Weltweiter Kurseinbruch – was ist eigentlich passiert?

Verfasst von: Liam｜Deep Tide TechFlow

21. November, Schwarzer Freitag.

Die US-Aktienmärkte stürzten ab, die Hongkonger Börse fiel stark, die chinesischen A-Aktien gingen ebenfalls nach unten, Bitcoin fiel zeitweise unter 86.000 US-Dollar, selbst das als sicher geltende Gold setzte seinen Abwärtstrend fort.

Alle Risikoanlagen schienen von einer unsichtbaren Hand gleichzeitig nach unten gedrückt zu werden und brachen gemeinsam ein.

Dies ist keine Krise eines einzelnen Vermögenswerts, sondern ein systemischer, resonanter Absturz der globalen Märkte. Was ist passiert?

Globaler Absturz – Wer leidet am meisten?

Nach dem "Schwarzen Montag" erlebten die US-Aktien erneut einen starken Rückgang.

Der Nasdaq 100 Index stürzte vom Tageshoch fast 5% ab und schloss mit einem Minus von 2,4%. Der Rückgang gegenüber dem Rekordhoch vom 29. Oktober weitete sich auf 7,9% aus. Die Nvidia-Aktie drehte von einem Plus von über 5% ins Minus, und der gesamte Markt verlor über Nacht 2 Billionen US-Dollar an Wert.

Auch die Hongkonger und chinesischen A-Aktien blieben nicht verschont.

Der Hang Seng Index fiel um 2,3%, der Shanghai Composite Index durchbrach die Marke von 3.900 Punkten und verlor fast 2%.

Am schlimmsten traf es jedoch den Kryptomarkt.

Bitcoin fiel unter 86.000 US-Dollar, Ethereum unter 2.800 US-Dollar, innerhalb von 24 Stunden wurden über 245.000 Positionen im Wert von 930 Millionen US-Dollar liquidiert.

Seit dem Hoch von 126.000 US-Dollar im Oktober ist der Bitcoin gefallen und durchbrach zeitweise die Marke von 90.000 US-Dollar. Damit wurden nicht nur alle Gewinne seit 2025 ausgelöscht, sondern der Preis liegt auch 9% unter dem Jahresanfang. Eine Welle der Panik breitet sich am Markt aus.

Noch beunruhigender ist, dass selbst Gold, das als "Absicherung" gegen Risikoanlagen gilt, dem Druck nicht standhielt und am 21. November um 0,5% fiel und um die 4.000 US-Dollar pro Unze pendelte.

Wer ist der Schuldige?

Die Federal Reserve steht an erster Stelle.

In den letzten zwei Monaten war der Markt von der Erwartung einer Zinssenkung im Dezember geprägt, doch die plötzliche Kehrtwende der Federal Reserve wirkte wie ein Eimer kaltes Wasser auf alle Risikoanlagen.

In den jüngsten Reden zeigten sich mehrere Fed-Vertreter ungewöhnlich restriktiv: Die Inflation sinkt langsam, der Arbeitsmarkt bleibt robust, und wenn nötig, "schließen sie eine weitere Straffung nicht aus".

Das bedeutet für den Markt:

"Zinssenkung im Dezember? Vergesst es."

Die CME "FedWatch"-Daten belegen, wie schnell die Stimmung kippte:

Vor einem Monat lag die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung noch bei 93,7%, jetzt ist sie auf 42,9% gefallen.

Das plötzliche Platzen der Erwartungen ließ US-Aktien und Kryptomarkt in Sekundenschnelle vom KTV auf die Intensivstation wechseln.

Nach dem Platzen der Zinssenkungserwartungen richtete sich der Fokus des Marktes auf ein Unternehmen: Nvidia.

Nvidia legte einen besser als erwarteten Q3-Bericht vor, was eigentlich die Technologiewerte beflügeln sollte. Doch selbst diese "perfekte" gute Nachricht hielt nicht lange an, die Aktie drehte schnell ins Minus und stürzte von ihrem Hoch ab.

