Autor: McKenna
Übersetzung: TechFlow
Einleitung
Hyperliquid hat im Zeitraum 2024/25 den Bereich der digitalen Vermögenswerte im Sturm erobert und endlich die lang erwartete, dramatische Transformation von zentralisierten, traditionellen Institutionen hin zu einem vollständig erlaubnisfreien, transparenten und globalen Perpetual-Futures-Markt vollzogen. In kurzer Zeit ist Hyperliquid zum führenden Umsatzgenerator im Blockchain-Bereich geworden und hat andere universelle Netzwerke übertroffen – und all das wurde von einem kleinen Team von nur 11 Personen entwickelt und vorangetrieben. Dieser technologische Erfolg ist beeindruckend und zeigt die Intelligenz und Stärke des Hyperliquid-Kernteams. Wir sind der Meinung, dass Hyperliquid eine der wichtigsten Wachstumsgeschichten im Bereich der digitalen Vermögenswerte ist, sogar noch bedeutender als der enorme Wachstumstrend von Stablecoins nach klarer Regulierung (durch das GENIUS-Gesetz zur Regulierung von Stablecoin-Emittenten).
Obwohl Hyperliquid bereits bemerkenswerte Erfolge erzielt hat, halten wir es für notwendig, einen Schritt zurückzutreten, das Argument von Grund auf neu zu betrachten und es mit einem konkreten Bewertungsrahmen zu kombinieren. Bei der Überarbeitung unserer Argumentation werden wir den Aufstieg von Hyperliquid Revue passieren lassen, wie es den Marktanteil der Perpetual-Trading-Märkte seiner zentralisierten Konkurrenten erheblich geschmälert hat und wie die noch größere Vision für die kommenden Jahre aussieht – die Aufnahme des gesamten Finanzsystems.
Die Wachstumsgeschichte von Hyperliquid
Perpetual Trading
Hyperliquid Handelsvolumen vs. Gesamtvolumen der dezentralen Börsen (DEX)
Der Aufstieg von Hyperliquid ist vor allem auf die speziell für den Perpetual-Futures-Handel optimierte Protokollarchitektur zurückzuführen. HyperCore ist die zugrunde liegende Handels- und Abwicklungs-Engine des Hyperliquid-Protokolls und bietet erstmals ein nahezu zentralisiertes Off-Chain-Erlebnis mit Millisekunden-Ausführungsgeschwindigkeit und der Möglichkeit, durch Session Keys Orders ohne Handelsbestätigung auszuführen. Nachfolgend ein kurzer Überblick über alle relevanten Statistiken zum Perpetual-Futures-Handel seit der Gründung der Plattform:
Insgesamt hat Hyperliquid seit seiner Gründung ein Handelsvolumen von 2,77 Billionen US-Dollar abgewickelt, wobei die Nutzer 16,5 Milliarden Trades ausgeführt haben.
Betrachtet man das vierteljährliche Wachstum des Perpetual-Handelsvolumens im Jahr 2025, so wuchs Hyperliquid im ersten Quartal 2025 um 110,72 %, im zweiten Quartal um 16,27 % und im dritten Quartal um 52,25 %.
Im August 2025 stellte Hyperliquid mit einem Perpetual-Handelsvolumen von 398 Milliarden US-Dollar einen neuen Rekord auf.
Hyperliquid vierteljährliches Wachstum des Perpetual-Handelsvolumens
Hyperliquid vs. zentrale Börsen (CEX) Wettbewerber
Hyperliquid Handelsvolumen vs. CEX 14-Tage gleitender Durchschnitt (Quelle: Hypeflows.com)
Im Hinblick auf den Marktanteil im Perpetual-Markt hält Hyperliquid derzeit 10,7 % des Volumens von Binance, 24,7 % von ByBit und 22,7 % von OKX (basierend auf dem 14-Tage gleitenden Durchschnitt). Weltweit hält Hyperliquid einen Marktanteil von 5,1 % am Handelsvolumen.
Ein wichtiger Indikator für alle Börsen ist das Open Interest, also die Gesamtzahl der aktuell offenen Kontrakte. Dies zeigt, dass Trader eine hohe Bindung an die Plattform haben und sie als Haupt-Handelsplatz nutzen, was auf Performance, Liquiditätstiefe und andere Faktoren zurückzuführen ist. Im Jahr 2025 stieg das Open Interest von Hyperliquid von 3,19 Milliarden US-Dollar auf 15,3 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von +479 %. Derzeit hält Hyperliquid 5,3 % des Open Interest aller Kryptobörsen.
Gebührenstruktur
Die Gebührenstruktur von Hyperliquid umfasst eine Taker Fee von 0,45 % und eine Maker Fee von 0,015 %. Die Gebühren werden je nach 14-Tage-gewichteten Handelsvolumen-Schwellenwerten auf verschiedene Stufen angepasst. Die Taker Fee kann auf 0,024 % und die Maker Fee auf 0 % gesenkt werden, um Market Maker zu motivieren, tiefe Liquidität für das Orderbuch von HyperCore bereitzustellen.
Darüber hinaus ist die Gebührenstruktur von Hyperliquid mit Tradern verknüpft, die HYPE halten und staken. Je nach Staking-Level werden 5 % bis 40 % Gebührenrabatt gewährt, wobei der Staking-Betrag zwischen 10.000 und 500.000 HYPE liegt.
