Globaler Markteinbruch: Was ist genau passiert?

Original Article Title: "Global Market Plunge, What Exactly Happened?"

Original Article Author: Liam, Deep Tide TechFlow

21. November, Schwarzer Freitag.

Der US-Aktienmarkt stürzte ab, der Hongkonger Aktienmarkt brach ein, der A-Aktienmarkt fiel gleichzeitig, Bitcoin fiel kurzzeitig unter 86.000 $, und selbst das als sicher geltende Gold setzte seinen Abwärtstrend fort.

Alle Risikoanlagen schienen von derselben unsichtbaren Hand nach unten gedrückt zu werden und brachen gleichzeitig ein.

Dies ist keine Krise eines einzelnen Vermögenswerts, sondern ein globaler Markteinbruch, der durch systemische Resonanz ausgelöst wurde. Was ist genau passiert?

Globaler Einbruch, ein Vergleich des Elends

Nach dem vorherigen „Schwarzen Montag“ verzeichnete der US-Aktienmarkt erneut einen starken Rückgang.

Der Nasdaq 100 Index stürzte von seinem Tageshoch um fast 5 % ab und schloss mit einem Minus von 2,4 %, womit sich die Korrektur vom Rekordhoch am 29. Oktober auf 7,9 % ausweitete. Der Aktienkurs von Nvidia stieg zeitweise um über 5 %, drehte dann aber ins Minus, wodurch der gesamte Markt über Nacht um 2 Billionen Dollar schrumpfte.

Auch die Märkte in Hongkong und auf dem chinesischen Festland blieben nicht verschont.

Der Hang Seng Index fiel um 2,3 %, und der Shanghai Composite Index rutschte mit einem Rückgang von fast 2 % unter die Marke von 3900 Punkten.

Natürlich kam die schlechteste Performance vom Kryptomarkt.

Bitcoin fiel unter 86.000 $, Ethereum rutschte unter 2.800 $, und innerhalb von 24 Stunden wurden über 245.000 Personen mit insgesamt 930 Millionen Dollar liquidiert.

Ausgehend von seinem Hoch von 126.000 $ im Oktober hat Bitcoin nicht nur alle Gewinne seit 2025 ausgelöscht, sondern fiel zeitweise auch unter 90.000 $ und verzeichnete damit einen Rückgang von 9 % seit Jahresbeginn, was eine Panikwelle am Markt auslöste.

Noch erschreckender ist, dass selbst Gold als Absicherung gegen Risikoanlagen dem Einbruch nicht standhalten konnte und am 21. November um 0,5 % fiel und um die 4.000 $ pro Unze pendelte.

Wer ist schuld?

Die Federal Reserve ist der Hauptschuldige.

In den letzten zwei Monaten war der Markt von der Erwartung einer „Zinssenkung im Dezember“ geprägt, doch der plötzliche Stimmungsumschwung der Fed goss allen Risikoanlagen kaltes Wasser über.

In jüngsten Reden haben mehrere Fed-Vertreter bemerkenswert geschlossen einen restriktiven Ton angeschlagen: Die Inflation sinkt nur langsam, der Arbeitsmarkt ist widerstandsfähig, und wenn nötig, „ist eine weitere Straffung nicht ausgeschlossen“.

Das ist gleichbedeutend mit der Botschaft an den Markt:

„Zinssenkung im Dezember? Zu optimistisch.“

Die „FedWatch“-Daten der CME bestätigten die Geschwindigkeit des Stimmungsumschwungs:

Vor einem Monat lag die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung bei 93,7 %, jetzt ist sie auf 42,9 % gefallen.

Das plötzliche Platzen der Erwartungen ließ sowohl den Aktien- als auch den Kryptomarkt augenblicklich von einer KTV-Party auf die Intensivstation wechseln.

Nachdem die Fed die Zinssenkungserwartungen zerstört hatte, konzentrierte sich der Markt nur noch auf ein Unternehmen: NVIDIA.

