Billigeres Bargeld, höheres Risiko, da ein wichtiger US-Finanzierungssatz plötzlich einbricht

Der Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ist gerade drastisch gefallen. Für die meisten Menschen außerhalb der Finanzwelt bedeutet das absolut nichts. Für die Märkte hingegen ist es ein Erdbeben.

Über Nacht Geld auf den US-Märkten zu leihen, ist plötzlich deutlich günstiger geworden. Und im Gefüge des globalen Finanzsystems entspricht das dem Umstand, dass jemand die Schleusen ein Stück weiter geöffnet hat.

Ein fallender SOFR sieht auf dem Papier gut aus.

Auf dem Papier scheint dies ein Gewinn für die Liquidität zu sein. Günstigere kurzfristige Finanzierungen deuten darauf hin, dass Banken aufatmen können, Unternehmen Kredite erschwinglicher verlängern können und die Risikobereitschaft wieder steigen kann. Das ist historisch gesehen eine gute Nachricht für risikobehaftete Anlagen wie Bitcoin und Krypto.

Doch wie die Analyse von End Game Macro hervorhebt, handelt es sich hierbei nicht nur um eine weitere statistische Unregelmäßigkeit. Das Finanzsystem hat sich stillschweigend angepasst – und das nicht zufällig.

Wenn die Kosten für das Leihen gegen Treasuries so schnell sinken, „bedeutet das normalerweise, dass zu viel Bargeld und zu wenig Sicherheiten vorhanden sind, Geld jagt nach Sicherheit.“ Dieses Ungleichgewicht entsteht nicht aus dem Nichts. Es resultiert oft aus sprunghaften Ausgaben des Treasury oder Institutionen, die einer noch nicht öffentlich gemachten politischen Veränderung zuvorkommen.

Einfach ausgedrückt? Die Liquidität wurde nicht deshalb günstiger, weil das Risiko gesunken ist, sondern weil jemand (oder etwas) den Hahn wieder aufgedreht hat.

Der stille Stimulus

Solche Liquiditätswellen haben in der Vergangenheit risikobehaftete Anlagen nach oben katapultiert. Wie End Game Macro betont, sind die gleichen Mechanismen, die 2019 die Repo-Märkte beruhigten und nach den Bankenpleiten 2023 den Kreditfluss aufrechterhielten, wieder in Bewegung.

Mit einem niedrigen SOFR stehen Treasury-Händlern und gehebelten Fonds plötzlich einfachere Finanzierungsbedingungen zur Verfügung, und diese Erleichterung schwappt auf Aktien, Technologie und zunehmend auch auf digitale Vermögenswerte über.

Bitcoin profitiert besonders von dieser Art der heimlichen Lockerung. Wenn Bargeld im Überfluss vorhanden ist und die Zinsen unerwartet sinken, verlagern Investoren ihr Kapital auf Anlagen, die in einem liquiditätsreichen Umfeld gedeihen.

Wie Ray Dalio kürzlich warnte, wenn politische Entscheidungsträger „in eine Blase hinein stimulieren“, überschießen Risikomärkte oft kurzfristig, bevor die Realität sie einholt.

Diese Dynamik entfaltet sich erneut: Ein Liquiditätsschub hebt alles an und tarnt Zerbrechlichkeit als Stärke.

Kontrolle, nicht Stabilität. Wir haben diesen Film schon einmal gesehen. 2020 wurde das System als Reaktion auf eine Krise mit Liquidität geflutet. 2023 wurde es nach regionalen Bankenerschütterungen erneut stillschweigend gelockert. Jedes Mal kehrte die Ruhe durch Intervention und nicht durch Widerstandsfähigkeit zurück. Auch diesmal ist es nicht anders. Der Rückgang des SOFR verschafft den Märkten eine Dosis Ruhe, signalisiert aber, dass eine echte Normalisierung nie eingetreten ist.

Für Händler und Vermögensverwalter bedeutet das niedrigere Finanzierungskosten und ein temporäres Zeitfenster für risikofreudige Bedingungen. Für Rentner, Sparer oder kleine Unternehmen mit variabel verzinsten Krediten ist es eine weitere Erinnerung daran, dass Renditen flüchtig sind und Preise weiterhin von der Politik abhängen.

Die Illusion hält vorerst an.

Die unmittelbare Folge ist, dass die Vermögenspreise steigen, die Kreditspreads sich verengen und die Marktstimmung wieder optimistischer wird. Bitcoin und andere risikobehaftete Anlagen dürften profitieren, wenn SOFR-Liquidität auf den Markt zurückkehrt. Allerdings handelt es sich hierbei nicht um organisches Wachstum, sondern um eine Wiederbelebung des Leverage.

Wie End Game Macro abschließend feststellt, verbirgt Liquidität Risiken, sie beseitigt sie nicht. Ein System, das auf immer größere Eingriffe angewiesen ist, wird gegenüber Fundamentaldaten taub. Jede Liquiditätsspritze fühlt sich gut an, solange sie anhält. Die Märkte steigen, das Vertrauen wächst und die Illusion wirkt real. Bis sie es nicht mehr tut.

Der Artikel „Cheaper cash, higher risk as a key US funding rate suddenly collapses“ erschien zuerst auf CryptoSlate.