخاطر كل يوم. لكن الحظ متقلب للغاية، ولا يوجد وصف آخر سوى أنه غير عادل للغاية. في كثير من الحالات، يحصل قادتنا والأثرياء على حظ يفوق بكثير ما يستحقونه - وغالبًا ما يرفض هؤلاء المحظوظون الاعتراف بذلك. بعض أبناء العائلات الثرية يحصلون على ضمان مالي مدى الحياة منذ ولادتهم، بينما يواجه آخرون ظروفًا جحيمية في طفولتهم، أو ما هو أسوأ، يولدون بإعاقة ويفقدون كل ما أعتبره أمرًا مفروغًا منه. في العديد من المناطق المكتظة بالسكان في العالم، ربما كنت سأعيش حياة بائسة، وربما كانت أخواتي سيعشن حياة أسوأ. ولدت في أمريكا عام 1930، كنت بصحة جيدة، ذكيًا، أبيض، وذكرًا. يا له من حظ! شكرًا للحظ. كانت أخواتي ذكيات مثلي، وأفضل مني في الشخصية، لكن آفاق حياتهن كانت مختلفة تمامًا. كان الحظ حليفي طوال معظم حياتي، لكنه لا يهتم كثيرًا بمن تجاوز التسعين. حتى الحظ له حدود. أما الزمن، فهو عكس ذلك تمامًا، فكلما تقدمت في العمر، زاد اهتمامه بي. الزمن لا يُقهر؛ في النهاية، الجميع يُدرج في قائمة "الفائزين" لديه. عندما تبدأ توازنك، وبصرك، وسمعك، وذاكرتك في التراجع، ستدرك أن الزمن قريب منك. لقد تأخرت في دخول مرحلة الشيخوخة - ويختلف توقيت ذلك من شخص لآخر - لكن بمجرد أن تبدأ، لا يمكن إنكارها. ما يفاجئني هو أنني أشعر عمومًا أنني بحالة جيدة. رغم أنني أتحرك ببطء وأجد القراءة أكثر صعوبة، إلا أنني لا أزال أعمل في المكتب خمسة أيام في الأسبوع مع أشخاص رائعين. أحيانًا، تطرأ لي بعض الأفكار المفيدة، أو يعرض علينا أحدهم اقتراحًا لم يكن ليظهر لولا ذلك. بسبب حجم Berkshire وظروف السوق، الأفكار الجيدة قليلة - لكنها ليست معدومة. ************ ومع ذلك، فإن طول عمري غير المتوقع كان له تأثير كبير وحتمي على عائلتي وتحقيق أهدافي الخيرية. دعونا نستكشف هذه التأثيرات. ما القادم جميع أطفالي تجاوزوا سن التقاعد الطبيعي، أعمارهم 72، 70، و67 عامًا. من غير الواقعي أن أتوقع منهم - وقد بلغوا ذروة النضج في العديد من الجوانب - أن يؤخروا الشيخوخة كما فعلت أنا. لزيادة احتمال تمكنهم من إدارة معظم إرثي قبل أن يحل محلهم الأمناء الذين عينتهم، أحتاج إلى تسريع التبرعات الحية إلى صناديقهم الثلاثة. أطفالي الآن في ذروة الخبرة والحكمة، لكنهم لم يدخلوا بعد مرحلة الشيخوخة. هذه "فترة شهر العسل" لن تدوم إلى الأبد. لحسن الحظ، من السهل تنفيذ هذا التعديل. ومع ذلك، هناك عامل إضافي يجب مراعاته: أريد الاحتفاظ بعدد كبير من أسهم الفئة "A" في Berkshire حتى يكتسب المساهمون ثقة في Greg كما فعلت أنا وتشارلي. يجب ألا يستغرق هذا وقتًا طويلًا. أطفالي يدعمون Greg بنسبة 100%، وكذلك أعضاء مجلس إدارة Berkshire. اليوم، أصبح هؤلاء الأبناء الثلاثة ناضجين، أذكياء، نشيطين، ولديهم حدس كافٍ لإدارة ثروة كبيرة. سيظلون نشطين لفترة طويلة بعد وفاتي، وسيكون هذا لصالحهم. إذا لزم الأمر، يمكنهم اتخاذ استراتيجيات استباقية ومرنة للتعامل مع سياسات الضرائب الفيدرالية أو غيرها من العوامل المؤثرة على العمل الخيري. من المرجح أن يضطروا إلى التكيف مع تغييرات كبيرة في العالم من حولهم. الإدارة عن بعد بعد الوفاة لم تكن فعالة أبدًا، ولم أشعر أبدًا برغبة في ذلك. لحسن الحظ، ورث الأبناء الثلاثة الجينات السائدة من والدتهم. ومع مرور الوقت، أصبحت قدوة أفضل لهم في التفكير والسلوك. ومع ذلك، لن أتمكن أبدًا من مقارنتهم بوالدتهم. لدى أطفالي ثلاثة أوصياء احتياطيين في حالة الوفاة أو الإعاقة غير المتوقعة. هؤلاء الأوصياء ليس لديهم ترتيب معين، ولا يرتبطون بأي طفل معين. جميعهم أشخاص بارزون وذوو بصيرة. ولا توجد بينهم أي دوافع متعارضة. لقد أكدت لأطفالي أنهم ليسوا بحاجة إلى تحقيق المعجزات، ولا يجب أن يخافوا من الفشل أو خيبة الأمل. هذه أمور لا مفر منها، وقد مررت بها بنفسي. كل ما عليهم فعله هو تحقيق تقدم مقارنة بما تحققه الأنشطة الحكومية أو الأعمال الخيرية الخاصة عادة، مع الاعتراف بأن طرق إعادة توزيع الثروة هذه ليست مثالية. في وقت سابق، فكرت في العديد من الخطط الخيرية الطموحة. رغم عنادي، لم تتحقق هذه الخطط في النهاية. وخلال حياتي الطويلة، شهدت أيضًا محاولات السياسيين الفاشلة لنقل الثروة، والقرارات العائلية، وبالطبع بعض المحسنين غير الأكفاء أو الغريبين. إذا نجح أطفالي في أداء مهمتهم، يمكنهم التأكد من أنني ووالدتهم سنكون سعداء. لديهم حدس جيد، وكل منهم لديه سنوات من الخبرة العملية، بدءًا من مبالغ صغيرة جدًا، ثم زادت تدريجيًا إلى أكثر من 500 مليون دولار سنويًا. هؤلاء الثلاثة يحبون العمل لساعات طويلة لمساعدة الآخرين، لكن كل منهم بطريقته الخاصة. ************ تسريع وتيرة التبرعات إلى صناديق أبنائي لا يعني أنني غيرت رأيي بشأن آفاق Berkshire. أداء Greg Abel تجاوز توقعاتي عندما اعتقدت لأول مرة أنه يجب أن يكون الرئيس التنفيذي التالي لـ Berkshire. معرفته بأعمالنا وموظفينا تتجاوز معرفتي بكثير، ويمكنه بسرعة فهم العديد من القضايا التي لا يفكر فيها معظم الرؤساء التنفيذيين. سواء كنت تتحدث عن رئيس تنفيذي، أو مستشار إداري، أو أكاديمي، أو مسؤول حكومي، لا أستطيع أن أفكر في شخص أفضل من Greg لإدارة مدخراتك ومدخراتي. على سبيل المثال، فهم Greg للعوائد والمخاطر المحتملة في أعمال التأمين على الممتلكات والحوادث لدينا يتجاوز فهم العديد من المديرين التنفيذيين الذين عملوا في هذا المجال لفترة طويلة. آمل أن يتمتع بصحة جيدة لعقود قادمة. إذا كنا محظوظين، ستحتاج Berkshire إلى خمسة أو ستة رؤساء تنفيذيين فقط خلال القرن المقبل. من المهم بشكل خاص تجنب أولئك الذين يخططون للتقاعد في سن 65، أو يسعون فقط ليصبحوا أثرياء بشكل لافت للنظر، أو يريدون تأسيس سلالة عائلية. حقيقة غير سارة هي: أحيانًا، يصاب الرئيس التنفيذي الممتاز والمخلص في الشركة الأم أو الشركة التابعة بالخرف أو مرض الزهايمر أو أمراض أخرى موهنة وطويلة الأمد. واجهت أنا وتشارلي هذه المشكلة عدة مرات، لكننا لم نتخذ أي إجراء. قد يؤدي هذا الفشل إلى عواقب وخيمة. يجب على مجلس الإدارة أن يظل يقظًا على مستوى الرئيس التنفيذي، ويجب على الرئيس التنفيذي أن يكون يقظًا على مستوى الشركات التابعة. من السهل قول ذلك، لكن من الصعب فعله، ويمكنني أن أذكر أمثلة من شركات كبيرة حدث فيها ذلك. نصيحتي الوحيدة هي أن يبقى أعضاء المجلس يقظين وجريئين في التعبير عن آرائهم. خلال حياتي، حاول المصلحون جعل الرؤساء التنفيذيين يشعرون بالحرج من خلال مطالبتهم بالإفصاح عن نسبة رواتبهم إلى رواتب الموظفين العاديين. ونتيجة لذلك، تضخمت بيانات التفويض من حوالي 20 صفحة إلى أكثر من 100 صفحة. لكن هذه المبادرات الحسنة النية لم تنجح، بل جاءت بنتائج عكسية. في معظم الحالات، عندما يرى الرئيس التنفيذي لشركة A ما يحصل عليه نظيره في شركة B، يلمح لمجلس الإدارة بأنه يستحق راتبًا أعلى. بالطبع، يزيد أيضًا رواتب أعضاء المجلس، ويكون حذرًا جدًا في اختيار أعضاء لجنة الرواتب. اللوائح الجديدة أثارت الحسد، وليس الاعتدال. يبدو أن هذا الاتجاه التصاعدي أصبح له حياة خاصة به. ما يزعج الرؤساء التنفيذيين الأثرياء هو أن رؤساء تنفيذيين آخرين أصبحوا أكثر ثراءً. الحسد والجشع يسيران جنبًا إلى جنب. وأي مستشار سيقترح خفض رواتب الرؤساء التنفيذيين أو أعضاء المجلس بشكل كبير؟ ************ بشكل عام، آفاق شركات Berkshire أفضل قليلاً من المتوسط، وهناك بعض الجواهر الكبيرة غير المرتبطة ببعضها البعض. ومع ذلك، بعد عشرة أو عشرين عامًا، ستكون هناك العديد من الشركات التي تتفوق على Berkshire؛ كما أن حجمنا يجلب بعض العيوب. احتمال تعرض Berkshire لكارثة مدمرة أقل من أي شركة أخرى أعرفها. بالإضافة إلى ذلك، فإن إدارة Berkshire ومجلس إدارتها أكثر حرصًا على مصالح المساهمين من أي شركة أخرى أعرفها تقريبًا (وقد رأيت الكثير من الشركات). وأخيرًا، ستظل طريقة إدارة Berkshire تجعلها ثروة لأمريكا، ولن تشارك في أنشطة قد تجعلها متسولة. مع مرور الوقت، سيصبح مديرونا أثرياء إلى حد ما - فهم يتحملون مسؤولية كبيرة - لكنهم لا يسعون لبناء ثروة وراثية أو تحقيق ثراء لافت للنظر. سيتقلب سعر سهمنا بشكل كبير، وأحيانًا سينخفض بنسبة 50% تقريبًا، كما حدث ثلاث مرات خلال الستين عامًا الماضية تحت الإدارة الحالية. لا تيأسوا، ستتعافى أمريكا، وسترتفع أسهم Berkshire مرة أخرى. بعض الأفكار الأخيرة ربما يكون هذا ملاحظة أنانية. يسعدني أن أقول إنني راضٍ عن النصف الثاني من حياتي أكثر من النصف الأول. نصيحتي: لا تندم على أخطاء الماضي - على الأقل تعلم منها شيئًا، ثم تابع حياتك. التحسن ممكن دائمًا. ابحث عن قدوة مناسبة وقلدهم. يمكنك البدء بـ Tom Murphy، فهو الأفضل. هل تتذكر ألفريد نوبل؟ اشتهر لاحقًا بتأسيس جائزة نوبل، ويقال إنه قرأ نعيه بالخطأ عندما توفي شقيقه، فخلطت الصحيفة بينهما. ما قرأه صدمه، فأدرك أنه يجب أن يغير سلوكه. لا تتوقع أن يخطئ قسم الأخبار: فكر في ما تريد أن يُكتب في نعيك، ثم عش حياتك لتحقيق ذلك. العظمة لا تأتي من جمع ثروة هائلة، أو الحصول على شهرة واسعة، أو امتلاك سلطة كبيرة في الحكومة. عندما تساعد الآخرين بآلاف الطرق، فإنك تساعد العالم. الأعمال الصالحة لا تكلف شيئًا، لكنها ثمينة للغاية. سواء كنت متدينًا أم لا، فإن القاعدة الذهبية هي أفضل قاعدة للسلوك. أكتب هذا كشخص كان مهملاً وارتكب العديد من الأخطاء، لكنه كان محظوظًا بتعلم كيف يكون إنسانًا أفضل من بعض الأصدقاء الرائعين (رغم أنني ما زلت بعيدًا عن الكمال). تذكروا، عاملة النظافة ورئيس المجلس كلاهما بشر. ************ أتمنى عيد شكر سعيد لكل من يقرأ هذه الكلمات. نعم، حتى لأولئك المزعجين؛ فالتغيير ممكن دائمًا. لا تنسوا شكر أمريكا على الفرص العظيمة التي وفرتها لكم. لكن أمريكا في توزيع المكافآت - بشكل لا مفر منه - متقلبة، وأحيانًا جشعة. اختاروا قدوتكم بعناية، ثم قلدوا سلوكهم. لن تصلوا أبدًا إلى الكمال، لكنكم دائمًا تستطيعون أن تصبحوا أفضل.
