Was braucht Bitcoin noch, um zu steigen?

Letzte Nacht hat Nvidia ein beeindruckendes Ergebnis vorgelegt.

Der Umsatz im dritten Quartal betrug 57 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 62 % im Vergleich zum Vorjahr, und der Nettogewinn stieg um 65 % auf 31,9 Milliarden US-Dollar. Das ist bereits das zwölfte Mal in Folge, dass Nvidia die Erwartungen übertroffen hat. Nach der Veröffentlichung des Geschäftsberichts stieg der Aktienkurs nachbörslich um 4-6 %, am nächsten Tag vorbörslich um weitere 5,1 %, was dem Unternehmen direkt etwa 22 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung hinzufügte und gleichzeitig die Nasdaq-Futures um 1,5-2 % nach oben zog.

Eigentlich sollte bei so guter Marktstimmung auch Bitcoin, das digitale Gold, davon profitieren, oder? Die Realität hat uns jedoch eine Ohrfeige verpasst – Bitcoin stieg nicht, sondern fiel und rutschte auf 91.363 US-Dollar ab, ein Rückgang von etwa 3 %.

Nvidia steigt stark, aber Bitcoin fällt?

Diejenigen Investoren, die Bitcoin einst als sicheren Hafen betrachteten, fühlen sich jetzt wahrscheinlich nur noch unruhig.

Früher wurde Bitcoin als „Waffe gegen Inflation“ und „sicherer Hafen in wirtschaftlich unsicheren Zeiten“ vermarktet, aber aktuell verhält es sich eher wie eine hochriskante Technologiewertpapier und nicht wie ein sicherer Sachwert wie physisches Gold.

Die Daten sprechen eine klare Sprache: Nach einem Absturz von 26 % vom historischen Hoch Anfang Oktober ist der Bitcoin-Preis nun wieder auf das Niveau zu Jahresbeginn zurückgekehrt. Das heißt, das ganze Jahr war letztlich umsonst.

Und wie sieht es im gleichen Zeitraum beim echten Gold aus? Im Jahr 2025 ist es um 55 % gestiegen. Die psychologische Kluft für Bitcoin-Inhaber ist wirklich enorm.

Die Faktoren, die den Goldpreis steigen lassen, sind eigentlich klar: Mögliche Zinssenkungen, ein schwächerer US-Dollar, zunehmende Marktvolatilität und eine unsichere wirtschaftliche Zukunft. Nach der traditionellen Bitcoin-Logik sollten diese Bedingungen eigentlich auch den Bitcoin-Preis steigen lassen. Doch das Gegenteil ist der Fall.

Der CME-Ökonom Mark Shore wies bereits im Mai dieses Jahres darauf hin, dass seit 2020 die Korrelation zwischen Bitcoin und US-Aktien positiv geworden ist und bis heute anhält. Noch wichtiger ist, dass in den letzten zwölf Monaten die Menge an Bitcoin, die durch ETFs und börsennotierte Krypto-Unternehmen in die Hände institutioneller Investoren gelangt ist, ein Allzeithoch erreicht hat.

Mit anderen Worten: Bitcoin wird immer „mainstreamiger“, aber der Preis dafür ist, dass es immer mehr wie ein traditionelles Risikoasset wird.

Natürlich liegt der Grund für „Nvidia steigt stark, aber Bitcoin fällt“ auch im Kapitalfluss.

Nvidia profitiert von der klaren, sicheren Nachfrage im KI-Bereich. CEO Jensen Huang betonte, dass „der Bedarf an Rechenleistung weiter beschleunigt“, die neu eingeführten Blackwell-Chips verkaufen sich „überragend“, und die Sichtbarkeit von Aufträgen im Wert von 500 Milliarden US-Dollar hat die Sorgen über eine KI-Blase direkt zerstreut. Die großen Cloud-Service-Anbieter wie Amazon und Microsoft haben in diesem Jahr mehr als 380 Milliarden US-Dollar an Investitionsausgaben getätigt, von denen der Großteil an Nvidia geflossen ist.

