Der jüngste Vortrag des US-SEC-Vorsitzenden: Das Zeitalter der Kryptowährungen ist vollständig angebrochen, die USA werden die Innovationen im Bereich Krypto und KI anführen.

Originaltitel: Keynote Address at the Inaugural OECD Roundtable on Global Financial Markets

Originalquelle: SEC

Übersetzung: Jonnah, MetaEra

Redaktioneller Hinweis: Auf der ersten OECD-Roundtable zu globalen Finanzmärkten hielt der SEC-Vorsitzende Paul S. Atkins eine Grundsatzrede. Er betonte, dass die SEC zu ihrer Kernaufgabe zurückkehren werde – den Schutz der Investoren, die Aufrechterhaltung fairer und effizienter Märkte sowie die Förderung der Kapitalbildung. Gleichzeitig sprach er die Neubewertung von Sonderregelungen für ausländische Emittenten, die Bedeutung hochwertiger Rechnungslegungsstandards und finanzieller Wesentlichkeit an. Atkins wies darauf hin, dass die USA im Rahmen von „Project Crypto“ die Anwendung digitaler Vermögenswerte und künstlicher Intelligenz auf den Finanzmärkten vorantreiben, klarere regulatorische Regeln bieten und zu verstärkter Zusammenarbeit mit internationalen Partnern aufrufen werden, um gemeinsam die Zukunft innovativer, offener und prosperierender Kapitalmärkte zu gestalten. Nachfolgend die vollständige Übersetzung der Rede:

Meine Damen und Herren, guten Nachmittag.

Zunächst möchte ich mich für die freundliche Einführung von Generalsekretär Coleman bedanken, ebenso wie für Carmine’s Einladung, an dieser ersten Roundtable teilzunehmen und einen so zeitgemäßen Dialog zu organisieren, wie wir gemeinsam die globale Wettbewerbsfähigkeit der Kapitalmärkte fördern und gleichzeitig das Wirtschaftswachstum in unseren jeweiligen Rechtsordnungen vorantreiben können. Ich weiß, dass alle Anwesenden sich diesen Zielen verschrieben haben – Ihre heutige Anwesenheit ist der beste Beweis dafür. Es ist mir eine große Ehre, heute hier zu sein, insbesondere in einer Zeit, in der die US Securities and Exchange Commission (SEC) ihren Fokus wieder auf ihre Kernaufgaben richtet: den Schutz der Investoren; die Aufrechterhaltung fairer, geordneter und effizienter Märkte; sowie die Förderung der Kapitalbildung.

Bevor ich fortfahre, muss ich klarstellen: Die heute hier geäußerten Ansichten sind ausschließlich meine eigenen und spiegeln nicht notwendigerweise die Position der SEC oder meiner anderen Kommissionskollegen wider.

Für mich fühlt sich die Rückkehr nach Frankreich wie ein „Nachhausekommen“ an. Ende der 1980er Jahre war ich ein junger Anwalt und arbeitete im Pariser Büro einer New Yorker Kanzlei. Damals lernte ich nicht nur die Komplexität internationaler Finanzen kennen, sondern auch den bleibenden Wert interkultureller Zusammenarbeit. In den folgenden Jahrzehnten, in denen ich mehrfach bei der SEC tätig war, wurde mir noch bewusster, dass die Prinzipien, die wir in den USA schätzen – wie die Kraft des freien Unternehmertums und die Dynamik der Kapitalmärkte – auch im Ausland auf Resonanz stoßen. In diesem Geist begrüße ich die heutige Diskussion darüber, wie wir Wachstum und Chancen in unseren jeweiligen Volkswirtschaften fördern können.

