Schließt man sich ihnen an, wenn man sie nicht schlagen kann? Nasdaq-Manager erklärt, warum sie sich für die Einführung der Tokenisierung entschieden haben

Original Title: Q&A: Nasdaq's New Proposal for Tokenized Securities

Original Source: Nasdaq Newsroom

Original Translation: BitpushNews

Eine Revolution der Blockchain-Integration, angeführt von traditionellen Finanzgiganten, entfaltet sich mit voller Geschwindigkeit.

Am 8. September 2025 reichte Nasdaq einen wegweisenden Vorschlag bei der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) ein, um die Genehmigung zu erhalten, dass ihre Mitglieder und Investoren tokenisierte Aktienwertpapiere und Exchange-Traded Products (ETPs) an der Börse handeln dürfen. Das bedeutet, dass in Zukunft Aktien führender Unternehmen wie Apple und Microsoft in Form von Blockchain-Token an der Nasdaq gehandelt und abgewickelt werden können.

„Wir wollen das bestehende System nicht ersetzen, sondern dem Markt eine weitere, effizientere und transparentere technologische Wahlmöglichkeit bieten.“ sagte Chuck Mack, Senior Vice President, Nasdaq North American Markets, in einem Interview. „Tokenisierte Wertpapiere sind einfach dieselben Vermögenswerte, die in neuer Form auf der Blockchain dargestellt werden.“

Im Folgenden das vollständige Interview von Chuck Mack mit Nasdaq, das eine detaillierte Erklärung darüber gibt, wie dieser Vorschlag funktioniert, warum er eingeführt wurde und wie er potenziell die Herangehensweise aller an Investitionen verändern könnte.

Einfach ausgedrückt: Was möchte Nasdaq mit diesem bei der SEC eingereichten Vorschlag erreichen?

Chuck Mack: Die von Nasdaq vorgeschlagene Regeländerung würde es Mitgliedsunternehmen und Investoren ermöglichen, tokenisierte Versionen von Aktienwertpapieren und Exchange-Traded Products (ETPs) an unserem Markt zu handeln. Unser Ziel ist es, digitale Vermögenswerte in die bestehende Infrastruktur und die Systeme von Nasdaq zu integrieren, um finanzielle Innovationen voranzutreiben und gleichzeitig Stabilität, Fairness und Anlegerschutz zu gewährleisten.

Konkret bietet der Antrag eine unkomplizierte Möglichkeit, den Handel mit tokenisierten Wertpapieren innerhalb des bestehenden regulatorischen Rahmens zu ermöglichen und die Depository Trust Company (DTC) für tokenisierten Handel, Clearing und Abwicklung zu nutzen.

So funktioniert es: Ein Wertpapier kann an der Nasdaq entweder in traditioneller oder in tokenisierter Form gehandelt werden.

- Die traditionelle Form beinhaltet die digitale Darstellung von Eigentum und Rechten, verwendet jedoch keine Distributed-Ledger- oder Blockchain-Technologie.

- Tokenisierung ist die digitale Darstellung von Eigentum und Rechten unter Verwendung von Distributed-Ledger- oder Blockchain-Technologie.

Beim Aufgeben von Aufträgen können die Teilnehmer wählen, ob sie in traditioneller oder tokenisierter Form abwickeln und klären möchten, und die Börse übermittelt die Anweisungen der Teilnehmer an die DTC. Alle Aktien werden an der Nasdaq nach denselben Regeln für Auftragseingabe und Ausführung gehandelt, mit derselben Identifikationsnummer (CUSIP) wie traditionelle Aktien, und verleihen ihren Inhabern dieselben Rechte und Interessen.

Ein kurzer Rückblick: Was genau sind tokenisierte Wertpapiere?

Chuck Mack: Es gibt hier zwei Komponenten: Token und Wertpapiere.

