Die vom US-Dollar dominierten Stablecoin-Welt wird leise aufgebrochen, und die unterschiedlichen Wege der drei asiatischen Giganten spiegeln den tiefgreifenden Wettstreit um die Digitalisierung des Finanzwesens wider. Die drei wichtigsten Finanzzentren Asiens begrüßen das Zeitalter der Stablecoins jeweils mit eigenen Strategien.
Am 27. Oktober verkündete Noriyoshi Okabe, Präsident des japanischen Fintech-Unternehmens JPYC Inc., auf der Tokioter Börse die Einführung des ersten konformen Yen-Stablecoins Japans, JPYC, und bezeichnete dies als einen „wichtigen Meilenstein in der japanischen Währungsgeschichte“.
Gleichzeitig prüft das Lizenzteam der Hong Kong Monetary Authority die ersten Anträge auf das „Stablecoin Ordinance“ Seite für Seite, während Beamte der Monetary Authority of Singapore eine geschlossene Sitzung über die Ergebnisse der grenzüberschreitenden Stablecoin-Abwicklung im Rahmen von „Project Guardian“ leiten.
I. Drei Gesichter: Drei Wege der asiatischen Stablecoins
Der asiatische Stablecoin-Markt zeigt drei völlig unterschiedliche Entwicklungsmodelle. Japan, Hongkong und Singapur wählen jeweils eigene, charakteristische Wege, basierend auf ihrem Finanzumfeld und strategischen Überlegungen.
Japan verfolgt die Strategie des „institutionellen Vorpreschens“
● 2023 verabschiedete das japanische Parlament eine Änderung des „Payment Services Act“, die Stablecoins offiziell als „elektronische Zahlungsinstrumente“ einstuft. Das Gesetz verlangt, dass Emittenten eine Lizenz für Geldtransferdienste erwerben, die Reservevermögen vollständig in Bargeld oder Staatsanleihen hinterlegt werden und der Aufsicht der Finanzaufsichtsbehörde unterliegen.
● Die Einführung von JPYC ist das erste erfolgreiche Beispiel für die Umsetzung dieses Regulierungsrahmens. Dieser Stablecoin wird durch Bankeinlagen und Staatsanleihen gedeckt und ist im Verhältnis 1:1 an den Yen gebunden.
● Bemerkenswert ist, dass JPYC nicht der einzige Akteur auf dem japanischen Markt ist. Mitsubishi UFJ Financial Group, Sumitomo Mitsui Banking Corporation und Mizuho Bank planen, über die Progmat-Plattform von MUFG gemeinsam einen unternehmensbezogenen Stablecoin herauszugeben.
Hongkong zeigt den Charakter eines „regulatorischen Experiments“
● Am 21. Mai 2025 wurde der „Stablecoin Ordinance“-Entwurf vom Legislativrat Hongkongs verabschiedet und tritt am 1. August offiziell in Kraft. Die Verordnung sieht ein Lizenzsystem für Emittenten von Fiat-Stablecoins vor, das eine Lizenzbeantragung bei der Monetary Authority erfordert.
● Der Präsident der Monetary Authority, Eddie Yue, stellte klar, dass in der ersten Phase nur wenige Lizenzen vergeben werden und die Anforderungen an Antragsteller sehr streng sind.
Singapur wählt den Weg der „technologischen Rationalität“
● Die Monetary Authority of Singapore veröffentlichte im August 2024 den „Stablecoin Regulatory Framework“, der klarstellt, dass nur Stablecoins, die an eine einzelne Fiatwährung gekoppelt sind, eine Lizenz beantragen können.
● Circle und Paxos gehören zu den ersten weltweit zugelassenen Emittenten und haben jeweils den an den Singapur-Dollar gekoppelten USDC-SGD und Paxos SGD herausgebracht, deren Gesamtumlaufmenge bereits 500 Millionen SGD überschritten hat.
II. Marktstruktur: Von Inlandszahlungen zu grenzüberschreitender Abwicklung
Die Anwendungsbereiche von Stablecoins erweitern sich rasant und reichen von anfänglichen Krypto-Transaktionen bis hin zu grenzüberschreitenden Zahlungen und Handelsabwicklungen in breiteren Finanzbereichen.