Im Durchschnitt machen die Einnahmen von Hyperliquid 0,0258 % des Handelsvolumens aus und bleiben stabil.
Hyperliquid Taker- und Maker-Gebührenstruktur
Hyperliquid Assistance Fund (AF)
Der Hyperliquid Assistance Fund (AF) ist eine programmatisch ausgeführte Engine, die HYPE-Token am Sekundärmarkt zurückkauft und 99 % der von Hyperliquid generierten Protokolleinnahmen in diesen Fonds leitet. Die Einnahmen aus Taker Fees, Maker Fees, Spot-Handelsgebühren, Liquidationsgebühren und HIP-1-Token-Listing-Gebühren werden nahezu vollständig an den AF umverteilt.
Bisher hat der AF 32,2 Millionen HYPE-Token am Sekundärmarkt zurückgekauft, insgesamt 692 Millionen US-Dollar investiert, hält derzeit einen Marktwert von 1,48 Milliarden US-Dollar und einen Gesamtbuchgewinn (PnL) von 788 Millionen US-Dollar, was einer nicht realisierten Rendite von +113 % entspricht. Die vom AF gehaltenen HYPE-Token machen 9,56 % des zirkulierenden Angebots aus.
Im Jahr 2024 erzielte Robinhood einen Nettoumsatz von 2,95 Milliarden US-Dollar (laut Q4-Bericht) und kaufte HOOD-Aktien im Wert von 257 Millionen US-Dollar zurück, was 8,7 % des Jahresnettoumsatzes entspricht. Selbst das Unternehmen mit dem höchsten Rückkaufanteil unter den MAG7 – Apple – kaufte 2024 Aktien im Wert von 95 Milliarden US-Dollar zurück, was 24,3 % des Jahresnettoumsatzes entspricht.
Wir führen diese Zahlen an, um zwei Punkte zu verdeutlichen: Erstens, der Wert von Hyperliquid ist nicht fragmentiert; zweitens, selbst im Vergleich zu traditionellen Aktienmärkten ist die Rückkaufstruktur sowohl im Bereich der digitalen Vermögenswerte als auch im traditionellen Aktienmarkt einzigartig.
In kurzer Zeit ist Hyperliquid zum umsatzstärksten Layer-1-Protokoll geworden, was auf die starke Nachfrage nach herausragenden dezentralen Handelsprodukten zurückzuführen ist. Nachfolgend der anhaltende Wachstumstrend der vierteljährlichen und monatlichen Einnahmen des Hyperliquid-Protokolls:
Monatliche und vierteljährliche Einnahmen von Hyperliquid
Hyperliquid ist nicht nur das umsatzstärkste Protokoll im Bereich der digitalen Vermögenswerte, sondern verwendet auch nahezu alle Protokolleinnahmen für den Aufbau eigener Token auf HyperCore.
Netzwerkeinnahmen aller großen Public Chains (Quelle: blockworks.com)
HyperUnit Spotmarkt
Am 14. September 2025 belegte HyperCore beim Spot-Handelsvolumen von Bitcoin unter den großen zentralisierten Börsen (CEX) den zweiten Platz.
HyperUnit ist eine Asset-Tokenisierungs- und Cross-Chain-Bridge-Schicht, die den nahtlosen Spot-Handel von nativen Vermögenswerten (wie BTC, ETH und SOL) auf dem Orderbuch von HyperCore ermöglicht. Über HyperUnit gebridgte Vermögenswerte werden in u-Assets umgewandelt, die auf dem Orderbuch von HyperCore gehandelt oder im aufstrebenden HyperEVM-Ökosystem, etwa bei Protokollen wie Felix, verwendet werden können.
Vermögenswerte werden an eine HyperUnit-Adresse auf der nativen Chain gesendet, dort gesperrt und im Verhältnis 1:1 als u-Token auf Hyperliquid geprägt. Dadurch sind native Spot-Assets auf HyperCore und HyperEVM 1:1 gedeckt.
Als Fallstudie zur Demonstration, wie HyperUnit und die Trading-Engine von HyperCore Spot-Assets effizient unterstützen: Vom 20. bis 25. August 2025 hat ein Bitcoin-Whale 22.769 BTC (im Wert von 2,59 Milliarden US-Dollar) über HyperUnit bei Hyperliquid eingezahlt und UBTC in 472.920 UETH (im Wert von 2,22 Milliarden US-Dollar) umgewandelt. Dies ist eine der bisher bedeutendsten öffentlichen Asset-Konvertierungen und wurde nahtlos und erlaubnisfrei über den Spotmarkt von HyperCore abgewickelt.
Bis heute hat HyperUnit Einlagen im Wert von 718 Millionen US-Dollar verarbeitet, darunter BTC, ETH, SOL und FARTCOIN, und bietet eine vollständig erlaubnisfreie, leistungsstarke Orderbuch-Handelsmöglichkeit für Spot-Assets. Seit der Gründung hat der HyperUnit-Spotmarkt ein Handelsvolumen von 40,5 Milliarden US-Dollar erzielt, davon entfallen 21,4 Milliarden US-Dollar auf Bitcoin-Spot-Handel auf Hyperliquid.