Und Bitcoin? Es leidet unter der allgemeinen Risikoaversion. Als „High-Beta-Risikoasset“ ist es in einem Umfeld mit knapper Liquidität besonders betroffen. Innerhalb einer Woche fiel der Kurs um 12,5 %. Krypto-ETFs verzeichneten am 13. November einen Nettoabfluss von 867 Millionen US-Dollar an nur einem Tag, langfristige Inhaber begannen zu verkaufen, und das Angebot an ruhenden Bitcoins sank von 8 Millionen zu Jahresbeginn auf 7,32 Millionen.

Was braucht Bitcoin, um wieder zu steigen?

Auch wenn die aktuelle Lage nicht besonders optimistisch ist, gibt es dennoch Hoffnung. Damit Bitcoin wieder abhebt, müssen vielleicht mehrere Schlüsselfaktoren gleichzeitig erfüllt sein.

Liquiditätszufuhr nach Wiedereröffnung der US-Regierung

Der 43-tägige Government Shutdown endete offiziell am 18. November. Dieser Shutdown betraf 1,25 Millionen Bundesangestellte, verursachte einen Lohnverlust von etwa 16 Milliarden US-Dollar und ließ den Verbrauchervertrauensindex auf ein Dreijahrestief von 50,4 sinken.

Jetzt, da die Regierung wieder geöffnet ist, wird die Liquiditätszufuhr zum Schlüssel.

Hier ein Begriff zur Erklärung – TGA (Treasury General Account), das Hauptkonto des US-Finanzministeriums bei der Federal Reserve. Alle Einnahmen und Ausgaben der Regierung laufen über dieses Konto. Wenn das TGA steigt, fließt Geld vom Markt zur Regierung, die Marktliquidität sinkt; sinkt das TGA, gibt die Regierung Geld aus und erhöht so die Liquidität im Markt.

Daten zeigen, dass während der 43 Tage vom 1. Oktober bis 12. November 2025 der TGA-Saldo kontinuierlich anstieg und am 14. November einen Höchststand von 959 Milliarden US-Dollar erreichte. Dieses Niveau liegt weit über dem üblichen Bargeldbestand des Finanzministeriums, hauptsächlich weil während des Shutdowns die Ausgaben eingeschränkt waren und durch fortgesetzte Kreditaufnahme viel Bargeld auf dem Staatskonto angesammelt wurde.

Aktuell zeigt das TGA keine deutlichen Rückgänge.

Basierend auf dem Zeitpunkt der Wiedereröffnung der Regierung am 13. November 2025 und historischen Erfahrungen wird in der ersten Woche zunächst der Lohn für Regierungsangestellte nachgezahlt, etwa 16 Milliarden US-Dollar fließen in die Wirtschaft, was einen eher geringen Einfluss hat. Das heißt, bis zum 20. November ist kaum mit umfangreicher Liquiditätszufuhr zu rechnen.

In weiteren 1-2 Wochen, also Anfang Dezember, wird das TGA wieder normal betrieben, die täglichen Staatsausgaben werden wieder aufgenommen, saisonale Steuerrückflüsse treten ein, das TGA beginnt deutlich zu schwanken und Mittel werden freigesetzt – der Markt wird dann eine spürbare Verbesserung der Liquidität erleben.

Steigt die Interbankenliquidität und verfügen Institutionen über mehr Mittel, bedeutet das auch, dass Bitcoin als Risikoasset Kapitalzuflüsse erhält und steigen kann.