سأصبح "هادئًا": الرسالة الأخيرة لوارن بافيت إلى المساهمين (النص الكامل)
إلى مساهمي شركة Berkshire Hathaway: لن أكتب بعد الآن التقرير السنوي لشركة Berkshire، ولن ألقي خطبًا مطولة في اجتماع المساهمين. كما يقول البريطانيون، سوف "أهدأ وأبتعد". نوعًا ما. سيصبح Greg Abel رئيس الشركة في نهاية هذا العام. إنه مدير متميز، عامل لا يعرف الكلل، ومتواصل صادق. أتمنى له فترة ولاية طويلة. سأستمر في التواصل مع مساهمي Berkshire وأولادي من خلال رسالة عيد الشكر السنوية. مساهمو Berkshire الأفراد هم مجموعة مميزة للغاية، يشاركون ثرواتهم بسخاء مع من هم أقل حظًا. أستمتع بهذه الفرصة للبقاء على اتصال. هذا العام، اسمحوا لي أن أسترجع بعض الذكريات، ثم أتحدث عن خطتي لتوزيع أسهم Berkshire، وأخيرًا أشارك بعض الأفكار التجارية والشخصية. * * * * * * * * * * * * مع اقتراب عيد الشكر، أشعر بالامتنان والدهشة لأنني ما زلت على قيد الحياة في سن الخامسة والتسعين. عندما كنت صغيرًا، لم أتوقع أبدًا أن أصل إلى هذه النهاية — لقد كدت أموت مبكرًا. كان ذلك في عام 1938، وكانت مستشفيات Omaha آنذاك مقسمة بين "المستشفيات الكاثوليكية" و"المستشفيات البروتستانتية"، وكان هذا التصنيف يبدو طبيعيًا في ذلك الوقت. كان طبيب عائلتنا Harley Hotz رجلًا كاثوليكيًا ودودًا، يحمل حقيبة طبية سوداء ويزور المنازل. كان يناديني بـ"الكابتن الصغير" (Skipper)، وكانت رسومه دائمًا منخفضة. في عام 1938، عندما شعرت بألم شديد في بطني، جاء الدكتور Hotz إلى المنزل وفحصني وقال إنني سأتحسن بحلول الصباح. ثم عاد إلى منزله لتناول العشاء ولعب عدة جولات من لعبة البريدج. لكن في تلك الليلة، لم يستطع أن يطمئن لأعراضي الغريبة، فأرسلني إلى مستشفى سانت كاثرين لإجراء عملية استئصال الزائدة الدودية الطارئة. أمضيت الأسابيع الثلاثة التالية وكأنني أعيش في دير للراهبات، واستمتعت كثيرًا بكوني "محور الاهتمام". كنت أحب الحديث — نعم، حتى في ذلك الوقت — وكانت الراهبات يستمتعن بالاستماع إليّ. والأجمل من ذلك، أن معلمتي في الصف الثالث، الآنسة Madsen، جعلت جميع زملائي الثلاثين في الفصل يكتبون لي رسالة. ربما تخلصت من رسائل الأولاد، لكنني قرأت رسائل البنات مرارًا وتكرارًا. حتى الإقامة في المستشفى لها "فوائدها". أجمل لحظة أثناء تعافيّ كانت عندما أهدتني عمتي العزيزة Edie مجموعة أدوات احترافية لجمع البصمات. على الفور أخذت بصمات جميع الراهبات اللواتي اعتنين بي. (ربما كنت أول طفل بروتستانتي يرونه في مستشفى سانت كاثرين، ولم يكونوا متأكدين تمامًا مما يجب فعله...) كانت نظريتي — بالطبع كانت خيالية تمامًا — أنه ربما في يوم من الأيام ستضل إحدى الراهبات الطريق، وسيكتشف مكتب التحقيقات الفيدرالي (FBI) أنهم لم يجمعوا بصمات الراهبات. كنت معجبًا جدًا بـFBI ومديره J. Edgar Hoover، وتخيلت أن Hoover نفسه سيأتي إلى Omaha لفحص مجموعتي الثمينة من البصمات. ثم سنتمكن معًا من القبض على "الراهبة الضالة"، وستتحدث وسائل الإعلام الوطنية عن بطولتي. من الواضح أن شيئًا من هذا لم يحدث. لكن من المفارقات أنه بعد سنوات، اتضح أنه ربما كان عليّ أن أجمع بصمات Hoover نفسه — لأنه لاحقًا سقط بسبب إساءة استخدام السلطة. هكذا كانت Omaha في ثلاثينيات القرن الماضي، وكانت الكنوز التي نحلم بها أنا وأصدقائي هي الزلاجات والدراجات وقفازات البيسبول والقطارات الكهربائية. دعوني أحدثكم عن بعض الأطفال من ذلك العصر، الذين نشأوا حولي وكان لهم تأثير عميق على حياتي، رغم أنني لم أكن أعرفهم جيدًا حينها. أولهم Charlie Munger، صديقي المقرب منذ 64 عامًا. في ثلاثينيات القرن الماضي، كان Charlie يعيش على بعد شارع واحد فقط من منزلي الحالي. للأسف، لم نلتقِ حينها. كان Charlie يكبرني بست سنوات وثمانية أشهر، وفي صيف عام 1940 كان يعمل في متجر البقالة الخاص بجدي، ويكسب دولارين مقابل عشر ساعات عمل. (التوفير في عائلة Buffett أمر وراثي.) في العام التالي عملت أنا أيضًا في ذلك المتجر، لكننا لم نلتقِ إلا في عام 1959 عندما كان عمره 35 عامًا وعمري 28 عامًا. بعد الحرب العالمية الثانية، تخرج Charlie من كلية الحقوق في Harvard واستقر في كاليفورنيا. لكنه كان دائمًا يقول إن طفولته في Omaha كان لها تأثير عميق عليه. على مدى أكثر من ستين عامًا، كان Charlie أعظم معلم لي وأخي الأكبر الذي يحميني. أحيانًا نختلف في الرأي، لكننا لم نتشاجر أبدًا. لم يقل لي يومًا "لقد أخبرتك بذلك من قبل". في عام 1958، اشتريت المنزل الوحيد الذي امتلكته في حياتي. بالطبع كان في Omaha، على بعد حوالي ميلين من المكان الذي نشأت فيه (تقريبًا)، وأقل من شارعين من منزل والدي زوجتي، وستة شوارع من متجر Buffett للبقالة، وعلى بعد ست أو سبع دقائق بالسيارة من مكتبي. التالي هو Stan Lipsey من Omaha. في عام 1968، باع صحيفة Omaha Sun (وهي صحيفة أسبوعية) إلى Berkshire، وبعد عشر سنوات انتقل إلى Buffalo بدعوة مني. في ذلك الوقت، كانت صحيفة Buffalo Evening News التابعة لـBerkshire تخوض منافسة شرسة مع منافسها الذي كان ينشر الصحيفة الأسبوعية الوحيدة في Buffalo. كنا في وضع حرج للغاية. لاحقًا، أنشأ Stan منتج "الصحيفة الأسبوعية" الجديد، وبعد سنوات قليلة، حققت الصحيفة التي كانت خاسرة في السابق عائدًا سنويًا يزيد عن 100% (قبل الضرائب)، من استثمارنا الأولي البالغ 33 مليون دولار. كان هذا مبلغًا مهمًا جدًا بالنسبة لـBerkshire في ذلك الوقت. كان Stan يسكن على بعد حوالي خمسة شوارع من منزلي. وكان أحد جيرانه Walter Scott, Jr. ربما تتذكرون أن Walter في عام 1999 جلب شركة MidAmerican Energy إلى Berkshire، وكان أيضًا عضوًا في مجلس إدارة Berkshire حتى وفاته في عام 2021. كان قائدًا خيريًا طويل الأمد في ولاية Nebraska، ولا تزال Omaha والولاية بأكملها تذكر فضله. كان Walter يدرس في Benson High School، وكنت سأدرس في تلك المدرسة أيضًا — حتى عام 1942، عندما هزم والدي بشكل غير متوقع عضو الكونغرس الذي كان يشغل المنصب لأربع فترات. الحياة مليئة بالمفاجآت. انتظروا، هناك المزيد. في عام 1959، كان Don Keough وزوجته الشابة يعيشان مقابل منزلي مباشرة، على بعد حوالي 100 ياردة من منزل عائلة Munger السابق. في ذلك الوقت، كان Don بائع قهوة، لكنه أصبح لاحقًا رئيس شركة Coca-Cola وعضوًا مخلصًا في مجلس إدارة Berkshire. عندما تعرفت عليه، كان راتبه السنوي 12,000 دولار، وكان هو وزوجته Mickie يربيان خمسة أطفال، جميعهم في مدارس كاثوليكية (والرسوم لم تكن رخيصة). سرعان ما أصبحنا أصدقاء مقربين. كان Don من مزرعة في شمال غرب Iowa، وتخرج من Creighton University في Omaha، وتزوج مبكرًا من Mickie ابنة Omaha. بعد انضمامه إلى Coca-Cola، أصبح شخصية أسطورية داخل الشركة وخارجها. في عام 1985، عندما كان Don رئيسًا لشركة Coca-Cola، أطلقت الشركة منتج "New Coke" الذي فشل. ألقى خطابًا شهيرًا اعتذر فيه للجمهور وأعاد "Coca-Cola Classic". كان يمزح بأن الرسائل المرسلة إلى الشركة والموجهة إلى "أكبر أحمق" كانت تصل مباشرة إلى مكتبه. خطابه الشهير حول "التراجع" يمكن مشاهدته الآن على YouTube. اعترف بصراحة أن منتج Coca-Cola الحقيقي ملك للجمهور وليس للشركة. وبعد ذلك ارتفعت المبيعات. يمكنك مشاهدة مقابلاته الرائعة على CharlieRose.com. (كما أن مقابلات Tom Murphy وKay Graham تستحق المشاهدة.) مثل Charlie Munger، احتفظ Don دائمًا بصفات سكان الغرب الأوسط — الحماس، الصدق، والأصالة الأمريكية. أخيرًا، أذكر Ajit Jain من الهند وGreg Abel، الرئيس التنفيذي الكندي القادم، وكلاهما عاش في Omaha لسنوات عديدة في أواخر القرن العشرين. في الواقع، كان Greg يعيش في شارع Farnam في التسعينيات، على بعد بضعة شوارع فقط من منزلي، لكننا لم نلتقِ حينها. هل Omaha محظوظة إلى هذا الحد؟ * * * * * * * * * * * * عشت في سنوات مراهقتي في واشنطن العاصمة (حين كان والدي عضوًا في الكونغرس)، وفي عام 1954 ذهبت إلى مانهاتن، معتقدًا أنني وجدت "وظيفة دائمة". هناك، تلقيت رعاية Ben Graham وJerry Newman، وتعرفت على العديد من الأصدقاء مدى الحياة. نيويورك لها سحرها الخاص — ولا تزال كذلك حتى اليوم. ومع ذلك، في عام 1956، وبعد عام ونصف فقط، عدت إلى Omaha ولم أرحل بعدها أبدًا. بعد ذلك، نشأ أطفالي الثلاثة وبعض أحفادي في Omaha. جميع الأطفال التحقوا بالمدارس العامة (وتخرجوا من نفس المدرسة الثانوية، التي تخرج منها والدي عام 1921، وزوجتي الأولى Susie عام 1950، وCharlie وStan Lipsey وIrving وRon Blumkin — الذين ساعدوا في تطوير Nebraska Furniture Mart — وJack Ringwalt عام 1923، الذي أسس National Indemnity Company وباعها إلى Berkshire في عام 1967، لتصبح حجر الأساس لأعمالنا الضخمة في التأمين). * * * * * * * * * * * * هناك العديد من الشركات والمؤسسات التعليمية والطبية العظيمة في أمريكا، ولكل منها مزاياها الفريدة وموظفوها المتميزون. لكنني أعتبر نفسي محظوظًا جدًا لأنني تعرفت على العديد من الأصدقاء المقربين، وتزوجت مرتين، وتلقيت تعليمًا عامًا عالي الجودة، وتعرفت في شبابي على العديد من البالغين الممتعين والودودين في Omaha، وتعرفت في الحرس الوطني لولاية Nebraska على أصدقاء من خلفيات مختلفة. باختصار، Nebraska هي وطني. عندما أنظر إلى الوراء، أعتقد أنه لولا استقراري في Omaha، لما حققت Berkshire ولا أنا شخصيًا هذا النجاح. وسط أمريكا مكان رائع للولادة، وتكوين أسرة، وبناء عمل. يمكنني القول إنني ولدت محظوظًا. * * * * * * * * * * * * الآن دعونا نتحدث عن تقدمي في السن. جينات عائلتي لم تساعدني كثيرًا — أطول عمر في العائلة كان 92 عامًا (رغم أن السجلات تصبح أكثر غموضًا كلما عدنا في الزمن)، حتى كسرت هذا الرقم. لكنني كنت دائمًا تحت رعاية أطباء Omaha الأذكياء والودودين والمسؤولين، بدءًا من Harley Hotz وحتى اليوم. أنقذني أطباء على بعد أميال قليلة من منزلي ثلاث مرات على الأقل. (لكنني توقفت منذ زمن طويل عن جمع بصمات الممرضات. في سن الخامسة والتسعين، يمكنك أن تكون غريب الأطوار قليلاً، لكن هناك حدودًا لذلك.) * * * * * * * * * * * * العيش حتى سن متقدم يتطلب حظًا كبيرًا — يجب أن تتجنب قشور الموز والكوارث الطبيعية والسائقين المخمورين والمشتتين والصواعق وغير ذلك يوميًا. لكن الحظ متقلب وغير عادل للغاية. في كثير من الأحيان، يحصل القادة والأثرياء على حظ أكثر بكثير من غيرهم، وغالبًا لا يعترفون بذلك. يولد أبناء الأغنياء في أمان مالي مدى الحياة، بينما يسقط آخرون في فقر مدقع، أو يُحرمون بسبب إعاقات جسدية أو عقلية من كل ما اعتبرته دائمًا أمرًا مفروغًا منه. في العديد من المناطق المكتظة بالسكان حول العالم، كان من الممكن أن تكون حياتي بائسة، وحياة أخواتي أسوأ. ولدت في أمريكا عام 1930، بصحة جيدة، وذكاء معقول، وكنت ذكرًا أبيض. واو! شكرًا لكِ يا إلهة الحظ. أخواتي كن ذكيات بنفس القدر وأفضل مني في الشخصية، لكن حظهن كان مختلفًا تمامًا. زارتني إلهة الحظ عدة مرات في حياتي، لكنها لا تحب قضاء الوقت مع رجل في التسعينيات من عمره. الحظ ينفد في النهاية. على العكس، "أب الزمن" أصبح يجدني أكثر إثارة للاهتمام الآن. لم يُهزم أبدًا، وفي النهاية يسجل الجميع في قائمة "الفائزين" الخاصة به. عندما تبدأ التوازن والرؤية والسمع والذاكرة في التدهور المستمر، ستعرف أنه بدأ في الكتابة في حسابك. لقد تأخرت في الشيخوخة أكثر من غيري — وتيرة التقدم في السن تختلف من شخص لآخر — لكن عندما تأتي، لا تغادر أبدًا. المفاجئ أنني أشعر عمومًا أنني بحالة جيدة. رغم أنني أتحرك ببطء وأجد صعوبة في القراءة، إلا أنني ما زلت أذهب إلى المكتب خمسة أيام في الأسبوع وأعمل مع أشخاص رائعين. أحيانًا أجد فكرة مفيدة، أو أتلقى فرصة تعاون من الآخرين. وبالنظر إلى حجم Berkshire وظروف السوق، فإن الفرص قليلة، لكنها لا تزال موجودة. ومع ذلك، فإن "طول عمري غير المتوقع" سيؤدي حتمًا إلى بعض النتائج المهمة جدًا للعائلة والعمل الخيري. دعونا نتحدث عن ذلك. ماذا سيحدث بعد ذلك جميع أطفالي الثلاثة تجاوزوا سن التقاعد التقليدي، أعمارهم 72 و70 و67 عامًا. من الخطأ افتراض أنهم جميعًا سيكونون محظوظين مثلي في تأخير الشيخوخة. لضمان تمكنهم من التعامل مع معظم إرثي قبل أن يتولى الأمناء الجدد المسؤولية، يجب أن أسرع في التبرع لهم بثروتي أثناء حياتي من خلال مؤسساتهم الثلاث. إنهم الآن في ذروة الخبرة والحكمة، لكنهم لم يدخلوا الشيخوخة بعد. هذه "فترة شهر العسل" لن تدوم طويلاً. لحسن الحظ، ليس من الصعب تعديل المسار. لكن هناك عاملًا آخر يجب أخذه في الاعتبار: أرغب في الاحتفاظ بجزء من أسهم الفئة "A" حتى يكتسب مساهمو Berkshire الثقة في Greg كما كان لديهم في Charlie وأنا. لن يستغرق بناء هذه الثقة وقتًا طويلاً. أطفالي يدعمون Greg بنسبة 100%، وكذلك مجلس إدارة Berkshire. أطفالي الآن لديهم النضج والعقل والطاقة والحدس للتعامل مع ثروة كبيرة. وسيعيشون أطول مني بكثير، ويمكنهم التكيف مع التغيرات في السياسات الضريبية أو قوانين العمل الخيري. قد يتغير العالم بشكل كبير، ويجب عليهم التكيف. إدارة كل شيء من القبر لم تكن أبدًا فكرة جيدة، ولم أفكر يومًا في ذلك. لحسن الحظ، ورث أطفالي جينات والدتهم القوية. ومع مرور الوقت، أصبحت قدوة أفضل في نظرهم، لكنني لن أتمكن أبدًا من اللحاق بوالدتهم. إذا توفي أحدهم أو فقد القدرة، هناك ثلاثة أمناء احتياطيين. ليس لديهم ترتيب معين، ولا يرتبطون بطفل معين. جميعهم أشخاص بارعون وحكماء ولا تضارب مصالح لديهم. لقد وعدت أطفالي بأنهم ليسوا مطالبين بصنع المعجزات، ولا يجب أن يخافوا من الفشل أو الإخفاقات. هذه جزء من الحياة، وقد مررت بها بنفسي. عليهم فقط أن يكونوا أفضل قليلاً من متوسط الحكومة أو المؤسسات الخيرية الخاصة — فكل طرق إعادة توزيع الثروة بها عيوب. في شبابي، فكرت في العديد من الخطط الخيرية الكبرى. رغم عنادي، أثبتت التجربة أن تلك الخطط غير عملية. على مر السنين، رأيت العديد من السياسيين وورثة العائلات والمؤسسات الغريبة يسيئون إدارة الثروة. إذا تمكن أطفالي من أداء المهمة بشكل جيد — حتى لو كان "أداءً لائقًا" فقط — فسوف نشعر أنا ووالدتهم بالرضا. لديهم حدس جيد، ومنذ البداية عندما كانوا يديرون صناديق صغيرة بمئات الآلاف من الدولارات وحتى اليوم حيث يديرون أكثر من 500 مليون دولار من الأصول الخيرية، اكتسبوا خبرة كبيرة. جميعهم يحبون العمل من أجل الآخرين لفترات طويلة، لكن لكل منهم اهتماماته الخاصة. قراري بتسريع التبرعات أثناء حياتي لا يعني أبدًا أنني فقدت الثقة في مستقبل Berkshire. Greg Abel لم يخيب أملي أبدًا. إنه يفهم أعمالنا وفرقنا العديدة، بل ويفهمها أحيانًا أفضل مني، ويمكنه بسرعة استيعاب أمور لم يفكر فيها العديد من الرؤساء التنفيذيين الآخرين. لا أستطيع أن أجد شخصًا أفضل لإدارة ثروتكم — سواء كنتم رواد أعمال أو مستشارين أو أكاديميين أو مسؤولين. Greg لديه فهم عميق لإمكانات ومخاطر أعمالنا في التأمين، يفوق معظم قدامى الصناعة. آمل أن يتمتع بصحة جيدة ويقود الشركة لعقود. إذا كنا محظوظين، قد تحتاج Berkshire إلى خمسة أو ستة رؤساء تنفيذيين فقط خلال المئة عام القادمة. يجب أن نتجنب بشكل خاص المديرين الذين يريدون التقاعد في سن 65، أو التباهي بالثروة أو السعي وراء الشهرة. هناك حقيقة غير سارة: أحيانًا، قد يصاب الرئيس التنفيذي المخلص والمتميز — سواء في الشركة الأم أو الشركات التابعة — بالخرف أو الزهايمر أو أمراض مزمنة أخرى. واجهنا Charlie وأنا هذا الموقف عدة مرات، ولم نتصرف بسرعة كافية. سيكون هذا خطأً كبيرًا. يجب على مجلس الإدارة أن يكون يقظًا تجاه هذه المخاطر، ويجب على الرئيس التنفيذي أن ينتبه لمثل هذه الحالات في الشركات التابعة. من السهل قول ذلك وصعب تنفيذه، ويمكنني ذكر عدة شركات كبيرة كمثال. نصيحتي الوحيدة: يجب على أعضاء المجلس أن يكونوا يقظين وجريئين في التعبير عن آرائهم. خلال حياتي، حاول المصلحون مرارًا وتكرارًا "إحراج" المديرين التنفيذيين من خلال الكشف عن نسبة رواتبهم إلى متوسط رواتب الموظفين. والنتيجة أن تقارير الوكلاء تضخمت من أقل من 20 صفحة إلى أكثر من مئة صفحة. لكن النوايا الحسنة أدت إلى نتائج سيئة. من خلال ملاحظتي، معظم الرؤساء التنفيذيين عندما يرون رواتب منافسيهم، يلمحون لمجلس الإدارة بأنهم يستحقون المزيد أيضًا. وبالطبع، يزيدون رواتب أعضاء المجلس، ويختارون بعناية أعضاء لجنة الرواتب. اللوائح الجديدة لم تجلب العدالة، بل جلبت المقارنة. وهكذا تبدأ دوامة زيادة الرواتب. ما يقلق الرؤساء التنفيذيين الأغنياء ليس مقدار ما لديهم، بل أن يحصل الآخرون على أكثر. الحسد والجشع يسيران دائمًا معًا. ولم يحدث أبدًا أن نصح مستشار بتقليص رواتب الرئيس التنفيذي أو أعضاء المجلس بشكل جدي. بشكل عام، تمتلك شركات Berkshire آفاقًا أفضل قليلاً من المتوسط، وبينها بعض "الجواهر" الكبيرة غير المرتبطة ببعضها البعض. ومع ذلك، على المدى الطويل لعشر أو عشرين سنة، من المؤكد أن العديد من الشركات ستتفوق على Berkshire — فحجمنا يفرض ذلك. احتمالية تعرض Berkshire لضربة مدمرة أقل من أي شركة أخرى أعرفها. بالإضافة إلى ذلك، فإن إدارة Berkshire ومجلس إدارتها أكثر التزامًا بمصالح المساهمين من معظم الشركات التي أعرفها (وقد رأيت الكثير). أخيرًا، ستظل Berkshire تُدار دائمًا بطريقة تجعل وجودها أصلًا لأمريكا، وتتجنب أي تصرف قد يجعلها متسولة. مع مرور الوقت، سيصبح مديرونا أثرياء جدًا — فهم يتحملون مسؤوليات كبيرة — لكنهم لا يرغبون في بناء سلالات عائلية أو التباهي بالثروة. سيتقلب سعر سهمنا بشدة أحيانًا، وقد ينخفض بنحو 50%، وقد حدث ذلك ثلاث مرات خلال 60 عامًا من الإدارة الحالية. لا تيأسوا، ستتعافى أمريكا وستتعافى Berkshire معها. بعض الأفكار الأخيرة قد يبدو هذا نوعًا من مواساة النفس، لكن يمكنني القول بسعادة إنني راضٍ عن النصف الثاني من حياتي أكثر من النصف الأول. نصيحتي: لا تلوم نفسك بشدة على أخطاء الماضي — فقط تعلم منها شيئًا وامضِ قدمًا. التحسن لا يأتي أبدًا متأخرًا. ابحث عن القدوة الصحيحة وتعلم منهم. يمكنك أن تبدأ بـTom Murphy، فهو أفضل مثال. فكر في Alfred Nobel — مؤسس جائزة نوبل. يُقال إنه عندما توفي شقيقه، نشرت الصحف نعيه عن طريق الخطأ، فشعر بالصدمة وأدرك أنه يجب أن يغير مسار حياته. لا تتوقع أن يخطئ قسم الأخبار: فكر في كيف تريد أن يصفك الآخرون في نعيك، ثم عش حياة تليق بتلك الكلمات. العظمة لا تتحقق بجمع الثروة أو الشهرة أو السلطة السياسية. عندما تساعد الآخرين بآلاف الطرق، فإنك تساعد العالم بأسره. النية الطيبة لا تكلف شيئًا، لكنها لا تقدر بثمن. سواء كنت متدينًا أم لا، من الصعب إيجاد قاعدة سلوك أفضل من "عامل الناس كما تحب أن يعاملوك". أكتب هذه الكلمات كشخص لم يكن دائمًا لطيفًا بما فيه الكفاية، وارتكب العديد من الأخطاء، وكان محظوظًا جدًا بتعلم كيف يكون أفضل من بعض الأصدقاء الرائعين (رغم أنني لا أزال بعيدًا عن الكمال). تذكر دائمًا أن عامل النظافة والرئيس التنفيذي كلاهما إنسان كامل. أتمنى عيد شكر سعيد لكل من يقرأ هذه الرسالة. نعم، حتى لأولئك المزعجين؛ فالتغيير لا يأتي أبدًا متأخرًا. تذكر أن تشكر هذا البلد — أمريكا — الذي منحك أعظم الفرص. لكنه في توزيع النتائج، لا يخلو من النزوات والتحيزات. اختر قدوتك بعناية وحاول تقليدهم. قد لا تصل أبدًا إلى الكمال، لكن يمكنك دائمًا أن تصبح أفضل.
