Japan geht mutig voran, die USA versuchen eine schwierige Balance, und Hongkong zieht sich vorsichtig zurück – die regulatorischen Wege der drei Finanzzentren für digitale Währungen formen eine neue globale Finanzordnung. Von Tokio über New York bis nach Hongkong wird das regulatorische Kräftemessen um digitale Währungen in diesen drei global bedeutenden Finanzzentren auf völlig unterschiedliche Weise ausgetragen.
Drei Wege, drei Zukünfte – das Ergebnis dieses Regulierungswettlaufs wird die globale Finanzlandschaft neu gestalten.
01 Globale Umwälzungen im Bereich der Regulierung digitaler Währungen
Das Jahr 2025 wird zum Wendepunkt für die Regulierung digitaler Währungen. Die wichtigsten Finanzzentren führen gezielte Maßnahmen ein, was zeigt, dass digitale Währungen vom Rand in das Mainstream-Finanzsystem vorgedrungen sind.
2025 hat die japanische Finanzaufsicht (FSA) ihre bisher zurückhaltende Haltung aufgegeben und treibt aggressiv Reformen voran, die es Banken erlauben, direkt Kryptowährungen zu halten und zu handeln. Gleichzeitig führt die US Securities and Exchange Commission (SEC) großangelegte Untersuchungen bei 212 börsennotierten Unternehmen durch, wobei der Fokus auf möglichen Insidergeschäften im Zusammenhang mit deren Bitcoin-Treasury-Strategien liegt. In Hongkong ist zwar die „Stablecoin Regulation“ offiziell in Kraft getreten, doch Technologiegiganten wie Ant Group und JD.com haben ihre Pläne zur Ausgabe von Stablecoins unter regulatorischem Druck auf Eis gelegt.
Diese Unterschiede zeigen sich nicht nur im Ausmaß der Bankbeteiligung, der Stablecoin-Regulierung und der Steuerpolitik, sondern spiegeln auch grundlegende Unterschiede in der Auffassung über das Wesen digitaler Währungen wider.
02 Japan: Der radikale Reformer mit umfassender Offenheit
Japan treibt die Reform der Regulierung digitaler Währungen mit einer nie dagewesenen Offenheit voran.
● Tiefe Bankbeteiligung: Die japanische Finanzaufsicht (FSA) prüft derzeit die einschlägigen Vorschriften und plant, Banken zu erlauben, Bitcoin und andere Kryptowährungen zu Investitionszwecken zu halten. Dieser Politikwechsel wird das bisherige faktische Verbot für Banken, aufgrund von Volatilitätsrisiken Kryptowährungen zu halten, grundlegend verändern.
Gleichzeitig könnten Bankengruppen als lizenzierte „Kryptowährungsbörsenbetreiber“ registriert werden und direkt Handels- und Verwahrungsdienstleistungen anbieten. Diese Reform würde die derzeitige Beschränkung aufheben, dass Banken nur über Tochtergesellschaften am Kryptogeschäft teilnehmen dürfen.
● Stablecoin-Innovation: Im Bereich der Stablecoins hat Japan die Anforderungen an Sicherheiten gelockert und erlaubt Emittenten, kurzfristige Staatsanleihen und Termineinlagen (bis zu 50 % der Reserven) anstelle einer 100%igen Barhinterlegung zu verwenden.
Diese Änderung ebnet den Weg für die drei großen japanischen Bankengruppen – Mitsubishi UFJ Financial Group, Sumitomo Mitsui Banking Corporation und Mizuho Bank – gemeinsam einen an den Yen gekoppelten Stablecoin herauszugeben.
● Reform des Steuersystems: Um institutionelle Investoren anzuziehen, hat Japan umfassende Steuerreformen durchgeführt und die einheitliche Kapitalertragssteuer auf Gewinne aus Kryptowährungen auf 20 % festgelegt, anstelle des bisherigen progressiven Steuersatzes von bis zu 55 %.
Damit ist Japan eines der kryptofreundlichsten Rechtsgebiete der Welt.
● Verbot von Insiderhandel: Besonders bemerkenswert ist, dass Japan durch eine Änderung des „Financial Instruments and Exchange Act“ (FIEA) den Insiderhandel mit digitalen Vermögenswerten verbietet. Die neuen Vorschriften geben der Securities and Exchange Surveillance Commission (SESC) die Befugnis, verdächtige Transaktionen zu untersuchen und Bußgelder zu verhängen.
03 USA: Widerspruch zwischen Durchsetzung und Innovation
Im Vergleich zu Japans systematischen Reformen ist die Regulierung digitaler Währungen in den USA wesentlich komplexer.