Die Erfahrungen Anfang 2019 sind ein wichtiger Referenzpunkt. Damals erlebte die US-Regierung ebenfalls einen längeren Shutdown, vom 22. Dezember 2018 bis zum 25. Januar 2019, insgesamt 35 Tage. Während der Schließung stieg der TGA-Saldo ebenfalls stark an und erreichte am 29. Januar 2019 413 Milliarden US-Dollar. Nach Wiederaufnahme der Regierungstätigkeit erhöhte das Finanzministerium die Ausgaben schnell, und innerhalb eines Monats, vom 29. Januar bis 1. März, sank der TGA-Saldo um 211 Milliarden US-Dollar, die in das Finanzsystem flossen und die Liquidität deutlich verbesserten. Dies führte dazu, dass Aktienmarkt und Bitcoin innerhalb von 30 Tagen nach der Wiedereröffnung um 8,5 % bzw. 35 % stiegen.

Vergleicht man die aktuelle Situation, so beträgt der TGA-Saldo im November 2025 959 Milliarden US-Dollar, weit mehr als die 413 Milliarden US-Dollar im Jahr 2019, was auf ein noch größeres Potenzial für Liquiditätsfreisetzung hindeutet.

Wende in der Fed-Politik

Die Fed ist ebenfalls ein entscheidender Faktor für die Entwicklung von Bitcoin.

Das neueste Protokoll der Fed zeigt, dass die Beamten stark uneinig darüber sind, ob eine dritte Zinssenkung in Folge notwendig ist. Die meisten Beamten glauben, dass weitere Zinssenkungen das Inflationsrisiko erhöhen könnten. Der Wirtschaftsberater des Weißen Hauses, Hassett, gab sogar zu, dass „die Kontrolle über die Inflation verloren gegangen ist“.

Trump hat erneut „wütend“ reagiert und Fed-Chef Powell direkt angegriffen: „Ich würde ihn gerne entlassen, er ist völlig unfähig.“

Laut CME „FedWatch“ liegt die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte im Dezember nur bei 36,2 %, während die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen unverändert bleiben, bei 63,8 % liegt.

Schlimmer noch: Das US Bureau of Labor Statistics hat bestätigt, dass die Haushaltsdaten für Oktober (wichtig für die Berechnung der Arbeitslosenquote usw.) nicht rückwirkend erhoben werden konnten, weshalb kein Arbeitsmarktbericht für Oktober veröffentlicht wird. Diese Daten werden in den Arbeitsmarktbericht für November aufgenommen, der am 16. Dezember veröffentlicht wird. Das bedeutet, dass die Fed bei ihrer letzten Sitzung des Jahres keine entscheidenden Arbeitsmarktdaten zur Verfügung hat.

Hinzu kommt, dass die Renditen von US-Staatsanleihen steigen, insbesondere die Rendite für 10-jährige Anleihen um 2,5 Basispunkte. Die Markterwartung für eine Zinssenkung im Dezember ist praktisch geplatzt, die Wahrscheinlichkeit liegt bei etwa 31 %.

Wenn wir jedoch einen längeren Zeithorizont betrachten, ist die Lage vielleicht nicht ganz so düster. Die verzögerten Arbeitsmarktdaten für November werden am 16. Dezember veröffentlicht. Sollten die Daten schwach ausfallen, könnte dies die Erwartungen für eine Zinssenkung Anfang nächsten Jahres unterstützen, also etwa am 27. Januar. Derzeit liegt die Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung bei 48 %, der höchste Wert für die Sitzung 2026.

Weitet man den Blick noch weiter, so sind die Signale der Fed zwar uneindeutig, aber andere große, eher taubenhafte Zentralbanken weltweit handeln bereits. Diese unterschwelligen Bewegungen könnten ein wichtiger Treiber für den Anstieg von Bitcoin sein.

Beispielsweise hält die EZB den Einlagensatz derzeit bei 2,00 %, aber die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte im Dezember ist hoch, da die Inflation bereits auf 2,1 % zurückgegangen ist und damit fast das Zielniveau erreicht hat. Ein interessantes Detail: Historisch gesehen beträgt die Korrelation zwischen EZB-Zinssenkungen und Bitcoin-Anstiegen 0,85. Warum? Weil die lockere Liquidität im Euroraum auf die globalen Märkte ausstrahlt und die Risikobereitschaft insgesamt erhöht.