Sonderregelungen für ausländische Emittenten

Die Zusammenarbeit zwischen den USA und Europa hat mich über die Jahre immer fasziniert. Ich erinnere mich an die Zeit vor dem „Big Bang“ von 1992, der den europäischen Binnenmarkt schuf und enorme Chancen eröffnete. Für uns, die wir damals dabei waren, war es aufregend, die schrittweise Entstehung des europäischen Binnenmarktes unter dem Einfluss von Handel und Wettbewerb mitzuerleben. Heute, da Europa über die Zukunft der Savings and Investment Union diskutiert, stehen diese Themen erneut im Mittelpunkt. Gleichzeitig bleibt die Zusammenarbeit über die Region hinaus wichtig, auch wenn die europäischen Märkte enger zusammenrücken. Souveräne Staaten wie die USA müssen weiterhin konstruktiv mit der Welt zusammenarbeiten, um gemeinsamen Wohlstand zu fördern.

Bei der SEC spiegeln sich diese Prioritäten in unseren Bemühungen wider, ausländische Unternehmen für den US-Markt zu gewinnen und US-Investoren die Möglichkeit zu geben, in diese Unternehmen zu investieren, während wir gleichzeitig sicherstellen, dass ausländische Unternehmen faire Wettbewerbsbedingungen und Investoren Schutz genießen. Die Größe und Tiefe des US-Kapitalmarktes war schon immer attraktiv für ausländische Unternehmen. Diese können von zahlreichen Vorteilen profitieren, darunter höhere Bewertungen, größere Liquidität, Zugang zu US-Kapital sowie gesteigertes Ansehen und Bekanntheit auf den Finanzmärkten.

Seit ihrer Gründung hat die SEC spezielle Regelungen für ausländische Unternehmen geschaffen, die Zugang zum US-Kapitalmarkt suchen. Diese Regelungen berücksichtigen Unterschiede zwischen US-amerikanischen und ausländischen Unternehmen in Bezug auf Geschäftspraktiken, Rechnungslegungsstandards, Corporate-Governance-Anforderungen usw. Gleichzeitig legt die SEC Wert darauf, dass US-Investoren ausreichend informiert werden und die Offenlegungspflichten im jeweiligen Heimatland der Unternehmen nachvollziehen können.

1983 legte die SEC die heutigen Standards fest, um zu bestimmen, welche ausländischen Unternehmen diese Sonderregelungen nutzen können. Seitdem hat die SEC diese Standards regelmäßig an die Veränderungen der globalen Märkte angepasst, um US-Investoren besser zu schützen. Eine meiner ersten Maßnahmen als Vorsitzender war es, die Kommission aufzufordern, eine Konzeptmitteilung zu veröffentlichen, um die Öffentlichkeit zu konsultieren, ob diese Standards angesichts der Entwicklungen auf den Finanzmärkten und in den Unternehmensstrukturen aktualisiert werden sollten.

Diese Mitteilung bittet um öffentliche Stellungnahmen dazu, ob ausländische Unternehmen für eine Notierung in den USA zusätzliche Bedingungen erfüllen sollten – etwa ein Mindestmaß an Auslandsumsatz oder eine Notierung an einer führenden ausländischen Börse –, um von Erleichterungen zu profitieren, die US-Unternehmen nicht gewährt werden.

Es ist klarzustellen, dass die SEC ausländische Unternehmen, die Zugang zum US-Kapitalmarkt suchen, willkommen heißt. Diese Mitteilung bedeutet keineswegs, dass die SEC diese Unternehmen von einer Notierung an US-Börsen abhalten oder abschrecken will. Im Gegenteil: Unser Ziel ist es, die Veränderungen der letzten zwanzig Jahre im Hinblick auf die Notierung ausländischer Unternehmen in den USA besser zu verstehen und deren Auswirkungen auf US-Investoren und Märkte zu bewerten. Bemerkenswerte Veränderungen sind unter anderem:

· Die Zusammensetzung der bei der SEC registrierten ausländischen Unternehmen hat sich verändert;

· Immer mehr Unternehmen wählen als Sitz Gerichtsbarkeiten wie die Cayman Islands, die sich von ihrem tatsächlichen Hauptsitz, ihren Betriebsstätten und Governance-Strukturen unterscheiden und anderen Governance-Rahmenbedingungen für Aktionärsinteressen unterliegen.