● Großangelegte Untersuchungen: Anfang 2025 haben die US Securities and Exchange Commission (SEC) und die Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) gemeinsam 212 börsennotierte Unternehmen untersucht, die Bitcoin in ihre Treasury-Strategie aufgenommen haben.
Die Aufsichtsbehörden konzentrieren sich auf ungewöhnliche Kursbewegungen vor wichtigen Ankündigungen dieser Unternehmen. Die Untersuchungen betreffen Pläne, rund 102 Milliarden US-Dollar für Krypto-Assets bereitzustellen.
● Typischer Fall: Im Rahmen der Untersuchungen kündigte das börsennotierte Unternehmen Eightco an, Worldcoin aufzustocken und Ethereum als Treasury-Asset in Betracht zu ziehen. Daraufhin stieg der Aktienkurs innerhalb einer Woche um mehr als 5.600 %, was die besondere Aufmerksamkeit der SEC auf sich zog.
Dieser Fall unterstreicht die Schwere von Insiderhandel im Bereich digitaler Währungen.
● Neugestaltung des Regulierungsrahmens: Unter der Führung der Trump-Regierung wird der Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte in den USA neu gestaltet. Die im Januar 2025 unterzeichnete „Executive Order on Ensuring Leadership in Digital Financial Technologies“ kündigt den Aufbau eines neuen Regulierungsrahmens für digitale Vermögenswerte an und verbietet ausdrücklich die Entwicklung einer digitalen Zentralbankwährung.
Gleichzeitig hebt die Executive Order die Politik der Vorgängerregierung zu digitalen Vermögenswerten auf und bildet eine „Presidential Working Group on Digital Asset Markets“ unter der Leitung des „Special Advisor for Artificial Intelligence and Crypto Affairs“ des Weißen Hauses.
● Regulatorische Unsicherheit: Dennoch bleibt die Haltung der US-SEC zur Regulierung von Kryptowährungen im Jahr 2025 „weiterhin schwer vorhersehbar“. Zwar hat die Behörde von strikter Durchsetzung auf systematische Regelsetzung umgeschaltet, doch die Kryptoindustrie befindet sich weiterhin in einer rechtlichen Grauzone.
04 Hongkong: Vorsichtiges Testfeld für Compliance
Hongkong verfolgt bei der Regulierung digitaler Währungen einen anderen Weg als Japan und die USA, geprägt von aktiver Gesetzgebung und vorsichtiger Umsetzung.
● Durchbruch bei der Stablecoin-Regulierung: 2025 hat Hongkong die „Stablecoin Regulation“ verabschiedet und ein Lizenzsystem für Stablecoin-Emittenten auf Basis gesetzlicher Zahlungsmittel eingeführt. Die Verordnung trat am 1. August 2025 offiziell in Kraft.
Nach den neuen Vorschriften müssen alle Emittenten von an den Hongkong-Dollar gekoppelten Stablecoins – unabhängig davon, ob sie in Hongkong oder im Ausland ansässig sind – eine Lizenz der Hong Kong Monetary Authority einholen.
● Regulatorische Intervention aus dem Festland: Während Hongkong seinen Stablecoin-Regulierungsrahmen aufbaut, haben chinesische Technologiegiganten wie Ant Group und JD.com ihre Pläne zur Ausgabe von Stablecoins in Hongkong ausgesetzt.
Diese Unternehmen haben ihre Pläne nach Anweisungen der People’s Bank of China und der Cyberspace Administration of China vorerst auf Eis gelegt. Hintergrund ist die Sorge der Regulierungsbehörden, dass es Technologieunternehmen und Wertpapierfirmen erlaubt werden könnte, in irgendeiner Form Währungen auszugeben.
● Sandbox-Programm und Antragslage: Die Hong Kong Monetary Authority hat bereits 2024 ein Sandbox-Programm für Stablecoin-Emittenten gestartet und aus über 40 Bewerbungen drei Gruppen ausgewählt.
