Bitcoin wird zu teuer, um profitabel gemined zu werden: Was gibt zuerst nach – Hashrate, Benutzererfahrung oder Ideologie?

Während sich in diesem Zyklus der Fokus auf Unternehmens-Bitcoin-Treasuries, ETF-Zuflüsse und die sich verändernde globale Liquidität richtet, sind die Bitcoin-Miner zum übersehenen Rückgrat des Netzwerks geworden.

Doch da die Blockbelohnungen schrumpfen und die Energiekosten steigen, sind viele gezwungen, sich neu zu erfinden – sie expandieren in Bereiche wie AI-Hosting, Energiearbitrage und Infrastrukturdienstleistungen, nur um ihre Geräte am Laufen und die Blockchain sicher zu halten.

Bitcoin zahlt nur 3,125 BTC pro Block aus dem Subsidium, sodass Transaktionsgebühren nun der Haupttreiber für die Einnahmen der Miner und die Netzwerksicherheit sind.

Diese Abhängigkeit zeigt sich in den heutigen Datenpunkten. Die Sieben-Tage-Hashrate liegt bei etwa 1,12 Zettahashes pro Sekunde, mit einer Netzwerkschwierigkeit von ungefähr 155 Billionen.

In den letzten 144 Blöcken verdienten Miner insgesamt etwa 453 BTC an Belohnungen, was bei einem aktuellen Preis von rund $101.000 etwa $45 Millionen entspricht.

Laut dem Mining-Dashboard lagen die durchschnittlichen Gebühren pro Block bei etwa 0,021 BTC, was nur einen kleinen Anteil am Einkommen der Miner ausmacht.

Hashprice-Derivate deuten auf ein eingeschränktes Umsatzumfeld in naher Zukunft hin. Die Forward Curve von Luxor impliziert etwa $43,34 pro Petahash pro Tag für Oktober, verglichen mit $47,25 Ende September.

Die Nachfrage nach Gebühren bleibt volatil. Nach dem Halving-Anstieg im April 2024, der mit dem Start von Runes zusammenhing und bei dem ViaBTCs Halving-Block mehr als 40 BTC aus Subsidium und Gebühren vereinte, entspannten sich die Basisgebühren über den Sommer.

Galaxy Research schrieb im August, dass die On-Chain-Gebühren trotz starker Preise auf nahezu historische Tiefststände gefallen seien und charakterisierte den Gebührenmarkt als alles andere als robust.

Die Pool-Politik verstärkt dieses Bild. Foundry und andere haben zeitweise Transaktionen mit weniger als einem Sat pro virtuellen Byte gemined, was zeigt, dass der praktische Gebührenboden in ruhigen Mempool-Phasen zusammenbrechen kann.

Günstige Bestätigungen verbessern das Nutzererlebnis in ruhigen Zeiten, obwohl das Sicherheitsbudget, das Miner dann einnehmen, noch stärker auf das feste Subsidium angewiesen ist.

Eine einfache Möglichkeit, das nächste Quartal zu betrachten, besteht darin, Gebühren in drei Regime zu unterteilen und sie mit den Einnahmen der Miner, dem Hashpreis und der Angriffskosten-Schwelle zu verknüpfen.

Bei 144 Blöcken pro Tag, einem Subsidium von 3,125 BTC, einer Netzwerk-Hashrate von etwa 1,13×10⁹ TH/s und einem Spotpreis von etwa $113.000 entsprechen Gebühren pro Block von 0,02 BTC, 0,50 BTC und 5,00 BTC einem Gebührenanteil von etwa 0,6 Prozent, 13,8 Prozent und 61,5 Prozent der Miner-Einnahmen.

Das tägliche Sicherheitsbudget, definiert als Subsidium plus Gebühren über 144 Blöcke, reicht von etwa 453 BTC im ruhigen Fall über 522 BTC an einem moderaten Tag bis zu 1.170 BTC bei Spitzenaktivität.

Der inkrementelle Effekt auf den Hashpreis ist mechanisch.