الرسالة الأخيرة الكاملة من وارن بافيت: "كنت محظوظًا فقط"، لكن "الزمن قد لحق بي"
استخدم بافيت في رسالته تعبيرًا بريطانيًا "I’m ‘going quiet’"، ليضع بذلك نقطة النهاية لمسيرته الاستثمارية الأسطورية التي امتدت 60 عامًا. الكاتب: يي تشن المصدر: Wallstreetcn أعلن بافيت لمساهميه أنه على وشك "العودة إلى الصمت"، ما يمثل اقتراب نهاية مسيرته المهنية اللامعة التي استمرت ستة عقود في قيادة شركة Berkshire Hathaway، ويفتح بذلك نقطة تحول تاريخية للإمبراطورية التي أنشأها بنفسه. في الرسالة الموجهة للمساهمين التي صدرت يوم الاثنين، أعلن بافيت عن هذا التحول الكبير في مسيرته المهنية مستخدمًا تعبيرًا بريطانيًا "I’m ‘going quiet’". وأوضح بافيت، البالغ من العمر 95 عامًا، أنه سيتنحى عن منصب الرئيس التنفيذي بحلول نهاية هذا العام، وسيغادر الإدارة اليومية للشركة رسميًا. أكد بافيت أيضًا أن الرسالة السنوية القادمة للشركة، التي ينتظرها المستثمرون حول العالم، سيكتبها شخص آخر. ومع ذلك، أشار إلى أنه سيواصل التواصل مع المساهمين حول أعماله الخيرية من خلال الرسالة التي ينشرها سنويًا في عيد الشكر. وقد أثرت خطة الانتقال هذه بالفعل على معنويات السوق. فمنذ أن أعلن بافيت لأول مرة عن خطته للتنحي في مايو من هذا العام، انخفض سعر سهم الفئة A لشركة Berkshire بنحو 8%. وذكر بافيت في رسالته أنه سيواصل الاحتفاظ بـ"جزء كبير" من أسهم الفئة A في Berkshire لضمان انتقال سلس لخليفته Greg Abel. وأثناء إعلانه عن هذا التحول في دوره الشخصي، استغل بافيت الرسالة ليقدم نصائحه التجارية والأخلاقية الشهيرة. فقد انتقد بشدة ثقافة الجشع في عالم الأعمال، خاصةً التسابق غير المحدود في رواتب التنفيذيين، وترك تحذيرات عميقة لخليفته ولعالم الأعمال بأسره. نصائح للخلف في رسالته، وجه بافيت تحذيرات واضحة لقادة المستقبل، مركزًا على جشع الشركات. وأشار إلى أن متطلبات الإفصاح عن رواتب التنفيذيين أدت إلى نتائج عكسية غير متوقعة، إذ أطلقت سباقًا بين المسؤولين التنفيذيين حول "من يربح أكثر". "ما يزعج هؤلاء الرؤساء التنفيذيين الأثرياء جدًا غالبًا هو أن رؤساء تنفيذيين آخرين أصبحوا أكثر ثراءً منهم"، كتب بافيت، "الحسد والجشع يسيران جنبًا إلى جنب". وأكد أن Berkshire يجب أن تتجنب بشكل خاص توظيف رؤساء تنفيذيين يتطلعون للتقاعد عند سن 65، أو يتوقون لأن يصبحوا "أثرياء لافتين للنظر" (look-at-me-rich)، أو يسعون لتأسيس "سلالة". التمسك بالاستثمار طويل الأجل تتباين فلسفة بافيت الاستثمارية بشكل حاد مع تطورات القطاع المالي خلال العقود الأخيرة. ففي عصر صعود الأصول المضاربية مثل العملات المشفرة وتقليص أوقات التداول إلى أجزاء من الثانية، تبدو دعوته للاستثمار القيمي طويل الأجل فريدة من نوعها. وأسلوبه الصريح في التواصل مع المساهمين، سواء عبر الرسائل السنوية أو جلسات الأسئلة والأجوبة الماراثونية في اجتماع المساهمين السنوي في أوماها، أصبح علامة مميزة لفترة ولايته. منذ أول استثمار له في شركة Berkshire المنكوبة في 1962، حول بافيت الشركة إلى إمبراطورية تجارية ضخمة، تشمل علامات استهلاكية معروفة مثل Dairy Queen وFruit of the Loom، بالإضافة إلى التأمين والتصنيع والمرافق وإحدى أكبر شركات السكك الحديدية في أمريكا الشمالية. كتب: "سيظل أسلوب إدارة Berkshire يجعلها دائمًا أحد أصول أمريكا، ويتجنب الأنشطة التي قد تجعلها متسولة". العمل الخيري المستمر بالتزامن مع إعلانه عن التحول في مسيرته المهنية، أعلن بافيت أيضًا عن أحدث تبرعاته الخيرية. ووفقًا لمحتوى الرسالة، فقد تبرع بـ2.7 مليون سهم من أسهم الفئة B في Berkshire إلى أربعة صناديق عائلية يديرها أبناؤه، بقيمة تقارب 1.3 billions دولار. ويتماشى ذلك مع خططه الخيرية التي أعلن عنها في رسائل عيد الشكر في السنوات الأخيرة. كان بافيت قد تعهد لأول مرة في عام 2006 بالتبرع بجميع أسهمه في Berkshire للأعمال الخيرية. ومنذ ذلك الحين، أطلق مع Bill Gates وMelinda French Gates "تعهد العطاء" (Giving Pledge)، الذي يدعو أغنى أغنياء العالم للتبرع بأكثر من نصف ثرواتهم للأعمال الخيرية. انقر على الرابط لقراءة النص الكامل لرسالة بافيت إلى المساهمين، وفيما يلي الترجمة العربية: إلى جميع المساهمين: لن أكتب بعد الآن التقرير السنوي لـ Berkshire، ولن أتحدث مطولًا في الاجتماع السنوي. كما يقول البريطانيون، سأبقى "صامتًا". ربما يكون الأمر كذلك. سيتولى Greg Abel المنصب في نهاية العام. إنه مدير ممتاز، وعامل لا يعرف الكلل، ومتواصل صادق. أتمنى له فترة ولاية طويلة. سأواصل الحديث معكم ومع أطفالي عن أوضاع Berkshire من خلال رسالة عيد الشكر السنوية. مساهمو Berkshire أفراد مميزون للغاية، فهم دائمًا يشاركون أرباحهم بسخاء مع من هم أقل حظًا. أستمتع بفرصة البقاء على تواصل معكم. هذا العام، اسمحوا لي أن أسترجع بعض الذكريات. بعد ذلك، سأتحدث عن خطتي لتوزيع أسهمي في Berkshire. وأخيرًا، سأشارك بعض الآراء حول الأعمال والحياة الشخصية. ************ مع اقتراب عيد الشكر، أشعر بالامتنان والدهشة لأنني عشت حتى سن 95. عندما كنت صغيرًا، كان هذا الاحتمال يبدو ضئيلًا. في وقت سابق، كدت أن أموت. كان ذلك في عام 1938، عندما كان سكان أوماها يعتقدون أن المستشفيات المحلية إما كاثوليكية أو بروتستانتية، وكان هذا التصنيف طبيعيًا في ذلك الوقت. كان طبيب العائلة لدينا، هارلي هوتز، كاثوليكيًا ودودًا، وكان يأتي لزيارتنا حاملًا حقيبة طبية سوداء. كان يناديني "الكابتن الصغير"، ولم تكن رسومه مرتفعة. في عام 1938، أصبت بألم شديد في بطني، وجاء الدكتور هوتز، وبعد الفحص أخبرني أنني سأتحسن في صباح اليوم التالي. ثم عاد إلى منزله لتناول العشاء ولعب الورق. ومع ذلك، لم يستطع نسيان أعراض مرضي الغريبة، وفي وقت لاحق من تلك الليلة أخذني إلى مستشفى سانت كاثرين وأجرى لي عملية استئصال الزائدة الدودية الطارئة. خلال الأسابيع الثلاثة التالية، شعرت وكأنني في دير، وبدأت أحب "منبري" الجديد. كنت أحب التحدث – نعم، حتى في ذلك الوقت – وكانت الراهبات لطيفات معي. الأفضل من ذلك، أن معلمة الصف الثالث، السيدة مادسن، جعلت جميع زملائي الثلاثين يكتبون لي رسالة. أعتقد أنني رميت رسائل الأولاد، لكنني قرأت رسائل الفتيات مرارًا وتكرارًا؛ حتى الإقامة في المستشفى لها فوائدها. أسعد شيء حدث لي أثناء فترة شفائي – رغم أن الأسبوع الأول كان خطيرًا – هو الهدية التي أرسلتها لي عمتي العزيزة إيدي. أحضرت لي مجموعة أدوات جمع بصمات الأصابع التي بدت احترافية للغاية، وبدأت فورًا بجمع بصمات الراهبات اللواتي اعتنين بي. (ربما كنت أول طفل بروتستانتي يرونه في مستشفى سانت كاثرين، ولم يعرفن ما يتوقعنه مني.) كانت فكرتي – بالطبع كانت خيالية تمامًا – أنه في يوم من الأيام سترتكب راهبة جريمة، وسيكتشف مكتب التحقيقات الفيدرالي أنهم لم يجمعوا بصمات الراهبات. كان مكتب التحقيقات الفيدرالي ومديره J. Edgar Hoover يحظيان باحترام كبير في ثلاثينيات القرن الماضي، وتخيلت أن السيد هوفر سيأتي شخصيًا إلى أوماها ليرى مجموعتي الثمينة من البصمات. وتخيلت أيضًا أنني وهوفر سنتمكن بسرعة من القبض على تلك الراهبة المخطئة. بدا أن الشهرة الوطنية في متناول اليد. من الواضح أن خيالي لم يتحقق أبدًا. لكن من المفارقات أنني اكتشفت بعد سنوات أنه كان يجب علي جمع بصمات هوفر نفسه، لأنه لاحقًا فقد سمعته بسبب إساءة استخدام السلطة. نعم، كانت تلك أوماها في ثلاثينيات القرن الماضي، حيث كنت أنا وأصدقائي نتوق لامتلاك زلاجة ودراجة وقفاز بيسبول وقطار كهربائي. دعونا نلقي نظرة على بعض الأطفال الآخرين في ذلك العصر، الذين عاشوا بالقرب مني وكان لهم تأثير كبير علي، رغم أنني لم أكن أعرف بوجودهم لفترة طويلة. سأبدأ بتشارلي مانجر، صديقي منذ 64 عامًا. في ثلاثينيات القرن الماضي، كان تشارلي يعيش على بعد شارع واحد فقط من المنزل الذي أعيش فيه منذ 1958. في وقت سابق، كدت أن أصبح صديقًا لتشارلي. كان يكبرني بست سنوات ونصف، وفي صيف 1940 كان يعمل في متجر جده للبقالة، يعمل عشر ساعات يوميًا مقابل دولارين. (التوفير تقليد في عائلة بافيت.) في العام التالي، عملت في المتجر نفسه، لكنني لم ألتق بتشارلي حتى عام 1959، حين كان عمره 35 عامًا وكنت في الثامنة والعشرين. بعد انتهاء خدمته العسكرية في الحرب العالمية الثانية، تخرج تشارلي من كلية الحقوق في هارفارد، واستقر بشكل دائم في كاليفورنيا. ومع ذلك، ظل يعتبر سنواته الأولى في أوماها مرحلة مهمة في حياته. لأكثر من ستين عامًا، كان لتشارلي تأثير هائل علي، فهو معلم رائع وأخ أكبر أحترمه كثيرًا. ورغم وجود خلافات بيننا، لم نختلف أبدًا. لم يقل لي أبدًا "لقد أخبرتك بذلك من قبل". في عام 1958، اشتريت أول وآخر منزل لي. بالطبع كان في أوماها، على بعد حوالي ميلين من المكان الذي نشأت فيه (تقريبًا)، وأقل من شارعين من منزل والدي زوجتي، وعلى بعد حوالي ستة شوارع من متجر بافيت للبقالة، ويستغرق الوصول إلى مكتبي الذي عملت فيه 64 عامًا من 6 إلى 7 دقائق بالسيارة. دعونا نتحدث عن شخص آخر من أوماها، ستان ليبسي. في عام 1968، باع ستان صحيفة Omaha Sun (أسبوعية) إلى Berkshire، وبعد عشر سنوات انتقل إلى بوفالو بناءً على طلبي. في ذلك الوقت، كانت إحدى الشركات التابعة لـ Berkshire تمتلك صحيفة Buffalo Evening News، وكانت تخوض معركة حياة أو موت مع ناشر الصحيفة الأسبوعية الوحيدة في المدينة – منافستها الصباحية – وكنا نخسر باستمرار. في النهاية، أنشأ ستان منتجنا الجديد "Sunday"، وخلال سنوات عديدة، حقق هذا الاستثمار الذي كان يخسر الكثير سنويًا عائدًا سنويًا (قبل الضرائب) تجاوز 100%. في أوائل الثمانينيات، كان هذا الاستثمار البالغ 33 millions دولار مبلغًا مهمًا بالنسبة لـ Berkshire. نشأ ستان على بعد حوالي خمسة شوارع من منزلي. وكان أحد جيرانه والتر سكوت جونيور. والتر، كما قد تتذكرون، جلب شركة MidAmerican Energy إلى Berkshire في عام 1999. وكان أيضًا عضوًا في مجلس إدارة Berkshire حتى وفاته في 2021، وصديقًا مقربًا لي. لعقود من الزمن، كان والتر قائدًا للأعمال الخيرية في نبراسكا، وترك بصمة عميقة في أوماها والولاية بأكملها. التحق والتر بمدرسة Benson الثانوية، وكنت أنوي الالتحاق بها أيضًا – حتى عام 1942، عندما فاز والدي بشكل غير متوقع في انتخابات الكونغرس ضد منافسه الذي شغل المنصب لأربع دورات. الحياة مليئة بالمفاجآت. انتظروا، هناك المزيد. في عام 1959، كان دون كيو وعائلته الشابة يعيشون في منزل مقابل منزلي، وعلى بعد حوالي 100 ياردة من منزل مانجر القديم. في ذلك الوقت، كان دون بائع قهوة، لكنه أصبح لاحقًا رئيس شركة Coca-Cola وعضوًا مخلصًا في مجلس إدارة Berkshire. عندما تعرفت على دون، كان يكسب 12,000 دولار سنويًا، وكان عليه هو وزوجته ميكي إعالة خمسة أطفال، جميعهم يدرسون في مدارس كاثوليكية (بتكاليف مرتفعة). سرعان ما أصبحت عائلتانا صديقتين مقربتين. جاء دون من مزرعة في شمال غرب أيوا، وتخرج من جامعة Creighton في أوماها. في شبابه، تزوج من ميكي، فتاة من أوماها. بعد انضمامه إلى Coca-Cola، أصبح دون مشهورًا عالميًا بسرعة. في عام 1985، عندما كان دون رئيسًا لـ Coca-Cola، أطلقت الشركة منتج "كوكاكولا الجديد" الذي لم يلق النجاح. ألقى دون خطابًا شهيرًا اعتذر فيه للجمهور، وأعاد طرح "كوكاكولا القديمة". حدث هذا التحول بعد أن أوضح أن الرسائل الموجهة إلى "الأحمق الأعلى" كانت تصل بسرعة إلى مكتبه. خطابه الشهير متاح على YouTube. وأقر بسعادة أن منتجات Coca-Cola ملك للجمهور وليس للشركة. بعد ذلك ارتفعت المبيعات بشكل كبير. يمكنكم مشاهدة مقابلة رائعة مع دون على CharlieRose.com. (هناك أيضًا مقاطع رائعة مع Tom Murphy وKay Graham.) مثل تشارلي مانجر، ظل دون دائمًا شابًا من الغرب الأوسط، ودودًا ومتحمسًا، يحمل روح أمريكا الأصيلة. أخيرًا، عاش Ajit Jain، المولود في الهند والذي نشأ هناك، وGreg Abel الكندي الذي سيصبح قريبًا رئيسنا التنفيذي، في أوماها لعدة سنوات في أواخر القرن العشرين. في الواقع، عاش Greg في شارع Farnam على بعد بضعة شوارع مني في التسعينيات، رغم أننا لم نلتق حينها. هل هناك شيء سحري في مياه أوماها؟ ************ عشت في سنوات مراهقتي في واشنطن العاصمة لبضع سنوات (كان والدي عضوًا في الكونغرس آنذاك)، وفي عام 1954 وجدت وظيفة في مانهاتن كنت أظن أنني سأعمل بها مدى الحياة. هناك، كان Ben Graham وJerry Newman لطفاء معي، وتعرفت على العديد من الأصدقاء مدى الحياة. نيويورك لها سحرها الخاص – ولا تزال كذلك حتى اليوم. ومع ذلك، بعد عام ونصف فقط، في عام 1956، عدت إلى أوماها ولم أغادرها أبدًا. لاحقًا، نشأ أطفالي الثلاثة وبعض أحفادي في أوماها. التحق أطفالي دائمًا بالمدارس العامة (وتخرجوا جميعًا من نفس المدرسة الثانوية التي تخرج منها والدي (دفعة 1921)، وزوجتي الأولى سوزي (دفعة 1950)، بالإضافة إلى تشارلي، ستان ليبسي، إيرف ورون بلومكين الذين لعبوا دورًا رئيسيًا في تطوير Nebraska Furniture Mart، وجاك لينجوالت (دفعة 1923) الذي أسس شركة National Indemnity وباعها إلى Berkshire في عام 1967، لتصبح أساس أعمالنا الضخمة في التأمين على الممتلكات). ************ بلدنا يضم العديد من الشركات العظيمة، والمدارس الرائعة، والمؤسسات الطبية المتميزة، ولكل مكان ميزاته الفريدة وأشخاصه الموهوبين. لكنني أشعر أنني محظوظ للغاية لأنني تعرفت على العديد من الأصدقاء مدى الحياة، وتزوجت مرتين، وتلقيت تعليمًا جيدًا في المدارس العامة، وتعرفت في صغري على العديد من البالغين الممتعين والودودين في أوماها، وتعرفت على أصدقاء متنوعين في الحرس الوطني لولاية نبراسكا. باختصار، كانت نبراسكا دائمًا موطني الحقيقي. عند النظر إلى الوراء، أعتقد أن نجاح Berkshire ونجاحي الشخصي يعودان إلى حد كبير إلى جذورنا في أوماها. لو ولدت في مكان آخر، لكان الأمر مختلفًا تمامًا. قلب أمريكا هو مكان رائع للولادة وتأسيس أسرة وبدء عمل تجاري. كنت محظوظًا جدًا عند ولادتي، فقد حصلت على "تذكرة ذهبية". ************ الآن دعونا نتحدث عن تقدمي في السن. لم تمنحني جيناتي ميزة كبيرة – كان الرقم القياسي للعمر الطويل في عائلتي (وبالطبع، كلما عدت في الزمن، أصبح السجل أكثر غموضًا) هو 92 عامًا، حتى كسرت هذا الرقم. ومع ذلك، كان لدي دائمًا أطباء حكماء وودودون ومتفانون في أوماها، بدءًا من الدكتور هارلي هوتز وحتى اليوم. أنقذني أطباء قريبون من منزلي من الموت ثلاث مرات على الأقل. (لكنني لم أعد أجمع بصمات الممرضات. في سن 95، يمكن أن يكون لديك العديد من العادات الغريبة... لكن هناك حدودًا أيضًا.) ************ الوصول إلى هذا العمر يتطلب حظًا كبيرًا، إذ يجب أن تتجنب يوميًا قشور الموز والكوارث الطبيعية والسائقين المخمورين أو المشتتين والصواعق وغيرها من المخاطر. لكن الحظ متقلب للغاية، و– لا يوجد وصف آخر – غير عادل إلى حد بعيد. في كثير من الحالات، يحصل قادتنا وأغنياؤنا على نصيب من الحظ يفوق ما يستحقونه بكثير – وغالبًا ما يرفض هؤلاء المحظوظون الاعتراف بذلك. بعض أبناء العائلات الثرية يحصلون على ضمان اقتصادي مدى الحياة منذ ولادتهم، بينما يواجه آخرون ظروفًا جحيمية في طفولتهم، أو ما هو أسوأ، يعانون من إعاقات تحرمهم من كل ما أعتبره أمرًا مفروغًا منه. في العديد من المناطق المكتظة بالسكان حول العالم، ربما كنت سأعيش حياة بائسة، وكانت أخواتي سيعشن حياة أسوأ. ولدت في أمريكا عام 1930، كنت بصحة جيدة، ذكيًا، أبيض، وذكرًا. يا له من حظ! أشكر إله الحظ. أخواتي ذكيات مثلي، وطباعهن أفضل، لكن آفاق حياتهن كانت مختلفة تمامًا. ظل الحظ بجانبي معظم حياتي، لكنه لا يهتم كثيرًا بمن تجاوز التسعين. حتى الحظ له حدود. أما الزمن، فهو عكس ذلك تمامًا، فكلما تقدمت في العمر، زاد اهتمامه بي. الزمن لا يُهزم؛ في النهاية، الجميع يُضاف إلى قائمة "الفائزين" لديه. عندما تبدأ توازنك وبصرك وسمعك وذاكرتك في التدهور، ستدرك أن الزمن قريب منك. دخلت مرحلة الشيخوخة متأخرًا – يختلف توقيت الشيخوخة من شخص لآخر – لكن بمجرد أن تبدأ، لا يمكن إنكارها. ما يفاجئني هو أنني أشعر عمومًا أنني بحالة جيدة. رغم أنني أتحرك ببطء وأجد القراءة أكثر صعوبة، إلا أنني ما زلت أعمل في المكتب خمسة أيام في الأسبوع مع أشخاص رائعين. أحيانًا، تطرأ لي أفكار مفيدة، أو يقدم لنا أحدهم اقتراحًا لم يكن ليخطر لنا. بسبب حجم Berkshire وظروف السوق، الأفكار الجيدة قليلة – لكنها ليست معدومة. ************ ومع ذلك، فإن طول عمري غير المتوقع كان له تأثير كبير وحتمي على عائلتي وتحقيق أهدافي الخيرية. دعونا نستكشف هذه التأثيرات. ما التالي أطفالي جميعهم تجاوزوا سن التقاعد المعتاد، أعمارهم 72 و70 و67 عامًا. من غير الواقعي أن أتوقع منهم – وقد بلغوا ذروة عطائهم في نواحٍ كثيرة – أن يؤخروا الشيخوخة كما فعلت أنا. لزيادة احتمال تمكنهم من إدارة معظم إرثي قبل أن يحل محلهم الأمناء الذين عينتهم، أحتاج إلى تسريع التبرعات الحية إلى مؤسساتهم الثلاثة. أطفالي الآن في ذروة الخبرة والحكمة، لكنهم لم يدخلوا بعد مرحلة الشيخوخة. هذه "فترة شهر العسل" لن تدوم إلى الأبد. لحسن الحظ، من السهل تنفيذ هذا التغيير. ومع ذلك، هناك عامل إضافي يجب مراعاته: أود الاحتفاظ بعدد كبير من أسهم الفئة "A" في Berkshire حتى يكتسب المساهمون ثقة في Greg مماثلة لثقتي وثقة تشارلي به. يجب ألا يستغرق بناء هذه الثقة وقتًا طويلًا. أطفالي يدعمون Greg بنسبة 100%، وكذلك مجلس إدارة Berkshire. اليوم، أصبح أطفالي الثلاثة ناضجين، أذكياء، نشيطين، ولديهم حدس كافٍ لإدارة ثروة كبيرة. سيظلون نشطين لفترة طويلة بعد وفاتي، وهذا سيكون لصالحهم. إذا لزم الأمر، يمكنهم تبني استراتيجيات استباقية ومرنة للتعامل مع السياسات الضريبية الفيدرالية أو غيرها من العوامل المؤثرة على العمل الخيري. من المرجح أن يضطروا للتكيف مع تغييرات كبيرة في العالم من حولهم. التحكم عن بعد بعد الموت لم يكن فعالًا أبدًا، ولم أشعر يومًا برغبة في ذلك. لحسن الحظ، ورث أطفالي الجينات السائدة من والدتهم. ومع مرور الوقت، أصبحت قدوة أفضل لهم في التفكير والسلوك. ومع ذلك، لن أتمكن أبدًا من مقارنتهم بوالدتهم. لدى أطفالي ثلاثة أوصياء احتياطيين في حال حدوث وفاة أو عجز غير متوقع. هؤلاء الأوصياء ليسوا مرتبين حسب الأولوية ولا مرتبطين بأي طفل معين. جميعهم أشخاص بارزون وذوو خبرة في شؤون الحياة. ولا توجد لديهم دوافع متعارضة. لقد أكدت لأطفالي أنهم ليسوا مطالبين بصنع المعجزات، ولا يجب أن يخشوا الفشل أو خيبة الأمل. هذه أمور لا مفر منها، وقد مررت بها بنفسي. عليهم فقط أن يحققوا تقدمًا على ما تحققه عادة الأنشطة الحكومية أو الأعمال الخيرية الخاصة، مع الاعتراف بأن طرق إعادة توزيع الثروة هذه ليست مثالية. في وقت سابق، فكرت في خطط خيرية ضخمة. رغم عنادي، لم تتحقق هذه الخطط في النهاية. وخلال حياتي الطويلة، رأيت سياسيين يفشلون في نقل الثروة، وقرارات عائلية سيئة، وبالطبع بعض المحسنين غير الأكفاء أو الغريبي الأطوار. إذا نجح أطفالي في أداء مهمتهم بشكل جيد، يمكنهم التأكد من أنني ووالدتهم سنكون سعداء بذلك. لديهم حدس جيد، ولكل منهم سنوات من الخبرة العملية، بدأت بمبالغ صغيرة ثم زادت تدريجيًا إلى أكثر من 500 millions دولار سنويًا. هؤلاء الثلاثة يحبون العمل لساعات طويلة لمساعدة الآخرين، لكن كل منهم بطريقته الخاصة. ************ تسريع وتيرة تبرعاتي لصناديق أبنائي لا يعني إطلاقًا أنني غيرت رأيي بشأن آفاق Berkshire. أداء Greg Abel تجاوز توقعاتي عندما اعتقدت أنه يجب أن يكون الرئيس التنفيذي التالي لـ Berkshire. معرفته بأعمالنا وموظفينا تفوق معرفتي بكثير، ويمكنه بسرعة فهم قضايا لم يفكر فيها معظم الرؤساء التنفيذيين. سواء كنت تتحدث عن رئيس تنفيذي أو مستشار إداري أو أكاديمي أو مسؤول حكومي، لا أستطيع أن أجد شخصًا أكثر ملاءمة من Greg لإدارة مدخراتك ومدخراتي. على سبيل المثال، معرفة Greg بالمخاطر والعوائد المحتملة لأعمال التأمين على الممتلكات والحوادث لدينا تتجاوز معرفة العديد من التنفيذيين ذوي الخبرة الطويلة في هذا المجال. آمل أن يتمتع بصحة جيدة لعقود قادمة. إذا كنا محظوظين، ستحتاج Berkshire إلى خمسة أو ستة رؤساء تنفيذيين فقط خلال القرن المقبل. من المهم بشكل خاص تجنب أولئك الذين يخططون للتقاعد عند سن 65، أو يسعون فقط ليصبحوا أثرياء بشكل لافت، أو يريدون تأسيس سلالة عائلية. حقيقة غير سارة هي أنه أحيانًا يصاب الرئيس التنفيذي الممتاز والمخلص للشركة الأم أو الشركة التابعة بالخرف أو الزهايمر أو أمراض أخرى موهنة وطويلة الأمد. واجهت أنا وتشارلي هذه المشكلة عدة مرات، لكننا لم نتخذ أي إجراء. قد يؤدي هذا الفشل إلى عواقب وخيمة. يجب على مجلس الإدارة أن يظل يقظًا على مستوى الرئيس التنفيذي، ويجب على الرئيس التنفيذي أن يكون يقظًا على مستوى الشركات التابعة. الأمر سهل نظريًا وصعب عمليًا، ويمكنني ذكر أمثلة من شركات كبرى حدث فيها ذلك. نصيحتي الوحيدة هي أن يبقى الأعضاء يقظين ويجرؤون على التعبير عن آرائهم. خلال حياتي، حاول المصلحون إحراج الرؤساء التنفيذيين من خلال مطالبتهم بالإفصاح عن نسبة رواتبهم إلى رواتب الموظفين العاديين. ونتيجة لذلك، تضخمت تقارير التفويض من حوالي 20 صفحة إلى أكثر من 100 صفحة. لكن هذه المبادرات الحسنة النية لم تنجح، بل أتت بنتائج عكسية. في معظم الحالات، عندما يرى الرئيس التنفيذي لشركة A وضع منافسه في شركة B، يلمح لمجلس الإدارة بأنه يستحق راتبًا أعلى. وبالطبع، يزيد أيضًا رواتب أعضاء المجلس، ويكون حذرًا جدًا في اختيار أعضاء لجنة الرواتب. اللوائح الجديدة تثير الحسد، لا الاعتدال. يبدو أن هذا التصاعد الحلزوني أصبح له حياة خاصة به. ما يزعج الرؤساء التنفيذيين الأثرياء هو أن آخرين أصبحوا أكثر ثراءً منهم. الحسد والجشع يسيران جنبًا إلى جنب. وأي مستشار سيقترح خفض رواتب الرؤساء التنفيذيين أو أعضاء المجلس بشكل كبير؟ ************ بشكل عام، آفاق شركات Berkshire أفضل قليلاً من المتوسط، وهناك بعض الجواهر الكبيرة غير المرتبطة ببعضها البعض. ومع ذلك، بعد عشرة أو عشرين عامًا، ستكون هناك العديد من الشركات التي تتفوق على Berkshire؛ كما أن حجمنا له تأثير سلبي أيضًا. احتمالية تعرض Berkshire لكارثة مدمرة أقل من أي شركة أخرى أعرفها. كما أن إدارة Berkshire ومجلس إدارتها يركزان على مصالح المساهمين أكثر من أي شركة أخرى أعرفها تقريبًا (وقد رأيت الكثير من الشركات). وأخيرًا، سيظل أسلوب إدارة Berkshire يجعلها دائمًا أحد أصول أمريكا، ولن تشارك في أنشطة قد تجعلها متسولة. مع مرور الوقت، سيصبح مديرونا أثرياء جدًا – فهم يتحملون مسؤولية كبيرة – لكنهم لا يسعون لبناء ثروة وراثية أو تحقيق ثراء لافت للنظر. سيتقلب سعر سهمنا بشكل كبير، وأحيانًا سينخفض بنحو 50%، كما حدث ثلاث مرات خلال الستين عامًا الماضية تحت الإدارة الحالية. لا تيأسوا، ستتعافى أمريكا، وسترتفع أسهم Berkshire مرة أخرى. بعض الأفكار الأخيرة ربما تكون هذه ملاحظة ذاتية. يسعدني أن أقول إنني راضٍ عن النصف الثاني من حياتي أكثر من النصف الأول. نصيحتي: لا تندم على أخطاء الماضي – تعلم منها قليلاً ثم تابع حياتك. التحسن ممكن دائمًا. ابحث عن قدوة مناسبة وقلدهم. يمكنك البدء بـ Tom Murphy، فهو الأفضل. هل تتذكر Alfred Nobel؟ اشتهر لاحقًا بجائزة نوبل، ويقال إنه قرأ نعيه بالخطأ عندما توفي شقيقه، فخلطت الصحيفة بينهما. ما قرأه صدمه، فأدرك أنه يجب أن يغير سلوكه. لا تتوقع أن تخطئ غرفة الأخبار: فكر في ما تريد أن يُكتب في نعيك، ثم عش حياتك لتحقيق ذلك. العظمة لا تأتي من جمع ثروات ضخمة أو الحصول على شهرة واسعة أو امتلاك سلطة هائلة في الحكومة. عندما تساعد الآخرين بآلاف الطرق، فإنك تساعد العالم. الأعمال الطيبة لا تكلف شيئًا، لكنها لا تقدر بثمن. سواء كنت متدينًا أم لا، فإن القاعدة الذهبية تظل أفضل قاعدة للسلوك. أكتب هذا كشخص كان مهملًا وارتكب العديد من الأخطاء، لكنه كان محظوظًا بتعلم كيف يكون أفضل من بعض الأصدقاء الرائعين (رغم أنني ما زلت بعيدًا عن الكمال). تذكروا، عامل النظافة ورئيس مجلس الإدارة كلاهما بشر. ************ أتمنى عيد شكر سعيد لكل من يقرأ هذه الكلمات. نعم، حتى أولئك المزعجين؛ فالتغيير ممكن دائمًا. لا تنسوا شكر أمريكا على الفرص العظيمة التي وفرتها لكم. لكن أمريكا – لا محالة – متقلبة في توزيع المكافآت، وأحيانًا تكون انتهازية. اختر قدوتك بعناية، ثم قلدهم. لن تصل أبدًا إلى الكمال، لكن يمكنك دائمًا أن تصبح أفضل.