Deutliche wirtschaftliche Erholung

Die US-Wirtschaft befindet sich derzeit in einem sehr subtilen Zustand – es gibt Lichtblicke, aber auch Sorgen.

Das Handelsdefizit im August ist deutlich um 23,8 % auf 59,6 Milliarden US-Dollar gesunken und hat damit die Markterwartung von 61 Milliarden US-Dollar übertroffen. Dies ist hauptsächlich auf einen Rückgang der Warenimporte um 6,6 % infolge von Zöllen zurückzuführen. Diese Veränderung dürfte im dritten Quartal zum BIP-Wachstum 1,5-2,0 Prozentpunkte beitragen und die Wachstumsprognose auf 3,8 % anheben. Klingt gut, oder? Das Problem ist jedoch, dass diese Verbesserung auf Kosten der Importe erzielt wurde, was langfristig die Lieferketten und den Konsum beeinträchtigen könnte.

Obwohl der 43-tägige Government Shutdown vorbei ist, sind die Folgen noch spürbar. 16 Milliarden US-Dollar an Lohnverlusten, ein Verbrauchervertrauensindex auf einem Dreijahrestief von 50,4 und laut CBO ein BIP-Verlust von 1,5 Prozentpunkten im vierten Quartal – hinter diesen Zahlen stehen reale wirtschaftliche Schmerzen.

Auch die Lebensmittelinflation ist ein Schlüsselfaktor: Was früher 100 US-Dollar kostete, kostet jetzt 250 US-Dollar – bei schlechterer Qualität. Die Eierpreiswelle ist gerade abgeklungen, da trifft die Amerikaner nun die nächste Inflation beim beliebten Rindfleisch.

Der am 24. Oktober veröffentlichte Verbraucherpreisindex (CPI) zeigt, dass die Preise für Braten und Steaks im Jahresvergleich um 18,4 % bzw. 16,6 % gestiegen sind. Laut US-Landwirtschaftsministerium ist der Einzelhandelspreis für Hackfleisch auf 6,1 US-Dollar pro Pfund gestiegen, ein Allzeithoch. Im Vergleich zu vor drei Jahren sind die Rindfleischpreise insgesamt um mehr als 50 % gestiegen.

Auch die Preise für Kaffee stiegen um 18,9 %, Erdgas um 11,7 %, Strom um 5,1 % und Autoreparaturen um 11,5 %. Viele junge Amerikaner, die wegen ihres Studiums verschuldet sind, stehen durch die weiter steigenden Lebenshaltungskosten unter noch größerem Druck.

„K-förmige Wirtschaft als Warnsignal“ – das ist derzeit wohl der besorgniserregendste Trend in der US-Wirtschaft. Fast 25 % der US-Haushalte leben von der Hand in den Mund, das Lohnwachstum der unteren Einkommensgruppen stagniert, während die durch KI-Investitionen begünstigten oberen Einkommensgruppen (die 50 % des Konsums ausmachen) weiterhin profitieren. Das Risiko einer wirtschaftlichen Spaltung steigt rapide.

Darüber hinaus belasten die Zollpolitik weiterhin die globalen Exportwirtschaften – Japan, die Schweiz und Mexiko verzeichneten im dritten Quartal alle einen Rückgang. Diese Kettenreaktion der Weltwirtschaft wird letztlich auf den US-Markt zurückschlagen und die Risikobereitschaft der Investoren beeinflussen.

Wenn es der US-Regierung jedoch gelingt, die Wirtschaft zu verbessern, werden alle Vermögenswerte, einschließlich Bitcoin, eine Aufwärtschance erhalten.

Rückkehr institutioneller Gelder

Wenn die vorherigen Bedingungen als „günstige Zeit“ gelten, dann sind institutionelle Gelder das „richtige Umfeld“. Dies könnte der direkteste und unmittelbarste Katalysator sein.

