Verfasst von: Mike Cagney
Übersetzung: Zhou, ChainCatcher
Das Blockchain-Kreditunternehmen Figure ging am 11. September an die Börse und wurde an den US-Aktienmarkt gelistet. Am ersten Handelstag stieg der Aktienkurs um bis zu 44 %, die Marktkapitalisierung lag bei etwa 7.8 Milliarden US-Dollar; zum Handelsschluss betrug die gesamte Marktkapitalisierung 6.5 Milliarden US-Dollar.
Dies ist der offene Brief von Figure-Gründer Mike Cagney anlässlich des Börsengangs:
Ende 2017 hatte ich meinen eigenen „Aha“-Moment mit der Blockchain. Als CEO von SoFi habe ich oft Floskeln über Bitcoin und die Blockchain im weiteren Sinne gesagt – „Sie wird die Finanzdienstleistungen verändern!“ – aber ich wusste nicht wirklich, wie sie das tun würde. Dieses Mal war es anders.
Fragen Sie jeden Full-Stack-Entwickler, und die meisten werden sagen, dass sie lieber nicht auf der Blockchain entwickeln würden: Sie ist langsam, schwerfällig und aufgrund ihrer Unveränderlichkeit äußerst fehlertoleranzarm. Aber die Blockchain hat eine Superkraft – sie ersetzt Vertrauen durch Wahrheit.
Finanzdienstleistungen waren in der Vergangenheit und sind auch heute noch ein auf Vertrauen basierender Markt. Solche Märkte benötigen viele Vermittler: Bei einem öffentlichen Aktienhandel können bis zu sieben Zwischenhändler beteiligt sein; bei einer Debitkartentransaktion können es fünf Parteien sein. Viele Unternehmen mit sehr hoher Marktkapitalisierung wurden rund um diese Art von Rent-Seeking aufgebaut. Die Blockchain hat das Potenzial, diese Mehrparteienmärkte auf nur zwei Parteien zu reduzieren: Käufer und Verkäufer. Der gesamte Raum für Rent-Seeking wird verschwinden.
Die Blockchain kann mehr als nur bestehende Märkte zu revolutionieren. Wenn historisch illiquide Vermögenswerte (wie Kredite) und deren Historie auf die Blockchain gebracht werden, kann sie diesen Märkten eine nie dagewesene Liquidität verleihen. Diese Liquidität, kombiniert mit der Fähigkeit, Vermögenswerte wirklich digital und kontrollierbar zu machen, eröffnet Finanzierungsmöglichkeiten, die zuvor unerreichbar waren. Die disruptiven Chancen, die die Blockchain bietet, sind groß, aber die zu entwickelnden Möglichkeiten sind noch größer.
Das war mein „Aha“-Moment. Sie können native digitale Vermögenswerte schaffen, bei denen jeder ohne Vertrauen die tatsächlichen Eigentumsverhältnisse, die Zusammensetzung und die Historie kennt. Vermögenswerte können in Echtzeit und bilateral gehandelt werden, ohne Gegenparteirisiko oder Abwicklungsrisiko. Kreditgeber können sofort und vollständig digital die Kontrolle über Sicherheiten übernehmen. Die Blockchain hat grundlegend verändert, wie Vermögenswerte geschaffen, gehandelt und finanziert werden. Das ist kein „Fintech-Lippenstift auf ein altes Schwein“, sondern ein völlig neues Ökosystem für Kapitalmärkte. Ich möchte an vorderster Front diese Veränderung vorantreiben.
Figure: Die Kapitalmärkte mit Blockchain neu gestalten
Anfang 2018 gründete ich gemeinsam mit meiner Frau June Ou und einigen Gleichgesinnten Figure. Das Ziel von Figure ist einfach: Die Kapitalmärkte mit Blockchain zu verändern. Um dies zu erreichen, mussten wir einen echten und messbaren Anwendungsfall auf den Markt bringen.
