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Die Verteidigung der 100.000-Dollar-Marke: Daten enthüllen, ob Bitcoin sich erholen oder weiter fallen wird.

Die Verteidigung der 100.000-Dollar-Marke: Daten enthüllen, ob Bitcoin sich erholen oder weiter fallen wird.

ForesightNews 速递ForesightNews 速递2025/11/06 11:56
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Von:ForesightNews 速递

Der Markt befindet sich möglicherweise bereits in einem moderaten Bärenmarkt.

Der Markt befindet sich möglicherweise bereits in einem moderaten Bärenmarkt.


Verfasst von: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Übersetzung: Luffy, Foresight News


Zusammenfassung


  • Bitcoin ist unter die kurzfristige Halter-Kostenbasis (ca. 112.500 USD) gefallen, was eine nachlassende Nachfrage bestätigt und das Ende der vorherigen Bullenmarktphase markiert. Derzeit konsolidiert sich der Preis um die 100.000 USD und liegt etwa 21% unter dem Allzeithoch (ATH).
  • Etwa 71% des Bitcoin-Angebots befinden sich weiterhin im Gewinn, was typisch für eine mittelfristige Korrektur ist. Die relative nicht realisierte Verlustquote von 3,1% deutet auf eine Phase eines moderaten Bärenmarktes hin, nicht auf eine tiefe Kapitulation.
  • Seit Juli ist das Angebot an Bitcoin von langfristigen Haltern um 300.000 Stück gesunken, und der Abbau hält trotz fallender Preise an – im Gegensatz zum Muster des „Verkaufs bei Anstiegen“ in der frühen Phase dieses Zyklus.
  • US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichnen anhaltende Mittelabflüsse (täglich 150 Millionen bis 700 Millionen USD). Der kumulierte Volumendifferenzindikator (CVD) der wichtigsten Börsen zeigt anhaltenden Verkaufsdruck und eine nachlassende Nachfrage durch Eigenhandel.
  • Die richtungsbezogene Prämie am Perpetual-Futures-Markt ist von 338 Millionen USD monatlich im April auf 118 Millionen USD gefallen, was darauf hindeutet, dass Trader ihre gehebelten Long-Positionen abbauen.
  • Die Nachfrage nach Put-Optionen mit einem Ausübungspreis von 100.000 USD ist hoch, die Prämien steigen, was zeigt, dass Trader weiterhin Risiken absichern und nicht bei Kursrückgängen kaufen. Die kurzfristige implizite Volatilität bleibt empfindlich gegenüber Preisschwankungen, hat sich aber nach dem Anstieg im Oktober stabilisiert.
  • Insgesamt befindet sich der Markt in einem fragilen Gleichgewicht: schwache Nachfrage, kontrollierbare Verluste, ausgeprägte Vorsicht. Für eine nachhaltige Erholung müssen neue Kapitalzuflüsse angezogen und der Bereich von 112.000 bis 113.000 USD zurückerobert werden.


On-Chain-Insights


Nach der Veröffentlichung des Berichts in der vergangenen Woche ist Bitcoin nach mehreren erfolglosen Versuchen, die kurzfristige Halter-Kostenbasis zurückzuerobern, unter die psychologische Marke von 100.000 USD gefallen. Dieser Durchbruch bestätigt die nachlassende Nachfragedynamik, den anhaltenden Verkaufsdruck langfristiger Investoren und markiert das klare Ende der Bullenmarktphase.


Dieser Artikel bewertet die strukturelle Schwäche des Marktes anhand von On-Chain-Preismodellen und Ausgabenindikatoren und kombiniert diese mit Daten aus dem Spot-, Perpetual-Futures- und Optionsmarkt, um die Marktstimmung und Risikopositionen für die kommende Woche einzuschätzen.


Test der unteren Unterstützungszone


Seit dem starken Rückgang am 10. Oktober konnte sich Bitcoin nicht nachhaltig über der kurzfristigen Halter-Kostenbasis halten und fiel schließlich deutlich auf etwa 100.000 USD, etwa 11% unter dem kritischen Schwellenwert von 112.500 USD.


Historisch gesehen erhöht sich nach einem so deutlichen Abschlag gegenüber diesem Niveau die Wahrscheinlichkeit eines weiteren Rückgangs zu noch tieferen strukturellen Unterstützungszonen – zum Beispiel dem aktuell bei etwa 88.500 USD liegenden realisierten Preis aktiver Investoren. Dieser Indikator verfolgt dynamisch die Kostenbasis des aktiven zirkulierenden Angebots (ohne ruhende Token) und spielt in den langen Korrekturphasen vergangener Zyklen eine Schlüsselrolle als Referenzwert.


