Die Zinssenkung ist da – ist es Zeit zum Feiern?

Am frühen Morgen des 18. September 2025 in der Ostasien-Zeitzone hielten die Wall-Street-Händler den Atem an. Als die Federal Reserve wie erwartet eine Zinssenkung um 25 Basispunkte verkündete, reagierten die Märkte zunächst lehrbuchmäßig: Die Renditen von US-Staatsanleihen fielen, der US-Dollar schwächte sich ab, Risikoanlagen feierten. Doch nur eine Stunde später, als Chairman Jerome Powell das Podium der Pressekonferenz betrat, kehrte sich alles um. Der Dollar-Index erholte sich V-förmig, Gold stürzte von seinem Allzeithoch ab, die US-Aktienmärkte entwickelten sich uneinheitlich – der Markt war völlig verwirrt.

Die Ursache dieses Chaos lag nicht in den 25 Basispunkten der Zinssenkung selbst. Schließlich lag laut dem FedWatch-Tool der CME die Wahrscheinlichkeit für diese Zinssenkung zeitweise bei 96 % – es war praktisch sicher. Der wahre Auslöser war ein sorgfältig inszeniertes, aber fehlerhaftes Schauspiel der „Einigkeit“ hinter der Entscheidung. Besonders das einzige Gegenstimmen-Votum des „Sonderbeauftragten“ des Weißen Hauses, Stephen Miran, wirkte wie ein Blitzschlag, der das Kerninstitut des traditionellen Finanzsystems – die Federal Reserve – und ihr „Kaisergewand“ der Unabhängigkeit entlarvte und unbeabsichtigt Bitcoin in einem parallelen Universum eine unerwartete Krönung bescherte.

Die Wende zur „Datenabhängigkeit“: Warum war eine Zinssenkung unvermeidlich?

Bevor wir auf die „Eigenartigkeiten“ dieser Sitzung eingehen, muss klargestellt werden, warum die Federal Reserve gerade jetzt auf das Gaspedal der Lockerung tritt. Die Antwort ist einfach: Der Arbeitsmarkt zeigt rote Warnsignale.

Die Daten des Arbeitsministeriums zeichnen ein besorgniserregendes Bild: In den drei Monaten bis August wurden durchschnittlich nur etwa 29.000 neue Arbeitsplätze pro Monat geschaffen – das schwächste Wachstum seit 2010 (außerhalb der Pandemie). Noch tiefere Indikatoren zeigen, dass die Zahl der Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe ein Vierjahreshoch erreicht hat und die Zahl der Langzeitarbeitslosen (über 26 Wochen) den höchsten Stand seit November 2021 erreicht hat. Powell selbst hatte bereits Ende August auf dem Jackson Hole Symposium den Grundstein dafür gelegt und klar gesagt: „Die Abwärtsrisiken für den Arbeitsmarkt nehmen zu.“ Das zeigt deutlich, dass das Gleichgewicht innerhalb der Federal Reserve sich von der Inflationsbekämpfung deutlich hin zur Verteidigung ihres Auftrags der „Vollbeschäftigung“ verschoben hat.

Doch gerade als der Markt eine nahtlose „dovishe“ Wende erwartete, brachten drei große Unsicherheiten diese Sitzung in eine nie dagewesene Komplexität.

Geteiltes Dot Plot und potenzielle Zinssenkungspfade

Die erste Unsicherheit und das Hauptanliegen des Marktes: Wie oft wird es dieses Jahr noch Zinssenkungen geben?

Da die Zinssenkung um 25 Basispunkte vom Markt vollständig eingepreist war, lag der wahre Fokus der Händler auf dem „Dot Plot“, der die künftigen Zinspfade anzeigt. Oberflächlich betrachtet zeigt der Median des Dot Plot, dass die Entscheidungsträger für dieses Jahr noch zwei weitere Zinssenkungen um insgesamt 50 Basispunkte erwarten. Das scheint eine klare Orientierung zu sein.

