Makroanalyse: Powells „Fahren im dichten Nebel“ und das finanzielle „Hungerspiel“

Originaltitel: "Driving in Fog” and the Financial Hunger Games

Originalautor: @arndxt_xo

Übersetzung: Dingdang, Odaily

 

Die starke Korrektur fällt mit dem Zyklus der quantitativen Lockerung (QE) zusammen – wenn die Federal Reserve absichtlich die Laufzeit ihrer gehaltenen Vermögenswerte verlängert, um die langfristigen Renditen zu senken (diese Maßnahme wird als „Operation Twist“ sowie QE2/QE3 bezeichnet).

Powells Metapher des „Fahrens im Nebel“ beschränkt sich nicht mehr nur auf die Federal Reserve selbst, sondern ist zum Spiegelbild der heutigen Weltwirtschaft geworden. Ob politische Entscheidungsträger, Unternehmen oder Investoren – alle tasten sich in einer Umgebung ohne klare Sicht voran und können sich nur auf Liquiditätsreflexe und kurzfristige Anreizmechanismen verlassen.

Das neue politische Regime weist drei Merkmale auf: begrenzte Sichtbarkeit, fragile Zuversicht und liquiditätsgetriebene Verzerrungen.

Die „hawkish easing“ der Federal Reserve

Die diesjährige „risikomanagementorientierte“ Zinssenkung um 25 Basispunkte senkt die Zinsspanne auf 3,75%–4,00%. Es handelt sich weniger um eine Lockerung als vielmehr um das „Bewahren von Optionen“.

Angesichts zweier völlig gegensätzlicher Meinungen sendete Powell ein klares Signal an den Markt: „Langsamer werden – die Sicht ist verschwunden“.

Durch die datenlose Periode, die durch den Regierungsstillstand ausgelöst wurde, agiert die Federal Reserve fast „blind“. Powells Hinweis an die Händler ist sehr deutlich: Ob die Zinsen im Dezember veröffentlicht werden, ist noch ungewiss. Die Zinssenkungserwartungen sind schnell zurückgegangen, die kurzfristige Zinskurve ist flacher geworden, und der Markt verarbeitet die Vorsicht, die sich von „datengetrieben“ zu „datenlos“ wandelt.

2025: Die Liquiditäts-„Hunger Games“

Die wiederholten Interventionen der Zentralbanken haben spekulatives Verhalten institutionalisiert. Heute bestimmt nicht mehr die Produktivität die Performance von Vermögenswerten, sondern die Liquidität selbst – diese Struktur führt zu einer ständigen Aufblähung der Bewertungen, während die Kreditvergabe an die Realwirtschaft schwächer wird.

Die Diskussion erweitert sich zu einer nüchternen Betrachtung des aktuellen Finanzsystems: passive Konzentration, algorithmische Reflexivität, Optionshype bei Privatanlegern –

• Passive Mittel und quantitative Strategien dominieren die Liquidität, die Volatilität wird durch Positionierung und nicht durch Fundamentaldaten bestimmt.
• Die Kaufwelle von Call-Optionen durch Privatanleger und der Gamma-Squeeze erzeugen im „Meme-Sektor“ synthetische Preisdynamik, während institutionelles Kapital sich auf immer engere Marktführer konzentriert.
• Der Moderator bezeichnet dieses Phänomen als „finanzielle Hunger Games“ – ein System, das durch strukturelle Ungleichheit und politische Reflexivität geprägt ist und Kleinanleger in einen spekulativen Überlebenskampf zwingt.

Ausblick 2026: Boom und Sorgen bei Investitionsausgaben

Die Investitionswelle in KI treibt die „Big Tech“ in eine nachzyklische Phase der Industrialisierung – derzeit getrieben von Liquidität, in Zukunft jedoch mit Risiken durch Hebelwirkung.

Die Unternehmensgewinne sind weiterhin beeindruckend, aber die zugrunde liegende Logik ändert sich: Die einstigen „Cash-Maschinen mit geringem Anlagevermögen“ wandeln sich zu kapitalintensiven Infrastrukturbetreibern.

• Die Expansion von KI und Rechenzentren stützte sich zunächst auf Cashflows, wendet sich nun aber rekordverdächtiger Fremdfinanzierung zu – zum Beispiel Metas überzeichnete Anleihe in Höhe von 25 Milliarden US-Dollar.
• Dieser Wandel bedeutet Margendruck, steigende Abschreibungen und ein erhöhtes Refinanzierungsrisiko – und legt damit den Grundstein für die nächste Wende im Kreditzyklus.

