Der US-Regierungsstillstand erschwert den weiteren Weg des Gesetzes zur Strukturierung des Kryptomarktes.

Der Shutdown der US-Regierung in der vergangenen Woche könnte die Bemühungen um eine Gesetzgebung im Bereich Kryptowährungen zwar nicht vollständig entgleisen lassen, aber laut Insidern hilft er sicherlich nicht weiter.

Die Regierung befindet sich nun in der zweiten Woche der Untätigkeit, nachdem der Kongress keine Einigung über die Finanzierung erzielen konnte, Mitarbeiter beurlaubt wurden und die Möglichkeiten der Bundesbehörden erheblich eingeschränkt sind. Diese Störung tritt ein, während die Gesetzgeber im Bankenausschuss des Senats intensiv an einem Gesetzentwurf arbeiteten, der die Kryptoindustrie insgesamt regulieren und die Zuständigkeiten für digitale Vermögenswerte zwischen der Commodity Futures Trading Commission und der Securities and Exchange Commission aufteilen würde.

Die Kollegen im Landwirtschaftsausschuss des Senats, der für die CFTC zuständig ist, haben ihre Version des Gesetzentwurfs noch nicht veröffentlicht.

Normalerweise spielen die Mitarbeiter der Behörden eine entscheidende Rolle bei der Beratung der Gesetzgeber während des Entwurfsprozesses.

Da jedoch viele beurlaubt sind, ist dies laut Kristin Smith, Präsidentin des Solana Policy Institute, „jetzt wahrscheinlich das größte Hindernis zu diesem Zeitpunkt“, da die Mitarbeiter aufgrund des Shutdowns nicht mehr daran arbeiten können.

„Dies ist ein kleiner Rückschlag für die Marktstruktur, aber ich weiß, dass dies derzeit eine hohe Priorität für das Repräsentantenhaus und den Senat hat, insbesondere auf der Seite des Senats, und dass sie trotz des Shutdowns weiterhin Diskussionen führen“, fügte Smith hinzu.

Der nächste Schritt für den Bankenausschuss des Senats wäre eine formelle Abstimmung über seine Version des Gesetzentwurfs.

„Es scheint also, dass zumindest der aktuelle Shutdown definitiv beeinflussen wird, wann diese Abstimmung im Bankenausschuss des Senats stattfindet“, sagte Ron Hammond, Leiter für Politik und Interessenvertretung bei Wintermute.

Was den Zeitpunkt betrifft, wann der Senat letztlich über einen Gesetzentwurf zur Marktstruktur für Kryptowährungen vor Jahresende abstimmt, schätzt Hammond die Wahrscheinlichkeit auf 60 %.

„Es passt irgendwie dazu, dass viele Gesetze vor Jahresende durchgedrückt werden, aber natürlich ist der Shutdown der größte Faktor bei all dem“, sagte Hammond. „Je nachdem, wie lange das dauert – wenn es zum Beispiel einen ganzen Monat dauert – werde ich meine Analyse hier definitiv ändern.“

Letztlich muss der Gesetzentwurf des Senats mit den Fortschritten im Repräsentantenhaus abgestimmt werden. Im Sommer verabschiedete das Repräsentantenhaus den Clarity Act, was einen bedeutenden Schritt nach vorn darstellte, obwohl es einige Unterschiede zur Version des Senats gibt.

Hammond schätzt die Wahrscheinlichkeit, dass ein Marktstrukturgesetz vor den Zwischenwahlen im November 2026 unterzeichnet wird, sofern der Senat mit seiner Version fertig ist, auf 80 % bis 90 %. Wenn der Senat seinen Gesetzentwurf jedoch erst im Frühjahr abschließt, sieht die Sache anders aus.

„Aber wenn sich das weiter in den Frühling hineinzieht … ist das eine ganz andere Rechnung, dann sind es weniger als 50 %, aber das Timing ist entscheidend“, sagte Hammond.

Zwischenwahlen stehen bevor 

Mit dem Näherrücken der Zwischenwahlen 2026 könnte sich die politische Kalkulation rund um die Kryptogesetzgebung ändern. Die Zwischenwahlen könnten wirklich beeinflussen, wie die Gesetzgeber an die Gesetzgebung herangehen, da sie versuchen, ihre Sitze zu behalten und sich auf den Wahlkampf zu konzentrieren.

Ein Regierungsstillstand wird die Kryptopolitik nicht aus der Bahn werfen, wenn er nur ein paar Wochen dauert, sagte Rebecca Liao, Mitbegründerin und CEO von Saga. Liao war auch Mitglied der Präsidentschaftskampagne von Ex-Präsident Joe Biden im Jahr 2020.

„Ich glaube nicht, dass es aufgrund des Regierungsstillstands an Priorität verlieren wird“, sagte Liao. „Es ist für die Trump-Regierung zu wichtig.“

Ein längerer Aufschub wäre jedoch nicht gut, fügte Liao hinzu.

Mehrere Demokraten haben zunehmend Bedenken hinsichtlich Trumps Verbindungen zu digitalen Vermögenswerten geäußert, was wiederum die Gesetzgebungsbemühungen erschwert hat. Bloomberg schätzt, dass der amtierende Präsident rund 620 Millionen Dollar aus den Krypto-Unternehmungen seiner Familie verdient hat, darunter das World Liberty Financial DeFi- und Stablecoin-Projekt sowie die Einführung der TRUMP- und MELANIA-Memecoins.