2018 schien es, als könnten Krypto-Unternehmen durch den Verkauf von Token unaufhörlich Kapital beschaffen. Wir wählten einen anderen Weg. Wir glaubten, dass wir Kredite auf der Blockchain initiieren, bündeln und verbriefen könnten, wodurch bis zu 85 Basispunkte (bps) an Transaktionskosten eingespart werden könnten. Wir präsentierten diese Idee den Banken, und sie sagten einstimmig: „Großartig! Wir lieben es! Wir wären gerne die zehnte Bank, die das macht...“ Offensichtlich war das kein Fall von „Wenn du es baust, werden sie kommen“ – nur das System zu bauen, reicht nicht, damit jemand von selbst kommt.
Nach unseren Erfahrungen mit marktführenden Kreditgeschäften bei SoFi waren wir nicht begeistert davon, einfach ein weiteres Kreditinstitut zu gründen, aber wir erkannten, dass wir dem Markt beweisen mussten, dass es auf der Blockchain besser geht. 2018 waren wir eines der ersten Teams, das Konsumentenkredite on-chain initiierte. Figure begann als direkter Kreditgeber für Endkunden, nur dass die Basis die Blockchain war. Wir wählten Home Equity Line of Credit (HELOC) als unser erstes Produkt, weil wir dachten, dass niemand es effizient initiierte (Greenfield) und wir nicht sofort mit den großen Konsumentenkredit- oder Hypothekenriesen konkurrieren wollten – wir brauchten Zeit, um Käufer und Verkäufer von dieser neuen Technologie zu überzeugen.
Schnell erweiterten wir das Modell auf B2B2C. Heute nutzen mehr als 168 Drittparteien unsere Technologie, um Kredite on-chain zu initiieren, darunter die Hälfte der 20 größten Einzelhandels-Hypothekeninstitute. Kürzlich haben wir diesen Initiatoren den Zugang zu einem nativen Blockchain-Kapitalmarkt eröffnet: Mit unserer Technologie können sie Vermögenswerte bilateral direkt an den Blockchain-Kapitalmarkt verkaufen (und bald auch finanzieren), ohne dass Figure als Vermittler fungiert.
2020 haben wir die erste native Blockchain-Verbriefung von Konsumentenkrediten in der Branche abgeschlossen; 2023 folgte die erste AAA-bewertete Verbriefung. Seit dem Start haben wir Kredite im Wert von über 15 Milliarden US-Dollar on-chain initiiert und mehr als 50 Milliarden US-Dollar an On-Chain-Transaktionen abgewickelt. Wir sind der größte Akteur im Bereich RWA auf öffentlichen Blockchains – bislang unerreicht.
2018 basierten die meisten Mainstream-Blockchains auf PoW (Proof of Work). PoW stellt bei der Umsetzung im Finanzdienstleistungsbereich Herausforderungen dar: Kosten, Geschwindigkeit und vor allem Vorhersehbarkeit. PoS (Proof of Stake) begann damals aufzusteigen und konnte diese Probleme besser adressieren. Nach einem fehlgeschlagenen Experiment mit einer quasi-permissionierten Chain bauten und veröffentlichten June und ihr Team die Provenance Blockchain. Provenance ist eine öffentliche, PoS-basierte, dezentralisierte Blockchain. Figure kontrolliert Provenance nicht, obwohl wir 20 % der Utility-Token $HASH halten und die Entwicklung des Protokolls weiterhin unterstützen. Provenance wurde für Finanzdienstleistungen entwickelt und ist für die institutionelle Akzeptanz entscheidend.
Blockchain und Kapitalmärkte
Wir glauben, dass die Blockchain drei zentrale Werte für die Kapitalmärkte bringt. Erstens auf der Transaktionsebene – die Senkung von Kosten für Audits, Qualitätskontrolle, Drittprüfungen usw.; davon profitieren wir bereits erheblich. Zweitens Liquidität – Unterstützung eines 24/7, Echtzeit-bilateralen Marktes. Gemeinsam mit Partnern bauen wir genau einen solchen Greenfield-Kreditmarkt auf. Schließlich die Finanzierung, die wir für den größten Wert halten.