Strukturelle Kommentare: Vertrauen, Verteilung und politische Zyklen

Von Powells vorsichtigem Ton bis zur abschließenden Reflexion zieht sich ein roter Faden durch den Text: Machtkonzentration und Vertrauensverlust.

Jede Rettungsmaßnahme der Politik stärkt fast immer die größten Marktteilnehmer, was zu einer weiteren Konzentration des Wohlstands und einer anhaltenden Schwächung der Marktintegrität führt. Die koordinierte Vorgehensweise von Federal Reserve und Finanzministerium – vom Quantitative Tightening (QT) hin zum Kauf kurzfristiger Staatsanleihen (Bills) – verschärft diesen Trend: Liquidität ist an der Spitze der Pyramide reichlich vorhanden, während normale Haushalte unter stagnierenden Löhnen und steigender Verschuldung leiden.

Das zentrale makroökonomische Risiko ist heute nicht mehr die Inflation, sondern institutionelle Erschöpfung. Die Märkte wirken weiterhin lebhaft, aber das Vertrauen in „Fairness und Transparenz“ schwindet – das ist die eigentliche systemische Schwäche der 2020er Jahre.

Makro-Wochenbericht | Update vom 2. November 2025

Diese Ausgabe umfasst folgende Themen:

• Makro-Ereignisse der Woche
• Bitcoin-Stimmungsindikatoren
• Marktüberblick
• Wichtige Wirtschaftsindikatoren

Makro-Ereignisse der Woche

Letzte Woche

Nächste Woche

Bitcoin-Stimmungsindikatoren

Marktereignisse und institutionelle Entwicklungen

• Mt. Gox verlängert die Rückzahlungsfrist bis 2026, etwa 4 Milliarden US-Dollar in Bitcoin bleiben eingefroren.
• Bitwise Solana ETF erreicht in der ersten Woche ein verwaltetes Vermögen von 338,9 Millionen US-Dollar und stellt damit einen Rekord auf, obwohl die SEC weiterhin in einer Genehmigungsblockade steckt.
• ConsenSys plant einen Börsengang im Jahr 2026, mit Underwritern wie JPMorgan und Goldman Sachs, Zielbewertung 7 Milliarden US-Dollar.
• Trump Media Group startet Truth Predict – den ersten von einer Social-Media-Plattform und Crypto.com gemeinsam betriebenen Prognosemarkt.

Upgrades der Finanz- und Zahlungsinfrastruktur

• Mastercard übernimmt das Krypto-Infrastruktur-Startup Zerohash für bis zu 2 Milliarden US-Dollar.
• Western Union plant, 2026 den Stablecoin USDPT auf Solana einzuführen und hat die Marke WUUSD registriert.
• Citibank und Coinbase starten gemeinsam ein institutionelles 24/7-Stablecoin-Zahlungsnetzwerk.
• Circle startet das Arc-Testnetz, das über 100 Institutionen, darunter BlackRock und Visa, anzieht.

Ökosystem- und Plattformexpansion

• MetaMask führt Multi-Chain-Konten ein, unterstützt EVM, Solana und bald auch Bitcoin.

Globale und regionale Entwicklungen

• Kirgistan bringt einen Stablecoin mit BNB als Sicherheit auf den Markt; gleichzeitig begnadigt Trump CZ und ebnet Binance den Weg zurück auf den US-Markt.
• US-SOL-Spot-ETF (ohne Seed-Kapital) verzeichnet Zuflüsse von 199,2 Millionen US-Dollar.
• Japan bringt den vollständig konformen Yen-Stablecoin JPYC auf den Markt, Ziel ist ein Emissionsvolumen von 65–70 Milliarden US-Dollar bis 2028.
• Ant Group registriert die Marke „ANTCOIN“ und kehrt leise auf den Stablecoin-Markt in Hongkong zurück.
• Ausfälle bei AWS und Microsoft Cloud führen zu Marktchaos, widersprüchliche Aussagen beider Seiten.
• JPMorgan Kinexys Blockchain schließt die erste Tokenisierungstransaktion eines Private-Equity-Fonds ab und fördert damit die institutionelle Akzeptanz.
• Tether wird zu einem der größten Inhaber von US-Staatsanleihen mit Beständen von 135 Milliarden US-Dollar und einem Jahresertrag von über 10 Milliarden US-Dollar.
• Metaplanet startet ein Aktienrückkaufprogramm, um dem Rückgang des Nettovermögens entgegenzuwirken.
• Das Interesse am Handel mit Privacy-Assets steigt, der ZEC-Preis überschreitet das Hoch von 2021, bleibt aber diese Woche hinter DASH zurück.
• Sharplink setzt 200 Millionen US-Dollar in ETH auf Linea ein, um DeFi-Erträge zu erzielen.
• Mit dem Boom von Sportwetten plant Polymarket, das Produkt Ende November (UTC+8) offiziell in den USA zu starten.
• Securitize kündigt einen Börsengang durch eine 1,25 Milliarden US-Dollar SPAC-Fusion an.
• Visa unterstützt vier weitere Stablecoins und vier weitere Chains für Zahlungen.
• 21Shares reicht einen Antrag für einen Hyperliquid ETF ein, weitere Krypto-Fonds drängen auf den Markt.
• KRWQ wird der erste auf der Base-Chain ausgegebene koreanische Won-Stablecoin.