Zusätzliche Gebühren pro Block fügen ΔF × 144 BTC zum Tagesumsatz hinzu, was – verteilt auf die Netzwerk-Hashrate und umgerechnet zum Spotpreis – die Einnahmen der Miner in diesen Szenarien um etwa $0,29, $7,2 und $72 pro Petahash pro Tag erhöht.

Forwards von etwa $43 pro Petahash pro Tag bedeuten, dass ein moderater Gebührentag einen mittleren zweistelligen prozentualen Anstieg der Einnahmen bewirkt, während ein Spitzentag die Stückkosten neu definiert.

Regime Gebühren pro Block (BTC) Gebührenanteil am Umsatz Sicherheitsbudget (BTC/Tag) Sicherheitsbudget (USD/Tag @ $113k) Hashpreis-Steigerung ($/PH/Tag)

Ruhig	0,02	~0,6%	~452,9	~$51,2M	~$0,29
Moderat	0,50	~13,8%	~522,0	~$59,0M	~$7,2
Spitze	5,00	~61,5%	~1.170,0	~$132,2M	~$72

Energiekosten setzen diese Steigerungen in Relation. Ein aktueller Gerätepark, bestehend aus Bitmains Antminer S21 mit etwa 17,5 Joule pro Terahash und MicroBTs M66S-Familie mit etwa 18 bis 18,5 Joule pro Terahash, hat laut Herstellerangaben und gängigen US-Strompreisen Stromkosten von etwa $21 bis $30 pro Petahash pro Tag bei 5 bis 7 Cent pro Kilowattstunde.

Bei Forwards von etwa $43 pro Petahash pro Tag kann die Bruttomarge für Strom gering sein, bevor Betriebs- und Kapitalkosten berücksichtigt werden. Ein moderater Gebührentag verbessert das Überleben für marginale Flotten, und wiederholte Spitzen können schwache Gebührphasen durch erhöhte Liquidität ausgleichen.

Die Sicherheitsbetrachtung profitiert von zwei Grenzen, die die Miner-Einnahmen in die Schwierigkeit eines Angriffs übersetzen.

Eine untere Grenze, die die Betriebskosten für einen 51-Prozent-Angriff betrachtet, geht davon aus, dass ein Angreifer Hardware mit S21-Klasse-Effizienz beschaffen und betreiben kann.

Die Kontrolle von 51 Prozent von 1,13 ZH/s bei 17,5 J/TH bedeutet einen Stromverbrauch von fast 10,1 Gigawatt. Das sind etwa 10.085 Megawattstunden pro Stunde, was bei 5 bis 7 Cent pro Kilowattstunde etwa $0,50 bis $0,71 Millionen pro Stunde kostet.

Dies ist eine Untergrenze mit unrealistischen Beschaffungsannahmen, und Mietmärkte können derzeit nicht die erforderliche Kapazität in diesem Umfang bereitstellen. Dennoch bleibt es ein nützlicher Größenordnungsindikator, wie Rivers Erklärung zu 51-Prozent-Angriffen zeigt.

Eine obere, kapitalbasierte Grenze ergibt sich aus der Hardware-Anzahl. Der Besitz von 51 Prozent der heutigen Hashrate mit 200 TH/s-Maschinen würde etwa 2,88 Millionen Antminer S21 erfordern.

Bei $2.460 pro Gerät entspricht das etwa $7,1 Milliarden an Hardwarekosten, bevor Standorte, Stromverträge und Personal berücksichtigt werden – im Einklang mit aktuellen Medienberichten von mehreren bis zu zehn Milliarden für eine mehrtägige Kontrolle, basierend auf Einzelhandelspreisen von Branchen-Trackern.

Diese Grenzen stehen in direktem Zusammenhang mit den Gebühren.

Anhaltend höhere Gebühren erhöhen die Einnahmen der Miner, die Schwierigkeit und die Gleichgewichts-Hashrate nach Anpassungen, was wiederum sowohl die Betriebskosten-Untergrenze als auch die praktische Kapitalhürde für einen Angreifer anhebt.