Man muss sagen, die aktuellen Daten sehen nicht gut aus. Vom 13. bis 19. November gab es bei ETFs einen Nettoabfluss von 2 Milliarden US-Dollar (etwa 20.000 Bitcoins), der größte wöchentliche Abfluss seit Februar dieses Jahres. Das verwaltete Vermögen (AUM) beträgt derzeit 122,3 Milliarden US-Dollar, was 6,6 % der gesamten Bitcoin-Marktkapitalisierung entspricht.

Was bedeutet das? Institutionelle Investoren ziehen sich zurück – und das nicht langsam.

Im aktuellen makroökonomischen Umfeld stehen auch institutionelle Gelder unter Druck: Erstens ist die Liquiditätssegmentierung gravierend. Technologie-/KI-Sektoren erhalten reichlich Kapital, traditionelle sichere Anlagen wie Gold entwickeln sich stark, während die Liquidität bei reinen Risikoassets wie Kryptowährungen versiegt. Das Geld ist nicht weg – es ist nur woanders hingeflossen.

Das Verhalten institutioneller Investoren und Fondsmanager wird zudem oft von einer „Fehlervermeidungs“-Mentalität geprägt. Die Bewertungssysteme der Branche legen mehr Wert darauf, „nicht hinter der Konkurrenz zurückzubleiben“, als auf „Überrenditen“. In diesem Rahmen ist das Eingehen von Risiken, die von der Mehrheitsmeinung abweichen, meist teurer als der potenzielle Gewinn.

Daher neigen die meisten Manager dazu, ihre Positionen an der Marktkonsensstruktur auszurichten. Wenn Bitcoin insgesamt korrigiert und ein Fondsmanager dennoch eine deutliche Long-Position hält, wird sein Drawdown als „Fehlentscheidung“ interpretiert – die Kritik dafür ist meist größer als die Anerkennung für gleich hohe Gewinne. Am Ende wird „Vorsicht“ zur rationalen Wahl.

Die Geschichte zeigt jedoch, dass sich die Richtung institutioneller Gelder oft an einem bestimmten Wendepunkt plötzlich umkehrt. Wo liegt dieser Wendepunkt? Es gibt drei klare Signale:

Signal 1: Drei Tage in Folge Nettozuflüsse

Das ist das wichtigste Signal. Historische Daten zeigen: Wenn ETF-Mittelzuflüsse drei Tage in Folge positiv sind, steigt Bitcoin im Durchschnitt innerhalb von 60-100 Tagen um 60-70 %.

Warum ist das so? Weil institutionelle Investitionen das ausgeprägteste „Herdeverhalten“ zeigen. Sobald sich der Trend dreht, folgen weitere Gelder wie Dominosteine. Die Rallye Anfang 2024 wurde genau so ausgelöst.

Signal 2: Tageszufluss von mehr als 500 Millionen US-Dollar

Das ist das Signal für den Einstieg großer Institutionen. Im Oktober 2024 führte ein wöchentlicher Zufluss von 3,24 Milliarden US-Dollar dazu, dass Bitcoin ein neues Allzeithoch erreichte. Diese Größenordnung können Privatanleger nicht erreichen.

Was bedeutet ein Tageszufluss von 500 Millionen US-Dollar? Das entspricht einer gleichzeitigen Aufstockung durch Giganten wie BlackRock oder Fidelity. Solche Mittelzuflüsse gehen meist mit klaren makroökonomischen Einschätzungen einher – sie sehen Signale, die normalen Investoren verborgen bleiben.

Signal 3: AUM-Anteil steigt wieder auf über 8 %

Derzeit beträgt der AUM-Anteil von 122,3 Milliarden US-Dollar 6,6 % der Bitcoin-Marktkapitalisierung, was historisch gesehen niedrig ist. In der Hochphase 2024 lag dieser Anteil bei 8-9 %. Wenn dieser Anteil wieder steigt, bedeutet das, dass Institutionen nicht nur Bitcoin kaufen, sondern schneller kaufen als der Preis steigt.