Wenn gute Nachrichten nicht zu Kursgewinnen führen, ist das das größte Warnsignal.

Gerade in einer Phase hoch bewerteter Technologiewerte werden positive Nachrichten, die die Kurse nicht mehr steigen lassen, zur Gelegenheit für den Ausstieg.

In diesem Moment gießt der bekannte Shortseller Burry, der kontinuierlich gegen Nvidia wettet, zusätzlich Öl ins Feuer.

Burry äußerte sich wiederholt kritisch zu den komplexen milliardenschweren "Kreisfinanzierungen" zwischen Nvidia und AI-Unternehmen wie OpenAI, Microsoft und Oracle. Er sagte:

Die tatsächliche Endnachfrage sei lächerlich gering, fast alle Kunden würden von ihren Vertriebspartnern finanziert.

Burry hatte zuvor mehrfach vor einer AI-Blase gewarnt und den AI-Boom mit der Dotcom-Blase verglichen.

John Flood, Partner bei Goldman Sachs, erklärte in einem Bericht an Kunden, dass ein einzelner Auslöser nicht ausreiche, um diese heftige Umkehr zu erklären.

Seiner Meinung nach ist die Marktstimmung derzeit schwer angeschlagen, Investoren sind vollständig in den Modus der Gewinn- und Verlustabsicherung gewechselt und konzentrieren sich übermäßig auf das Hedging von Risiken.

Das Handelsteam von Goldman Sachs hat neun Faktoren zusammengefasst, die derzeit den Rückgang der US-Aktien verursachen:

Nvidia – alle guten Nachrichten sind eingepreist

Obwohl der Q3-Bericht die Erwartungen übertraf, konnte die Nvidia-Aktie ihren Aufwärtstrend nicht halten. Goldman Sachs kommentierte: "Wenn wirklich gute Nachrichten nicht belohnt werden, ist das normalerweise ein schlechtes Zeichen." Der Markt habe diese positiven Nachrichten bereits vorweggenommen.

Wachsende Zweifel am privaten Kreditmarkt

Fed-Gouverneurin Lisa Cook warnte öffentlich vor potenziellen Bewertungsrisiken im privaten Kreditsektor und dessen komplexen Verbindungen zum Finanzsystem, was zu erhöhter Wachsamkeit am Markt führte. Die Spreads am Overnight-Kreditmarkt weiteten sich aus.

Arbeitsmarktdaten geben keine Sicherheit

Der robuste Arbeitsmarktbericht für September bot nicht genügend Klarheit, um die Zinsentscheidung der Fed im Dezember zu lenken. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung stieg nur leicht an und konnte die Unsicherheit über die Zinsentwicklung nicht ausräumen.

Kryptowährungscrash wirkt sich aus

Der Durchbruch von Bitcoin unter die psychologische Marke von 90.000 US-Dollar löste einen breiteren Ausverkauf von Risikoanlagen aus. Der Zeitpunkt des Rückgangs lag sogar vor dem Absturz der US-Aktien, was darauf hindeutet, dass die Risikostimmung möglicherweise im Hochrisikobereich begann.

CTA-Verkäufe beschleunigen sich

Commodity Trading Advisor Funds (CTA) waren zuvor extrem long positioniert. Mit dem Durchbruch kurzfristiger technischer Schwellenwerte beschleunigten sich systematische Verkäufe durch CTAs und verstärkten den Verkaufsdruck.

Shortseller kehren zurück

Die Umkehr der Marktdynamik bot Shortsellern neue Chancen, Short-Positionen wurden wieder aktiver und trieben die Kurse weiter nach unten.

Schwache Performance der Auslandsmärkte

Die schwache Entwicklung wichtiger asiatischer Technologiewerte (wie SK Hynix und SoftBank) konnte den US-Aktien keine positive externe Unterstützung bieten.

