TD Cowen sieht, dass Strategy durch die neue STRE-Kapitalerhöhung 6.700 BTC hinzufügt und hält am Basis-Szenario von 141.000 US-Dollar für Bitcoin bis Jahresende fest.

Das Research- und Brokerage-Unternehmen TD Cowen erwartet, dass Strategy nach der Emission der ersten, auf Euro lautenden Vorzugsaktien STRE im Wert von 620 Millionen Euro (715 Millionen US-Dollar) 6.720 Bitcoins zu seiner Unternehmensreserve hinzufügen wird.

In einer Mitteilung an Kunden am Dienstag erklärten die Analysten Lance Vitanza und Jonnathan Navarrete, dass das unbefristete Stream-Vorzugsaktien-Erstangebot von Strategy, das letzte Woche zu einem Preis von 80 Euro pro Aktie platziert wurde, den Einstieg des Unternehmens in eurobasierte, durch Bitcoin besicherte Kreditmärkte darstellt und einen neuen Finanzierungskanal für das BTC-Reserve-Modell eröffnet.

Nach dem Einsatz von 608,8 Millionen Euro Nettoerlös prognostiziert TD Cowen, dass Strategy „nahezu alle“ Mittel verwenden wird, um 6.720 BTC zu einem geschätzten Durchschnittspreis von 104.500 US-Dollar zu erwerben, was dem aktuellen Niveau entspricht, laut The Block's BTC price page. 

Unter Berücksichtigung der Ausgabe von Stammaktien, die zur Finanzierung der STRE-Dividenden in den nächsten zehn Jahren erforderlich ist, berechnet TD Cowen einen Nettogewinn von 4.235 BTC. Die Strategie von Strategy – die Emission von Vorzugswertpapieren zur Kapitalbeschaffung und der anschließende Kauf von Bitcoin mit dem Erlös – bleibt laut den Analysten ein zentraler Treiber für das Wachstum des Bitcoin-Bestands pro Aktie. Sie fügen hinzu, dass die STRE-Emission die Bitcoin-Rendite von Strategy im laufenden Jahr auf über 27 % steigern sollte, womit das Unternehmen seinem angestrebten Ziel von 30 % für 2025 näherkommt.

In einer weiteren Mitteilung am Dienstag hob TD Cowen hervor, dass Strategy die Emission im Rahmen seines variabel verzinsten Stretch-Vorzugsaktienprogramms (STRC) am Markt wieder aufgenommen hat und damit mehr als die Hälfte des jüngsten Bitcoin-Kaufs von 50 Millionen US-Dollar, der am Montag bekannt gegeben wurde, finanziert hat. Die STRC-Emission der vergangenen Woche in Höhe von 26,2 Millionen US-Dollar übertraf die Gesamtsumme aller anderen Vorzugsaktienklassen zusammen. STRC-Aktien sind so konzipiert, dass sie zum oder nahe dem Nennwert von 100 US-Dollar gehandelt werden, wobei der Dividendenzins zur Preisstabilisierung angepasst wird und derzeit bei 10,5 % liegt.

Strategy hält nun insgesamt 641.692 BTC – im Wert von etwa 67 Milliarden US-Dollar.

Zur Ausweitung der Berichterstattung über Vorzugsaktien initiierte TD Cowen Kaufempfehlungen und Kursziele sowohl für die neuen, auf Euro lautenden STRE-Aktien als auch für die STRC-Aktien, während die Kaufempfehlungen für die bestehenden STRF-, STRK- und STRD-Klassen von Strategy bekräftigt wurden.

Die Analysten setzten ein Kursziel von 119 Euro (138 US-Dollar) für die neu ausgegebenen STRE-Aktien, die durch die Bitcoin-Bestände 5,2-fach gedeckt sind, und ein erwartungsgemäßes Kursziel von 100 US-Dollar für die STRC-Aktien mit einer 5,5-fachen Deckung. Das Unternehmen bekräftigte außerdem sein Kursziel von 140 US-Dollar für die 8% STRK wandelbaren Vorzugsaktien mit einer 4,7-fachen Deckung und 112 US-Dollar für die nachrangigen STRD-Vorzugsaktien, die eine 4,3-fache Bitcoin-Deckung aufweisen. Die vorrangigen STRF-Vorzugsaktien haben ein Kursziel von 126 US-Dollar und eine Dividendenrendite von 10 %, gestützt durch eine 7,2-fache Bitcoin-Deckung – laut dem Research- und Brokerage-Unternehmen die stärkste Struktur.

„Die Vorzugswertpapiere bieten unserer Meinung nach ein attraktives Einkommens- und Wertsteigerungspotenzial bei erwartungsgemäß geringerer Volatilität als die Stammaktien, der zugrunde liegende Bitcoin oder Spot-Bitcoin-ETPs“, so die Analysten. 

Base-, Bull- und Bear-Case-Bitcoin-Szenarien

TD Cowen bekräftigte zudem seinen umfassenderen Bitcoin-Ausblick zum Jahresende und hält an einer Basisschätzung von 141.277 US-Dollar bis zum 31. Dezember fest, während ein extremeres Aufwärtsszenario von 160.000 US-Dollar und ein Abwärtsszenario von 60.000 US-Dollar skizziert werden. Bitcoin erreichte zuvor am 6. Oktober ein Allzeithoch von etwa 126.000 US-Dollar.

Das Basismodell der Analysten geht von etwa 4 Milliarden US-Dollar an vierteljährlichen Bitcoin-Käufen durch Strategy aus, während das Aufwärtsszenario mehr als 4,5 Milliarden US-Dollar annimmt und das Abwärtsszenario davon ausgeht, dass die Käufe „aufgrund von Marktbedingungen oder idiosynkratischem Verlust des Zugangs zu den Kapitalmärkten ausgesetzt werden“.

TD Cowen hält am Kursziel von 535 US-Dollar für die MSTR-Stammaktie von Strategy fest – ein Aufwärtspotenzial von 124 % gegenüber dem Schlusskurs von Montag bei 238,88 US-Dollar – und spiegelt damit die Schätzung des inneren Bitcoin-Werts pro Aktie zum Dezember 2027 wider. TD Cowen prognostiziert, dass Strategy zu diesem Zeitpunkt etwa 815.000 BTC halten wird.

TD Securities oder verbundene Unternehmen sind Market Maker für die Wertpapiere von Strategy.