عامل تعدين Bitcoin يتحول إلى مالك ذكاء اصطناعي: Microsoft توقع صفقة بقيمة 9.7 مليارات دولار مع عامل تعدين BTC IREN
يكشف عقد Microsoft البالغ 9.7 مليار دولار مع شركة تعدين في تكساس عن الحسابات الجديدة التي تدفع بنية التحتية للعملات المشفرة نحو الذكاء الاصطناعي، وما يعنيه ذلك للشبكات التي تُترك خلفها. إعلان IREN في 3 نوفمبر يدمج صفقتين في تحول استراتيجي واحد. الأولى هي عقد خدمات سحابية لمدة خمس سنوات بقيمة 9.7 مليار دولار مع Microsoft، بينما الثانية هي صفقة معدات بقيمة 5.8 مليار دولار مع Dell للحصول على أنظمة Nvidia GB300. الالتزام المشترك البالغ 15.5 مليار دولار يحول حوالي 200 ميغاواط من سعة تكنولوجيا المعلومات الحيوية في حرم IREN في Childress، تكساس، من بنية تحتية محتملة لتعدين Bitcoin إلى استضافة GPU متعاقد عليها لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي لدى Microsoft. تخطط IREN لتوسيع سعة الذكاء الاصطناعي في Childress من 75 ميغاواط في نهاية 2025 إلى 200 ميغاواط بحلول النصف الثاني من 2026. تضمنت Microsoft دفعة مقدمة بنسبة 20%، أي حوالي 1.9 مليار دولار مقدماً، مما يشير إلى وجود حالة استعجال بشأن قيود السعة التي أشار إليها المدير المالي للشركة على أنها ستمتد على الأقل حتى منتصف 2026. هيكل الصفقة يوضح ما كان يحسبه المعدنون بهدوء. عند سعر الهاش المستقبلي الحالي، كل ميغاواط مخصص لاستضافة الذكاء الاصطناعي يولد حوالي 500,000 إلى 600,000 دولار أكثر في الإيرادات الإجمالية السنوية من نفس الميغاواط المستخدم في تعدين Bitcoin. هذا الهامش، الذي يمثل زيادة بنحو 80%، يخلق المنطق الاقتصادي الذي يقود أكبر إعادة تخصيص للبنية التحتية في تاريخ العملات المشفرة. حسابات الإيرادات التي انهارت تعدين Bitcoin بكفاءة 20 جول لكل تيراهاش يولد تقريباً 0.79 مليون دولار لكل ميغاواط-ساعة عندما يكون سعر الهاش 43.34 دولار لكل بيتاهاش في اليوم. حتى عند 55 دولار لكل بيتاهاش، وهو ما يتطلب إما ارتفاعاً مستداماً في سعر Bitcoin أو نشاطاً مرتفعاً في الرسوم، ترتفع إيرادات التعدين فقط إلى 1.00 مليون دولار لكل ميغاواط-سنة. أما استضافة الذكاء الاصطناعي، فتبلغ حوالي 1.45 مليون دولار لكل ميغاواط-سنة بناءً على العقود المعلنة بين Core Scientific وCoreWeave. وهذا يعادل 8.7 مليار دولار من الإيرادات التراكمية عبر حوالي 500 ميغاواط على مدى 12 عاماً. عند مستويات سعر الهاش الحالية، تولد استضافة الذكاء الاصطناعي حوالي 500,000 إلى 650,000 دولار أكثر من الإيرادات لكل ميغاواط-سنة مقارنة بتعدين Bitcoin بكفاءة 20 J/TH. نقطة التعادل حيث يتساوى تعدين Bitcoin مع اقتصاديات استضافة الذكاء الاصطناعي تقع بين 60 و70 دولار لكل بيتاهاش في اليوم لأسطول بكفاءة 20 جول لكل تيراهاش. بالنسبة لغالبية صناعة التعدين، التي تستخدم معدات بكفاءة 20 إلى 25 جول، يجب أن يرتفع سعر الهاش بنسبة 40% إلى 60% من المستويات الحالية لجعل تعدين Bitcoin مربحاً مثل استضافة GPU المتعاقد عليها. هذا السيناريو يتطلب إما ارتفاعاً حاداً في سعر Bitcoin، أو ضغطاً مستداماً في الرسوم، أو انخفاضاً ملحوظاً في معدل الهاش على الشبكة، ولا يمكن للمشغلين الاعتماد على أي من هذه عندما تقدم Microsoft إيرادات مضمونة بالدولار تبدأ فوراً. تنخفض هوامش الربح الإجمالية لتعدين Bitcoin بكفاءة 20 J/TH إلى نقطة التعادل عندما تصل تكاليف الطاقة إلى حوالي 50 دولار لكل ميغاواط-ساعة عند سعر الهاش الحالي. لماذا فازت تكساس بالمناقصة يقع حرم IREN في Childress على شبكة ERCOT، حيث بلغ متوسط أسعار الطاقة بالجملة 27 إلى 34 دولار لكل ميغاواط-ساعة في 2025. هذه الأرقام أقل من المتوسط الوطني الأمريكي البالغ تقريباً 40 دولار وأرخص بكثير من تلك في PJM أو الشبكات الشرقية الأخرى، حيث دفعت طلبات مراكز البيانات أسعار المزادات إلى الحدود التنظيمية. تستفيد تكساس من التوسع السريع للطاقة الشمسية وطاقة الرياح، مما يحافظ على تنافسية تكاليف الطاقة الأساسية. لكن تقلبات ERCOT تخلق مصادر دخل إضافية تعزز الحالة الاقتصادية للبنية التحتية الحاسوبية المرنة. أظهرت Riot Platforms هذا الديناميكية في أغسطس 2023 عندما جمعت 31.7 مليون دولار من اعتمادات الاستجابة للطلب وتقليص الاستهلاك عن طريق إيقاف عمليات التعدين خلال أحداث ارتفاع الأسعار. تنطبق نفس المرونة على استضافة الذكاء الاصطناعي إذا تم هيكلة العقود كتمرير للتكاليف: يمكن للمشغلين تقليص العمليات خلال أحداث الأسعار القصوى، وجمع مدفوعات الخدمات المساندة، واستئناف العمليات عندما تعود الأسعار إلى طبيعتها. توضح سوق السعة في PJM الجانب الآخر من القصة. دفعت طلبات مراكز البيانات أسعار السعة إلى الحدود الإدارية لسنوات التسليم المستقبلية، مما يشير إلى وجود قيود في العرض وطوابير متعددة السنوات للربط الشبكي. تعمل ERCOT كسوق للطاقة فقط دون هيكل للسعة، مما يعني أن جداول الربط الشبكي مضغوطة ويواجه المشغلون عقبات تنظيمية أقل. يمتلك حرم IREN بسعة 750 ميغاواط بالفعل بنية تحتية للطاقة؛ التحويل من التعدين إلى استضافة الذكاء الاصطناعي يتطلب استبدال ASICs بـ GPUs وتحديث أنظمة التبريد بدلاً من تأمين سعة نقل جديدة. جدول النشر وما يحدث للمعدنين أشارت Data Center Dynamics إلى وحدة "Horizon 1" الخاصة بـ IREN في النصف الثاني من 2025: تركيب بسعة 75 ميغاواط مع تبريد سائل مباشر للرقاقة مصمم لـ GPUs من فئة Blackwell. أكدت التقارير أن النشر المرحلي سيستمر حتى 2026، متوسعاً إلى حوالي 200 ميغاواط من الحمل الحاسوبي الحيوي. يتماشى هذا الجدول الزمني تماماً مع أزمة السعة لدى Microsoft في منتصف 2026، مما يجعل السعة من طرف ثالث ذات قيمة فورية حتى لو لحقت عمليات البناء الضخمة في النهاية. تعمل الدفعة المقدمة بنسبة 20% كضمان للجدول الزمني. تقوم Microsoft بتثبيت مواعيد التسليم وتشارك بعض مخاطر سلسلة التوريد المتأصلة في الحصول على أنظمة Nvidia GB300، التي لا تزال محدودة العرض. يشير هيكل الدفعة المقدمة إلى أن Microsoft تقدر اليقين أكثر من انتظار سعة أرخص محتملة في 2027 أو 2028. إذا كانت 200 ميغاواط الخاصة بـ IREN تمثل الطليعة لإعادة تخصيص أوسع، فإن نمو معدل الهاش على الشبكة سيتباطأ مع خروج السعة من تعدين Bitcoin. وقد تجاوزت الشبكة مؤخراً زيتاهاش واحد في الثانية، مما يعكس زيادات ثابتة في الصعوبة. إزالة حتى 500 إلى 1,000 ميغاواط من قاعدة التعدين العالمية، وهو سيناريو معقول إذا تم دمج 500 ميغاواط الخاصة بـ Core Scientific مع تحول IREN وخطوات مماثلة من معدنين آخرين، سيبطئ نمو معدل الهاش ويوفر بعض الراحة الهامشية لسعر الهاش للمشغلين المتبقين. تتعدل الصعوبة كل 2,016 كتلة بناءً على معدل الهاش الفعلي. إذا انخفضت السعة الإجمالية للشبكة أو توقفت عن النمو بسرعة، فإن كل بيتاهاش متبقٍ يكسب المزيد من Bitcoin قليلاً. تستفيد الأساطيل عالية الكفاءة ذات معدلات الهاش أقل من 20 جول لكل تيراهاش أكثر لأن هياكل تكلفتها يمكن أن تتحمل مستويات معدل هاش أقل من الأجهزة القديمة. يخف الضغط المالي على المعدنين الذين ينجحون في تحويل السعة إلى عقود استضافة متعددة السنوات ومقومة بالدولار. تتقلب إيرادات تعدين Bitcoin مع السعر والصعوبة ونشاط الرسوم؛ غالباً ما يواجه المشغلون ذوو الميزانيات الضعيفة بيعاً قسرياً خلال فترات الركود لتغطية التكاليف الثابتة. تفصل عقود Core Scientific لمدة 12 عاماً مع CoreWeave التدفق النقدي عن سوق Bitcoin الفوري، محولة الإيرادات المتقلبة إلى رسوم خدمات متوقعة. يحقق عقد IREN مع Microsoft نفس النتيجة: يعتمد الأداء المالي على وقت التشغيل والكفاءة التشغيلية بدلاً من تداول Bitcoin عند 60,000 دولار أو 30,000 دولار. هذا الفصل له تأثيرات ثانوية على سوق Bitcoin الفوري. يمثل المعدنون مصدراً هيكلياً لضغط البيع لأنهم يجب أن يحولوا بعض العملات المستخرجة إلى عملة نقدية لتغطية الكهرباء وخدمة الديون. تقليل قاعدة التعدين يزيل هذا البيع الإضافي، مما يشد توازن العرض والطلب على Bitcoin بشكل هامشي. إذا توسع الاتجاه إلى عدة جيجاواط خلال الـ 18 شهراً القادمة، سيصبح التأثير التراكمي على البيع المدفوع من المعدنين ملموساً. سيناريو المخاطر الذي يعكس الصفقة سعر الهاش لا يبقى ثابتاً. إذا ارتفع سعر Bitcoin بشكل حاد بينما يتباطأ نمو معدل الهاش على الشبكة بسبب إعادة تخصيص السعة، يمكن أن يرتفع سعر الهاش فوق 60 دولار لكل بيتاهاش في اليوم ويقترب من المستويات التي تنافس فيها التعدين اقتصاديات استضافة الذكاء الاصطناعي. أضف ارتفاعاً في الرسوم بسبب ازدحام الشبكة، ويضيق الفارق في الإيرادات أكثر. لا يمكن للمعدنين الذين قيدوا السعة في عقود استضافة متعددة السنوات التحول بسهولة، لأنهم التزموا بميزانيات شراء الأجهزة وتصميمات المواقع واتفاقيات مستوى الخدمة حول بنية GPU التحتية. تقع مخاطر سلسلة التوريد على الجانب الآخر. لا تزال أنظمة Nvidia GB300 محدودة، وتواجه مكونات التبريد السائل أوقات تسليم تقاس بالربع السنوي، ويمكن أن تؤخر أعمال المحطات الفرعية جاهزية الموقع. إذا تأخر نشر Childress الخاص بـ IREN إلى ما بعد منتصف 2026، فإن ضمان الإيرادات من Microsoft يفقد بعض قيمته الفورية. تحتاج Microsoft إلى السعة عندما تكون قيودها الداخلية في أشدها، وليس بعد ستة أشهر عندما تصبح عمليات البناء الخاصة بها جاهزة. يقدم هيكل العقد متغيراً آخر. يمثل رقم 1.45 مليون دولار لكل ميغاواط-سنة إيرادات الخدمة، وتعتمد الهوامش على أداء اتفاقية مستوى الخدمة وضمانات التوافر وما إذا كانت تكاليف الطاقة تمر بسلاسة. تتضمن بعض عقود الاستضافة التزامات طاقة "خذ أو ادفع" تحمي المشغل من خسائر التقليص ولكنها تحد من المكاسب من الخدمات المساندة. يترك البعض الآخر المشغل عرضة لتقلبات أسعار ERCOT، مما يخلق مخاطر هامشية إذا دفعت الأحوال الجوية القاسية تكاليف الطاقة فوق حدود التمرير. ما الذي اشترته Microsoft فعلياً ليست IREN وCore Scientific استثناءات، بل هما الحافة المرئية لإعادة تحسين جارية عبر قطاع التعدين المتداول علناً. يمكن للمعدنين الذين لديهم إمكانية الوصول إلى طاقة رخيصة، أو شبكات مرنة مثل ERCOT، وبنية تحتية قائمة، أن يعرضوا على شركات الحوسبة الضخمة سعة أسرع وأرخص للتفعيل من بناء مراكز بيانات جديدة من الصفر. العوامل المحددة هي سعة التبريد، فالتبريد السائل المباشر للرقاقة يتطلب بنية تحتية مختلفة عن ASICs المبردة بالهواء، والقدرة على تأمين توريد GPU. ما اشترته Microsoft من IREN لم يكن فقط 200 ميغاواط من سعة GPU. لقد اشترت يقين التسليم خلال نافذة قيود عندما يواجه كل منافس نفس الاختناقات. تشير الدفعة المقدمة وفترة الخمس سنوات إلى أن شركات الحوسبة الضخمة تقدر السرعة والموثوقية بما يكفي لدفع علاوات على ما قد تكلفه السعة المستقبلية. بالنسبة للمعدنين، تمثل هذه العلاوة فرصة للمراجحة: إعادة تخصيص الميغاواطات نحو الاستخدام الأعلى إيراداً بينما يظل سعر الهاش منخفضاً، ثم إعادة التقييم عندما تغير دورة الصعود التالية لـ Bitcoin أو بيئة الرسوم الحسابات. تنجح الصفقة حتى لا تنجح، وسيحدد توقيت هذا الانعكاس أي المشغلين استحوذوا على أفضل سنوات ندرة بنية الذكاء الاصطناعي وأيهم تم حجزهم قبل تعافي اقتصاديات التعدين مباشرة. ظهر منشور Bitcoin miner to AI landlord: Microsoft signs $9.7B deal with BTC miner IREN لأول مرة على CryptoSlate.
تقلبات حادة في ETH: تحليل معمق لسوق العملات تحت تصفية الرافعة المالية العالية والسياسات الكلية
مراجعة الحدث 📉 شهد سوق ETH مؤخرًا تقلبات حادة، حيث بدأ السعر في الساعة 23:20 بالانخفاض المفاجئ من 3705 دولار إلى 3619 دولار، أي بنسبة هبوط بلغت 2.31%. وبعد عدة جولات من التصحيح، استقر السعر في الساعة 23:59 تقريبًا عند 3586.79 دولار. في الوقت نفسه، قام العديد من كبار المستثمرين ومجموعات التداول عالية التردد بتفعيل أوامر وقف الخسارة، وتمت تصفية مراكز ETH الطويلة ذات الرافعة المالية 25x قسريًا، حيث بلغت الخسارة في صفقة واحدة 15 مليون دولار. وانتشر تأثير التصفية المتسلسلة للمراكز ذات الرافعة المالية العالية بسرعة، مما أدى إلى حالة من الذعر في السوق وسرّع من كشف المخاطر في النظام البيئي بأكمله. الجدول الزمني ⏱️ 23:08: أدلى مسؤول في الاحتياطي الفيدرالي بتصريحات حول اتجاه أسعار الفائدة المستقبلية، مشيرًا إلى أن نافذة خفض الفائدة قد تبدأ تدريجيًا، مما أضاف حالة من عدم اليقين إلى السوق. 23:20: بدأ سوق ETH في الانهيار، حيث انخفض السعر في بعض المنصات من 3705 دولار إلى 3619 دولار بشكل مفاجئ، بينما أظهرت منصة أخرى انخفاض السعر من 3590 دولار إلى 3580 دولار. 23:33: مع تصاعد ضغط البيع، بدأ "الحوت ذو معدل الفوز العالي" في تقليل مراكزه تدريجيًا، وتم تفعيل أوامر وقف الخسارة لبعض مراكز ETH الطويلة. 23:38: تم تصفية مركز ETH طويل برافعة مالية 25x بالكامل في صفقة "ماجي الأخ الأكبر" عالية الرافعة، وبلغت الخسارة في صفقة واحدة 15 مليون دولار، مما أدى إلى تأثير تصفية متسلسل. 23:49: استمر سعر ETH في التعديل وظل يحوم حول 3580 دولار، وأصبح المزاج العام في السوق أكثر حذرًا. 23:59: بعد التقلبات الشديدة، استقر ETH قليلاً عند 3586.79 دولار، وظهرت علامات مؤقتة على استقرار السوق بعد التقلبات. تحليل الأسباب 🔍 المراكز ذات الرافعة المالية العالية والتصفية المتسلسلة استخدم السوق عددًا كبيرًا من المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية، وخلال عملية التصحيح السعري تم الوصول بسرعة إلى خطوط وقف الخسارة، مما أدى إلى التصفية القسرية. غالبًا ما تؤدي حادثة تصفية واحدة إلى رد فعل متسلسل في السيولة، مما يضخم التأثير ويدفع السوق بأكمله إلى موجة بيع. تغيرات السياسات الكلية ومشاعر التحوط زادت تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي حول اتجاه أسعار الفائدة المستقبلية من أجواء التحوط في السوق. وتحت تأثير توقعات السيولة الضعيفة والمخاطر الجيوسياسية، يميل المستثمرون عمومًا إلى تقليل مراكزهم، مما يزيد من ضغط البيع في السوق. تحليل الجانب الفني 📊 استنادًا إلى بيانات الشموع لمدة 45 دقيقة لعقد Binance USDT الدائم، تشير المؤشرات الفنية الحالية إلى ما يلي: حالة بيع مفرط: قيمة J في منطقة بيع مفرط للغاية، كما يظهر مؤشر RSI إشارة انعكاس من حالة الشراء المفرط، مما يزيد من احتمال حدوث ارتداد قصير الأجل، لكن نطاق الارتداد قد يكون محدودًا. ترتيب المتوسطات المتحركة: السعر يقع تحت MA5 وMA10 وMA20 وMA50، كما أن EMA5/10/20/50/120 جميعها في ترتيب هبوطي، مما يشير إلى اتجاه عام ضعيف. ارتفاع كبير في حجم التداول: ارتفع حجم التداول مؤخرًا بنسبة 89.39% تقريبًا، ونسبة حجم التداول إلى السعر أعلى من المتوسط، مما يشير إلى نشاط تداول غير عادي عند هذا المستوى السعري. مؤشرات الزخم: كسر مؤشر OBV القاع السابق، مما يدل على زيادة سيطرة البائعين، بينما يشير تباين مؤشر KDJ إلى تقلبات شديدة في السوق على المدى القصير. بشكل عام، على الرغم من أن المؤشرات الفنية تشير إلى حالة بيع مفرط واحتمال حدوث ارتداد قصير الأجل، إلا أن الاتجاه الهبوطي السريع وتأثير التصفية المتسلسلة الناتج عن الرافعة المالية العالية لم يغيرا الاتجاه العام الهابط للسوق على المدى المتوسط والطويل. توقعات السوق المستقبلية 🔮 في ظل البيئة الحالية، هناك عدة نقاط رئيسية يجب مراقبتها بشأن اتجاه ETH المستقبلي: احتمالية ارتداد قصير الأجل مع تقلبات: تشير حالة البيع المفرط إلى إشارة فنية لارتداد، لكن يجب الحذر من استمرار هروب السيولة، وقد يكون الارتداد قصير الأجل محدودًا بسبب ضغط التصفية المستمر. الاتجاه المتوسط والطويل الأجل لا يزال ضعيفًا: في بيئة تداول ذات رافعة مالية عالية، لا تزال حالة عدم اليقين قائمة، وإذا استمرت مخاطر السياسات الكلية والسيولة، فمن المرجح أن يتراوح السعر حول 3600 دولار أو أقل. إدارة المخاطر والتحكم في المراكز: يجب على المستثمرين التركيز بشكل أكبر على إدارة المخاطر، وتحديد أوامر وقف الخسارة بدقة، والحذر من التقلبات العميقة الناتجة عن التصفية المتسلسلة في بيئة السوق المتقلبة. مراقبة إشارات السياسات: يجب مراقبة التغيرات في سياسات الاحتياطي الفيدرالي والمؤسسات الأخرى والمؤشرات الاقتصادية الكلية ذات الصلة عن كثب في المستقبل، حيث سيكون لها تأثير حاسم على سيولة السوق وتفضيلات المخاطرة. الخلاصة 📝 كشفت التقلبات الحادة الأخيرة في ETH عن المخاطر الكبيرة الكامنة في سوق العملات المشفرة تحت تأثير الرافعة المالية العالية والسياسات الكلية. وعلى الرغم من أن المؤشرات الفنية تشير إلى احتمال حدوث ارتداد قصير الأجل بسبب البيع المفرط، إلا أن الاتجاه الهبوطي العام لم يتغير بشكل جوهري. بالنسبة لغالبية المستثمرين، فإن تعزيز إدارة المخاطر والتحكم في المراكز، ومتابعة تطورات السياسات وتغيرات المزاج في السوق، هو أفضل استراتيجية لمواجهة بيئة التقلبات الشديدة.