Marktüberblick

Die Weltwirtschaft bewegt sich vom Inflationsrisiko zum Vertrauensrisiko – die zukünftige Stabilität wird von der Klarheit der Politik und nicht von der Liquidität abhängen.

Die globale Geldpolitik tritt in eine Phase begrenzter Sichtbarkeit ein. In den USA senkte das FOMC die Zinsen um 25 Basispunkte auf 3,75%–4,00% und offenbarte wachsende interne Meinungsverschiedenheiten. Powell deutete an, dass weitere Lockerungen in Zukunft „nicht garantiert“ seien. Der anhaltende Regierungsstillstand verhindert den Zugang zu wichtigen Daten für Entscheidungsträger und erhöht das Risiko politischer Fehlentscheidungen. Nachlassendes Verbrauchervertrauen und eine Abschwächung des Immobilienmarktes bedeuten, dass die Markstimmung und nicht die Stimulusmaßnahmen die Richtung der „weichen Landung“ der Wirtschaft bestimmen.

Unter den G10-Ländern: Die Bank of Canada hat die letzte Zinssenkung abgeschlossen, die Europäische Zentralbank hält den Zinssatz bei 2,00%, und die Bank of Japan pausiert vorsichtig. Die gemeinsame Herausforderung besteht darin, das Wirtschaftswachstum angesichts anhaltender Dienstleistungsinflation zu dämpfen. Gleichzeitig ist der chinesische PMI erneut in den Schrumpfungsbereich gefallen, was auf eine schwache Erholung, schwache private Nachfrage und eine Ermüdung der Politik hindeutet.

Zusätzlich zu politischen Risiken bedroht der US-Regierungsstillstand den normalen Betrieb von Sozialprogrammen und könnte die Veröffentlichung wichtiger Daten verzögern, was das Vertrauen in die Finanzverwaltung untergräbt. Der Anleihemarkt beginnt bereits, sinkende Renditen und ein verlangsamtes Wirtschaftswachstum einzupreisen, aber das eigentliche Risiko liegt im Zusammenbruch der institutionellen Rückkopplungsmechanismen – Datenverzögerungen, politische Unentschlossenheit und sinkendes öffentliches Vertrauen vermischen sich und führen letztlich zur Krise.

Wichtige Wirtschaftsindikatoren

US-Inflation: Mäßige Erholung, klarerer Pfad

Der Anstieg der Inflation wird hauptsächlich durch das Angebot und nicht durch die Nachfrage getrieben. Der Kerndruck bleibt unter Kontrolle, die Abschwächung der Beschäftigungsdynamik gibt der Federal Reserve Spielraum, die Zinsen weiter zu senken, ohne einen Inflationsschub auszulösen.

• Die Inflation im September lag im Jahresvergleich bei 3,0% und im Monatsvergleich bei 0,3% – der schnellste Anstieg seit Januar dieses Jahres, aber immer noch unter den Erwartungen, was die „weiche Landung“-Erzählung stärkt.
• Der Kern-CPI ohne Lebensmittel und Energie lag im Jahresvergleich bei 3,0% und im Monatsvergleich bei 0,2%, was auf eine stabile Preisbasis hindeutet.
• Die Lebensmittelpreise stiegen um 2,7%, wobei Fleisch um 8,5% zulegte, was auf Arbeitskräftemangel in der Landwirtschaft durch Einwanderungsbeschränkungen zurückzuführen ist.
• Die Kosten für Versorgungsunternehmen stiegen deutlich: Strom +5,1%, Erdgas +11,7%, hauptsächlich getrieben durch den Energieverbrauch von KI-Rechenzentren – ein neuer Inflationstreiber.
• Die Dienstleistungsinflation sank auf 3,6%, den niedrigsten Stand seit 2021, was darauf hindeutet, dass die Abkühlung des Arbeitsmarktes den Lohndruck verringert.
• Die Marktreaktion war positiv: Aktien stiegen, Zinsfutures stärkten die Zinssenkungserwartungen, die Anleiherenditen blieben insgesamt stabil.

