Goldman Sachs-Händler: Der „Flash Crash“ von Bitcoin am Montag ist ein „frühes Warnsignal“

Das Markttempo verlangsamt sich, bei einigen Konsens-Trades kommt es zu einer Welle von Stop-Losses.

Autor: Dong Jing

Quelle: Wallstreet Insights

Goldman Sachs-Händler Paolo Schiavone warnt, dass der Flash-Crash von Bitcoin am Montag das erste Signal für eine bevorstehende Marktveränderung sei und darauf hindeute, dass die dreiwöchige Rallye der Risikoanlagen abkühlen könnte.

Am 26. September veröffentlichte Goldman Sachs-Händler und Stratege Paolo Schiavone einen Beitrag, in dem er erklärte, dass Risikoanlagen in den letzten drei Wochen eine absolute Rallye erlebt hätten, Momentum-Trades hätten deutlich profitiert, aber das Tempo beginne sich zu ändern.

Am Montag kam es zu einem plötzlichen Flash-Crash bei Bitcoin, was für Händler das „erste echte Signal“ war – das Markttempo verlangsamt sich, kurzfristig ist eine „Verlangsamung“ erforderlich.

Der Kryptomarkt erlebte am Montag einen plötzlichen Einbruch, bei dem Long-Positionen im Wert von 1.7 Milliarden US-Dollar zwangsliquidiert wurden. Bitcoin, Ethereum und fast alle wichtigen Kryptowährungen waren betroffen. Am Donnerstag fiel Bitcoin weiter und durchbrach die Marke von 110.000 US-Dollar, aktuell wird er bei etwa 109.000 US-Dollar gehandelt.

Er ist der Meinung, dass die aktuelle Situation zwar eine Ausprägung des „Monatsende-Effekts“ ist, aber einige wichtige Trends am Markt beginnen, überdehnt zu wirken. Zum Beispiel: Das makroökonomische Umfeld bleibt sehr volatil; Konsens-Trades (Short US-Dollar, Steilheit der Zinskurve) stehen unter großem Druck.

Trotz kurzfristiger Korrekturrisiken ist die grundlegende Einschätzung dieses Händlers, dass der Markt auf eine „Melt-up“-Rallye zusteuert. Er glaubt, dass Rücksetzer bei Risikoanlagen von Käufern aufgefangen werden, da die Auswirkungen von Zöllen ihren Höhepunkt erreicht haben, fiskalische Stimuli deutlich vorgezogen werden, die finanziellen Bedingungen sich lockern, Zinssenkungen bevorstehen und die tatsächlichen Auswirkungen von KI spürbar werden.

Technische Signale bei Bitcoin rücken in den Fokus

Paolo Schiavone erläuterte ausführlich die Veränderungen der aktuellen Marktsituation.

Er erklärte, dass der Markt in den letzten drei Wochen eine „absolute Rallye“ erlebt habe und Momentum-Trades deutlich profitiert hätten. Nun beginne sich die Lage jedoch zu ändern.

Der Flash-Crash von Bitcoin am Montag sei das erste Anzeichen für eine Marktveränderung, und dies geschah in einem Umfeld, in dem Bitcoin führend und nicht nachlaufend agiert – Bitcoin übernimmt eine Führungsrolle und folgt nicht anderen Assets.

Schiavone betonte insbesondere, dass der Bereich um 110.000 US-Dollar eine wichtige technische Unterstützung für Bitcoin darstellt: „Unterhalb der 200-Tage-Linie passiert nichts Gutes.“

Er ist der Ansicht, dass dieses Niveau eher Unterstützung als Widerstand darstellt, was darauf hindeutet, dass die strukturelle Bedeutung von Bitcoin über den reinen Krypto-Asset hinausgeht und zum Symbol der allgemeinen Risikobereitschaft geworden ist.

Makrolage „volatil“, Konsens-Trades unter Druck

Obwohl er die aktuelle Marktschwäche als Ausdruck des „Monatsende-Effekts“ sieht, räumt er ein, dass einige Trends am Markt „offensichtlich überdehnt“ sind.

Beispielsweise geraten gängige Konsens-Trades wie „Short US-Dollar“ und „Long Steilheit der Zinskurve“ weiterhin unter Druck, und das makroökonomische Umfeld bleibt „sehr volatil“.

Paolo Schiavone weist darauf hin, dass in einem von technischen Niveaus und Stop-Loss-Verhalten dominierten Marktumfeld die heftigen Schwankungen von Bitcoin möglicherweise ein Vorbote makroökonomischer Risiken sind.

Im Artikel heißt es, dass er bei der Befragung seiner Kunden feststellte, dass die Einschätzung, ob das größere Risiko im Wachstum oder in der Inflation liege, zu gleichen Teilen verteilt war (50/50). Dies spiegelt eine tiefe Spaltung der Markterwartungen hinsichtlich der wirtschaftlichen Aussichten wider.

Er betont besonders, dass die Markteinschätzungen zu den Risiken von zukünftigem Wachstum und Inflation weiterhin stark auseinandergehen: „50% der Kunden sorgen sich um Inflation, 50% um Wachstum.“ Das sei an sich schon ein Signal für eine fehlende Marktrichtung.

Für die US-Wirtschaft bis zum Jahresende schätzt der Händler ein BIP-Wachstum von 2%, einen Kern-PCE von 3% und eine Arbeitslosenquote von 4,5%. Die entscheidende Frage sei, ob restriktive Leitzinsen erforderlich sind oder ein Niveau unterhalb des neutralen Zinssatzes. Er glaubt, dass der Endzinssatz bei etwa 2,5% liegen könnte.

Im Anleihemarkt äußert er: „Ich war immer pessimistisch bezüglich der fiskalischen Lage, aber es fällt mir schwer, die sogenannte ‚fiskalische Dominanz‘-Story zu akzeptieren.“ Er ergänzt, dass die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen im Jahr 2025 wahrscheinlich im Bereich von 4,25–4,5% liegen wird.

„Melt-up“-Logikkette formt sich, technische Warnsignale

Der Händler hat eine vollständige Logikkette konstruiert, die den Markt in Richtung „Melt-up“ stützt.

Erstens haben die Auswirkungen der Zölle ihren Höhepunkt erreicht und bieten Risikoanlagen ein relativ stabiles politisches Umfeld.

Zweitens werden fiskalische Stimuli deutlich vorgezogen und geben dem Wirtschaftswachstum Auftrieb.

Gleichzeitig lockern sich die finanziellen Bedingungen und unterstützen die Marktliquidität.

Der Zinssenkungszyklus der Federal Reserve steht bevor. Der Händler hält an seiner Prognose von „drei vorsorglichen Zinssenkungen“ fest; sollten die Non-Farm Payrolls weiter nach unten revidiert werden, könnte es im Oktober sogar zu einer Zinssenkung um 50 Basispunkte kommen.

Auch die tatsächlichen Auswirkungen von KI stützen die langfristigen Wachstumsaussichten.

Er glaubt, dass die Kombination dieser Faktoren bedeutet, dass jede Korrektur bei Risikoanlagen von Käufern aufgefangen wird.

Obwohl die Fundamentaldaten die „Melt-up“-Logik stützen, achtet Paolo Schiavone als technischer Analyst weiterhin auf einige Warnsignale. Nvidia konnte das Hoch nicht nachhaltig durchbrechen, der Nasdaq hat eine gescheiterte Kopf-Schulter-Formation gebildet und es bildet sich ein „expansives Top“.

Der Händler betont: „Tops werden nicht eingeläutet – sie sind nur die Akkumulation von Signalen. Bottoms sind Ereignisse, Tops sind Prozesse.“