Darüber hinaus hat HyperUnit erfolgreich für mehrere wichtige Token Generation Events (TGE) den Ersthandel ermöglicht, zuletzt für PUMP und XPL. Wir erwarten, dass dieser Trend anhält und mit zunehmenden Asset-Einlagen sowie neuen High-End-Projekten, die am TGE-Tag starten, das Handelsvolumen auf dem Spot-Orderbuch weiter steigen wird.
Builder Codes: Das Liquiditäts- und Distributionsflywheel von Hyperliquid
Tägliche und kumulierte neue Nutzer von HyperCore
Builder Codes sind eine der wichtigsten Komponenten des Hyperliquid-Protokolls. Sie eröffnen neue Distributionskanäle für neue Nutzer, indem Drittanbieter direkt an die leistungsstarke Trading-Engine und Liquidität von HyperCore angebunden werden. Drittanbieter-Anwendungen bauen das Frontend und nutzen HyperCore als direkten Backend, um ihrer Nutzerbasis nativen Perpetual-Handel zu bieten. Bis heute haben Builder Codes mehr als 30 Millionen US-Dollar an Einnahmen generiert und 169.900 neue Wallets zur Interaktion mit HyperCore gebracht.
Paxos Labs hat in seinem jüngsten USDH-Vorschlag ausdrücklich darauf hingewiesen, dass Hyperliquid die Standard-Liquiditätsinfrastruktur sein wird und nahtlosen, effizienten Spot- und Perpetual-Handel bietet. Basierend auf dem USDH-Vorschlag von Paxos erwarten wir, dass das nächste Wachstum von Builder Codes aus der direkten Integration mit FinTechs und Broker-Plattformen stammen wird. Builder Codes haben bereits bei Krypto-nativen Wallet-Anbietern (wie Phantom) und anderen Krypto-nativen Integrationen (wie Axiom und BasedApp) große Erfolge erzielt. Da FinTechs oder Prime Broker ihren Nutzern derzeit noch keinen Perpetual-Handel anbieten, bietet dies diesen Plattformen einen einfachen Weg, ohne Backend-Infrastruktur oder Liquiditätsstart, Perpetual-Handel für ihre große, kapitalstarke Nutzerbasis bereitzustellen.
Für Unternehmen mit einer Krypto-nativen Nutzerbasis oder größere Player (wie FinTechs) ist es schwer, eine so einfache Möglichkeit zur Integration einer neuen, umsatzbringenden Geschäftslinie abzulehnen – eine Geschäftslinie, die nicht nur den Nutzern zugutekommt, sondern auch die Plattform-Einnahmen steigert. So hat Phantom allein im dritten Quartal durch diese Integration 18,8 Millionen US-Dollar an Einnahmen erzielt. Wir erwarten, dass mehrere große FinTechs und Broker-Plattformen Builder Codes direkt in ihre Plattformen integrieren werden, was Millionen neuer Nutzer zu Hyperliquid bringen und das Handelsvolumen erheblich steigern könnte. Da Interactive Brokers die Einführung von Stablecoin-Einlagen prüft, glauben wir, dass seine 3,3 Millionen Kunden künftig über die Builder Codes von Hyperliquid Zugang zu Perpetual-Handel erhalten könnten. Weitere potenzielle Integrationskandidaten sind FinTechs wie Revolut mit 65 Millionen Kunden.
Builder Codes Wachstumsanalyse 2026
Angenommen, die Builder Fee beträgt 0,05 %, so haben Builder Codes im September ein Handelsvolumen von 20 Milliarden US-Dollar zu Hyperliquid gebracht. Sie sind schnell zu einer wichtigen Quelle des Handelsvolumens für das Hyperliquid-Protokoll geworden und machten allein im September 7,1 % des gesamten Perpetual-Handelsvolumens aus:
Monatliches Handelsvolumen der Builder Codes und Anteil am gesamten Perpetual-Handelsvolumen
Wir haben eine Szenarioanalyse zur Auswirkung der Builder Codes auf die Einnahmen von Hyperliquid durchgeführt. Angenommen, der durchschnittliche Umsatz pro Handelsvolumeneinheit beträgt 0,026 % und wir setzen ein Basisszenario an, bei dem bis Ende 2026 zehn große Builder-Code-Integrationen bestehen, jede mit einem durchschnittlichen monatlichen Handelsvolumen von 5 Milliarden US-Dollar. Wir erwarten, dass diese Integrationen bis Ende 2026 einen annualisierten Umsatz von 154 Millionen US-Dollar für Hyperliquid generieren:
Builder Codes Modellanalyse 2026
Dies würde ein Umsatzwachstum von 15,6 % für Hyperliquid bedeuten – ohne das organische Wachstum der Hyperliquid Perpetual-Börse und das Gesamtwachstum des Perpetual-Marktes.
Hyperliquid tritt in den Stablecoin-Boom ein
USDH: Der native Stablecoin von Hyperliquid
Gesamtmenge an USDC, die zu HyperCore gebridged wurde
Hyperliquid ist kürzlich mit dem nativen Stablecoin USDH in den bevorstehenden Stablecoin-Boom eingestiegen. USDH ist ein durch Fiat gedeckter, nativer Stablecoin, der als Quotierungs- und Sicherheiten-Asset auf HyperCore dient.