US-Bevölkerungsstruktur: Kritischer Wendepunkt

Die Nettozuwanderung ist negativ, was Herausforderungen für Wirtschaftswachstum, Arbeitskräfteangebot und Innovationsfähigkeit mit sich bringt.

Die USA könnten zum ersten Mal seit einem Jahrhundert einen Bevölkerungsrückgang erleben. Obwohl die Geburtenzahlen immer noch höher sind als die Sterbefälle, ist die Nettozuwanderung negativ und gleicht das Bevölkerungswachstum von 3 Millionen im Jahr 2024 aus. Die USA stehen vor einer demografischen Umkehr, die nicht auf sinkende Geburtenraten, sondern auf einen politisch bedingten Rückgang der Einwanderung zurückzuführen ist. Kurzfristige Auswirkungen sind Arbeitskräftemangel und steigende Löhne; langfristige Risiken konzentrieren sich auf fiskalischen Druck und nachlassende Innovation. Wenn dieser Trend nicht umgekehrt wird, könnten die USA das gleiche Schicksal wie das alternde Japan erleiden – langsameres Wirtschaftswachstum, steigende Kosten und strukturelle Produktivitätsprobleme.

Laut AEI-Prognose wird die Nettozuwanderung 2025 bei –525.000 liegen, dem ersten negativen Wert in der modernen Geschichte.

• Laut Pew Research Center sank die Zahl der im Ausland geborenen Bevölkerung in der ersten Hälfte des Jahres 2025 um 1,5 Millionen, hauptsächlich durch Abschiebungen und freiwillige Ausreisen.
• Das Wachstum der Erwerbsbevölkerung stagniert, Branchen wie Landwirtschaft, Bauwesen und Gesundheitswesen stehen vor deutlichem Arbeitskräftemangel und Lohndruck.
• 28% der US-Jugendlichen sind Einwanderer oder Kinder von Einwanderern; wenn die Einwanderung auf null sinkt, könnte die Bevölkerung unter 18 Jahren bis 2035 um 14% sinken, was die Belastung durch Renten und Gesundheitsversorgung erhöht.
• 27% der Ärzte und 22% der Pflegeassistenten sind Einwanderer; wenn das Angebot sinkt, könnte die Automatisierung und Robotisierung im Gesundheitswesen beschleunigt werden.
• Innovationsrisiko: Einwanderer haben 38% der Nobelpreise und etwa 50% der milliardenschweren Start-ups beigetragen; wenn sich der Trend umkehrt, wird der Innovationsmotor der USA geschwächt.

Japans Exporte erholen sich: Aufschwung im Schatten der Zölle

Trotz der Belastung durch US-Zölle verzeichnen Japans Exporte eine Erholung. Die Exporte stiegen im September im Jahresvergleich um 4,2%, das erste positive Wachstum seit April, hauptsächlich getrieben durch die Erholung der Nachfrage aus Asien und Europa.

Nach mehreren Monaten der Schrumpfung kehren Japans Exporte zum Wachstum zurück, mit einem Anstieg von 4,2% im September, dem größten Zuwachs seit März. Diese Erholung zeigt, dass trotz neuer Handelskonflikte mit den USA die regionale Nachfrage weiterhin stark ist und die Lieferketten entsprechend angepasst wurden.

Japans Handelsbilanz zeigt, dass trotz der US-Zölle auf Autos (die wichtigste Exportkategorie) die externe Nachfrage aus Asien und Europa stabilisiert ist. Der Anstieg der Importe deutet darauf hin, dass die Inlandsnachfrage durch die Abwertung des Yen und den Lageraufbauzyklus moderat anzieht.

Ausblick:

• Es wird erwartet, dass die Exporte mit der Normalisierung der Lieferketten in Asien und der Energiepreise allmählich wieder anziehen
• Der anhaltende US-Protektionsmus bleibt das Haupthindernis für die Exportdynamik bis 2026.

 

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