Von Zinserhöhungen beim Yen bis zur Schließung von Mining-Farmen – warum fällt Bitcoin immer noch?

Der Wochenauftakt nach der Zinssenkung verlief alles andere als gut.

Bitcoin fiel auf etwa 85.600 US-Dollar zurück, Ethereum verlor die 3.000-US-Dollar-Marke; auch Krypto-bezogene Aktien standen unter Druck, sowohl Strategy als auch Circle verzeichneten Tagesverluste von fast 7 %, Coinbase fiel um mehr als 5 %, während die Minenunternehmen CLSK, HUT und WULF sogar über 10 % einbüßten.

Von den Zinserwartungen der Bank of Japan über die Unsicherheit bezüglich des weiteren Zinssenkungspfads der Federal Reserve bis hin zur systematischen Risikoreduzierung durch Langzeitinhaber, Miner und Market Maker – die Gründe für den aktuellen Rückgang sind eher makroökonomischer Natur.

Yen-Zinserhöhung – der unterschätzte erste „Dominostein“

Die Zinserhöhung in Japan ist der größte Faktor für den aktuellen Rückgang und könnte das letzte große Ereignis der Finanzbranche in diesem Jahr sein.

Historische Daten zeigen: Immer wenn Japan die Zinsen erhöht, haben es Bitcoin-Inhaber schwer.

Nach den letzten drei Zinserhöhungen der Bank of Japan fiel Bitcoin innerhalb von 4–6 Wochen um 20 %–30 %. Wie Analyst Quinten detailliert aufzeigte: Nach der Yen-Zinserhöhung im März 2024 fiel Bitcoin um etwa 27 %, nach der Zinserhöhung im Juli um 30 % und nach der Zinserhöhung im Januar 2025 erneut um 30 %.

Diesmal handelt es sich um die erste Zinserhöhung Japans seit Januar 2025, wobei das Zinsniveau ein 30-Jahres-Hoch erreichen könnte. Derzeit zeigt der Prognosemarkt eine Wahrscheinlichkeit von 97 % für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte – das ist so gut wie sicher, und die Sitzung an diesem Tag dürfte nur noch Formsache sein. Der Markt hat bereits im Vorfeld mit einem Kursrückgang reagiert.

Analyst Hanzo erklärte, dass der Kryptomarkt die Bewegungen der Bank of Japan zu ignorieren, ein schwerwiegender Fehler sei. Er betonte, dass Japan als größter ausländischer Halter von US-Staatsanleihen (über 1.1 billions US-Dollar) mit seinen Zentralbankentscheidungen die globale Dollar-Liquidität, die Anleiherenditen und risikobehaftete Anlagen wie Bitcoin beeinflussen könne.

Auch mehrere auf Makroanalysen spezialisierte Twitter-Nutzer wiesen darauf hin, dass der Yen nach dem Dollar der größte Akteur am Devisenmarkt ist und möglicherweise einen größeren Einfluss auf die Kapitalmärkte hat als der Euro. Der fast dreißigjährige Bullenmarkt an den US-Aktienmärkten ist eng mit Yen-Carry-Trades verbunden. Über Jahre hinweg haben Investoren Yen zu niedrigen Zinsen geliehen, um in US-Aktien, US-Anleihen oder Kryptowährungen mit hohen Renditen zu investieren. Steigen die japanischen Zinsen, könnten diese Positionen schnell geschlossen werden, was zu Zwangsliquidationen und Deleveraging an allen Märkten führt.

Das aktuelle Marktumfeld ist zudem geprägt von: Die meisten großen Zentralbanken senken die Zinsen, während die Bank of Japan die Zinsen erhöht. Dieser Gegensatz wird zu Schließungen von Arbitrage-Positionen führen, was wiederum bedeutet, dass solche Zinserhöhungen erneut Turbulenzen am Kryptomarkt auslösen.

Noch wichtiger ist, dass die aktuelle Zinserhöhung des Yen möglicherweise nicht das eigentliche Risiko darstellt, sondern vielmehr das Signal, das die Bank of Japan für ihre Politik im Jahr 2026 aussendet. Die Bank of Japan hat bereits bestätigt, dass sie ab Januar 2026 ETF-Bestände im Wert von etwa 550 Milliarden US-Dollar verkaufen wird. Sollte die Bank of Japan 2026 erneut oder mehrfach die Zinsen erhöhen, wird es zu weiteren Zinserhöhungen und einer beschleunigten Anleiheveräußerung kommen, was die Auflösung von Yen-Carry-Trades, einen Ausverkauf von Risikoanlagen und eine Rückführung von Kapital in den Yen zur Folge hätte – mit anhaltenden Auswirkungen auf Aktien- und Kryptomärkte.