لماذا توقف أكبر المشترين لـ Bitcoin فجأة عن التراكم؟
طوال معظم عام 2025، بدا أن أرضية Bitcoin غير قابلة للزعزعة، مدعومة بتحالف غير متوقع من خزائن الشركات وصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETF). قامت الشركات بإصدار الأسهم والديون القابلة للتحويل لشراء الرمز، بينما امتصت تدفقات صناديق ETF بهدوء الإمدادات الجديدة. معًا، أنشأوا قاعدة طلب دائمة ساعدت Bitcoin على تحدي ظروف التمويل المشددة. الآن، بدأت تلك الأساسيات في التحول. في منشور بتاريخ 3 نوفمبر على منصة X، صرح Charles Edwards، مؤسس Capriole Investments، أن نظرته المتفائلة قد ضعفت مع تباطؤ وتيرة التراكم المؤسسي. وأشار قائلاً: “لأول مرة منذ 7 أشهر، انخفض صافي الشراء المؤسسي إلى ما دون المعروض اليومي المستخرج. هذا ليس جيدًا.” مشتريات Bitcoin المؤسسية (المصدر: Capriole Investments) وفقًا لـ Edwards، كان هذا هو المقياس الرئيسي الذي أبقاه متفائلًا، حتى مع تفوق أصول أخرى على Bitcoin. ومع ذلك، ومع الوضع الحالي، أشار إلى أن هناك الآن حوالي 188 خزينة شركات تحتفظ بمراكز كبيرة في Bitcoin، العديد منها بنماذج أعمال محدودة تتجاوز تعرضها للرمز. تباطؤ مشتريات خزائن Bitcoin لا توجد شركة تعرّف تجارة Bitcoin المؤسسية أكثر من MicroStrategy Inc.، التي اختصرت اسمها مؤخرًا إلى Strategy. شركة البرمجيات بقيادة Michael Saylor، التي تحولت إلى شركة خزينة Bitcoin، تحتفظ الآن بأكثر من 674,000 BTC، مما يعزز مكانتها كأكبر حامل مؤسسي منفرد. ومع ذلك، تباطأت وتيرة شرائها بشكل حاد في الأشهر الأخيرة. للمقارنة، أضافت Strategy حوالي 43,000 BTC في الربع الثالث، وهو أدنى شراء ربع سنوي لها هذا العام. هذا الرقم غير مفاجئ بالنظر إلى أن الشركة شهدت بعض مشترياتها من Bitcoin تنخفض إلى بضع مئات من العملات خلال الفترة. شرح محلل CryptoQuant J.A. Maarturn أن التباطؤ قد يكون مرتبطًا بانخفاض صافي قيمة أصول Strategy. ووفقًا له، كان المستثمرون يدفعون في السابق "علاوة صافي قيمة الأصول" كبيرة مقابل كل دولار من Bitcoin في ميزانية Strategy، مما يكافئ المساهمين فعليًا بتعرض مضاعف لصعود BTC. وقد تقلصت تلك العلاوة منذ منتصف العام. ومع قلة الرياح الدافعة للتقييم، لم يعد إصدار أسهم جديدة لشراء Bitcoin مجديًا كما كان، مما يقلل الحافز لجمع رأس المال. وأشار Maarturn قائلاً: “أصبح جمع رأس المال أكثر صعوبة. انخفضت علاوات إصدار الأسهم من 208% إلى 4%.” علاوة أسهم MicroStrategy (المصدر: CryptoQuant) وفي الوقت نفسه، يمتد التباطؤ إلى ما بعد MicroStrategy. Metaplanet، وهي شركة مدرجة في طوكيو اقتدت بالنموذج الأمريكي، تم تداولها مؤخرًا دون القيمة السوقية لمقتنياتها من Bitcoin بعد انخفاض حاد. استجابة لذلك، سمحت بإعادة شراء الأسهم مع تقديم إرشادات جديدة لجمع رأس المال من أجل تنمية خزينة Bitcoin الخاصة بها. أشارت هذه الخطوة إلى الثقة في ميزانيتها العمومية، لكنها سلطت الضوء أيضًا على تراجع حماس المستثمرين لنماذج الأعمال "خزينة الأصول الرقمية". في الواقع، أدى تباطؤ الاستحواذ على خزائن Bitcoin إلى اندماج بعض هذه الشركات. في الشهر الماضي، أعلنت شركة إدارة الأصول Strive عن استحواذها على Semler Scientific، وهي شركة خزينة BTC أصغر. ستسمح هذه الصفقة لهذه الشركات بالاحتفاظ بما يقرب من 11,000 BTC بعلاوة أصبحت فعليًا موردًا نادرًا في القطاع. تعكس هذه الأمثلة قيدًا هيكليًا أكثر من كونها فقدانًا للقناعة. عندما لا يجذب إصدار الأسهم أو السندات القابلة للتحويل علاوة سوقية، تجف تدفقات رأس المال، مما يؤدي بطبيعة الحال إلى تباطؤ التراكم المؤسسي. تدفقات صناديق ETF؟ صناديق ETF الفورية لـ Bitcoin، التي طالما اعتُبرت ممتصات تلقائية للإمدادات الجديدة، تظهر علامات تعب مماثلة. خلال معظم عام 2025، هيمنت هذه الأدوات الاستثمارية المالية على صافي الطلب، حيث تجاوزت الإنشاءات عمليات الاسترداد باستمرار، خاصة أثناء صعود Bitcoin إلى مستويات قياسية. ولكن بحلول أواخر أكتوبر، أصبحت تدفقاتها متقلبة. شهدت بعض الأسابيع تحولًا إلى المنطقة السلبية مع إعادة توازن مديري المحافظ لمراكزهم وتقليص مكاتب المخاطر تعرضها استجابة لتغير توقعات أسعار الفائدة. تشير هذه التقلبات إلى مرحلة جديدة في سلوك صناديق ETF الخاصة بـ Bitcoin. لقد أصبح المشهد الكلي أكثر تشددًا، وتلاشت الآمال في تخفيضات سريعة في أسعار الفائدة؛ ارتفعت العوائد الحقيقية، وتراجعت ظروف السيولة. ومع ذلك، لا يزال الطلب على التعرض لـ Bitcoin قويًا، لكنه يأتي الآن على شكل دفعات بدلاً من موجات ثابتة. توضح بيانات SoSoValue هذا التحول. في أول أسبوعين من أكتوبر، جذبت منتجات الاستثمار في الأصول الرقمية ما يقرب من 6 مليارات دولار من التدفقات الداخلة. ومع ذلك، بحلول نهاية الشهر، تم عكس جزء من تلك المكاسب مع زيادة عمليات الاسترداد إلى أكثر من 2 مليار دولار. تدفقات صناديق ETF الأسبوعية لـ Bitcoin (المصدر: SoSoValue) تشير النمطية إلى أن صناديق ETF الخاصة بـ Bitcoin قد نضجت لتصبح أسواقًا حقيقية ذات اتجاهين. لا تزال توفر سيولة عميقة ووصولًا مؤسسيًا، لكنها لم تعد تتصرف كآليات تراكم أحادية الاتجاه. عندما تتذبذب الإشارات الكلية، يمكن لمستثمري صناديق ETF الخروج بسرعة كما يدخلون. تداعيات السوق على Bitcoin هذا السيناريو المتطور لا يعني بالضرورة حدوث تراجع، لكنه يشير إلى تقلب أكبر. مع تراجع امتصاص الشركات وصناديق ETF، سيصبح تحرك سعر Bitcoin مدفوعًا بشكل متزايد من قبل المتداولين قصيري الأجل والمعنويات الكلية. في مثل هذه الحالات، يجادل Edwards بأن محفزات جديدة، مثل التيسير النقدي، أو وضوح تنظيمي، أو عودة شهية المخاطرة في سوق الأسهم، يمكن أن تعيد إشعال الطلب المؤسسي. ومع ذلك، مع أن المشتري الهامشي يبدو أكثر حذرًا في الوقت الحالي، فإن هذا يجعل اكتشاف السعر أكثر حساسية لدورات السيولة العالمية. وبالتالي، فإن التأثير مزدوج. أولاً، فإن الطلب الهيكلي الذي كان يعمل كأرضية بدأ يضعف. خلال فترات ضعف الامتصاص، يمكن أن تتضخم التقلبات اليومية لأن عدد المشترين المستقرين أقل لتقليل التقلب. أدى الانقسام في أبريل 2024 إلى تقليل الإمدادات الجديدة ميكانيكيًا، لكن بدون طلب ثابت، فإن الندرة وحدها لا تضمن ارتفاع الأسعار. ثانيًا، يتغير ملف ارتباط Bitcoin. مع تباطؤ التراكم في الميزانية العمومية، قد يتتبع الأصل مرة أخرى دورة السيولة الأوسع. يمكن أن تضغط العوائد الحقيقية المرتفعة ومراحل قوة الدولار على الأسعار، بينما قد تعيد ظروف التيسير قيادته في موجات المخاطرة. في جوهر الأمر، تعود Bitcoin إلى مرحلتها الكلية الانعكاسية وتتصرف بشكل أقل كذهب رقمي وأكثر كأصل عالي بيتا للمخاطر. وفي الوقت نفسه، لا ينفي أي من هذا السرد طويل الأجل لـ Bitcoin كأصل نادر وقابل للبرمجة. بل يعكس التأثير المتزايد للديناميكيات المؤسسية التي كانت تعزلها سابقًا عن تقلبات التجزئة. نفس الآليات التي رفعت Bitcoin إلى المحافظ السائدة تربطها الآن بقوة أكبر بجاذبية أسواق رأس المال. ستختبر الأشهر القادمة ما إذا كان الأصل يمكنه الحفاظ على جاذبيته كمخزن للقيمة بدون تدفقات تلقائية من الشركات أو صناديق ETF. إذا كان التاريخ دليلاً، فإن Bitcoin تميل إلى التكيف: عندما يتباطأ أحد قنوات الطلب، يظهر آخر غالبًا — سواء من الاحتياطيات السيادية، أو تكاملات التكنولوجيا المالية، أو عودة مشاركة التجزئة خلال دورات التيسير الكلي. ظهر المقال لماذا توقف أكبر المشترين لـ Bitcoin فجأة عن التراكم؟ لأول مرة على CryptoSlate.
ABTC تكشف عن استراتيجية جريئة "أمريكا أولاً" لقيادة سوق Bitcoin العالمي
تلخيص هذا المقال بواسطة: ChatGPT Perplexity Grok أصدرت شركة American Bitcoin Corp. (ABTC)، التي شارك في تأسيسها Eric Trump، عرضها التقديمي للمستثمرين في أكتوبر 2025، مما يمثل علامة فارقة في تطورها من مجرد شركة تعدين Bitcoin إلى نظام بيئي كامل للأصول الرقمية. تركز الاستراتيجية على بناء قوة Bitcoin مقرها الولايات المتحدة لتعزيز قيادة أمريكا في سوق Bitcoin العالمي. اقرأنا على Google News باختصار ضاعفت ABTC معدل الهاش الخاص بها إلى 24.2 EH/s وتهدف إلى الوصول إلى 50 EH/s مع كفاءة أسطول أقل من 15 J/TH بحلول نهاية 2025. يمزج نموذج الشركة الهجين بين أرباح تعدين Bitcoin وتراكم الاحتياطي الاستراتيجي وعمليات الشراء في السوق. سيتم تمويل التوسع وبناء أحد أكبر خزائن Bitcoin في الولايات المتحدة من خلال عرض أسهم بقيمة 2.1 billions دولار في Nasdaq ATM. يقول Eric Trump إن مهمة ABTC هي توحيد نظام Bitcoin البيئي في أمريكا وترسيخ قيادة الولايات المتحدة في الأصول الرقمية. استراتيجية Bitcoin الجديدة تجمع بين ربحية التعدين ونمو الخزينة في العرض التقديمي، أوضحت ABTC مهمتها في "التعدين بكفاءة، وبناء الاحتياطيات، وقيادة النظام البيئي". تخطط الشركة لتوسيع قدرتها على التعدين مع الحفاظ على نموذج خفيف الأصول من خلال الاستفادة من عمليات Hut 8 والبنية التحتية للطاقة وخبرة النشر. كما ورد في التقرير، كان التقدير لتكلفة ABTC لكل Bitcoin تم تعدينه 50,000 دولار أمريكي حتى الربع الثاني من 2025. في غضون شهرين فقط، ضاعفت الشركة معدل الهاش الخاص بها إلى 24.2 exahashes في الثانية (EH/s) وتهدف إلى الوصول إلى 50 EH/s، مع توقع تحسن كفاءة الأسطول إلى أقل من 15 جول لكل تيراهاش (J/TH). قال Eric Trump، الذي يشغل منصب الرئيس التنفيذي للاستراتيجية في ABTC، إن هدف الشركة هو جعل الولايات المتحدة مركزًا عالميًا رائدًا في Bitcoin. ويضم فريق القيادة مواهب من Trump Organization وHut 8 وUS Bitcoin Corp.، ويجلب ما تسميه الشركة "قدرة مثبتة على التوسع بسرعة وكفاءة". على مستوى الخزينة، تخطط ABTC لزيادة احتياطياتها من Bitcoin من خلال مزيج من التعدين وعمليات الشراء المباشرة من السوق. سيتم تمويل هذه المبادرة من خلال عرض أسهم بقيمة 2.1 billions دولار في Nasdaq بنظام at-the-market (ATM). وفقًا للشركة، يدمج هذا النهج الهجين ربحية التعدين مع التراكم الاستراتيجي لـ BTC. يضع هذا النموذج المتوازن ABTC في موقع يمكنها من الاستفادة من علاوات القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول (mNAV) التي تظهر عادة بين خزائن Bitcoin العامة الرائدة. ABTC تراهن على مستقبل Bitcoin في الولايات المتحدة وتستهدف التوسع المؤسسي شارك Eric Trump العرض التقديمي للمستثمرين على X، مسلطًا الضوء على التزام ABTC تجاه كل من الولايات المتحدة وBitcoin. وقال إن الشركة تأسست لتعزيز مكانة أمريكا في سوق BTC العالمي. تهدف ABTC إلى الاستفادة من انتشار علامتها التجارية والوصول إلى أسواق رأس المال لتوحيد ما تعتبره نظام Bitcoin البيئي المجزأ في الولايات المتحدة. ببساطة ووضوح: نحن نحب أمريكا ونحب الأصل المعروف باسم Bitcoin. لهذا السبب أطلقنا ABTC. Eric Trump سلط التقرير الضوء أيضًا على قوة أمريكا في سوق Bitcoin العالمي، مشيرًا إلى أن الشركات الأمريكية تمتلك غالبية احتياطيات BTC المعلنة علنًا. تعتقد ABTC أن هذا الأساس يوفر فرصة فريدة لدمج أسواق رأس المال التقليدية مع الأصول الرقمية. بعد اندماجها في سبتمبر مع Gryphon Digital Mining المدرجة في Nasdaq، شهد سهم ABTC تقلبات حادة، مما أدى إلى خمسة توقفات تداول قبل الإغلاق عند 7.36 دولار للسهم. مع استمرار محدودية التبني المؤسسي، ترى ABTC فرصة لوضع نفسها في قلب اقتصاد Bitcoin الأمريكي—لدفع النمو الوطني وتعزيز الابتكار في الأصول الرقمية.
المؤسس المشارك لـ Ripple يواصل "تصفية" ممتلكاته عند القمم: هل سيؤثر ذلك على سعر XRP؟
النقاط الرئيسية: حقق المؤسس المشارك لـ Ripple، Chris Larsen، أرباحًا بقيمة 764,209,610 دولار من مبيعات XRP منذ عام 2018. يجب على XRP استعادة المتوسط المتحرك البسيط لـ 200 يوم عند 2.60 دولار لإنهاء الاتجاه الهابط. كان XRP (XRP) معرضًا لمزيد من الخسائر مع استمرار المؤسس المشارك لـ Ripple، Chris Larsen، في تحقيق أرباح من مخزونه من XRP. في منشور على منصة X، أخبر J. A. Maartunn، المحلل في منصة التحليلات على السلسلة CryptoQuant، حاملي XRP أن Larsen لديه "عادة تصفية الأرباح بالقرب من القمم المحلية". أرباح Chris Larsen المحققة من XRP تصل إلى 764 مليون دولار يتداول سعر XRP أقل بنسبة 34% من أعلى مستوياته خلال عدة سنوات عند حوالي 3.66 دولار والتي تم الوصول إليها في 13 يوليو، ويُعزى هذا الانخفاض جزئيًا إلى التدفقات الكبيرة الخارجة من محفظة مرتبطة بـ Larsen. ذو صلة: يستهدف سعر XRP مستوى 3 دولارات مع وصول عدد محافظ الحيتان إلى أعلى مستوياته على الإطلاق بينما يرى البعض أن هذا إجراء منطقي لجني الأرباح، اتهم آخرون Larsen بالتخلص المتعمد من XRP عند القمم. في متابعة للموضوع، شارك Maartunn رسمًا بيانيًا يُظهر أن الأرباح المحققة لـ Larsen من سحوبات XRP قد ارتفعت بشكل كبير في عام 2025، لتصل إلى 764.2 مليون دولار بعد أن كانت أقل من 200 مليون دولار قبل أكثر من سبع سنوات. كتب Maartunn: "حقق Chris Larsen أرباحًا بقيمة 764,209,610.42 دولار منذ يناير 2018". الأرباح المحققة من XRP لـ Chris Larsen. المصدر: CryptoQuant في منشور سابق على X يوم الاثنين، أشار المحلل إلى تحويل 50 مليون XRP من محفظة Larsen، والتي أكد المؤسس المشارك لاحقًا أنها استثمار في خزينة Evernorth. تهانينا لـ @ashgoblue وفريق @evernorthxrp على الإطلاق اليوم! تسد Evernorth اليوم الحلقة المفقودة في أسواق رأس المال لـ XRP واستخدام XRP في منتجات DeFi. أنا فخور باستثمار 50 مليون XRP في الشركة (قد تلاحظون بعض التحركات في المحفظة لهذا السبب). — Chris Larsen (@chrislarsensf) 20 أكتوبر 2025 قال Maartunn: "هذا ليس حدثًا منفردًا"، مضيفًا: "لدى Larsen عادة متكررة في تصفية الأرباح بالقرب من القمم المحلية." كما ذكرت Cointelegraph، لا يزال لدى Larsen نظريًا ما يصل إلى 9 مليارات دولار من XRP، والتي من المرجح أن تستمر في ممارسة ضغط بيعي في المستقبل. مستويات سعر XRP الرئيسية التي يجب مراقبتها بعد ذلك يحتاج زوج XRP/USD إلى تحويل المتوسط المتحرك البسيط لـ 200 يوم (SMA) عند 2.60 دولار على الرسم البياني اليومي إلى دعم لاستهداف قمم أعلى فوق 3.00 دولارات. ذو صلة: Ripple ستجلب عملة RLUSD المستقرة إلى البحرين عبر شراكة جديدة استعادة هذا الخط الاتجاهي سبقها سابقًا انتعاشات كبيرة في سعر XRP، كما حدث في يوليو (انظر الرسم البياني أدناه). فوق ذلك، سيكون المستوى التالي الذي يجب مراقبته هو النطاق بين 2.74 و2.80 دولار، حيث يوجد المتوسط المتحرك البسيط لـ 50 يومًا (SMA) حاليًا. العائق التالي هو المتوسط المتحرك البسيط لـ 100 يوم عند 2.94 دولار، والذي إذا تم اختراقه، سيشير إلى نهاية الاتجاه الهابط. الرسم البياني اليومي لـ XRP/USD. المصدر: Cointelegraph/ TradingView تدعم احتمالية ارتفاع سعر XRP من المستويات الحالية وجود تباعد صاعد مع مؤشر القوة النسبية (RSI)، كما هو موضح في الرسم البياني أعلاه. عادةً ما يشير التباعد بين الأسعار المنخفضة وارتفاع مؤشر RSI إلى ضعف في الاتجاه الهابط السائد، مما يدفع المتداولين إلى الشراء عند الانخفاضات مع زيادة اهتمام المستثمرين واستنفاد البائعين. قد يضيف تقاطع صاعد محتمل من مؤشر تقارب وتباعد المتوسطات المتحركة (MACD) أيضًا زخمًا إضافيًا للاتجاه الصاعد. كما ذكرت Cointelegraph، يجب على المضاربين على الصعود دفع السعر فوق المتوسط المتحرك الأسي لـ 20 يومًا (EMA) عند 2.55 دولار للإشارة إلى عودة الاتجاه الصاعد.
