In die nächste Krypto-Welle investieren: Arthur Hayes hebt Stablecoins als zentrales Thema bei Hack Seasons Singapore hervor

Anfang Oktober war Singapur Gastgeber der Hack Seasons-Konferenz , die ein globales Publikum aus Technologen, Investoren und Innovatoren zusammenbrachte, um die sich entwickelnde Landschaft der Web3Eine der bemerkenswertesten Sitzungen der Veranstaltung war der Kamingespräch mit dem Titel „Von der Liquidität zu den Tätern: Wie Makroflüsse, Stablecoins und DATs die Onchain-Märkte neu verdrahten.“ Die Diskussion wurde moderiert von Ciara Sun. , Gründer und geschäftsführender Gesellschafter von C²Ventures und featured Arthur Hayes , Chief Investment Officer bei Malstrom .

Das Gespräch begann mit Arthur Hayes, der Einblicke in seinen demnächst erscheinenden Essay mit dem Titel „Der gute der böse und der Hässliche.“ Er erklärte, dass das aktuelle Marktumfeld weiterhin optimistisch sei und viele Marktteilnehmer von den anhaltenden Trends profitierten. Entgegen der weit verbreiteten Annahme, dass der Kryptowährungszyklus vier Jahre dauert, argumentierte Arthur Hayes, dass die monetäre Expansion anhalten werde, was darauf hindeutet, dass der Markt nun in die mittlere Phase eines breiteren Bullenmarktes eintritt.

Ciara Sun bemerkte Arthur Hayes' häufige Betonung der Rolle der US-Dollar-Liquidität bei der Gestaltung des Kryptowährungsmarktes und fragte ihn nach seiner Einschätzung der Geldpolitik in den nächsten sechs bis zwölf Monaten. Die Expertin erklärte, dass Aussagen von Politikern, darunter Donald Trump und Finanzminister Scott Bessent, eine klare Absicht erkennen lassen, die Gelddruckerei unter dem Motto „Wiederbelebung der amerikanischen Industrie“ zu intensivieren. Ob durch die Federal Reserve oder das breitere Bankensystem, dieser Ansatz würde wahrscheinlich zu einer Ausweitung der Kreditvergabe führen. Arthur Hayes fügte hinzu, dass eine beschleunigte US-Dollar-Schöpfung mit Donald Trumps zunehmendem Einfluss auf die Geldpolitik äußerst vorteilhaft für die Kryptowährungsmärkte wäre.

Anschließend drehte sich die Diskussion um Stablecoins, die Ciara Sun als einen der wichtigsten Anwendungsfälle von Kryptowährungen bezeichnete. Arthur Hayes teilte seine Ansicht, dass Stablecoins derzeit zwar als digitale Repräsentationen des US-Dollars fungieren, ihre Rolle im globalen Zahlungsverkehr sich jedoch weiterentwickelt. Er stellte fest, dass Nutzer in Schwellenländern zunehmend an den Dollar gekoppelte Stablecoins wie Tether bevorzugen, da diese Zugang zu einer weniger inflationsgefährdeten Währung und zu in den USA notierten Finanzinstrumenten wie Schuldtiteln und Aktien bieten. In vielen Ländern funktionieren lokale Zahlungssysteme bereits effizient, dennoch entscheiden sich Verbraucher aufgrund ihrer Stabilität und globalen Zugänglichkeit weiterhin für Stablecoins. Arthur Hayes prognostizierte, dass der Stablecoin-Sektor weiter wachsen wird, wobei die Mehrheit der Neuemissionen weiterhin auf Dollarbasis erfolgen und die führenden Emittenten voraussichtlich überdurchschnittliche Gewinne erzielen werden.

Ciara Sun erwähnte auch, dass Unternehmen wie Visa und PayPal mit Kryptowährungs-Zahlungslösungen experimentieren, die die allgemeine Akzeptanz beschleunigen könnten. Arthur Hayes merkte an, dass große Unternehmen eher langsam agieren, was es schwierig mache, vorherzusagen, wann solche Initiativen sinnvoll skalieren könnten.