Mit etwas Glück könnte nach der aktuellen Zinserhöhung der Bank of Japan und einer anschließenden Pause bei weiteren Zinserhöhungen eine Erholungsrallye folgen.

Ungewissheit über weitere Zinssenkungen in den USA

Natürlich ist kein Kursrückgang auf nur einen Faktor oder eine Variable zurückzuführen. Die aktuelle Phase der Zinserhöhung der Bank of Japan und des Bitcoin-Absturzes fällt zudem mit folgenden Umständen zusammen: Hebelwirkung auf Höchststand, Verknappung der Dollar-Liquidität, extreme Positionierungen, Auswirkungen globaler Liquidität und Leverage usw.

Richten wir den Blick wieder auf die USA.

In der ersten Woche nach der lang erwarteten Zinssenkung begann Bitcoin zu schwächeln. Der Fokus des Marktes hat sich bereits auf die Frage verschoben: „Wie oft kann 2026 noch gesenkt werden, und wird das Tempo gezwungenermaßen verlangsamt?“ Zwei in dieser Woche anstehende Datenveröffentlichungen – der US-Arbeitsmarktbericht (Nonfarm Payrolls) und die CPI-Daten – sind zentrale Variablen für die Neubewertung dieser Erwartungen.

Mit dem Ende des langen Regierungsstillstands in den USA wird das Bureau of Labor Statistics (BLS) diese Woche die Arbeitsmarktdaten für Oktober und November veröffentlichen. Besonders im Fokus steht der heute Abend um 21:30 Uhr (UTC+8) erscheinende Nonfarm Payrolls-Bericht. Die Markterwartung liegt derzeit bei nur +55k neuen Stellen, deutlich unter dem vorherigen Wert von +110k.

Oberflächlich betrachtet ist dies eine typische Datenstruktur, die „Zinssenkungen begünstigt“, doch das Problem liegt darin: Wenn die Beschäftigung zu schnell abkühlt, könnte die Federal Reserve befürchten, dass die Wirtschaft ins Stocken gerät, und sich für eine vorsichtigere Anpassung des politischen Tempos entscheiden. Sollte es zu einem „Absturz“ oder einer strukturellen Verschlechterung der Beschäftigungsdaten kommen, könnte die Federal Reserve eher abwarten, statt die Lockerung zu beschleunigen.

Betrachten wir die CPI-Daten: Im Vergleich zu den Arbeitsmarktdaten wird am 18. Dezember (UTC+8) veröffentlichten CPI-Daten im Markt immer wieder die Frage diskutiert, ob der CPI der Federal Reserve einen Grund liefern könnte, die Bilanz schneller zu verkleinern, um die Straffung der Bank of Japan auszugleichen.

Steigen die Inflationsdaten wieder an oder zeigen sie eine erhöhte Persistenz, könnte die Federal Reserve trotz ihrer Zinssenkungshaltung die Bilanz schneller verkleinern, um Liquidität abzuschöpfen und so ein Gleichgewicht zwischen „nominaler Lockerung“ und „tatsächlicher Liquiditätsverknappung“ herzustellen.

Die nächste wirklich sichere Zinssenkung ist frühestens im Januar 2026 zu erwarten, das Zeitfenster ist also noch weit entfernt. Derzeit prognostiziert Polymarket mit einer Wahrscheinlichkeit von 78 %, dass am 28. Januar die Zinsen unverändert bleiben, die Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung liegt nur bei 22 % – die Unsicherheit ist also sehr groß.

Außerdem werden diese Woche auch die Bank of England und die Europäische Zentralbank ihre geldpolitischen Sitzungen abhalten und ihre jeweiligen geldpolitischen Positionen diskutieren. In einer Situation, in der Japan bereits umgeschwenkt ist, die USA zögern und Europa sowie Großbritannien abwarten, befindet sich die globale Geldpolitik in einer Phase starker Divergenz, in der kaum ein gemeinsames Vorgehen möglich ist.

Für Bitcoin ist ein solches „uneinheitliches Liquiditätsumfeld“ oft schädlicher als eine klare Straffung.