Doch unter dem „Schleier“ des Medians verbirgt sich eine große Spaltung. Von 19 stimmberechtigten Mitgliedern erwarten 9 zwei weitere Zinssenkungen, fast ebenso viele (9) rechnen mit maximal einer weiteren Senkung, und einige befürworten sogar eine Zinserhöhung. Extrem ist eine Prognose (Markt vermutet von Miran), die für dieses Jahr weitere 125 Basispunkte Zinssenkung fordert. Die Ökonomen von Goldman Sachs warnten bereits, dass der Dot Plot zwar auf zwei Zinssenkungen hindeuten könnte, aber die Erwartung „geringer Differenzen“ zu optimistisch sei. Diese nahezu „gespaltene“ Prognoseverteilung schmälert die Aussagekraft des Dot Plot erheblich.

Diese offizielle Unklarheit steht im starken Kontrast zur vorauseilenden Preisbildung des Marktes. Die Zinsfutures der CME zeigen, dass Händler diese Spaltung ignorierten und nach der Sitzung die Wahrscheinlichkeit für weitere Zinssenkungen im Oktober und Dezember rasch auf über 70 % einpreisten. Das eröffnet zwei völlig unterschiedliche potenzielle Pfade: Entweder hält die Federal Reserve an ihrer vorsichtigen Haltung fest und kollidiert mit den aggressiven Markterwartungen, was neue Volatilität auslöst; oder sie gibt dem anhaltenden politischen und Marktdruck nach und startet einen schnelleren Lockerungszyklus als erwartet. In jedem Fall wird Unsicherheit das Hauptthema der kommenden Monate sein.

Die zweite Unsicherheit ist Powells „Tonsetzung“. Angesichts des enormen Drucks von innen und außen definierte er die Zinssenkung als eine Maßnahme des „Risikomanagements“. Die Raffinesse dieser Rhetorik liegt darin, dass sie versucht, auf zwei Hochzeiten gleichzeitig zu tanzen. Intern legitimiert sie die Zinssenkung durch das Eingeständnis der Schwäche am Arbeitsmarkt; extern betont sie das Inflationsrisiko und deutet an, dass weitere Lockerungen vorsichtig erfolgen werden, um dem Druck des Weißen Hauses entgegenzuwirken. Doch dieser Balanceakt führt zu einer „Schizophrenie“ am Markt. Wie Powell am Ende der Pressekonferenz selbst einräumte: „Es gibt jetzt keinen risikofreien Weg mehr.“ Zu viel Senkung birgt Inflationsgefahr, zu wenig Senkung verärgert den Präsidenten – diesen gordischen Knoten hat Powell nicht gelöst.

Im makroökonomischen Chaos: Die „selbsterfüllende“ Bitcoin-Erzählung

Die dritte Unsicherheit und der eigentliche „Elefant im Raum“ dieser Sitzung – beispiellose politische Einflussnahme.

Trumps Chefökonom Stephen Miran wurde erst am Tag vor der Sitzung vereidigt und erhielt rechtzeitig das Stimmrecht, was weithin als direkter Ausdruck des Wunsches des Weißen Hauses gilt, bei der September-Sitzung eine entscheidende Stimme für eine „deutliche Zinssenkung“ abzugeben. Gleichzeitig wurde Trumps Versuch, Fed-Gouverneurin Lisa Cook zu entlassen, zwar vorübergehend vom Gericht gestoppt, aber das Verfahren läuft weiter. Diese Ereignisse sind keine Gerüchte mehr, sondern eine unverhüllte Erosion der Unabhängigkeit der Zentralbank durch die Exekutive. Mirans einziges Gegenstimmen-Votum ist der endgültige Beweis für diese Erosion.

Während sich die Wall Street noch mit dem Dot Plot der Federal Reserve und widersprüchlichen Wirtschaftsprognosen (Zinssenkung einerseits, Anhebung der Inflationserwartungen andererseits) herumschlägt, erkennen die Gläubigen der Krypto-Welt eine größere und tiefere Erzählung. Am 3. Januar 2009, als Satoshi Nakamoto im Genesis-Block von Bitcoin die Zeile „The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks“ hinterließ, kritisierte er genau die Verwundbarkeit zentralisierter Finanzsysteme in Krisenzeiten und deren Missachtung von Regeln.