Ewige DEX-Kriege und die Zukunft der Krypto-Liquidität: Marktwettbewerb, Tokenomics und Risiken

Das Gespräch verlagerte sich dann auf den Aufstieg dezentraler Perpetual Exchanges (DEXs), die im letzten Jahr an Bedeutung gewonnen haben. Arthur Hayes merkte an, dass das Konzept selbst nicht neu ist, und verwies auf frühere Plattformen wie dYdX, die Pionierarbeit im erlaubnisfreien Handel und bei On-Chain-Derivaten leisteten. Er wies jedoch darauf hin, dass das Token-Modell von dYdX die Inhaber nicht direkt belohnte, da sich die Handelsgebühren nicht in Renditen für die Token-Inhaber niederschlugen. Im Gegensatz dazu verwenden neuere Plattformen wie Hyperliquid den Großteil ihrer Einnahmen – etwa 97 % – für Token-Rückkäufe und gleichen so die Anreize zwischen Händlern und Protokoll an. Dieser Ansatz hat die Unterstützung der Community gestärkt und den Wettbewerb auf dem Markt verschärft. Laut Arthur Hayes hat diese Dynamik das ausgelöst, was er als „ewige DEX-Kriege“ bezeichnete, wobei große zentralisierte Börsen (CEXs) nun ihre eigenen dezentralen Handelsprodukte auf den Markt bringen. Infolgedessen werden die Gebühren im gesamten Sektor wahrscheinlich gegen Null sinken, was die Börsen zwingt, ihre Geschäftsmodelle zu überdenken, um ihre Rentabilität zu erhalten.

Arthur Hayes fügte hinzu, dass CEXs weiterhin eine Rolle spielen werden, insbesondere für institutionelle Teilnehmer wie Pensionsfonds und Banken, denen der Handel auf dezentralen Plattformen untersagt ist. Für Privathändler, die hochverschuldete Produkte mit globaler Zugänglichkeit suchen, bieten DEXs jedoch klare Vorteile. Aus diesem Grund, so erklärte er, betrachten CEXs dezentrale Perpetuals als ernsthafte Wettbewerbsbedrohung für ihre Geschäftsmodelle im Privatkundengeschäft. Sobald Händler auf On-Chain-Alternativen umsteigen, folgen ihnen tendenziell auch Liquiditätsanbieter und Market Maker, was zu einer verringerten Aktivität an zentralisierten Handelsplätzen führen kann.

Die Diskussion befasste sich auch mit der wachsenden Zahl von Unternehmen, die sich mit der Tokenisierung digitaler Vermögenswerte (DAT) befassen und zusätzliche Marktliquidität schaffen wollen. Arthur Hayes äußerte sich skeptisch hinsichtlich der langfristigen Rentabilität vieler solcher Unternehmen und meinte, dass nur wenige – wie beispielsweise MicroStrategy – überleben dürften, während die meisten Schwierigkeiten hätten, ein nennenswertes Handelsvolumen zu erzielen. Er stellte außerdem fest, dass viele Altcoins aufgrund begrenzter Liquidität und der Schwierigkeit, Token-Angebote auf ein nachhaltiges Niveau zu skalieren, vor ähnlichen Herausforderungen stehen.

Arthur Hayes schloss mit der Identifizierung eines zentralen Risikofaktors für den DAT-Sektor: der Struktur und Hebelwirkung von Token-Angeboten. Setzen Emittenten zu stark auf Hebelprodukte oder komplexe Finanzbedingungen, können sie bei Marktstress kaskadierende Liquidationen und Zwangsabwicklungen auslösen. Diese Volatilität könne zwar Chancen für Händler schaffen, er merkte aber auch an, dass sie bei Privatanlegern Unsicherheit über den wahren Wert ihrer Vermögenswerte hervorrufen könne.

Arthur Hayes über Anlagedisziplin und die nächste Welle der Kapitalbildung im Kryptobereich

Das Gespräch drehte sich dann um das Risikomanagement, das als Grundlage der Finanzbranche gilt. Arthur Hayes skizzierte mehrere Strategien und Absicherungspraktiken seines Fonds und betonte die Bedeutung disziplinierter Positionsgrößen. Er erklärte, dass er nie eine Position einnehme, die größer sei als das, was er zu verlieren bereit sei, und dass der Großteil seines Portfolios in Bitcoin und Ethereum halte. Im Hinblick auf Projekte im Frühstadium wies er darauf hin, dass sein Fonds strenge Obergrenzen für Investitionsbeträge festhalte, unabhängig davon, wie vielversprechend ein Projekt erscheine.