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An einem Scheideweg


Eine weitere Analyse zeigt, dass die aktuelle Korrektur strukturelle Ähnlichkeiten mit Juni 2024 und Februar 2025 aufweist – in beiden Zeiträumen befand sich Bitcoin an einem entscheidenden Scheideweg zwischen „Erholung“ und „tiefer Kontraktion“. Aktuell sind bei einem Preis unter 100.000 USD etwa 71% des Angebots im Gewinn, was den Markt am unteren Ende der typischen 70%-90%-Gewinnzone einer mittelfristigen Verlangsamungsphase positioniert.


In dieser Phase kommt es häufig zu kurzfristigen Erholungen in Richtung der kurzfristigen Halter-Kostenbasis, doch eine nachhaltige Erholung erfordert meist eine längere Konsolidierung und neue Nachfragezuflüsse. Umgekehrt gilt: Wenn eine weitere Schwäche dazu führt, dass mehr Halter Verluste erleiden, könnte der Markt von der aktuellen moderaten Abwärtsbewegung in eine tiefe Bärenmarktphase übergehen. Historisch ist diese Phase durch kapitulationsartige Verkäufe und eine längere Reakkumulation gekennzeichnet.


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Verluste bleiben kontrollierbar


Zur weiteren Differenzierung der aktuellen Korrektur kann die relative nicht realisierte Verlustquote herangezogen werden – dieser Indikator misst den Anteil der nicht realisierten Verluste (in USD) an der Marktkapitalisierung. Im Gegensatz zu den extremen Verlustniveaus während des Bärenmarktes 2022-2023 deutet die aktuelle nicht realisierte Verlustquote von 3,1% auf einen moderaten Marktdruck hin, vergleichbar mit den mittelfristigen Korrekturen im dritten und vierten Quartal 2024 sowie im zweiten Quartal 2025, und bleibt unter der 5%-Schwelle.


Solange die nicht realisierte Verlustquote in diesem Bereich bleibt, kann der Markt als „moderater Bärenmarkt“ eingestuft werden, gekennzeichnet durch eine geordnete Neubewertung statt panikartiger Verkäufe. Sollte die Korrektur jedoch dazu führen, dass diese Quote 10% überschreitet, könnte dies eine breite Kapitulation und den Eintritt in eine ernstere Bärenmarktphase auslösen.


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Langfristige Halter verkaufen weiterhin


Obwohl das Ausmaß der Verluste relativ kontrollierbar bleibt und der Rückgang vom Allzeithoch bei 126.000 USD nur 21% beträgt, sieht sich der Markt weiterhin einem moderaten, aber anhaltenden Verkaufsdruck durch langfristige Halter (LTH) ausgesetzt. Dieser Trend ist seit Juli 2025 zunehmend sichtbar, und selbst das neue Hoch Anfang Oktober konnte daran nichts ändern – was viele Investoren überraschte.


In diesem Zeitraum ist der Bitcoin-Bestand langfristiger Halter um etwa 300.000 Stück gesunken (von 14,7 Millionen auf 14,4 Millionen). Im Gegensatz zur Verkaufswelle in der frühen Phase dieses Zyklus – als langfristige Halter bei starken Anstiegen verkauften – entscheiden sie sich diesmal für Verkäufe bei Schwäche, also während der Konsolidierung und anhaltender Preisrückgänge. Dieser Verhaltenswandel deutet darauf hin, dass erfahrene Investoren zunehmend Ermüdungserscheinungen zeigen und das Vertrauen nachlässt.


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Off-Chain-Insights


Munitionsmangel: Institutionelle Nachfrage kühlt ab


Der Fokus richtet sich auf die institutionelle Nachfrage: In den letzten zwei Wochen haben die Mittelzuflüsse in US-Spot-Bitcoin-ETFs deutlich nachgelassen, mit anhaltenden Nettoabflüssen von täglich 150 Millionen bis 700 Millionen USD. Dies steht in starkem Kontrast zu den kräftigen Zuflüssen von September bis Anfang Oktober, die den Preis stützten.


Der jüngste Trend zeigt, dass institutionelle Kapitalallokationen vorsichtiger werden, Gewinnmitnahmen und eine geringere Bereitschaft zur Eröffnung neuer Positionen die Kaufdynamik der ETFs belasten. Diese Abkühlung der Aktivitäten steht in engem Zusammenhang mit der allgemeinen Preisschwäche und unterstreicht, dass nach monatelanger Akkumulation das Vertrauen der Käufer nachgelassen hat.