In diesem Zusammenhang ist ein Token eine digitale Darstellung eines beliebigen Vermögenswertes, die auf einer Blockchain erstellt und gespeichert wird – diese Methode der Datenspeicherung wurde ursprünglich durch Bitcoin populär gemacht. Dazu können Coins wie Bitcoin selbst, an den Dollar gekoppelte Token wie der Stablecoin Tether (USDT) oder Darstellungen von Eigentum auf der Blockchain oder jede andere Form von Rechten gehören.

Ein Wertpapier hingegen ist ein handelbares Finanzinstrument, das Eigentum an einem Unternehmen oder eine Schuldverpflichtung repräsentiert – wie Aktien oder Anleihen.

Daher sind tokenisierte Wertpapiere Darstellungen dieser traditionellen Finanzinstrumente, die auf einer Blockchain oder einer anderen Distributed-Ledger-Technologie gespeichert wurden.

Aus unserer Sicht ist es wichtig zu betonen, dass, obwohl tokenisierte Wertpapiere technisch anders sind als die heute an der Nasdaq gehandelten, sie gemäß unserem Vorschlag dennoch denselben Wert wie ihre traditionellen Gegenstücke repräsentieren.

Schließlich leben wir bereits in einer digitalen Welt. Heutige Aktien und andere Wertpapiere werden digital dargestellt und gespeichert, daher ist die Tokenisierung lediglich eine andere Art, Vermögenswerte digital darzustellen.

Welche wichtigen Details im Nasdaq-Vorschlag sollten normale Investoren kennen?

Chuck Mack: Grundsätzlich schlagen wir vor, die bestehende Infrastruktur des US-Marktes zu nutzen, um den Handel mit tokenisierten Wertpapieren zu ermöglichen.

Es gibt weltweit eine erhebliche Nachfrage nach an der Nasdaq gehandelten Wertpapieren, und diese Tokenisierungstechnologie hat ein aufkommendes Interesse geweckt. Was wir vorschlagen, ist eine integrative Fähigkeit, die es Marktteilnehmern ermöglicht, die Systeme zu nutzen, mit denen sie bereits vertraut sind und denen sie vertrauen, um eine digitale Darstellung der Wertpapiere zu erhalten.

Die vorgeschlagenen Regeländerungen geben Investoren die Wahl: Sie können entscheiden, ob die Aktie oder das ETP, das sie handeln möchten, in tokenisierter Form oder in traditioneller digitaler Form dargestellt wird. Wenn sie den tokenisierten Ansatz wählen, übernimmt die DTC die Backend-Arbeit, um den Handel zu klären und abzuwickeln und den Vermögenswert als Blockchain-basierten Token zu erfassen.

Es ist wichtig zu beachten, dass solche Transaktionen weiterhin unter den bestehenden Bundesvorschriften der SEC stattfinden, um einen fairen und ordnungsgemäßen Handel zu gewährleisten.

Dies ist ein zentraler Punkt unseres Vorschlags: Die bestehenden US-Regeln schließen unterschiedliche Darstellungen von Wertpapieren nicht aus. Wenn Sie eine Aktie handeln und wir sie nach dem Handel über die DTC tokenisieren, ändert sich aus Sicht des Marktbetriebs, des Handels, der bestmöglichen Ausführung oder des Börsenhandels nichts.

Wichtig ist, dass traditionelle und tokenisierte Formen von Aktien denselben Wert, dieselben Rechte und Interessen sowie dieselbe Marktidentifikation haben.

Bei Nasdaq sind wir der Meinung, dass die Tokenisierung von Wertpapieren nicht nur innerhalb des bestehenden Marktframeworks und der Richtlinien aufgebaut werden kann, sondern auch sollte. Deshalb ist dieser Vorschlag ein wichtiger Weg, die Tokenisierung in den Markt einzuführen: Er ermöglicht es, dass sich diese neue Technologie weiterentwickelt und angenommen wird, während gleichzeitig unsere jahrzehntelangen Maßnahmen zum Anlegerschutz erhalten bleiben.

Warum interessiert sich Nasdaq für tokenisierte Wertpapiere?