Bisher waren bekannte Stablecoin-Emittenten wie Circle und Tether die größten Profiteure der durch USDC/USDT gedeckten Treasury-Erträge. USDH will dies ändern, indem 50 % der durch USDH generierten Erträge an den Assistance Fund zurückfließen, um HYPE am Sekundärmarkt zurückzukaufen.
USDH hat mehrere Vorschläge von bekannten institutionellen Akteuren erhalten, darunter Paxos/PayPal, Agora, Ethena, BitGo und Native Markets. Diese Vorschläge enthalten Details zu Verwahrstellen, Treasury-Ertragsverteilung, Compliance mit dem neuen GENIUS-Gesetz und geplanten Partnerschaften. Der Vorschlag von Native Markets wurde durch das Governance-System von Hyperliquid angenommen.
Derzeit sind auf HyperCore etwa 5,6 Milliarden US-Dollar Circle USDC hinterlegt, was hauptsächlich Circle und Coinbase zugutekommt, nicht aber dem Hyperliquid-Ökosystem. Basierend auf den eingezahlten USDC und den jüngsten Forward Guidance der Fed (erwartete Zinssenkung um 75 Basispunkte bis Ende 2025) und bei vollständiger Umwandlung in USDH würde dies dem Protokoll jährlich 98 Millionen US-Dollar an Einnahmen für HYPE-Rückkäufe bringen.
Für USDH hat Circle kürzlich native USDC und CCTP V2 auf HyperEVM eingeführt, begonnen, HYPE am Sekundärmarkt zu kaufen und strebt zudem eine Rolle als Validator an. Dieser Schritt ist sehr bedeutend, da er die vollständige Ausrichtung von Circle und Hyperliquid widerspiegelt, einen vollständigen institutionellen Ein- und Auszahlungsweg über Circle Mint ermöglicht und das DeFi-Protokoll von HyperEVM, insbesondere neue Geldmarktprotokolle, startet. Geplant ist, mit CCTP V2 nahtlose Ein- und Auszahlungen zwischen HyperEVM und HyperCore zu ermöglichen, die 14 weitere Blockchains abdecken.
Obwohl einige bekannte Vorschläge keinen Code für USDH erhalten haben, werden viele Vorschläge dennoch weiterverfolgt und Stablecoins mit unterschiedlichen Codes eingeführt. Das bedeutet letztlich, dass Hyperliquid mehrere durch Fiat gedeckte Stablecoins sowie mehrere mit dem Ökosystem ausgerichtete Stablecoins hosten wird, die alle ausgereifte Ein- und Auszahlungswege und institutionelle Rails bieten. Wir erwarten, dass große Zahlungsanbieter wie PayPal und Venmo durch die Integration direkter Ein- und Auszahlungswege im aufstrebenden Hyperliquid-Stablecoin-Ökosystem Fortschritte machen, was PayPals 400 Millionen Nutzern und 35 Millionen Händlern die Tür öffnen könnte.
USDH-Vorschläge (Galaxy Research)
Mit Hyperliquid ausgerichtete Stablecoins
Die Hyperliquid Foundation hat einen neuen Stablecoin-Fokus-Vorschlag angekündigt, der Stablecoin-Emittenten ein erlaubnisfreies primitives Modell bietet.
Dieses primitive Modell bietet Stablecoin-Emittenten 20 % niedrigere Trader-Gebühren, 50 % bessere Market Maker-Gebühren und eine 20 % höhere Volumenbeteiligung, wenn sie als Quotierungs-Asset für Spot-Trading-Paare oder als Sicherheiten-Asset für HIP-3-Märkte auf HyperCore dienen.
Diese Maßnahmen beschleunigen letztlich das Liquiditätsflywheel von Hyperliquid, fördern Liquiditätsbereitstellung und Volumenwachstum und treiben die Umwandlung von USDC in USDH voran, wodurch zusätzliche Einnahmen aus ausgerichteten Stablecoins generiert werden.
Um ein ausgerichteter Stablecoin auf Hyperliquid zu werden, muss der Emittent erlaubnisfreies Quotierungs-Asset aktivieren, der Deploying-Account muss 800.000 HYPE staken, für das Quotierungs-Token müssen 200.000 HYPE gestaket werden, insgesamt müssen also 1 Million HYPE gestaket werden, um die genannten Vorteile zu erhalten. Darüber hinaus müssen 50 % der Off-Chain-Erträge mit dem Protokoll geteilt und direkt in den Assistance Fund für HYPE-Rückkäufe am Sekundärmarkt geleitet werden.
Der ausgerichtete Stablecoin-Vorschlag soll Hyperliquid als Settlement-Layer für die nächste Generation von Zahlungs- und Personal-Finance-Technologien etablieren. Das Hosting des gesamten Finanzwesens bedeutet den vollständigen Eintritt in das bevorstehende Stablecoin-Rennen. Wie in der Hyperliquid-Ankündigung zitiert: „Die Blockchain, die das Finanzwesen der Zukunft hostet, sollte auch die führende Stablecoin-Chain sein.“
Ähnlich wie bei den Builder Codes haben wir eine Szenarioanalyse durchgeführt, um die mögliche Entwicklung des Stablecoin-Marktes auf Hyperliquid bis Ende 2026 zu prognostizieren. Die Stablecoin-Einlagen auf der Hyperliquid-Chain sind deutlich gestiegen – von 2 Milliarden US-Dollar zu Jahresbeginn auf 5,9 Milliarden US-Dollar Ende Q3, was einer annualisierten Wachstumsrate von 314 % entspricht, verglichen mit 64 % für den gesamten Stablecoin-Markt.