العاصفة وراء التقلبات الحادة لـ ETH: تصفية المراكز ذات الرافعة المالية العالية والصدمات المزدوجة للسياسات الكلية
مراجعة الحدث 🚨 شهد سوق ETH مؤخراً تقلبات عنيفة. ابتداءً من حوالي الساعة 23:10، تم تفعيل تصفية مراكز بعض المؤسسات والمتداولين ذوي الرافعة المالية العالية، وبدأت ظاهرة التصفية الذعرية بالظهور في السوق، مما أدى إلى إطلاق تأثير التصفية بسرعة. خلال فترة قصيرة، كان سعر ETH يتأرجح حول 4000 دولار، ثم انخفض بسرعة بأكثر من 3% خلال أقل من ساعة. تعكس هذه الجولة من التقلبات ليس فقط انفجار المخاطر الداخلية في السوق، بل تعكس أيضاً الصدمات الخارجية الناتجة عن عدم اليقين في السياسات الكلية. الجدول الزمني ⏱️ 10-16 23:10 بدأت الاضطرابات تظهر في السوق، حيث كان سعر ETH يتأرجح في نطاق 4000–4020 دولار؛ وبدأت بعض المراكز ذات الرافعة المالية العالية تواجه خطر التصفية، وتم إصدار إشارات أولية للتصفية الذعرية. 10-16 23:56 خلال 46 دقيقة فقط، انخفض سعر ETH من 4019 دولار إلى 3890 دولار، بانخفاض حوالي 3.22%. ويرجع ذلك أساساً إلى تفعيل تصفيات متتالية لمراكز شراء كبيرة، مما أدى إلى انخفاض حاد في السيولة السوقية. 10-17 00:25 تحت ضغط البيع المستمر، انخفض سعر ETH من حوالي 4002 دولار إلى 3866 دولار، ثم ارتد قليلاً إلى حوالي 3880.48 دولار. خلال هذه الفترة، تداخلت العوامل الكلية الخارجية مع تأثيرات التصفية الداخلية، مما أدى إلى زيادة كبيرة في تقلبات الأسعار. تحليل الأسباب 🔍 يرجع التقلب الحاد في السوق بشكل رئيسي إلى عاملين: تصفية مراكز الرافعة المالية العالية وتفعيل التصفيات المتتالية تعرضت العديد من المؤسسات والمتداولين ذوي الرافعة المالية العالية لتصفية مراكزهم خلال تصحيح الأسعار، وأدت التصفيات المتتالية إلى إطلاق ضغط بيع كبير، مما أدى إلى نضوب السيولة في السوق بسرعة. خلال فترة قصيرة، تم تصفية مراكز شراء بمئات الملايين من الدولارات، مما أدى إلى انخفاض سريع في سعر ETH وخلق رد فعل متسلسل واضح. زيادة عدم اليقين في السياسات الكلية وتعزيز مشاعر التحوط في السوق أدت العوامل الخارجية مثل مخاطر توقف عمل الحكومة، وتوقعات خفض الفائدة، وعدم اليقين في انتقال السياسات الأخرى، إلى انخفاض حاد في شهية المخاطرة في السوق. وتحت تأثير هذه العوامل غير المؤكدة، اختار المستثمرون تصفية مراكزهم لتجنب المخاطر، مما أدى إلى انتشار البيع الذعري وتسريع انخفاض الأسعار. تفاعلت هذان العاملان معاً، حيث أدى ضغط البيع الهيكلي الناتج عن تصفية المراكز، بالإضافة إلى ضعف معنويات السوق الناتج عن المخاطر الكلية الخارجية، إلى دفع ETH نحو انخفاض حاد في فترة زمنية قصيرة. التحليل الفني 📊 استناداً إلى بيانات شمعة 45 دقيقة لعقد Binance USDT الدائم، يظهر الجانب الفني حالياً إشارات هبوطية واضحة، على النحو التالي: مؤشرات التشبع البيعي ومراقبة KDJ حالياً، قيمة J في منطقة التشبع البيعي الشديد، ويظهر مؤشر KDJ تباعداً في الاتجاه، مما يشير إلى احتمال وجود فرصة ارتداد قصيرة الأجل في السوق، لكن قوة الاتجاه الهابط لا تزال قوية بشكل عام. تغير OBV وحجم التداول غير الطبيعي كسر مؤشر OBV أدنى القاع السابق وتحول من إيجابي إلى سلبي، مما يدل على استمرار قوة البائعين. في الوقت نفسه، ارتفع حجم التداول بنسبة 190.85%، وهناك انحراف بين السعر وحجم التداول، مما يدل على حالة بيع ذعري في السوق. حالياً، حجم التداول أعلى بكثير من متوسط العشرة أيام، ويقع ضمن أعلى 10% من الفترات الأخيرة. نظام المتوسطات المتحركة واتجاه MACD السعر حالياً يقع أسفل MA5 وMA10 وMA20 وMA50، والمتوسطات المتحركة تظهر ترتيباً هبوطياً؛ في الوقت نفسه، جميع EMA (بما في ذلك EMA5/10/20/50/120 وEMA24/52) تظهر اتجاهاً هبوطياً قوياً للغاية. الرسم البياني لمؤشر MACD يتقلص باستمرار، مما يعكس زيادة زخم الهبوط، والاتجاه الفني على المدى القصير والمتوسط ضعيف. تصفية المراكز والصفقات الكبيرة تظهر البيانات الإحصائية الأخيرة أنه خلال الساعة الماضية بلغ إجمالي قيمة تصفية المراكز على مستوى الشبكة حوالي 10 ملايين دولار، ونسبة مراكز الشراء بلغت 94%، وصافي خروج الأموال الرئيسية حوالي 4 ملايين دولار، مما يؤكد مجدداً على ضغط البيع الكبير ونقص السيولة في السوق. توقعات السوق المستقبلية 🔮 على الرغم من أن ETH يواجه حالياً ضغط هبوط قوي بسبب تصفية المراكز ذات الرافعة المالية العالية وعدم اليقين الكلي، إلا أن بعض المؤشرات الفنية (مثل منطقة التشبع البيعي الشديد) تشير إلى احتمال حدوث ارتداد فني قصير الأجل في السوق. يجب مراقبة الجوانب التالية في الاتجاه المستقبلي: مراقبة مستويات الدعم الرئيسية يجب على المستثمرين مراقبة مستوى الدعم الهام بالقرب من 4000 دولار وتغيرات حجم التداول عن كثب، لتحديد ما إذا كان البيع الذعري قد انتهى. السياسات الكلية ومعنويات السوق مع استمرار تصاعد مخاطر توقف عمل الحكومة وتوقعات خفض الفائدة وغيرها من العوامل الكلية، قد تستمر مشاعر التحوط في السوق على المدى القصير، ويجب على المستثمرين إدارة المخاطر بشكل جيد وتجنب المخاطر الناتجة عن الشراء عند الارتفاع. استعادة السيولة وصراع الشراء والبيع إذا حدث تحسن هيكلي في السوق لاحقاً واستعادت السيولة، فقد يمهد ذلك الطريق لارتداد الأسعار. ومع استمرار تذبذب قوى الشراء والبيع، يُنصح المستثمرون بالحفاظ على نهج حذر ومتابعة تأثير موجة التصفية عن كثب. بشكل عام، التقلبات الحادة الحالية في ETH تدق ناقوس الخطر في السوق. في لحظة تتعايش فيها المخاطر والفرص، يجب على المستثمرين مراقبة بيانات تصفية المراكز الداخلية وتطورات السياسات الخارجية، وتعديل مراكزهم في الوقت المناسب، على أمل إيجاد فرص تداول أكثر استقراراً خلال التقلبات المستقبلية.
بلاك روك تستهدف "عصر المحافظ الرقمية": لاري فينك يسعى لتحويل جميع الأصول التقليدية إلى رموز رقمية
قام الرئيس التنفيذي لشركة BlackRock، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، Larry Fink، بتحديد "ترميز الأصول" كالثورة القادمة في الأسواق المالية، مستهدفًا "وضع جميع الأصول المالية التقليدية في المحافظ الرقمية". في 14 أكتوبر، وخلال مكالمة نتائج الربع الثالث من عام 2025 الأخيرة للشركة، لم تعلن BlackRock فقط عن وصول حجم الأصول المدارة (AUM) إلى رقم قياسي بلغ 13.5 تريليون دولار، بل أوضح Fink أيضًا الاتجاه الرئيسي المستقبلي للشركة. ووفقًا لما كشفه، فقد بلغ حجم الأصول المحتفظ بها في المحافظ الرقمية عالميًا حوالي 4.1 تريليون دولار، وهو سوق محتمل ضخم. الرؤية التي شرحها Fink هي أنه من خلال ترميز أدوات الاستثمار التقليدية مثل صناديق المؤشرات المتداولة (ETF)، يمكن بناء جسر بين أسواق رأس المال التقليدية وجيل جديد من المستثمرين المتمرسين في التكنولوجيا المشفرة. وقال Fink في مقابلة مع CNBC: "هذه هي الموجة القادمة من الفرص لـ BlackRock خلال العقود القادمة". وقد تم التحقق مبدئيًا من هذه الاستراتيجية من خلال نجاح صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT)، حيث تجاوز حجم أصوله 100 مليار دولار في أقل من 450 يومًا، ليصبح أسرع ETF نموًا في التاريخ. وقد حظيت هذه الخطوة الاستباقية بسرعة برد فعل إيجابي من وول ستريت. فقد أعادت شركة الاستثمار JPMorgan في تقرير بحثي تأكيد تصنيف "زيادة الوزن" لأسهم BlackRock، مشيرة إلى أن "ترميز جميع الأصول" هو أحد السرديات الأساسية التي تدعم نظرتها الإيجابية لمستقبل BlackRock. استهداف سوق المحافظ الرقمية بقيمة 4 تريليون دولار الاستراتيجية الأساسية لـ BlackRock هي الوصول إلى تجمع الأموال الضخم الذي لا يزال خارج النظام المالي التقليدي. ووفقًا لـ Fink، يبلغ حجم سوق المحافظ الرقمية هذا حوالي 4.1 تريليون دولار. وقد قدرت JPMorgan في تقرير صدر في 15 أكتوبر أن القيمة الإجمالية للأصول المشفرة والعملات المستقرة والأصول المرمزة قد تجاوزت 4.5 تريليون دولار، وهذه الأموال "لا يمكنها حاليًا الوصول إلى منتجات الاستثمار طويلة الأجل". وبحسب تحليل JPMorgan، فإن هدف BlackRock هو "نسخ كل شيء في التمويل التقليدي اليوم إلى المحافظ الرقمية". من خلال تحقيق هذا الهدف، يمكن لـ BlackRock جذب المستثمرين الشباب المعتادين على استخدام الأصول المرمزة إلى فئات أصول تقليدية أكثر مثل الأسهم والسندات، وتوفير فرص ادخار تقاعد طويلة الأجل لهم. يعتقد Fink أن الترميز يمكن أن يقلل أيضًا من تكاليف المعاملات ورسوم الوسطاء، على سبيل المثال في مجالات مثل العقارات. ترميز الأصول: رؤية مستقبلية للتمويل يؤمن Fink إيمانًا راسخًا بأن التحول الكبير التالي في التمويل العالمي سيأتي من ترميز الأصول التقليدية، بما في ذلك الأسهم والسندات والعقارات. وذكر في مقابلة أن الشركة ترى في الترميز فرصة لجذب مستثمرين جدد إلى المنتجات المالية السائدة من خلال الوسائل الرقمية. وأشار Fink إلى أنه رغم الإمكانات الهائلة للترميز، إلا أنه لا يزال في مرحلة مبكرة من التطور. واستشهد بتوقعات بحثية من Mordor Intelligence تشير إلى أن حجم سوق الأصول المرمزة سيتجاوز 2 تريليون دولار في عام 2025، وقد يرتفع إلى أكثر من 13 تريليون دولار بحلول عام 2030. وقد بدأت BlackRock بالفعل في وضع الأساس للمشاركة العميقة في هذا المجال. حيث يعمل فريق داخلي بالشركة بنشاط على استكشاف استراتيجيات ترميز جديدة لتعزيز ريادتها في مجال إدارة الأصول الرقمية. من مشكك في Bitcoin إلى داعم لـ blockchain يمثل تحول موقف Fink تجاه الأصول الرقمية تطورًا في نظرة المؤسسات المالية التقليدية لهذا المجال. فقد كان في وقت من الأوقات يصف Bitcoin بأنها "مؤشر لغسل الأموال"، لكن موقفه اليوم أصبح مختلفًا تمامًا. وفي مقابلة حديثة، اعترف Fink بأن وجهة نظره قد تغيرت. وقال لـ CNBC: "كنت ناقدًا في السابق، لكنني أنمو وأتعلم". وهو الآن يقارن الأصول المشفرة بالذهب، معتبرًا إياها استثمارًا بديلًا يمكن استخدامه لتنويع المحافظ الاستثمارية. وول ستريت متفائلة بشأن آفاق نمو "الترميز" يعتقد محللو وول ستريت أن BlackRock، بفضل مكانتها الصناعية ومواردها، لديها القدرة الكاملة على الهيمنة في مجال الترميز. رفع المحلل في JPMorgan، Michael J. Cyprys، السعر المستهدف لسهم BlackRock إلى 1486 دولارًا في تقريره، مؤكدًا أن "الرؤية الكبرى لترميز جميع الأصول" هي المحرك الرئيسي. وأشار التقرير إلى أن BlackRock قد بدأت بالفعل في تجربة صندوق سوق المال المرمز BUIDL، والذي نما حجم الأصول المدارة فيه إلى ما يقرب من 3 مليارات دولار منذ إطلاقه في مارس 2024. وترى JPMorgan أنه بفضل التركيز الاستراتيجي الذي يبدأ من أعلى مستويات الإدارة، وحجم الشركة، وانتشار أعمالها الواسع، وعلاقاتها مع العملاء، فإن BlackRock قادرة على التأثير في هيكل الصناعة في المستقبل، والتعاون مع البورصات والموردين الرائدين لتنفيذ وتقديم منتجات BlackRock المرمزة. تسعى BlackRock إلى ترميز الأصول التقليدية كجسر يربط بين أسواق رأس المال التقليدية والأصول الرقمية. فالترميز لديه القدرة على جلب الأصول التقليدية إلى نموذج المحافظ الرقمية الأصلي — حيث أن الأصول المشفرة والعملات المستقرة والأصول المرمزة التي تتجاوز قيمتها حاليًا 4.5 تريليون دولار لا يمكنها الوصول إلى منتجات الاستثمار طويلة الأجل. هدف BlackRock هو نسخ كل شيء في التمويل التقليدي اليوم إلى المحافظ الرقمية، بحيث لا يحتاج المستثمرون أبدًا إلى مغادرة محافظهم الرقمية لبناء محفظة استثمارية طويلة الأجل وعالية الجودة تشمل الأسهم والسندات والعملات المشفرة والسلع وغيرها. من خلال تحقيق ذلك، يمكن لـ BlackRock جذب عدد كبير من المستثمرين الشباب الذين يستخدمون الأصول المرمزة نحو الأصول التقليدية، والاستعداد لفرص الادخار التقاعدي طويلة الأجل في المستقبل.
