Nach den neuen SEC-Vorschriften ist das Entscheidungsdatum „ungültig“: Wer von den fünf Hauptkandidaten wird im Oktober das Krypto-ETF-Genehmigungsverfahren bestehen?

Unter den zahlreichen Katalysatoren des aktuellen Krypto-Bullenmarktes spielen ETFs, insbesondere Spot-Bitcoin- und Ethereum-ETFs, als revolutionäre Finanzinstrumente eine entscheidende Rolle, indem sie die Eintrittsbarrieren für Investitionen in Kryptowährungen deutlich senken und als wichtige „Kapitalbrücke“ fungieren. Seit der Zulassung des Bitcoin-Spot-ETFs Anfang 2024 sind bereits institutionelle Mittel in Höhe von mehreren hundert Milliarden US-Dollar in die Branche geflossen, was den Bitcoin-Preis von 60.000 US-Dollar auf aktuell etwa 113.500 US-Dollar ansteigen ließ.

Bislang stehen bei der US-amerikanischen Securities and Exchange Commission (SEC) 92 Krypto-Spot-ETFs (einschließlich Einzelwert- und Index-ETFs) zur Genehmigung an. Davon entfallen etwa 69 auf Einzelwert-ETFs, die 24 verschiedene Kryptowährungen abdecken. Die meisten dieser Anträge stammen von Institutionen wie Grayscale und VanEck, wobei die endgültigen Entscheidungstermine meist im Oktober liegen.

Vor diesem Hintergrund hat die SEC kürzlich einen Vorschlag genehmigt, der einen grundlegenden Wandel in der Art und Weise der Notierung von Krypto-Spot-ETFs mit sich bringt. Die Genehmigungssituation im Oktober wird somit nicht nur zum Wendepunkt der Krypto-ETF-Welle, sondern spiegelt auch die zukünftige Entwicklung dieses Bullenmarktes wider.

Die US-SEC genehmigt Änderungsvorschlag: Von der „Einzelfallprüfung“ zum „Standardverfahren“

Am 7. September genehmigte die US-SEC die von drei großen Börsen (Nasdaq, Cboe BZX und NYSE Arca) vorgeschlagenen Regeländerungen und führte allgemeine Notierungsstandards für „Commodity-Based Trust Shares“ ein. Dieser Standard richtet sich hauptsächlich an börsengehandelte Produkte (ETPs), die Spot-Rohstoffe (einschließlich digitaler Vermögenswerte) halten, und ersetzt das aufwendige Einzelfallprüfungsverfahren, um den Notierungsprozess zu vereinfachen.

Der Vorsitzende der US-SEC erklärte zu diesem Dokument, dass diese Änderungen einen Wandel in der Regulierung von digitalen Asset-ETPs durch die SEC markieren – von „vorsichtiger Einzelfallprüfung“ hin zu „standardisierter Effizienz“, mit dem Ziel, „die Auswahlmöglichkeiten für Investoren zu maximieren und Innovationen zu fördern“.

Die Kerninhalte der neuen Vorschriften sind wie folgt:

Die Vorschrift sieht drei Wege zur Notierung vor:

1. Das Produkt wird an einem Markt gehandelt, der Mitglied der Intermarket Surveillance Group (ISG) ist, und es besteht eine Marktüberwachungsvereinbarung.
2. Die Futures des Produkts sind seit mindestens 6 Monaten an einer von der CFTC regulierten DCM gelistet, und es besteht eine Überwachungsvereinbarung.
3. Wenn ein bestehender ETF an einer nationalen US-Wertpapierbörse notiert ist und mindestens 40 % seines Vermögens in das Produkt investiert sind, kann der neue ETP von bestimmten Anforderungen befreit werden.

Zusammengefasst eröffnet die neue Regelung eine „Überholspur“ für Krypto-Asset-ETFs, die bestimmte Bedingungen erfüllen. Basierend auf diesen drei Wegen könnte der Oktober zur „Hochphase“ für die Erstnotierung neuer ETFs werden, insbesondere für Vermögenswerte mit seit über 6 Monaten von der CFTC regulierten Futures-Kontrakten.