Diese Entwicklungen beeinflussen die Interessen der Aktionäre. Angesichts dieser Veränderungen stellt sich die Frage, ob die ursprüngliche Begründung für die bedingungslose Gewährung von Erleichterungen an alle ausländischen Unternehmen weiterhin Bestand hat oder ob die Regeln aktualisiert werden sollten. Die rückblickende Überprüfung bestehender Regeln, um sicherzustellen, dass sie weiterhin die angestrebten politischen Ziele erreichen, ist ein wesentliches Merkmal einer effektiven Regulierung.

Obwohl die offizielle Frist für öffentliche Stellungnahmen am vergangenen Montag endete, wird die SEC selbstverständlich auch nach Ablauf der Frist eingehende Stellungnahmen berücksichtigen, um zu bewerten, ob Regeländerungen erforderlich sind. Ich freue mich darauf, diese Rückmeldungen zu prüfen.

Hochwertige Rechnungslegungsstandards

Wenn wir die Arten ausländischer Emittenten, die Erleichterungen genießen sollten, neu bewerten, dürfen wir nicht die Grundlage eines wirksamen Regulierungssystems vergessen: hochwertige Rechnungslegungsstandards und finanzielle Wesentlichkeit.

US-Unternehmen müssen ihre Abschlüsse nach den US-GAAP (Generally Accepted Accounting Principles) erstellen. Während meiner Amtszeit als SEC-Kommissar im Jahr 2007 stimmte ich einer Regeländerung zu, die es ausländischen Unternehmen erlaubte, ihre Abschlüsse direkt nach den vom International Accounting Standards Board (IASB) herausgegebenen International Financial Reporting Standards (IFRS) zu erstellen, ohne eine Überleitung zu US-GAAP vornehmen zu müssen.

Damals betonte die SEC bei der Abschaffung der Überleitungspflicht: „Die Nachhaltigkeit, Governance und Unabhängigkeit des IASB sind für unsere Entscheidung, die Überleitungspflicht abzuschaffen, von zentraler Bedeutung, da diese Faktoren bestimmen, ob das IASB weiterhin hochwertige, weltweit akzeptierte Standards setzen kann.“ Die SEC erwähnte auch ausdrücklich, ob die International Accounting Standards Committee Foundation (IASC Foundation, Vorgängerin der IFRS Foundation) „stabile Finanzmittel“ zur Unterstützung des IASB erhalten könne.

Im Jahr 2021 kündigte die IFRS Foundation die Gründung des International Sustainability Standards Board (ISSB) an, wobei die Treuhänder der Stiftung für die finanzielle Sicherheit von IASB und ISSB verantwortlich sind. Diese neue, erweiterte Aufgabe darf die Stiftung jedoch nicht von ihrer langjährigen Kernaufgabe ablenken – nämlich die stabile Finanzierung des IASB sicherzustellen. Umgekehrt muss sich das IASB darauf konzentrieren, hochwertige Rechnungslegungsstandards zu entwickeln, die die Verlässlichkeit der Finanzberichterstattung gewährleisten, und darf nicht als „Hintertür“ für politische oder gesellschaftliche Agenden missbraucht werden. Verlässliche Finanzberichterstattung ist für Kapitalallokationsentscheidungen unerlässlich. Wir alle sind sehr daran interessiert, dass das IASB ausreichend und stabil finanziert wird und effektiv arbeiten kann. Ich fordere die IFRS Foundation auf, das Ziel „stabiler Finanzierung“ zu erfüllen und die Entwicklung von Rechnungslegungsstandards durch das IASB als oberste Priorität zu behandeln, anstatt sich auf spekulative oder abwegige Themen zu konzentrieren.

Falls das IASB keine vollständige und stabile Finanzierung erhält, könnte eine der Voraussetzungen für die Abschaffung der Überleitungspflicht durch die SEC im Jahr 2007 nicht mehr gegeben sein, und wir müssten diese Entscheidung rückblickend überprüfen.