Hyperliquid USDC-Wachstumsrate 2025 (Januar bis September 2025)
Hyperliquid hat im Jahr 2025 ein bemerkenswertes USDC-Wachstum erzielt, insbesondere von Januar bis September. Da Hyperliquid im Laufe des Jahres eine gewisse Größe erreicht hat, erwarten wir jedoch, dass das Wachstumstempo im Jahr 2026 etwas nachlässt. Als Basisprognose gehen wir davon aus, dass die USDC-Wachstumsrate bis Ende 2026 (EOY '26) 150 % beträgt.
Hyperliquid USDC-Wachstumsrate bis Ende 2026
Entscheidend ist, dass wir erwarten, dass mit der Umsetzung der oben genannten USDH-Vorschläge die Dominanz von USDC deutlich zugunsten der mit Hyperliquid ausgerichteten Stablecoins verschoben wird. Angenommen, die Treasury-Rendite sinkt laut aktueller FedWatch-Wahrscheinlichkeit auf 3 % und gemäß USDH-Vorschlag fließen 50 % der Stablecoin-basierten Erträge in den Assistance Fund, erwarten wir, dass das Protokoll bis Ende 2026 zusätzliche jährliche Einnahmen von 110 Millionen US-Dollar generiert:
Modellanalyse für ausgerichtete Stablecoins 2026
HIP-3: Von Buildern bereitgestellte Perpetual-Märkte
HIP-3 ist ein neuer Hyperliquid Improvement Proposal, der darauf abzielt, die Perpetual-Listings der Börse in ein On-Chain-Primitiv zu verwandeln und den von Validatoren genehmigten Listing-Prozess abzuschaffen. Diese Änderung ermöglicht es jedem, ohne Erlaubnis eigene native Perpetual-Märkte auf HyperCore zu erstellen.
Mit HIP-3 erhält jeder Markt ein eigenes Orderbuch, und neue Märkte werden auf HyperCore durch eine alle 31 Stunden stattfindende Dutch Auction bereitgestellt. Es wird erwartet, dass jährlich 282 neue Märkte bereitgestellt werden. Um ein Orderbuch auf HyperCore über eine Dutch Auction bereitzustellen, muss jede Entität 500.000 HYPE staken.
HIP-3 bietet Deployern maximale Flexibilität bei der Marktkonfiguration, einschließlich Oracle-Integration, Auswahl der Sicherheiten-Assets, Gebührenparametern und der Möglichkeit, zusätzliche Deployer-Gebühren auf die Basisgebühr aufzuschlagen.
HIP-3 öffnet HyperCore für traditionelle Märkte wie Indizes, Aktien, Forex, Rohstoffe, Anleihen sowie für nicht-traditionelle Märkte wie politische Prognosemärkte und Pre-IPO-Märkte.
Wir bewegen uns auf ein digitales Zeitalter zu, in dem Menschen zunehmend digitale Dollar halten. Zwischen Ein- und Auszahlungswegen und Überweisungen auf Brokerkonten bestehen erhebliche Reibungen. Zudem sind Trader an Perpetual-Kontrakte gewöhnt, da diese das am leichtesten verständliche Derivat für Endnutzer sind, um Markterwartungen auszudrücken. Hyperliquid hat das Ziel, das gesamte Finanzwesen zu hosten – diese Aussage sollte wörtlich genommen werden: Jeder Markt mit verfügbarem Oracle wird auf HyperCore handelbar sein.
Da HIP-3 noch nicht live ist, ist es derzeit schwierig, das potenzielle Handelsvolumen dieser Märkte zu beziffern. Wir haben bereits gesehen, dass mehrere hervorragende Teams angekündigt haben, Perpetual-Märkte über HIP-3 zu starten, darunter:
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Kinetiq Launch: Kinetiq ist das führende Liquid Staking-Protokoll auf Hyperliquid und hat im Juli Launch angekündigt – eine „Exchange-as-a-Service“-Infrastruktur auf Basis von HIP-3, die Teams beim Deployment neuer Perpetual-Märkte unterstützt.
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Ventuals: Am 6. Oktober kündigte Ventuals an, über HIP-3 eine Perpetual-Börse mit 10-fachem Hebel für Pre-IPO-Unternehmen zu starten.
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HyperUnit trade.xyz: Wie bereits erwähnt, ist HyperUnit ein Schlüsselelement des Hyperliquid-Ökosystems und fördert den Spot-Handel auf HyperEVM. Sie haben Neuigkeiten zu trade.xyz geteilt, das vermutlich ihre über HIP-3 gestartete Perpetual-DEX ist.
Diese Teams werden sofort neue Perpetual-Marktaktivitäten schaffen und zur Hyperliquid-Ökonomie beitragen. Die Gebühren für HIP-3-Märkte können bis zu doppelt so hoch sein – Hyperliquid erhebt auf das HIP-3-Handelsvolumen die gleichen Gebühren, während Deployer bis zu 50 % der Gebühren erhalten können. HIP-3 ist somit ein Expansionsmechanismus für Hyperliquid, ohne die Unit Economics zu beeinträchtigen.