Frühere Entscheidungstermine „verfallen“ – ETF-Emittenten „starten auf gleicher Linie“

Das Inkrafttreten der neuen Standards wirkt sich direkt auf die bereits in der Warteschlange befindlichen ETF-Anträge aus. Am 29. September forderte die US-SEC die Emittenten von LTC-, XRP-, SOL-, ADA- und DOGE-Spot-ETFs auf, ihre 19b-4-Anträge zurückzuziehen und die Notierung nach den neuen Standards voranzutreiben; die Rücknahme könnte bereits in dieser Woche beginnen. Diese Rücknahme bedeutet nicht, dass der ETF-Antrag endgültig abgelehnt wurde, sondern dass ein effizienterer regulatorischer Weg eingeschlagen wird.

Bemerkenswert ist, dass nach Rücknahme des 19b-4-Antrags der ursprüngliche Entscheidungstermin (in der Regel die Frist für die endgültige Entscheidung der SEC, z. B. innerhalb von 240 Tagen nach Einreichung) möglicherweise nicht mehr relevant ist. Nach den neuen Regeln muss die SEC keine strikte Frist mehr einhalten, sondern kann auf Basis der allgemeinen Notierungsstandards zügig entscheiden.

Wann genau ein ETF genehmigt wird, ist zwar noch offen, da die Emittenten ihre Anträge gemäß den neuen allgemeinen Regeln neu einreichen oder anpassen müssen, was zusätzlichen Verwaltungsaufwand und kurzfristige Verzögerungen mit sich bringen kann. Die meisten Experten sind jedoch optimistisch und erwarten eine „außergewöhnlich schnelle“ Genehmigung, ähnlich wie beim ETH-ETF, der nur wenige Wochen nach Rücknahme genehmigt wurde – eine Zulassung im Oktober ist also wahrscheinlich.

Die Krypto-Journalistin Eleanor Terrett analysierte in einem Beitrag, dass „die SEC einen Krypto-ETF jederzeit genehmigen kann, solange der Token den bestehenden Standards entspricht und nur das S-1-Formular eingereicht werden muss. Selbst wenn die Fristen für einzelne ETFs unmittelbar bevorstehen, kann die SEC theoretisch jederzeit über einen oder alle ETFs entscheiden“.

Allerdings weist der Bloomberg-ETF-Analyst James Seyffart darauf hin: „Alles ist voller Unsicherheiten. Hinzu kommt die Möglichkeit eines Government Shutdowns, was die Lage sehr instabil machen könnte.“

Obwohl derzeit unklar ist, wie schnell die SEC die S-1-Anträge bearbeiten wird und die Vorhersagbarkeit der ursprünglichen Entscheidungstermine entfällt, optimiert diese Änderung den Prozess und reduziert Verzögerungen für weitere Krypto-ETFs auf dem Markt.

Wer sind die fünf Top-Kandidaten im ETF-Rennen?

Obwohl die zuvor wartenden ETF-Anträge wieder „an der Startlinie“ stehen, betreffen die von der SEC geforderten Rücknahmen derzeit nur LTC, XRP, SOL, ADA und DOGE, was darauf hindeutet, dass die ersten genehmigten ETFs aus diesem Kreis stammen könnten (oder alle genehmigt werden).

1. XRP ETFs

XRP-ETFs stehen im Oktober im Mittelpunkt des Interesses. Derzeit gibt es sieben XRP-ETF-Anträge, darunter von Bitwise, 21Shares, Canary und Grayscale. Sechs dieser Anträge lagen im Zeitfenster vom 18. bis 25. Oktober, der Antrag von Franklin Templeton wurde auf spätestens 14. November verschoben.

Der Antrag für einen XRP-Spot-ETF wurde im Januar 2025 eingereicht, nach Entspannung des Ripple-Prozesses öffnete die SEC im Juli die Kommentierungsphase. XRP-Futures sind seit über einem Jahr an der CME gelistet und erfüllen die neuen Anforderungen. Die Bloomberg-Analysten James Seyffart und Eric Balchunas erhöhten die Wahrscheinlichkeit einer Zulassung des XRP-Spot-ETFs auf 95 %. Diese hohe Prognose basiert auf der verstärkten Beteiligung der SEC an den Antragsunterlagen; die Analysten sehen dieses Maß an Kommunikation als „klares grünes Licht“.

Ein weiterer entscheidender Vorteil von XRP ist, dass es von den Aufsichtsbehörden bereits als Rohstoff eingestuft wurde, was die Hürden für einen ETF-Antrag erheblich senkt.