NVIDIA legte für das dritte Quartal einen besser als erwarteten Quartalsbericht vor. Normalerweise hätte das den Technologiesektor beflügeln müssen. Doch in einer „perfekten“ Wendung konnte diese positive Nachricht nicht lange anhalten und die NVIDIA-Aktie drehte schnell ins Minus und stürzte aus großer Höhe ab.

Wenn gute Nachrichten die Kurse nicht steigen lassen, gilt das als das größte bärische Signal.

Gerade im überbewerteten Tech-Aktienzyklus wird gute Nachricht, die die Kurse nicht weiter steigen lässt, zur Gelegenheit zur Flucht.

In diesem Moment goss der prominente NVIDIA-Leerverkäufer Burry zusätzlich Öl ins Feuer, indem er weiterhin auf fallende Kurse bei NVIDIA setzte und Fragen zur komplexen milliardenschweren „Kreisfinanzierung“ zwischen NVIDIA, OpenAI, Microsoft, Oracle und anderen KI-Unternehmen aufwarf. Er sagte:

Die tatsächliche Endnachfrage ist lächerlich gering, fast alle Kunden werden von ihren Händlern finanziert.

Burry hatte zuvor mehrfach vor der KI-Blase gewarnt und den KI-Boom mit der Dotcom-Blase verglichen.

John Flood, Partner bei Goldman Sachs, erklärte in einem Kundenbericht unverblümt, dass ein einzelner Auslöser nicht ausreicht, um diese heftige Umkehr zu erklären.

Er ist der Meinung, dass die aktuelle Marktstimmung schwer angeschlagen ist und die Investoren nun vollständig im Gewinn- und Verlustschutzmodus sind und sich übermäßig auf die Absicherung von Risiken konzentrieren.

Das Handelsteam von Goldman fasste die neun Faktoren zusammen, die derzeit zum Rückgang des Aktienmarktes führen:

NVIDIAs Bullenlauf ist erschöpft

Trotz des besser als erwarteten Quartalsberichts für Q3 konnte die NVIDIA-Aktie ihren Aufwärtstrend nicht fortsetzen. Goldman kommentierte: „Wenn echte gute Nachrichten keine Reaktion auslösen, ist das normalerweise ein schlechtes Zeichen“, was darauf hindeutet, dass der Markt diese positiven Nachrichten bereits eingepreist hatte.

Zunehmende Sorgen um Privatkredite

Fed-Gouverneurin Lisa Cook warnte öffentlich vor einer möglichen Verwundbarkeit der Vermögensbewertungen im Bereich der Privatkredite, und deren komplexe Verflechtung mit dem Finanzsystem könnte Risiken bergen, was zu Marktängsten und einer Ausweitung der Kreditmarktspreads über Nacht führte.

Unsichere Arbeitsmarktdaten

Obwohl der Beschäftigungsbericht außerhalb der Landwirtschaft für September robust war, fehlte es an ausreichender Klarheit, um die Zinsentscheidung der Fed im Dezember zu lenken. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung stieg nur leicht, was die Marktsorgen über den Zinsausblick nicht wirksam beruhigen konnte.

Übertragung des Krypto-Crashs

Das Unterschreiten der psychologischen Marke von 90.000 $ bei Bitcoin löste einen breiteren Ausverkauf von Risikoanlagen aus, wobei der Rückgang sogar den Einbruch am Aktienmarkt anführte, was darauf hindeutet, dass die Übertragung der Risikostimmung möglicherweise in Hochrisikobereichen ihren Ursprung hatte.

Beschleunigter CTA-Verkauf

Commodity Trading Advisor Funds (CTAs) waren zuvor extrem long positioniert. Als der Markt kurzfristige technische Schwellenwerte durchbrach, begann der systematische CTA-Verkauf zu beschleunigen und verstärkte den Verkaufsdruck.

Rückkehr der Bären

Die Umkehr der Marktdynamik bot den Bären eine Gelegenheit, wobei Short-Positionen wieder aktiv wurden und die Aktienkurse weiter nach unten drückten.

Schwache Performance der Auslandsmärkte

Die schwache Performance wichtiger asiatischer Tech-Aktien (wie SK Hynix und SoftBank) konnte dem US-Aktienmarkt keine positive Unterstützung aus dem externen Umfeld bieten.