Da HIP-3 die Schaffung neuer Perpetual-Märkte ermöglicht, halten wir seine Auswirkungen für potenziell größer als die der Builder Codes, die lediglich den Zugang zu den aktuellen Perpetual-Märkten von HyperCore erweitern. HIP-3-Perpetuals werden Krypto-Assets unterstützen, aber noch wichtiger ist, dass sie sich auf Rohstoffe, Aktien, Indizes und Pre-IPO/Nicht-Traditionelle Märkte ausweiten könnten. Als Basisszenario glauben wir, dass bis Ende 2026 fünfzehn starke HIP-3-Integrationen live sein werden, die insgesamt ein monatliches Handelsvolumen von über 40 Milliarden US-Dollar generieren:
Bei einer Gebührenrate von 0,0225 % würde dies als Basisszenario zusätzliche annualisierte Einnahmen von 120 Millionen US-Dollar bringen:
HIP-4: Event-Märkte und Multi-Bets
Wöchentliches Handelsvolumen von Prognosemärkten (Polymarket und Kalshi)
HIP-4 ist ein brandneuer Hyperliquid Improvement Proposal, der binäre Märkte ähnlich wie Prognosemärkte einführen soll, etwa Kalshi und Polymarket, die vor allem durch politische Prognosen eine starke Akzeptanz erfahren haben.
Prognosemärkte wie Kalshi und Polymarket ziehen große Aufmerksamkeit auf sich, ihr nominales Handelsvolumen übersteigt wöchentlich 11 Milliarden US-Dollar, das kumulierte Handelsvolumen beträgt 8,2 Milliarden US-Dollar bzw. 27,9 Milliarden US-Dollar.
Obwohl HIP-3 von Buildern bereitgestellte Perpetual-Orderbücher einführt, unterstützt es in seiner aktuellen Form keine Prognosemärkte, da sich der Mark-Preis bei jeder Änderung nur um 1 % bewegt und keine binäre Auszahlungsstruktur ermöglicht.
Als Antwort auf die Hyperliquid-Community äußerte sich Jeff zu Event-Perpetuals und erklärte, dass diese eher als erlaubnisfreie Spot-Deployments mit vollständiger Besicherung, ohne Liquidation oder Funding Fees zu betrachten seien.
HIP-4 eröffnet auch die Möglichkeit für Multi-Bets (Parlays). Multi-Bets sind mehrere unabhängige Einzelwetten, die häufig im Sportwettenbereich verwendet werden und eine Konvexität ohne Hebelwirkung bieten.
Zusammengefasst zielt HIP-4 darauf ab, die Art und Weise, wie Märkte auf Hyperliquid bereitgestellt werden, neu zu definieren und Hyperliquid den Weg in den aufkommenden Prognosemarkttrend zu ebnen, mit Potenzial, mit Wettbewerbern wie Polymarket und Kalshi zu konkurrieren.
Hyperliquid Digital Asset Treasuries
Wie viele andere bekannte Protokolle befindet sich Hyperliquid in einer günstigen Position, um von der aufkommenden Welle der Digital Asset Treasuries zu profitieren, die darauf abzielen, zugrunde liegende Vermögenswerte zu erwerben und auf der eigenen Bilanz zu halten. Über an der Nasdaq gelistete Aktien können qualifizierte Investoren ein Engagement in HYPE erhalten, ohne die Vermögenswerte selbst verwahren zu müssen. Wie bekannt, ist die Verteilung von HYPE auf zentralisierten Börsen (CEX) derzeit schlecht, was die Zugänglichkeit insbesondere für US-Nutzer einschränkt. Digital Asset Treasuries (DATs) wie Hyperliquid Strategies Inc. planen, dieses Zugänglichkeitsproblem bis Ende 2025 zu lösen.
Hyperliquid Strategies Inc (Nasdaq: PURR)
Hyperliquid Strategies Inc ist ein neu gegründetes Treasury-Unternehmen, das sich auf den Erwerb von HYPE konzentriert und aus der Fusion von Sonnet BioTherapeutics und Rorscach I LLC hervorgegangen ist. Das neue Tickersymbol HSI wird an der Nasdaq gelistet.
HSI wird von Bob Diamond, Gründungspartner von Atlas Merchant Capital, geleitet, der zuvor CEO von Barclays war und Führungspositionen bei Credit Suisse und Morgan Stanley innehatte. Außerdem ist David Schamis, Chief Investment Officer von Atlas Merchant Capital, dabei, der zuvor Managing Director bei J.C. Flowers war.
Nach Abschluss der Transaktion wird Hyperliquid Strategies Inc voraussichtlich etwa 12,6 Millionen HYPE-Token (im Wert von 578 Millionen US-Dollar) sowie mindestens 305 Millionen US-Dollar an Barinvestitionen halten. Der Abschluss der Transaktion ist für das vierte Quartal 2025 geplant.
Beteiligte sind bekannte Institutionen wie Paradigm, Galaxy Digital, Pantera, D1 Capital und andere.
