Der zyklische Fluch von Bitcoin wiederholt sich gerade?

Quelle: The DeFi Report

Autor: Michael Nadeau

Übersetzung: BitpushNews

Die Adoptionszyklen von Kryptowährungen umfassen in der Regel eine dreijährige Wachstums- und Expansionsphase, gefolgt von einem etwa einjährigen Bärenmarkt.

Rechnet man ab dem BTC-Tiefpunkt im November 2022, dauert die aktuelle Expansionsphase bereits 1.044 Tage an. Zum Vergleich: Die Expansionsphase des Zyklus 2021 dauerte 1.063 Tage, die des Zyklus 2017 1.065 Tage.

Nach diesem Maßstab befinden wir uns offensichtlich im „späten Zyklusstadium“ der aktuellen Expansionsphase.

Doch wie stehen die aktuellen Daten und Schlüsselmesswerte im Vergleich zu September 2021?

Wir werden diese Frage in diesem Bericht beantworten.

Realisierte Gewinne und Coin Days Destroyed

Realisierte Gewinne

Laut Daten von Glassnode haben BTC-Investoren in diesem Zyklus realisierte Gewinne in Höhe von 85,7 Milliarden US-Dollar erzielt – 65 % mehr als im Zyklus 2021.

Angesichts der Tatsache, dass mit steigendem BTC-Preis die Gewinne der langfristigen Investoren pro Zyklus zunehmen, ist dieses Phänomen zu erwarten.

Ein standardisierter Vergleich besteht darin, die realisierten Gewinne mit der Marktkapitalisierung der jeweiligen Zyklen zu vergleichen.

Die Marktkapitalisierung auf dem Höhepunkt des Zyklus 2021 betrug 1,26 Billionen US-Dollar, das Verhältnis von realisierten Gewinnen zur Marktkapitalisierung lag bei 0,41.

Die aktuelle Marktkapitalisierung von BTC beträgt 2,28 Billionen US-Dollar, das Verhältnis von realisierten Gewinnen zur Marktkapitalisierung liegt in diesem Zyklus derzeit bei 0,38.

Fazit? Aus Sicht der „Vermögensbildung“ haben wir derzeit ein ähnliches Niveau wie im gesamten Zyklus 2021 erreicht.

[Diagramm zu realisierten Gewinnen]

Coin Days Destroyed

Ein weiterer Blickwinkel auf Gewinnmitnahmen ist der Indikator „Coin Days Destroyed“.

Nach Definition von Glassnode misst dieser Indikator die Gesamtanzahl der Tage, die Token gehalten wurden, bevor sie ausgegeben wurden.

Wie im folgenden Diagramm zu sehen ist, liegt die Gesamtmenge der „Coin Days Destroyed“ in diesem Zyklus bereits 15 % über dem Zyklus 2021.

Auch dies entspricht den Merkmalen eines „späten Zyklusstadiums“.

[Diagramm zu Coin Days Destroyed]

Anteil der langfristigen Halter

Das Verhaltensmuster der langfristigen Halter in diesem Zyklus ähnelt dem des letzten Zyklus.

Zwischen Oktober 2020 und März 2021 sank der Anteil der langfristigen Halter um 13,5 % (entsprechend dem ersten Preishoch im April 2021). Anschließend erholte sich das Angebot der langfristigen Halter und stieg im restlichen Zyklus weiter an.

Ähnlich sank das Angebot der langfristigen Halter von Dezember 2023 bis Februar 2025 um 12,4 % und erholte sich dann auf das aktuelle Niveau von 73 %.

Fazit: Langfristige Halter neigen dazu, Token an neues Kapital, das in den Markt eintritt, abzugeben. Im Zyklus 2021 geschah dies während des ersten Preishochs im April 2021.

Im aktuellen Zyklus geschah dies im vierten Quartal des letzten Jahres und setzte sich bis ins erste Quartal dieses Jahres fort.

Wenn wir ein explosives viertes Quartal erwarten, müssen wir einen Zufluss neuen Kapitals in den Markt sehen – etwas, das wir im gleichen Zeitraum des letzten Zyklus nicht gesehen haben.

[Diagramm zum Angebot langfristiger Halter]

Bitcoin Dominanz

In den letzten beiden Zyklen erreichte der Markt jeweils seinen Höhepunkt, als die Bitcoin-Dominanz auf etwa 40 % fiel.

In diesem Zyklus sind wir von diesem Niveau noch weit entfernt. Dafür sehen wir mehrere Gründe:

- Die Finanzialisierung von BTC durch ETFs und die Beteiligung von Institutionen in diesem Zyklus

- Die Reife des Kryptomarktes. Im letzten Zyklus war – abgesehen von Ethereum – jede L1 ein „glänzendes neues Spielzeug“ für spekulative Investoren. Zudem befanden sich NFT und DeFi damals noch in der Frühphase – Investoren überschätzten möglicherweise deren Reife, Anwendungsfälle und Nachhaltigkeit erheblich. Heute ist der Markt gereift.

- Im Zyklus 2021 gab es aufgrund von COVID umfangreiche fiskal- und geldpolitische Unterstützung, die sich wahrscheinlich nicht wiederholen wird. Wenn Altcoins BTC deutlich übertreffen, gibt es wenig Anreiz, BTC zu halten. Heute ist die Auswahl der Assets entscheidend.

Wir gehen weiterhin davon aus, dass die BTC-Dominanz weiter sinken wird, aber nicht das Niveau vergangener Zyklen erreichen wird.

