Arthur Hayes wagt eine kühne Prognose: Eine Welle von 10 Billionen Stablecoins steht bevor, ENA, ETHFI und HYPE werden ein episches Wachstum erleben

Chainfeeds Einleitung:

Ich bin überzeugt, dass ENA vom aktuellen Niveau aus um das 51-fache steigen kann.

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Arthur Hayes

Meinung:

Arthur Hayes: Bessent weist darauf hin, dass US-Staatsanleihen langfristig gegenüber Gold abgewertet haben, ausländische Zentralbanken bereits begonnen haben, Gold zu horten, und die US-Regierung bei der Geldpolitik kontinuierlich die Anleihegläubiger opfert. Sein vorgeschlagenes neues Instrument ist der Stablecoin: Ein von der US-Regierung stillschweigend geduldeter und regulierter Emittent, der US-Dollar bei US-Banken einzahlt oder T-Bills kauft und durch die Emission von Stablecoins den Nettozinsüberschuss (NIM) verdient. Das Funktionsprinzip ähnelt Narrow Banking: Autorisierte Teilnehmer überweisen Dollar, der Emittent prägt die entsprechende Menge an Stablecoins und investiert die Gelder in Staatsanleihen, um Zinsen zu verdienen. Bei der Rückgabe werden die Staatsanleihen verkauft, Dollar zurückgegeben und die Stablecoins vernichtet. Dieses Modell ist aufgrund des geringen Durationrisikos nahezu wie Bargeld. Auf rechtlicher Ebene garantiert die US-Regierung Einlagen bei TBTF-Banken und T-Bills als ausfallsicher, sodass Stablecoin-Einlagen in nominalen US-Dollar risikolos sind. Im Vergleich dazu sind Eurodollar-Einlagen nicht mehr gleich sicher; sobald die USA keine Garantie für Nicht-US-Banken mehr übernehmen, werden die Gelder natürlich zu Stablecoin-Emittenten fließen. Bessent stellt sich vor, dass Stablecoins 10–13 Billionen US-Dollar an Eurodollar-Einlagen absorbieren und zu massiven, starren Käufern von Staatsanleihen werden, wodurch die direkte Kontrolle der Fed über die kurzfristigen Renditen umgangen wird. Diese Logik bedeutet, dass die Steuerung der Zinskurve durch die Fed marginalisiert wird und das US-Finanzministerium durch die Nachfrage nach Stablecoins eine gesicherte Finanzierungsquelle für Schulden erhält. Im globalen Süden könnten soziale Medien zum Trojanischen Pferd für die Verbreitung von Stablecoins werden. Wenn beispielsweise WhatsApp Wallets integriert, könnten Nutzer direkt mit USDT und anderen Stablecoins grenzüberschreitend zahlen und so das lokale Bankensystem umgehen, was die Kontrolle der Zentralbanken über die Geldmenge schwächt. Selbst wenn lokale Regierungen versuchen, dies zu blockieren, werden Nutzer durch VPNs und andere Mittel die Sperren umgehen, da soziale Medien ein Grundbedürfnis geworden sind. Sobald Stablecoins im Einzelhandel Fuß fassen, sind sie nicht nur ein Wertaufbewahrungsmittel, sondern werden auch in das DeFi-Ökosystem integriert und fördern das Wachstum von On-Chain-Anwendungen. Um Nutzer zu gewinnen, werden Stablecoin-Emittenten einen Teil des NIM an Staker weitergeben. Beispielsweise kann ein Nutzer 1000 USDT an eine Börse staken und erhält einen verzinsten Vermögenswert psUSDT, der als Sicherheit für Handel, Kreditvergabe und Derivate genutzt werden kann. Dieser Mechanismus wird das gesamte in DeFi gebundene Vermögen (TVL) erhöhen und zu einem führenden Indikator für zukünftige Cashflows werden. Bessent prognostiziert, dass das Stablecoin-Umlaufvolumen bis 2028 auf 10 Billionen US-Dollar steigen könnte und damit einen beispiellosen Kapitalzufluss für DeFi schafft. Konkret könnte Ethena (USDe) aufgrund der höheren Rendite als das Federal Funds Rate als Sparinstrument dienen; Ether.fi bietet Stablecoin-Verbraucherkarten an und erschließt damit Zahlungsszenarien; Hyperliquid als Derivate-DEX könnte durch den Zufluss von Stablecoins zur größten Börse der Welt werden. Das strategische Kernstück von Bessent ist die Nutzung von Stablecoins zur Umgestaltung der Dollar-Hegemonie. Er sieht einen potenziellen Markt von 34 Billionen US-Dollar aus Eurodollar- und globalen Süd-Einlagen, der durch Sanktionen und Interessen in das Stablecoin-System fließen wird. Sobald das Kapital transferiert ist, wird die Kontrolle der lokalen Zentralbanken über die Bevölkerung geschwächt, und US-Technologiegiganten können mit Unterstützung der Trump-Regierung Stablecoin-Wallets in sozialen Medien verbreiten und so das Dollar-Zahlungssystem in den Alltag von Milliarden Menschen integrieren. Gleichzeitig werden Stablecoins zu einem Schlüsselwerkzeug für das US-Finanzministerium, um die Nachfrage nach Staatsanleihen zu steuern. Bessent sagt klar, dass Trump das Haushaltsdefizit nicht kürzen wird; das Defizit kann nur durch Stablecoins absorbiert werden. Er erwartet, dass künftige Schlagzeilen sich um Themen wie Offshore-Dollar-Regulierung, die Instrumentalisierung von Zentralbank-Swap-Limits, die Verpflichtung von Stablecoin-Emittenten zur Aufbewahrung bei US-Banken/T-Bills, die Integration von Tech-Giganten-Wallets und die aktive Kommunikation der Trump-Regierung drehen werden. Das bedeutet, dass Stablecoins sich von On-Chain-Tools zu nationalen strategischen Waffen entwickeln werden. Daher setzt Maelstrom weiterhin stark auf den Stablecoin-Sektor, positioniert sich bei $ENA, $ETHFI und $HYPE und setzt auf Codex als potenzielle Stablecoin-Infrastruktur. Letztlich ist Bessents Vision: Stablecoins werden zum neuen Finanzkanal des „Dollar-Friedens“ und ermöglichen die Fortsetzung der Dollar-Hegemonie.