Bis Ende September 2025 wurden insgesamt 36 Anträge auf Stablecoin-Lizenzen eingereicht. Der CEO der Hong Kong Monetary Authority, Eddie Yue, erklärte: „Die Lizenzvergabe an Stablecoin-Emittenten ist mit sehr hohen Hürden verbunden. Es wird erwartet, dass zunächst nur wenige Lizenzen vergeben werden.“
05 Umfassender Vergleich der Politik der drei Länder
Die regulatorischen Wege Japans, der USA und Hongkongs im Bereich digitaler Währungen unterscheiden sich deutlich. Die folgende Tabelle vergleicht die wichtigsten Unterschiede der drei Standorte:
Regulierungsdimension | Japan | USA | Hongkong |
Bankbeteiligung | Erlaubt Banken, Kryptowährungen zu halten und zu handeln | Strenge Einschränkungen, Schwerpunkt auf Untersuchungen von Bankgeschäften mit Kryptowährungen | Teilnahme hauptsächlich durch bestimmte, von der HKMA regulierte Banken |
Stablecoin-Regulierung | Erlaubt 50 % nicht-bare Reserven, fördert Yen-Stablecoins | Fallweise Prüfung, kein einheitlicher Rahmen | Strenges Lizenzsystem, strikte Trennung der Reservevermögen |
Steuerpolitik | 20 % einheitliche Kapitalertragssteuer | Komplex und unklar | Konkrete Politik noch nicht festgelegt |
Insiderhandel-Regulierung | Klares Verbot von Insiderhandel mit Kryptowährungen | Ausweitung traditioneller Wertpapiergesetze | Noch keine spezifische Regelung |
Regulatorische Ausrichtung | Aktive Offenheit, systematische Integration | Kombination aus Durchsetzung und Innovation, fehlender klarer Rahmen | Gesetzgebung zuerst, vorsichtige Umsetzung, Sandbox-Tests |
Hauptsorgen | Systemische Risikokontrolle | Anlegerschutz und Marktmanipulation | Währungsmonopol und Finanzstabilität |
Der Vergleich zeigt, dass Japan die offenste und aktivste Haltung einnimmt und digitale Währungen vollständig in das bestehende Finanzsystem integriert. Die USA schwanken zwischen Durchsetzung und Innovation und haben keinen einheitlichen Rahmen. Hongkong hingegen setzt auf Gesetzgebung und bleibt bei der aktiven Erkundung vorsichtig.
Die Unterschiede in den regulatorischen Wegen der drei Länder resultieren aus ihren jeweiligen Finanzumgebungen, regulatorischen Traditionen und politischen Systemen.
● Japans Entscheidung: Japans radikal offene Strategie entspringt dem Wunsch, Tokios Status als internationales Finanzzentrum durch digitale Währungen zu stärken. Das gemeinsame Vorantreiben des Yen-Stablecoin-Projekts durch die drei großen Banken zeigt zudem, dass traditionelle Finanzinstitute die Führung bei der Innovation digitaler Währungen übernehmen wollen.
● Die US-amerikanische Zwickmühle: Die Komplexität der US-Regulierung resultiert aus dem vielschichtigen Aufsichtssystem und dem föderalen Aufbau. Die großangelegten Untersuchungen von SEC und FINRA sowie die Executive Order der Trump-Regierung zeigen, dass die USA versuchen, Marktmissbrauch zu bekämpfen, ohne Innovation zu behindern.
● Hongkongs Balanceakt: Hongkongs vorsichtiger Ansatz spiegelt seine besondere Stellung als Sonderverwaltungsregion Chinas wider. Einerseits will Hongkong durch Gesetze wie die „Stablecoin Regulation“ seine Position als internationales Finanzzentrum festigen; andererseits setzen die Bedenken der Festlandregulierer gegenüber privat kontrollierten digitalen Währungen Hongkongs Erkundungen Grenzen.
06 Regulatorischer Wettbewerb und zukünftige Entwicklung
Die regulatorischen Wege Japans, der USA und Hongkongs spiegeln nicht nur aktuelle politische Entscheidungen wider, sondern könnten auch die zukünftige globale Landschaft digitaler Währungen prägen.
● Durch die umfassenden Reformen hat Japan einen Vorsprung bei der Gewinnung institutioneller Investoren. Steuerreformen und das Verbot von Insiderhandel machen Japan zu einem der attraktivsten Märkte für institutionelles Kapital.
● Obwohl es in den USA regulatorische Unsicherheiten gibt, bleibt das Land einer der größten Märkte für digitale Währungen weltweit. Die Executive Order der Trump-Regierung deutet auf eine offenere Haltung hin, doch dieser Wandel wird langsam und komplex verlaufen.
● Hongkong ist bei der Stablecoin-Regulierung führend und bietet der Branche mit seinem klaren Lizenzsystem einen transparenten Compliance-Rahmen. Die Intervention der Festlandregulierer könnte jedoch die Möglichkeiten Hongkongs im Bereich digitaler Währungen einschränken.
Die künftige Wettbewerbslandschaft könnte sich durch regulatorische Koordination zwischen den Ländern verändern. Das Verbot von Insiderhandel mit Kryptowährungen in Japan und die Untersuchungen der US-SEC zu digitalen Vermögenswerten könnten die Grundlage für globale Regulierungsstandards bilden.