● JPYC-Präsident Noriyoshi Okabe verriet, dass bereits sieben Unternehmen planen, dieses Produkt zu integrieren. Das Unternehmen hat zudem eine spezielle Plattform für die Ausgabe und Einlösung von Token eingeführt – JPYC EX –, die strikt dem „Act on Prevention of Transfer of Criminal Proceeds“ folgt und Identitäts- sowie Transaktionsprüfungen durchführt. Nutzer können per Banküberweisung Yen einzahlen, um JPYC zu erhalten, oder Yen auf ihr Auszahlungskonto zurücküberweisen. Langfristig verfolgt JPYC das ehrgeizige Ziel, innerhalb von drei Jahren ein Emissionsvolumen von 10 Billionen Yen zu erreichen.
● In Hongkong bildet das Stablecoin-System eine regulatorische Synergie mit der Entwicklung von RWA. Im Rahmen des von der Hong Kong Stock Exchange vorangetriebenen „Digital Asset Settlement Channel Program“ sind konforme Stablecoins als Clearing-Medium für tokenisierte Vermögenswerte konzipiert. Diese institutionelle Verknüpfung trägt zum Aufbau eines vollständigen digitalen Asset-Ökosystems bei.
● Singapurs „Project Guardian“ wird von der MAS geleitet und vereint DBS Bank, Standard Chartered, Temasek Holdings und JPMorgan, um gemeinsam die Abwicklung tokenisierter Vermögenswerte und grenzüberschreitende Zahlungen zu erforschen.
Die jüngste Phase des Projekts testete die Machbarkeit von an den Singapur-Dollar gekoppelten Stablecoins bei der Devisen-Spot-Abwicklung. Das Ergebnis zeigt, dass die Abwicklungszeit von traditionellen 2 Tagen im SWIFT-Modell auf wenige Sekunden verkürzt wurde.
III. Regulatorische Herausforderungen: Balanceakt zwischen Innovation und Risiko
Alle asiatischen Volkswirtschaften stehen bei der Förderung von Stablecoins vor der Herausforderung, Innovation und Risiko auszubalancieren. Ihre jeweiligen Regulierungsrahmen unterscheiden sich dabei deutlich.
Die folgende Tabelle vergleicht die regulatorischen Merkmale von Stablecoins in Japan, Hongkong und Singapur:
Regulatorischer Aspekt | Japan | Hongkong | Singapur |
Rechtsgrundlage | Änderung des „Payment Services Act“ | „Stablecoin Ordinance“ | „Stablecoin Regulatory Framework“ |
Reserveanforderungen | Vollständige Hinterlegung in Bargeld oder Staatsanleihen | 100% hochwertige Liquiditätsunterlegung | Bargeld oder kurzfristige Staatsanleihen in derselben Währung |
Lizenzsystem | Lizenz für Geldtransferdienste | Lizenzvergabe durch Monetary Authority | Lizenz für Stablecoins mit Einzelwährung |
Grenzüberschreitende Aspekte | Pilotprojekte mit Singapur und Hongkong | Technische Kompatibilität mit ASEAN-Märkten | Gegenseitige Anerkennung von grenzüberschreitenden Stablecoin-Standards |
Die Hong Kong Monetary Authority hat klargestellt, dass die regulatorischen Standards für das Risikomanagement von Stablecoin-Emittenten sehr hoch sind und die Anforderungen an Geldwäschebekämpfung und Terrorismusfinanzierung nahezu denen von Banken oder E-Wallet-Institutionen entsprechen.
Eddie Yue betonte: „Stablecoins sind kein ‚konzeptgetriebenes‘ Produkt, sondern müssen reale Probleme im Finanz- oder Wirtschaftsleben lösen.“
● Japans Herausforderungen liegen hauptsächlich im technischen Bereich und in der gesellschaftlichen Akzeptanz. Die Bargeldkultur ist in der japanischen Gesellschaft weiterhin tief verwurzelt. Laut Statistik des japanischen Innenministeriums von 2024 liegt der Anteil des bargeldlosen Zahlungsverkehrs in Japan nur bei 43%, deutlich niedriger als in China (86%) und Südkorea (77%). Zudem bestehen auf Unternehmensseite weiterhin Zweifel an der Sicherheit und Kostenkontrolle von Blockchain-Systemen.