Unter welchen Bedingungen kehren institutionelle Gelder zurück?

Im Grunde wie oben beschrieben: Ein klares Zinssenkungssignal der Fed, klare US-Wirtschaftsdaten, koordinierte Lockerung der Zentralbanken weltweit, technische Ausbrüche über wichtige Widerstände usw.

Mögliche Zeitpunkte für einen Anstieg

Nach all diesen Bedingungen interessiert die meisten wohl am meisten: Wann kann es endlich wieder steigen?

Niemand kann den Markt exakt vorhersagen, aber anhand des Zeitplans makroökonomischer Ereignisse lassen sich einige Schlüsselmomente eingrenzen.

10. Dezember: FOMC-Sitzung

Das ist die letzte Fed-Sitzung des Jahres und das am meisten beachtete Ereignis am Markt.

Kommt es wirklich zu einer Zinssenkung, könnte Bitcoin explodieren; bleibt sie aus, könnte es einen weiteren Rückschlag geben.

Ein wichtiger Punkt: Selbst ohne Zinssenkung kann ein taubenhaftes Signal der Fed (z. B. Betonung von „Flexibilität“ oder „genauer Beobachtung der Arbeitsmarktdaten“) die Marktstimmung stützen. Umgekehrt: Keine Zinssenkung und ein harter Ton – dann muss man sich auf kurzfristigen Druck einstellen.

16. Dezember: Verzögerte Arbeitsmarktdaten für November

Diese Daten enthalten die vollständigen Zahlen für Oktober und November und bestätigen den realen Trend am Arbeitsmarkt.

Sind die Daten zwei Monate in Folge schwach, steigt die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung Anfang 2026 deutlich. Das würde Bitcoin mittelfristig stützen. Sind die Daten uneinheitlich oder widersprüchlich, bleibt der Markt wohl weiter unentschlossen und die Seitwärtsbewegung setzt sich fort.

Die Veröffentlichung der Daten ist sicher, aber deren Qualität könnte wegen der statistischen Verwirrung durch den Shutdown zweifelhaft sein – die Marktreaktion dürfte daher eher von der Interpretation als von den Daten selbst bestimmt werden.

Ende Dezember bis Jahresende: Traditionelle Hochsaison für Liquidität

Das ist eine interessante saisonale Regelmäßigkeit. Historisch gesehen führen institutionelle Investoren von Ende Dezember bis Neujahr ein Jahresend-Rebalancing durch, und das geringere Handelsvolumen in den Ferien verstärkt die Preisschwankungen.

Kommen mehrere positive Ereignisse zusammen, könnte es zum Jahresende eine „Weihnachtsrallye“ geben. Aber Vorsicht vor dem „Sell the news“-Effekt – Gewinnmitnahmen nach positiven Nachrichten.

Erstes Quartal 2026: Das „große Spiel“ synchroner globaler Liquiditätslockerung

Das ist das Zeitfenster mit dem größten Potenzial.

Wenn die Fed im Dezember oder Januar die Zinsen senkt, die EZB und die chinesische Zentralbank weiter lockern und die globale Liquidität sich synchron verbessert, könnte Bitcoin eine ähnliche Rallye wie 2020 erleben – damals stieg der Kurs von 3.800 US-Dollar im März auf 28.000 US-Dollar zum Jahresende, ein Plus von über 600 %.

Natürlich ist es unwahrscheinlich, dass 2026 das Jahr 2020 vollständig wiederholt (damals war der pandemiebedingte Stimulus beispiellos), aber die Kombination aus koordinierter Lockerung der Zentralbanken, TGA-Mittelzufuhr und Rückkehr institutioneller Gelder könnte eine ordentliche Rallye auslösen.

Die Wahrscheinlichkeit einer synchronen globalen Liquiditätslockerung ist mittel bis hoch (60-65 %). Alle Zentralbanken stehen unter dem Druck einer wirtschaftlichen Abschwächung, Lockerung ist sehr wahrscheinlich.