Vom Bitcoin-Miner zum KI-Vermieter: Microsoft unterzeichnet 9,7-Milliarden-Dollar-Deal mit BTC-Miner IREN
Microsofts Vertrag im Wert von 9,7 Milliarden Dollar mit einem texanischen Miner offenbart die neue Mathematik, die Krypto-Infrastruktur in Richtung KI treibt, und was das für die zurückbleibenden Netzwerke bedeutet.
IRENs Ankündigung vom 3. November fasst zwei Transaktionen zu einer einzigen strategischen Neuausrichtung zusammen. Die erste ist ein fünfjähriger Cloud-Service-Vertrag mit Microsoft im Wert von 9,7 Milliarden Dollar, während die zweite ein Ausrüstungsdeal mit Dell über 5,8 Milliarden Dollar zur Beschaffung von Nvidia GB300-Systemen ist.
Die kombinierte Verpflichtung von 15,5 Milliarden Dollar wandelt etwa 200 Megawatt kritischer IT-Kapazität auf dem IREN-Campus in Childress, Texas, von potenzieller Bitcoin-Mining-Infrastruktur in vertraglich gebundene GPU-Hosting-Kapazität für Microsofts KI-Workloads um.
Microsoft leistete eine Vorauszahlung von 20 %, also rund 1,9 Milliarden Dollar, was auf eine Dringlichkeit hinsichtlich einer Kapazitätsbeschränkung hinweist, die der CFO des Unternehmens mindestens bis Mitte 2026 prognostizierte.
Die Struktur des Deals macht explizit, was Miner bislang stillschweigend kalkulierten. Beim aktuellen Forward-Hashpreis generiert jedes Megawatt, das für KI-Hosting genutzt wird, etwa 500.000 bis 600.000 Dollar mehr Bruttoumsatz pro Jahr als dasselbe Megawatt beim Bitcoin-Mining.
Diese Marge, ein Anstieg von etwa 80 %, schafft die wirtschaftliche Logik, die die bedeutendste Infrastruktur-Umverteilung in der Geschichte von Krypto antreibt.
Die Umsatzmathematik, die nicht mehr aufgeht
Bitcoin-Mining mit einer Effizienz von 20 Joule pro Terahash generiert etwa 0,79 Millionen Dollar pro Megawattstunde, wenn der Hashpreis bei 43,34 Dollar pro Petahash pro Tag liegt.
Sogar bei 55 Dollar pro Petahash, was entweder eine anhaltende Bitcoin-Preissteigerung oder eine Gebührenspitze erfordert, steigt der Mining-Umsatz nur auf 1,00 Millionen Dollar pro Megawattjahr.
KI-Hosting hingegen liegt laut den veröffentlichten Verträgen von Core Scientific mit CoreWeave bei etwa 1,45 Millionen Dollar pro Megawattjahr. Das entspricht 8,7 Milliarden Dollar kumuliertem Umsatz über etwa 500 Megawatt in einem Zeitraum von 12 Jahren.
Der Schnittpunkt, an dem Bitcoin-Mining mit der Wirtschaftlichkeit von KI-Hosting gleichzieht, liegt zwischen 60 und 70 Dollar pro Petahash pro Tag für einen 20 Joule-pro-Terahash-Bestand.
Für den Großteil der Mining-Industrie, die mit 20- bis 25-Joule-Geräten arbeitet, müsste der Hashpreis um 40 % bis 60 % gegenüber dem aktuellen Niveau steigen, damit Bitcoin-Mining so lukrativ wird wie vertraglich gebundenes GPU-Hosting.
Dieses Szenario erfordert entweder eine starke Bitcoin-Preisrallye, anhaltenden Gebühren-Druck oder einen signifikanten Rückgang der Netzwerk-Hashrate – auf keines davon können Betreiber bauen, wenn Microsoft garantierte, auf Dollar lautende Einnahmen ab sofort bietet.
Warum Texas den Zuschlag erhielt
IRENs Campus in Childress liegt am ERCOT-Netz, wo die Großhandelspreise für Strom im Jahr 2025 durchschnittlich zwischen 27 und 34 Dollar pro Megawattstunde lagen.
Diese Zahlen liegen unter dem US-weiten Durchschnitt von fast 40 Dollar und sind deutlich günstiger als in PJM oder anderen östlichen Netzen, wo die Nachfrage nach Rechenzentren die Kapazitätsauktionen auf regulatorische Höchstwerte trieb.
Texas profitiert vom schnellen Ausbau von Solar- und Windenergie, was die Grundkosten für Strom wettbewerbsfähig hält. Doch die Volatilität von ERCOT schafft zusätzliche Einnahmequellen, die das wirtschaftliche Argument für flexible Recheninfrastruktur verstärken.
Riot Platforms demonstrierte diese Dynamik im August 2023, als das Unternehmen 31,7 Millionen Dollar an Demand-Response- und Curtailment-Gutschriften einnahm, indem es Mining-Betriebe während Preisspitzenereignissen herunterfuhr.