HSI hat am 4. September 2025 eine S-4 bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereicht, was bedeutet, dass die Fusion für die Aktionäre formalisiert wird.
Hyperliquid Strategies Inc S4 Einreichung
Hyperion DeFi (Nasdaq: HYPD)
Hyperion DeFi ist das umbenannte Unternehmen Eyenovia Inc, dessen Hauptaugenmerk auf dem Erwerb von HYPE über HyperEVM sowie auf Staking- und Ertragsstrategien liegt.
Laut einer Pressemitteilung vom 25. September hält Hyperion DeFi 1,71 Millionen HYPE zu einem durchschnittlichen Kaufpreis von 38,25 US-Dollar.
Sonnet und Hyperion DeFi halten nun zusammen 18,43 Millionen HYPE im Wert von 834 Millionen US-Dollar, die dauerhaft aus dem zirkulierenden Angebot entfernt wurden.
HYPE-Bestände von Hyperliquid Strategies Inc und Hyperion DeFi
Kernbeiträger Unlock-Plan
Die Konten der Hyperliquid-Kernbeiträger halten 238 Millionen HYPE-Token, was 23,8 % des Gesamtangebots entspricht. Diese Token werden ab dem 29. November 2025 monatlich freigeschaltet.
Wir halten es für unrealistisch anzunehmen, dass 23,8 % des Tokenangebots vollständig an die 11 Teammitglieder verteilt werden. Die nach dem Genesis-Event an die Kernbeiträger verteilten Token werden für ein Jahr gesperrt und der Vesting-Plan wird zwischen 2027 und 2028 abgeschlossen. In einigen Fällen kann die Vesting-Periode sogar bis nach 2028 andauern. Wir gehen davon aus, dass das Angebot nach 2028 an zukünftige Kernbeiträger verteilt wird und möglicherweise 3 % bis 6 % des Kernbeiträgerangebots ausmacht.
Hyperliquid-Kernbeiträger haben das Recht, Token zu verkaufen. Es ist jedoch unrealistisch anzunehmen, dass sie das Spot-Orderbuch aus operativer Sicht direkt zerstören würden. Tatsächlich gibt es viele Möglichkeiten, das Angebot der Kernbeiträger an große Einheiten mit zusätzlichem HYPE-Exposure zu übertragen, ohne das Spot-Orderbuch direkt zu beeinflussen.
Wir sagen nicht, dass die Kernbeiträger nicht direkt auf dem Spot-Orderbuch verkaufen werden, aber wir betonen, dass es viele andere Möglichkeiten gibt, das Angebot zu übertragen, ohne direkten Verkaufsdruck zu erzeugen. Wir stellen fest, dass einige aus den monatlichen Unlocks Verkaufsdruck ableiten, halten diese Sorge jedoch für übertrieben. Das Hyperliquid-Team hat von Anfang an vollständige Konsistenz bewiesen und ist davon bis heute in keiner Weise abgewichen.
Robinhood-Gründer Vlad Tenev hat 3,8 Millionen Robinhood-A-Aktien verkauft und besitzt noch 50,2 Millionen B-Aktien, während Robinhood eine Marktkapitalisierung von 111,2 Milliarden US-Dollar erreicht hat. Wir ziehen diesen Vergleich, weil wir glauben, dass das zukünftige Wachstumspotenzial von Hyperliquid mit dem von Robinhood vergleichbar ist.
Angesichts der großen langfristigen Vision von Hyperliquid und der noch zu erledigenden Arbeit erwarten wir, dass Jeff und die anderen Kernbeiträger die gleiche Teamkonsistenz beibehalten werden. Das Unlocking und der Verkauf von HYPE werden klar signalisiert und, falls direkt auf dem Spot-Orderbuch verkauft, in Tranchen ausgeführt.
Bewertungsrahmen
In diesem Bericht haben wir mehrere Szenarioanalysen aufgenommen, um das Umsatzpotenzial der drei wichtigsten Wachstumstreiber von Hyperliquid abzuschätzen:
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Die kontinuierliche Expansion der Builder Codes.
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Die Einführung von mit Hyperliquid ausgerichteten Stablecoins und die teilweise Zuweisung der Einnahmen an den Assistance Fund.
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Die Einführung von HIP-3-Märkten, die bis Ende 2026 ein monatliches Handelsvolumen von über 40 Milliarden US-Dollar erreichen sollen.
Darüber hinaus gehen wir davon aus, dass die Kern-Perpetual-Börse von Hyperliquid weiterhin organisch wachsen wird. Dezentrale Perpetual-Börsen gewinnen deutlich Marktanteile von zentralisierten Börsen (CEXs), dieser Trend ist sehr offensichtlich: In den ersten drei Quartalen 2025 stieg das Handelsvolumen dezentraler Perpetual-Börsen im Jahresvergleich um 125 %.
Wir erwarten, dass dieser Trend anhält. Trotz vieler neuer Wettbewerber in den letzten Wochen glauben wir, dass Hyperliquid einen Marktanteil von 40 % am Perpetual-Handelsvolumen halten wird. Nachfolgend eine Szenarioanalyse zum Wachstum des Gesamtvolumens dezentraler Perpetual-Börsen bis Ende 2026 und unsere Erwartungen an den Marktanteil von Hyperliquid. Diese Prognosen basieren auf organischem Wachstum der Plattform und schließen das Handelsvolumen von HIP-3 und Builder Codes aus:
Zusammenfassend gehen wir davon aus, dass Hyperliquid bis Ende 2026 einen annualisierten Umsatz von 1,9 Milliarden US-Dollar erzielen wird, was einem Wachstum von 70 % gegenüber dem annualisierten Umsatz des dritten Quartals 2025 entspricht.