Finanzielle Wesentlichkeit

Neben hochwertigen Rechnungslegungsstandards ist eine auf finanzieller Wesentlichkeit basierende Regulierung ebenfalls ein Grundpfeiler für einen effizienten Kapitalfluss. „Finanzielle Wesentlichkeit“ bedeutet, dass Offenlegungspflichten, Corporate-Governance-Standards und andere regulatorische Maßnahmen auf die Interessen der Investoren ausgerichtet sein sollten. Schließlich sind es die Investoren, die das Kapital für Produkte, Dienstleistungen und Arbeitsplätze bereitstellen. Im Gegensatz dazu berücksichtigt ein Regulierungsrahmen der „doppelten Wesentlichkeit“ auch andere, nichtfinanzielle Faktoren.

In der EU haben zwei kürzlich verabschiedete Gesetze – die Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) und die Corporate Sustainability Due Diligence Directive (CSDDD) – den Regulierungsrahmen der doppelten Wesentlichkeit weiterentwickelt. Diese Gesetze betreffen auch US-Unternehmen, die in der EU tätig sind.

Ich bin besorgt über den hohen Regulierungsgrad dieser Gesetze und die Belastung für US-Unternehmen, da diese Kosten letztlich auf US-Investoren und Verbraucher abgewälzt werden könnten. Die jüngste Zusage der EU, dass diese Gesetze den transatlantischen Handel nicht unangemessen beeinträchtigen werden, und die Bemühungen, sie zu vereinfachen, stimmen mich zuversichtlich. Dennoch ist es notwendig, sich stärker auf das Prinzip der finanziellen Wesentlichkeit zu konzentrieren, statt auf doppelte Wesentlichkeit. Tatsächlich sollte Europa, wenn es durch die Anziehung von Unternehmen und Investitionen die Entwicklung der Kapitalmärkte fördern will, darauf abzielen, die unnötige Berichtsbelastung für Emittenten zu verringern, anstatt Ziele zu verfolgen, die nichts mit wirtschaftlichem Erfolg von Unternehmen oder dem Wohlstand der Aktionäre zu tun haben.

Project Crypto

Wenn wir unsere Partner dazu aufrufen, das Vertrauen der Investoren in ihren Rechtsordnungen zu stärken und die Marktaktivität zu fördern, sind es dieselben Prioritäten, die uns in den USA dazu bewegen, das Potenzial digitaler Vermögenswerte freizusetzen.

Wie ich heute bereits erwähnte, arbeitete ich Ende der 1980er Jahre am Place de la Concorde, nur etwa vier Kilometer von unserem heutigen Tagungsort entfernt. Damals hätte ich mir nie vorstellen können, eines Tages in meiner heutigen Funktion hierher zurückzukehren, um über Technologien zu sprechen, die einst abgelehnt oder sogar bekämpft wurden, heute aber die globalen Finanzmärkte revolutionieren. Hier, nur wenige Schritte von der Avenue Victor Hugo entfernt, denke ich an sein berühmtes Zitat: „Man kann die Invasion einer Armee aufhalten, aber nicht die Invasion einer Idee, deren Zeit gekommen ist.“

Meine Damen und Herren, wir müssen heute anerkennen: Das Zeitalter der Krypto ist angebrochen.

Lange Zeit hat die SEC Ermittlungen, Vorladungen und Durchsetzungsbefugnisse als Waffe eingesetzt, um die Kryptoindustrie zu unterdrücken. Diese Vorgehensweise war nicht nur ineffektiv, sondern auch schädlich – sie zwang Arbeitsplätze, Innovation und Kapital ins Ausland. US-Unternehmer waren die ersten, die gezwungen waren, große Summen für juristische Verteidigung statt für den Aufbau ihres Geschäfts auszugeben. Dieses Kapitel gehört nun der Vergangenheit an.