Die gleiche Flexibilität gilt für KI-Hosting, wenn die Vertragsstrukturen als Durchlaufposten gestaltet sind: Betreiber können den Betrieb bei extremen Preisspitzen drosseln, zusätzliche Servicezahlungen einstreichen und den Betrieb wieder aufnehmen, wenn sich die Preise normalisieren.
Der Kapazitätsmarkt von PJM erzählt die andere Seite der Geschichte. Die Nachfrage nach Rechenzentren trieb die Kapazitätspreise für zukünftige Lieferjahre auf administrative Höchstwerte, was auf ein begrenztes Angebot und mehrjährige Warteschlangen für Netzanschlüsse hindeutet.
ERCOT betreibt einen reinen Energiemarkt ohne Kapazitätsmechanismus, was bedeutet, dass sich die Anschlusszeiten verkürzen und Betreiber weniger regulatorische Hürden haben.
IRENs 750-Megawatt-Campus verfügt bereits über die notwendige Strominfrastruktur; die Umstellung vom Mining auf KI-Hosting erfordert den Austausch von ASICs gegen GPUs und die Aufrüstung der Kühlsysteme, anstatt neue Übertragungskapazitäten zu sichern.
Der Zeitplan für die Bereitstellung und was mit den Minern passiert
Data Center Dynamics hob das „Horizon 1“-Modul von IREN in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 hervor: eine 75-Megawatt-Installation mit direkter Flüssigkeitskühlung für Blackwell-Klasse-GPUs.
Berichte bestätigten, dass die gestaffelte Bereitstellung bis 2026 andauern und auf etwa 200 Megawatt kritischer IT-Last skalieren wird.
Dieser Zeitplan stimmt genau mit Microsofts Kapazitätsengpass Mitte 2026 überein, wodurch Drittanbieter-Kapazitäten sofort wertvoll werden, selbst wenn Hyperscale-Ausbauprojekte später aufholen.
Die Vorauszahlung von 20 % dient als Zeitplanversicherung. Microsoft sichert sich Liefermeilensteine und teilt einen Teil des Lieferkettenrisikos, das mit der Beschaffung von Nvidias GB300-Systemen verbunden ist, die weiterhin knapp sind.
Die Vorauszahlungsstruktur deutet darauf hin, dass Microsoft Sicherheit höher bewertet als das Warten auf möglicherweise günstigere Kapazitäten in den Jahren 2027 oder 2028.
Wenn IRENs 200 Megawatt die Speerspitze einer breiteren Umverteilung darstellen, verlangsamt sich das Wachstum der Netzwerk-Hashrate, da Kapazitäten aus dem Bitcoin-Mining abgezogen werden. Das Netzwerk hat kürzlich eine Zettahash pro Sekunde überschritten, was auf einen stetigen Anstieg der Schwierigkeit hindeutet.
Selbst das Entfernen von 500 bis 1.000 Megawatt aus der globalen Mining-Basis – ein plausibles Szenario, wenn Core Scientifics 500 Megawatt mit IRENs Neuausrichtung und ähnlichen Schritten anderer Miner kombiniert werden – würde das Hashrate-Wachstum verlangsamen und den Hashpreis für verbleibende Betreiber leicht entlasten.
Die Schwierigkeit wird alle 2.016 Blöcke basierend auf der tatsächlichen Hashrate angepasst. Wenn die Gesamtkapazität des Netzwerks sinkt oder nicht mehr so schnell wächst, verdient jedes verbleibende Petahash etwas mehr Bitcoin.
Hocheffiziente Flotten mit Hashraten unter 20 Joule pro Terahash profitieren am meisten, da ihre Kostenstrukturen niedrigere Hashraten besser verkraften als ältere Hardware.
Der Druck auf die Treasury nimmt für Miner ab, die ihre Kapazitäten erfolgreich auf mehrjährige, auf Dollar lautende Hosting-Verträge umstellen.
Die Einnahmen aus dem Bitcoin-Mining schwanken mit Preis, Schwierigkeit und Gebührenaktivität; Betreiber mit dünner Kapitaldecke sind in Abschwungphasen oft zu Zwangsverkäufen gezwungen, um Fixkosten zu decken.
Core Scientifics 12-Jahres-Verträge mit CoreWeave entkoppeln den Cashflow vom Bitcoin-Spotmarkt und wandeln volatile Einnahmen in vorhersehbare Servicegebühren um.
IRENs Microsoft-Vertrag erzielt das gleiche Ergebnis: Die finanzielle Performance hängt von Betriebszeit und Effizienz ab, nicht davon, ob Bitcoin bei 60.000 oder 30.000 Dollar gehandelt wird.
Diese Entkopplung hat sekundäre Auswirkungen auf den Bitcoin-Spotmarkt. Miner stellen eine strukturelle Verkaufsquelle dar, da sie einen Teil der geminten Coins in Fiat umwandeln müssen, um Strom- und Schuldendienst zu decken.