2. SOL ETFs

Der SOL-Spot-ETF ist derzeit einer der meistbeachteten Anträge, an dem sieben große Institutionen beteiligt sind, darunter VanEck, 21Shares, Bitwise und Franklin Templeton.

Am 27. September reichten Vermögensverwalter wie Fidelity, Franklin Templeton, CoinShares, Bitwise, Grayscale, Canary Capital und VanEck die neuesten Versionen des S-1-Formulars bei der US-SEC ein. Diese überarbeiteten Unterlagen konzentrieren sich auf die Details der Staking-Operationen des Solana-ETFs.

Nachdem die SEC die Emittenten zur Rücknahme der 19b-4-Anträge aufgefordert hatte, erhöhte der Bloomberg-ETF-Analyst Eric Balchunas die Wahrscheinlichkeit einer SOL-ETF-Zulassung von 95 % auf 100 %. Er erklärte: „Ehrlich gesagt liegt die Wahrscheinlichkeit einer Genehmigung jetzt wirklich bei 100 %... Die allgemeinen Notierungsstandards machen das 19b-4-Formular bedeutungslos. Jetzt geht es nur noch um das S-1-Formular, der SOL-ETF kann jederzeit genehmigt werden.“

Bemerkenswert ist jedoch, dass BlackRock (der größte Emittent von Bitcoin- und Ethereum-ETFs) bislang keinen Solana-ETF-Antrag eingereicht hat, was auf eine vorsichtige Haltung gegenüber regulatorischen Risiken bei Solana hindeuten könnte.

3. LTC ETFs

Als einer der am längsten bestehenden Token auf dem Kryptomarkt hat LTC seit seiner Einführung im Jahr 2011 ein hohes Maß an Sicherheit und Dezentralisierung bewahrt. Derzeit gibt es drei Litecoin-ETF-Anträge: Canary Litecoin ETF, Grayscale Litecoin Trust ETF und CoinShares Litecoin ETF.

Der ursprüngliche Stichtag für den Litecoin-ETF am 10. Oktober machte ihn zum „Favoriten für den Auftakt“. Obwohl die „Ungültigkeit“ des ursprünglichen Entscheidungstermins die Wahrscheinlichkeit einer frühen Zulassung verringert, bleibt die Chance auf eine Erstnotierung aufgrund der langjährigen Marktstabilität, der hohen Compliance und der technischen Ähnlichkeit mit Bitcoin sehr hoch.

Außerdem wurde Litecoin im Gegensatz zu XRP oder SOL nie von der SEC als Wertpapier eingestuft und ist Bitcoin als Rohstoff sehr ähnlich, was die regulatorischen Hürden deutlich senkt.

4. Cardano (ADA) ETF

Grayscale plant, seinen Cardano Trust in einen ETF umzuwandeln; das S-1-Formular für diesen ETF wurde im August registriert, der ursprüngliche Stichtag war der 26. Oktober. Cardano ist für seine wissenschaftliche Grundlage und Nachhaltigkeit bekannt; sollte dieser Spot-ETF genehmigt werden, wäre es das erste Produkt einer Nicht-ETH-PoS-Plattform. Bemerkenswert ist, dass Grayscales GDLC (Digital Large Cap Fund) bereits am 1. Juli genehmigt wurde und ADA enthält, was die Zulassungswahrscheinlichkeit für den ADA-ETF weiter erhöht.

5. DOGE ETFs

Derzeit gibt es drei DOGE-ETF-Anträge, darunter Bitwise, Grayscale und 21Shares. Die SEC wird spätestens am 12. Oktober eine Entscheidung treffen. Die Zulassung eines DOGE-Spot-ETFs würde den ersten Meme-ETF schaffen.

Fazit

Unabhängig vom endgültigen Ergebnis wird das entscheidende Zeitfenster im Oktober einen wichtigen Wendepunkt in der Geschichte der Krypto-ETFs markieren. Es wird nicht nur die Preise der betreffenden Kryptowährungen beeinflussen, sondern auch das Ausmaß und die Geschwindigkeit des Zuflusses institutioneller Gelder in den Kryptomarkt bestimmen. Der Kryptomarkt reift weiter, und die ETF-Entscheidungen im Oktober könnten ein entscheidender Schritt zur weiteren Akzeptanz im Mainstream sein.