Chuck Mack: In gewisser Weise ist dies eine Reaktion auf die Nachfrage: Viele Marktteilnehmer, einschließlich Nasdaq, sehen in der Tokenisierung das Potenzial, Investoren, Emittenten und der Wirtschaft insgesamt Vorteile zu bringen.

Blockchain-Technologie kann viele potenzielle Effizienzgewinne bieten, darunter schnellere Abwicklung, verbesserte Prüfpfade und einen optimierten Prozess vom Auftrag bis zur Abwicklung. Darüber hinaus besteht, sobald Aktienvermögenswerte on-chain sind, das Potenzial, sie auf neue Weise zu nutzen.

All dieses Potenzial bedeutet, dass die Menschen von dieser Technologie begeistert sind, und wir hören eine Nachfrage am Markt nach dem Handel mit tokenisierten Wertpapieren. Wir wollen Teil der Lösung sein, dem Markt helfen, sich weiterzuentwickeln, um weiterhin den Bedürfnissen der Investoren gerecht zu werden und eine ordnungsgemäße Umsetzung zu gewährleisten.

Vergangene Marktversagen zeigen uns, dass Governance, Widerstandsfähigkeit und Anlegerschutz von Anfang an eingebettet sein müssen.

Nasdaq ist bestrebt, eine vertrauenswürdige Struktur innerhalb des globalen Finanzsystems zu sein, was bedeutet, neue Technologien zu übernehmen, während sich der Markt im Sinne der Investoren weiterentwickelt, um die Kapitalbildung zu erleichtern. Letztlich läuft alles auf Wahlmöglichkeiten hinaus. Wenn Investoren und Marktteilnehmer eine Nachfrage nach einem bestimmten Ansatz äußern und wir ihn so umsetzen können, dass die Marktintegrität gewahrt bleibt, dann wollen wir ihnen diese Wahlmöglichkeit bieten.

Warum schlägt Nasdaq dieses spezielle Modell vor, um den Handel mit tokenisierten Wertpapieren auf den Markt zu bringen?

Chuck Mack: Wir möchten den Prozess des Handels mit tokenisierten Wertpapieren für Investoren einfach und transparent gestalten und gleichzeitig die Vorteile des aktuellen, widerstandsfähigen und vertrauenswürdigen Aktienhandelssystems nutzen. Die vorgeschlagenen Regeländerungen sollen Innovationen innerhalb der bestehenden Marktinfrastruktur und -struktur ermöglichen, den Investoren neue Möglichkeiten bieten und gleichzeitig die Standards stärken, die den US-Markt ausmachen, insbesondere:

- Größe und Komplexität: Der US-Aktienmarkt ist der tiefste und liquideste Markt der Welt und verarbeitet täglich Milliarden von Trades. Jedes neue System muss in diesem Maßstab mit Widerstandsfähigkeit, Redundanz und Ausfallsicherheit funktionieren.

- Anlegerschutz: Der US-Aktienmarkt verfügt über Schutz- und Überwachungsmaßnahmen, um die Verantwortung und Rechenschaftspflicht der beteiligten Unternehmen während des gesamten Transaktionszyklus zu gewährleisten, einschließlich Aktionärsrechte, Dividenden und Stimmrechtsvertretung.

Unser Vorschlag sieht ausdrücklich vor, den Handel mit tokenisierten Wertpapieren unter dem schützenden Dach des bestehenden Systems zu halten, um Preisfindung, Offenlegung und bestmögliche Ausführung zu gewährleisten. Ziel ist es, diese Prinzipien beizubehalten, während sich der Markt weiterentwickelt und modernisiert.

Ein weiterer Beweggrund für die Weiterentwicklung des aktuellen Systems ist die Vermeidung von Marktfragmentierung, um zu verhindern, dass verschiedene Versionen desselben Vermögenswerts als tokenisierte Wertpapiere gleichzeitig auf mehreren Blockchains gehandelt werden, aber nicht gut miteinander interoperieren – insbesondere bei ungleicher Regelanwendung. Sollte dies eintreten, könnte die Transparenz abnehmen, die Liquidität fragmentiert werden und es ist wahrscheinlich, dass Preisdiskrepanzen auftreten.