● Hongkong steht vor besonderen Herausforderungen im politischen und wirtschaftlichen Gleichgewicht. Berichten zufolge haben die People’s Bank of China und die Cyberspace Administration of China Unternehmen wie Ant Group und JD.com angewiesen, ihre Stablecoin-Pläne in Hongkong auszusetzen. Dieser Eingriff spiegelt das tiefe Interesse der Zentralregierung an der „privaten Münzhoheit“ und die Wahrung der strategischen Position des digitalen Renminbi wider.
IV. Regionaler Wettbewerb und Integration koexistieren
Mit Blick auf die Zukunft wird sich die Entwicklung von Stablecoins in Asien durch einen Mix aus regionalem Wettbewerb und Integration auszeichnen und sich in den nächsten drei bis fünf Jahren entlang mehrerer Hauptlinien weiterentwickeln.
● Die gegenseitige Anerkennung der Regulierung wird zum Schwerpunkt der regionalen Zusammenarbeit. Japan und Singapur könnten durch bilaterale regulatorische Sandboxes eine Standardharmonisierung erreichen, während Hongkong versucht, den HKD-Stablecoin als regionales Abwicklungsmedium zu etablieren und einen technischen Kompatibilitätsrahmen mit den ASEAN-Märkten zu schaffen.
● Gleichzeitig wird die funktionale Verschmelzung von CBDC und Stablecoins immer deutlicher. Stablecoins werden zur „technologischen Pufferzone“ für Zentralbanken bei der Erforschung grenzüberschreitender Zahlungen. Die Bank of Japan, MAS und die Hong Kong Monetary Authority erforschen alle, wie die On-Chain-Interoperabilität zwischen CBDC und Stablecoins erreicht werden kann.
● Darüber hinaus darf die durch RWA getriebene Vertiefung der Anwendungen nicht übersehen werden. Stablecoins werden zum Clearing-Instrument für tokenisierte Anleihen, Kohlenstoffgutschriften, Forderungen aus Lieferketten usw. und fördern die Integration von Realwirtschaft und Blockchain-Finanzwesen.
Aus globaler Sicht weist der Jahresbericht 2025 der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich darauf hin, dass das jährliche Handelsvolumen des asiatischen Stablecoin-Marktes bereits 2,4 Billionen US-Dollar erreicht hat, mit einer Wachstumsrate, die mehr als doppelt so hoch ist wie der weltweite Durchschnitt. US-Dollar-Stablecoins machen weiterhin 99% des Weltmarktes aus, aber mit der institutionellen Förderung von Yen-, HKD- und SGD-Stablecoins steigt das Gewicht Asiens im globalen Abwicklungsnetzwerk deutlich.
Nachfolgend ein Vergleich der wichtigsten Antriebskräfte für die Entwicklung von Stablecoins in Asien:
Entwicklungstreiber | Japan | Hongkong | Singapur |
Hauptantrieb | Gesetzgeberische Unterstützung | Regulatorisches Experiment | Technologische Rationalität |
Schlüsselvorteil | Institutionelle Führung | Internationale Anbindung | Infrastruktur |
Schwerpunkt der Anwendung | Inlandszahlungen und Handelsabwicklung | Digitale Vermögenswerte und grenzüberschreitende Finanzen | Grenzüberschreitende Zahlungen und Fintech |
Regionale Ambitionen | Stärkung des Einflusses der Yen-Abwicklung | Institutionelle Vermittlerrolle | Regionaler Hub für Finanzdaten und Abwicklung |
Branchenexperten sind der Meinung, dass Japan „mit seinem Vorsprung und dem Schwung der Bankenkonsortien zum institutionellen Marktführer werden könnte“, während Singapur „mit seiner Infrastruktur und regulatorischen Transparenz weiterhin ein Innovationszentrum für globale Akteure bleiben dürfte“. Hongkong hingegen „etabliert sich in unternehmenszentrierten Anwendungen, wobei Compliance oberste Priorität hat“.