Die Diskussion verlagerte sich dann darauf, die vielversprechendsten Entwicklungen für die nächsten drei bis fünf Jahre zu identifizieren. Der Redner wies darauf hin, dass Stablecoins die größte Wachstumschance bieten und prognostizierte, dass ihre gesamte im Umlauf befindliche Menge mehrere Billionen Dollar erreichen könnte. Er zeigte sich zuversichtlich, dass Ethena sich zum zweitgrößten Emittenten hinter Tether entwickeln und möglicherweise Circle überholen werde. Da Millionen von Menschen beginnen, Stablecoins zu besitzen, so bemerkte er, werde die Nachfrage, sie auszugeben und zu nutzen, steigen. In diesem Zusammenhang verwies er auf EtherFi, ein Projekt, das es Nutzern ermöglicht, selbstverwaltete Wallets zu erstellen und Stablecoins überall dort auszugeben, wo Visa weltweit akzeptiert wird. Über das Ausgeben hinaus wies er darauf hin, dass das Verleihen und Handeln von Stablecoins zu wichtigen Märkten werden, neben dem anhaltenden Wettbewerb im Perpetual-DEX-Sektor. Arthur Hayes bezeichnete das Stablecoin-Ökosystem als einen der stärksten aufkommenden Trends, der durch positive Entwicklungen in der US-Politik weiter gestärkt werde.

Arthur Hayes erläuterte den Investitionsschwerpunkt von Maelstrom und betonte das Interesse des Unternehmens, kleine und mittlere Unternehmen bei der Integration von Stablecoin-Zahlungen zu unterstützen. Viele dieser Unternehmen müssten zwar noch Verpflichtungen wie Steuern und Versicherungen erfüllen, verfügten aber nicht über das technische Know-how für die Implementierung blockchainbasierter Zahlungssysteme. Maelstrom unterstützt daher Unternehmen, die die Einführung von Stablecoin-Zahlungen für Unternehmen vereinfachen – ein Sektor, für den er mit schnellem Wettbewerb und Wachstum rechnet. 

Anschließend ging es um die Lage des Risikokapitals für Kryptowährungen. Ciara Sun stellte fest, dass viele traditionelle Kryptowährungs-VC-Firmen offenbar Schwierigkeiten haben, und verwies auf Daten, die auf einen Leistungsrückgang hindeuten. Arthur Hayes erklärte, dass die meisten VCs im Vergleich zu Benchmark-Anlagen unterdurchschnittlich abschneiden und dass das konventionelle Risikokapitalmodell für Token-Investitionen nicht gut geeignet sei. Große Fonds haben oft Schwierigkeiten, beträchtliches Kapital effizient einzusetzen, da vielversprechende Projekte in der Regel keine Multimillionen-Dollar-Investitionen aus einer einzigen Quelle anstreben.

Er diskutierte außerdem alternative Ansätze zur Mittelbeschaffung für Blockchain-Projekte und stellte fest, dass viele mittlerweile tokenbasierte Beteiligungsmechanismen, ICOs oder Community-Verteilungen bevorzugen, anstatt sich ausschließlich auf Risikokapital zu verlassen.

Arthur Hayes befasste sich mit Token Generation Events (TGEs) und Börsennotierungen und stellte die Nachhaltigkeit des aktuellen, auf Börsennotierungen ausgerichteten Modells in Frage. Er argumentierte, die Stärke eines Projekts dürfe nicht von der Notierung an einer großen Börse abhängen. Qualitätsprojekte sollten den Aufbau ihrer Ökosysteme priorisieren, anstatt kurzfristige Preissteigerungen anzustreben. Gründer, so Hayes, erkennen zunehmend, dass Börsennotierungen keinen Token-Preisanstieg garantieren, wenn die zugrunde liegende Tokenomics schwach ist. Stattdessen riet er, Projekte sollten aktive Teilnehmer und Mitwirkende innerhalb ihrer Ökosysteme belohnen und nicht die Börsen selbst.

Die Sitzung endete mit einer Diskussion über die Bedeutung von Liquidität und Market Making für neue Projekte. Arthur Hayes betonte, dass eine gut strukturierte Marktunterstützung für langfristige Stabilität entscheidend sei und ermutigte Gründer, sich auf nachhaltige Wertschöpfung und verantwortungsvolles Ökosystemwachstum zu konzentrieren.