Sechzehn Jahre später hebt Mirans Auftreten diese Systemkritik von der wirtschaftlichen auf die politische Ebene. Wenn die Geldpolitik der wichtigsten Zentralbank der Welt nicht mehr ausschließlich auf Daten basiert, sondern direkt von kurzfristigen politischen Agenden beeinflusst wird, wird das langfristige Vertrauen in die Fiat-Währung untergraben. Die von Bitcoin vertretenen Prinzipien „Code is Law“ und „Regeln vor Macht“ erscheinen in diesem Kontext besonders wertvoll. Das feste Gesamtangebot von 21 Millionen, der vorhersehbare Emissionsrhythmus und die Unabhängigkeit von jeglicher Kontrolle durch Einzelne bilden eine „Oase der Gewissheit“ im Kontrast zum aktuellen makroökonomischen Chaos.

Kurzfristige Risiken nach dem „Fallen der Schuhe“

Obwohl das makroökonomische Umfeld einen starken langfristigen Wert für Bitcoin bietet, muss die Frage, ob es „Zeit zum Feiern“ ist, zwischen langfristiger Erzählung und kurzfristigem Handel unterschieden werden. Die V-förmige Umkehr des Marktes nach der „Zinssenkung“ ist der direkteste Ausdruck kurzfristiger Risiken.

Erstens war dies eine vom Markt übermäßig erwartete Zinssenkung. Wenn ein Ereignis mit 96 % Wahrscheinlichkeit eingepreist ist, kann sein Eintreten kaum noch einen neuen positiven Impuls geben, sondern bietet vielmehr eine hervorragende Gelegenheit zur Gewinnmitnahme – klassisch „Buy the rumor, sell the news“. Zweitens enttäuschten Powells vage „Risikomanagement“-Rhetorik und die große Spaltung im Dot Plot die spekulativen Bullen, da sie kein klares Signal für einen neuen Lockerungszyklus gaben.

Die Kursentwicklung von Bitcoin spiegelte das Marktchaos und die Spaltung auf besonders dramatische Weise wider. Wie unten gezeigt, reagierte der Markt unmittelbar nach der Verkündung um 2 Uhr (UTC+8) enttäuscht, der Bitcoin-Preis fiel prompt auf etwa 114.700 US-Dollar und zeigte ein klassisches „Sell the news“-Verhalten. Doch anders als Gold und die wichtigsten US-Aktienmärkte interpretierte der Markt Powells anschließende Pressekonferenz offenbar als dovisher, Bitcoin erholte sich V-förmig und durchbrach kraftvoll die Marke von 117.000 US-Dollar (UTC+8) – ein „Abtauchen und Wiederauftauchen“, das sich deutlich von traditionellen Risikoanlagen unterschied.

Das zeigt deutlich, dass Bitcoin kurzfristig weiterhin als hoch-beta Risikoanlage angesehen wird, deren Preisvolatilität eng mit den makroökonomischen Liquiditätserwartungen verknüpft ist. Daher könnte die Marktvolatilität kurzfristig zunehmen, und jede Arbeitsmarkt- oder Inflationszahl, die den Markterwartungen widerspricht, könnte heftige Rückschläge bei Risikoanlagen einschließlich Kryptowährungen auslösen.

Fazit: Der wahre Fokus jenseits des Dot Plot

Ist es also nach der Zinssenkung Zeit zum Feiern?

Aus kurzfristiger Handelssicht ist die Antwort nein. Angesichts der Unsicherheit über den künftigen Kurs der Federal Reserve und der Tatsache, dass die Vorteile der ersten Zinssenkung bereits eingepreist sind, ist Vorsicht und Wachsamkeit gegenüber Volatilität die klügere Wahl.

Aus Sicht des langfristigen Value-Investing und der makroökonomischen Erzählung jedoch hat das große Schauspiel gerade erst begonnen. Jeder Versuch politischer Einflussnahme, jede widersprüchliche und schwierige Entscheidung ist ein Weckruf für die dezentrale Welt und ein weiterer Baustein für den langfristigen Wert von Krypto-Assets. Anstatt das chaotische Dot Plot zu prognostizieren, sollte man das „Spiel der Macht“ innerhalb der Federal Reserve beobachten. Denn dessen Ausgang wird nicht nur die Zukunft des US-Dollars bestimmen, sondern auch maßgeblich die Rolle der Krypto-Welt im nächsten makroökonomischen Zyklus definieren.