Ein gut funktionierender Markt mit Anlegerschutz ist entscheidend für die Kapitalbildung, die für eine gut funktionierende Wirtschaft unerlässlich ist – bei Nasdaq sagen wir immer, dass es auf Liquidität, Transparenz und Integrität ankommt. Wir wollen den Schutz dieser Säulen während des gesamten Marktentwicklungsprozesses sicherstellen, was das Ziel ist, das wir mit dem Antrag erreichen wollen.

Nasdaq hat kürzlich Änderungen an seinen Listing-Standards angekündigt, gefolgt von Nachrichten zur Governance von Krypto-Asset-Verwahrungsunternehmen. Wie steht das im Zusammenhang mit der heutigen Ankündigung?

Chuck Mack: Jede dieser Fragen ist separat zu betrachten. Erstens haben wir kürzlich angekündigt, die Listing-Standards von Nasdaq weiter zu verbessern, um wichtige Liquiditäts- und Handelsprobleme für Unternehmen im heutigen Marktumfeld anzugehen. Diese Verbesserungen richten sich in erster Linie an bestimmte Microcap-Unternehmen mit geringerer Liquidität.

Zweitens haben wir jüngste Medienberichte über Krypto-Asset-Verwahrungsunternehmen zur Kenntnis genommen. Nasdaq hat für diese Unternehmen keine Änderungen oder neuen Regeln eingeführt. Wie bei jeder Marktentwicklung gibt Nasdaq seinen gelisteten Unternehmen stets Hinweise zur Anwendbarkeit der bestehenden Listing-Regeln, einschließlich der Aktionärszustimmungsregeln, die für jede Wertpapieremission eines gelisteten Unternehmens gelten.

Drittens stellt die heutige Ankündigung einen separaten Antrag dar, der bei der U.S. Securities and Exchange Commission eingereicht wurde, um den Handel mit tokenisierten Wertpapieren an ihrem Markt zu erleichtern.

Obwohl jede dieser Fragen unterschiedlich ist, gibt es einen gemeinsamen Leitfaden für die Maßnahmen von Nasdaq auf den Kapitalmärkten, nämlich die Kapitalbildung im Sinne unserer Ziele zu optimieren, Investoren zu schützen und die Marktintegrität zu gewährleisten.

Was kommt als Nächstes für tokenisierte Wertpapiere?

Chuck Mack: Der von uns bei der SEC eingereichte Antrag wird zur öffentlichen Kommentierung veröffentlicht, und wir freuen uns darauf, verschiedene Perspektiven als Antwort zu hören. Tatsächlich ist ein Teil des Grundes für die Einreichung des Antrags, die Debatte auf sehr transparente Weise anzuregen.

Gleichzeitig wird unser Team bei Nasdaq eng mit Kunden und Stakeholdern zusammenarbeiten, um unsere Ideen zu erläutern und Feedback dazu einzuholen, wie die Branche am besten vorangebracht werden kann.

Aus globaler Sicht ist klar, dass die Einführung der Tokenisierung eine breite Diskussion erfordern wird, die eine Koordination in der gesamten Branche verlangt. Anbieter von Marktinfrastruktur, Aufsichtsbehörden, Emittenten, Vermögensverwalter und Fintech-Unternehmen werden alle eine Rolle spielen.

Wir begrüßen diese Diskussionen, da sie letztlich die Kernmission von Nasdaq betreffen: wirtschaftlichen Fortschritt für alle zu fördern.

Eine Wirtschaft lebt von Innovation und Beteiligung, und diese Kräfte erfordern die Verringerung von Reibungsverlusten und die Angleichung der Marktstrukturen von Anreizen. Unser Tokenisierungsvorschlag stellt einen Schritt nach vorne in der Entwicklung der globalen Finanzmärkte dar.