Die Trump-Familie hält außerdem einen Anteil von 20 % an dem Mining-Unternehmen American Bitcoin. Trump und seine drei Söhne werden ebenfalls als Mitbegründer des Krypto-Unternehmens World Liberty Financial aufgeführt.

Aus Sicht der Demokraten könnten sie die Unterstützung für Krypto aufgeben wollen, wenn dies bedeutet, dass sie einen „wirklich einfachen Aufhänger für die Menschen haben, um sich zu versammeln“ und ihnen hilft, ihre Sitze zu behalten, sagte Liao.

„Wenn man sagt, dass die Trump-Familie Milliarden von Dollar in diesem Vermögenswert abgezweigt hat, von dem die meisten Menschen keine Ahnung haben, was es ist, halte ich das für einen guten Gesprächspunkt für die Demokraten im Vorfeld der Zwischenwahlen“, sagte sie.

Was noch geklärt werden muss

Die Verabschiedung eines Gesetzes zur Marktstruktur für Kryptowährungen ist eine viel schwierigere Aufgabe als die Verabschiedung eines Stablecoin-Gesetzes, das die Gesetzgeber im Sommer auf den Schreibtisch von Präsident Donald Trump bringen konnten. Sowohl das Repräsentantenhaus als auch der Senat stimmten für die Verabschiedung des Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS Act), das einen bundesweiten Regulierungsrahmen für Stablecoins schuf. Dieses wurde kurz darauf von Trump unterzeichnet.

„Shutdown oder kein Shutdown, dies ist eine wirklich große Aufgabe, die diese Ausschüsse haben, und es ist wichtig, dass wir es richtig machen“, sagte Smith vom Solana Policy Institute.

Smith merkt an, dass es in der Version des Bankenausschusses des Senats positive Formulierungen für Softwareentwickler gab sowie Passagen, die darauf eingehen, wie das Justizministerium Geldüberweisungen interpretiert, von denen sie hofft, dass sie auch in der Version des Landwirtschaftsausschusses des Senats enthalten sind.

Einige in der Kryptoindustrie warten darauf, was in der Version des Landwirtschaftsausschusses des Senats steht. Die dezentrale Finanzbranche konzentriert sich laut Hammond von Wintermute insbesondere auf „ancillary assets“ in der Version des Bankenausschusses des Senats.

Ancillary assets, die im Gesetzentwurf als ein „immaterieller, kommerziell fungibler Vermögenswert, einschließlich einer digitalen Ware, die einer Person im Zusammenhang mit dem Kauf und Verkauf eines Wertpapiers durch eine Vereinbarung, die einen Investitionsvertrag darstellt, angeboten, verkauft oder anderweitig verteilt wird“ beschrieben werden, sollen festlegen, welche Kryptowährungen keine Wertpapiere sind. 

Hammond fügte hinzu, dass der Gesetzentwurf sehr unterschiedlich aussehen könnte, da er weiterhin geändert wird.

Keep it simple 

In einem im letzten Monat veröffentlichten Papier warnte Teresa Goody Guillén, dass sowohl der Clarity Act als auch die Marktstrukturgesetzgebung zurückgefahren werden müssten und bezeichnete sie als kurzsichtig „in ihrer Abhängigkeit von Dezentralisierung als Schlüsselfaktor bei der Klassifizierung eines Vermögenswerts“. Goody Guillén ist Partnerin bei der Anwaltskanzlei BakerHostetler und ehemalige Prozessanwältin der SEC.

Sie sagte auch, dass der Begriff „ancillary asset“ in der Version des Bankenausschusses des Senats nicht funktioniere.

„Darüber hinaus ist die Umbenennung des ‚Gegenstands‘ eines Investitionsvertrags im Senatsentwurf als ‚ancillary asset‘ doktrinär inkorrekt und verwirrend“, sagte sie.

Einfach ist besser, sagte Kristin Smith vom Solana Policy Institute.

„Im Allgemeinen ist einfach besser“, sagte Smith. „Ich denke, das ist eine wirklich komplexe Angelegenheit. Im Allgemeinen wollen wir flexibel bleiben, während sich die Technologie weiterentwickelt.“

Eine weitere Herausforderung für die Marktstrukturgesetzgebung waren die gewaltigen Lobbybemühungen der Banken, um zu verhindern, dass Krypto-Börsen Renditen auf Stablecoins anbieten. Das war kein Bestandteil des GENIUS Act, aber die Banken prüfen nun, ob sie die Änderung in ein Marktstrukturgesetz einbringen können. Gruppen der Kryptoindustrie haben sich seither dagegen gewehrt.

„Es bleibt abzuwarten, ob sie ihren letzten Wunsch im Produkt durchsetzen können, aber es ist ein Kampf der Giganten in DC zwischen Krypto und TradeFi, und es gibt viele Auseinandersetzungen“, sagte Hammond.

Alles in allem muss die Gesetzgebung zur Marktstruktur für Kryptowährungen richtig und parteiübergreifend erfolgen, sagte Summer Mersinger, CEO der Blockchain Association, in einer Stellungnahme.

„Es gibt echten Schwung auf beiden Seiten des politischen Spektrums und ein gemeinsames Verständnis, dass die USA klare Regeln brauchen“, sagte Mersinger. „Eine solche Einigkeit ist in Washington selten, und deshalb sind wir weiterhin optimistisch, dass der Kongress einen ausgewogenen Rahmen liefern kann, der dieser Branche die regulatorische Klarheit gibt, die sie für ein verantwortungsvolles Wachstum benötigt.“