Die Reduzierung der Mining-Basis beseitigt diesen zusätzlichen Verkaufsdruck und strafft das Angebot-Nachfrage-Gleichgewicht von Bitcoin geringfügig. Wenn sich dieser Trend in den nächsten 18 Monaten auf mehrere Gigawatt ausweitet, wird der kumulierte Effekt auf den minergetriebenen Verkauf erheblich.
Das Risikoszenario, das den Handel umkehrt
Der Hashpreis bleibt nicht statisch. Wenn der Bitcoin-Preis stark steigt, während das Wachstum der Netzwerk-Hashrate aufgrund der Kapazitätsumverteilung moderat ausfällt, könnte der Hashpreis über 60 Dollar pro Petahash pro Tag steigen und Niveaus erreichen, bei denen Mining mit der Wirtschaftlichkeit von KI-Hosting konkurriert.
Kommen noch Gebührenspitzen durch Netzwerkkonflikte hinzu, verringert sich die Umsatzlücke weiter. Miner, die ihre Kapazitäten in mehrjährige Hosting-Verträge gebunden haben, können nicht einfach zurückwechseln, da sie sich auf Hardware-Beschaffungsbudgets, Standortdesigns und Kunden-SLAs rund um GPU-Infrastruktur festgelegt haben.
Das Lieferkettenrisiko liegt auf der anderen Seite. Nvidias GB300-Systeme bleiben knapp, Flüssigkeitskühlungskomponenten haben Vorlaufzeiten von mehreren Quartalen und Arbeiten an Umspannwerken können die Standortbereitschaft verzögern.
Wenn IRENs Childress-Bereitstellung über Mitte 2026 hinaus verzögert wird, verliert die Umsatzgarantie von Microsoft einen Teil ihres unmittelbaren Werts.
Microsoft benötigt Kapazität, wenn die internen Engpässe am stärksten sind, nicht sechs Monate später, wenn die eigenen Ausbauprojekte des Unternehmens online gehen.
Die Vertragsstruktur bringt eine weitere Variable ins Spiel. Die Zahl von 1,45 Millionen Dollar pro Megawattjahr stellt Serviceumsatz dar, und die Margen hängen von der SLA-Performance, Verfügbarkeitsgarantien und davon ab, ob die Stromkosten sauber durchgereicht werden.
Einige Hosting-Verträge beinhalten Take-or-Pay-Stromverpflichtungen, die den Betreiber vor Curtailment-Verlusten schützen, aber den Vorteil aus Zusatzdiensten begrenzen.
Andere machen den Betreiber anfällig für Preisschwankungen bei ERCOT, was ein Margenrisiko darstellt, wenn extremes Wetter die Stromkosten über die Durchlaufgrenzen treibt.
Was Microsoft tatsächlich gekauft hat
IREN und Core Scientific sind keine Ausreißer, sondern die sichtbare Spitze einer Re-Optimierung, die sich im gesamten börsennotierten Mining-Sektor abspielt.
Miner mit Zugang zu günstigem Strom, ERCOT oder ähnlichen flexiblen Netzen und bestehender Infrastruktur können Hyperscalern Kapazitäten anbieten, die schneller und günstiger aktiviert werden können als der Neubau von Rechenzentren auf der grünen Wiese.
Die begrenzenden Faktoren sind die Kühlkapazität – direkte Flüssigkeitskühlung erfordert andere Infrastruktur als luftgekühlte ASICs – und die Fähigkeit, GPU-Lieferungen zu sichern.
Was Microsoft von IREN gekauft hat, war nicht nur 200 Megawatt GPU-Kapazität. Es war die Liefersicherheit während eines Engpassfensters, in dem jeder Wettbewerber mit denselben Flaschenhälsen konfrontiert ist.
Die Vorauszahlung und die fünfjährige Laufzeit signalisieren, dass Hyperscaler Geschwindigkeit und Zuverlässigkeit so hoch bewerten, dass sie Prämien über das zahlen, was zukünftige Kapazitäten kosten könnten.
Für Miner stellt diese Prämie eine Arbitragemöglichkeit dar: Megawatt in den höherwertigen Anwendungsfall umleiten, solange der Hashpreis niedrig bleibt, und dann neu bewerten, wenn der nächste Bitcoin-Bullenzyklus oder das Gebührenumfeld die Rechnung ändert.
Der Handel funktioniert, bis er es nicht mehr tut – und der Zeitpunkt dieser Umkehr wird bestimmen, welche Betreiber die besten Jahre der KI-Infrastrukturknappheit genutzt haben und welche sich kurz vor der Erholung der Mining-Wirtschaft festgelegt haben.
Der Beitrag Bitcoin miner to AI landlord: Microsoft signs $9.7B deal with BTC miner IREN erschien zuerst auf CryptoSlate.
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