الرئيس التنفيذي لشركة BlackRock: حجم المحافظ الرقمية يتجاوز 4 تريليونات دولار أمريكي، و"ترميز الأصول" هو الثورة المالية القادمة
العنوان الأصلي: "الرئيس التنفيذي لأكبر شركة إدارة أصول في العالم: حجم 'المحافظ الرقمية' تجاوز 4 تريليونات دولار أمريكي، و'ترميز الأصول' هو الثورة المالية القادمة" الكاتب الأصلي: Long Yue، Wallstreetcn قام الرئيس التنفيذي لشركة BlackRock، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، Larry Fink، بتحديد "ترميز الأصول" كالثورة القادمة في الأسواق المالية، بهدف "وضع جميع الأصول المالية التقليدية في المحافظ الرقمية". في 14 أكتوبر، وخلال مكالمة نتائج الربع الثالث من عام 2025، أعلنت BlackRock أن حجم الأصول المدارة (AUM) لديها بلغ رقماً قياسياً قدره 13.5 تريليون دولار أمريكي، كما أوضح Fink الاتجاه الرئيسي المستقبلي للشركة. ووفقاً لما كشفه، فقد بلغ حجم الأصول المحتفظ بها في المحافظ الرقمية حول العالم حوالي 4.1 تريليون دولار أمريكي، وهو سوق محتمل ضخم. رؤية Fink تتمثل في بناء جسر بين الأسواق المالية التقليدية وجيل جديد من المستثمرين المتمرسين في التشفير، من خلال ترميز أدوات الاستثمار التقليدية مثل صناديق المؤشرات المتداولة (ETF). وقال Fink في مقابلة مع CNBC: "هذه هي الفرصة التالية لـ BlackRock لعقود قادمة". وقد تم التحقق من هذه الاستراتيجية مبدئياً من خلال نجاح iShares Bitcoin Trust (IBIT)، حيث تجاوزت أصوله 100 مليار دولار أمريكي في أقل من 450 يوماً، ليصبح أسرع ETF نمواً في التاريخ. وقد حظيت هذه الخطوة الاستباقية برد فعل إيجابي سريع من وول ستريت. فقد أعادت JPMorgan في تقرير بحثي التأكيد على تصنيف "زيادة الوزن" لسهم BlackRock، وأشارت إلى أن "ترميز جميع الأصول" هو أحد السرديات الأساسية التي تدعم نظرتها الإيجابية لمستقبل BlackRock. استهداف سوق المحافظ الرقمية بقيمة 4 تريليونات دولار أمريكي الاستراتيجية الأساسية لـ BlackRock هي الوصول إلى تجمع الأموال الضخم الذي لا يزال خارج النظام المالي التقليدي. ووفقاً لـ Fink، فإن حجم سوق المحافظ الرقمية يبلغ حوالي 4.1 تريليون دولار أمريكي. وقدرت JPMorgan في تقرير صدر في 15 أكتوبر أن القيمة الإجمالية الحالية للأصول المشفرة، والعملات المستقرة، والأصول المرمزة قد تجاوزت 4.5 تريليون دولار أمريكي، وهذه الأموال "لا يمكنها حالياً الوصول إلى منتجات الاستثمار طويلة الأجل". ووفقاً لتحليل JPMorgan، فإن هدف BlackRock هو "نسخ كل شيء في التمويل التقليدي اليوم إلى المحافظ الرقمية". من خلال تحقيق هذا الهدف، يمكن لـ BlackRock جذب المستثمرين الشباب المعتادين على استخدام الأصول المرمزة إلى فئات أصول تقليدية مثل الأسهم والسندات، وتوفير فرص ادخار تقاعدي طويلة الأجل لهم. يعتقد Fink أن الترميز يمكن أن يقلل أيضاً من تكاليف المعاملات والرسوم الوسيطة، مثلما هو الحال في مجال العقارات. ترميز الأصول: رؤية مستقبلية للتمويل يؤمن Fink إيماناً راسخاً بأن التحول الكبير القادم في التمويل العالمي سيأتي من ترميز الأصول التقليدية، بما في ذلك الأسهم والسندات والعقارات. وذكر في مقابلة أن الشركة ترى في الترميز فرصة لجذب مستثمرين جدد إلى المنتجات المالية السائدة عبر الوسائل الرقمية. وأشار Fink إلى أنه رغم الإمكانات الهائلة للترميز، إلا أنه لا يزال في مراحله الأولى. واستشهد بتوقعات Mordor Intelligence التي تشير إلى أن حجم سوق الأصول المرمزة سيتجاوز 2 تريليون دولار أمريكي في عام 2025، ومن المتوقع أن يرتفع إلى أكثر من 13 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030. وقد بدأت BlackRock بالفعل في وضع الأساس للمشاركة العميقة في هذا المجال. حيث يعمل فريق داخلي بنشاط على استكشاف استراتيجيات ترميز جديدة لتعزيز ريادتها في مجال إدارة الأصول الرقمية. من مشكك في البيتكوين إلى داعم للبلوكشين يمثل تحول موقف Fink تجاه الأصول الرقمية تطوراً في نظرة المؤسسات المالية التقليدية لهذا المجال. فقد كان في وقت من الأوقات يصف البيتكوين بأنه "مؤشر غسيل الأموال"، لكن موقفه اليوم أصبح مختلفاً تماماً. وفي مقابلة حديثة، اعترف Fink بأن وجهة نظره قد تغيرت. وقال لـ CNBC: "كنت في السابق ناقداً، لكنني الآن أنمو وأتعلم". وهو الآن يشبه الأصول المشفرة بالذهب، ويرى أنها يمكن أن تكون استثماراً بديلاً لتنويع المحافظ الاستثمارية. وول ستريت متفائلة بآفاق نمو "الترميز" يعتقد محللو وول ستريت أن BlackRock، بفضل مكانتها الصناعية ومواردها، لديها القدرة الكاملة على الهيمنة في مجال الترميز. رفع المحلل في JPMorgan، Michael J. Cyprys، السعر المستهدف لسهم BlackRock إلى 1486 دولار أمريكي في تقريره، وأكد أن "الرؤية الكبرى لترميز جميع الأصول" هي المحرك الرئيسي. وأشار التقرير إلى أن BlackRock قد بدأت بالفعل في تجربة صندوق سوق المال المرمز BUIDL، والذي نما حجم الأصول المدارة فيه إلى ما يقارب 3 مليارات دولار أمريكي منذ إطلاقه في مارس 2024. وترى JPMorgan أنه بفضل التركيز الاستراتيجي من أعلى الإدارة، وحجم الشركة، وانتشار أعمالها الواسع وعلاقاتها مع العملاء، فإن BlackRock لديها القدرة على التأثير في هيكل الصناعة المستقبلي، والتعاون مع البورصات والموردين الرائدين لتنفيذ وتقديم منتجات BlackRock المرمزة. تسعى BlackRock إلى ترميز الأصول التقليدية كجسر يربط بين أسواق رأس المال التقليدية والأصول الرقمية. فالترميز لديه القدرة على جلب الأصول التقليدية إلى نموذج المحافظ الرقمية الأصلي—حيث أن الأصول المشفرة والعملات المستقرة والأصول المرمزة التي تتجاوز قيمتها حالياً 4.5 تريليون دولار أمريكي لا يمكنها الوصول إلى منتجات الاستثمار طويلة الأجل. هدف BlackRock هو نسخ كل شيء في التمويل التقليدي اليوم إلى المحافظ الرقمية، بحيث لا يحتاج المستثمرون أبداً إلى مغادرة محافظهم الرقمية لبناء محفظة استثمارية طويلة الأجل وعالية الجودة تضم الأسهم والسندات والعملات المشفرة والسلع وغيرها. ومن خلال تحقيق ذلك، يمكن لـ BlackRock توجيه عدد كبير من المستثمرين الشباب الذين يستخدمون الأصول المرمزة نحو الأصول التقليدية، والاستعداد لفرص الادخار التقاعدي الطويل الأجل في المستقبل.
أصدر البنك الفرنسي الذي يمتلك تاريخًا يمتد لـ 175 عامًا أول عملة مستقرة وفقًا للوائح الجديدة للاتحاد الأوروبي
سيعتمد تطور هذا الاستيبل كوين على مدى قبول مزودي خدمات الدفع والمستثمرين له، إذ يبحثون عن أصل بديل موثوق باليورو في الاقتصاد الرقمي. الكاتب: فارس البلوك تشين أطلق بنك ODDO BHF الفرنسي استيبل كوين مدعوم باليورو يحمل اسم EUROD، وهو رمز رقمي متوافق مع إطار عمل تنظيم أسواق الأصول المشفرة (MiCA) الجديد في الاتحاد الأوروبي. تُظهر هذه الخطوة من البنك الذي يمتد تاريخه إلى 175 عامًا كيف أن البنوك التقليدية تتوسع تدريجيًا نحو مجال التمويل القائم على البلوك تشين والمنظم. أوضح ODDO BHF، الذي يدير أصولًا تزيد عن 150 billions يورو، أن EUROD سيتم إدراجه في منصة Bit2Me التي يقع مقرها في مدريد. تحظى Bit2Me بدعم من Telefónica الإسبانية، وبنك BBVA، وبنك Unicaja، وقد أكملت تسجيلها لدى اللجنة الوطنية لسوق الأوراق المالية الإسبانية (CNMV)، كما أنها واحدة من أوائل المنصات التي حصلت على ترخيص MiCA، مما يسمح لها بتوسيع أعمالها في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي. تتعاون ODDO BHF مع مزود البنية التحتية Fireblocks لمعالجة خدمات الحفظ والتسوية، حيث تم إصدار EUROD على شبكة Polygon لتحقيق معاملات أسرع وأقل تكلفة. هذا الرمز مدعوم بالكامل باحتياطيات من اليورو ويخضع لتدقيق خارجي. قال Leif Ferreira، الرئيس التنفيذي لـ Bit2Me، إن هذا الإدراج "يبني جسرًا بين البنوك التقليدية وبنية البلوك تشين التحتية" في ظل تبني أوروبا للأصول الرقمية المنظمة. يتطلب تنظيم أسواق الأصول المشفرة (MiCA) الذي دخل حيز التنفيذ هذا العام من مصدري الاستيبل كوين الحفاظ على احتياطيات بنسبة 1:1 وضمان إمكانية الاسترداد، مع فرض معايير صارمة للحوكمة والشفافية. سيختبر إطلاق EUROD فعالية MiCA في تنسيق تنظيم الأصول الرقمية عبر الاتحاد الأوروبي. حذرت رئيسة البنك المركزي الأوروبي (ECB) Christine Lagarde مؤخرًا من أن غياب "آليات تنظيمية معادلة وسليمة" للاستيبلكوينات الأجنبية قد يؤدي إلى سحب احتياطيات في منطقة اليورو. وحثت في رسالة إلى البرلمان الأوروبي المشرعين على قصر إصدار الاستيبل كوين على الشركات المرخصة من الاتحاد الأوروبي، مستشهدة بانهيار TerraUSD كمثال على المخاطر التي تشكلها المشاريع غير المنظمة. وفقًا لبيانات CoinGecko، تضاعفت القيمة السوقية للاستيبلكوينات المرتبطة باليورو هذا العام، حيث يهيمن EURC الصادر عن Circle على السوق بقيمة سوقية تبلغ حوالي 270 millions دولار. أما الاستيبل كوينات الصادرة عن البنوك مثل EUR CoinVertible من Société Générale تحت إطار MiCA، فطلبها لا يزال منخفضًا نسبيًا. يرى مستشار البنك المركزي الأوروبي Jürgen Schaaf أن على أوروبا تسريع وتيرة الابتكار وإلا فقد تواجه خطر "تآكل السيادة النقدية". وحذر المجلس الأوروبي للمخاطر النظامية (ESRB) من أن نموذج الإصدار المتعدد الذي تتعاون فيه شركات من داخل وخارج الاتحاد الأوروبي لإصدار نفس الاستيبل كوين قد يجلب مخاطر نظامية ويحتاج إلى رقابة مشددة. ورغم هذه التحذيرات، فإن الوضوح التنظيمي الذي جلبه MiCA قد أطلق المنافسة في السوق: أطلقت وحدة FORGE التابعة لـ Société Générale استيبل كوين اليورو EURCV؛ وتعاونت Deutsche Börse مع Circle لإدراج EURC وUSDC في نظامها للتداول. شكلت تسعة بنوك أوروبية، من بينها ING الهولندي، CaixaBank الإسباني، وDanske الدنماركي، تحالفًا هولنديًا يخطط لإصدار استيبل كوين باليورو متوافق مع MiCA بحلول 2026، وانضمت Citigroup لاحقًا للتحالف، مع توقع إطلاق الاستيبل كوين في النصف الثاني من 2026. في الوقت نفسه، تستكشف عشرة بنوك من مجموعة السبع (G7)، من بينها Citigroup وDeutsche Bank، إصدار استيبل كوين متعدد العملات لتحديث عمليات التسوية وتعزيز السيولة العالمية. وبالمقارنة مع الاستيبل كوينات المرتبطة بالدولار والتي تتجاوز قيمتها السوقية 160 billions دولار، لا تزال القيمة السوقية للاستيبلكوينات المدعومة باليورو صغيرة، إذ تقل عن 574 millions دولار. يرى المنظمون أنه إذا تمت إدارتها بشفافية، فإن الأصول الرقمية المقومة باليورو ستعزز السيادة المالية. بالنسبة لـ ODDO BHF، يمثل EUROD خطوة استراتيجية لجذب العملاء المؤسسيين من خلال الامتثال والثقة العامة. سيعتمد تطور هذا الاستيبل كوين على مدى قبول مزودي خدمات الدفع والمستثمرين له، إذ يبحثون عن أصل بديل موثوق باليورو في الاقتصاد الرقمي.
الرئيس التنفيذي لشركة BlackRock: محافظ العملات الرقمية تحتفظ بأصول تزيد عن 4 تريليونات دولار، و"ترميز الأصول" هو الثورة المالية القادمة
العنوان الأصلي: "الرئيس التنفيذي لأكبر شركة إدارة أصول في العالم: حجم 'المحافظ الرقمية' يتجاوز 4 تريليونات دولار أمريكي، و'ترميز الأصول' هو الثورة المالية القادمة" الكاتب الأصلي: Long Yue، Wallstreetcn قام الرئيس التنفيذي لشركة BlackRock، أكبر شركة إدارة أصول في العالم، Larry Fink، بتحديد "ترميز الأصول" كالثورة القادمة في الأسواق المالية، بهدف "وضع جميع الأصول المالية التقليدية في المحافظ الرقمية". في 14 أكتوبر، وخلال مكالمة نتائج الربع الثالث من عام 2025، أعلنت BlackRock عن وصول حجم الأصول المدارة (AUM) إلى مستوى قياسي بلغ 13.5 تريليون دولار أمريكي، كما أوضح Fink الاتجاه الرئيسي المستقبلي للشركة. ووفقًا لما كشفه، بلغ حجم الأصول المحتفظ بها في المحافظ الرقمية حول العالم حوالي 4.1 تريليون دولار أمريكي، وهو سوق محتمل ضخم. رؤية Fink تتمثل في بناء جسر بين الأسواق المالية التقليدية وجيل جديد من المستثمرين المتمرسين في تقنيات التشفير، من خلال ترميز أدوات الاستثمار التقليدية مثل صناديق المؤشرات المتداولة (ETF). قال Fink في مقابلة مع CNBC: "هذه هي الفرصة القادمة لـ BlackRock لعقود قادمة". وقد تم التحقق من هذه الاستراتيجية مبدئيًا من خلال نجاح صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT)، الذي تجاوز حجم أصوله 100 مليار دولار أمريكي في أقل من 450 يومًا، ليصبح أسرع ETF نموًا في التاريخ. وقد حظيت هذه الخطوة الاستباقية بردود فعل إيجابية سريعة من وول ستريت. فقد أعادت JPMorgan في تقرير بحثي التأكيد على تصنيف "زيادة الوزن" لسهم BlackRock، وأشارت إلى أن "ترميز جميع الأصول" هو أحد السرديات الأساسية التي تدعم نظرتها الإيجابية تجاه مستقبل BlackRock. استهداف سوق المحافظ الرقمية بقيمة 4 تريليونات دولار أمريكي الركيزة الأساسية لاستراتيجية BlackRock هي الوصول إلى تجمع الأموال الضخم الذي لا يزال خارج النظام المالي التقليدي. ووفقًا لـ Fink، يبلغ حجم سوق المحافظ الرقمية هذا حوالي 4.1 تريليون دولار أمريكي. وقدرت JPMorgan في تقرير صدر في 15 أكتوبر أن القيمة الإجمالية الحالية للأصول المشفرة والعملات المستقرة والأصول المرمزة قد تجاوزت 4.5 تريليون دولار أمريكي، وهذه الأموال "لا يمكنها حاليًا الوصول إلى منتجات الاستثمار طويلة الأجل". وبحسب تحليل JPMorgan، فإن هدف BlackRock هو "نسخ كل شيء في التمويل التقليدي اليوم إلى المحافظ الرقمية". من خلال تحقيق هذا الهدف، يمكن لـ BlackRock جذب المستثمرين الشباب المعتادين على استخدام الأصول المرمزة إلى فئات أصول تقليدية مثل الأسهم والسندات، وتوفير فرص ادخار تقاعدي طويلة الأجل لهم. يعتقد Fink أن الترميز يمكن أن يقلل أيضًا من تكاليف المعاملات ورسوم الوسطاء، مثلما هو الحال في قطاع العقارات. ترميز الأصول: رؤية مستقبلية للتمويل يؤمن Fink إيمانًا راسخًا بأن التحول الكبير القادم في التمويل العالمي سيأتي من ترميز الأصول التقليدية، بما في ذلك الأسهم والسندات والعقارات. وأوضح في مقابلة أن الشركة ترى في الترميز فرصة لجذب مستثمرين جدد إلى المنتجات المالية السائدة عبر الوسائل الرقمية. وأشار Fink إلى أنه رغم الإمكانات الهائلة للترميز، إلا أنه لا يزال في مراحله الأولى. واستشهد بتوقعات Mordor Intelligence بأن حجم سوق الأصول المرمزة سيتجاوز 2 تريليون دولار أمريكي في عام 2025، وقد يرتفع إلى أكثر من 13 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030. وقد بدأت BlackRock بالفعل في وضع الأسس للمشاركة العميقة في هذا المجال. حيث يعمل فريق داخلي بنشاط على استكشاف استراتيجيات ترميز جديدة لتعزيز ريادتها في مجال إدارة الأصول الرقمية. من مشكك في البيتكوين إلى داعم للبلوكشين يمثل تحول موقف Fink تجاه الأصول الرقمية تطورًا في نظرة المؤسسات المالية التقليدية لهذا القطاع. فقد وصف البيتكوين في وقت ما بأنه "مؤشر لغسل الأموال"، لكن موقفه الآن أصبح مختلفًا تمامًا. وفي مقابلة حديثة، اعترف Fink بتغير وجهة نظره. وقال لـ CNBC: "كنت سابقًا من المنتقدين، لكنني أنمو وأتعلم". وهو الآن يشبّه الأصول المشفرة بالذهب، معتبرًا إياها استثمارًا بديلاً يمكن استخدامه لتنويع المحافظ الاستثمارية. وول ستريت متفائلة بآفاق نمو "الترميز" يعتقد محللو وول ستريت أن BlackRock، بفضل مكانتها الصناعية ومواردها، قادرة تمامًا على الهيمنة في مجال الترميز. رفع المحلل في JPMorgan Michael J. Cyprys السعر المستهدف لسهم BlackRock إلى 1486 دولارًا أمريكيًا في تقريره، مؤكدًا أن "الرؤية الكبرى لترميز جميع الأصول" هي المحرك الرئيسي. وأشار التقرير إلى أن BlackRock قد بدأت بالفعل في اختبار صندوق سوق المال المرمز BUIDL، الذي نما حجم أصوله المدارة إلى ما يقرب من 3 مليارات دولار أمريكي منذ إطلاقه في مارس 2024. وترى JPMorgan أنه بفضل التركيز الاستراتيجي من أعلى مستويات الإدارة، وحجم الشركة، وانتشار أعمالها الواسع، وعلاقاتها مع العملاء، فإن BlackRock لديها القدرة على التأثير في هيكل الصناعة المستقبلي، والتعاون مع البورصات والموردين الرائدين لتنفيذ وتقديم منتجات BlackRock المرمزة. تسعى BlackRock إلى ترميز الأصول التقليدية كجسر يربط بين أسواق رأس المال التقليدية والأصول الرقمية. فالترميز لديه القدرة على جلب الأصول التقليدية إلى نموذج المحافظ الرقمية الأصلي — حيث أن الأصول المشفرة والعملات المستقرة والأصول المرمزة التي تتجاوز قيمتها حاليًا 4.5 تريليون دولار أمريكي لا يمكنها الوصول إلى منتجات الاستثمار طويلة الأجل. هدف BlackRock هو نسخ كل شيء في التمويل التقليدي اليوم إلى المحافظ الرقمية، بحيث لا يحتاج المستثمرون أبدًا إلى مغادرة محافظهم الرقمية لبناء محفظة استثمارية طويلة الأجل وعالية الجودة تشمل الأسهم والسندات والعملات المشفرة والسلع وغيرها. ومن خلال تحقيق ذلك، يمكن لـ BlackRock توجيه عدد كبير من المستثمرين الشباب الذين يستخدمون الأصول المرمزة نحو الأصول التقليدية، وإعدادهم لفرص الادخار التقاعدي الطويلة الأجل في المستقبل.
الأوامر المكتملة
سيناريوهات التسليم