Deutliche Tendenz: Schwache Spot-Nachfrage


Im vergangenen Monat hat die Aktivität am Spotmarkt weiter nachgelassen, und der kumulierte Volumendifferenzindikator (CVD) der wichtigsten Börsen (Anmerkung: CVD misst die Netto-Differenz zwischen aggressivem Kauf- und Verkaufsvolumen und ist ein Indikator für das Kräfteverhältnis am Markt) zeigt einen Abwärtstrend. Sowohl der Binance- als auch der Gesamt-Spot-CVD sind negativ, bei -822 Bitcoin bzw. -917 Bitcoin, was auf anhaltenden Verkaufsdruck und begrenzte Kaufaktivität hindeutet. Coinbase ist relativ neutral mit einem CVD von +170 Bitcoin, ohne deutliche Anzeichen für Käuferakkumulation.


Die Verschlechterung der Spot-Nachfrage geht mit den nachlassenden ETF-Zuflüssen einher und zeigt einen Rückgang des Vertrauens eigenständiger Investoren. Diese Signale verstärken die Abkühlung des Marktes: Geringes Kaufinteresse und schnelle Gewinnmitnahmen bei Erholungen.


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Nachlassendes Interesse: Derivate-Markt enthebelt


Am Derivatemarkt ist die richtungsbezogene Prämie am Perpetual-Futures-Markt (d.h. die Kosten, die Long-Trader für die Aufrechterhaltung ihrer Positionen zahlen) von einem Höchststand von 338 Millionen USD monatlich im April auf etwa 118 Millionen USD gefallen. Dieser deutliche Rückgang signalisiert eine breite Schließung spekulativer Positionen und eine spürbare Abnahme der Risikobereitschaft.


Nach einer längeren Phase hoher positiver Finanzierungsraten zur Jahresmitte deutet der stetige Rückgang dieses Indikators darauf hin, dass Trader ihre gehebelten Richtungspositionen abbauen und eher neutral als aggressiv long positioniert sind. Dieser Wandel steht im Einklang mit der allgemeinen Schwäche bei Spot-Nachfrage und ETF-Zuflüssen und unterstreicht, dass der Perpetual-Futures-Markt von Optimismus zu einer vorsichtigeren Risikovermeidung übergegangen ist.


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Schutzsuche: Defensiver Optionsmarkt


Während Bitcoin um die psychologische Marke von 100.000 USD pendelt, zeigt der Options-Skew-Indikator erwartungsgemäß eine starke Nachfrage nach Put-Optionen. Die Daten deuten darauf hin, dass der Optionsmarkt nicht auf eine Umkehr oder „Buy the Dip“-Strategie setzt, sondern hohe Prämien zahlt, um sich gegen weitere Abwärtsrisiken abzusichern. Die Preise für Put-Optionen an wichtigen Unterstützungsniveaus sind hoch, was zeigt, dass Trader weiterhin auf Risikoschutz statt auf Positionsaufbau setzen. Kurz gesagt: Der Markt sichert ab, statt den Boden zu kaufen.


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Risikoprämie steigt wieder


Nach zehn aufeinanderfolgenden Tagen im negativen Bereich ist die einmonatige Volatilitätsrisikoprämie leicht ins Positive gedreht. Wie erwartet, kehrt diese Prämie zum Mittelwert zurück – nach einer schwierigen Phase für Gamma-Verkäufer wird die implizite Volatilität neu bewertet und steigt an.


Diese Veränderung spiegelt wider, dass der Markt weiterhin von Vorsicht geprägt ist. Trader sind bereit, hohe Preise für Schutz zu zahlen, was Market Makern ermöglicht, die Gegenposition einzunehmen. Bemerkenswert ist, dass die implizite Volatilität mit dem Rückgang von Bitcoin auf 100.000 USD parallel zum Aufbau defensiver Positionen gestiegen ist.



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Volatilität steigt und fällt wieder


Die kurzfristige implizite Volatilität bleibt eng negativ mit der Kursentwicklung korreliert. Während der Bitcoin-Verkäufe stieg die Volatilität stark an, die einwöchige implizite Volatilität erreichte zeitweise 54%, fiel dann aber nach der Stabilisierung um 100.000 USD um etwa 10 Volatilitätspunkte zurück.


Auch die längerfristige Volatilität stieg an: Die einmonatige Volatilität liegt etwa 4 Punkte über dem Niveau vor der Korrektur um 110.000 USD, die sechsmonatige Volatilität stieg um etwa 1,5 Punkte. Dieses Muster unterstreicht die klassische „Panik-Volatilitäts“-Beziehung: Schnelle Preisrückgänge treiben weiterhin die kurzfristige Volatilität in die Höhe.