Durch das On-Chain-Bringen nativer digitaler Vermögenswerte (wie Kredite) können Kreditgeber ihre Sicherungsrechte (z. B. durch Figures Digital Asset Registration Technology, DART) vollständig ausüben und Kontrolle erlangen. Kreditgeber können die Liquidität, Volatilität und Beleihungsquote der Sicherheiten direkt bewerten, anstatt nur die Bonität des Kreditnehmers zu prüfen. Wenn wir Angebot und Nachfrage direkt verbinden, können wir einen Pareto-Markt schaffen: Kreditgeber und Kreditnehmer profitieren beide, da sie nicht mehr die ineffizienten Kosten von Kapitalallokatoren und anderen Vermittlern tragen müssen. Wir haben diesen dezentralen (DeFi) Ansatz zunächst auf unserer Krypto-Börse zur Bereitstellung von Margin-Finanzierungen angewendet und kürzlich Figures Kredite in unseren DeFi-Kreditmarkt – Democratized Prime – eingebracht. Wie wir es auf der Transaktions- und Liquiditätsebene getan haben, demonstrieren wir mit eigenen Vermögenswerten die Kraft von DeFi in der Finanzierung.
Wir sind überzeugt, dass DeFi letztlich zur Hauptform der Vermögensfinanzierung wird, und die jüngste Gesetzgebung beschleunigt diesen Prozess. Das US-Finanzministerium wies nach Verabschiedung des GENIUS-Gesetzes darauf hin, dass Billionen von US-Dollar über Stablecoins in US-Staatsanleihen fließen könnten. Diese Mittel werden hauptsächlich von Bankeinlagen stammen. In den Jahren 2022–2023 führten Abflüsse von 1 Billion US-Dollar an Bankeinlagen das Finanzsystem beinahe an den Rand des Zusammenbruchs. Wenn das Finanzministerium mit seiner Einschätzung von Umfang und Weg richtig liegt, muss etwas Neues die Lücke füllen. Wir glauben, dass dies DeFi sein wird, und wir führen diesen Weg im RWA-Bereich an.
Das „Endspiel“ der Blockchain
Wir glauben, dass das Wertversprechen der Blockchain auf alle Anlageklassen ausgeweitet werden kann. Am Beispiel von öffentlichen Aktien: Neben Effizienz und Liquidität im Handel ist die Verbesserung der Finanzierung durch die Blockchain derzeit vielleicht am deutlichsten. Stellen Sie sich ein Szenario vor, in dem Sie Aktien und andere Nicht-Aktien-Vermögenswerte nahtlos als Cross-Collateral für Leverage verwenden können; oder in dem Investoren direkt die Kontrolle und die wirtschaftlichen Erträge aus der Verleihung ihrer Aktien erhalten. Die Blockchain ist der Gleichmacher in der Finanzarena. Wir haben als Erste Kreditgeschäfte on-chain durchgeführt und möchten als Nächstes neue Anlageklassen (wie Aktien) auf die Blockchain bringen.
So wie es heute im Web 2.0 die „Big Seven“-Aktien gibt, glaube ich, dass es im Web 3.0 eine Gruppe gleichwertiger Unternehmen geben wird, die die Blockchain-Technologie repräsentieren. Unser Börsengang bringt uns der Führungsrolle in dieser Gruppe näher. Obwohl wir in einem äußerst strengen regulatorischen Umfeld ein profitables und schnell wachsendes Blockchain-basiertes Unternehmen aufgebaut haben, sind wir weiterhin sehr optimistisch: Regulatorische Veränderungen und die Akzeptanz der Blockchain durch die öffentlichen Märkte werden in den kommenden Jahren die gesamte Branche und ihre Chancen vorantreiben. Der Börsengang ist nur ein Schritt im langen Prozess, die Blockchain in alle Bereiche der Kapitalmärkte zu bringen.