Marktliquidität versiegt

Goldman Sachs-Daten zeigen, dass die Liquidität der Top-Bid-Ask-Orders im S&P 500 Index deutlich zurückgegangen ist und weit unter dem Jahresdurchschnitt liegt. Dieser Zustand nahezu nuller Liquidität macht es dem Markt schwer, Verkaufsaufträge zu absorbieren – schon kleine Verkäufe können zu großen Schwankungen führen.

Makro-Trading dominiert den Markt

Das Handelsvolumen von Exchange Traded Funds (ETF) ist auf einen sehr hohen Anteil am Gesamtmarkt gestiegen. Das zeigt, dass der Markt zunehmend von makroökonomischen Perspektiven und passiven Geldern getrieben wird, nicht mehr von den Fundamentaldaten einzelner Aktien, was die Abwärtsdynamik verstärkt.

Ist der Bullenmarkt vorbei?

Um diese Frage zu beantworten, lohnt sich ein Blick auf die neuesten Ansichten von Ray Dalio, dem Gründer von Bridgewater Associates, vom Donnerstag.

Er ist der Meinung, dass Investitionen im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz (AI) derzeit eine Blase am Markt erzeugen, Investoren aber deshalb nicht überstürztalles verkaufenmüssen.

Die aktuelle Marktsituation ist nicht vollständig vergleichbar mit den Höhepunkten der Blasen, die Investoren 1999 und 1929 erlebt haben. Laut einigen von ihm beobachteten Indikatorenbefindet sich der US-Markt derzeit bei etwa 80% dieses Niveaus.

Das bedeutet nicht, dass Investoren Aktien verkaufen sollten. "Ich möchte betonen, dass vor dem Platzen einer Blase viele Dinge noch weiter steigen können", so Dalio.

Unserer Ansicht nach war der Rückgang am 21.11. kein plötzlicher "Schwarzer Schwan", sondern eine kollektive Flucht nach einer Phase einheitlicher Erwartungen, die gleichzeitig einige zentrale Probleme offenlegte.

Die tatsächliche Liquidität der globalen Märkte ist sehr fragil.

Derzeit sind "Technologie + AI" die überfüllten Sektoren für globales Kapital, und jede kleine Wendung kann eine Kettenreaktion auslösen.

Insbesondere da immer mehr quantitative Handelsstrategien, ETFs und passive Gelder die Marktliquidität stützen und die Marktstruktur verändern, wird mit zunehmender Automatisierung der Handelsstrategien ein "Stampede in eine Richtung" immer wahrscheinlicher.

Deshalb sehen wir den aktuellen Rückgang im Wesentlichen als:

Einen "strukturellen Crash", verursacht durch zu hohe Automatisierung im Handel und übermäßige Kapitalanhäufung.

Ein interessantes Phänomen ist zudem, dass diesmal Bitcoin den Rückgang anführte und Kryptowährungen erstmals wirklich in die globale Asset-Pricing-Kette eingetreten sind.

BTC und ETH sind keine Randanlagen mehr, sie sind zum Thermometer für globale Risikoanlagen geworden und stehen an vorderster Front der Marktstimmung.

Basierend auf dieser Analyse glauben wir nicht, dass der Markt in einen echten Bärenmarkt eingetreten ist,sondern in eine Phase hoher Volatilität, in der der Markt Zeit braucht, um die Erwartungen an "Wachstum + Zinsen" neu zu kalibrieren.

Auch der Investitionszyklus für AI wird nicht sofort enden, aber die Zeit des "blinden Anstiegs" ist vorbei. Der Markt wird sich künftig von erwartungsgetrieben zu gewinnorientiert wandeln – sowohl an den US- als auch an den chinesischen A-Aktienmärkten.

Als die am frühesten fallenden, am höchsten gehebelten und am wenigsten liquiden Risikoanlagen in diesem Abschwungzyklus sind Kryptowährungen am stärksten gefallen, aber sie zeigen oft auch als erste eine Erholung.

 

Original Link