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Verteidigungskampf an der 100.000-USD-Marke


Ein Blick auf die Prämien für Put-Optionen mit einem Ausübungspreis von 100.000 USD liefert weitere Einblicke in die aktuelle Stimmung. In den letzten zwei Wochen ist die Netto-Prämie für Put-Optionen stetig gestiegen, und gestern, als die Sorge um ein mögliches Ende des Bullenmarktes zunahm, schnellte die Prämie stark in die Höhe. Während der Verkaufswelle stiegen die Put-Prämien deutlich an, und selbst als sich Bitcoin an der Unterstützungszone stabilisierte, blieben die Prämien hoch. Dieser Trend bestätigt die anhaltende Absicherungsaktivität – Trader setzen weiterhin auf Schutz statt auf erneute Risikoübernahme.


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Kapitalflüsse werden defensiver


Die Kapitalflüsse der letzten sieben Tage zeigen, dass die aggressiven Geschäfte überwiegend negative Delta-Positionen sind – hauptsächlich durch den Kauf von Put-Optionen und den Verkauf von Call-Optionen. In den letzten 24 Stunden gibt es weiterhin keine klaren Bodensignale. Market Maker halten weiterhin Long-Gamma-Positionen und absorbieren erhebliche Risiken von renditeorientierten Tradern, was ihnen ermöglicht, von beidseitigen Kursbewegungen zu profitieren.


Dieses Muster hält die Volatilität hoch, aber kontrollierbar, und der Markt bleibt vorsichtig. Insgesamt ist das aktuelle Umfeld eher defensiv als risikofreudig, es fehlt an klaren Aufwärtskatalysatoren. Da die Kosten für Abwärtsschutz jedoch hoch bleiben, könnten einige Trader bald beginnen, Risikoprämien zu verkaufen, um nach Value-Investment-Chancen zu suchen.


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Fazit


Bitcoin ist unter die kurzfristige Halter-Kostenbasis (ca. 112.500 USD) gefallen und hat sich um die 100.000 USD stabilisiert, was eine entscheidende Veränderung der Marktstruktur signalisiert. Bisher ähnelt diese Korrektur früheren mittelfristigen Verlangsamungsphasen: 71% (im Bereich von 70%-90%) des Angebots sind weiterhin im Gewinn, die relative nicht realisierte Verlustquote bleibt mit 3,1% (unter 5%) kontrolliert, was auf einen moderaten Bärenmarkt und keine tiefe Kapitulation hindeutet. Allerdings unterstreichen die anhaltenden Verkäufe langfristiger Halter seit Juli und die Mittelabflüsse aus ETF-Produkten, dass sowohl das Vertrauen von Privatanlegern als auch von Institutionen nachlässt.


Setzt sich der Verkaufsdruck fort, wird der realisierte Preis aktiver Investoren (ca. 88.500 USD) zur entscheidenden Abwärtsreferenz; eine Rückeroberung der kurzfristigen Halter-Kostenbasis würde hingegen eine erneute Nachfrage signalisieren. Gleichzeitig zeigen die richtungsbezogene Prämie am Perpetual-Futures-Markt und die CVD-Tendenz einen Rückgang spekulativer Hebelpositionen und eine abnehmende Spot-Beteiligung, was das risikovermeidende Umfeld verstärkt.


Am Optionsmarkt bestätigen die starke Nachfrage nach Put-Optionen, die hohe Prämie für den 100.000-USD-Ausübungspreis und der leichte Anstieg der impliziten Volatilität die defensive Grundhaltung. Trader priorisieren weiterhin Schutz statt Akkumulation, was eine zögerliche Haltung gegenüber einem „Boden“ widerspiegelt.


Insgesamt befindet sich der Markt in einem fragilen Gleichgewicht: überverkauft, aber nicht panisch, vorsichtig, aber strukturell intakt. Die nächste richtungsweisende Bewegung hängt davon ab, ob neue Nachfrage den anhaltenden Abbau durch langfristige Halter absorbieren und den Bereich von 112.000 bis 113.000 USD als solide Unterstützung zurückerobern kann – oder ob die Verkäufer weiterhin dominieren und den aktuellen Abwärtstrend verlängern.

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Haftungsausschluss: Der Inhalt dieses Artikels gibt ausschließlich die Meinung des Autors wieder und repräsentiert nicht die Plattform in irgendeiner Form. Dieser Artikel ist nicht dazu gedacht, als Referenz für Investitionsentscheidungen zu dienen.

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