Heute beginnt für die SEC ein neuer Tag. Die Politik wird nicht mehr durch ad-hoc-Durchsetzungsmaßnahmen bestimmt. Wir werden klare, vorhersehbare Regeln aufstellen, damit Innovatoren in den USA florieren können. Präsident Trump hat mich und andere Regierungsmitglieder beauftragt, die USA zum globalen Krypto-Hub zu machen – und die Präsidenten-Arbeitsgruppe für digitale Vermögenswerte hat einen ehrgeizigen Fahrplan entwickelt, der unsere Arbeit leitet.

Während der Kongress an umfassender Gesetzgebung arbeitet, hat die Arbeitsgruppe die US-Regulierungsbehörden angewiesen, rasch zu handeln und unser veraltetes Regelwerk zu modernisieren. Die SEC setzt dies durch das „Project Crypto“ um – eine umfassende Reform der Wertpapierregeln, mit dem Ziel, die Regeln und Vorschriften so zu aktualisieren, dass unsere Märkte on-chain migrieren können. Unsere Prioritäten sind klar:

· Die Wertpapier-Eigenschaft von Krypto-Assets muss eindeutig geregelt werden. Die überwiegende Mehrheit der Krypto-Token sind keine Wertpapiere, wir werden klare Grenzen ziehen.

· Unternehmer müssen auf der Blockchain Kapital aufnehmen können, ohne endloser rechtlicher Unsicherheit ausgesetzt zu sein.

· „Super-App“-Handelsplattformen müssen Innovationen ermöglichen, damit Marktteilnehmer mehr Auswahl haben. Diese Plattformen sollten in der Lage sein, Handel, Kreditvergabe und Staking-Dienste unter einem einheitlichen Regulierungsrahmen anzubieten.

· Investoren, Berater und Broker sollten das Recht haben, zwischen verschiedenen Verwahrungslösungen zu wählen.

Gleichzeitig wird die SEC laut dem jüngsten Bericht der Arbeitsgruppe mit anderen Behörden zusammenarbeiten, um sicherzustellen, dass Plattformen unter einem einheitlichen Regulierungsrahmen Handel, Staking und Kreditvergabe mit Krypto-Assets (unabhängig davon, ob sie Wertpapiere sind oder nicht) anbieten können. Ich bin der Meinung, dass Regulierung den „minimal effektiven Dosis“-Schutz für Investoren bieten sollte – nicht mehr. Wir sollten Unternehmer nicht mit doppeltem bürokratischem Aufwand belasten, der nur den größten etablierten Unternehmen Vorteile verschafft. Durch die Förderung von Wettbewerb bei Handelsplätzen und Produkten können wir US-Unternehmen helfen, sich auf globaler Ebene fair zu behaupten.

Wie Präsident Trump sagte, sind die USA ein „Land der Erbauer“. Während meiner Amtszeit als Vorsitzender wird die SEC die Erbauer ermutigen, anstatt sie durch Bürokratie zu ersticken. Unser Ziel ist einfach: eine goldene Ära der Finanzinnovation auf amerikanischem Boden einzuleiten. Ob tokenisierte Aktienregister oder völlig neue Anlageklassen – wir wollen, dass diese Durchbrüche in den US-Märkten, unter US-Aufsicht und letztlich zum Nutzen der US-Investoren entstehen.

Kooperationsmöglichkeiten mit internationalen Partnern

Natürlich werden diese Ziele am besten durch strategische Zusammenarbeit mit internationalen Partnern erreicht. Nur wenn Kapital frei in die produktivsten Verwendungen fließen kann, gedeihen die Märkte. Öffentliche Blockchains sind von Natur aus global und bieten eine seltene Gelegenheit, Zahlungs- und Kapitalmarktinfrastrukturen zu modernisieren. Durch Zusammenarbeit können die USA und Europa nicht nur ihre eigenen Volkswirtschaften stärken, sondern auch die transatlantische Partnerschaft festigen.