Marktliquiditätsmangel

Daten von Goldman Sachs zeigen, dass die Liquidität der Top S&P 500 Geld-Brief-Spannen deutlich abgenommen hat und weit unter dem bisherigen Jahresdurchschnitt liegt. Dieser Zustand der Null-Liquidität schwächt die Fähigkeit des Marktes, Verkaufsaufträge aufzufangen, sodass bereits kleine Verkäufe zu erheblichen Schwankungen führen.

Makro-Trades dominieren den Markt

Das Handelsvolumen von Exchange-Traded Funds (ETFs) als Anteil am Gesamtmarktvolumen ist sprunghaft angestiegen, was darauf hindeutet, dass der Markt stärker von einer makroökonomischen Perspektive und passiven Fonds getrieben wird, anstatt von den Fundamentaldaten einzelner Aktien, was die Abwärtsdynamik des Gesamttrends verstärkt.

Ist der Bullenmarkt vorbei?

Um diese Frage zu beantworten, schauen wir zunächst auf die neuesten Ansichten von Ray Dalio, dem Gründer von Bridgewater Associates, vom Donnerstag.

Er ist der Meinung, dass die Investitionen in Artificial Intelligence (AI) den Markt zwar in eine Blase treiben, Anleger aber nicht überstürzt ihre Positionen liquidieren müssen.

Die aktuelle Marktsituation ist nicht vollständig mit den Blasenhöchstständen vergleichbar, die Anleger 1999 und 1929 erlebt haben. Basierend auf einigen von ihm beobachteten Indikatoren befindet sich der US-Markt derzeit bei etwa 80 % dieses Niveaus.

Das bedeutet nicht, dass Anleger ihre Aktien verkaufen sollten. „Was ich betonen möchte, ist, dass vor dem Platzen der Blase noch viele Dinge steigen können“, sagte Dalio.

Unserer Ansicht nach war der Rückgang am 21.11. kein plötzlicher „Schwarzer Schwan“, sondern eine kollektive Flucht nach hoch erwarteten Ereignissen und offenbarte auch einige zentrale Probleme.

Die globale Marktliquidität ist sehr fragil.

Derzeit ist „Tech + AI“ zu einer überfüllten Strecke für globale Fonds geworden, und jeder kleine Wendepunkt kann eine Kettenreaktion auslösen.

Insbesondere die zunehmende Zahl quantitativer Handelsstrategien, ETFs und passiver Fonds, die die Marktliquidität stützen, haben auch die Marktstruktur verändert. Je mehr automatisierte Handelsstrategien, desto leichter entsteht eine „einseitige Panik“.

Daher ist unserer Ansicht nach dieser Abschwung im Kern:

Ein „struktureller Einbruch“, der durch übermäßige Automatisierung im Handel und überfüllte Fonds verursacht wurde.

Außerdem ist ein interessantes Phänomen, dass dieser Abschwung von Bitcoin angeführt wurde und Kryptowährungen zum ersten Mal wirklich in die globale Vermögenspreisbildungskette eingetreten sind.

BTC und ETH sind keine Randanlagen mehr; sie sind zum Thermometer für globale Risikoanlagen geworden und stehen an der Spitze der Emotionen.

Basierend auf der obigen Analyse glauben wir, dass der Markt noch nicht wirklich in einen Bärenmarkt eingetreten ist, sondern in eine Phase hoher Volatilität, in der der Markt Zeit braucht, um die Erwartungen an „Wachstum + Zinsen“ neu zu kalibrieren.

Der AI-Investitionszyklus wird nicht sofort enden, aber das Zeitalter des „kopflosen Anstiegs“ ist vorbei, und der Markt wird nun von erwartungsgetrieben zu gewinnmitnahmen getrieben wechseln. Dies gilt sowohl für US- als auch für A-Aktien.

Als die Risikoanlage, die in dieser Abschwungrunde am frühesten fiel, mit dem höchsten Hebel und der schwächsten Liquidität, verzeichnete die Kryptowährung den stärksten Rückgang, aber auch die Erholungen setzen oft früh ein.