Spitzen durch Inscriptions oder Volatilität können einen großen Sprung im täglichen Sicherheitsbudget finanzieren, wie der Halving-Tag gezeigt hat, schaffen aber keine Basislinie.

Die offene Frage für das nächste Quartal ist, ob Protokollpolitik und Wallet-Verhalten den Gebührenboden anheben können, ohne auf zyklische Manien angewiesen zu sein.

In diesem Bereich gibt es greifbare Fortschritte.

Bitcoin Core v28 führte das One-Parent-One-Child-Package-Relay ein, das es Nodes ermöglicht, Elterntransaktionen mit niedrigen Gebühren weiterzuleiten, wenn sie mit einem zahlenden Kind durch das Child-Pays-for-Parent-Mechanismus gepaart sind, selbst wenn der Elternteil unter die minimale Relay-Gebühr fällt.

Das reduziert das Risiko steckengebliebener Transaktionen und ermöglicht es Minern, Blockspace zu monetarisieren, der sonst ungenutzt bliebe. Das v3- und TRUC-Policy-Set fügt eine robuste Replace-by-Fee-Funktion für begrenzte Transaktionstopologien hinzu, die Pinning mildert und vorhersehbare Gebührenerhöhungen ermöglicht – entscheidend für Lightning-Channel-Operationen und Exchange-Batching.

Der Vorschlag für ephemere Anker führt einen Standard-Anker-Output ein, der eine nachträgliche Gebührenerhöhung über CPFP ermöglicht, ohne das UTXO-Set zu erweitern. Zusammen mit Package RBF in einfachen 1P1C-Topologien und clusterbewusster Mempool-Arbeit helfen diese Tools Minern, profitable Transaktionscluster zu entdecken und Wallets, bei Bedarf für Bestätigungen zu zahlen.

Keine dieser Änderungen erzeugt Nachfrage; sie machen Gebührenerhöhungen jedoch zuverlässig, was dazu neigt, einen Boden unter die Gebühren zu legen, wenn L2s und Börsen die Abläufe standardisieren.

Das Hedging der Miner liefert einen weiteren zukunftsgerichteten Datenpunkt.

Luxors Hashprice-Futures auf Bitnomial und die dahinterstehenden Hashrate Index-Netzwerkdaten bieten eine Marktansicht der erwarteten Miner-Einnahmen. Wenn die Forward Curve nachgibt, während die Strompreise im Winter steigen, kann die Netzwerk-Hashrate stagnieren, sofern die On-Chain-Gebühren nicht steigen – eine Dynamik, die sich in den kommenden Wochen im Spot-Hashpreis und der Schwierigkeit zeigen wird.

Auch die Pool-Template-Policy ist einen Blick wert. Wenn mehr Pools in ruhigen Phasen routinemäßig Transaktionen mit weniger als 1 Sat/vB aufnehmen, kann der Basis-Gebührenboden weiter sinken, selbst wenn verbesserte Relay- und RBF-Unterstützung die Bestätigungszeiten in geschäftigen Zeitfenstern durch effektivere Verbreitung gebührenangepasster Cluster verkürzt.

Die kurzfristige Einschätzung, mit einer Hashrate von etwa 1,13 ZH/s und Forwards von etwa $43 pro Petahash pro Tag, ist, dass moderate Gebühren die Wirtschaftlichkeit ausreichend beeinflussen, um marginale Flotten online zu halten, während sich die Politikverbesserungen durch Wallets und Pools arbeiten.

Bei den heutigen Parametern würde eine Erhöhung der durchschnittlichen Gebühren auf 0,5 BTC pro Block das tägliche Sicherheitsbudget auf etwa 522 BTC oder rund $52 Millionen bei $101.000 erhöhen.

Der Beitrag Bitcoin is getting too expensive to mine profitably: What breaks first – hashrate, UX, or ideology? erschien zuerst auf CryptoSlate.