[Diagramm zur Bitcoin-Dominanz]

200-Wochen-Gleitender Durchschnitt

Wir beobachten den 200-Wochen-Gleitenden Durchschnitt aus zwei Gründen genau:

- Im Bärenmarkt fällt Bitcoin oft auf seinen 200-Wochen-Gleitenden Durchschnitt;

- In den letzten beiden Zyklen erreichte Bitcoin seinen Höhepunkt, als der 200-Wochen-Gleitende Durchschnitt mit dem Hoch des vorherigen Zyklus konvergierte;

Der 200-Wochen-Gleitende Durchschnitt liegt derzeit bei 53.100 US-Dollar.

Werden wir dieses Jahr letztlich auf 66.000 US-Dollar (das Hoch des letzten Zyklus) fallen?

Wahrscheinlich nicht, denn unsere Schätzungen zeigen, dass selbst bei einem starken Anstieg von 40 % in den kommenden Monaten der 200-Wochen-Gleitende Durchschnitt im Bereich von 57.000 US-Dollar liegen wird. Natürlich, wenn sich der Zyklus bis ins nächste Jahr verlängert, ist eine Rückkehr auf dieses Niveau möglich.

Fazit: Mit fortschreitendem Zyklus wird das Gesetz des abnehmenden Ertrags immer deutlicher, wie im folgenden Diagramm zu sehen ist.

[Diagramm zum 200-Wochen-Gleitenden Durchschnitt]

Realisierter Preis und MVRV-Z-Score

Realisierter Preis

Laut Glassnode liegt der realisierte Preis von Bitcoin (repräsentiert die Kostenbasis aller Coins im Netzwerk) derzeit bei 53.800 US-Dollar.

Ähnlich wie beim 200-Wochen-Gleitenden Durchschnitt kehrt Bitcoin im Bärenmarkt oft zu seinem realisierten Preis zurück, und der Zyklus erreicht in der Regel seinen Höhepunkt, wenn der realisierte Preis das Hoch des vorherigen Zyklus erreicht.

Wie beim 200-Wochen-Gleitenden Durchschnitt erwarten wir nicht, dass dieser Indikator in diesem Jahr das Hoch des letzten Zyklus erreicht – was das Gesetz des abnehmenden Ertrags weiter unterstreicht.

[Diagramm zum realisierten Preis]

MVRV-Z-Score

Der MVRV-Z-Score misst mittels Z-Score, wie stark die Marktkapitalisierung von Bitcoin im Verhältnis zu seinem realisierten Wert „gestreckt“ ist, und passt dies an die historische Volatilität an.

Der aktuelle Wert von 2,28 zeigt, dass die Marktkapitalisierung von Bitcoin im Verhältnis zu seiner Kostenbasis etwa 2,28 Standardabweichungen vom historischen Mittelwert entfernt ist.

Interessanterweise liegen wir jetzt über dem Niveau des gleichen Zeitraums im Zyklus 2021. Damals stieg Bitcoin im Oktober/November um etwa 50 % und beendete den Zyklus mit einem MVRV-Z-Score von 3,49.

Wenn dieser Indikator in diesem Zyklus einen Wert von etwa 3 erreicht, könnte der BTC-Preis im Bereich von 160.000 bis 170.000 US-Dollar liegen (ein Anstieg von 40-50 %).

[Diagramm zum MVRV-Z-Score]

Fear & Greed Index

[Diagramm zum Fear & Greed Index]

Wenn Sie denken, dass der aktuelle Markt angespannt ist, war der Markt im gleichen Zeitraum 2021 noch viel panischer. Tatsächlich befanden wir uns im September 2021 in einem Zustand extremer Angst. Damals hatte BTC gerade eine Korrektur von 20 % erlebt und war auf 43.000 US-Dollar gefallen, bevor er in den folgenden fünf Wochen auf das Hoch von 66.000 US-Dollar stieg (ein Anstieg von 53 %).

Fazit und Ausblick

Es gibt kein Gesetz, das vorschreibt, dass Bitcoin dem „Vierjahreszyklus“-Muster, das wir historisch beobachtet haben, folgen muss.

Doch nach eingehender Analyse der Daten ist es schwer, die Möglichkeit eines Höhepunkts im vierten Quartal zu leugnen.

Warum?

Wir glauben, dass es mehrere Gründe gibt, warum das „Vierjahreszyklus“-Modell Bestand hat:

- Narrative Verankerung. Investoren erwarten einen „Bullenmarkt nach dem Halving“, was die Positionierung der Investoren, die Marketingzyklen von Krypto-nativen Unternehmen und die Medienberichterstattung beeinflusst. Reflexivität macht dieses Muster selbsterfüllend.

- Liquiditäts- und Kreditzyklus. Das Halving-Zyklus war historisch mit dem globalen Schuldenrefinanzierungszyklus synchronisiert und verstärkte die für einen Krypto-Bullenmarkt erforderliche Liquidität.

- Der Mechanismus des Vierjahres-Halving-Zyklus und seine Auswirkungen auf den Betrieb der Miner, wobei das Angebot oft verknappt wird, wenn die Nachfrage auf den Markt zurückkehrt.

- Produkt-/Innovationsrhythmus. Risikokapital finanziert die Branche tendenziell im Einklang mit dem Liquiditätszyklus des Vierjahres-Halvings. Diese Projekte benötigen Zeit, um auf den Markt zu kommen, neue Innovationen und Narrative entstehen explosionsartig und verstärken die Adoptionszyklen von Kryptowährungen.

- Volatilität. Investoren erwarten, dass der Kryptomarkt einen tiefen Bärenmarkt durchläuft, um ihre bevorzugten Assets mit Abschlag zu kaufen. Dies beeinflusst natürlich die Gewinnmitnahmen und erzeugt einen sich selbst verstärkenden Feedback-Loop.

Basierend auf den beobachteten Daten und diesen tief verwurzelten qualitativen/behavioralen Faktoren ist unsere Grundannahme, dass BTC im vierten Quartal erneut seinen Höhepunkt erreichen wird.