Hyperliquid annualisierter Umsatz Q3 2025 und einjährige Analyse der Floating-Growth der Kernbeiträger
Hyperliquid Umsatzprognose 2026 und einjährige Analyse der Floating-Growth der Kernbeiträger
Prognose für 2026
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Hyperliquid wird weiterhin Marktanteile der zentralisierten Börsen (CEX) im Perpetual-Markt erobern, angetrieben durch das Liquiditätsflywheel und beschleunigt durch den Traffic der Builder Codes. Wir prognostizieren, dass Hyperliquid bis Ende 2026 15 % bis 25 % des Marktanteils von Binance im Perpetual-Markt und 7,5 % bis 15 % des globalen Perpetual-Marktes halten wird.
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Bekannte FinTechs und Broker werden ihren Nutzern Perpetual-Handel anbieten, indem sie Builder Codes direkt integrieren. Diese Integrationen werden die Einnahmen des Protokolls erheblich steigern.
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Hyperliquid wird mehrere mit Fiat gekoppelte Stablecoins einführen, wobei 50 % der Treasury-Erträge an den Assistance Fund zurückfließen. Wir erwarten, dass viele an den USDH-Vorschlägen beteiligte Institutionen Pläne zur Einführung von Fiat-Stablecoins auf Hyperliquid vorantreiben werden. Bis Ende 2026 erwarten wir eine USDH-Emission von über 5 Milliarden US-Dollar und eine Gesamt-Emission anderer mit Hyperliquid ausgerichteter Stablecoins von über 2 Milliarden US-Dollar.
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HIP-3 wird mehrere aktive Perpetual-Märkte unterstützen, wobei der Fokus auf Indizes, Aktien, Forex und Rohstoffen liegt. Die meisten bereitgestellten HIP-3-Märkte werden USDH als Quotierungs-Asset verwenden, was die Position von USDH weiter festigt und die Migration von USDC zu USDH auf HyperCore fördert.
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Hyperliquid wird in den Bereich Real World Assets (RWA) expandieren und den 1:1-gestützten Handel mit tokenisierten Aktien auf dem Spot-Orderbuch ermöglichen. Dies wird über den Perpetual-Handel traditioneller Märkte durch HIP-3 hinausgehen und Hyperliquid zur Plattform mit der tiefsten On-Chain-Liquidität für den Zugang zu traditionellen Märkten machen.
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DATs (Dynamic Asset Pools) mit Fokus auf Hyperliquid werden außergewöhnlich abschneiden und das Wachstum des HYPE-Werts natürlich vorantreiben. Wir erwarten zudem, dass 2026 viele weitere DATs angekündigt und eingeführt werden, die differenzierte Strategien verfolgen, insbesondere mit Fokus auf HIP-3 und HyperEVM.
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2026 könnten mehrere Anträge für Hyperliquid Spot ETFs gestellt werden, um die Zugänglichkeit für qualifizierte Investoren zu verbessern. Da Hyperliquid das umsatzstärkste Protokoll im Bereich der digitalen Vermögenswerte ist, erwarten wir erhebliches institutionelles Interesse. Zu diesem Zeitpunkt könnte der Jahresumsatz von Hyperliquid 2 Milliarden US-Dollar übersteigen.
Fazit
Wir sind überzeugt, dass der öffentliche Markt mit der allmählichen Akzeptanz der digitalen Vermögenswerte durch Institutionen eine gute Gelegenheit für Wachstumsinvestitionen bietet. Frühere Marktzyklen haben bei den Teilnehmern tiefe psychologische Spuren hinterlassen, doch wir nähern uns einem Wendepunkt, an dem mehrere Schlüsselgeschäfte massiv skalieren, echten Cashflow generieren, Top-Talente anziehen und das Produktangebot für Endkunden erweitern. Vor diesem Hintergrund ist es unser Kernansatz, in die besten Teams mit außergewöhnlicher Ausführung zu investieren und ihre Wachstumsgeschichte in den kommenden Jahren zu begleiten.
Die Liquiditätsinvestmentmethode von Arete Capital besteht nicht im aktiven Handel am öffentlichen Markt, sondern darin, wenige außergewöhnliche Investmentgelegenheiten mit tiefem Wert zu finden und mit langfristigem Horizont zu investieren. Hyperliquid bleibt unsere Kernwahl für Liquiditätsinvestments und verkörpert perfekt unseren oben beschriebenen Wachstumsinvestmentansatz. Mit der Einführung von HIP-3, der On-Chain-Bringung traditioneller Märkte über Perpetuals und der Rolle im Stablecoin-Wachstum (wie USDH) sehen wir klar, dass wichtige Teile des Finanzsystems in HyperCore und HyperEVM integriert werden. Die große Vision einer einheitlichen Entwicklung des gesamten Finanzsektors auf Hyperliquid war noch nie so klar wie heute.