Schließung von Mining-Farmen, altes Geld zieht sich weiter zurück

Ein weiterer gängiger Analyseansatz ist, dass Langzeitinhaber weiterhin verkaufen und das Tempo der Verkäufe in dieser Woche noch zugenommen hat.

Zuallererst sind da die Verkäufe der ETF-Institutionen: Am Tag selbst verzeichneten die Bitcoin-Spot-ETFs einen Nettoabfluss von etwa 350 Millionen US-Dollar (rund 4.000 BTC), wobei Fidelitys FBTC und Grayscales GBTC/ETHE die Hauptquellen der Abflüsse waren; bei den Ethereum-ETFs lag der kumulierte Nettoabfluss bei etwa 65 Millionen US-Dollar (rund 21.000 ETH).

Ein besonders interessanter Punkt ist, dass sich Bitcoin während der US-Handelszeiten schwächer entwickelt. Laut Daten von Bespoke Investment: „Seit dem Start des BlackRock IBIT Bitcoin ETF hätte man, wenn man nach Börsenschluss gehalten hätte, eine Rendite von 222 % erzielt, während man im Intraday-Handel einen Verlust von 40,5 % gemacht hätte.“

Direkte Verkaufssignale zeigen sich auch auf der On-Chain-Ebene.

Am 15. Dezember (UTC+8) betrug der Nettozufluss von Bitcoin an Börsen 3.764 BTC (etwa 340 Millionen US-Dollar), ein neuer Zwischenhochstand. Allein bei Binance lag der Nettozufluss bei 2.285 BTC, etwa achtmal so viel wie in der vorherigen Phase – ein klares Zeichen für konzentrierte Einzahlungen großer Akteure mit Verkaufsabsicht.

Auch die Positionsveränderungen der Market Maker sind ein wichtiger Hintergrundfaktor. So hat Wintermute zwischen Ende November und Anfang Dezember Vermögenswerte im Wert von über 1.5 billions US-Dollar auf Handelsplattformen transferiert. Obwohl Wintermute zwischen dem 10. und 16. Dezember (UTC+8) einen Nettozuwachs von 271 BTC verzeichnete, sorgten die großen Transfers dennoch für Unruhe am Markt.

Auf der anderen Seite sorgten auch die Verkäufe von Langzeitinhabern und Minern für große Aufmerksamkeit.

Die On-Chain-Analyseplattform CheckOnChain beobachtete einen Wechsel der Bitcoin-Hashrate – ein Phänomen, das in der Vergangenheit meist mit Druckphasen für Miner und Liquiditätsengpässen einherging. On-Chain-Analyst CryptoCondom erklärte: „Ein Freund fragte mich, ob Miner und OGs wirklich ihre BTC verkaufen. Die objektive Antwort ist ja, das zeigen die Glassnode-Daten zu den Netto-Positionen der Miner und den Beständen der OGs.“

Die Glassnode-Daten zeigen, dass die OGs, die ihre Bitcoin in den letzten sechs Monaten nicht bewegt haben, bereits seit Monaten verkaufen und der Verkaufsdruck zwischen Ende November und Mitte Februar deutlich zugenommen hat.

Hinzu kommt der Rückgang der gesamten Bitcoin-Hashrate: Bis zum 15. Dezember (UTC+8) lag die gesamte Hashrate laut F2pool bei 988,49 EH/s, ein Rückgang von 17,25 % gegenüber dem gleichen Zeitpunkt der Vorwoche.

Diese Daten passen auch zu den aktuellen Gerüchten über „die schrittweise Abschaltung von Bitcoin-Mining-Farmen in Xinjiang“. Kong Jianping, Gründer und Vorstandsvorsitzender von Nano Labs, erklärte ebenfalls, dass der jüngste Rückgang der Bitcoin-Hashrate bedeute, dass bei einer durchschnittlichen Rechenleistung von 250T (pro Maschine) mindestens 400.000 Bitcoin-Miner abgeschaltet wurden.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Gründe für den aktuellen Rückgang folgende sind: Die Bank of Japan hat als erste auf Straffung umgestellt und damit die Yen-Carry-Trades ins Wanken gebracht; die Federal Reserve konnte nach der ersten Zinssenkung keinen klaren weiteren Kurs vorgeben, sodass der Markt die Erwartungen an die Liquidität im Jahr 2026 aktiv nach unten anpasst; und auf On-Chain-Ebene haben die Aktivitäten von Langzeitinhabern, Minern und Market Makern die Sensibilität der Preise für Liquiditätsveränderungen weiter verstärkt.