Europa ist hier lobenswerterweise früh vorangegangen. Wie im Digital Asset Market Report festgestellt, ist die EU-Verordnung über Märkte für Krypto-Assets (MiCA) ein umfassender Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte. Einige europäische Politiker fordern bereits eine „MiCA 2“, um auch DeFi, NFTs und das Verleihen digitaler Vermögenswerte abzudecken. Ich schätze die Weitsicht unserer europäischen Partner bei ihrem ersten Versuch, regulatorische Klarheit zu schaffen, und bin der Meinung, dass die USA daraus lernen sollten.

Dennoch bin ich entschlossen, sicherzustellen, dass die USA beim Aufbau eines innovationsfreundlichen Wirtschaftsumfelds keinem Land nachstehen. Während wir aufholen, freue ich mich auf die Zusammenarbeit mit internationalen Partnern, um innovativere Märkte zu fördern. Wie Alexis de Tocqueville sagte, können wir „den Bereich von Freiheit und Wohlstand erweitern“.

Künstliche Intelligenz und Finanzen: Eine neue Ära der Marktinnovation

Für die USA hängt unsere Führungsrolle im Finanzwesen davon ab, wie wir die Zukunft gestalten – nicht davon, ob wir Angst vor ihr haben. So wie Blockchain die Art und Weise verändert, wie Vermögenswerte gehandelt und abgewickelt werden, leitet künstliche Intelligenz (AI) das Zeitalter des „agentic finance“ ein – ein System, in dem autonome AI-Agenten Transaktionen, Kapitalallokation und Risikomanagement mit einer Geschwindigkeit ausführen, die Menschen nicht erreichen können, und Compliance-Mechanismen auf Code-Ebene eingebettet sind.

Das Potenzial ist enorm: schnellere Märkte, niedrigere Kosten und breiterer Zugang zu Anlagestrategien, die bisher nur großen Wall-Street-Institutionen vorbehalten waren. Durch die Kombination von AI und Blockchain können wir Einzelpersonen stärken, den Wettbewerb fördern und neue Wohlstandsmöglichkeiten erschließen.

In diesem Bereich ist es Aufgabe der Regierung, für vernünftige Schutzmaßnahmen zu sorgen und gleichzeitig regulatorische Barrieren für Innovationen abzubauen. AI ist bereits in den Kapitalmärkten angekommen, und ihre Bedeutung wird weiter wachsen. Wir müssen der Versuchung widerstehen, aus Angst überzureagieren. On-chain-Kapitalmärkte und agentic finance stehen vor der Tür, und die Welt schaut zu. Die Wahl, die vor uns liegt, ist einfach und weitreichend: Entweder gehen die USA mit Zuversicht und Entschlossenheit voran, oder andere übernehmen die Führung. Ich entscheide mich für Führung, Freiheit und Wachstum – für unsere Märkte, unsere Wirtschaft und die nächste Generation. Und ich freue mich darauf, dieses Ziel gemeinsam mit internationalen Partnern zu verfolgen, um eine wohlhabendere und freiere Gesellschaft zu schaffen.

Schlusswort

Zusammenfassend können wir mit Ihrer Zusammenarbeit die künftigen Regulierungsmaßnahmen so gestalten, dass sie ihren Zweck erfüllen – den Schutz der Investoren und gleichzeitig Raum für Innovatoren und Unternehmer bieten. Wie ich bereits sagte, erlebt die SEC einen Neuanfang, bei dem die langfristigen Prinzipien der Behörde mit neuen Chancen in Einklang gebracht werden. Ich bin überzeugt, dass internationale Zusammenarbeit bei den heute diskutierten Regulierungsthemen uns allen langfristige Vorteile bringen wird – sowohl in den USA als auch weltweit.

Ich freue mich darauf, gemeinsam mit Ihnen mit der notwendigen Entschlossenheit an dieser Aufgabe zu arbeiten.

Abschließend danke ich Ihnen für Ihre Zeit und Aufmerksamkeit. Sie waren ein geduldiges und großzügiges Publikum. Ich wünsche Ihnen weiterhin eine erfolgreiche Roundtable.

Vielen Dank und einen schönen Nachmittag.

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